来源：滚动播报 美联储理事施密德：劳动力市场表现稳健。 ...

市场预期 - 市场仍有可能继续抱有9月降息50个基点的希望 [1] - 如果就业数据再度令人失望 市场可能会尝试推动9月降息50个基点的预期 [3] 美联储政策焦点 - 杰克逊霍尔会议核心主题聚焦于劳动力市场 [3] - 美联储决策者内部正就劳动力市场紧张状况反映的是劳动参与率下降还是更广泛的经济放缓展开激烈辩论 [3] - 9月政策决定将更多取决于劳动力市场前景而非价格水平 [3] - 通胀走势会起到强化作用 因物价上涨可能进一步恶化增长前景从而增加美联储推动降息的概率 [3] 关键数据事件 - 杰克逊霍尔会议成为外界解读美联储沟通的首个关键场合 [3] - 9月5日非农就业数据（NFP）和9月10日消费者物价指数（CPI）对市场可能比年会本身更为重要 [3]

美联储政策信号 - 市场密切关注鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话，预期9月降息25基点的可能性达80% [1] - 杰克逊霍尔会议是美联储传递政策信号的重要平台，2023年鲍威尔的讲话曾引导市场预期9月首次降息 [3] - 会议主题为"转型中的劳动力市场"，暗示美联储重心从通胀转向就业，政策基调微调可能影响未来市场走向 [4] 劳动力市场与降息预期 - 鲍威尔演讲将聚焦劳动力市场疲软迹象，7月非农就业数据大幅下修（两个月净修正-25.8万），失业率回升至4.2% [6] - 高盛预计鲍威尔可能修改7月FOMC表述，强调劳动力市场下行风险，传递支持降息的意向 [6] - 华尔街对降息次数分歧明显：高盛预计年内三次25基点降息，巴克莱预测12月降息，摩根大通认为会议影响有限 [11] 政策框架调整预期 - 高盛和德意志银行预计美联储可能部分修正2020年推出的弹性平均通胀目标（FAIT）框架 [8] - 高盛认为美联储或回归"就业双向偏离"目标，放弃"平均通胀目标"，采用"弹性通胀目标"策略 [8] - 德意志银行更激进，预计可能撤销2020年框架改革，恢复预防性政策调整主导作用 [8] 市场交易策略 - 债券市场对杰克逊霍尔会议反应显著，但高盛交易员认为今年会议不会带来重大新信息，建议保持中性立场 [15] - 外汇市场低估鲍威尔转向鸽派可能性，衍生品市场预期高收益债券、新兴市场和标普500相关ETF波动性提高 [15] - 市场参与者减少美元空头头寸，购买美元看涨期权以应对会议风险 [16]

美联储政策路径前瞻 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔发表演讲之际 可能会寻求为未来几次美国联邦公开市场委员会会议保留最大的灵活性 并强调政策路径将取决于通胀和劳动力市场数据 [1] - 在9月17日的美联储会议之前 还将公布一份就业报告和一份CPI报告 [1] 影响下次会议决策的关键数据情景 - 如果通胀数据意外大大强于预期或劳动力市场强劲反弹 那么下一次会议可能不会降息 [1] - 如果8月份就业人数增幅放缓至每月50,000人以下 且失业率上升 则可能会出现降息50个基点的偏宽松结果 [1]

新华财经北京8月21日电（崔凯）美国联邦储备委员会（Federal Reserve）公布的联邦公开市场委员会 （FOMC）会议纪要显示，在经济增长放缓、通胀粘滞、劳动力市场趋弱与外部政策不确定性交织的背 景下，尽管降息预期升温，但官员们坚持"数据依赖"，强调在获得通胀持续向目标靠拢的明确证据前， 不会贸然行动。贸易政策特别是关税对通胀的持续影响，成为当前货币政策决策的最大变数。 经济温和增长，通胀停滞于目标上方 根据纪要内容，美联储评估认为，2025年上半年美国经济以"温和"步伐扩张。尽管第二季度实际GDP实 现环比增长，扭转了一季度的下滑态势，但这一回升主要得益于净出口的强劲贡献——进口因关税预期 提前而大幅萎缩，出口商品温和下降，服务出口进一步增长。相比之下，反映内需的真实私人国内最终 购买（个人消费支出PCE + 私人固定投资）增速持续放缓，暴露出消费与投资动能的疲软。 通胀方面，尽管整体趋势有所缓和，但下行势头已明显停滞。截至6月，整体PCE价格指数同比上涨 2.5%，核心PCE通胀率（剔除食品和能源）为2.7%，两者均与去年同期持平，仍显著高于美联储2%的 长期目标。多位委员在讨论中指出，商品价格通 ...

美股市场表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道指涨0.04%至44938.31点，标普500指数跌0.24%至6395.78点并录得四连跌，纳指跌0.67%至21172.86点 [3] - 道指成分股中，旅行者集团涨2.06%，沃尔玛涨1.27%，卡特彼勒涨1.06%领涨 [5] - 大型科技股全线下跌，万得美国科技七巨头指数跌1.07%，苹果跌1.97%，亚马逊跌1.84%，特斯拉跌1.64%领跌 [7][10] 中概股市场表现 - 中概股整体逆市微涨，纳斯达克中国金龙指数涨0.33%，万得中概科技龙头指数涨0.01% [12] - 正业生物涨24.87%，NEXT TECHNOLOGY涨12.62%，万国数据涨7.31%领涨纳斯达克中国金龙指数成份股 [14] - 网易涨1.71%，腾讯控股涨0.30%，小米集团涨0.27%领涨万得中概科技龙头指数，百度集团跌2.59% [14] 美联储货币政策 - 美联储公布7月议息会议纪要，几乎全体决策者支持将联邦基金利率目标区间维持在4.25%-4.5%不变 [17][22] - 许多参会者指出整体通胀仍略高于2%的长期目标，近期商品价格通胀上升表明关税影响在数据中日益显现 [19] - 参会者普遍预期短期内通胀将上升，但关税影响在时机、幅度和持久性方面存在较大不确定性 [20] - 几乎所有参会者同意，鉴于劳动力市场仍稳健且当前货币政策处于适度限制性水平，委员会已做好准备及时应对潜在经济发展 [22] 特朗普与美联储理事冲突 - 美国总统特朗普在其社交平台发文，要求美联储理事丽莎·库克必须立即辞职 [24] - 特朗普的举动是其政府近期加强对民主党人士及其任命对象法律审查行动的最新一步 [25] - 丽莎·库克回应称其没有被迫辞职的打算，并表示将认真对待任何有关其财务历史的问题 [25]

核心经济表现 - 二季度GDP同比增长4.4% 与一季度持平 高于市场预期的4.3%但略低于统计局预测的4.5% [1] - 经季节性调整后二季度GDP环比增长2.1% 显著高于一季度0.7%的增速 [1] 需求端驱动因素 - 家庭消费同比增长5.3% 公共消费同比增长6.4% 成为国内需求主要动力 [1] - 私人投资同比增长10.2% 公共投资同比增长6.8% 显示投资活动持续扩张 [1] - 劳动力市场支撑消费增长 最低工资提高和公务员薪酬调整政策增强购买力 [1] 行业部门表现 - 服务业同比增长5.1% 批发零售和食品饮料子行业表现活跃 [2] - 制造业同比增长3.7% 电气电子和光学产品行业保持增长态势 [2] - 建筑业同比增长12.1% 农业增长2.1% [2] 劳动力市场状况 - 总就业人数达1686万人 同比增长2.9% [2] - 失业率维持在3% 较去年同期下降5.7% [2] - 劳动参与率升至70.8% 同比提高0.2个百分点 [2] 贸易与外部环境 - 净出口大幅下降72.6% 主因大宗商品和采矿相关出口减少 [2] - 电气和电子产品出口表现强劲 部分抵消整体出口下滑 [2] - 美国加征关税带来不确定性 区域供应链地位提供缓冲 [2] 通胀环境 - 总体通胀率从一季度1.5%降至二季度1.3% [3] - 核心通胀率保持1.8% 燃料价格下降和食品价格涨幅放缓是主因 [3] - 央行预计全年通胀率介于1.5%至2.3%之间 [3] 前景与挑战 - 下半年经济可能面临出口进一步放缓的压力 [3] - 国内需求持续增长和投资稳定表现将继续提供支撑 [3] - 旅游业复苏和基础设施项目推进将注入新动力 [3]

经济增速预测 - 美联储预计2025至2027年实际GDP增速与此前预测基本一致 [1] - 消费支出增长疲软与人口预期下调部分抵消了贸易关税的积极影响 [1] 劳动力市场展望 - 劳动力市场预计将走弱 失业率在2025年底超过自然失业率 [1] - 失业率在整个预测期内维持在自然失业率水平以上 [1]

劳动力市场现状 - 失业率仍处于低位 就业人数已达到或接近最大就业水平估算值 [1] - 低失业率和稳定性由低招聘率与低裁员率共同作用形成 [1] - 企业在不确定性较高情况下不愿招聘或裁员 [1] 劳动力需求疲软迹象 - 就业增长放缓且更集中 [1] - 周期性敏感的黑人及青年失业率上升 [1] - 跳槽者工资涨幅低于留任者 [1]

美联储政策预期分歧 - 野村预计鲍威尔不会在周五给出"明确承诺"，因距离9月会议还有一系列数据待公布 [1][2] - 美银预计鲍威尔将秉持强硬鹰派立场，与市场宽松预期相悖 [1][2] - 大摩预计鲍威尔会继续强调通胀风险，抵制市场降息预期 [2] 巴克莱观点 - 市场过于坚信美联储9月降息，当前经济背景与去年不同：政策利率已低100个基点，核心PCE通胀率略高且预计加速至3%以上，失业率稳定 [3][4] - 7月零售销售数据向上修正显示消费者支出韧性，金融状况比一年前更宽松 [4] - 鲍威尔7月鹰派言论未被后续数据推翻，就业增长实际速度可能接近零，失业率仍处低位 [7] 美银分析 - 核心通胀率徘徊3%以上，劳动力市场保持韧性，美联储有理由按兵不动 [9] - 7月核心CPI同比上涨3 1%，核心服务业通胀加速，企业可能逐步转嫁关税成本 [9] - 核心PCE物价指数本月可能升至2 9%，未来数月或进一步走高 [9] 野村观点 - 鲍威尔讲话将暗示政策宽松可能性但立场谨慎，预计9月降息25基点但不会提前揭示行动 [11] - 美联储高官对就业数据显露鸽派倾向，但对关税带来的通胀风险保持警惕 [12] - 关税影响消费者信心和通胀预期，8月密歇根调查显示短期和长期通胀预期回升 [12] 政策框架审查 - 市场预计鲍威尔将提供美联储政策框架审查线索 [13] - 野村预计审查可能撤销2019年框架改革，放弃"灵活平均通胀目标制"，承认劳动力市场是通胀压力来源 [14] - 审查或明确货币政策需考量持久供应冲击引发的通胀压力 [14]