行业核心观点 - 德国钢铁行业正陷入一场威胁生存的危机，公平贸易的时代已经结束 [1] - 面对国际市场变化，尤其是美国加征关税的冲击，德国及欧洲钢铁产业亟需切实的贸易保护 [1] - 此次钢铁峰会是政府与产业界共同寻求应对危机、强化本土工业竞争力的信号 [2] 贸易政策与市场保护 - 业界诉求在政府采购中优先使用欧洲和德国生产的钢材，并获得总理赞同 [1] - 德国和欧盟必须保护本国市场和制造业，在公共建设和工业项目中给予本国产钢材适当优先权 [1] - 此举与德国以往坚持的开放市场、公平竞争理念有所不同，但形势已经改变 [1] - 行业面临来自亚洲的低价竞争，美国关税政策进一步加剧了出口困难 [2] 能源成本与转型挑战 - 稳定且可负担的能源供应对钢铁等高能耗产业至关重要 [1] - 联邦政府将继续推进能源转型、提高效率，并通过工业电价优惠、延长高耗能企业电价补偿等措施减轻企业负担 [1] - 将高能耗钢铁生产转向使用绿色能源的过程成本高昂，令行业承压加剧 [2]

行业核心观点 - 德国钢铁行业正陷入一场威胁生存的危机，公平贸易的时代已经结束 [1] - 面对美国加征关税和国际竞争环境恶化，德国和欧盟必须保护本国市场和制造业 [1] - 行业面临来自亚洲的低价竞争，美国关税政策加剧出口困难，向绿色能源转型的过程成本高昂令行业承压加剧 [2] 政府政策与支持 - 德国总理默茨承诺将在欧盟层面积极推动贸易保护议题 [1] - 政府计划在政府采购中优先使用欧洲和德国生产的钢材，在公共建设和工业项目中给予本国产钢材适当优先权 [1] - 联邦政府将继续推进能源转型，并通过工业电价优惠、延长高耗能企业电价补偿等措施减轻企业负担 [1] 行业挑战 - 稳定且可负担的能源供应对钢铁等高能耗产业至关重要 [1] - 将高能耗钢铁生产转向使用绿色能源的过程成本高昂 [2] - 此次钢铁峰会被视为政府与产业界共同寻求应对危机、强化本土工业竞争力的信号 [2]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度每吨EBITDA为111美元，比历史平均水平高出25% [3][4] - 九个月剔除营运资本后的自由现金流约为正5亿美元，同时已在战略增长项目中投资近10亿美元 [4] - 预计2025年将实现7亿美元的结构性EBITDA改善，中期影响21亿美元的目标保持不变 [4] - 预计第四季度营运资本将正常释放，支持自由现金流展望积极和净债务降低 [4][5] - 过去五年股息复合增长率为16%，并回购了38%的股权 [7] 各条业务线数据和关键指标变化 - 北美业务中Calvert工厂达到创纪录的出货水平，表现极佳 [23] - 墨西哥业务在第三季度产生9000万美元成本影响，第二季度为4000万美元，预计第四季度成本约为6000万至6500万美元，但2026年不会重现 [13] - 欧洲业务当前年发货量约为3000万吨，现有产能远超此水平 [16] - 利比里亚矿业项目进展良好，有望实现1000万吨的年度发货目标，第四季度将有增量 [20] - 印度Hazira项目按计划进行，部分精整线将在今年末至明年初投产，上游部分将于2026年完成 [74] - 乌克兰业务目前以可用产能运行，两座高炉在生产，但尚未实现自由现金流盈亏平衡，面临高能源成本挑战 [63] 各个市场数据和关键指标变化 - 欧洲市场欢迎欧盟委员会提出的新贸易工具，预计将使扁平材进口减少约40% [5][16] - 巴西市场面临进口压力，但已有反倾销措施预计在年底或明年初见效，第三季度进口已较第二季度减少 [61][62] - 印度市场需求持续强劲，但价格因新产能吸收过程而处于低位 [62] - 中国市场产能过剩问题持续，出口年化运行率高达1.2亿至1.3亿吨，对全球市场造成影响 [102][103] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司正处于三年转型计划的第一年，重点建设安全改进基础 [3] - 资产优化和增长战略正产生积极影响，支持结构性更高的利润率和使用资本回报 [4] - 积极投资于高质量、高利润的电工钢，并建设有竞争力的可再生能源组合 [6][7] - 公司拥有跨地域和市场的独特多元化资产基础 [7] - 欧洲新的贸易措施和有效的CBAM可为欧洲业务赚取资本成本奠定基础 [5][6][36] - 北美地区希望USMCA（美墨加协定）谈判能达成协议，形成具有类似规则的共同贸易区块 [97] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 相对于三个月前，公司业务前景明显改善 [5] - 世界钢铁协会对明年需求的首次预测显示，低利率开始对经济产生积极影响，欧洲采购经理人指数在复苏 [12] - 需求在核心区域横向移动，但预计明年情况可能好转 [12] - 订单簿相对稳定，不同板块表现不一，公司未对2026年做特殊预期安排 [30][55] - 欧洲政策实施时间仍有希望早于明年7月，CBAM将于1月1日生效 [54] 其他重要信息 - 公司高度重视安全，正努力成为零死亡和零重伤企业，已观察到严重事故频率相比去年有所改善 [3] - 资本支出指引范围保持在45亿至50亿美元（包括战略性和维持性支出），作为近期参考 [27] - 关于营运资本，应随EBITDA同步变动，若2026年EBITDA高，则可能出现营运资本投资 [28] - 在乌克兰，公司继续与政府商讨降低能源成本，以维持行业可持续性，目前计划继续生产 [63] 总结问答环节所有的提问和回答 问题: 2026年EBITDA预测中需要考虑哪些异常或非经常性成本？ - 目前未预见关税方面的重大变化，但需关注USMCA谈判结果 [11] - 墨西哥业务的损失预计不会在2026年重现，这部分非经常性成本约为2亿美元 [11][13] - 2026年的积极因素包括项目贡献将再增加8亿美元，以及需求环境可能改善 [11][12] 问题: 如果欧洲进口大幅减少，公司可实现的最大发货量是多少？ - 公司预计能够供应市场，当前欧洲产能远超3100万吨的年产量，有能力捕获其约30%的市场份额 [16] 问题: 第四季度各业务板块的主要变动因素是什么？ - 主要因素包括欧洲销量季节性增长、利比里亚矿业发货量增加、以及北美销量季节性减弱和价格滞后下降 [20][21] - 墨西哥业务改善将部分抵消北美价格下降的影响 [21] 问题: 北美业务第三季度表现强劲的原因？ - Calvert工厂贡献高于预期，加拿大业务运营良好，成本控制措施得力，HBI/DRI工厂表现良好 [23] 问题: 中期资本支出展望和2026年营运资本预期？ - 资本支出指引范围维持在45亿至50亿美元 [27] - 若2026年业务强劲，EBITDA高，则可能出现营运资本投资，这被视为积极信号 [28] 问题: 2026年初订单簿情况和管理策略？ - 订单簿相对稳定，公司未采取特殊行动预留产能，而是确保业务保有所需营运资本以应对潜在强劲需求 [29][30] 问题: 若欧洲新贸易措施落地，资本分配会否倾向欧洲？ - 新框架应使行业能够赚取资本成本，从而考虑投资，但这将是一个多年的渐进过程 [36][37] 问题: 欧洲业务的已安装资本基础是多少？ - 该数据未在财务报表中单独披露 [38][39] 问题: 提升欧洲产能利用率可能涉及哪些成本？ - 成本包括固定成本杠杆效益（产量提升摊薄固定成本）和可变成本增加（如二氧化碳成本、更优质原料） [40][41] 问题: 如何缓解关税成本？第三季度为何没有股票回购？ - 与汽车客户的合同续签进展顺利，预计北美汽车销量不会因重新谈判而出现重大变化 [45] - 股票回购遵循明确政策（自由现金流支付股息后50%返还股东），今年已回购900万股，平均价格较低 [46] 问题: 对第四季度释放约20亿美元营运资本的信心来源？CBAM不确定性对欧洲订单的影响？ - 释放信心源于季节性因素（如12月工作日少导致应收账款减少）、应付账款正常化、以及墨西哥停产和敦刻尔克高炉大修后库存正常化 [51][52] - CBAM已于1月1日生效，应至少使进口竞争力下降，订单簿目前稳定 [54][55] 问题: 欧洲新贸易措施能否在7月前实施？一季度市场展望？ - 仍有希望早于7月实施，但需等待最终细节 [54] - 一季度订单簿未见高于正常水平，需求横向移动 [55] 问题: 墨西哥资产能否从明年起恢复正常生产力？ - 公司正在全面审查标准操作规程，并有集团CTO支持，相信不会重复出现运营问题 [59] 问题: 巴西和印度的进口压力及投资计划？ - 中长期仍看好巴西，将继续投资，反倾销措施应会见效 [61] - 印度需求强劲，低价是新增产能吸收过程中的暂时现象 [62] 问题: 乌克兰业务是否考虑完全停产？ - 目前计划继续生产，采矿业务接近满负荷，铁矿石可内销或外销，正与政府商讨能源成本问题 [63] 问题: 欧洲现有产能是否足以吸收进口减少带来的份额？更看好价格还是销量杠杆？ - 欧洲当前产能利用率低，新措施旨在使其回归可持续水平，从而优化成本基础并赚取资本成本 [69][70] - 难以孤立看待固定成本吸收或价差影响，但两者均应贡献于覆盖资本成本的目标 [72] 问题: 加拿大Dofasco业务是否盈利？ - Dofasco是全球最佳设施之一，目前仍然盈利 [73] 问题: 美国市场是否有新的需求疲软点？欧洲汽车合同谈判方法？ - 美国需求整体横向移动，Calvert满负荷运行，能源和汽车板块表现相对较好，加拿大和墨西哥需求有稳定潜力 [78] - 汽车合同谈判将逐步进行，预计能达成双赢协议 [79] - 现货价格是参考，欧洲和北美价格已开始上涨，巴西也已宣布提价，环境积极 [80] 问题: 2025年碳排放与免费配额对比？2026年免费配额变化？哪些资产增产的二氧化碳成本最低？ - 欧洲大多数企业排放超出免费配额，粗略估算约20%的产量需支付二氧化碳成本 [86] - 2026年免费配额将减少2%，但预计不会因运营水平而大幅损失，具体需考虑基准修订和CBAM实施 [86][88] - CBAM生效后，进口产品将承担相同成本，创造公平竞争环境 [90] 问题: 美国关于加拿大汽车钢关税可能降低的公告解读？ - 理解是目前谈判暂停，希望恢复并达成最终协议 [92] 问题: Calvert电炉项目进展及对2026年EBITDA增长的贡献？ - 电炉项目预计年底达到40%-50%的运行率，正在认证 [95] - 对2026年EBITDA的贡献体现在两方面：全年合并Calvert的贡献（并购部分），以及电炉的贡献（项目部分） [95] 问题: 加拿大应对不公平贸易的措施是否足够？ - 加拿大对非自由贸易协定国家降低了配额，这是良好一步，但未根本解决问题，需要更强有力的贸易保护 [97] - 希望USMCA谈判能达成协议，形成共同贸易区块的类似规则 [97] 问题: 欧洲贸易措施提案是否会被稀释？中国会否因环保减产？欧洲市场份额是30%还是20-30%？ - 提案正由议会和理事会审议，希望加速批准且无重大变更 [101] - 中国产能过剩问题持续，未见实质性改变迹象，需政府采取适当保护措施 [102][103] - 欧洲市场份额约为30% [101]

英国寻求组建“钢铁联盟”的背景与动因 - 英国政府正寻求与美国、欧盟组建“钢铁联盟”，以保护三方钢铁产业免受所谓“产能过剩”冲击，讨论尚未进入起草书面提案阶段[1][2] - 英国提出此举的理由包括避免“产能过剩冲击”、维护“经济安全”以及满足如坦克制造等国防产业对自主可控钢铁产能的需求[1][2] - 英国钢铁行业面临严峻挑战，一半钢铁企业已被国家接管，剩下的也岌岌可危，行业危机不断、步履维艰[3] 外部贸易环境对英国钢铁业的冲击 - 欧盟市场吸纳了英国78%的钢铁出口产品，年价值约30亿英镑，但欧盟计划对进口钢铁征收高达50%的关税并大幅削减进口配额，这对“脱欧”后的英国钢铁业构成严重威胁[2] - 美国市场占英国钢铁出口的10%，特朗普政府对所有进口钢铁和铝征收25%的关税，预计可使英国每年损失数千万英镑[3] - 大量无法进入美国市场的钢铁可能涌入英国市场并压低价格，对本土钢铁企业造成冲击[3] 相关方的立场与产业现状 - 德国联邦经济和能源部承认在应对全球钢铁行业产能过剩方面，德国与英国存在“根本利益”，德国钢铁行业约有400万人在关联产业工作，但2024年营业额连续第二年下滑，减少53亿欧元至453亿欧元[5][6] - 欧盟钢铁关税旨在挽救欧洲钢铁产业及相关就业岗位，被视为“欧洲的再工业化举措”，并得到如蒂森克虏伯等钢铁制造商的欢迎[5] - 美国对“钢铁联盟”的参与意向主要基于其对中国钢铁产能的关注，美国贸易代表曾呼吁西方多国加强针对中国钢铁产能的“协调”[6] 潜在联盟的运作模式与历史参照 - 理论上，“钢铁联盟”将对所有来自集团外的进口产品征收共同关税，同时允许成员国之间以零关税或大幅降低的关税进行钢铁贸易[4] - 该项提议让人想起1951年成立的欧洲煤钢共同体，该共同体取消了六个欧洲国家之间钢铁贸易的关税和税费[3] - 2021年欧盟和美国曾探索一项关于钢铁和铝关税的全球计划，但最终未能达成协议[4] 行业面临的深层挑战与保护政策的争议 - 全球钢铁产能过剩严重，经合组织数据显示去年过剩达6亿吨，相当于全球产能近1/4，预计到2027年将增至7.21亿吨[6] - 英国工业竞争力持续下滑，工业能源成本已飙升至法国的两倍、美国的4倍，能源成本占钢铁厂总运营成本的20%到40%，加之“环境税”增加，导致其难以与亚洲、法国、德国或美国制造商竞争[8] - 欧盟的钢铁关税政策在欧洲内部也未获一致好评，欧洲汽车制造商协会警告称，该措施可能威胁国内汽车产业，并对市场价格产生通胀影响，约90%欧洲汽车制造商的直接钢铁采购来自欧盟[9] 保护措施的潜在影响与行业趋势 - 有分析认为，若仅以关税壁垒筑墙自守，英美欧的钢铁产业恐将陷入“越保护越脆弱”的恶性循环[1] - 美国的汽车制造商和供应商正感受到钢铝关税带来的财务冲击，包括零部件生产成本上升、供应链网络分散和不确定性增加[10] - 自2007年以来，欧盟钢铁产量每年下降约6500万吨，其中自2018年以来下降了近一半[9]

争端起源与性质 - 争端由加拿大安大略省政府投放的一则电视广告引发，该广告未经许可使用了美国前总统罗纳德・里根的演讲内容[1][10] - 美国政府对此强烈不满，指责广告存在误导性剪辑，属于蓄意欺诈行为，并因其在世界大赛期间持续播放而加剧了冲突[2][10] - 美国总统宣布对加拿大加征10%关税，并强调该税率高于加拿大目前支付的水平[1] 对汽车行业的影响 - 北美汽车产业供应链高度整合，一辆汽车从零部件生产到组装下线可能多次跨越美加边境，关税将使每次跨境流转都叠加额外成本[4] - 若10%关税正式落地，将额外产生数百亿美元成本，这些成本将通过涨价转嫁给美国消费者，导致汽车维修零部件和全新车型售价出现5%-10%的涨幅[4] - 美国汽车制造商协会指出，加征关税会让美国车企在全球市场失去价格竞争力，当欧洲、亚洲车企以更低成本生产时，美国本土汽车的高定价将导致市场份额被挤压[7][8] 对加拿大经济的冲击 - 2025年第二季度，加拿大GDP按年率计算萎缩1.6%，商品出口的大幅下滑是重要推手[6] - 加拿大经济支柱的汽车、能源产业长期依赖对美出口，美国关税政策收紧导致这些行业陷入订单减少、产能闲置的困境[6] - 以安大略省为例，该省聚集了全国70%以上的汽车零部件厂商，因担心关税影响，美国客户开始推迟甚至取消订单，部分中小企业不得不缩减生产规模，裁员风险累积[6] - 加拿大钢铁协会预计，若关税持续，加拿大钢铁行业可能面临近20%的产能闲置，直接影响超过1.5万个就业岗位[8] 政治与司法博弈 - 广告投放暴露了加拿大联邦与地方政府对美政策的协调漏洞，安大略省主张对美采取强硬反制措施，而联邦政府则强调通过对话解决分歧[10][12] - 美国最高法院原定于11月5日开庭审理总统对加、墨等国加征关税是否违宪的案件，广告在此时投放直指关税不合理，被白宫怀疑是加拿大试图通过舆论影响最高法院判决的司法前哨战[14][15] - 此前联邦上诉法院已裁定总统加征关税涉嫌违宪，若最高法院维持原判，美国未来的贸易政策将受到极大限制[15] 国际反应与战略调整 - 墨西哥经济部长表示，美加贸易摩擦若持续升级将严重威胁北美供应链的整体稳定性，呼吁通过对话协商解决分歧[20] - 欧盟批评美国单方面加征关税的做法破坏了国际贸易体系的根基，可能引发全球范围内的贸易保护连锁反应[20] - 加拿大正加速推进降低对美依赖的贸易战略，计划在未来十年内将非美国市场的出口份额翻一番，积极拓展与亚太、欧洲等地区的合作[20] 未来关键节点与挑战 - 安大略省同意自10月27日起暂停播放广告，此举是否能被美方视为让步信号并重启贸易磋商，是决定争端走向的关键节点之一[22] - 美国最高法院11月的庭审结果是影响争端走向的核心长期因素，其判决将从法律层面决定美方加征关税的合法性[22] - 加拿大陷入外交困境，国内要求对美强硬的呼声与经济上依赖对美贸易的现实形成矛盾，采取对等反制措施可能引发更大规模贸易战，对本国支柱产业造成沉重打击[24]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售量为29,000公吨，同比增长9% [4] - 第三季度平均售价为每公吨4,200美元，同比下降7%，环比与第二季度持平 [16] - 第三季度每公吨现金成本为3,795美元，同比下降10% [18] - 第三季度调整后EBITDA为1,300万美元，去年同期为负600万美元 [24] - 第三季度经营活动产生的净现金为2,500万美元，调整后自由现金流为1,800万美元 [6] - 第三季度净亏损为2,800万美元，合每股亏损1.10美元，去年同期净亏损为3,600万美元，合每股亏损1.40美元 [23] - 截至9月底，流动性头寸为3.84亿美元，包括1.78亿美元现金 [6][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度生产量约为27,000公吨，产能利用率为63% [14] - 公司专注于优化地理销售组合，特别是美国市场，第三季度在美国的销售量同比增长53% [5][14] - 年初至今，美国市场销售量同比增长39% [15] - 公司预计2025年全年销售量将增长8%至10% [15] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区钢铁生产年初至今与去年同期持平，美国钢铁生产年初至今增长2% [8] - 欧盟钢铁产量年初至今同比下降4%，仍远低于该地区历史水平 [8] - 全球（除中国外）第三季度钢铁产量约为2.06亿吨，同比增长近2%，利用率为约66% [7] - 世界钢铁协会预测2026年美国钢铁需求增长1.8%，欧盟增长3.2%，全球（除中国外）增长3.5% [8][9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略包括增加销售量、提高市场份额、通过向高价地区转移销量组合来改善平均售价、降低成本以及改善流动性 [29] - 公司强调其客户价值主张，包括无与伦比的技术专长、研发投入、针状焦的垂直整合以及灵活的全球制造网络 [17][18] - 面对来自中国等的低价石墨电极出口挑战，公司采取有纪律的、以价值为中心的增长策略，放弃利润率过低的商业机会 [15][16] - 长期看好电弧炉炼钢的结构性顺风，全球（除中国外）EAF炼钢市场份额在2024年增至51% [30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 尽管钢铁行业仍面临短期挑战，但出现早期反弹迹象，欧洲新的贸易保护措施和美国的基础设施/国防支出等因素令人鼓舞 [8][9][42] - 欧盟新贸易措施预计明年生效，将削减钢铁进口配额47%，并提高配额外关税，预计可使欧盟钢铁年进口量减少超1,000万吨，利用率提升至近70% [9][10] - 美国对从中国进口的负极材料征收初步93.5%的反倾销关税，叠加其他关税后总关税达160%，这被视为支持建立中国以外供应链的重要发展 [35][44] - 石墨电极市场目前供过于求，定价具有挑战性，但预计随着市场复苏，未来定价势头将更为积极 [41][42][43] 其他重要信息 - 第三季度EBITDA包括因解决一项长期商业事项而确认的1,100万美元非现金递延收入收益，该收益被视为一次性 [24][39] - 公司通过优化生产计划、降低特定原材料消耗、利用非高峰电价、扩大供应商网络等措施实现成本削减 [21] - 公司预计美国关税对2025年成本的影响将低于1% [23] - 公司强调安全文化，目标是实现零工伤 [12][13] 问答环节所有的提问和回答 问题: 关于递延收入收益是否是一次性的以及其来源 - 该递延收入收益是一次性的，源于一项早已收回的应收账款，后续不会再有类似影响 [39] 问题: 关于当前需求和价格环境的看法，以及石油针状焦的进展 - 目前市场供过于求，定价具有挑战性，但看到钢铁行业的积极势头，预计未来定价将改善 [41][42] - 石油针状焦价格全球范围内相对平稳，但美国对华负极材料关税案最终确定后，预计将支撑针状焦需求和价格 [43][44] 问题: 关于将产能转向电池材料市场的进展和限制 - 公司优势在于通过SeaDrift垂直整合供应针状焦，但目前电池材料主要由中国供应 [46] - 公司不打算成为独立的负极生产商，可能寻求成为寻求原材料或石墨化能力的公司的合作伙伴 [46] - 美国对华负极材料关税案的最终结果将是解锁该市场的重要里程碑，不仅电动汽车，储能系统需求也重要 [46][47] 问题: 美国对印度材料征收的50%关税的影响 - 关税自8月生效，预计将给相关方带来经济障碍，应支持公司在第四季度的谈判 [54] - 印度和中国电极产能严重过剩，大幅降价并向俄罗斯市场供应电极，是维持关税的理由 [55][56] 问题: 关于公司在公私合作方面的新进展 - 公司赞赏政府在关键矿物和贸易政策方面的工作，认为健康的电极行业对支持钢铁业至关重要 [58][59] - 作为拥有139年历史的行业领导者、技术革新者以及唯一垂直整合的合成石墨生产商，公司有信心在支持国内供应链方面发挥关键作用，成为战略合作伙伴 [60] 问题: 美国定价是否环比改善，以及中国石墨电极价格指标的有效性 - 美国定价环比持平至略有上升，因美国合同通常按年谈判 [64] - 中国出口价格可作为市场方向性指标，但在美国和欧盟市场影响力较小，因已有贸易保护措施 [65][66] - 中国向世界其他地区出口超30万吨电极给西方供应商带来压力，凸显产能过剩问题 [66][67]

财务数据和关键指标变化 - 第三季度销售量为29,000公吨，同比增长9% [4] - 第三季度平均售价为每公吨4,200美元，同比下降7%，环比与第二季度持平 [16] - 第三季度每公吨现金成本为3,795美元，同比下降10% [18] - 第三季度调整后EBITDA为1,300万美元，去年同期为负600万美元 [6][24] - 第三季度净亏损2,800万美元，每股亏损1.10美元，去年同期净亏损3,600万美元，每股亏损1.40美元 [23] - 第三季度经营活动产生的净现金为2,500万美元，调整后自由现金流为1,800万美元 [6][24] - 截至9月底，流动性总额为3.84亿美元，包括1.78亿美元现金、1.07亿美元循环信贷额度可用额度和1亿美元延迟提取定期贷款可用额度 [6][26] 各条业务线数据和关键指标变化 - 第三季度生产量约为27,000公吨，产能利用率为63% [13] - 第三季度美国市场销售量同比增长53%，年初至今增长39% [5][14] - 预计2025年全年销售量将同比增长8%至10%，略低于此前10%的指引 [15] - 预计2025年全年每公吨现金销售成本将同比下降约10%，达到约3,860美元，两年累计降幅达30% [19][20] 各个市场数据和关键指标变化 - 北美地区年初至今钢铁产量与去年同期持平，美国增长2% [8] - 欧盟地区年初至今钢铁产量同比下降4%，仍低于历史水平 [8] - 美国市场是石墨电极定价最强的地区，销量结构优化使第三季度加权平均售价提升超过120美元/公吨 [5][17] - 欧洲贸易保护措施预计将使该地区钢铁进口量每年减少超过1,000万吨，产能利用率可能从60%提升至近70% [9][10] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司战略重点包括增加销售量、提升市场份额、优化地理销售结构以改善平均售价、降低成本以及改善流动性 [29] - 通过技术专长（如ARCHITECT系统）、研发投入、针状焦垂直整合和灵活的全球制造网络来强化客户价值主张 [17][18][22] - 面对中国等地的低价石墨电极出口导致的全球产能过剩，公司采取选择性放弃低利润订单的纪律性增长策略 [15][16] - 长期看好电炉炼钢的结构性增长，全球（除中国外）电炉钢占比已达51%，美国有超过2,000万吨新电炉产能已投产或计划中 [30][31] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 全球（除中国外）第三季度钢铁产量为2.06亿吨，同比增长近2%，利用率约66% [7] - 世界钢铁协会预测2026年美国钢铁需求增长1.8%，欧洲增长3.2%，全球（除中国外）增长3.5% [8][9][10] - 欧洲新贸易保护措施（削减进口配额47%）和CBAM机制预计将支持当地钢铁产业 [9] - 尽管短期挑战存在，但钢铁市场出现早期复苏迹象，地缘政治紧张缓解和宏观经济改善可能支持进一步增长 [8][10] - 公司对电炉炼钢的长期结构性顺风持乐观态度，并预计欧洲低电极库存将放大需求增长 [30][31] 其他重要信息 - 第三季度EBITDA包含1,100万美元的非现金收益，源于一项长期商业事项解决后确认的先前递延收入，该收益为一次性，后续不会再有类似影响 [24][39] - 公司通过优化生产计划、降低能耗、拓宽供应商网络等措施持续降低成本 [21][22] - 公司预计已宣布的关税对2025年成本影响小于1% [23] - 公司强调安全文化，正朝着多年来最佳安全表现迈进 [12] - 针状焦价格保持相对平稳，美国对华石墨阳极材料征收93.5%反倾销关税（合计达160%）可能支撑未来针状焦需求和价格 [34][35][43] 问答环节所有提问和回答 问题: 关于递延收入收益是否是一次性的以及其来源 - 该递延收入收益为一次性，源于一项早已收回的应收账款，后续不会有进一步影响 [39] 问题: 对当前需求和价格环境的看法，以及针状焦的进展 - 当前市场供应过剩，定价具有挑战性，但钢铁行业出现积极势头，欧洲基础设施和国防支出以及贸易行动是潜在催化剂 [41] - 长期看好电炉炼钢增长，美国新电炉产能约2,000万吨 [42] - 针状焦价格平稳，美国对华阳极材料关税可能支撑未来针状焦需求和价格 [42][43] 问题: 关于将产能转向电池材料市场的可能性和时间线 - 公司优势在于SeaDrift的针状焦垂直整合，美国和欧盟有剩余石墨化产能（利用率约60-65%）[44] - 电池材料市场目前主要由中国供应，美国关税案的最终结果将是解锁该市场的关键里程碑 [44] - 公司不打算成为独立的阳极生产商，但可成为寻求原材料供应或石墨化能力/专业知识的合作伙伴 [44] 问题: 印度50%关税的影响以及公司2026年承诺 - 公司有信心在美国继续实现销量增长和份额提升 [47] - 50%的印度关税为市场带来机会，应支持第四季度的谈判 [48] - 印度和中国电极产能严重过剩，低价出口对全球市场造成压力 [49][50] 问题: 关于公司在公私合作方面的潜在参与 - 公司赞赏政府在关键矿物和贸易政策方面的工作，强调健康电极行业对支持钢铁供应链的重要性 [52][53] - 作为拥有139年历史、技术领先且垂直整合的生产商，公司有信心在支持国内供应链方面发挥关键作用，但不宜进一步评论具体参与情况 [54] 问题: 美国定价是否环比改善以及中国价格指标的有效性 - 美国定价环比基本持平或略有上升，因美国合同通常按年谈判 [57] - 中国出口价格可作为全球价格的方向性指标，但对美国和欧盟市场影响较小，因已有贸易保护；中国大量出口（超30万吨）对西方供应商在其他市场造成压力 [58][59]

中国对欧洲电信设备的限制措施 - 中国正收紧国内电信网络对诺基亚和爱立信设备的使用权限，要求移动运营商、公共事业单位等国营采购方对外国电信设备的投标实施更严格的安全审查 [2] - 爱立信和诺基亚需向中国网络安全审查部门提交全套资料，整个审查流程最长可能耗时三个月 [5] - 审查模式为“标准不公开、结果不反馈”，模糊的流程会压缩欧洲企业的报价策略与工期规划空间，使其在与本土厂商的竞争中陷入被动 [7] 政策背景与市场影响 - 中国此次行动是对欧洲限制华为、中兴的“对等反制”，2022年《网络安全法》修订将采购审查与国家网络安全体系深度绑定 [7][9] - 爱立信和诺基亚在中国的市场份额从2020年的12%降至去年的4%，诺基亚在华收入出现两位数下滑 [11] - 审查流程延长与本土厂商技术迭代双重作用，国内运营商在5G组网中更注重设备兼容性与后期运维成本，本土品牌凭借快速响应能力承接了释放的市场份额 [11][13] 欧洲对华为的既有限制 - 英国全面禁止华为参与5G建设，并要求2027年前拆除现有设备；法国限制华为参与核心区域的网络建设；德国多次在政府层面讨论禁用华为设备的可行性 [15][17] - 三国限制策略的核心诉求高度一致，旨在5G领域降低对非本土企业的依赖，但忽视中国企业的技术优势与合规记录，带有单边主义色彩 [17] 欧盟对华钢铁贸易措施 - 欧盟计划对中国钢铁征收最高50%的关税，并参照美国和加拿大的做法，把外国钢材进口配额削减一半 [22][24] - 欧盟工业战略专员称不能再“天真”地开放市场，任由中国钢铁“倾销”，此举受能源价格上涨与供应链紊乱影响，欧洲钢铁企业成本优势持续丧失 [25][27] 贸易保护措施的风险 - 美国对进口钢铁加征关税后，相关企业的综合成本增加了526亿美元，每辆美国汽车的生产成本因此增加近2000美元，部分车企将生产线转移至海外 [27][29] - 欧洲能源成本高企已让钢铁冶炼成本飙升，再加征关税会推高下游汽车、机械制造等支柱产业的生产成本，可能削弱整个制造业体系竞争力并引发“产业空心化”风险 [29][31]

文章核心观点 - 美国彼得森国际经济研究所高级研究员Jeffrey Schott认为，提高美国制造业生产力存在比关税更好的政策组合 [3] - 若关税成为政策一部分，制定时需权衡推动本土制造业与对贸易伙伴的影响，包括可能引发的报复行动 [3] - 目前鲜有国家采取报复措施，因报复会同时损害双方经济，更好的策略是通过沟通协商解决争端 [3] - 当前美国以“国家安全”为由的关税政策覆盖范围过于广泛，需重新审视并缩小至真正关乎核心安全利益的领域 [3] 专家背景与观点 - Jeffrey Schott自1983年就职于美国彼得森国际经济研究所，担任高级研究员，专注于国际贸易政策和经济制裁研究 [4] - 他曾任职于美国财政部，并作为美国代表团成员参与东京回合多边贸易谈判中《关贸总协定》补贴规则的谈判 [4] - 他编著有《跨太平洋伙伴关系评估》、《当地成分要求：全球挑战》等多部关于贸易的书籍，并发表大量美国贸易政策相关文章 [4] - 他提出“条条大路通罗马”，强调解决贸易争端的更好策略是双方沟通协商，而非采取可能抬高成本、扭曲市场的报复措施 [3]

全球关税政策 - 特朗普政府于2025年1月20日上任后推行贸易保护政策，2月初对加拿大、墨西哥和中国等国征收钢铁25%、铝材10%及其他产品高额关税 [3] - 2025年4月2日宣布美国进入紧急状态，全球征收10%对等关税，导致道琼斯指数单日下跌上千点，经济出现混乱 [3] - 关税政策造成美国企业成本激增和消费者物价上涨，经济学家预计2025年CPI将上涨2.9% [3] - 加拿大、欧盟、韩国和日本等盟国采取报复性关税措施，使美国陷入外交孤立 [3] 中东地区局势 - 特朗普政府于2025年3月14日后试图对伊朗施加压力，但中俄伊三国在北京发表联合声明支持对话，削弱了美国影响力 [5] - 2025年3月15日起美军对也门胡塞武装进行半个月持续轰炸，但军事行动效果有限，暴露出美军航母维修频繁和军力不足的问题 [5] - 2025年4月17日对也门国际银行和胡塞领导人实施制裁，6月授权打击伊朗核设施，但伊朗宣布继续推进核计划，导致中东局势更加混乱 [5] 俄乌冲突应对 - 2025年2月28日特朗普会见乌克兰领导人要求妥协未果，会谈直播暴露双方分歧 [7] - 2025年4月1日德国外长在基辅宣布欧洲与乌克兰达成新协议，同时普京签署征兵令集结16万兵力，使美国立场被孤立 [7] - 美国调解努力未能促使乌俄双方妥协，反而导致冲突加剧 [7] 国内政策与产业影响 - 2025年5月28日埃隆·马斯克因关税政策建议未被采纳而辞职，两党议员甚至共和党内部出现反对声音 [9] - 特朗普政府试图通过关税重振美国制造业，但美国去工业化和全球供应链依赖使政策适得其反 [9] - 美国对华科技打压加速中国自主技术发展，华为在制裁后通过国内芯片技术取得进展，2025年中国已能依靠国内芯片支持AI等高科技领域 [10] - 中国通过控制稀土供应影响美国，并加强与非洲、东南亚和拉美国家的经济联系以完善国际贸易布局 [10]