报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪价格短期震荡，中长期供强需弱有下跌风险，策略上盘面贴水提前兑现弱势预期，供应增加且后移背景下猪价整体承压，反弹压力位逢高偏空 [1] - 鸡蛋价格短期有支撑但走势承压，中长期供应增势难逆转，策略上06限仓观望，08、09大逻辑偏空，等待反弹逢高做空 [2] - 油脂价格短期震荡，中长期二季度震荡下跌，三季度止跌反弹，策略上豆棕菜油09合约短期区间震荡，逢高谨慎做空，套利关注豆棕/菜棕09合约价差做扩 [7] - 豆粕价格短期低位震荡，中长期稳中偏强，策略上09合约短期谨慎追多，6月中上旬后逢回调做多 [8] - 玉米价格短期有支撑，中长期有向上驱动但上方空间受限，策略上大方向稳中偏强，07高位震荡，区间下沿逢低做多，套利关注7 - 9正套 [8] 各品种总结 生猪 - 5月22日辽宁、河南、四川、广东等地生猪现货价格有稳有跌，5月规模企业出栏计划增加，体重高位，供应压力累积，需求端端午节备货临近但消费转淡，屠企亏损，需求难有增量，整体供需博弈加剧，猪价频繁震荡 [1] - 中长期能繁母猪存栏2024年5 - 11月缓增，生产性能提升，5 - 9月供应增加，二季度出栏压力大，叠加体重偏高，上半年消费淡季，供强需弱猪价有下跌风险；2024年12月开始产能有所去化，但幅度有限，四季度供应压力仍大，远期价格承压 [1] - 策略上盘面贴水提前兑现弱势预期，供应增加且后移背景下猪价整体承压，反弹压力位逢高偏空，07压力位13700 - 13800、支撑位13000 - 13100；09压力位14000 - 14200、支撑位13300 - 13400，待反弹逢高卖09虚值看涨期权 [1] 鸡蛋 - 5月22日山东德州、北京鸡蛋报价有跌有稳，短期蛋价跌至低位，端午临近采购需求或增加，但5月新开产量大，老鸡淘汰未放量，供应累积，南方天气不利存储，渠道采购谨慎，需求承接有限，端午利好但高供应下蛋价走势承压 [2] - 中长期25年2 - 4月补栏量高，对应25年6 - 8月新开产蛋鸡多，养殖企业抗风险能力增强，产能出清需时间，高补苗量下远期供应增势难逆转 [2] - 策略上06限仓观望，08、09大逻辑偏空，等待反弹逢高做空，08关注3750 - 3800压力，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 5月21日美豆油主力7月合约涨0.36%，马棕油主力8月合约跌0.36%，全国棕油价格跌20元/吨，豆油价格跌0 - 40元/吨，菜油价格涨40元/吨 [2] - MPOB4月报告显示马棕油产量增幅大于出口增幅，库存高于预期，5月出口环比增幅下降，产量增幅放缓，供需双弱关注5月累库幅度；主产国6月出口税劈叉，印尼上调，马来下调，预计马棕油短期震荡，08合约在3800 - 4000区间运行 [3][4] - 国内5月开始棕油大量到港，5 - 6月到港量预计大于20万吨刚需，库存首次上升至35.97万吨，后续预计继续缓慢累库 [4] 豆油 - 白宫计划为小炼油厂发布13.6亿加仑生物燃料掺混豁免额度，打击美豆油生柴需求，美豆油大跌，生柴政策利空、南美旧作大豆上市压力、美豆新作播种进度良好拖累美豆表现，但中美调降关税、阿根廷降雨过剩、USDA5月报告利多限制跌幅，预计美豆短期区间震荡，07合约关注1040 - 1050区间 [5] - 国内5 - 7月大豆到港量预计月均1000万吨左右，进口大豆开始压榨，豆油库存止跌回升至65.63万吨，二季度大豆到港压力大，后续累库预期强 [5] 菜油 - 当前加拿大24/25年度菜籽压榨及出口需求强劲，供需收紧，25/26年度菜籽播种面积预计下降，播种季早期进展正常，ICE菜籽短期震荡上涨 [6] - 国内菜油库存处于87万吨历史高位，短期供应压力大，但加菜籽反倾销调查未结束，二季度菜籽到港量预计同比下降，供应端收紧预期下后续预计逐步去库 [6] 豆粕 - 5月21日美豆07合约上涨，国内盘面跟随反弹，幅度大于美豆，短期美豆播种进度顺利，南美丰产压制价格，但结转库存低位有支撑，预计短期震荡；国内大豆到港增加，油厂开机率上升，现货价格跟随供需转松偏弱运行，09合约前期受现货压制，后期预计回归基本面价格偏强运行 [7] - 长期进口美豆关税下调但成本上涨，减少美豆供应季节到港，更多头寸转至南美，带动南美远月价格上涨，美豆播种阶段天气扰动加剧，国内进口成本上涨叠加供需收紧带动豆粕价格偏强运行 [7] - 总结美豆播种顺利叠加南美丰产压制上方空间，巴西升贴水报价偏弱，进口成本走低，国内5 - 7月到港增加，油厂开机率上升，大豆、豆粕进入累库周期，供需转松价格弱势预期不变，但美豆种植成本支撑跌幅有限，预计短期低位震荡，中长期成本增加叠加天气扰动走势稳中偏强，策略上09合约短期谨慎追多，6月中上旬后逢回调做多 [8] 玉米 - 5月21日锦州港新玉米收购价跌10元/吨，平仓价稳定，山东潍坊兴贸收购价稳定，短期玉米价格涨至高位贸易商出货意愿增强，供应增加涨势放缓，但基层售粮基本结束，贸易商要价坚挺，南北港库存去化，价格有支撑 [8] - 中长期新作产量减产，进口减少，供需边际收紧，价格有向上驱动，但政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限 [8] - 策略上大方向稳中偏强，07高位震荡（2300 - 2360），区间下沿逢低做多，套利关注7 - 9正套 [8] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日价格（收盘价） | 上二日交易日价格（收盘价） | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 1,061.75 | 1,054.25 | 7.50 | | 豆粕主力（元/吨） | 2,934 | 2,889 | 45.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 2,880 | 2,880 | 0.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 460.00 | 454.50 | 5.50 | | 玉米主力（元/吨） | 2,324 | 2,312 | 12.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,310 | 2,310 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 49.75 | 49.57 | 0.18 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,140 | 8,230 | -90.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 3,896 | 3,910 | -14.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 8,600 | 8,650 | -50.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 719.60 | 704.40 | 15.20 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,450 | 9,400 | 50.00 | | 鸡蛋主力（元/ 500千克） | 2,959 | 2,964 | -5.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 3.00 | 3.05 | -0.05 | | 生猪期货主力（元/吨） | 13,650 | 13,690 | -40.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.60 | 14.60 | 0.00 | [9]

报告行业投资评级 - 看空：铜、热卷、锰硅、焦煤、焦炭、美豆、短纤、苯乙烯 [1] - 震荡：股指、国债、黄金、白银、铝、氧化铝、镍、不锈钢、工业硅、螺纹钢、铁矿石、硅铁、玻璃、纯碱、棕榈油、豆油、菜油、棉花、玉米、纸浆、生猪、燃料油、乙二醇、尿素、甲醇、PE、PVC、烧碱、其他 [1] - 震荡偏弱：国内棉价、美豆盘面 [1] 报告的核心观点 - 市场对关税冲击的波动与政策护盘动能衰减，股指反弹至区间上沿，短期或转入震荡整固阶段 [1] - 资产荒和弱经济利好债期，但短期央行提示利率风险，压制国债上涨空间 [1] - 黄金多空交织，短期盘整震荡，中长期上涨逻辑未变；白银跟随黄金宽幅震荡，中期上方空间有限 [1] - 铜受宏观数据和下游需求影响，短期偏弱运行；铝低库存有支撑，但上行空间受限，近期震荡运行 [1] - 氧化铝价格反弹，生产利润好转，部分企业将复产，限制价格上行空间 [1] - 镍矿供应和市场情绪影响镍价，短期震荡，中长期一级镍过剩有压制 [1] - 不锈钢期货短期震荡，中长期供给压力仍存 [1] - 佤邦未复产前，锡价基本面支撑较强 [1] - 螺纹钢、热卷、铁矿石等钢材品种受成本、供需等因素影响，价格反弹驱动力不足 [1] - 玻璃供需双弱，梅雨季节需求或向弱；纯碱五月检修多，中期供给过剩，价格承压 [1] - 焦煤焦炭供需相对过剩，可把握期现正套和卖出套保机会 [1] - 油脂类受天气、政策等因素扰动，预计震荡运行 [1] - 巴西甘蔗和糖产量有变化，原油走势或影响产糖量 [1] - 谷物受多种因素影响，盘面预期偏震荡，玉米维持回调做多思路 [1] - 美豆种植暂无炒作驱动，国内消化压力，盘面震荡偏弱 [1] - 纸浆期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 生猪存栏修复，期货整体稳定 [1] - 燃料油受伊核协议、经贸谈判等因素影响 [1] - 橡胶受成本、收储传闻等因素影响，关注套利策略 [1] - 能源化工品受装置检修、需求、成本等因素影响，价格走势各异 [1] 根据相关目录分别进行总结 有色金属 - 铜：近期国内外宏观数据偏弱，下游需求转弱，铜价短期偏弱运行 [1] - 铝：电解铝低库存支撑铝价，但铝价走高后上行空间受限，预计近期震荡运行 [1] - 氧化铝：价格反弹，生产利润好转，部分企业将复产，限制价格上行空间 [1] - 镍：市场情绪反复，关注宏观政策变化；印尼镍矿升水高企，短期震荡，中长期一级镍过剩有压制 [1] - 不锈钢：市场情绪和镍铁价格影响，短期期货震荡，中长期供给压力仍存 [1] - 锡：佤邦未复产前，基本面支撑较强 [1] - 工业硅：供给走强，需求走弱，进入低估值区间，库存压力未缓解 [1] - 螺纹钢：现货处于旺季向淡季切换窗口期，成本松动，供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 热卷：出口潜在风险未探明，成本松动，供需宽松，价格反弹驱动力不足 [1] - 铁矿石：铁水见顶预期，但供给端暂无故事，关注钢材压力 [1] - 锰硅：锰矿过剩预期下有下降预期，且仓单压力重 [1] - 硅铁：成本受动力煤拖累，但产区减产力度大，供需转为偏紧 [1] 能源化工 - 乙二醇：装置检修，江苏和浙江大型装置降负，市场基差有所变动 [1] - PTA：利润修复使PX采购需求走强，但聚酯负荷下降，PTA需求走弱 [1] - 短纤：PTA紧张局面缓解，高基差下短纤成本跟随紧密，看空 [1] - 苯乙烯：市场投机需求走弱，装置负荷回升，大型工厂积极出货，看空 [1] - 尿素：工厂报盘稳定，市场交投降温，但需求尚存，价格暂高位整理运行 [1] - 甲醇：短期现货市场区间整理，中长期进口增量预期提升，或由强转偏弱震荡 [1] - PE：季节性需求转弱或部分检修装置回归，结合宏观利好，价格震荡或震荡偏强 [1] - PVC：基本面较弱，宏观利好，短期反弹 [1] - 烧碱：现货需求偏弱，上涨驱动不足，但宏观利好支撑盘面，价格震荡 [1] - LPG：关税缓和、需求淡季，区域间价差收窄，短期盘面价格持续震荡下跌 [1] 农产品 - 棕榈油：产地基本面驱动基本计价，受印尼天气、美生柴提案等扰动，预计震荡运行 [1] - 豆油：中美和谈从情绪上利空，短期拖累豆棕价差，单边建议观望 [1] - 菜油：欧菜籽降水好转，新作单产暂无忧，中加关系不确定，单边建议观望 [1] - 棉花：美棉有贸易谈判、天气升水等扰动，国内棉纺进入消费淡季，下游成品累库，预计震荡偏弱 [1] - 糖：巴西2025/26年度甘蔗产量下滑，糖产量创纪录增长，原油走势或影响产糖量 [1] - 玉米：盘面预期偏震荡，等待港存压力去化，关注小麦减产和新作种植，年度供需趋紧，维持回调做多思路 [1] - 美豆：种植暂无炒作驱动，国内消化现货和巴西卖压利空，盘面震荡偏弱 [1] - 纸浆：期货利多兑现后基本面缺乏上涨动力，预计震荡运行 [1] - 生猪：存栏持续修复，出栏体重增加，养殖利润较好，期货整体稳定 [1] 其他 - 燃料油：受伊核协议、经贸谈判、俄乌和平谈判等因素影响 [1] - 沪胶：短期产区降雨多，原料成本支撑强，收储传闻扰动，关注多RU空NR套利策略 [1] - BR橡胶：关税利好和装置检修支撑成本，但需求弱势，中长期基本面宽松，价格有阴跌风险 [1]

大豆期货价格走势 - 技术面因素推动大豆价格出现反弹 [1] - 尽管出口数据表现不佳 但即将到来的天气炒作可能支撑价格 [1] - 市场预期未来大豆价格仍有上涨空间 [1]

美国大豆、玉米种植进度与价格影响 - 美国大豆和玉米种植进度超常推进 [1] - 种植进度加快可能对未来价格形成冲击 [1] - 需关注天气炒作窗口的出现时机 [1]

农产品期货价格走势 - 美豆价格从低点反弹 [1] - 玉米逼近两周高点 [1] - 小麦逼近两周高点 [1] 市场驱动因素 - 天气炒作可能引爆农产品行情 [1]