公司融资与估值 - 公司完成G轮融资，融资金额达3.3亿美元 [2] - 本轮融资由Addition领投，T. Rowe Price、Activant、Lingotto、Robinhood Ventures和TIAA Ventures共同投资 [2] - 公司当前估值达到80亿美元 [2] 公司战略与扩张 - 公司在美国旧金山设立继新加坡之后的第二个全球总部 [2] - 计划在未来12个月内，将美国团队规模扩充一倍至400余人 [2] - 将同步扩大旧金山办公室以支持业务增长 [2] 公司业务与财务表现 - 公司是一家领先的全球支付及金融平台，为现代企业提供全球支付、财务管理、费控管理以及嵌入式金融解决方案 [2] - 截至2025年3月，公司年化收入达7.2亿美元，同比增长90% [2] - 公司全球年处理交易金额超过1300亿美元 [2] - 2024年客户群体增长了50%，目前为全球150,000家企业提供服务 [2] 公司创立背景 - 公司由CEO Jack Zhang、Max Li、Lucy Liu及Xijing Dai共同创立 [3] - 创始人因经营咖啡店时发现跨境支付成本高、周期长，从而萌生创业想法 [3] - 公司于2015年12月开始开发产品，旨在搭建更精简、透明且更具成本效益的跨境支付解决方案 [3]

金融科技ETF市场表现 - 12月8日，金融科技ETF汇添富(159103)跳空高开，一度涨超2%，收涨1.03%，实现3连涨 [1] - ETF前十大成分股当日涨跌互现，其中四方精创涨3.94%、银之杰涨3.82%、恒生电子涨2.43%、东方财富涨1.42%、润和软件涨1.18%、新大陆涨1.76%、同花顺涨0.38%、指南针涨0.28%，而东华软件跌0.59%、广电运通跌0.32% [2][6] - 该ETF标的指数全面覆盖互联网券商、金融IT、AI应用、跨境支付等高弹性板块 [7] 保险资金监管政策调整 - 有关部门发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，下调了保险公司投资部分股票的风险因子 [4] - 具体调整包括：持仓超三年的沪深300及中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27；持仓超两年的科创板普通股风险因子从0.4下调至0.36；出口信用保险相关风险因子也同步下调 [4] - 业内人士认为，此举旨在引导保险资金以长期资金形态进入权益市场，鼓励延长持股周期，并通过降低资本占用提高保险公司偿付能力 [4] 政策影响的量化测算 - 中泰证券测算，截至今年三季度末，险资投资股票余额为3.62万亿元 [5] - 假设其配置的沪深300及中证红利低波动100指数成分股占比为40%，科创板股票占比为5%，且符合通知要求的加权平均持仓时间标的为20%，则静态释放最低资本为326亿元 [5] - 若释放资金全部增配沪深300股票，对应入市资金为1086亿元；若不增配股票，预计可改善行业偿付能力充足率1个百分点 [5] 市场观点与产品定位 - 华泰证券指出，该通知是今年5月以来监管部门推动险资入市多项举措的具体落地，体现了监管层对险资入市的鼓励和呵护态度，以及对长期投资的明确指向 [5] - 金融科技ETF汇添富(159103)在“强流动性”环境下弹性优势突出，其科技属性与互联网券商成分使其在流动性宽松及大行情中受益更大 [7]

文章核心观点 - 国内支付行业三季度业绩呈现显著分化，头部钱包类机构利润恢复较高增长，而多数主营国内收单的机构营收与净利润同比双降 [1][2] - 在国内市场费率竞争激烈、传统业务收缩的背景下，跨境支付业务已成为多数支付机构的核心业绩增长引擎，相关交易量及收入贡献度持续提升 [1][5] - 支付机构加码海外布局是国内业务增长乏力下的战略选择，虽增长数据亮眼，但面临合规、本地化、竞争及投入回报等多重现实挑战 [1][6][7] 业绩分化：头部钱包增长 vs. 收单机构承压 - **头部钱包机构利润恢复高增长**：腾讯金融科技服务收入同比以高个位数百分比增长，主要受益于商业支付活动及消费贷款服务收入增加，三季度商业支付金额增速较二季度提升 [2] - **非银支付行业网络支付业务额增长**：三季度非银行支付机构处理网络支付业务金额85.28万亿元，较二季度的82.11万亿元增长，交易笔数3380.19亿笔 [2] - **主要收单机构业绩下滑**： - 拉卡拉前三季度营业总收入40.68亿元，同比下降7.32%；归母净利润3.39亿元，同比下降33.90%；数字支付收入同比减少7.63% [2] - 新国都（嘉联支付母公司）前三季度营业收入23.4亿元，同比下降4.2%；扣非归母净利润3.64亿元，同比下降33.0% [3] - 仁东控股（合利宝母公司）前三季度营业总收入6.00亿元，同比下降35.68%，主要因银行卡收单业务交易量同比下降 [3] - **业绩承压原因**：合规收紧挤出违规交易量、合规成本上升导致部分机构退出银行卡收单业务、线下消费复苏缓慢且线上流量见顶、收单费率竞争白热化导致综合毛利率走低 [4] - **出现逆势增长“黑马”**：新大陆（国通星驿母公司）前三季度营业收入62.44亿元，同比增长12.04%；扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03%，主要系第三季度单季度扣非归母净利润达3.38亿元，同比增长29.77% [3] 跨境支付成为核心增长引擎 - **多家机构跨境业务高速增长**： - 拉卡拉前三季度跨境支付金额达602亿元，商户规模和交易金额同比分别增长71.91%和77.56% [1][5] - 义支付（义乌跨境支付系统）前三季度跨境支付业务交易额突破270亿元，同比增长超35% [1][5] - 移卡三季度海外支付交易量（GPV）接近人民币13亿元，超越去年全年海外GPV（约11亿元），相比今年第二季度（8亿元）上升约50% [1][5] - 高阳科技（随行付母公司）跨境业务交易额同比增长超过150%，在服务贸易上取得了四倍以上的增长 [6] - 新大陆智能终端板块在海外市场取得突破，海外支付设备收入同比增长超26% [5] - **发展动因**：国内市场增长乏力倒逼寻找第二增长曲线、跨境支付利润率普遍高于国内传统收单、中国企业出海催生大量跨境支付需求 [5][7] - **市场与监管推动**：市场拓展多元化收入的需求与监管层面对跨境支付、跨境消费的利好政策共同推动支付机构加大海外布局 [6] 海外布局的战略价值与挑战 - **战略价值**：跨境支付业务已有明确的高增长数据印证其战略价值，是支付机构新的业务增长点 [1][6] - **面临的现实挑战**： - 虽然增长数据很高，但由于基数太低，很多机构已错过最佳市场扩展机会，新兴市场体量不足以支撑规模化扩展 [1] - 扩张的难度和成本比之前大很多 [1] - 需直面合规与牌照风险，不同国家的金融监管差异巨大 [6] - 支付业务“最后一公里”具有极强本地属性，需深耕本地渠道，加强与当地机构合作 [6] - 需应对外资机构的竞争，许多外资机构已通过并购拿下国内支付牌照 [7] - 需平衡投入与回报，海外牌照申请和支付网络搭建需要长期高投入，且部分新兴市场存在地缘政治和货币管制风险 [7]

核心观点 - 国内支付行业三季度业绩显著分化，头部钱包类机构利润恢复较高增长，而多数主营国内收单的机构营收与净利润同比双降，业绩承压 [1][2] - 在费率竞争激烈、传统业务收缩的背景下，跨境支付业务已成为多数支付机构的核心增长引擎，相关交易量及收入贡献度持续提升 [1][6] - 支付机构发力海外市场是应对国内增长乏力的战略选择，但面临合规、本地化及成本等多重现实挑战，且部分市场机会窗口可能已错过 [1][7] 业绩表现与分化 - **头部钱包机构增长稳健**：腾讯金融科技服务收入同比以高个位数百分比增长，主要受益于商业支付活动及消费贷款服务增加，三季度商业支付金额增速较二季度提升 [2] - **行业整体交易额增长**：三季度非银行支付机构处理网络支付业务金额达85.28万亿元，较二季度的82.11万亿元增长，交易笔数为3380.19亿笔 [2] - **主要收单机构业绩下滑**： - 拉卡拉前三季度营业总收入40.68亿元，同比下降7.32%；归母净利润3.39亿元，同比下降33.90%；数字支付收入同比减少7.63% [2] - 新国都（嘉联支付母公司）前三季度营业收入23.4亿元，同比下降4.2%；扣非归母净利润3.64亿元，同比下降33.0% [3] - 仁东控股（合利宝母公司）前三季度营业总收入6.00亿元，同比下降35.68%，主要因银行卡收单业务交易量同比下降 [3] - **出现逆势增长“黑马”**：新大陆（国通星驿母公司）前三季度营业收入62.44亿元，同比增长12.04%；扣非归母净利润9.37亿元，同比增长14.03%，主要系第三季度单季度扣非归母净利润达3.38亿元，同比增长29.77% [3] 国内业务承压原因 - **合规收紧与违规交易挤出**：部分套现等违规“交易量”被挤出，导致流水大幅下滑 [4] - **银行卡收单业务收缩**：合规成本上升导致部分机构逐渐退出银行卡收单业务，进一步导致银行卡交易下降 [4] - **费率竞争白热化与增量有限**：线下消费复苏缓慢，增量商户有限，线上流量见顶，收单费率竞争加剧，导致支付机构综合毛利率持续走低 [4] - **业务结构单一**：多数机构仍依赖传统收单业务，新的科技类服务和跨境支付业务开展缓慢，未能形成足够体量对冲传统业务下滑 [4][5] 跨境支付成为增长引擎 - **多家机构跨境业务高速增长**： - 拉卡拉前三季度跨境支付金额达602亿元，商户规模和交易金额同比分别增长71.91%和77.56% [6] - 义支付（义乌跨境支付系统）前三季度跨境支付业务交易额突破270亿元，同比增长超35% [6] - 移卡三季度海外支付交易量（GPV）接近人民币13亿元，超越去年全年海外GPV（约11亿元），相比今年第二季度（8亿元）上升约50% [6] - 高阳科技（随行付母公司）跨境业务交易额同比增长超过150%，在服务贸易上取得了四倍以上的增长 [6] - **海外市场拓展取得突破**：新大陆智能终端板块在欧美、拉美、中东非等新兴市场取得较大突破，海外支付设备收入同比增长超26% [6] - **驱动因素**：支付机构出海是国内业务增长乏力下的必然选择，旨在寻找第二增长曲线；同时中国企业出海催生大量跨境支付需求，且跨境支付业务的利润率普遍高于国内传统收单 [7] 海外布局的挑战与策略 - **面临多重现实挑战**： - 虽然增长数据高，但由于基数低，很多机构可能已错过最佳市场扩展机会，新兴市场体量不足以支撑规模化扩展 [1] - 扩张的难度和成本比之前大很多 [1] - 需直面不同国家的金融监管差异、合规与牌照风险 [7] - 支付业务“最后一公里”具有极强本地属性，需深耕本地渠道，加强与当地机构合作 [7] - 需应对地缘政治与汇率波动风险，国际贸易摩擦可能影响资金链路 [7] - **发展建议**：支付机构应密切关注当地政策，依托自身优势资源，围绕不同海外市场的商户特征与客群需求，打造相适配的本地化支付服务能力 [7]

市场表现 - A股三大指数午后集体拉升，沪指涨0.7%报3902点，深证成指涨1.08%，创业板指涨1.36% [1] - 全市场成交额达1.74万亿元，较前一交易日增加1773亿元，近4400只个股上涨 [1] - 大金融板块午后拉升，保险板块集体大涨，券商、多元金融等方向跟涨，中国太保涨近7%，中国平安涨近6%，中银证券涨停 [1] - 多只金融主题ETF大幅上涨，金融科技ETF富国涨超4%，金融科技ETF汇添富、华夏、易方达、证券保险ETF、港股通非银ETF等涨超3%，多只证券相关ETF涨超2.5% [1] 相关ETF产品 - 金融科技ETF标的指数重仓计算机与非银金融行业，覆盖互联网券商、金融IT、跨境支付、AI应用、华为鸿蒙等热门主题 [1] - 证券ETF跟踪中证全指证券公司指数，包含49只上市券商股，是集中布局头部券商并兼顾中小券商的投资工具 [2] - 港股通非银ETF跟踪中证港股通非银行金融主题指数，成份股构成为“67%保险+13%港交所+15%券商”，是全市场保险与港交所含量最高的ETF标的指数 [2] - 香港证券ETF跟踪中证香港证券投资主题指数，包含16只成份股，如中信证券、香港交易所、中金公司等龙头公司 [2] 政策动态 - 国家金融监督管理总局发布通知，调整保险公司相关业务风险因子 [2] - 保险公司持仓超过三年的沪深300指数及中证红利低波动100指数成分股风险因子从0.3下调至0.27 [2] - 保险公司持仓超过两年的科创板上市普通股风险因子从0.4下调至0.36 [2] - 保险公司出口信用保险业务及中国信保海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [2] - 政策要求保险公司完善内控以准确计量股票持仓时间，并加强偿付能力管理 [3][4] 机构观点与行动 - 摩根士丹利将中国平安纳入中国内地/中国香港重点关注名单，维持“首选”评级，并将A股目标价从70元上调21%至85元，H股目标价从70港元上调27%至89港元 [4] - 东吴证券认为金融科技机会围绕两条主线：短期看市场活跃度持续性，预计互联网券商在2025年及2026年上半年仍有业绩释放；中期关注金融IT业绩弹性，受益于政策推动行业改善及券商信创推进 [4]

市场行情 - 12月5日A股三大指数探底回升，沪指涨0.71%报3902.81点，深成指涨1.08%报13147.68点，创业板指涨1.36%报3109.3点 [1] - 当日表现较好的板块是可控核聚变、超导概念和参股期货，而跨境支付、页岩气和天然气等板块下跌 [1] 基金经理变动 - 12月5日共有26位基金经理发生任职变动 [3] - 近30天（11月5日-12月5日）共有730只基金产品的基金经理发生离职 [3] - 12月5日当天有22只基金产品发布基金经理离职公告，涉及9名基金经理，离职原因包括：5位因工作变动离职（涉及12只产品），2位因个人原因离职（涉及4只产品），2位因产品到期离职（涉及6只产品） [3] - 同日有33只基金产品发布基金经理任职公告，涉及17名新上任基金经理 [5] 重点基金经理动态 - 华商基金胡中原现任基金资产总规模为401.07亿元，其管理过的基金多为混合型和债券型基金，任职期间回报最高的产品是华商润丰灵活配置混合A（003598），在任职的6年又263天时间内获得352.65%的回报 [4] - 华夏基金刘明宇现任基金资产总规模为422.43亿元，管理过的基金多为债券型和指数型基金，任职期间回报最高的产品是华夏鼎兴债券C（004638），在任职的2年又350天时间内获得373.53%的回报，其新任华夏鼎融债券A、华夏鼎融债券C的基金经理 [5] 基金公司调研活动（行业维度） - 近一个月（11月5日-12月5日），基金公司调研最集中的行业是消费电子，共调研256次 [6][7] - 专用设备行业是调研第二多的行业，共调研212次 [6][7] - 其他被密集调研的行业包括：化学制品（188次）、半导体（147次）、通用设备（138次） [6][7] 基金公司调研活动（公司维度） - 近一个月（11月5日-12月5日），博时基金和华夏基金是调研最活跃的基金管理公司，均调研了48家上市公司 [6][7] - 其他调研活跃的基金公司包括：国泰基金（调研47家）、南方基金（调研41家） [6][7] - 最近1个月最受公募基金关注的个股是立讯精密（属于消费电子行业），共有88家基金管理公司参与调研 [7] - 杰瑞股份和汇川技术分别接受82家、60家基金管理公司的调研，关注度位列第二和第三 [7] 近期调研热点（周度） - 最近一周（11月28日-12月5日），基金调研数量第一的公司是杰瑞股份（属于油田服务行业），共被66家基金机构调研 [8] - 同期被调研数量较多的其他公司包括：天华新能（41家）、三峡旅游（36家）和大金重工（33家） [8]

产品发布与核心功能 - 中国工商银行与万事达卡于12月5日试点推出境内首组万事达“10+1”多币种借记卡，包括祥鹿金卡和貔貅白金卡两款产品 [1] - 该系列产品在人民币账户基础上，创新集成了美元、欧元、加拿大元、澳元、新西兰元、英镑、港币、瑞士法郎、日元、新加坡元等10种主流外币账户 [1] - 产品支持持卡人在跨境交易中自主选用对应外币账户结算，旨在降低传统跨境支付中常见的动态货币转换费用及多重汇率转换成本 [1] 市场定位与应用场景 - 产品配置了年费减免等丰富的用卡权益，旨在为持卡人打造安全、高效、智能、便捷的全新境内外一体化支付体验 [1] - 产品主要依托出境旅游、海外留学、跨境电子商务、国际商务差旅等场景进行推广 [1] - 此举旨在进一步优化跨境支付服务，助力畅通国内国际双循环、扩大高水平对外开放 [1] 战略合作与未来规划 - 工商银行将与万事达卡继续深化合作，依托双方在支付业务和客户运营等方面的优势 [1] - 合作将聚焦银行卡经营、消费提振、支付创新等领域，持续丰富多币种支付产品矩阵，并拓展更多高价值场景应用 [1] - 双方计划推动支付服务向更智能、更高效的方向迭代升级，为中国支付产业高质量发展和高水平对外开放贡献力量 [1]

公司战略与定位 - 公司以创新为驱动力，成为推动全球支付生态升级的关键力量 [1] - 公司提出开放互联的"中国方案"，打造包容开放的新"四方模式"，引入钱包机构、手机厂商等泛账户方以及收单服务商、聚合服务商等泛受理方 [1] - 公司致力于成为全球支付网络的"连接器"，打破标准壁垒实现跨境无缝互联，并建立境内外包容普惠的生态网络 [1] - 公司在全球支付产业数字化和区域经济一体化变革中走在前列 [1] 重要合作与成果 - 2025年11月28日，公司在上海召开全球合作伙伴大会，与11家全球重要机构达成合作，包括中国银行、马来西亚PayNet、乌兹别克斯坦Uzcard、尼泊尔FonePay等 [1] - 合作大会有来自72个国家和地区的中央银行、商业银行、支付机构代表参与 [1] - 公司探索出"政府对政府（G2G）"和"网络对网络（N2N）"两种合作模式，已在全球约50个国家和地区推进或落地二维码互联互通 [4] - 公司与印尼支付系统协会（ASPI）签署合作备忘录并开展系统对接、标准互认 [4] - 公司与越南国家支付公司（NAPAS）、中国工商银行、越南外贸银行联合宣布中越跨境二维码互联互通实现新突破 [8] 产品与服务网络拓展 - 公司服务范围不断扩大，在共建"一带一路"方面，今年已与亚美尼亚、阿联酋本地网络达成双品牌卡合作 [3] - 公司深化与华为、三星、苹果等主流手机厂商的合作，完善手机Pay业务，并提升"卡、码、Pay"多元支付的兼容能力 [3] - 银联卡能在180多个国家和地区使用，上百个国家和地区支持银联二维码或手机Pay [3] - 为服务国人"走出去"，公司全球受理网络已覆盖183个国家和地区，渗透"食住行游购娱"全场景 [7] - 为服务外籍人士"走进来"，在境外，83个国家和地区发行了2亿多张银联卡，其中"锦绣中华卡"发卡量达千万张，同时在37个国家和地区落地超200个合作钱包 [7] 生态构建与行业影响 - 公司通过"锦绣行动"和"繁花行动"双轮驱动，打造"卡、码、Pay"多元协同的支付服务体系 [7] - 公司新"四方模式"实践案例包括与印尼支付协会、蚂蚁国际、中银雅加达分行合作的"中国-印尼跨境二维码互联互通"项目，公司负责跨境转接清算 [8] - 公司将技术能力与基础设施转化为"产业公共品"，提供标准化API接口、数据模型与安全框架等共享组件 [9] - 公司副董事长、总裁郭大勇宣读《开放支付联合倡议》，与72家境内外机构就坚持开放共赢、标准兼容、安全可控的原则达成共识 [9] 合作伙伴评价与认可 - 乌兹别克斯坦UZCARD方面认为合作结合了其本地市场经验与公司全球资源，加强了区域竞争力并提升用户体验 [5] - 老挝央行支付系统监管司代理司长指出合作培育了互联互通生态系统，减少全球支付生态"碎片化"，并构建联合防御能力协同防范金融风险 [6] - 印尼支付系统协会国际支付系统委员会主席认为与公司的合作将使国家间的跨境支付交易更快速、高效、透明 [4] - 孟加拉信托银行负责人表示公司的共享组件让支付网络更快、更安全、更一致，并相信行业正从构建独立系统转向构建共享基础设施 [9]

文章核心观点 - 中国支付产业以创新为驱动力在全球支付生态升级中发挥关键作用 [1] - 中国银联提出开放互联的新“四方模式”作为“中国方案” 打破标准壁垒并建立包容普惠的全球生态网络 [1] - 公司通过担任全球支付网络的“连接器”和产业生态的“建设者” 推动跨境支付高质量发展 [4][8] 全球合作伙伴大会与合作成果 - 2025年11月28日公司召开全球合作伙伴大会 与11家全球重要机构达成跨境支付合作 [2] - 合作机构包括中国银行、马来西亚PayNet、乌兹别克斯坦Uzcard、尼泊尔FonePay等 覆盖72个国家和地区的代表 [2] - 开放互联的支付网络使全球数千万中小微商户零门槛接触中国及全球购买力 为经济复苏注入活力 [2] 支付网络连接器战略 - 公司从产品供给和技术网络互联多维度打造跨境支付新体系 [5][6] - 境外产品覆盖180多个国家和地区使用银联卡 上百个国家和地区支持银联二维码或手机Pay [5] - 在全球约50个国家和地区推进或落地二维码互联互通 采用G2G和N2N两种合作模式 [6] - 与老挝LAPNet在系统及双边二维码互联互通深度合作 实现标准对齐和规则协调 [6] - 在越南、印尼、柬埔寨等国家央行指导下开展业务 在新加坡、韩国等市场直接与本地网络对接 [6] 生态共享与本地化合作价值 - 合作带来全球受理网络、风控框架和技术标准与本地市场知识、监管一致性的结合 增强区域竞争力 [7] - 互联互通减少全球支付生态碎片化 促进知识经验交流并构建联合防御能力以协同防范金融风险 [7] - 标准化官方监管连接确保交易透明度 为所有参与者带来真正经济利益 [7] 新四方模式与生态建设 - 新“四方模式”引入钱包机构、手机厂商等泛账户方和收单服务商等泛受理方 提供高效安全跨境支付服务 [8] - 以“锦绣行动”和“繁花行动”为双轮驱动 打造“卡、码、Pay”多元协同支付服务体系 [8] - 全球受理网络覆盖183个国家和地区 境外83个国家和地区发行超2亿张银联卡 其中“锦绣中华卡”发卡量达千万张 [8][9] - 在37个国家和地区落地超200个合作钱包 覆盖当地头部支付工具 [9] 跨境互联互通实践案例 - 中国-印尼跨境二维码互联互通项目由公司负责跨境转接清算 蚂蚁国际技术支持 支付宝提供资源 中银雅加达分行双边本币结算 [9] - 与越南国家支付公司、中国工商银行等联合实现中越跨境二维码互联互通 中国银联合作钱包可扫越南VietQR Global二维码支付 [9] 技术能力与产业公共品 - 公司将技术能力与基础设施转化为“产业公共品” 提供现成即插即用的人工智能、数据和安全系统组件 [10] - 基于标准化API接口、数据模型与安全框架 让支付网络更快、更安全、更一致 推动行业从独立系统转向共享基础设施 [10] - 公司与72家境内外机构达成共识 坚持开放共赢、标准兼容、安全可控原则共建全球支付网络 [10]

公司产品布局 - 公司在跨境支付领域已有产品布局 [1] - 公司拥有包括CIPS在内的二代支付系统相关解决方案与产品 [1] 客户与业务进展 - 公司已为国内多个大型商业银行提供相关场景解决方案 [1] - 相关产品能够解决基于CIPS的跨境支付场景需求 [1]