欧美贸易协议立法进展 - 欧盟委员会提出两项立法提案 推动美国降低汽车关税至15%并追溯至8月1日生效 [1][3] - 提案取消部分美国工业品关税 给予海产品和非敏感农产品优惠市场准入 延长龙虾免关税待遇 [1][2] - 美国承诺对软木 飞机及零部件 仿制药等实施零关税或近零关税 但钢铝和铜关税保持50%不变 [1][2] 关税调整具体内容 - 工业品关税调整覆盖土豆零关税 番茄税率降低 猪肉/可可/比萨饼设定零关税或低关税配额 牛肉/家禽/大米/乙醇被排除 [2] - 欧盟对美国商品平均税率1.35% 汽车关税原为10% 三分之二工业品已免关税 [3] - 美国对欧盟汽车及零部件关税从27.5%降至15% 预计每月为汽车制造商节省超5亿欧元支出 [3] 汽车行业影响 - 汽车是欧盟对美国最重要出口产品 德国2024年向美国出口新车及零部件价值349亿美元 [3] - 美国关税等因素可能导致德国奔驰/宝马/大众三大车商今年现金流减少100亿欧元 [3] - 德国汽车三巨头上半年营收和利润出现较大幅度下滑 [3] 协议特征与执行条件 - 协议不对称 欧盟需削减关税并购买更多美国能源产品 美国对70%欧盟出口商品保留关税 [4] - 美国降低汽车关税前提是欧盟正式提交减免美国商品关税的立法 无需等待法案完全通过 [3] - 协议旨在避免特朗普威胁对几乎所有欧盟商品征收30%关税的贸易战 [4] 数字服务税争议 - 协议未涉及数字服务领域 特朗普威胁对征收数字税国家加征关税 可能针对欧盟 [5] - 欧盟试图通过数字竞争规则打压美国科技巨头的做法不容商榷 [5] - 若美国兑现数字关税威胁 欧盟可能需要重新评估贸易协议条款 [5] 立法程序时间表 - 提案需欧洲议会和欧盟理事会通过普通立法程序批准 需获27个成员国多数同意 [5] - 立法过程可能需要数周时间 欧盟力争快速立法并跳过常规影响评估程序 [1][5]

出口增速放缓 - 韩国8月出口预计同比增长3.0% 较7月5.8%的增幅回落且为三个月以来最低增速 [1] - 前20日出口同比增长7.6% 但全月日均出口数据将低于前20日数据 [1] 出口结构变化 - 半导体出口激增29.5% 支撑整体出口连续第三个月同比增长 [1] - 对美出口下降2.7% 主要受8月7日生效的15%关税影响（原税率10%） [1] 贸易协议影响 - 美韩贸易协议将关税税率定为15% 虽低于威胁征收的25%但仍高于原基准税率 [1] - 协议降低外部不确定性 但对美出口下滑趋势将持续 [2] 进口与顺差 - 8月进口预计同比下降0.1% 逆转7月0.7%的增长态势 [2] - 贸易顺差预计收窄至54.2亿美元 较7月66.1亿美元减少 [2] 全球需求指标 - 韩国作为全球最早发布贸易数据的经济体 其出口表现被视为全球需求风向标 [1] - 美国关税引发全球需求整体放缓 韩国出口疲软趋势预计持续 [2]

美欧贸易关系动态 - 美国对欧盟产品征收15%的基本关税 未给予特别照顾[1] - 欧盟需向美国开放市场并接受汽车标准 可能冲击欧盟汽车制造业[1] - 欧盟试图与美国达成贸易协议以避免关税任意加征 但美国未采取行动[1][5] 俄乌冲突中的经济利益转移 - 欧盟向乌克兰提供与美国旗鼓相当的援助规模[3] - 乌克兰承诺购买美国近千亿美元武器 相关费用通过欧盟支付[3] - 美国成为俄乌冲突的赢家之一 通过武器销售获得经济利益[3] 欧盟对俄罗斯制裁影响 - 欧盟推动对俄罗斯第19轮制裁 试图迫使俄罗斯让步[7] - 欧洲企业纷纷离开俄罗斯市场 导致自身损失巨大[7][8] - 欧盟将自身损失归咎于俄罗斯 而非市场退出决策[8] 欧盟对华贸易政策动向 - 欧盟委员会推动对中国电动汽车产业制裁[10] - 冯德莱恩在制裁中国电动汽车产业中扮演重要角色[10] - 欧盟政客将中美欧贸易关系与中俄地缘政治利益相关联[5][10]

贸易协定框架 - 美国与欧盟就贸易协定框架达成一致 [1] - 美国将对大部分欧盟进口产品征收15%统一关税 涉及汽车 药品 半导体和木材等行业 [1] - 欧盟承诺取消所有美国工业品关税 [1] 采购承诺 - 欧盟计划采购价值7500亿美元美国液化天然气 石油和核能产品 [1] - 欧盟额外采购价值400亿美元美国制造人工智能芯片 [1] 关税排除领域 - 葡萄酒和烈酒等对欧盟重要利益领域未纳入协议降税清单 [3] - 美方清楚这是欧盟重点诉求 未来双方将继续探讨这些产品关税降低可能性 [3]

核心观点 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔会议上的讲话释放鸽派信号，强调劳动力市场下行风险上升，认为关税对通胀影响是一次性的，暗示需要调整货币政策立场，预计9月大概率降息25bp，基准路径下10月按兵不动，12月再次降息25bp [5][11][16] - 全球市场围绕杰克逊霍尔年会重现宽松交易模式，鲍威尔讲话后市场大幅回升，宽松交易再现 [5][11][17] - 美联储货币政策框架进行五年修订，删除有效利率下限措辞，回归灵活通胀目标制，取消平均通胀制"弥补"策略，对待就业问题更加中性 [5][14][15] 大类资产表现 - 美国国债收益率全面下降，10年期收益率下降7.0bp至4.26%，2年期收益率下降7.0bp至3.68% [4] - 日本和德国国债收益率上升，日本10年期上升5.4bp至1.62%，德国10年期上升2.0bp至2.75% [4] - 全球股市表现分化，道琼斯工业指数上涨1.53%至45631.74，纳斯达克指数下跌0.58%至21496.53，日经225指数下跌1.72%至42633.29 [4] - 外汇市场波动显著，美元兑日元下跌2230pips至146.9400，美元指数下跌0.12%至97.7244 [4] - 大宗商品表现平稳，伦敦现货黄金微跌0.04%至3334.25，英国布伦特原油上涨0.74%至68.48 [4] 美国经济数据 - 房地产数据喜忧参半，7月新屋开工季调折年142.8万套，远超预期的129万套，环比增长5.2%；但营建许可下降2.8%至135.4万套 [20][25] - 成屋销售量升价降，7月成屋销售季调折年401万套，环比增长2.0%，但成屋售价中位数下降2.4%至42.24万美元 [22][25] - PMI数据超预期，8月标普全球制造业PMI初值53.3，远超预期的49.7；服务业PMI初值55.4，略高于预期的54.2 [22][25] - 周度数据显示经济温和增长，亚特兰大联储GDPNow预测三季度GDP季调年化环比+2.3%，红皮书商业零售同比+5.9% [23][25] 欧洲经济数据 - 英国通胀压力加大，7月CPI同比+3.8%，超出预期的+3.7%；核心CPI同比+3.8%，也超出预期 [26][29] - 德国经济数据下修，二季度GDP季调环比-0.3%，同比-0.2%；7月PPI同比降幅扩大至-1.5% [28][29] - 欧元区PMI多数回升，8月制造业PMI初值50.5，服务业PMI初值50.7，综合PMI初值51.1 [28][29] - 贸易顺差减少，欧元区6月贸易差额+70.5亿欧元，较前值+164.7亿大幅下降 [28][29] 日本经济数据 - 通胀连续第二个月放缓但略高于预期，7月CPI同比+3.1%，核心CPI同比+3.1% [30][34] - 进出口均转跌，7月出口同比-2.6%，进口同比-7.5%，贸易差额-1175亿日元 [33][34] - 制造业PMI回暖，8月制造业PMI初值49.9，较前值48.9有所改善；服务业PMI初值52.7 [33][34] - 核心机械订单反弹，6月核心机械订单季调环比+3.0%，同比+7.6% [33][34] 重要事件影响 - 特朗普政府继续扩大关税清单，新增407个产品类别适用50%税率，并启动家具产品关税调查 [40] - 美欧就贸易框架达成一致，欧盟取消对美国所有工业产品关税，美国对欧盟商品关税税率不超过15% [45] - 美国政府入股英特尔，投资89亿美元获得9.9%股份，成为最大单一投资者 [41] - 多国暂停向美国发送包裹，受美国关税政策影响，德国、法国等多国邮政公司暂停服务 [48] - 新西兰联储降息25bp至3.00%，印尼央行意外降息25bp至5% [48]

白银TD市场表现 - 白银TD上周五收报9183元/千克 日涨幅0.40% 最高触及9224元/千克 最低触及9124元/千克 [1] - 价格延续上行趋势 上方阻力位关注9224-9300元/千克区间 下方支撑位看9000-9124元/千克区间 [4] - 延期补偿费支付方向为多付空 显示市场多头持仓占优 [1] 美国关税政策演变 - 美国实际关税税率从约2.5%推高至近20% 高关税将成为长期经济特征 [2] - 七个贸易伙伴占美国进口总额超25% 适用税率15-20% 英国独享10%优惠税率 [2] - 232条款下实行行业差异化关税 钢铁铝制品领域英国维持25%关税 其他国家面临50%关税 [2] 行业特定关税安排 - 欧盟对医药和半导体产品征收15%关税 低于预期最终税率 [3] - 欧盟占美国医药产品进口总量62% 该调整具有实质影响 [3] - 欧盟声称与美国达成飞机零部件、半导体设备等多项"零对零"关税协议 待美方正式确认 [3] 贸易投资合作框架 - 贸易协定包含超万亿美元对美投资意向 涵盖能源、农业、航空航天和造船领域 [3] - 主要投资来源为欧盟、日本和韩国 但具体实施细节仍不明确 [3] - 贸易政策转向导致商业环境不确定性长期存在 即便原则上达成协议 [3] 地缘贸易关系动态 - 汽车领域英国获得10%关税配额 日本、韩国和欧盟均需缴纳15%关税 [2] - 这些国家和地区几乎包揽美国从北美以外进口的全部汽车及零部件 [2] - 欧盟等地区仍可能通过谈判获得豁免资格或配额限制 [2]

涉及的行业与公司 * 牛肉进口与贸易行业 * 国内肉牛养殖行业 * 涉及国家包括中国、美国、巴西、阿根廷、乌拉圭、澳大利亚、玻利维亚等主要牛肉生产和贸易国 [1][2][5][6][7] 核心观点与论据 进口量变化与原因 * 2025年1-7月中国牛肉进口总量155万吨 同比下降9% 较2024年同期减少10万吨 [1][5] * 进口量下降主要源于美国减少4万吨 阿根廷因干旱经济危机存栏降5%屠宰量降4% 乌拉圭出口减少 [1][5] * 巴西7月出口158,000吨 环比显著增长 [5] * 非洲猪瘟2019年起改变肉类市场格局 疫情使消费者转向健康牛肉 [2] * 2020-2022年初疫情严控边境减少走私 巴西疯牛病暂停出口三个月推动价格上涨 [4] * 2022年3月至2024年6月供应减少库存压力导致价格持续下跌 [4] 价格与成本分析 * 进口玻利维亚全牛价格每公斤51元人民币 国产牛肉屠宰场出厂价65-68元人民币 [1][9] * 育肥公牛完全成本每公斤22元人民币 [3][13] * 巴西草饲育肥公牛成本5000-6000元人民币 中国成本11000-14500元人民币 差距巨大 [14] * 巴西八件套期货价格5700美元每吨 现货完税价约50元人民币每公斤 [19][20] * 同品质国产鲜肉较巴西冻品有10-12元每公斤价差 [21] 未来供需预期 * 2025年下半年进口量预计保持稳定 巴西后半年出口较高 [1][6] * 2026年进口量可能偏少 因美国处牛周期中部未开始重建 巴西明年开始牛群重建 [6][7] * 占中国进口40%-45%的主产国供应减少将显著影响市场 [1][7] * 进口牛肉价格大规模上涨可能在2026年年中到年底发生 [15] * 市场上已存在进口牛肉供需缺口 [16] 贸易商情况与操作策略 * 2024年贸易商整体盈利 2025年1-3月有盈利 目前处于微亏状态 [9][10] * 贸易商普遍看多2025-2026年价格 通过滚仓操作逢低买入 [11][25][32] * 进口贸易商参与期货交易 支付40%预付款 接近到港支付60%尾款 [18] * 港口库存偏多但集中在贸易商手中 未向终端传导 [32] 国内产业状况 * 国内牛肉产能持续去化 屠宰场宰一头亏一头 育肥场盈利 进入重建牛群阶段 [3][12] * 母牛屠宰率非常高 23年底到24年初基本清栏清圈 国家出台措施保护能繁母牛 [30][31] * 90%存栏量集中在散户手中 受损后退出 目前存栏量很少 [31] * 集团厂扩产主要集中在谷饲牛而非草饲牛 [27] * 当前扩展以育肥场为主而非母牛牛群 因利润更高技术更简单 [28] 政策影响 * 进口保障调查政策延期发布 预示政策出台是大概率事件 [1][8] * 政策旨在保护本土产业链 平衡外交关系 可能上调配额 [1][8] * 农业部换部长后与外交部商务部联合出台政策应对行业内卷 [26] * 政府部门意识到去化严重 牛肉问题被放在猪肉之前 [34] 其他重要内容 消费渠道与产品结构 * 牛肉进口分草饲和谷饲 谷饲主要进口国为美国和澳大利亚 [2] * 2025年1-7月进口量中谷饲15万吨 草饲140万吨 占总量的90% [2] * 冻品和鲜肉消费渠道不同 谷饲产品主要进入餐饮渠道 [22] * 菜市场和商超以销售鲜肉为主 国产冷冻产品逐渐进入进口消化渠道 [22] 国际贸易因素 * 美国对南美国家有65000吨免关税配额 超出部分缴纳23.4%常规关税 [8] * 若美巴达成贸易协定 巴西瘦肉将流向美国 减少对中国等地供应 [1][8] * 澳洲配额已用完 后半年进口量将减少 [6] 行业特点与挑战 * 国内牛周期重建需要很长时间 集约化程度不高 [3][11] * 存在夸大养殖数量和混合销售母公牛等问题 [3][11] * 养殖周期长技术规模有限 难以弥补巨大缺口 [13][27] * 终端走货速度缓慢 库存累积但远未达2022年高点 [34] * 终端选择零库存因2023年暴跌中遭受巨大损失 [34]

关税调整 - 美国将对大多数欧洲产品征收15%的关税 而以往这类产品的关税通常仅为2%多一点 [1] - 美国消费者未来购买欧洲药品 法国香水 意大利葡萄酒等商品时价格可能会上涨 [1] - 欧洲的半导体 药品和木材将面临15%的进口税 不过这个税率远低于特朗普此前计划对其他市场同类产品征收的水平 [1] - 在汽车关税方面 双方约定了一个条件性下调方案 一旦欧盟通过立法取消对美国工业产品本就不高的关税同时为美国部分农产品比如野牛提供更大的市场准入空间 美国就会将欧洲汽车进口关税从当前的25%降至15% [1] 行业豁免与影响 - 飞机及零部件已获得关税豁免 但葡萄酒和烈酒行业未能如愿 [3] - 葡萄酒和烈酒是此次贸易谈判的焦点 更是法国 意大利等欧盟国家的重要出口品类 [3] - 此前美国进口欧洲酒类产品是无需缴纳任何关税的 [3] - 欧盟贸易专员表示谈判团队会继续推进争取降低酒类以及钢铁 铝等行业的关税 [4] 协议背景与战略目标 - 协议避免了美欧爆发全面贸易战 为双方节省了潜在的巨额损失 [11] - 特朗普政府希望用一系列政府间双边协议取代由世界贸易组织主导已运行30年的全球贸易体系 进而缩小美国长期存在的贸易逆差 [4] - 白宫认为贸易逆差是导致美国工厂城镇空心化的重要原因 [6] - 协议框架包含欧盟承诺未来三年购买价值7500亿美元的美国能源产品并在美国额外投资6000亿美元 [7] 谈判进展与挑战 - 联合声明并非具有法律约束力的文件 里面有很多条款还需要进一步协商 欧盟官员将其称为一份蓝图 [6] - 双方同意对原产地规则展开谈判明确哪些产品有资格享受低关税 但这类条款在过往贸易谈判中往往因涉及复杂细节而耗时良久 [6] - 白宫高级官员承认接下来的谈判目标很有挑战性 希望能在未来几周内完全敲定协议 [6] - 分析人士对欧盟购买美国能源产品和投资计划持怀疑态度 因为欧盟无法直接干预私营部门的支出和投资决策 [9] 数字贸易与监管 - 美国商务部长曾推动欧洲修改针对谷歌 苹果 亚马逊 Facebook等美国数字巨头的税收和监管规则 但并未取得明显进展 [11] - 欧盟官员明确表示在核心数字法规上比如网络言论审核规则他们不会让步 已经划定了红线 [11] - 声明提到双方致力于共同合作解决减少非关税贸易壁垒消除电子传输领域不合理贸易限制等问题 [6]

美欧贸易协定框架核心内容 - 美国与欧盟就贸易协定框架达成一致 美国将对大部分欧盟进口产品征收15%统一关税 欧盟取消所有美国工业品关税[2][4] - 协议涵盖19项内容要点 包括农产品 工业品 芯片半导体 能源 投资 环保法规 网络安全 数字贸易等领域[5] - 欧盟承诺采购7500亿美元美国液化天然气 石油和核能产品 另采购400亿美元美国制造人工智能芯片[2][9] 关税调整具体安排 - 美国对欧盟原产商品适用较高关税率 即最惠国关税税率或15%关税率 2025年9月1日起仅对部分产品适用最惠国关税[5] - 美国对大多数欧盟商品关税税率不超15% 涵盖汽车 药品 半导体和木材等产品[2][5] - 欧盟正式提交立法提案后 美国将把欧洲汽车进口关税从27.5%降至15% 减免从欧盟引入相关立法的当月第一天起生效[5][6] 欧盟市场开放承诺 - 欧盟取消对所有美国工业产品关税 并对美国水产品及农产品提供优惠市场准入[8][9] - 立即延长并扩大2020年《美欧关税协议联合声明》中关于龙虾的条款 扩大产品范围至加工龙虾[9] - 欧盟企业计划2028年前在美国战略性行业追加6000亿美元投资[9] 汽车行业影响 - 当前美国27.5%的汽车及零部件关税给欧洲汽车制造商带来巨大压力 关税降至15%对行业意义重大[5] - 德国汽车工业协会表示这是好兆头 呼吁欧盟迅速行动 德国等欧盟成员国热切期盼追溯性关税减免[6] 数字贸易与科技合作 - 双方承诺共同应对不合理的数字贸易壁垒 欧盟同意不征收网络使用费 利好科技公司[10] - 欧盟承诺采购至少400亿美元美国人工智能芯片用于欧洲数据中心建设[2][9] - 计划大幅增加从美国采购军事和国防装备[9] 协议执行与扩展性 - 协议具备扩展性 未来可覆盖更多领域 双方将考虑合作保护钢铁和铝市场[10] - 欧盟委员会将在成员国和欧洲议会支持下按内部程序落实协议主要内容[10] - 双方同意就原产地规则谈判 确保协议利益共享[10]

黄金期货行情表现 - 沪金主力暂报775.04元/克，跌幅0.14% [1] - 开盘价776.0元/克，最高777.22元/克，最低774.76元/克 [1] 宏观消息 - 美国司法部计划调查美联储理事丽莎·库克，并敦促将其移出理事会 [1] - 克利夫兰联储主席贝丝·哈马克表示不支持降息 [1] - 美联储9月维持利率不变概率25%，降息25个基点概率75% [1] - 美联储10月维持利率不变概率13.3%，累计降息25个基点概率51.5%，累计降息50个基点概率35.3% [1] - 全球聚焦杰克逊霍尔全球央行年会，美联储主席鲍威尔将于北京时间周五晚间10点发表主旨演讲 [1] 贸易协定框架 - 美国白宫与欧盟发布联合声明，就贸易协定框架达成共识，包含19项核心要点 [2] - 涉及农产品、汽车、飞机等工业制品、芯片半导体、能源、欧盟赴美投资、环保法规、网络安全与数字贸易等领域 [2] - 美国将对欧盟原产商品采用最惠国关税或15%互惠关税中的较高者 [2] - 自2025年9月1日起，仅对不可再生资源、飞机及零部件、通用药品原料等施以最惠国关税 [2] - 多数欧盟商品面临不超15%的关税上限，欧洲车企当前27.5%的汽车及零部件关税有望降至15% [2] 机构观点 - 黄金市场风险偏好较高，金价短期或有扰动，但9月仍有降息概率支撑，短期料震荡为主 [2] - 银价短期料区间震荡，但中期仍以基本面逻辑为主 [3]