主营业务情况 - 2024年度实现营业收入7.27亿元，同比增长，毛利率-6.55%，较2023年增加6.02个百分点，较2022年增加13.64个百分点 [1] - 分产品收入占比：高强瓦楞纸62.27%、灰底涂布白板纸、特种纸 [1] - 直销收入5.09亿元，经销收入2.11亿元（同比增长21.19%），对经销客户坏账计提比例低于直销客户 [1] - 前五名客户销售额合计3.11亿元，占年度销售总额43.25%；前五名供应商采购额合计2.82亿元，占年度采购总额35.12% [1][2] - 涂布白板纸生产线自2024年7月后停止生产 [1] 资金和流动性 - 期末货币资金余额0.62亿元，有息负债余额4.35亿元（短期借款2.66亿元、一年内到期非流动负债0.83亿元、长期借款0.86亿元） [15] - 近三年资产负债率从43.35%增至64.03%，流动比率从0.38降至0.25，速动比率从0.19降至0.14 [15] - 期末受限资产账面价值7.47亿元，其中受限固定资产5.19亿元（占期末固定资产超七成） [15] - 2024年利息收入8.69万元，年度月均存款余额2249.37万元，利息收入/月均存款余额约0.39% [17] 资产减值 - 固定资产期末余额7.19亿元，报告期内计提资产减值准备0.78亿元（同比增长323.66%） [22] - 涂布白板纸生产线2号线计提0.25亿元、高强瓦楞纸生产线计提0.30亿元、特种纸生产线计提0.23亿元 [22] - 存货跌价损失643.48万元 [22] - 高强瓦楞纸资产组2024年可收回金额4.71亿元，计提减值2974.34万元；特种纸资产组可收回金额1.46亿元，计提减值2328.88万元 [26] 长期股权投资 - 对联营企业长期股权投资期末余额0.55亿元，其中金陵乐彩科技期初余额0.47亿元，新增对万源互通投资840万元 [36] - 2024年8月以1元收购万源互通51%股权（注册资本1亿元未实缴），12月以0元对海南乐彩增资并持股80% [36] - 万源互通因高铁站彩票店业务未达预期已签订出售协议 [38] 其他非流动资产 - 其他非流动资产期末余额3865.10万元，其中预付土地款3792.90万元 [41] - 预付土地款涉及莲下镇东湾村、南湾村、北湾村集体建设用地，用于锅炉房及仓储建设 [43] - 因集体土地流转手续未完成，暂未结转无形资产 [44] 营业外支出 - 报告期营业外支出1593.41万元，主要系退回2022-2023年度增值税即征即退税款1575.36万元 [47] - 退税款退回原因系财政部认定不符合资源综合利用增值税优惠条件 [48]

核心财务表现 - 公司2022-2024年营业收入分别为562,144.19万元、614,672.14万元和623,309.02万元，呈现稳定增长趋势 [1] - 归母净利润从2022年13,801.31万元增长至2024年39,461.57万元，销售净利率从2.55%提升至6.55% [1] - 2024年销售净利率显著提升主要源于南厂区土地收储事项产生15,342.47万元资产处置收益 [12][13] 产品结构与毛利率分析 - 综合毛利率从2022年22.19%提升至2023年24.65%，2024年小幅回落至23.96% [3] - 人用药制剂毛利率从2022年33.68%持续提升至2024年41.46%，主要受益于降糖类、男科类等高毛利产品占比提升 [5][6] - 原料药毛利率呈现V型波动，2023年降至5.46%后2024年回升至8.53%，受原材料价格波动影响显著 [7][9] - 兽用药毛利率从2022年15.66%波动至2024年13.23%，与生猪价格周期高度相关 [10] 销售费用与推广策略 - 销售费用率稳定在8.45%-9.40%，显著低于行业均值17.87%-20.77% [22][23] - 推广宣传费从2022年25,301.13万元增至2024年33,921.26万元，主要投向市场调研(占比45.13%)和渠道建设(20.38%) [30][31] - 人用药推广费用占比从80.38%提升至95.94%，与新上市产品收入占比从2.52%提升至14.49%相匹配 [34][35] 存货与应收账款管理 - 存货周转率稳定在3.09-3.15次，接近行业均值3.25-3.40次 [45] - 存货跌价准备计提比例从2022年3.29%提升至2024年4.48%，高于行业均值3.04% [48] - 应收账款余额占营收比例从15.87%增至18.39%，主要客户信用政策保持稳定 [49][51] 海外业务发展 - 外销收入从2022年76,710.60万元增长至2024年104,083.75万元，占比提升 [1][19] - 主要出口英国(14.82%)、荷兰(6.95%)等市场，贸易政策稳定未出现重大不利变化 [19] - 报关数据与境外收入差异率低于0.07%，出口退税匹配性良好 [15][16]

经营业绩分析 - 2024年公司营业收入同比下降21.95%，归母净利润亏损扩大至-0.97亿元，主要受下游企业去库存、原材料价格下降及计提应收账款坏账准备等因素影响 [1] - 轻型车用锂离子电池收入同比下降7.15%，销量增长24.84%但销售均价下降25.62%，导致收入下滑 [7] - 储能电池收入同比下降72.48%，主要因产品销售结构变化导致销售均价大幅下降85.73% [11] - 锂电芯收入同比增长51.51%，销量增长78.97%，主要受益于大圆柱电芯市场需求增长 [13] 行业趋势 - 全球锂离子电池组加权均价2024年下降20%至115美元/kWh，行业竞争加剧 [3] - 中国两轮车锂电池出货量2024年预计增长12.5%至9GWh，受益于新国标和以旧换新政策 [4] - 便携储能市场需求快速增长，龙头企业华宝新能2024年收入同比增长55.82% [6] - 欧洲户储市场遇冷，2024年新增装机下降11%至10.8GWh，派能科技收入同比下降39.24% [6] 产品表现 - 轻型车用锂离子电池2024年毛利率提升2.31个百分点至18.24%，主要因单位成本下降幅度大于售价下降幅度 [8] - 消费电子类电池销量增长36.45%，但销售均价下降30.59%，毛利率提升2.08个百分点至17.45% [9] - 储能电池毛利率提升1.54个百分点至20.35%，主要因便携储能产品占比提升 [11] - 锂电芯毛利率从-9.71%提升至9.48%，主要因大圆柱电芯规模效应显现 [13] 同行业比较 - 同行业可比公司2024年平均营业收入增长7.07%，平均毛利率微增0.11个百分点至22.25% [14] - 公司营业收入同比下降17.48%，表现弱于行业平均水平，但毛利率提升1.41个百分点至16.57% [14] - 与天能股份相比，公司轻型车用锂离子电池毛利率变动趋势不一致，主要因产品结构差异 [15] - 与欣旺达相比，公司消费电子类电池收入变动趋势不一致，主要因产品细分结构不同 [16] 应收账款情况 - 2024年末应收账款余额7.13亿元，其中1年以内账龄占比79.66% [31] - 对客户A13按单项计提坏账准备50%，金额4,867.40万元，主要因该客户经营困难且回款缓慢 [39] - 同行业可比公司2024年1年以内应收账款平均占比88.09%，公司剔除A13影响后占比92.22%，与行业基本一致 [37] - 公司对部分客户收紧信用政策，如将客户A13信用期从发货45天变更为款到发货 [35]

财务表现 - 2024年营业收入4.29亿元，同比增长7.30% [2] - 应收账款期末余额1.27亿元，同比增长378.71%，主要系新增业务导致 [2] - 影视传媒业务毛利率为-4.5%，其中影视剧业务毛利率为-14.01% [11] - 存货跌价准备期末余额4,859.62万元，本期仅计提4.93万元 [11] - 计提商誉减值准备5,893.10万元，对业绩影响较大 [16] 应收账款 - 应收账款前十名客户合计6,725.05万元，占应收账款年末余额合计数的51.04% [2] - 截至2025年6月30日，应收账款前十名客户回款4,854.55万元 [3] - 主要客户包括武汉星铭恺文化传媒有限公司、湖北联投传媒广告有限公司等 [2] 合同资产 - 合同资产金额8,693.33万元，主要因履约进度变化对收入进行累计追加 [4] - 合同资产前十名客户合计8,673.31万元，占合同资产年末余额合计数的95.70% [5] - 收入确认方法为按照履约进度确认收入，采用投入法根据发生成本确定履约进度 [4] 影视传媒业务 - 影视剧业务亏损主要系参投电影票房未达预期，影响金额902.08万元 [11] - 剔除电影票房影响后，影视剧业务毛利率可回升至26.14% [11] - 期末主要影视剧存货跌价准备情况显示无待执行的亏损合同 [12] 商誉减值 - 嘉里传媒计提商誉减值准备4,766.21万元 [16] - 中影嘉华计提商誉减值准备1,108.71万元 [16] - 南昌银兴计提商誉减值准备18.18万元 [16] - 嘉里传媒和南昌银兴全额计提商誉减值，主要受行业下滑影响 [19][20]

行业发展前景 - 航空装备支出持续增长，2022-2024年中央国防预算年均增速7.2%，增量主要用于科研和高新技术装备发展 [3] - 国内民航运输恢复迅速，2024年运输总周转量和旅客运输量同比分别增长25.0%和17.9%，接近2019年水平 [3] - 第三方维修市场受益于机队规模扩大（2024年末达4,394架）和中小航空公司外包需求，未来有望增长 [3] 公司业务运营 - 2024年营业收入17.03亿元（+7.87%），航空维修及服务收入13.42亿元（+13.6%），设备研制及保障收入3.58亿元（-9.14%） [3] - 子公司MMRO公司2024年收入8.83亿元，MRO业务收入4.52亿元（+6.6%），航空资产管理业务收入4.31亿元（-8.49%） [3] - 综合毛利率27.67%（-2.31pct），设备研制及保障业务毛利率32.97%（-15.02pct） [3] 竞争地位 - 国内维修能力覆盖40多种机型，具备2,300+电子项目和3,000+机械项目维修能力，市场占有率居民营第三方前列 [3] - MMRO公司在欧洲塔林机场市占率约90%，拥有CAAC/EASA/FAA认证，可同时维修5架窄体飞机 [3] - 机载设备研制领域，公司是首家直升机HUMS系统供应商，44个项目获PMA资质，进入商飞C919供应链 [3] 财务风险 - 2024年净利润亏损0.88亿元，主要因信用减值损失1.72亿元（特殊机构应收账款坏账计提增加） [3] - 资产负债率67.03%，刚性债务8.74亿元，短期债务占比50%，现金类资产仅2.58亿元 [3] - 应收账款8.04亿元（特殊机构客户占比80%），存货4.89亿元，原材料中库龄3年以上占比29% [3] 经营效率 - 应收账款周转天数144.54天，存货周转天数143.97天，营业周期长达288.51天 [3] - 研发投入占比5.18%，2022-2024年累计研发支出2.7亿元，资本化率约30% [3] - 前五大客户集中度37.44%，在手订单12.93亿元，新签订单9.31亿元 [3] 海外业务 - 境外收入占比52%，主要来自MMRO公司，面临汇率波动和地缘政治风险 [3] - DMH公司在欧洲/非洲拥有10个维护站点，2024年收入2,179万欧元（+15%），净利润107万欧元 [3] - 拟发行1,200万欧元债券（利率9%-10%）拓展发动机托架租赁业务 [3]

审计意见 - 针对某种苗药产品主要原材料可变现净值的确认，审计程序包括检查内部控制、获取管理层声明、核对采购量与生产量、分析复核等，但未能获取充分适当审计证据[2][4] - 针对销售费用的确认与计量，审计程序包括检查内部控制、测算费用、检查发票等，测试比例为40.69%，但未能获取充分适当审计证据[3][5] - 两项保留事项对财务报表影响重大但不具有广泛性，符合保留意见的适用情形[6] 内部控制 - 公司针对2023年内控缺陷进行整改，核心措施包括每月比较应计与实际市场费用、差异调整、多部门审核等，整改后运行4个月[9][10] - 整改后内控运行期间和测试数量符合规定，上年度内控非标意见事项已消除，出具带强调事项段无保留意见合理恰当[10][11] 财务表现 - 2024年营业收入38.25亿元，同比下降10.26%，主要因中成药收入下降12%[14][17] - 归母净利润3362.19万元，同比扭亏，扣非净利润-8243.52万元，同比改善81.33%[14][17] - 经营活动现金流净额902.06万元，同比下降92.83%，主要因支付前期计提费用、应付货款减少等[14][22][24] 存货 - 除某种苗药原材料外，存货账面余额10.14亿元，跌价准备6002万元，计提比例5.92%[33][35] - 存货减值测试基于估计售价减销售费用等，同行业公司平均计提比例4.2%，公司计提比例处于合理范围[36] 应收账款 - 应收账款账面余额18.13亿元，坏账准备2.18亿元，账面价值15.96亿元[38] - 前十大欠款对象与公司无关联关系，不构成资金占用或财务资助[38][39] - 坏账准备按账龄法计提，计提金额大于按预期信用损失率计算的金额[42] 费用支出 - 支付其他与经营活动有关的现金17.01亿元，其中市场推广费等16.09亿元[44][45] - 费用支付对象主要为推广服务商、物流供应商等，不涉及经销商或关联方[48] - 公司建立了完善的费用审批流程和内控制度，未发现商业贿赂等违规风险[49][52]

公司财务与审计情况 - 2024年实现营业收入38.25亿元，同比下降10.26%，主要因中成药销量下降及行业价格改革影响[26][27] - 归属于上市公司股东的净利润3,362.19万元，同比扭亏为盈，主要受益于毛利率提升2.8个百分点及销售费用下降19.77%[26][27] - 经营活动现金流净额902.06万元，同比大幅下降92.83%，主要因应付货款减少2.4亿元及预提费用支付增加[32] 存货管理 - 某种苗药原材料库存883.84吨，按10年保质期计提跌价准备5,838.48万元，预计2028年末结存238.46吨[3][4] - 整体存货跌价准备计提比例5.92%，高于同行业平均水平4.20%，主要因库存商品计提比例达12.02%[46][47] - 年审会计师对存货监盘覆盖率达45.18%，但无法对苗药原材料可变现净值获取充分审计证据[48] 内部控制与整改 - 2023年内控被出具否定意见后，公司成立整改小组实施5项措施，2024年内控审计转为带强调事项段无保留意见[16][17] - 整改后核心控制措施运行4个月，测试频率达每月1次，年审会计师认为非标事项已消除[17] - 律师核查认为公司已符合撤销ST风险警示条件，未发现其他应实施风险警示的情形[22] 应收账款与客户情况 - 应收账款余额18.13亿元，坏账准备2.18亿元，前十大客户欠款占比39.13%，均为医药流通企业[39][50] - 按1年信用期计算，部分客户出现逾期，最大单笔逾期8,501.63万元，但客户资信状况未明显恶化[53][54] - 实际计提坏账准备2.18亿元，高于按迁徙率计算的预期损失1.64亿元，年审认为计提充分[55][56] 费用支出 - 支付其他经营活动现金17.01亿元，占经营现金流出41.36%，主要为市场费用16.09亿元[60][61] - 销售费用自查发现前期少计2.88亿元，主要因费用未达付款条件未及时入账[5] - 前五大供应商采购占比46.05%，第一大供应商为长期合作的中药材供应商[39]

经营情况分析 - 报告期内公司营业收入分别为562,144.19万元、614,672.14万元和623,309.02万元，归母净利润分别为13,801.31万元、24,617.18万元和40,834.75万元，销售净利率从2.55%提升至6.55% [1][2] - 销售净利率提升主要由于产品结构优化和南厂区土地收储收益：2023年增长源于高毛利非抗生素产品占比提升（毛利率从33.68%增至41.46%），2024年增长因土地收储产生15,342.47万元资产处置收益 [3][9][10] - 人用药板块中非抗生素产品收入占比从28.95%提升至44.59%，毛利率从37.81%增至54.98%，显著高于抗生素产品的30%-32% [4][5] 产品结构与毛利率 - 综合毛利率分别为22.19%、24.65%和23.96%，其中人用药制剂毛利率提升显著（+7.78个百分点），原料药毛利率波动较大（12.53%→5.46%→8.53%） [3][5] - 原料药毛利率波动主要受市场竞争和成本影响：头孢系列原料药2023年价格下降，2024年通过战略采购和生产优化实现成本下降 [5][6] - 兽用药毛利率从15.66%降至13.23%，受生猪价格周期和行业竞争加剧影响 [7][8] 海外业务情况 - 境外收入主要来自英国（14.82%）、荷兰（6.95%）、埃及（6.30%）等市场，前五大地区收入占比约55% [15][16] - 报关数据与境外收入差异率低于0.5%，出口退税申报收入与境外收入差异率最高1.32%，匹配性合理 [13][14] - 主要出口国家贸易政策稳定，未出现重大不利变化 [16] 销售费用分析 - 销售费用率（8.45%-9.40%）显著低于行业均值（17.87%-20.77%），主因抗生素产品推广需求较低 [19][20] - 推广宣传费从25,301.13万元增至33,921.26万元，其中市场调研费用占比从7.62%提升至45.13%，品牌宣传费占比从19.87%降至2.16% [23][26] - 人用药推广费占对应收入比例从6.87%增至9.62%，兽用药推广费占比从18.67%降至0.48% [27][28] 财务指标与同业比较 - 存货周转率稳定在3.09-3.15次，接近行业均值（3.25-3.40次），存货跌价计提比例（3.29%-4.48%）高于行业均值（2.66%-3.04%） [37][39] - 应收账款占营收比例从12.26%增至15.09%，低于行业均值（21.78%-23.59%），前五大客户信用政策保持1-3个月账期 [41][44] - 同行业销售净利率比较显示公司6.55%的水平接近可比公司均值（6.74%-6.98%），变动趋势具有合理性 [12]

存货情况 - 公司2024年末存货账面余额3,206.28万元，计提存货跌价准备1,085.61万元，计提比例33.86% [1] - 存货周转天数约为21天，近两年较以前年度明显减少 [1] - 存货主要为化工煤（硅煤）和水泥煤（烟煤），其中硅煤期末账面余额3,918.04万元，烟煤期末账面余额724.44万元 [1] - 存货减值测试采用成本与可变现净值孰低法，测算结果显示可变现净值为2,120.67万元 [1] - 2023年末存货不存在明显减值迹象，主要因当年煤炭价格属于周期性正常波动 [4] 存货减值测试 - 化工煤（硅煤）计提存货跌价534.84万元，水泥煤（烟煤）计提存货跌价550.77万元 [3] - 硅煤减值测试采用市场询价方式，询价结果显示加权平均单价为1,161.50元至1,902.65元不等 [2] - 烟煤减值测试考虑掺配成本，掺配费用为7.64元/吨，销售单价为892.92元/吨 [3] - 2023年硅煤市场询价结果显示加权平均单价为1,380元至2,380元不等 [4] 经营模式与存货周转 - 公司采用"以销定采"和"囤货销售"两种经营模式 [5] - 2023年和2024年存货周转天数分别为17.79天和17.34天，略高于同行业可比公司平均值 [5] - 同行业可比公司物产环能2023年存货周转天数为27.53天，瑞茂通为5.36天 [5] - 较低存货周转天数主要因公司为降低煤炭价格波动风险而控制存货规模 [5] 其他应收款 - 其他应收款余额1,510.67万元，主要为履约保证金 [8] - 2024年末保证金余额较高主要因合作客户数量及在执行合同数量增加 [8] - 主要应收对象包括云南能投威信能源、云南能投曲靖发电等，部分为关联方 [8] - 期后回款率74.07%，未回款主要因持续合作需维持保证金 [8] 货币资金 - 账面货币资金余额1.25亿元，其中受限资金0.53亿元 [9] - 银行承兑汇票保证金0.23亿元，占应付票据余额54.76%，较2023年6.25%大幅增加 [9] - 保证金比例增加主要因公司为缓解营运资金压力扩大票据使用规模 [11] - 主要票据交易对方为湖南煤业精煤有限公司，2024年票据结算金额8,400万元 [11]

经营业绩分析 - 2024年公司营业收入24.82亿元，同比减少50.30%，归母净利润-10.44亿元，上年同期为-1.88亿元，扣非净利润亏损扩大，综合毛利率7.77%，同比减少18.67个百分点[1] - 动力锂电设备业务收入12.60亿元，同比降低63.01%，毛利率-5.29%，同比下滑26.85个百分点，主要因下游需求减缓、订单量下降、验收周期延长及战略性低价接单[1][2] - 消费锂电设备业务收入7.66亿元，同比上升82.79%，毛利率26.19%，同比下滑18.33个百分点，因技术交流频繁、方案变动及调试成本增加[1][2] - 智能仓储设备收入0.62亿元，同比降低90.00%，毛利率-28.35%，同比下滑59.29个百分点，因验收周期拉长及收入基数低[1][2] - 同行业可比公司2024年营业收入平均下降13.48%，毛利率平均下降2.05个百分点，但公司降幅更大，因作为后进入者采取折让策略且整线设备调试周期长[4] 费用支出情况 - 销售费用1.58亿元，同比减少22.92%，主要因销售人员从164人减少至143人，人工费用降低2479.62万元，差旅费用减少779.97万元[5][6] - 管理费用4.89亿元，同比减少25.06%，因管理人员从1328人优化至637人，人工费用降低1.16亿元，办公费降低44.93%[7] - 研发费用3.36亿元，同比减少34.98%，因研发人员减少608人，人工费用降低1.55亿元，但研发费用占营业收入比重升至13.55%[8][9] - 财务费用1.00亿元，同比增长50.62%，因利息支出增至1.39亿元，借款规模增加[10] 行业趋势与展望 - 2025年一季度全球动力电池装车量221.8GWh，同比增长38.8%，锂电池产业链扩产项目回温，2025年1-4月规划123个扩产项目，总投资额超3400亿元[11] - 公司2025年一季度营业收入7.15亿元，同比减少6.00%，归母净利润0.13亿元，扭亏为盈，毛利率34.84%，同比提升17.46个百分点[12] - 截至2025年5月31日，公司在手订单49.21亿元，其中动力锂电设备22.33亿元，消费锂电设备15.85亿元，智能仓储设备6.52亿元[13] - 公司生产场地和人员充足，无产能不足情况，预计毛利率有望企稳，但下游行业恢复仍存不确定性[14] 应收账款与坏账计提 - 期末应收账款余额16.02亿元，前五名客户欠款11.46亿元，占比71.53%，账龄1-2年应收账款8.80亿元，占比54.93%[16] - 按单项计提坏账准备0.32亿元，涉及客户L、客户Z、客户T，因客户涉及合同纠纷、被列为失信被执行人或经营异常[21] - 按组合计提坏账准备3.33亿元，计提比例21.45%，因应收账款账龄结构变化，1年以上余额占比上升[21] - 截至2025年5月31日，期后回款6.35亿元，坏账转回0.36亿元[22] 存货与跌价计提 - 期末存货账面价值25.74亿元，占总资产29.28%，其中原材料2.69亿元，在产品7.25亿元，发出商品15.42亿元[22] - 存货跌价准备余额1.86亿元，占存货账面余额6.74%，同比上升0.9个百分点[22] - 原材料跌价计提按库龄评估，2-3年库龄按30%减值率计提，超过3年全额计提[25] - 在产品和发出商品按订单测算可变现净值，低于成本部分计提跌价[26] - 存货跌价会计政策与同行业可比公司一致，无调节利润情形[27]