市场表现 - 上周全球股市涨多跌少，韩国综合指数领涨，美股三大指数纳指、标普 500 和道指分别上涨 2.2%、1.5%和 1.2%，欧洲市场三大主要指数集体上涨，亚太地区仅越南 VN30 和日经 225 指数回调[1] 美国经济数据 - 美国 5 月非农部门新增就业 13.9 万人，失业率 4.2%连续三个月环比持平，数据好于预期但低于过去 12 个月月均增幅，美劳工部大幅下修 3、4 月就业数据；5 月 ADP 小非农仅新增 3.7 万个岗位，低于 4 月及市场预测，市场预计美联储两周后会议维持利率不变[3] 财政分歧 - “大而美法案”以一票之微弱优势通过众议院投票，马斯克抨击该法案并与特朗普多轮互怼，导致“王与马”关系破裂，或因法案可能引发财政赤字上行及取消电动车强制令冲击特斯拉竞争力，特斯拉股价剧烈波动[3] 经贸磋商 - 中美经贸磋商机制首次会议将临，副总理何立峰 6 月 8 - 13 日访英期间举行会议，此前 5 月 10 - 11 日中美在日内瓦有过会谈，此次美方增派商务部部长，谈判深度和细节程度大概率超日内瓦会议[3] 策略应对 - 布局风偏走高，警惕波动加剧，权益类是大类资产最优选择，特别是中美权益市场，固收类与商品类相对左侧，美债布局机会佳，金价波动加剧，美元可能阶段性反弹[2] 重要数据前瞻 - 2025 年 6 月 9 - 13 日，美国将公布 5 月 CPI、PPI 及 6 月密歇根大学消费者信心指数，欧洲将公布英国 5 月失业率、欧元区 6 月 Sentix 投资者信心指数、德国和法国 5 月 CPI[34] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期或致美欧央行收紧流动性并冲击权益市场估值；全球经济景气度不及预期，美国经济转弱，若进入下行周期市场将受负面冲击；地缘政治局势超预期，巴以、伊朗或俄乌冲突升级将引发全球避险情绪升温带动市场波动[2][50]

全球股市表现 - 上周全球股市涨多跌少，韩国综合指数领涨，美股三大指数纳指、标普 500 和道指分别上涨 2.2%、1.5%和 1.2%，欧洲市场三大主要指数集体上涨，亚太地区仅越南 VN30 和日经 225 指数回调[3] 美国就业数据 - 美国 5 月非农部门新增就业 13.9 万人，失业率 4.2%连续三个月环比持平，低于过去 12 个月月均增幅 14.9 万人；5 月 ADP 小非农新增 3.7 万个岗位，低于 4 月修正后的 6 万个和市场预测的 11 万个，市场预计美联储将维持利率不变[3] 财政分歧与市场影响 - 《One Big Beautiful Bill Act》以一票优势通过众议院，马斯克抨击该法案致“王与马”关系破裂，特斯拉股价剧烈波动，法案或使美国财政赤字上行，取消电动车强制令冲击特斯拉竞争力[3] 中美经贸磋商 - 副总理何立峰 6 月 8 - 13 日访英期间将与美方举行中美经贸磋商机制首次会议，预计谈判深度和细节超日内瓦会议，特朗普或为寻求共识做出让步[3] 策略应对 - 全球市场有望受中美磋商利好，布局风险偏好走高，但需警惕波动加剧；权益类是大类资产最优选择，美债布局机会佳，金价波动加剧，美元可能阶段性反弹[3] 风险提示 - 海外通胀反弹超预期、全球经济景气度不及预期、地缘政治局势超预期或冲击市场[3][47]

报告行业投资评级 |行业|评级| | ---- | ---- | |铁矿石|反弹抛空| |煤焦|反弹| |卷螺|震荡| |玻璃|反弹| |上证50|反弹| |沪深300|震荡| |中证500|上行| |中证1000|上行| |2年期国债|震荡| |5年期国债|震荡| |10年期国债|反弹| |黄金|高位震荡| |白银|偏强震荡| |纸浆|偏弱震荡| |原木|震荡| |豆油|震荡偏弱| |棕油|震荡偏弱| |菜油|震荡偏弱| |豆粕|反弹| |菜粕|反弹| |豆二|反弹| |豆一|反弹| |生猪|震荡| |橡胶|震荡| |PX|观望| |PTA|逢高试空| |MEG|观望| |PR|观望| |PF|观望| [2][4][6][8][10] 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析并给出投资评级，涉及黑色产业、金融、贵金属、轻工、油脂油料、农产品、软商品、聚酯等行业，综合考虑各行业的供需、成本、政策、市场情绪等因素给出投资建议 [2][4][6][8][10] 各行业总结 黑色产业 - 铁矿：全球铁矿石发运总量环比回升，主流矿山发运量平稳回升，需求端铁水产量环比回落，连续四周下行，基本面供需逐步宽松；港口库存去库，但特朗普提高钢铁关税，资金和情绪端偏空，短期受煤焦带动反弹，建议前期空单继续持有，情绪性反弹可酌情加仓 [2] - 煤焦：部分煤矿停产或减产，但炼焦煤整体高供应弱需求格局难缓解，焦煤产量高位，下游补库动力不足，样本矿山原煤库存刷出历年新高；焦炭方面，焦企入炉煤成本下降，多数企业盈利，但钢厂对焦企开启第三轮提降，下游需求转弱，焦企库存压力增加，煤焦整体跟随成材走势 [2] - 螺纹：特朗普提高钢铁关税，黑色情绪转弱，钢厂利润尚好，供应仍处高位，建筑需求受资金和梅雨季影响，终端需求差，外需出口提前透支，制造业内需季节性下滑，地产投资全线回落，总需求难有逆季节性表现，钢材总库存下降但降幅放缓，6月面临高产量与淡季需求走弱双重压力，螺纹价格易跌难涨 [2] - 玻璃：基本面无实质性利好，因环保限产盘面反弹，浮法玻璃行业开工率和产能利用率环比增加，日产量处于5周高位，全国浮法玻璃样本企业总库存环比下降，长期看房地产行业仍处调整周期，玻璃需求难大幅回升，旺季向淡季过渡，基本面缺乏推涨动力 [2] 金融 - 股指期货/期权：上一交易日沪深300、上证50、中证500、中证1000股指有不同程度收录变化，贵金属板块资金流入，办公用品、休闲用品板块资金流出；1 - 4月规模以上工业中小企业增加值同比增长8.2%，营业收入达25.8万亿元；5月末外汇储备规模上升，黄金储备连续第7个月增持，制造业PMI和出口数据体现经济韧性，市场避险情绪缓和，建议股指多头持有 [4] - 国债：中债十年期到期收益率下行，FR007下行，SHIBOR3M持平，央行开展逆回购操作，单日回笼资金，市场利率盘整，国债走势窄幅反弹，建议国债多头轻仓持有 [4] 贵金属 - 黄金：定价机制向以央行购金为核心转变，货币属性上黄金去法币化属性凸显，金融属性上对美债实际利率敏感度下降，避险属性上关税政策加剧全球贸易紧张，商品属性上中国实物金需求上升；本轮金价上涨逻辑未完全逆转，美联储利率政策和关税政策可能是短期扰动因素，预计今年利率政策更谨慎，关税政策和地缘政治冲突主导市场避险情绪变化，预计黄金高位震荡 [4] - 白银：偏强震荡，贸易紧张局势缓和，避险需求减弱，美国非农数据强于预期，美联储降息预期下降，关注本周CPI数据公布 [4] 轻工 - 纸浆：现货市场价格涨跌互现，针叶浆外盘价报跌，成本价下跌对浆价支撑减弱，造纸行业盈利水平低，纸厂库存累库，需求进入淡季，预计浆价偏弱震荡 [6] - 原木：港口日均出货量环比增加，下游进入淡季，出口缓和或弥补部分缺口；新西兰开始减产，原木发运下降，预计国内到港减少；港口库存环比去库，现货市场价格偏稳，成本端利空减弱，基本面好转，预计原木价格震荡 [6] 油脂油料 - 油脂：东南亚棕油处于增产周期，马棕油库存预计连续第三个月攀升，印度下调进口关税给予棕油价格支撑，印尼B40政策悬而未决；国内菜油库存处于多年同期高位，中加关系缓和，菜油供应压力释放；南美大豆丰产，豆油库存加速攀升，国内棕榈油库存受产地增产周期压制，当前处于消费淡季，预计油脂震荡偏弱，关注美豆产区天气及马棕油产销 [6] - 粕类：中美领导人通话带动谷物市场回升，美豆期价进入天气题材敏感时段，NOAA指向部分地区夏季可能干旱；巴西大豆丰产出口，阿根廷大豆单产料超预期，收割延迟；国内6月大豆到港量激增，通关加快，供应转向宽松，油厂开工率回升，豆粕库存攀升，需求刚需，预计豆粕短期反弹，关注北美天气、巴西物流延误及大豆到港情况 [6] - 豆二：中美领导人通话带动谷物市场回升，巴西新豆出口提速，阿根廷大豆单产料超预期，收割延迟；已进入巴西大豆到港高峰期，6 - 7月国内大豆到港均在1100万吨以上，库存持续回升，油厂开工率回升，预计豆二反弹，但反弹空间受供应压力制约，关注南美豆天气及大豆到港情况 [6] 农产品 - 生猪：上周国内生猪市场延续弱势下行态势，市场供需格局宽松，终端消费疲软，养殖端出栏积极性高，生猪价格持续走弱，呈现“量价齐跌”态势；全国生猪平均交易体重降至126.00公斤，屠宰企业开工率同步走低，反映出供需双弱格局，预计全国生猪价格维持弱势震荡，整体小幅下行，下行空间相对有限 [8] 软商品 - 橡胶：供应端，东南亚天气因素干扰割胶作业，后期供应有望放量，泰国原料价格预计维持弱势，海南产区胶水产出将逐步恢复，云南产区割胶进度有望加快；需求端，上周国内轮胎行业开工率下滑，主要受企业集中检修影响；库存方面，中国天然橡胶社会库存和深色胶社会总库存环比下降；市场呈现供增需减格局，胶价承压下行，下周供应预计维持小幅增长，下游装置开工率逐步回升，但供大于求局面短期内难以扭转，价格缺乏上涨动力 [8] 聚酯 - PX：需求预期改善为油价提供支撑，国内外多套PX装置重启或提负，供应提升，聚酯减产影响需求预期，但近月PX供需仍偏紧，短期PXN价差有支撑，PX价格跟随油价波动 [10] - PTA：供需边际转弱，前期去库后现货市场流通性偏紧，基差偏强，下游聚酯工厂减产降负，短期现货价格跟随成本端区间震荡，基差维持偏强，关注聚酯装置变动 [10] - MEG：近期到港量偏低，港口出货效率尚可，上周大概率继续去库，6月可流转现货趋紧，基差维持偏强，中短期供需结构良性，对价格形成支撑，关注聚酯负荷变化 [10] - PR：原油上行，原料有一定支撑，但下游以消化库存为主，成本与需求博弈，聚酯瓶片市场或窄幅震荡整理 [10] - PF：下游订单不足，部分业者对后市预期偏空，但国际油价上涨，成本端有支撑，涤纶短纤自身加工费有修复空间，预计周内市场博弈态势延续，基差及加工差空间有修复机会 [10]

美联储利率决策概率 - 美联储6月维持利率在4 25%-4 50%区间的概率为99 9% 降息25个基点的概率为0 1% [1] - 美联储7月维持利率不变的概率为83 4% 累计降息25个基点的概率为16 5% [1] 未来三次议息会议利率预测 - 2025年6月会议 利率维持在4 25%-4 50%的概率为99 9% 升至4 50%-4 75%的概率为0 1% [4] - 2025年7月会议 利率维持在4 25%-4 50%的概率为83 4% 降至4 00%-4 25%的概率为16 5% [4] - 2025年9月会议 利率维持在4 25%-4 50%的概率为40 2% 降至4 00%-4 25%的概率为51 2% 降至3 75%-4 00%的概率为8 6% [4]

贵金属市场动态 - 现货黄金价格下跌超过1.2%至3309.47美元/盎司 国内部分品牌金饰价格回落至每克1000元以下 [1] - 现货白银价格本周累计上涨超9% 一度突破36美元/盎司 创2012年2月以来新高 [1][3] - 金银价格比升至1比100 远高于历史均值 显示白银被低估或黄金被高估 [3] 白银价格驱动因素 - 工业需求提振白银价格 市场担忧美国政府对关键金属的贸易保护措施可能推升白银避险需求 [3] - 白银市场规模仅为黄金十分之一 相同资金流入会引发更大价格波动 [3] - 盛宝银行建议将白银等有形资产纳入投资组合以对冲地缘政治和通胀风险 [3] 美联储政策影响 - 美国5月ISM服务业指数落入萎缩区间 ADP报告显示企业招聘速度为两年来最慢 市场对美联储降息预期升温 [3] - 圣路易斯联储行长表示特朗普关税政策可能导致通胀持续高企 若政策不确定性在7月消散 美联储可能筹备9月降息 [4] 央行与市场行为 - 中国5月末黄金储备环比增加6万盎司至7383万盎司 为连续第7个月增持 [6] - 深圳水贝黄金市场从业者表示下游出货量未显著增长 对高价黄金持谨慎态度 [6] 机构预测 - 美国银行预测黄金价格年底或2026年初达4000美元/盎司 白银价格达40美元/盎司 [6] - 花旗集团上调黄金短期目标价至3500美元/盎司 认为关税政策升级和地缘风险将推动避险资产走强 [6]

智通财经6月6日电，在欧洲央行（ECB）会议上，大多数成员表示倾向于7月维持利率不变，一些成员 主张延长暂停加息周期。 ...

美国私营部门就业增长放缓 - 美国5月私营部门仅新增3.7万个就业岗位 创2023年3月以来最小增幅 远低于市场预测的11万个和4月向下修正后的6万个 [1] - 商品生产行业净减少2000个就业岗位 其中自然资源和采矿业减少5000个 制造业减少3000个 建筑业增加6000个部分抵消损失 [3] - 服务业中休闲和酒店业增加3.8万个 金融活动增加2万个 但专业/商业服务业减少1.7万个 教育和医疗服务业减少1.3万个 贸易运输和公用事业减少4000个 [3] 企业规模与工资增长情况 - 员工少于50人的公司减少1.3万个岗位 500人以上公司减少3000个 中型公司增加4.9万个岗位 [3] - 留任员工年薪增长率为4.5% 跳槽员工年薪增长率为7% 与4月相比变化不大但仍处于"强劲"水平 [3] 行业专家观点 - ADP首席经济学家表示"今年开局强劲后招聘势头正在减弱" [3] - Indeed经济学家认为"市场陷入僵局 招聘有限 离职率低 持续降温可能使市场变得冰冷" [5] 其他经济指标 - 劳工统计局报告4月职位空缺增幅超预期 但Indeed和全国独立企业联合会调查显示职位空缺和招聘意向水平较低 [4] - 美联储官员对经济持乐观态度 但担忧特朗普关税政策对通胀和就业的潜在影响 [5]

英国央行货币政策委员曼恩：在利率方面采取更大胆的举措比长期按兵不动要好。 ...

货币政策 - 英国央行货币政策委员曼恩表示需考虑量化紧缩（QT）和一系列利率政策的影响 [1]

英国央行货币政策委员曼恩：必须考虑量化紧缩和一系列利率政策的影响。 ...