公司产品发布与战略 - 公司在第86届中国教育装备展示会上正式发布基于“鸿合智瞳”的生态能量及一系列创新产品，包括鸿合AI智慧屏、Lesson+、数智教学全场景解决方案 [1] - “鸿合智瞳”平台通过综合分析学生情绪、行为、课堂专注度等数据，构建集情绪感知、行为识别、专注度评估与应急预警等功能于一体的综合解决方案 [1] - 公司推出具备15T强大算力的鸿合AI智慧屏，采用“1+3”AI摄像头系统，集成录播巡课、AI课堂分析等五大AI应用，打造高度一体化的智慧课堂中枢 [2] - 公司推动产品应用从校园场景向课后服务、家庭教育等领域延伸，积极从B端市场向C端市场拓展，以开辟AI+教育领域的第二增长曲线 [3] 行业趋势与政策背景 - 人工智能与教育深度融合的应用场景成为教育装备展示会的瞩目焦点 [1] - 随着2025年教育部等九部门《关于加快推进教育数字化的意见》深入实施，教育数字化正迎来全新发展机遇，政策明确提出建设覆盖终身教育的资源并拓展高频场景应用 [2] - 搭载AI大模型的硬件产品市场规模已达千亿级别并持续扩大，行业专家指出企业应聚焦高频刚需场景，避免为AI而AI造成资源浪费 [3]

展会概况 - 第86届中国教育装备展示会于10月24日至26日举行，主题为“人工智能引领教育装备高质量发展” [1] - 展会吸引了包括华为、科大讯飞、宇树科技在内的800余家海内外企业参展 [1] - 展会由山东省教育厅和青岛市人民政府共同承办，是我国教育装备行业最具影响力的盛会 [1] 行业趋势 - 教育数字化被视为开辟教育发展新赛道和塑造新优势的重要突破口 [1] - 融合AI技术的前沿智能教育展品是本届展会最大亮点，为教育数字化转型带来新样态 [1] - 展会集中亮相了一批教育装备领域的新产品和新技术 [1] - 行业充分运用AI、5G、3D、VR及大数据分析等前沿技术，打造沉浸式线上三维立体展厅 [4] 核心产品与技术（科大讯飞） - 科大讯飞首次亮相全新的“AI黑板”，其AI数形结合功能可实时将函数公式转化为动态图像 [3] - 该产品在空间几何方面能一键生成立体截面并首创2D翻折智能成体技术，直观演示图形变换 [3] - AI黑板升级了AI全景虚拟人，将AI从被动工具升维为“主动思考与服务”的“AI同窗” [3] - “AI同窗”可通过苏格拉底式诘问进行思辨引导，并借助跨学科知识图谱实现融会贯通 [3] - 该技术基于多模态感知开展主动协同，既是学生的启发者，也是教师的全能助教 [3] 产品定位与进化 - 公司认为黑板是师生交互、知识传递、思维启迪和能力培养的重要载体 [4] - 新一代AI黑板通过四级智能交互体系，从“执行指令”“意图理解”“动态生成”进化到“情境协作” [4] - 黑板实现了从工具到“同窗”的进化，推动课堂教学从“单向传授”迈向“师生共鸣” [4]

会议基本信息 - 第26届中国国际教育年会将于10月29日至11月9日在北京、上海等地举行 [1] - 年会主题为"以教育见世界"，主体活动在北京国家会议中心举行 [1] - 主宾国为新西兰 [1] - 中国国际教育年会目前是我国和亚洲最大的教育国际交流合作平台之一 [1] 会议规模与参与方 - 今年来自60多个国家和地区的逾4000名代表参会 [1] - 代表来自教育行政部门、院校、国际教育组织等机构 [1] - 来自30多个国家和地区的近400所教育机构将参加巡回教育展 [1] 会议核心议题与活动 - 全体大会将聚焦教育数字化、可持续发展、创新合作等前沿议题 [1] - 主体活动包含全体大会、平行论坛、合作洽谈、中国国际教育展等环节 [1] - 平行论坛上将发布《中外合作办学重点国别对策研究报告》等25项成果 [1] 配套活动安排 - 中国国际教育展将在北京、武汉、成都、广州、上海多地巡回举行 [1] - 教育展期间将面向社会举办近60场留学讲座 [1]

公司上市备案与背景 - 中国证监会正式同意上海卓越睿新数码科技股份有限公司赴香港主板上市及境内未上市股份全流通 [1] - 公司是知名教育数字化品牌智慧树的母公司 成立于2008年 并于2013年推出智慧树品牌 [4] - 公司曾于2021年启动A股上市辅导 后于2024年4月终止 转而选择港股 并在2024年5月及12月两次向港交所递交招股书 [4] - 农银国际担任公司此次上市的独家保荐人 [4] 公司市场地位与业务 - 公司业务覆盖教 学 练 考 评 管全流程 [4] - 以3.4%的市场份额位列2023年中国高等教育教学数字化市场第二 [4] - 在细分的数字化教学内容制作市场中以6.2%的份额排名行业首位 [4] - 服务网络已渗透至全国多数高等院校 [4] 募资用途与战略方向 - 拟将上市募集资金主要投向AI技术 云计算及自然语言处理等前沿技术研发 [4] - 资金将用于提升全国范围内的客户服务及支持能力 [4] - 计划设立知识图谱开发中心 同时补充营运资金 [4] 行业格局与市场环境 - 高等教育数字化市场呈现高度分散格局 前五大企业总市场份额仅12.6% [5] - 证监会对企业境外上市呈现差异化导向 赴港上市通道基本处于放行状态 [4] - 2025年以来港股IPO募资额已重回全球第一 证监会截至4月底已完成242家境内企业境外上市备案 其中83家为科技企业 [5] - 监管层表示将持续为科技企业境外上市提供透明 高效 可预期的监管环境 [5] 行业影响与趋势 - 公司的上市尝试或将加速行业整合 [5] - 头部企业通过资本力量强化技术研发与服务能力 有望推动行业从内容供给向智慧教学生态构建升级 [5]

论坛定位与历史沿革 - 新华网教育论坛已连续举办十六年，扎根教育领域，聚焦行业前沿与发展痛点，是传递声音、凝聚共识、共话未来的重要平台 [2] - 论坛以思想碰撞为核心，汇聚教育工作者、研究者与实践者的智慧力量，通过深度对话拆解教育难题，探索发展路径 [2] - 第十六届论坛将进一步整合政策、产业、学术等多方核心资源，搭建兼具权威性、前瞻性与实践性的教育对话平台 [2] 本届论坛核心议题与参与者 - 论坛将探讨技术应用背后的教育变革逻辑、理念革新与形态重塑的平衡点、以及人工智能等新兴技术安全有序融入教育生态等时代议题 [3] - 参与者包括教育部相关负责同志、两院院士、高校校长、科技企业领袖，共同进行深度政策解读、前沿洞察分享与创新实践展示 [3] - 对话环节将直面AI教育安全、城乡教育均衡、产教融合等现实问题，促进不同领域和视角的深度沟通 [3] 论坛活动形式与内容覆盖 - 本届论坛构建“大会论坛+智慧教育展+案例展示”三大板块，多维度呈现教育创新 [4] - 大会论坛通过AI教育对话、跨界交流等形式，覆盖基础教育、高等教育、职业教育、“AI+教育”等方向，旨在输出可复制的实用解决方案 [5] - 智慧教育展规模升级，设立智慧校园解决方案、教育大模型产品、乡村教育成果及教育创新体验四大核心展区，覆盖从底层算力到终端应用的完整生态链 [6] 合作机会与传播价值 - 论坛诚邀教育机构、科技企业共襄盛举，开放多等级合作权益，适配不同主体需求，以共享发展新机遇 [8] - 新华网将为参展企业提供定制化传播服务，包括专题报道、视频采访等多元形式，以助力企业拓展市场、深化品牌影响力 [6] - 论坛启动了2025全国教育创新与高质量发展案例征集活动，覆盖15大类，并通过重点专题、整编成册等方式对入选案例进行系统呈现与广泛传播 [7]

数字教育行业定义与特征 - 数字教育是通过数字化技术和工具对传统教育模式进行系统性变革，实现教育资源、教学方法、学习场景的全面数字化升级 [1][2] - 其核心是利用互联网、人工智能、大数据等技术构建开放、灵活、个性化的教育体系，推动教育公平与质量提升 [2] - 从技术层面看，数字教育具有数字化、集成性、超文本性、开放性、共享性、交互性、虚拟性等特征 [4] - 从教育层面看，数字教育体现为学习的自主性、合作性、探究性和终身性 [4] 数字教育行业发展现状 - 2024年中国数字教育用户规模为3.55亿人，较2023年增加0.06亿人，预计2025年用户规模将达到3.68亿人 [1][5] - 2024年中国数字教育市场规模为4685亿元，较2023年增加552亿元，预计2025年市场规模将达到5280亿元 [1][5] - 中国拥有世界上最大的教育体系，学生和在职人员数量巨大，为数字教育提供了广阔的市场基础 [1][5] - 人工智能、大数据、虚拟现实等技术在数字教育领域得到广泛应用，推动市场规模整体呈现增长趋势 [5] 数字教育行业产业链 - 产业链上游主要包括教育内容创作、版权管理、核心技术提供商（算力平台、AI芯片、数据服务） [5] - 产业链中游为数字教育服务平台与服务集成服务商 [5] - 产业链下游通过线上线下营销渠道进行销售，终端客户包括学校、教育培训机构、企业大学、政府单位、学生与家长等 [5] 数字教育行业竞争格局 - 行业竞争格局呈现头部企业主导、细分领域竞争多元化以及跨界竞争加剧等特点 [9] - 主要企业包括高途教育、猿辅导、作业帮、VIPKID、51Talk、粉笔科技、编程猫、火花思维、阿里巴巴、腾讯、字节跳动等 [2][9] - 2024年，中国规模以上数字教育公司分布主要集中在广东（489家）、北京（478家）、上海（159家）等地 [9] 数字教育行业发展趋势 - 行业在科技进步、社会转型和教育变迁相互作用下，以人工智能等先进技术为驱动，以满足职业提升和素质养成的终身学习需求为核心 [9] - 未来将通过线上线下融合、软硬件结合的方式，走向更加个性化、公平化和高效化的新阶段 [9] - 教育数字化是中国开辟教育发展新赛道和塑造教育发展新优势的重要突破口 [1][5]

大赛概况 - 广东省2025年大学生新文科实践创新大赛现场决赛于10月12日在华南农业大学举行 [1] - 来自省内39所高校的219个项目参与最终答辩角逐 [1] - 大赛自启动以来共有43所高校的3700支队伍报名参赛 [2] 获奖情况 - 华南农业大学2个项目分获冠军和季军，深圳大学2个项目获亚军，中山大学和深圳北理莫斯科大学各1个项目获季军 [2] - 暨南大学、华南农业大学、深圳大学等10所高校获得优秀组织奖 [2] 项目内容与特点 - 参赛项目聚焦国家治理、语言智能、教育数字化、文化传承创新等区域发展关键议题 [2] - 具体案例包括数字技术助力广东荔枝销售、创意设计为传统粤剧打造年轻化产品、人工智能赋能义务教育开发等 [1] - 冠军项目“荔集通农业线上集市”通过人工智能技术为农户打造低门槛、小成本的直播工具以助农增收 [5] 大赛成果与影响 - 60%的项目实现了文科与工科、理科、农科专业的深度交叉融合 [5] - 80%的项目紧扣广东“百千万工程”、“制造业当家”、“岭南文化‘双创’”等重点工作展开研究 [5] - 90%的团队配备了“高校+行业”双导师，许多“赛场作品”可直接转化为“落地产品” [5] - 参赛队伍产出了包括调查报告、研究报告、文艺作品、应用产品等在内的实践成果 [2]

投资评级 - 股票投资评级为买入，且维持此评级 [1] 核心观点 - 报告认为公司基本盘仍具长期韧性，看好新兴业务发力 [4] - 公司收入短期承压，但利润受益于税收优惠与投资收益改善 [5] - 核心业务发展稳健，新兴业务持续发力，数字化与多元化布局有望带来新业绩引擎 [6][7] - “提质增效重回报”方案稳步推进，公司持续践行高分红承诺 [9] 公司基本情况 - 最新收盘价为6.51元，总股本/流通股本为19.58亿股，总市值/流通市值为127亿元 [3] - 52周内最高/最低价为8.15元/6.40元，资产负债率为39.7%，市盈率为18.08 [3] - 第一大股东为安徽新华发行(集团)控股有限公司 [3] 2025年半年度业绩表现 - 2025H1公司实现营业收入45.93亿元，同比下降11.90%；归母净利润6.78亿元，同比下降17.19%；扣非后归母净利润5.59亿元，同比增长8.33% [4] - 2025Q2公司实现营业收入18.44亿元，同比下降19.28%；归母净利润2.92亿元，同比下降2.38%；扣非后归母净利润2.25亿元，同比增长23.57% [4] 分业务收入表现 - 25H1一般图书及音像制品收入19.88亿元，同比下降18.38%，占比43.29%（下降3.44个百分点） [5] - 25H1教材图书收入6.70亿元，同比下降7.89%，占比14.59%（上升0.63个百分点） [5] - 25H1现代物流收入17.30亿元，同比下降2.93%，占比37.67%（上升3.48个百分点） [5] 费用率与利润改善因素 - 25H1期间费用率整体平稳，销售/管理/研发费率分别为6.58%/5.37%/0.23%，同比变化-0.58/+0.88/-0.06个百分点 [5] - Q2扣非后归母净利润改善主要得益于税收优惠政策延续（25H1所得税费用降至0.95亿元，去年同期为1.78亿元）和投资收益改善（25H1公允价值变动收益0.83亿元，去年同期亏损0.32亿元） [5] 核心业务进展 - 发行端：在重点主题出版物稳居全国领先基础上，加速改造升级旗下新华书店，拓展城市文化新空间 [6] - 教育端：完成春季教材发行1.8亿册，实现教材提前回款3.77亿元；强化高中教辅市场攻坚 [6] - 供应链端：亳州、休宁等园区建设有序推进，物流网络提速扩张；拓展第三方物流，布局医疗器材仓储与DeepSeek服务器业务，中标多项食材供应项目 [6] 新兴业务布局 - 场景创新：推动书店数字化改造，创立“元·书局”等新型文化地标，叠加直播电商矩阵与“皖新云书店”私域平台 [7] - 教育数字化：丰富“皖美教育平台”功能，推进研学小程序与数字绘本馆等项目，25H1平台实现线上缴费规模达5.19亿元，累计用户740万人 [7] - 游戏发行：上线《黑神话：悟空》PS5国行版及《协律01》《云梦奇谭》等PC端游戏，重点储备项目《仙剑奇侠传四重制版》完成基础版本开发 [7] 股东回报 - 2024年公司累计现金分红及回购金额合计5.48亿元，占归母净利润77.71% [9] - 根据股东分红回报规划，在满足条件下公司后续每年仍将进行不少于一次现金分红 [9] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年公司营业收入为111/114/118亿元，归母净利润为8.32/8.97/9.42亿元 [10] - 对应EPS为0.42/0.46/0.48元，根据9月29日收盘价，分别对应15/14/14倍PE [10] - 预计2025/2026/2027年营业收入增长率分别为2.86%/2.97%/3.36%，归母净利润增长率分别为17.95%/7.91%/5.03% [12]

行业表现 - 港股在线教育股普遍上涨 网龙盘中一度飙涨超12%刷新阶段新高 新东方涨超5% 思考乐教育涨2% 卓越教育集团飘红[1] - 在线教育近期迎来积极发展 主要集中在政策支持 技术赋能和行业规范三个方面[1] 政策支持 - "十四五"教育数字化战略成效显著[1] - 《县域普通高中振兴行动计划》推动数字资源向县中倾斜 为行业提供长期稳定的发展预期[1] - 加速优质教育资源全国范围内的均衡分配[1] 公司动态 - 大和升新东方目标价至49港元 憧憬股东回报可增加[1] - 新东方整体业务发展趋向稳定 K-9秋季学生留存率改善 出国考试准备业务不再恶化[1] - 网龙拥有稳定现金牛业务 积极利用AI技术为第二增长曲线（教育）赋能 市场关注其AI成效和海外拓展落地情况[1] - 思考乐教育本月初获富达国际及关联方增持95万股普通股股份 价值约214.6万港元[1] 股价表现 - 新东方-S最新价41.460港元 涨跌幅5.07%[2] - 网龙最新价15.190港元 涨跌幅3.62%[2] - 思考乐教育最新价2.630港元 涨跌幅1.94%[2] - 卓越教育集团最新价5.310港元 涨跌幅0.19%[2]

政策背景与目标 - 政策旨在振兴县域普通高中，关系到近60%的普通高中生，总计1670多万学生的成长[1] - 政策出台背景包括教育强国建设、未来十年高中学位需求预计增加1000万个左右、以及教育数字化和人工智能技术革命带来的新环境[2][3] 招生秩序规范 - 核心举措包括整治违规跨区域掐尖招生，实施属地招生和公民办学校同步招生[4] - 政策旨在限制省城高中和地级市直属高中抢挖生源，让更多优秀学生就近入学，稳定县中优秀生源[4] 师资队伍建设 - 吸引和留住优秀教师是县中振兴的关键，需提高教师待遇并改善工作环境和专业成长环境[6] - 针对县中吸引高学历青年教师（如研究生层次）的短板，将发挥优势计划和公费师范生培养政策，采取公费带编定向培养的方式补充师资[6] 经费保障与投入机制 - 加强县中经费保障机制，明确除县级办学主体责任外，省市两级需加大对薄弱县中的支持力度，并提升保障机制层级[7] - 中央预算内投资将加大对符合条件的县中建设资金的保障和投入力度[7] 办学条件改善重点 - 办学条件短板主要集中在三个方面：因学龄人口向县城转移导致的校舍、教室及功能室不足[9] - 需要加强实验教学条件和实验室装备，并改善图书和运动设施条件[9]