收购交易核心条款 - 公司于2025年11月12日与卖方苏树辉博士订立协议，有条件收购VAX有限公司约5.56%的现有已发行股本 [1] - 收购代价为1亿港元，其中2400万港元以现金支付，7600万港元通过发行代价可换股债券支付 [1] - 代价可换股债券的本金总额为7600万港元 [1] 收购标的业务性质 - VAX有限公司主要业务为运营虚拟资产交易平台，并已获得香港证监会正式许可 [1] - VAX有限公司是持牌法团，可从事证券及期货条例下的第1类及第7类受规管活动 [1] - VAX有限公司是打击洗钱条例下可提供虚拟资产服务的持牌供应商 [1] 战略意图与业务协同 - 收购旨在探索使用区块链技术进行资产代币化的发展机会，特别是实物黄金、商品、珠宝等RWA的潜在代币化 [2] - 公司认为虚拟资产发展潜力巨大，可利用其与公司现有珠宝产品业务的协同效应 [2] - VAX有限公司可为公司未来潜在的RWA发行提供一个受规管的交易平台 [2]

科技股与AI前景 - 美国科技股尤其是AI概念股将在年底前引领市场走势 科技板块发展确定性高 且历史回调中转向防御性股票的建议被证明无效 进一步印证领涨逻辑 [3] - 美国政府停摆结束后 资金将重新流入市场 流动性改善对科技股形成利好支撑 美股在政府停摆接近尾声时出现暴力反弹 [3][7] - 标普500指数前十大成分股占比达35%-40% 但全球其他市场集中度更高 且前十大公司盈利增速超40% 远超指数整体10%的增速 高集中度具备盈利支撑 估值逻辑成立 [7][8] - 当前市场并非泡沫阶段 历史表明真正泡沫出现在所有人都不认为是泡沫时 而当前市场对泡沫讨论较多 说明处于理性阶段 对比90年代互联网泡沫 当前估值倍数和增长逻辑如AI实际应用价值更具合理性 [8] AI行业支出与经济回报 - 全球AI相关支出今年已超4000亿美元 未来十年预计达4万亿美元 AI支出的必要性源于2018年起全球劳动年龄人口短缺 预计到2035年全球劳动力缺口将达8000万 自动化和AI成为替代劳动力的关键 [10] - AI已在企业中展现实际价值 例如可替代研究分析师或博士的部分工作 随着应用深化 对经济的实际回报将逐步显现 与90年代光纤技术缺乏明确应用场景的情况完全不同 [10] - 金融机构应向科技公司转型 AI是关键驱动力 银行业存在大量效率痛点 仅欺诈行为就占银行系统交易活动的6% AI能有效帮助银行检测欺诈 简化验证流程 减少对人力的依赖 进而实现利润率提升 [11] - 金融股在标普500中估值倍数最低约10-11倍 未来有望向万事达 维萨等支付巨头30-40倍估值靠拢 估值存在较大修复空间 [11] 市场波动与投资策略 - 过去五年美股已经历三次熊市 频率远超历史平均水平通常每五年一次 这一现象主要源于零日期权普及和零佣金交易 使得投资者卖出操作更便捷 加剧市场波动 [12] - 只要经济基本面未破裂 熊市带来的20%左右回调将是买入机会 例如2025年2-4月美股大幅下跌后 很快以同等速度反弹 印证非经济危机驱动的熊市即机会的逻辑 [12] 加密货币与区块链 - 比特币是过去九年表现最佳的资产 价格涨幅达百倍 其上涨逻辑主要源于网络效应钱包用户数量及活跃度和数字黄金的替代属性 [14] - 比特币并非避险资产 黄金才是末日对冲资产 具备长期保值属性 今年表现优于标普500 而比特币更类似于未来金融体系的核心资产 和黄金并非竞争关系 [14] - 全球75%的现实资产代币化均基于以太坊区块链 其智能合约功能具备独特优势 且银行等机构在以太坊生态的开发投入最多 稳定性和实用性突出 [14] - 比特大陆已转型为全球最大的以太坊储备公司 持有价值116亿美元的以太坊 未来通过质押还将产生可观收益 吸引了摩根大通 富达等机构投资者布局 [14] - 未来股票 房地产等资产将通过以太坊区块链实现代币化拆分 例如投资者可单独购买英伟达的某条产品线收益 特斯拉的自动驾驶业务估值等 这将提升资产流动性和定价效率 [14]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度总收入达到2110万美元，同比增长62%，连续第三个季度加速增长[11] - 供应链贷款的技术融资费用达到1560万美元，同比增长51%[11] - 平台保证金贷款的技术费用表现强劲，同比增长约一倍至550万美元[11] - 供应链贷款的资金成本下降至5.18%，较去年同期下降29个基点[12] - 保证金贷款的净息差改善44个基点至1.63%[12] - 总净息差在第三季度同比增长64%[12] - 调整后EBITDA利润率在第三季度达到40%，若剔除340万美元的Tether Gold持仓未实现收益和110万美元的非营业收入，调整后EBITDA利润率为19%，高于去年同期的14%[15] - 公司预计第四季度收入在2600万至2800万美元之间，同比增长94%至109%[15] 各条业务线数据和关键指标变化 - 在第三季度末，公司融资了77.1 exahash的算力容量[11] - 供应链贷款的平均贷款金额约为每客户3200万美元[33] - 保证金贷款的平均贷款金额约为每客户4700万美元[33] - 两项业务的平均贷款金额同比增长均超过50%[33] - 预计在比特币价格稳定的假设下，未来一两个季度机器贷款将增加[46] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司的优先增长战略是全球化和发展RWA中心[5] - 公司正在进入美国市场，建立团队和基础设施[5] - 公司与Tether合作，在9月底推出了NLPaaS RWA中心，为机构提供更广泛的Tether Gold接入，以改善其加密货币持有的财务稳定性[5] - 公司完成了对Prestige Wealth的收购，并将其更名为Aurelion，这是一家在纳斯达克上市、专注于Tether Gold RWA的公司[9] - 通过这笔交易，公司向Aurelion投资了4300万美元，并锚定了其1亿美元的PIPE[9] - Aurelion的内部目标是随着时间的推移成为一家100亿美元的Tether Gold DATT[9] - 公司的平台可以进行调整，以进行风险管理，超越比特币挖矿融资，例如融资DATT、以太坊和XAT抵押贷款，以及相邻行业如推理计算[9] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 随着《天才法案》的通过和其他政策顺风，以及美国引领加密货币行业，一波现实世界资产将进入庞大的加密货币市场，吸引新客户[3] - 加密货币市值在3.5万亿至4万亿美元之间，大约相当于日本或英国的年度GDP规模[4] - 金融行业正处于所有资产代币化的开端，企业和投资者需要考虑在这个发展阶段不参与加密货币市场的机会成本[4] - 代币化黄金的市场规模约为20亿美元，而黄金总市值约为23.5万亿美元，相当于美国国债规模的80%[7] - 如果链上黄金与国债的比例与现实世界资产的比例相同，当代币化黄金被视为稳定币的避风港时，其规模可能增长100倍[8] - 持有代币化黄金可以让加密货币贷款的机构借款人在市场突然冲击和加密货币波动时更好地满足现金流需求[8] - 孵化Tether Gold DATT不仅有助于公司获得更多资金，还可以提高其资产负债表对宏观条件的弹性[9] 其他重要信息 - 在NLPaaS Prime上促成的总贷款达到24亿美元，同比增长60%[3][12] - 支持这些贷款的BDC抵押品达到39亿美元[3] - 第三季度末，供应链贷款的LTV为59%[3] - 第三季度机构客户数量同比增长28%[12] - 按12个月滚动计算，每客户TVL同比增长55%[12] - 截至第三季度末，公司持有Aurelion 32%的股权和73%的投票权，基于上周五每股0.40美元的收盘价，公司在Aurelion的头寸估值约为4800万美元[9] - Tether也投资了Aurelion的PIPE，金额为1500万美元[9] - 运营费用（不包括资金成本）约为900万美元，同比增长69%[13] - 技术和开发费用增加了60万美元，同比增长52%，主要由于股票薪酬和劳动力成本的增加，包括风险管理和Prime平台开发人员的增加[13] - 销售和营销费用增加了150万美元，同比增长137%，主要由于劳动力成本、股票薪酬以及与会议赞助和RWA中心开发相关的营销活动的增加[14] - 一般和行政费用增加了140万美元，同比增长54%，主要由于劳动力成本、股票薪酬、专业费用和办公室租金的增加[14] 问答环节所有提问和回答 问题: 第四季度增长指引是否包含来自Aurelion的贡献，还是完全有机增长？以及增长向量和地域扩张的假设[19] - 回答: 公司不从Aurelion获得收入，而是反过来；当Aurelion筹集资金购买黄金后，公司通过技术从其借入黄金，这加强了公司的资产负债表，公司为此支付费用，但这不增加收入；第四季度的增长指引基于现有渠道，目前正在试验的其他贷款场景对当前数字来说尚不重大，主要增长仍来自比特币挖矿业务；在地域扩张方面，公司正在美国招聘和建设基础设施，但目前指引中的收入可能包含也可能不包含来自美国的收入，即使有，初期也不会重大，预计重大贡献将在明年基础设施更完善时出现[21][22] 问题: 关于公司定价能力的更多说明[23] - 回答: 尽管美联储自去年9月以来进行了三次降息，通常预期公司的技术费用会降低，但公司一直能够维持该费用水平；同时，资金成本有所下降；总体而言，自上市以来品牌影响力的提升、规模的扩大共同促使利润率优于去年[24] 问题: 净息差1.63%的合理范围以及平均每客户贷款金额[28] - 回答: 资金成本为5.18%，较上一季度的5.45%有所下降；净息差是收费与资金成本之间的差额，随着品牌扩展和信任度提升，尤其是进入美国市场，净息差有增长机会；净息差因产品线而异，例如机器贷款的净息远高于算力贷款，因为机器流动性更低；在整体损益中需考虑不同产品贷款的风险差异[29][30]；关于平均贷款金额，供应链贷款平均每客户约为3200万美元，保证金贷款平均每客户约为4700万美元，两者同比增长均超过50%，同时客户数量也在增长[33]；客户总数约为80，因为客户可能使用多个产品，按产品细分会重叠[35][36] 问题: DATT交易低于资产净值是否会带来新客户，以及近期设备需求情况[44] - 回答: 公司发放的贷款都是超额抵押贷款，不关注客户如何管理其国库策略，而是从风险管理角度出发；只要客户有可抵押的加密货币，公司就会介入；在设备需求方面，年初由于比特币价格波动，公司暂停了许多机器贷款；目前比特币价格稳定在10万美元以上，且新机型如S23、X21、XP已推出，通常新机型推出后几个季度，融资需求会增加；如果比特币价格保持稳定，预计未来一两个季度机器贷款将增加[45][46]

文章核心观点 - 香港酒店行业正通过区块链技术将酒店资产进行代币化（RWA），旨在解决传统酒店业资产流动性不足、融资渠道有限及投资门槛高等结构性困境 [1][9] - 酒店RWA通过将单间客房等资产拆分为小额数字凭证，显著降低投资门槛至100美元，并有望将资产流动性提升300%以上，代表了从“地产逻辑”向“资产逻辑”的转变 [1][14] - 尽管面临监管不确定性、技术壁垒等挑战，但酒店RWA的发展与国内探索将酒店纳入REITs试点的趋势相契合，可能为行业带来资产估值优化、消费体验升级等机遇 [12][13][14] 酒店RWA模式与战略规划 - 香港W酒店推出RWA资产管理系统，可将单间客房拆分为10万份产权凭证，投资者最低以100美元持有份额并获得每日租金收益 [1] - 行业采取“三步走”战略：2025年第四季度完成首批价值5亿美元酒店物业的链上确权；2026年第一季度发行首单合规酒店REITs代币；2026年第二季度接入DeFi协议开放质押借贷功能 [2] - 香港知名酒店计划将其价值12亿港元的宴会厅资产首发上链，合作基金正募集2亿美元资金用于收购低估酒店资产并进行代币化改造 [8] 酒店RWA与传统证券化及REITs的差异 - RWA依赖区块链、智能合约和链上清算基础设施，而传统证券化依赖于集中登记、托管和交易所体系 [3] - RWA资产颗粒度更细，可将单个物业、单笔贷款甚至一部分现金流进行切割，投资门槛显著低于传统大规模打包的证券化产品 [3] - RWA依靠全球链上二级市场，其跨境流通效率更高，本质上是一种“全球化的、可编程的证券化工具” [4][5] 酒店行业的结构性困境与RWA的应对 - 传统酒店业资产流动性不足，酒店资产属于不动产，具有投资周期长、变现难度大的特点 [9] - 行业融资渠道有限且成本较高，主要依赖银行贷款、股权融资等传统方式，难以满足快速发展需求 [9] - 酒店行业投资门槛过高，香港酒店业总资产规模超万亿港元，但传统投资模式将普通投资者拒之门外 [9] 酒店RWA发展的驱动因素与趋势契合 - 头部酒店企业的轻资产运营模式与RWA技术的资产碎片化理念相契合，如华住集团2025年二季度管理加盟及特许经营收入达29亿元，同比增加22.8% [10] - 国内政策首次明确提出“探索将酒店等经营性物业纳入REITs试点”，与酒店RWA的发展模式相呼应 [14] - RWA与周边项目联动可盘活资源，如大连小平岛数字岛屿RWA项目获20亿元投资，规划建设1000套医养酒店和11万平方米温泉综合体 [10] 酒店RWA面临的挑战 - 中国内地政策存在不确定性，2025年7月最新政策认定任何形式的加密货币化RWA公开发行为非法集资，但基于数字人民币的合规资产证券化试点在推进 [12] - 资产筛选标准高，成功代币化的资产需满足价值稳定性、法律确权清晰性、链下数据可验证性三大门槛 [12] - 存在技术壁垒与跨境资金流动限制，酒店资产数字化需要多技术融合，且需通过跨境SPV架构优化税务并遵循严格的外汇管理规定 [12] 酒店RWA带来的机遇 - RWA技术可加速酒店业整合，头部企业通过RWA平台获取更多资本支持以扩大市场份额 [13] - 技术解决了酒店资产估值体系滞后问题，通过实时数据上链和透明化管理使资产估值更准确及时 [13] - 投资回报周期缩短至数月甚至数日，极大提升资产流动性，并可通过“离岸资产，在岸消费”模式升级下游消费体验，形成投资消费一体化社区 [13]

香港金融科技高峰论坛核心观点 - 论坛汇聚多方嘉宾，围绕数字资产发展趋势、合规路径、私行服务与风险管理等热点议题进行深度探讨，为行业未来提供重要洞见 [1] 香港监管政策与定位 - 香港在加密货币监管政策方面取得显著进展，包括虚拟资产交易平台发牌制度、《香港数字资产发展政策宣言2.0》及《稳定币条例》的发布与通过 [1] - 香港需将监管视为一种服务，以赋能企业为核心目标，通过构建灵活透明的监管框架为创新提供制度保障，以成为全球Web3中心 [1] 新火科技战略成果与全球布局 - 公司执行董事兼CEO宣布其“私行级数字资产管家”战略转型成果显著，高净值客户群体迅速扩大，机构开户数增长8倍 [2] - 公司整体资产管理规模预计将从4000万美元跃升至5亿美元 [2] - 公司正式推出全新国际业务品牌Bitfire，启动全球战略布局，并以日本合规交易所BitTrade为蓝本构建全球持牌交易矩阵 [2] 2026年数字资产关键趋势 - 2026年数字资产五大趋势包括：货币宽松政策推动资金流入、币股融合深化、稳定币与微支付体系发展、RWA代币化加速、预测市场迈向主流 [2] - 2026年被视为机构资金系统性配置加密资产的起点 [2] 行业圆桌讨论核心议题 - 在“实体资产上链”讨论中，专家就资产代币化的核心挑战、消费级场景落地、透明度与法律衔接等议题进行交流 [3] - 在流动性讨论中，嘉宾指出流动性碎片化与风控不透明是当前市场主要风险，呼吁共建流动性枢纽 [3] - 在私行服务与合规讨论中，嘉宾从认知对齐、资产协同、安全体系、跨法域合规等角度为传统资本进入加密领域提供建议 [3]

活动概述 - Datavault AI Inc (Nasdaq: DVLT) 公布了Dream Bowl选秀计划，该活动将选拔顶尖受邀者参与由Scilex (Nasdaq: SCLX) 呈现的2026年Dream Bowl "Crusaders 对阵 Patriots" 赛事 [1] - 这项标志性赛事将于2026年1月11日在德克萨斯州达拉斯的AT&T体育场举行，届时精英运动员将角逐Dream Bowl锦标赛冠军 [1] - 活动还将举办职业无人机竞速赛及电子竞技锦标赛，诞生《麦登橄榄球2026》全球冠军并角逐另外两项团队电竞冠军，汇聚来自全球的卫冕世界冠军电竞战队及《麦登橄榄球2026》北美冠军 [1] 股东特别分发 - Datavault AI将与Scilex Holding Company合作，向截至2025年11月14日登记在册的DVLT与Scilex股东一次性特别分发Dream Bowl 2026主题迷因币，以纪念该盛会，该分发须经董事会批准 [2] - 每位持有人将获赠一款兼具实用功能的独家纪念数字藏品，内含不可篡改的所有权凭证、嵌入式票务信息以及涵盖受邀运动员、比赛集锦和活动参与的独家内容 [2] - 这些手工打造的代币将在最终名单确认后（2025年11月25日或之后）空投至Data Vault®钱包，公司将在交付日前提供关于钱包设置、代币领取及分发流程的详细指引 [2] 公司技术与战略 - Datavault AI是AI驱动的数据估值与代币化先驱，其平台通过DataScore®为运动员赋予技能、能力与潜力评级，再通过DataValue®进行稳定币价值评估，旨在彻底革新数据价值的捕获、铸造及变现模式 [3] - 公司基于云端的平台以声学科学与数据科学两大部门的协作为核心，其声学部门持有WiSA®、ADIO®和Sumerian®的专利技术，覆盖音频时序、同步以及多通道干扰消除等 [4] - 数据科学部门依托Web 3.0技术与高性能计算能力，提供体验式数据感知、估值及安全变现的解决方案，其Information Data Exchange® (IDE)通过将真实物理对象安全绑定至不可篡改的元数据，实现数字孪生及名称、肖像与形象权 (NIL) 的授权 [4] - 公司的技术套件可完全定制，涵盖AI与机器学习 (ML) 自动化、第三方集成、深度数据分析、营销自动化以及广告监测等多项功能 [5]

行业市场前景 - 2024年全球加密资产管理规模已突破1200亿美元 [1] - 稳定币市场预计在2028年市值达到2.8万亿美元 [1] - 真实世界资产代币化预计在2030年达到16万亿美元 [1] 公司服务平台 - 公司正式推出一站式服务平台HashKey Crypto-as-a-Service [1] - 平台旨在降低Web3接入门槛并连接传统金融与数位金融 [1] - 平台将依托RWA与金融公链HashKey Chain整合核心能力 [1] 平台核心能力 - 平台服务包括资产代币化引擎，提供从法律结构设计到后续管理的全生命周期支持 [2] - 结合DAT/ETF Staking Pro以助力机构激活资产链上增长的收益 [2] - 整合集团链上服务、资产代币化、流动性及机构级托管与安全体系 [1] 平台战略定位 - 平台定位为传统金融与加密世界的桥梁 [2] - 目标是让银行、券商、资管机构以更低风险、更高效率拥抱数位资产 [2] - 通过连结Web2用户让Web3技术服务于实体经济与金融创新 [2] 公司全球布局 - 公司已在新加坡、迪拜、日本、百慕达等多地获得数位资产牌照 [1] - 公司布局欧洲、阿联酋等关键市场 [1]

链上化债规模与产品 - 美国代币化国债市场规模从去年年中的不到13亿美元激增至近期74.5亿美元的新高[1][3] - 知名资产管理公司贝莱德推出的代币化基金BUIDL规模在2024年年中已超过20亿美元[3] - 稳定币发行商Tether公司发行的泰达币规模接近1500亿美元，第二大发行者Circle公司的美元币规模超过600亿美元[5] 稳定币与美债的关联 - Tether公司和Circle公司分别将其储备资产的80%和90%投资于美国国债及回购协议[5] - Tether公司在2024年净买入331亿美元美债，成为美国国债第七大外国买家，并是全球第十九大持有者[5] - 美国通过《天才法案》将稳定币纳入监管，意在促进美元稳定币合规发展并将其需求转化为对美债的支撑[3][5] 技术路径与市场参与者 - 资产代币化是通过区块链技术将现实资产转化为链上数字通证，被视为连接传统金融与去中心化金融的桥梁[3] - 链上美债代币化更多是传统金融体系在区块链上的映射，发行方和储备资产管理方仍是传统金融机构及华尔街巨头[6] - 贝莱德不仅管理BUIDL基金，同时也是Circle公司美债储备的主要托管方，并凭此获取利息收入[6] 行业影响与战略意义 - 区块链技术正成为美债全球分销的新载体，分散化的链上市场在美国政府债务危机时期成为新的融资来源[5][6] - 链上美债的增长验证了通过技术包装实现债务输出的可行性，具有重要的战略意义[6] - 金融科技公司如Robinhood、Coinbase、Circle在前台承担将美国资产包装成链上产品销往世界的任务[6]

政策事件 - 美联储将于10月21日举行支付创新会议，探讨稳定币、人工智能与资产代币化，理事沃勒发表开幕讲话 [1] - 美联储理事巴尔将于10月23日发表关于"金融包容性"的讲话 [1] - 美联储支付创新会议是本周政策焦点，市场关注监管层在数字货币、AI与金融科技领域的最新立场 [1] - 理事沃勒与巴尔的讲话可能释放政策基调新信号，为后续决策路径提供线索 [1] 关键经济数据 - 美国9月CPI及核心CPI（年率、月率）将于10月24日公布 [1] - 美国10月密歇根大学消费者信心指数终值及一年期通胀预期将于10月24日公布 [1] - 周五公布的CPI数据是市场的关键风向标，若核心CPI继续降温可能削弱美元支撑并利好黄金及风险资产 [1] - 若通胀粘性仍强，市场或重新定价美联储年内降息预期 [1] 能源市场数据 - 美国至10月17日当周API原油库存（万桶）将于10月22日公布 [1] - 美国至10月17日当周EIA原油库存（万桶）和战略石油储备库存（万桶）将于10月22日公布 [1] - 美国至10月24日当周石油钻井总数（口）将于10月25日公布 [1] - API与EIA库存报告及钻井数据将为原油供需格局提供指引 [2] - 若库存持续上升，油价或再度承压；若库存下降或地缘风险升温，油价或迎短线反弹 [2] 市场影响与交易关注点 - 在通胀数据与美联储官员密集发声的背景下，本周市场波动可能显著放大 [2] - 短线交易可重点关注美元指数与美债收益率方向性变化 [2] - 黄金4200美元区间支撑情况值得关注 [2] - 原油库存数据对价格区间的影响是交易焦点 [2]

峰会基本信息 - 首届Finternet 2025亚洲数字金融峰会将于11月4日在香港君悦酒店举行 [1] - 全天议程围绕三大核心支柱展开：对话亚洲监管、机构参与浪潮与应用场景落地 [1] - 峰会涵盖监管合规、跨境支付、资产代币化与数字资产投资等行业热点话题 [1] 与会嘉宾与支持机构 - 已邀请多位业界领袖，包括渣打集团旗下SC Ventures首席执行官Alex Manson和Solana基金会总裁Lily Liu等重磅嘉宾 [1] - 来自贝莱德、富兰克林邓普顿、Visa、Circle等全球顶尖资产管理、金融科技机构及Web3项目代表将出席 [1] - 支持机构包括OSL集团、香港投资推广署、香港金融发展局和香港数码港 [1] - 财新国际是本次活动的特邀媒体伙伴 [1] 品牌愿景与目标宗旨 - 品牌核心理念为“链通理想，共筑未来”(Bridge Ideas with Solutions) [1] - 首届峰会目标宗旨为“服务实体经济、搭建全球舞台、连接Web3世界” [1] - Finternet本意是金融互联网，旨在构建全球化合规网络，让资金像信息一样自由流动 [2] 核心议题与行业焦点 - 峰会议程以合规机遇为入口，围绕数字资产的监管路径展开讨论 [2] - 将深入探讨机构参与、应用场景、数字资产财库（DAT）与真实世界资产（RWA）等行业发展核心议题 [2] - 会议背景是传统金融与数字资产世界的边界正在加速交汇 [2] - 峰会目标是通过集结全球最具影响力的声音，将共识转化为行动，为全球数字金融的长期稳健发展描绘清晰道路 [2]