工业生产 - 7月规模以上工业增加值同比增长11.3% 较上月提升2.4个百分点 [1] - 制造业贡献显著 规上制造业增加值增长贡献率达84.4% [1] - 电力行业拉动明显 规上工业发电量增长33.3% 较上月加快40.3个百分点 [1] - 1-7月规模以上工业增加值累计同比增长8.9% 较上半年提升0.4个百分点 [1] 固定资产投资 - 1-7月固定资产投资同比增长5.4% 较上半年提高1.1个百分点 [2] - 重大项目投资带动作用突出 亿元及以上项目投资增长14.3% 拉动全市投资增长7.3个百分点 [2] - 工业投资延续高增长态势 同比增长34.6% 连续7个月保持两位数增长 [2] - 民间投资活力增强 同比增长11.7% 较上半年提升1.7个百分点 [2] 消费市场 - 7月社会消费品零售总额492.3亿元 同比增长4.6% [2] - 基本生活类消费快速增长 升级类消费增速加快 住宿餐饮消费回升 [2] - 1-7月社会消费品零售总额3829.7亿元 累计同比增长6.3% [2] 新兴产业与绿色转型 - 7月规上新能源汽车产业增加值同比增长20.5% 新一代信息技术产业增长12.4% [3] - 1-7月计算机及办公设备制造业投资增长146.4% 航空航天器制造业投资增长67.8% 医药制造业投资增长44.1% [3] - 规上节能环保产业增加值同比增长5.1% 较上月提升0.7个百分点 [3] 物价水平 - 1-7月居民消费价格指数（CPI）同比下降0.2% [4]

工业技改投资增长 - 前七个月工业技改投资增长6.0% 较上半年提高0.5个百分点 [1] - 企业通过技改实现产能提升 鲁康陶瓷改造窑炉及设备后年产陶瓷耐热烧锅400万件 市场占有率提升20% [1] - 连续7年推进万项技改 带动企业从被动执行向主动变革转变 [1] 传统行业支撑与新兴产业布局 - 化工、钢铁、轻工纺织等传统行业为工业重要支柱 通过运行监测调度确保稳定运行 [2] - 激光设备、新能源电池、人工智能、商业航天等新兴产业纳入重点产业链并加大政策扶持 [2] - 扩大工业品以旧换新品种规模 发展首发经济、冰雪经济等新业态 [2] - 41个工业大类行业中35个行业增加值增长 增长面达85.4% [2] 高端制造业发展与数字化转型 - 高技术制造业增加值增长10.5% 高于规上工业增速2.7个百分点 [3] - 通过芳纶纤维、环保装备等融链固链活动强化创新链与产业链协同 [3] - 实施"人工智能+"行动 推动头部企业与数字服务商能力共用 加速中小企业智能化转型 [3] - 深化"揭榜挂帅"行动 建设中试平台解决成果转化堵点 [3] 新动能领域高速增长 - 新能源车整车制造、航空航天设备制造、计算机制造业用电量分别增长40.6%、32.2%、32.1% [4] - 低空经济领域完善无人机产业链图谱 在医疗速递、城市管理形成典型场景 [4] - 智能网联汽车产业结合"车路协同" 在智慧物流、港口等领域实现商业化应用 [4] 工业整体运行表现 - 7月规模以上工业增加值同比增长8.4% 较6月提高1.5个百分点 高于全国2.7个百分点 [4] - 1至7月累计工业增加值增长7.8% 高于全国1.5个百分点 [4]

研究理念与团队介绍 - 研究团队坚持研究为本、求真务实、勤勉服务、敬畏市场的理念 强调研究需在持续迭代中逼近真相 是一项久久为功的工作 [3][22] - 2025年团队推进研究框架体系重构与研究成果系统展示 秉持研之有理、落地有声的理念 [3] - 团队首席经济学家赵伟为经济学博士 担任中国证券业协会首席经济学家委员会委员 2023年7月应邀参加李强总理经济形势座谈会 [8][9] - 团队宏观首席分析师为复旦大学经济学博士 曾在《金融研究》等权威期刊发表论文十余篇 著有《流动性经济学》等专著 [11] - 团队宏观资深高级分析师为FRM持证人 担任中国财富管理50人论坛特邀研究员及中国人民银行调研机制专家 [14][15] 中国经济转型与结构变化 - 经济三驾马车正从制造业向服务业切换 包括服务消费、服务业投资与服务出口 [24] - 国际经验显示人均GDP在1-3万美元、城镇化率达70%、老龄化提速阶段服务业供需会加快扩张 [24] - 2025年上半年新三驾马车已明显提速 显示经济转型之机脚步已近 [24] - 新发展阶段政策着力点转向以人为本 促消费政策更强调居民收入增长与社会保障完善 [25] - 政策持续向制造业倾斜 为应对关税冲击提供保障 新动能正对冲老动能回落压力 [25] - 反内卷成为转型新阶段的供给侧结构性改革 站位更高、涉及面更广、协同性更强 [26] - 反内卷覆盖地方政府招商引资、企业及居民 更突出政策与市场机制配合及区域治理 [26] 全球宏观经济与政策影响 - 2025年上半年全球宏观经济最大预期差是美国例外论被证伪 [29] - 下半年关税谈判反复、滞胀预期验证和《美丽大法案》落地相互交织 [29] - 关税对物价和增长的影响一般在2-3个季度达峰 焦点转向经济数据验证 [30] - 若美国失业率升至4.6%可能再次引发衰退恐慌 [30] - 积极财政背景下的通胀压力是股债汇三杀的土壤 上半年美国多次出现股债汇三杀 [31] - 美元贬值预期下套息交易反转趋势不可低估 [31] - 地缘政治已成为全球宏观经济和资产定价重要因子 2025年初市场重新拥抱东升西降叙事 [32] - 美元贬值性质（周期性或结构性）及俄乌、中东局势演绎成为关注焦点 [32]

国民经济整体表现 - 7月份国民经济保持稳中有进发展态势，生产需求持续增长，就业物价总体稳定，新质生产力培育壮大，高质量发展取得新成效 [1] - 工业生产和服务业较快增长，规模以上工业增加值同比增长5.7%，服务业生产指数同比增长5.8% [1] - 暑期旅游出行增多带动相关服务业较快增长 [1] 消费与投资数据 - 1至7月消费品以旧换新支持的家用电器和音像器材类商品零售额同比增长30.4%，通讯器材类增长22.9% [5] - 装备制造业增加值同比增长9.9%，水利、电力投资快速增长 [5] - 耐用消费品类别整体维持较高增长区间，政策带动消费者热情 [8] 新动能与制造业发展 - 1至7月规模以上高技术制造业增加值同比增长9.5% [8] - 新兴产业带动高新技术领域工业生产较快增长，3D打印机、工业机器人和新能源汽车表现亮眼 [8] - 国际货币基金组织将今年中国经济增长预期上调0.8个百分点，多家国际投行上调中国资产评级至"超配"并加码投资 [10] 政策支持与预期 - 宏观政策、中观政策及微观政策将在各方面进一步发力，各项政策落实将稳就业、稳企业、稳市场、稳预期 [10] - "两重"建设和大规模设备更新政策带动装备制造业增长和水利电力投资 [5]

市场表现 - A股全线大涨 上证指数涨1.18% 深成指涨2.25% 创业板指涨3.63% 全市场近4500只个股上涨 [2] - 沪深两市半日成交额达1.72万亿元 较上个交易日放量4114亿元 [2] - A股市值总和突破100万亿元 创历史新高 [4] - 沪指盘中突破3731.69点 创2015年8月下旬以来近10年新高 [4] 板块动态 - 券商、金融科技股维持强势 指南针2连板续创历史新高 [4] - 液冷服务器等AI硬件股持续爆发 强瑞技术等多股涨停 [4] - 影视股表现活跃 华策影视等涨停 [4] - 影视、液冷服务器、CPO、金融科技等板块涨幅居前 煤炭等少数板块下跌 [4] 机构观点 - 兴业证券认为市场上涨源于政策托底、新动能显现及增量资金入市 核心逻辑未变化 [6] - 国泰海通证券看好A股前景 强调制度变化对估值的关键影响 [6]

7月国民经济数据概览 - 7月社会消费品零售总额38780亿元 同比增长3.7% 环比下降0.14% [1] - 1-7月全国固定资产投资288229亿元 同比增长1.6% 扣除房地产开发投资后增长5.3% [3] - 7月经济指标有所波动 但主要指标累计增速保持总体平稳 经济平稳运行态势未改变 [5][6] 消费市场分析 - 7月商品零售额34276亿元 增长4.0% 增速较上月放缓1.3个百分点 [7] - 以旧换新支持品类增速普遍回落：文化办公用品类从24.4%回落至13.8% 家电类从32.4%回落至28.7% 家具类从28.7%回落至20.6% 汽车类从4.6%回落至-1.5% [8] - 1-7月服务零售额增长5.2% 与1-6月基本持平 服务市场销售总体稳定 [9] - 1-7月社零累计同比增长4.8% 增速较上年同期和上年全年均加快1.3个百分点 [9] 固定资产投资分析 - 1-7月基础设施投资增长3.2% 制造业投资增长6.2% 房地产开发投资下降12.0% [3][10] - 1-7月基建投资、制造业投资增速分别较1-6月回落1.4和1.3个百分点 房地产开发投资降幅扩大0.8个百分点 [10] - 1-7月设备工器具投资增速达15.2% 明显领先整体制造业投资增长水平 [11] - 7月末制造业中长期贷款余额同比增长8.5% 比同期全部贷款余额增速高1.6个百分点 [11] 房地产市场状况 - 1-7月全国新建商品房销售面积同比下降4.0% 销售额下降6.5% [10] - 二季度居民部门杠杆率降至61.1% 为2023年以来最低水平 [12] - 房地产市场仍在震荡寻底 政策提振效应逐渐耗散 [12] 未来趋势展望 - 随着以旧换新"国补"重启及新政策实施 叠加暑期国庆消费旺季 消费增速仍有回升可能 [13] - 预计下半年制造业投资增速将延续下行态势 全年增速或将在6.0%左右 [14] - 全年基建投资(不含电力)增速有望达到6.0% 下半年资金保障充足 [14] - 下半年房地产投资同比降幅有收窄趋势 [14] - 预计实现5.0%的经济增长目标仍将是大概率事件 [15]

国民经济稳中有进 - 7月份国民经济保持稳中有进发展态势，高质量发展取得新成效 [1] 工业生产 - 7月份规模以上工业增加值同比增长5 7% [3] - 装备制造业增加值同比增长8 4%，快于全部规模以上工业增加值2 7个百分点 [3] 服务业表现 - 7月份服务业生产指数同比增长5 8% [5] - 暑期旅游出行增多带动相关服务业较快增长 [5] 消费与投资 - 7月份社会消费品零售总额同比增长3 7%，其中商品零售额增长4% [7] - 1—7月份服务零售额同比增长5 2% [7] - 1—7月份设备工器具购置投资增长15 2% [7] 新动能发展 - 1—7月份规模以上高技术制造业增加值同比增长9 5%，其中电子及通信设备制造业增长12 8%，航空航天器及设备制造业增长8 6% [9] - 7月份规模以上数字产品制造业增加值同比增长8 4% [9]

居民消费价格指数(CPI)环比转正 - 7月CPI环比由降转涨0.4% 同比持平[1] - 核心CPI(扣除食品和能源)同比上涨0.8% 涨幅连续3个月扩大[1] 服务消费成为主要拉动因素 - 服务价格环比上涨0.6% 影响CPI环比上涨约0.26个百分点[5] - 暑期出游带动飞机票、旅游、宾馆住宿和交通工具租赁费价格涨幅高于季节性水平[11] 促消费政策成效显著 - 各地推出超2000项促消费活动 包括上海300余场"好来、好玩、好购"活动[6] - 消费券带动电影院黄金时段上座率提升 江郎山景区凭电影票根兑换门票游客增多[11] - 电影票根可解锁浙江多地景点、商圈和餐饮门店优惠[11] 工业生产者价格(PPI)呈现积极变化 - 7月PPI环比下降0.2% 但降幅较上月收窄0.2个百分点 为3月以来首次收窄[12] - 煤炭开采和洗选业、黑色金属冶炼和压延加工业、光伏设备及元器件制造、水泥制造、锂离子电池制造价格环比降幅收窄[15][18] - 上述行业对PPI环比的下拉影响较上月减少0.14个百分点[18] 产业转型升级带动新动能成长 - 煤炭行业采用综合管控平台实现地面规划开采、装备自动运行、面内无人作业的采煤新模式[19] - 物流和工厂应用自主装卸货机器人和双臂多模态具身智能类人型机器人[22] - 高科技产品和高技术制造业价格呈现上涨趋势[24] 消费升级趋势明显 - 家电消费从"刚需型"向"改善型"升级 新风空调销售同比增长116% 空气循环扇销售增长超89%[23] - 节能环保的新一级能效空调销售额同比增长30%-40%[23] - 工艺美术及礼仪用品制造、营养食品制造等领域价格同比上涨[24]

宏观数据恢复势头 - 江苏省1-5月工业投资同比增长12.0%，高于全国0.9个百分点，450项省重大工业项目完成投资1186亿元，占全年计划投资的45%，超序时进度3.3个百分点 [2] - 福建省1-5月基础设施投资增长12.9%，增幅比1-4月回升2.7个百分点，其中航空运输业投资增长164.6%、水利管理业投资增长58.6% [2] - 江西省1-5月社会消费品零售总额同比增长5.7%，高于全国平均水平7.2个百分点 [2] - 海南省前5月货物贸易进出口总值同比增长61.4%，快于全国53.1个百分点，其中出口增长85.1%、进口增长54.5% [3] 新动能产业发展 - 江西省1-5月集成电路产量增长118.3%、电子计算机整机增长89.5%、光缆增长77.5%、太阳能电池增长58.7%，战略性新兴产业增加值增长15.0%、高新技术产业增长16.3%、装备制造业增长15.2% [4] - 安徽省5月新能源汽车零售额11.4亿元，增长3.5倍，占限额以上汽车类商品比重由去年同期1.7%提高到10.4% [4] - 山东省1-5月高技术制造业增加值同比增长15.1%，增速高于规模以上工业10.6个百分点，"四新"经济投资增长16.8%，占全部投资比重52.8%，同比提高4.1个百分点 [4] 市场主体活力提升 - 贵州省前5月新增纳税主体15万多户，同比增长近60%，其中新增个体工商户近10万户、企业5万多户 [6] - 江西省南昌市前5月新登记市场主体87577户，同比增长115.57% [6] - 贵州省自4月1日至5月31日累计为企业减轻税费负担和增加现金流超过398.86亿元 [6] - 江西省11个设区市及赣江新区企业开办全流程一个工作日内办结实现率均超过95%，10个设区市全面实现企业开办零成本 [6]

指数表现 - 中证A500指数下跌0.20% [1] - 成分股阳光电源领涨9.80% 乐普医疗上涨8.48% 亨通光电上涨6.35% [1] - 成分股用友网络领跌 凯莱英和金山办公跟跌 [1] ETF交易与规模 - A500ETF龙头盘中换手率6.68% 成交额11.11亿元 [1] - 近1年日均成交额19.14亿元 [1] - 最新规模达166.59亿元 [2] ETF业绩表现 - 近6月净值上涨7.29% [2] - 成立以来最高单月回报4.54% 最长连涨月数3个月 最长连涨涨幅10.12% [2] - 近3个月超越基准年化收益8.14% [2] 指数构成特点 - 选取各行业市值较大、流动性较好的500只证券 [2] - 行业分布均衡 传统行业和新兴行业各占一半 [2] - 增加医药、新能源、计算机等新兴行业权重 实现价值与成长均衡 [2] 宏观经济数据 - 前7个月货物贸易进出口总值25.7万亿元 同比增长3.5% [2] - 7月份进出口总值3.91万亿元 同比增长6.7% [2] - 进出口增速加快释放经济持续向好信号 [2] 货币政策动向 - 央行开展7000亿元3个月期买断式逆回购操作 [3] - 预计月内还将开展6个月期逆回购操作 合计操作金额超9000亿元 [3] - 综合运用下调存款准备金率、降低政策利率等工具营造良好货币金融环境 [3] 外资机构观点 - 瑞士百达资产管理对中国股市持乐观态度并保持超配立场 [3] - 中国资产处于全球资金低配位置 新动能包括高端制造、数字经济和绿色转型 [3] - 监管框架向资本市场高质量发展倾斜 流动性适度宽松提升A股吸引力 [3]