从库存数据来看，伦敦金银市场协会(LBMA)2025年11月的白银库存已降至2.72万吨，与历史最高库存 3.67万吨相比，下降了25.9%，显示出欧洲现货供应的紧张局势。而上海期货交易所(SHFE)截至12月11 日的白银库存更是仅为780.6吨，与其历史峰值3075.53吨相比，锐减了近75%，表明亚洲市场实物白银 同样面临极度短缺的状况。 尽管纽约商品交易所(COMEX)的白银库存年内增长超过50%，当前库存达到1.42万吨，但由于市场对美 国关税政策及物流瓶颈的担忧，这部分库存难以有效回流至伦敦以缓解当地的短缺问题。在此背景下， 大量白银被ETF等投资工具实物锁定，进一步加剧了LBMA体系内可用于即时交割的流动性紧张状况。 因此，当市场买盘集中涌现时，伦敦等核心交割地的可交割实物严重不足，直接触发了挤仓机制，推动 白银期货价格在全球市场同步飙升。 此外，近期铂金价格也呈现出同步走强的态势，同样受到现货短缺与流动性挤仓的影响。据彭博社报 道，一个月期铂金租赁利率持续维持在10%以上的高位，虽然较7月超35%的峰值有所回落，但仍远高 于接近零的正常水平，这反映出持有者惜售情绪浓厚，可交割现货极度稀缺的现实 ...

国内金店金价行情 - 国内金店金价整体企稳，市场波动收窄，行情进入高位盘整阶段 [1] - 周大福、潮宏基等品牌报价保持在1353元/克的近期高位，上海中国黄金价格稳定在1255元/克为市场最低价，两者价差为98元/克 [1] - 多数品牌金价持稳，周生生黄金价格微涨3元/克至1352元/克 [1] - 铂金饰品价格飙升，以周大福为例，其铂金饰品价格大涨18元/克，报750元/克 [1] 黄金回收价格行情 - 今日黄金回收价格上涨6.4元/克，不同品牌回收价差较大 [2] - 黄金回收参考价中，黄金报价为963.10元/克，菜百黄金为939.10元/克，周生生黄金为928.60元/克，周大福黄金为932.50元/克，老凤祥黄金为946.80元/克 [2] 国际金价行情与驱动因素 - 现货黄金昨日（12月16日）盘中最高涨至4334.84美元/盎司后回落，最终收报4302.28美元/盎司，跌幅0.05% [4] - 今日（12月17日）现货黄金涨势再起，截至发稿暂报4336.15美元/盎司，涨幅0.79% [4] - 昨日金价震荡主要因市场对俄乌和谈的预期削弱了黄金的避险需求 [4] - 美国11月季调后非农就业人口新增6.4万人，高于预期，而10月数据环比下降10.5万人，市场预期为下降2.5万人 [4] - 美国11月失业率录得4.6%，为四年来新高 [4] - 市场分析认为，就业数据为美联储进一步降息提供了更充分的理由，若美联储降息将对黄金市场构成利好，当前市场正朝此方向解读 [4] - 受降息预期推动，现货黄金或仍有上涨可能 [4]

全球市场概览 - 亚太股市普遍下跌，日本东证指数下跌0.2%，澳大利亚标普/ASX 200指数下跌0.2% [1][3] - 美股期货表现分化，标普500指数期货微涨0.1%，纳斯达克100指数期货微涨0.1% [3] - 美元指数延续涨势，日内上涨0.2% [1][3] 地缘政治与大宗商品市场 - 地缘政治紧张局势升级，推动资金涌向黄金、白银等避险商品 [1] - 特朗普下令对进出委内瑞拉的受制裁油轮实施全面封锁，此举可能影响每日40万至50万桶的石油运输，并将油价推高每桶1至2美元 [1][9] - 国际油价显著反弹，WTI原油期货上涨1.45%至55.93美元/桶，布伦特原油期货上涨1.44%至59.77美元/桶 [1][3] 贵金属市场表现 - 避险需求推动贵金属全线走高 [1] - 现货黄金价格上涨0.77%至每盎司4,335.77美元，距离10月创下的4381美元历史高点仅一步之遥 [1][3] - 现货白银价格攀升3.72%至每盎司66.13美元，创下历史新高 [1][3] - 铂金连续第五个交易日上涨，触及2011年以来的最高水平 [1] - 今年以来黄金价格已飙升约三分之二，有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [6] 外汇与债券市场 - 美元兑G-10货币全线上涨，兑日元涨幅最大，欧元兑美元下跌0.1%至1.1730，日元兑美元下跌0.2%至155.09 [1][3][11] - 美国国债收益率小幅上升，10年期美国国债收益率上升3个基点至4.17% [1][3][11] - 日本10年期国债收益率上升2.5个基点至1.980%，澳大利亚10年期国债收益率上升2个基点至4.75% [3] 美国经济数据与货币政策预期 - 美国11月非农就业人数增加6.4万人，失业率从9月的4.4%升至4.6%，为2021年以来最高 [10] - 市场认为最新就业数据虽显示劳动力市场降温，但并未出现急剧恶化的迹象 [1] - 就业数据促使交易员减少了对美联储近期降息的押注，市场定价显示美联储在1月降息的可能性约为20% [1][10] - 有分析师警告，考虑到政府此前停摆的影响，需谨慎解读疲软的劳动力市场报告，关于美联储下一步行动的不确定性可能要等到明年数据流正常化后才能消除 [2] 加密货币市场 - 加密货币价格下跌，比特币下跌1.2%至86,679.95美元，以太币下跌0.5%至2,935.74美元 [3]

核心观点 - 现货白银价格在2025年创下历史新高，突破每盎司65美元，成为大宗商品中最强劲的反弹之一，其上涨受到结构性供需短缺和投资需求共振的支撑 [1] - 技术分析认为白银涨势仍有空间，理想目标区间为每盎司75至80美元，但需关注关键支撑位和年底市场表现 [3] - 美国劳动力市场数据显示增长放缓，增强了市场对美联储未来降息的预期，这为贵金属价格提供了支撑 [3][4] 市场表现与价格动态 - 现货白银价格在亚市早盘飙升至每盎司65美元以上，突破历史纪录 [1] - 本轮上涨是2025年大宗商品中最强劲的反弹之一，表现远超历史常态 [1] 驱动因素：供需基本面 - 全球白银市场已连续第五年出现结构性短缺，开采产出受限 [1] - 来自可再生能源、电子产品等工业领域的需求持续扩大 [1] - 工业需求与投资需求形成了罕见的共振 [1] 驱动因素：宏观经济与货币政策 - 对全球货币政策宽松和实际收益率走低的预期，降低了持有无息资产的机会成本 [1] - 美国11月非农就业增加64,000人，略高于市场预期的50,000人，但10月数据被下修至减少105,000人 [3][4] - 美国11月失业率上升至4.6%，较前值4.4%有所提高 [3][4] - 美国11月平均小时工资环比增长0.1%，显示工资增速放缓 [3] - 劳动力市场数据显示增长减缓，增强了市场对美联储在2026年可能进一步降息的预期 [3] - 美国11月CPI和PCE数据将成为影响美联储降息预期的重要因素 [4] - 美元短期走势偏弱，降低了持有非收益资产的机会成本，从而增强了贵金属的吸引力 [4] 技术分析与趋势判断 - 白银行情目前为价格上涨趋势 [8] - 技术图表显示K线支撑位在64.70美元附近 [8] - 大周期MACD图形呈现均线相交箭头向上，大趋势看涨 [8] - 理想价格目标区间大约在每盎司75到80美元 [3] - 向43至47美元区间的可控回调，可能为最终爆发反弹提供技术结构 [3] 市场背景与数据细节 - 美国10月就业岗位减少10.5万个，主要受联邦政府职位锐减16.2万个的影响，而这源于长达43天的政府停摆 [4] - 政府停摆扰乱了数据收集，导致10月失业率未能公布，这是自1948年以来首次出现此类情况 [4] - 11月失业率升至4.6%，创下四年多来最高水平，部分归因于技术因素和政府停摆结束后的统计影响 [4] - 11月就业调查回应率仅为64%，远低于正常水平 [4]

白银价格表现与市场动态 - 周三亚洲交易时段，现货白银价格大涨一度超4%，突破66美元/盎司续创历史新高 [2] - COMEX白银期货一度大涨超5%，峰值最高达66.5美元/盎司 [2] - 今年迄今，白银成为全球资产中的“大黑马”，以约127%的年内涨幅强势领先，黄金同期涨幅为65% [2] 驱动价格上涨的宏观因素 - 疲软的美国经济数据导致贵金属等避险资产需求猛增 [5] - 11月份美国失业率意外升至4.6%，为2021年9月以来最高水平 [6] - 11月美国非农就业人数增长6.4万，高于预期的5万，但10月份裁员10.5万人 [7] - 10月份零售销售额环比持平，而预期为增长0.1% [8] - 标普全球PMI初值为53.0，较11月份的54.2大幅下降 [8] - 矛盾的非农数据强化了市场对美联储的降息预期 [8] - 据CME美联储观察工具显示，美联储明年至少降息两次的概率为67.6% [9] - 降息预期让美元走软，大量资金涌入避险资产，推动金银价格上涨 [10] 白银的工业属性与供需基本面 - 与黄金相比，白银最大的不同在于其突出的工业属性 [11] - 白银的工业需求占比长期维持在50%左右 [12] - 2024年全球白银总供应量约为31574吨，需求量达到36207吨，供需缺口高达4633吨 [12] - 全球白银市场自2021年以来连续第4年出现供应短缺 [12] - 预计2025年全球白银市场仍将出现约9500万盎司的结构性供应缺口 [12] - 光伏产业约17%的年复合增长率、电动汽车产业约13%的年复合增长率，以及数据中心的扩张，是拉动白银需求的三大核心力量 [12] - 美国政府将白银列为关键金属，提升了其吸引力 [12] - 市场预计2026年白银供应将继续短缺 [12] 机构观点与市场展望 - 摩根士丹利表示，白银的投资需求或将持续占据主导地位，库存处于低位的情况下，现货市场存在出现逼仓行情的可能性 [13] - Nirmal Bang Commodities研究主管Kunal Shah表示，白银市场出现严重逼空，短期内看向70美元 [13] - 市场资深技术分析师Avi Gilburt预警表示，自2015-2016年低点以来的金银价格飙升正接近其最后阶段 [14] - 尽管未来几个月价格可能进一步攀升，但他警告称“金银牛市或于2026年谢幕” [15] - 他指出2026年可能会呈现黄金和白银这个长期周期的终结，并可能开启另一场持续多年的熊市 [16]

美国11月非农就业数据与市场反应 - 美国11月非农就业人口增加6.4万人，高于市场预期的5万人[1] - 11月失业率意外升至4.6%，创下2021年9月以来新高，高于预期的4.5%[1][3] - 10月非农就业人数为减少10.5万人，9月失业率为4.4%[3] 美联储货币政策预期 - 非农数据提振了市场对美联储降息的预期[1] - 高盛预计美联储明年可能比市场假设的更愿意进一步降息[7] - 高盛预计宽松周期将延伸至2026年，联邦基金目标利率可能降至3%或更低[7] - 接下来的几份就业报告将是决定美联储是否恢复宽松政策的关键因素，市场将特别关注失业率[7] 对工业金属及矿业的影响 - 美联储降息带来的流动性宽松和A股投资带来的实物需求上升，共同推升基本金属需求[7] - 以铜铝为代表的基本金属在矿产、冶炼等方面受到限制，预期工业金属的价格中枢将稳步上升[7] - 供给端紧约束是行情的底层逻辑，过去十年全球资源资本开支显著不足，新增矿山开发周期长、品位下滑、审批严格[16] - 库存长期处于低位，制造业修复、能源转型建设、电网与数据中心投资带来的阶段性需求反弹，使得低库存环境下的边际需求改善被迅速放大[16] - 中信证券认为，铜、钴价格受供给紧张提振将“继续上行”，锂价则受益于储能需求超预期上涨，贵金属价格整体看涨思路并未改变[16] - 在流动性宽松、各国加强关键资源获取力度背景下，有色等大宗商品投资热度有望延续[16] 矿业ETF（561330）表现与结构分析 - 截至发稿，矿业ETF（561330）年内涨幅近90%，当日涨超2%[1] - 截至2025年12月16日，年内矿业ETF（561330）跟踪指数相比中证有色指数超额超10%[8] - 矿业ETF（561330）跟踪中证有色金属矿业主题指数，成份数量为37只，前十大成分股占比55.61%[8] - 作为对比，中证有色指数成分股数量为60只，前十大成分股占比47.6%，显示有色矿业指数的龙头股更加集中[8] - 中证有色金属矿业主题指数中【黄金+铜+稀土】合计占比为53.4%，而中证有色指数中该比例为49.5%[11] - 矿业ETF（561330）当前规模为8.70亿元，位居同类指数下ETF首位[17]

Wolfinance星级分析师认为，上周黄金连续冲高，主要因美联储主席鲍威尔，在降息25个基点之后的讲 话中表示，劳动力市场存在显著下行风险，不希望政策抑制就业增长，这引发了市场对明年降息2次的 猜测，美联储的降息预期，拖累美元刷新两个多月新低，为金价上涨提供了支撑，黄金上涨遇阻后，在 本周保持高位震荡，因市场谨慎对待周二公布的美国非农数据，短期卖压有所加强。另外周二公布的美 国非农数据好坏参半，新增就业岗位6.4万高于预期5万，但10月数据被下修至减少10.5万，同时失业率 上升至4.6%，为2021年以来新高，数据表明美国劳动力市场的降温态势仍在持续，数据公布后，市场 对美联储明年降息的预期小幅升温，推动黄金价格反弹。 从之后的走势看，昨日周二欧盘盘中，黄金黄金震荡回落，最低跌至4274美元，在亚盘低点4271美元附 近企稳反弹，美盘开盘后，黄金向上突破4300美元整数位置，涨至4335美元遇阻，回落4291美元企稳 后，黄金反弹4215美元遇阻；周三开盘后，黄金回落4300美元整数位置企稳，涨至4327美元遇阻，目前 交投于4320美元附近。总体来看，黄金在上周五冲高（近两个月高点）遇阻后，本周走势保持 ...

黄金市场行情回顾 - 12月16日现货黄金价格呈现宽幅震荡，亚盘反弹后转弱，午盘跌破4300美元关口，最低触及4271美元[1] - 欧盘时段金价止跌回升，晚间最高上探至4334美元，随后再度回落，最终收于4302美元附近[1] - 日线图收出小阴十字星，显示市场在历史高位附近多空争夺激烈[1] 宏观经济与政策背景 - 12月17日公布的非农就业报告信号矛盾，未给出清晰单边方向，复杂程度远超市场预期，引发了市场剧烈震荡[1][5] - 报告数据呈现矛盾图景：看似疲软的一面是失业率升至4.6%，且10月数据被大幅下修[1][5] - 报告数据呈现矛盾图景：实则暗含韧性，表现为11月新增就业人数超预期，核心零售销售数据强劲[1][5] - 矛盾的就业数据令市场难以对美联储未来的货币政策前景进行一致性定价[1][5] - 尽管数据矛盾，市场对2026年降息的预期已被加固，利率期货市场目前定价2026年将有约59个基点的降息幅度[1][5] - 市场预期的59个基点降息幅度，相当于2-3次降息，这显著高于美联储“点阵图”暗示的25个基点[1][5] - 市场强烈的降息预期与美联储官方的谨慎姿态形成鲜明对比，为黄金价格提供了中长期支撑[1][6] 技术分析与短期展望 - 在非农数据公布前，黄金市场情绪已有回撤修整表现，因前两个交易日连续收出冲高回落线[2][6] - 非农数据打乱了原有的技术调整节奏，但最终日线收得高位十字星，对多头情绪产生负面影响，显示上涨并非无脑亢奋[2][6] - 技术分析指出，短线金价存在进一步调整的可能性[2][6] - 日内上方关键压力位关注日线级别区间上沿4355美元附近[2][6] - 日内下方关键支撑位关注5日均线4300美元附近，预计金价大概率先在此区域内震荡[2][6] - 金价最终是向上突破还是向下突破暂时难以预判，需结合后期基本面情况及市场实际情绪趋向再做判断[2][6] - 短期来看，金价在历史高位下方明显受阻，技术性回调压力正在累积[2][6] - 美元趋势性走弱和市场对降息的坚定预期，共同构筑了金价下行的坚实“缓冲垫”[2][6] - 在周四美国CPI数据公布前，金价大概率将维持在4270-4350美元的宽幅区间内进行高位震荡[2][6] 交易策略建议 - 日内操作建议为：在4326-4325美元一线做空，止损设置在4336美元，目标看向4270-4280美元一线[3][7] 日内重点关注事件 - 12月17日（周三）21:15，美联储理事沃勒将发表讲话[4][8] - 12月17日（周三）22:05，美联储威廉姆斯将在会议上致辞[4][8]

市场表现与价格变动 - 12月17日周二，现货黄金价格上涨0.2%，收报每盎司4310.21美元 [1][5] - 同日，美国黄金期货价格微跌0.1% [1][5] - 美元指数跌至两个月低点，同时美国10年期国债收益率小幅走低，为金价提供了支撑 [1][5] 核心驱动因素与宏观背景 - 金价上涨主要受美国11月失业率上升的数据推动，市场认为这将强化美联储未来降息的预期 [1][5] - 美国11月失业率从9月的4.4%升至4.6%，高于经济学家预期 [1][5] - 市场分析认为最新的就业报告为美联储提供了更多降息的理由，而低利率环境通常利好黄金 [1][5] - 利率期货市场预计到2026年美联储将累计降息约59个基点 [1][5] - 投资者正等待本周晚些时候公布的美国11月消费者物价指数及个人消费支出物价指数，以进一步确认通胀路径 [1][5] 技术分析与价格展望 - 有分析师预测，若黄金在2025年收于每盎司4400美元上方，2026年可能有望上探4859至5590美元的区间 [1][5] - 从技术面看，日线级别表现强势，保持在均线支撑之上，趋势不变，市场环境推动下黄金仍有机会破位新高 [3][7] - 4小时级别经过近期涨跌后出现收口表现，均线粘合，没有绝对的单边走向，暂时可看的区间在4350/4250 [3][7] - 当前周期的高点是4350，若破位则上看4385 [3][7] - 在看涨趋势中，既要看上涨力度，也要防范调整空间，例如行情曾从4350之下最低调整至4270，以及从4330回落至4290 [3][7] - 对于日内行情，上方压制在4330和4350，下方支撑在4290和4275 [3][7]

市场行情回顾 - 12月16日国际黄金价格呈现震荡走势，开盘于4305.90美元/盎司，日内最低触及4271.65美元，最高触及4334.82美元，最终收于4302.25美元，日振幅63.17美元，收跌3.65美元，跌幅0.085% [1][9] - 当日金价走势先抑后扬，亚市及午间时段承压走低，美盘开盘前后多头发力反弹，但未能持稳，最终震荡收线 [1][9] 影响因素分析 - 金价下跌主要受前两个交易日回撤带来的看空压力影响 [3][11] - 金价反弹主要受到技术面买盘支撑以及美国经济数据影响，美国10月零售销售月率数据、11月失业率上升至四年多来最高水平，强化了市场对美联储未来降息的预期，打压美元并提振金价 [3][11] - 金价反弹遇阻回落，主要因美国11月非农数据明显强于前值，减弱了多头力量，同时近期高点阻力形成压制 [3][11] 短期市场展望 - 12月17日亚市早盘，金价偏强运行，受5日均线技术买盘支撑及美元指数早盘偏弱影响 [3][11] - 短期美元指数呈现止跌看涨形态，可能筑底或反弹，这会限制金价多头表现 [3][11] - 未来市场关注周四及周五将公布的美国11月CPI、周初请失业金人数、12月密歇根大学消费者信心指数终值及一年期通胀率预期终值等数据，市场预期好坏参半，可能令金价维持震荡格局 [3][11] - 尽管数据预期不一，但美国11月失业率上升强化了美联储降息预期，金价后市可能维持震荡或再度走强 [4][12] 技术分析观点 - 月线级别：金价连续反弹走强，暂时打消了10月形成的长上影线见顶形态的看空预期，但多头尚未突破趋势线压力，暗示后市仍有调整可能，需进一步刷新高点并持稳才能打开上行空间 [6][14] - 周线级别：金价反弹至前期历史高点附近的趋势线压力位，上涨动力有所减弱，技术指标信号偏弱，面临回撤调整风险，但价格仍运行在5周与10周均线上方，整体趋势保持上行，回撤时可关注均线支撑作为看涨入场机会 [6][14] - 日线级别：金价虽收取见顶形态，但走势仍处于5日均线上方，空头力量未进一步增强，整体处于上升趋势中，下方有多条均线支撑，回撤时可关注5日、10日均线及布林带中轨支撑作为看涨入场点，上方目标关注布林带上轨及趋势线压力 [6][14] - 方向展望：前景仍看涨，美元指数虽有止跌迹象但仍处于回落趋势及200日均线下方，其周图及月图走势仍看空，短期对金价压力有限 [7][15] 关键价位参考 - 黄金：下方支撑关注4300美元或4285美元附近，上方阻力关注4335美元或4355美元附近 [8][16] - 白银：下方支撑关注63.50美元或62.20美元附近，上方阻力关注64.80美元或65.70美元附近 [8][16]