与2025年二月至四月比较，在2025年三月至五月期间，大多数主要经济行业的失业率(不经季节性调整) 均见上升，其中建造业，零售业和地产业有相对明显的升幅。就业不足率方面，上升主要见于建造业和 运输业。 智通财经APP获悉，6月17日，根据香港特区政府统计处发表的最新劳动人口统计数字(即2025年三月至 五月的临时数字)，经季节性调整的失业率由2025年二月至四月的3.4%上升至2025年三月至五月的 3.5%。就业不足率亦由2025年二月至四月的1.3%上升至2025年三月至五月的1.4%。 总就业人数由2025年二月至四月的3677100人，下跌至2025年三月至五月的3664700人，减少约12400 人。同期的总劳动人口亦由3806500人下跌至3800500人，减少约6000人。 失业人数(不经季节性调整)由2025年二月至四月的129400人上升至2025年三月至五月的135800人，增加 约6400人。同期的就业不足人数亦由47600人上升至53600人，增加约6000人。 劳工及福利局局长孙玉菡评论最新失业数字时表示：相较上一个三个月期间，2025年三月至五月经季节 性调整的失业率微升0.1个 ...

智通财经6月17日电，香港3-5月失业率为3.5%。 ...

中国香港5月三个月失业率 3.5%，预期3.5%，前值3.40%。 ...

市场普遍认为周四凌晨美联储会议的结果已无悬念，预测美联储维持利率不变的概率超过99%，但一些 专家担忧美联储将"错过最佳行动时机"。 罗兰和米斯金预计，美联储可能等到8月杰克逊霍尔会议才会释放明确信号，周四的会议或下调核心 PCE通胀预期但维持实际GDP预估。他们警告："依赖数据的美联储若持续观望关税影响数月，终将重 蹈政策滞后的覆辙"。 道富环球顾问首席经济学家莫库塔（Simona Mocuta）主张今夏降息以维系经济增长，当前情境与2024 年9月紧急降息前如出一辙。 她上月接受采访时指出："尽管存在关税风险，但劳动力市场和整体经济比一年前脆弱得多"。联邦雇员 裁减等负面因素尚未体现在数据中，过晚降息可能加剧衰退风险。 目前市场定价反映2025年降息1-2次、2026年再降2次，但多位市场专家对此发出警示。 文艺复兴宏观研究经济主管杜塔（Neil Dutta）表示，虽不预期通胀反弹，但劳动力市场显露的疲态更 令人忧心：失业救济申请持续增加、招聘速率放缓、薪资停滞。3月美联储预测2026年底失业率为 4.3%，如今市场共识已上调至4.6%。 杜塔周一在研讨会上强调："根据失业率走势，他们本应为2026年规划 ...

美联储利率决议预期 - 市场预期美联储维持利率不变的概率超过99% [1] - 多位专家警告美联储可能错失最佳行动时机 [1] - 近月通胀数据温和但未达降息门槛 美联储强调需等待更多关键数据确认价格趋势 [1] 通胀与外部风险因素 - 关税政策不确定性持续存在 伊朗与以色列冲突推高原油成本担忧 为通胀前景增添变数 [1] - 宏利投资联合首席策略师指出 若非贸易战引发的通胀顾虑 过去数月通胀放缓本已为降息创造条件 [3] 政策滞后与历史教训 - 部分策略师质疑美联储或重蹈去年9月政策滞后覆辙 当时紧急降息50个基点招致广泛批评 [3] - 美联储主席鲍威尔面临政治压力 特朗普批评其拒绝降息是"愚蠢行为" [3] 劳动力市场与经济脆弱性 - 文艺复兴宏观研究经济主管杜塔指出 劳动力市场疲软迹象令人忧心：失业救济申请增加 招聘速度放缓 薪资增长停滞 [3] - 3月美联储预测2026年底失业率为4.3% 当前市场预期已上调至4.6% [3] - 道富环球顾问首席经济学家莫库塔认为 当前情境与去年紧急降息前高度相似 劳动力市场和整体经济比一年前脆弱 [4] 降息预期与政策信号 - 市场定价反映2025年降息1-2次 2026年再降2次 但专家对此预期发出警示 [3] - 罗兰和米斯金预计美联储可能等到8月杰克逊霍尔会议才会释放明确政策信号 [4] - 本次会议或下调核心PCE通胀预期但维持实际GDP预估 [4] 经济衰退风险 - 莫库塔指出联邦雇员裁减等负面因素尚未完全体现在数据中 过晚降息可能加剧衰退风险 [4] - 杜塔补充道 房价下跌削弱家庭净资产 储蓄率上升将抑制消费 客观上反而有助于缓解通胀压力 [3]

KVB plus发现在全球金融市场的舞台上，美联储的每一个决策都如同巨石投入深潭，激起层层涟漪。 近期，随着美联储官员释放出延长维持利率不变的强烈信号，一场关于未来货币政策走向的大讨论在投 资者和经济学家群体中热烈展开。本周，众人的目光都聚焦在美联储主席鲍威尔身上，试图从他的一言 一行中捕捉到关键线索，探寻究竟是哪些因素最终会促使美联储采取行动，以及这一行动将在何时到 来。 再看美国国内经济状况，虽整体呈现出缓慢降温的态势，但基本面依然保持健康。就业市场方面，尽管 就业增长速度有所放缓，但失业率却连续三个月维持稳定。这一现象背后，移民人数的大幅减少导致劳 动力供应下降起到了一定作用。失业率的稳定，在一定程度上为美联储维持现有利率提供了支撑，使其 有更多底气抵御潜在的通胀压力。不过，价格数据却并未显现出明显的通胀风险，5 月份基本通胀率连 续第四个月低于预期，这无疑给市场注入了一剂 "定心丸"，也让投资者对于美联储短期内降息的预期 愈发渺茫。根据期货合约的定价，市场普遍押注美联储最早也要到 9 月份才会考虑降息。 Principal Asset Management 的首席全球策略师 Seema Shah 的观 ...

随着美联储官员发出延长维持利率不变的信号，投资者和经济学家本周将从美联储主席鲍威尔身上寻找 线索，了解哪些因素可能最终促使该央行采取行动，以及何时采取行动。 如果连续四次会议都没有降息，可能会引发美国总统特朗普的再次抨击。但政策制定者们已经明确表 示：在采取行动之前，他们需要白宫解决关税、移民和税收方面的重大问号。以色列对伊朗核基地的袭 击也给全球经济带来了另一个不确定因素。 与此同时，美国经济虽然在缓慢降温，但总体上是健康的，因此几乎没有人期待美国会很快采取利率行 动。根据期货合约的定价，投资者押注美联储最早要到9月份才会降息。 Principal Asset Management的首席全球策略师Seema Shah说："在这种情况下，当下没有降息的紧迫性 时，最安全的做法就是静观其变。" 决策者们将于6月17日至18日齐聚一堂。他们将于北京时间周四凌晨2:00发表声明，鲍威尔将在30分钟 后接受记者提问。 艰难抉择 人们普遍预计，特朗普的关税措施将抬高物价并减缓经济增长，官员们在上次会后声明中也提到了这些 风险。随着经济朝着相反的方向发展，这可能最终迫使美联储做出艰难的选择。 资本集团（Capital G ...

智通财经APP获悉，一项对经济学家的最新调查显示，美联储还需要数月时间才能清楚了解特朗普政府 政策变动将如何影响美国经济，因此政策制定者在九月之前不太可能考虑调整利率。 这项在6月6日至11日进行的调查显示，超过90%的受访经济学家表示，美联储至少要到九月才可能获得 足够的清晰度，以判断特朗普政府贸易、移民和财政支出政策对经济的影响。略多于一半的受访经济学 家认为，这种清晰度要等到第四季度，甚至有些人认为要等到今年之后才会显现。 大多数受访经济学家表示，通胀率和失业率都有走高的风险。一半受访者认为，特朗普政府的政策对通 胀和就业构成了同样的威胁。对于哪一方面临更高的风险，其余多数经济学家意见不一。 对于美联储降息前景，预测中值显示，受访经济学家继续预测9月和12月将分别降息25个基点。 不过，特朗普政府关税政策的预期影响尚未显现出来。美国5月CPI低于预期，失业率则稳定在4.2%。 尽管如此，美国企业已表示愿意将部分关税成本转嫁给消费者。同时，也有证据表明，外国劳动力大幅 减少可能正在导致劳动力市场收紧，从而有助于抑制失业率的上升。 市场目前普遍预计，美联储将在下周的政策会议上连续第四次按兵不动。政策制定者们 ...

美国经济数据表现 - 美国5月生产者价格指数（PPI）同比增长2 6%，符合预期，前值增长2 4% [1] - 美国5月核心PPI同比增长3%，低于预期值3 1%，前值修正后为3 2% [1] - 截至6月7日当周初请失业金人数稳定在24 8万人，为自去年10月以来的最高水平 [1] - 至5月31日当周续请失业金人数跳升至195 6万人，为2021年11月以来的最高水平 [1] - 美国5月消费者价格指数（CPI）环比上升0 1%，同比上升2 4%，均低于市场预期 [1] - 剔除食品和能源成本的核心CPI同比上涨2 8%，为2021年3月以来的最低水平 [1] 政治压力与美联储立场 - 特朗普呼吁美联储降息，称降低2个百分点的利率每年可为美国节省6000亿美元 [2] - 特朗普抱怨通胀已下降，但美联储仍未降息 [2] - 美国商务部长卢特尼克表示降息可为政府节省巨额开支 [2] - 副总统万斯称美联储拒绝降息是货币政策的失职 [2] - 美联储主席鲍威尔强调货币政策应关注经济前景而非政治动机 [3] - 美联储下次利率会议将于6月17日-18日举行，交易员预期降息可能性很低 [3] 经济前景与风险 - 当前关税冲击不明显，可能是企业消耗库存、压缩利润以承担关税成本 [3] - 未来美国面临高失业率和更高通胀的风险上升，经济学家预测物价将显著上涨 [3] - 美国前财长耶伦预测今年通胀率将至少达到3%或略高于3% [3] - 耶伦警告特朗普的关税政策将导致通胀上升，家庭平均收入下降 [3]

量价观察 - 3个月美元兑人民币期权隐含波动率曲线Call端与Put端持平，且波动率持续下行[4] - 新交所美元兑人民币期货升贴水、银行远期升贴水及美中利差呈现不同期限的变化[8] 政策观察 - 政策逆周期因子在0%左右徘徊，三个月CNH HIBOR - SHIBOR逆差呈波动趋势[10] 宏观经济 - 美联储到2025年降息计价43.5bp，TGA账户6月4日为3761亿美元，逆回购余额1688亿美元[18] - 美国5月非农温和下降、失业率持平、通胀回落，经济边际下行[21] - 5月美国就业市场温和放缓，时薪环比上升0.4%，同比上升3.9%，年内重启降息节点后移[22] 事件动态 - 美国“大而美法案”将使2025 - 2034年间赤字增加2.4万亿美元，债务上限提高4万亿美元[23] 中国经济 - 中国经济结构分化，4月数据面临外部压力，但存在“抢出口”可能[29] - 5月金融数据超预期，美国出口-34.5%，东盟、印度、南非分别为14.82%、15.1%、14.4%[31] 总体观点 - 美元兑人民币预计维持区间震荡，人民币短期震荡偏稳，建议中性偏灵活配置[33][35] 风险评估 - 近5年期货主力升贴水范围在 - 1100到1200[36]