纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业、上海科技板块 - **公司**：中信国防军工指数公司、中国电信、精品特装、内蒙一机、建设工业、航天彩虹、中航电子、中国海防、中国海迅、712所、海格通信、上海瀚讯、北斗星通、理工导航、北方导航、金天钛业、西部材料、宝钛股份、麦家新材、广新材料、湘电股份、王子新材、吉士股份、长盈通 纪要提到的核心观点和论据 军工行业表现及驱动因素 - **表现**：今年以来表现强劲，年初至今军工指数涨幅达11%，在31个申万一级行业中位列第四；5月初至今涨幅16%，排名第二 [2] - **驱动因素**：国内政策周期与海外地缘政治共振、国内安全需求上升、国际军贸地位提升，我国武器装备领先优势逐渐显现 [2] 军工行业各层面表现 - **宏观层面**：中国军费开支保持个位数增长，占GDP比重有提升空间；2025年作为十四五收官之年，订单集中交付推动内需改善；地缘冲突加剧全球安全需求 [1][3][4] - **中观层面**：景气度持续改善，从上游元器件、军工电子到兵装和航空装备均处于爬坡或底部回升状态，如台股MLCC龙头营收同比增速回升，海绵钛价格同比降幅收窄 [1][4] - **微观层面**：部分细分行业进入补库阶段，航空装备和军工电子订单显著回升，产能加速出清迹象明显，现金流压力公司占比见顶回落及资本开支强度指标下降 [1][4] 筹码和催化剂影响 - **筹码**：一季度公募基金持仓降至3.2%左右，配置系数回落至2016年以来中枢附近，超低配情况明显，不拥挤 [5] - **催化剂**：春节前六代机发布、印巴冲突、伊以局部战争等事件对行情产生积极影响，下半年还有阅兵及航展等催化剂，资金面有明显净流入，融资和ETF大量流入成先行指标 [5] 军工行情阶段及投资建议 - **行情阶段**：可能处于第一阶段向第二阶段过渡阶段 [7] - **投资建议**：沿着景气度和性价比挖掘低位且基本面改善持续性的品种，从上游军工电子、新材料，到中游配套，再到下游主机厂等装备布局 [6][7] 历史担忧及解决情况 - **担忧**：盈利能力差、市场空间有限、政策不可预期性 [8] - **解决情况**：随着行业发展与政策明朗，问题逐步得到解决 [9] 行业发展情况及驱动因素 - **发展情况**：2019 - 2021年被视为成长板块，2022 - 2023年维持高位 [10] - **驱动因素**：2015 - 2017年军改完成后，2018年开始批量订单逐步放量 [10] 行业情绪和变化 - **情绪**：2022下半年到2024年底悲观，2024年11月开始散点复苏，2025年2月有明显变化 [11] - **变化**：领导人宣布十四五任务完成，外交部、国防部行动释放积极信号，2025年一季度订单增加 [11] 收入和利润情况 - **收入**：收入拐点已确认，不用担心 [12] - **利润**：订单增加提升产能利用率，带来毛利率提升；军品价格体系可能变化；订单回款冲回减值 [12] 军费投入及影响 - **投入**：未来军费投入持续稳健，若未来每年增长7%，到2050年中国总军费将达美国的70% [13] - **影响**：助力建成全球一流军队 [13] 军贸发展方向 - **欧洲加大资本开支**：北约国家提高军事支出比例，部分上游军民两用产能在国内 [14] - **先进装备和体系突破**：如印巴战争中展示的核心装备 [14] 无人装备发展情况 - **发展进展**：涵盖天基、空基、陆基、海基多个领域，无人机应用最成熟 [15] - **应用变化**：2020 - 2022年从用于斩首、反恐到参与正规战争，俄乌冲突中大量使用中小型无人机 [22][23] - **地面和海洋领域**：地面装备处于探索阶段，海洋领域无人艇发挥作用，无人潜航器成发展重点 [24] 军工AI应用及投资机会 - **应用场景**：自主武器系统、有人与无人协同作战 [25] - **投资机会**：无人平台和智能化支撑模块，涉及多家公司 [25][26] 上海科技板块情况 - **发展情况**：2025年政府工作报告提及，通常当年至少有两波以上行情，注重科技和安全属性 [26] - **细分领域**：无人潜航器、水下声纳装备、海工船舶涂料、电磁发射方向等 [27][29][30] - **投资建议**：从长期投资角度看待 [30] 钛金属应用前景 - **前景**：在深海业务中应用前景广阔，今年至少翻倍甚至三倍以上同比增速，UUV装备放量带来机遇 [31] 其他重要但可能被忽略的内容 - 2024年中信国防军工指数公司营收规模约4191亿元，利润规模约152亿元，2023年利润规模为277亿元 [8] - 过去十年国防经费增长率约7.3%，从2016年的9540多亿增长到2025年的17800多亿，占GDP比例在1.2% - 1.3%之间 [8] - 2023 - 2024年全球军贸约6000亿美金，若占据20%，将达1200 - 1300亿美金 [18] - 2023年起，乌克兰每月损失约1万架军用和商用无人机 [23]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为强于大市，维持该评级 [1] 报告的核心观点 - 航空工业集团召开人工智能大会，打造新域新质作战力量，会议发布相关决定、方案和典型应用场景，集团肩负支撑打赢智能化战争使命，要掌握航空人工智能底层技术 [5] - AI迎来奥本海默时刻，美国硅谷军工新势力改变战争形态，我国军工集团积极布局智能化发展，部分集团已推进相关工作 [6] - 建议关注与军工AI业务相关的中科星图、航天宏图等上市企业，以及白杨智能、中科世通亨奇等未上市企业 [6] 行业基本情况 - 收盘点位为1585.26，52周最高为1712.48，52周最低为1113.62 [1] 行业相对指数表现 - 展示了2024年6月至2025年6月国防军工与沪深300的相对值变化情况，如2024 - 06国防军工相对值为 - 9%等 [3] 近期事件 - 6月24日中国航空工业集团在北京召开人工智能大会，国家相关部委、军方机关等单位领导和嘉宾出席 [4] 事件点评 - 航空工业集团召开人工智能大会，发布相关文件，要打造新域新质作战力量，实施人工智能工程有相关要求 [5] - AI迎来奥本海默时刻，美国新势力改变战争形态，我国军工集团积极布局智能化发展 [6]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工行业、航发板块、国内航空发动机维修市场、低空经济板块 - **公司**：航天南湖、国睿科技、嘉威光电、航天电器、振华科技、菲利华、鸿远电子、火炬电子、中恒光电、沈飞、成飞、西飞、国微电子、七一二、海能通信、航发动力、航发控制、图南股份、华平科技、西部超导、上大股份、万丰奥威、纵横股份、应流股份、四创电子、四川九州、纳睿雷达 纪要提到的核心观点和论据 - **看好军工板块中长期发展**：2025 年是“十四五”规划最后一年，是补欠账过程，航空航发等领域有新竞争机会，大飞机、商业民用、信息化产业趋势及军贸业务成新增长方向，当前是新一轮高景气周期起点，产业景气度向上；虽短期市场情绪受 Q2 业绩未达预期和订单担忧影响，但基本面持续向好，当前股价已反映悲观预期，长期预期不足 [1][2][4] - **军贸业务重要且前景好**：2025 年是二级市场投资军贸元年，以巴冲突展示重型装备一体化作战能力，军贸业务是国内军工企业第二成长曲线，22 年起有积极变化，25 年财报将逐步体现，如航天南湖、国睿科技等公司将有清晰变化；综合实力增强等因素使其他国家购买中国产品装备规模扩大 [1][6] - **军工行业将迎来元年**：财报上预计体现海外业务对军工企业营收和利润贡献度增强；2026 年开始一些出口型号将兴起，带来持续催化效应和估值重塑机会 [7] - **军工行业可持续发展**：之前清理库存和产能受限问题改善，增量点出现带来新市场空间；今年降价压力比去年小，中长期价格压力不大；中上游企业价格端边际压力下降且量提升，盈利能力恢复较好；外贸业务盈利性高，对中上游企业有补充作用 [8] - **航发板块长期向好**：2025 年整体态势低迷，预计利润总额下降 30%，原因是产品质量和成本预估问题，但计提历史包袱及前期成本长期可能是好事；新管理层积极规划经营及考核机制，2025 - 2026 年新发动机型号量产，成熟后收入和利润会显著变化；十四五解决新发动机国产替代后进入维修需求增长期 [3][11] - **国内航空发动机维修市场空间大**：市场从去年开始向市场化竞标转变，对航发集团是机会；目前航发集团维修收入占比 5%，海外成熟公司达 55%，预计未来可在现有全装收入体量基础上翻倍 [3][12][13] - **低空经济板块发展积极**：从政策制定到项目落地和测试积极推进，顺丰采购 100 架易飞航空无人物流无人机，地方政府采购 50 架飞机，新飞行器型号在物流领域表现优异，六批低空飞行示范区落地，基建和飞行器层面将有显著变化 [3][15][16] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **军工行业需求恢复**：部分公司二三月份回到上一轮景气高点，但生产部门产能爬坡需时间，从需求向财报转化虽不能在一季度内完全恢复，但趋势向好，同环比改善幅度可能超预期 [5] - **航空发动机产业链表现**：2024 年中上游零部件和原材料供应商面临订单等问题，2025 年上半年上游部分采购改善，零部件层面改善稍慢，新发动机批产后下半年会有具体变化，当前市场关注度不高，机构持仓比例处历史最低点，中线角度是配置好时机 [14]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：银行、科技、机器人、泛A、军贸、军工信息化、军工A、钨业、AI - **公司**：中毅达、润贝航科、中超控股、万向钱潮、奥普光电、航天长峰、华胜天成、南方精工、武汉凡谷、红墙股份、圆普光电、红宝丽、九洲集团、狄劇克、體肌肤份、浙江荣泰、航天南湖、成飞集成、翔峰钨业、瑞芯微 纪要提到的核心观点和论据 - **市场走势**：周五指数震荡回落，市场情绪同步走弱，从周三竞价大高开高点算起，情绪端已连续3日回踩，预计次日回暖，是参与高标和反核节点；板块方面资金防守为主，银行等高股息走强，科技股回落，军贸概念分化，早盘大概率承压，预期模糊仍有炒作可能，关注人气股反核机会，留意军工信息化、军工A方向是否走出趋势，其余方向看点不大，盘面轮动为主[1] - **成飞集成**：次日早盘军工大概率承压，关注成飞集成是否开板，其作为板块龙头有较大博弈价值，是成飞集团配套供应商，专注航空零部件制造，为歼10战斗机提供相关零部件[3] - **翔峰钨业**：2025年5月9日长江综合部粉均价突破326,500元/吨创3年新高，市场呈“矿端领涨、全产业链跟涨”格局；供给端2月初商务部等对钨等实施出口管制，4月21日国内收紧2025年第一批钨矿开采配额，较2024年首批指标量下滑6.45%，主要产区江西钨矿降幅超10%；需求端地缘政治冲突加剧钨消耗，欧盟启动10万吨钨战略储备招标，首批3万吨占全球消费量15%，欧洲现货升水率飙升至8%，倒逼中国缩减出口配额8%，全球流通资源争夺白热化，关注周五最先涨停的翔峰钨业，其专注钨制品开发、生产和销售，形成一体的产品体系[4] - **瑞芯微**：AI大模型本地部署催生边缘算力需求，边缘计算网关需专用AI芯片，是端侧AI部署核心，瑞芯微多款RV、RK系列产品已应用于边缘计算网关，覆盖不同层次客户算力需求，预计产品出货量将受益于AI应用在端侧普及和AloT市场规模扩大而快速提升[5] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 国泰海通上海海阳西路买入万向钱潮18633.98万、奥普光电5329.09万、航天长峰2922.00万，卖出航天长峰10726.63万；南方精工被国泰海通直昌沿江大道买入5326.68万；中毅达被银河证券沈阳大北关街买入2216.80万；武汉凡谷被中泰证券湖北分公司买入6539.20万；红墙股份被中泰证券湖北分公司买入2162.82万；万向钱潮被国盛证券宁波天童南路买入5758.73万；圆普光电2机构合计买入11512.85万；南方精工2机构合计买入13902.93万，1机构卖出7797.29万（量化）；红宝丽1机构买入4311.40万，1机构类出3782.05万（量化）；2机构合计买入4351.35万，2机构合计卖出3974.50万；九洲集团1机构买入2122.53万，3机构合计卖出4724.74万；狄劇克2机构合计买入2813.31万，3机构合计卖出5479.83万（量化）；體肌肤份3机构合计卖出4663.45万（量化）；红墙脱得1机构卖出4607.48万；浙江荣泰航天南湖1机构买入2235.83万，3机构合计卖出21657.98万[2]

报告行业投资评级 - 上次评级为优于大势 [6] 报告的核心观点 - AI重塑未来战争，全球军事智能化趋势凸显，俄乌冲突被定义为“人工智能实战元年”，中国新兴AI力量冲击全球军事技术格局，AI技术的军事化应用成为全球大国战略博弈核心领域 [3] - AI通过情报分析高效化、决策智能化、无人装备自主化、仿真训练实战化、装备研制维护数字化等路径赋能军工产业，提升作战效率和装备性能 [4] - 美国AI军工科技巨头崛起，如Palantir市值飙升，AI+军工产业链分为上游基础层、中游平台技术层、下游应用层 [4] - 军工AI下游应用场景落地与订单增长成产业链核心驱动力，预计2025年全领域订单将爆发，尤其是AI赋能的智能化装备 [5] 根据相关目录分别进行总结 智能化战争序幕已经拉开，军工AI成为强国战略新高地 AI重塑未来战争，全球军事智能化趋势凸显 - 军工AI是以军事需求为导向，将AI能力嵌入武器系统等环节形成“感知 - 决策 - 行动”闭环的技术体系 [16] - 战争形态从制陆权、制海权等向制智权演进，利比亚冲突中无人机首次自主攻击，俄乌战争中AI重构战争形态，体现在战术革新、情报革命、战略转型层面 [17][19] 军工AI发展驱动因素：技术与需求共振 - 技术驱动层面，深度学习等AI技术突破为军事应用提供新可能，边缘计算与5G结合让装备实现毫秒级决策响应 [24] - 军事需求升级是核心驱动力，现代战争向全域联合作战转变，AI赋能战场管理系统可压缩指挥决策周期，各国对智能装备需求激增 [24] 各国争相布局军工+AI - 美国将人工智能视为推动“第三次抵消战略”核心驱动力，推出“联合战争概念”，2025财年C4I领域预算增长，多家AI企业开展合作 [26][40][47] - 以色列、韩国、英国等国加强顶层设计和多元运用，推动军工AI发展 [27] - 俄罗斯以国家顶层设计为核心，通过政策支持和机构改革推动技术研发与实战应用 [29] - 中国设立信息支援部队，发布新修订的《军队装备科研条例》，给予系统性政策支持 [50][51] AI如何赋能军工产业 情报分析与战场感知：数据驱动的认知革命 - 人工智能突破人类认知生理局限，军事情报领域转向高度人机协同工作模式 [55] - 战场形势复杂，军事情报数据处理需智能化分析，辅助指挥员决策 [56] - 美国有“专家计划”“MARS项目”等智能情报典型项目，Skylark Labs的ARIES系统可检测和跟踪非法无人机 [65][68] 指挥决策体系：从人力主导到人机协同 - OODA理论从1.0发展到3.0，强调智能技术与无人系统对战争的赋能作用 [72] - AI通过缩短OODA循环周期实现快速决策，驱动的方案推演可生成更多动态方案 [75] - 以复杂要地防空作战为例，展示AI在军工指挥决策中的应用 [78] 无人装备智能化：从单兵武器到无人作战体系 - **无人机领域的突破性应用**：AI赋能无人机在自主决策、目标识别、智能集群、环境感知等方面实现发展，美军通过忠诚僚机、无人机蜂群项目、智能吊舱等推进应用，但仍存在关键技术难点 [80][89] - **地面无人装备的智能化升级**：AI帮助地面无人装备智能化升级，军用四足类机器人走向实战部署，中国兵装集团研发的“狼群”作战系统实现四足机器人集群协同 [90] 他山之石：美国AI军工科技巨头崛起之路 Palantir：全球领先大数据分析公司，其AI产品在国防领域展露优势 - Palantir依托Gotham军事分析系统和AIP人工智能平台，在俄乌冲突中展现颠覆性价值，市值飙升 [4] Anduril：面向智能化战争的新兴国防承包商 - Anduril有武器防护、空中装备、水下装备等产品，与多家企业开展合作 [35][47] “AI+军工”产业链全图景 “AI+军工”产业链 - 分为上游基础层、中游平台技术层、下游应用层，下游应用场景落地与订单增长是核心驱动力 [4][5] “AI+军工”产业链相关公司 - 报告提及洪都航空、观想科技、中科星图等公司 [15] 投资建议 报告未提及相关内容 风险提示 报告要求不包括此部分内容，故未总结

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军工、房地产 - **公司**：观想科技、信达地产、我爱我家、华润置地、华润万象生活、滨江集团、城投控股、城建发展 纪要提到的核心观点和论据 观想科技 - **核心观点**：公司向智能装备和人工智能转型升级，军民双向拓展成长空间广阔，预计未来净利润大幅增长 [1][4] - **论据**： - 基于实战经验和技术趋势，无人装备成未来战争核心力量，公司立足军工核心业务，以软硬件结合打造边缘AI能力，结合军事知识构建模型，赋能无人装备和边缘算力设备 [4] - 2024 - 2026年归母净利润预计分别为0.07/0.95/1.44亿元，同比增长435.79%/1261.08%/50.73%，对应PE为552/41/27倍 [1][4] - 2025年与联合体签1.51亿元合同，公司承担4904万元工作量；2024年与雅安数字签9416万元合同 [6] - 坚持“软件定义硬件、通用技术专用化”路线，形成系列产品，降低费效比，契合武器装备发展趋势，2024年与客户B签7150万元合同 [7] 房地产行业 - **核心观点**：政策频出下板块估值或见底，部分企业盈利或提前改善，具备反弹潜力 [1][2][9] - **论据**： - 央行下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点，关税谈判不确定加剧政策拉动内需确定性，积极政策表态带来投资机会 [2][9][11] - 5月销售基本面淡季不淡，房企2024年利润逐步筑底、利空出尽，资产价格修复影响报表，估值或达底部 [2][10][13] - 少部分房企2025年盈利或提前改善，特点是前期计提减值充分、项目聚焦核心30城、开发业务收缩快非开发业务利润打底 [10] 其他重要但可能被忽略的内容 - 观想科技风险提示：客户需求不及预期、市场竞争加剧 [1] - 房地产行业风险提示：政策效果具有不确定性 [2]

物理AI定义与核心价值 - 物理AI是继生成式AI、AI Agent之后的下一代AI形态，能够理解并遵守物理规则，通过具身化与离身化系统协同实现虚拟与现实交互[1][2] - 核心能力包括拓展大模型边界（快速仿真设计/实时运维控制）和生成海量训练数据（加速CAE仿真/数字孪生/机器人训练）[2] - 应用场景聚焦严肃领域：智能驾驶、人形机器人、军工仿真，其中军工领域可实现虚拟作战环境数据仿真与实时运控[2][4] 英伟达物理AI实践路径 - Omniverse平台迭代路径：2019年3D协作平台→2021年整合PhysX5物理引擎→2024年升级为一站式物理仿真平台[3] - 端到端解决方案架构：DGX（训练）+Omniverse/Cosmos（合成数据）+AGX（部署），Cosmos引擎整合世界模型/AI加速流水线赋予"物理直觉"[3] - 商业化进展：与通用汽车合作自动驾驶车队、开源人形机器人模型Groot N1、联合DeepMind推出Newton物理引擎[3] 国内物理AI发展现状 - 索辰科技"天工·开物"平台实现全流程技术突破，商业模式包括开发者代理模型采购（创意工坊）和行业解决方案直供（风电/汽车/机器人）[5] - 落地效果：风电领域将传统10年计算周期缩短至24小时，单风机发电效率提升20%/桨叶寿命延长30%/毛利率提高10%[5] - 军事仿真应用：贯穿作战实验/装备论证等全生命周期，海外案例包括Palantir AI战车，国内索辰对标英伟达技术路线[4][5] 军工行业投资逻辑 - 国防预算持续增长：2025年预算达17847亿元，2022-2024年同比增速7.1%/7.2%/7.2%，但占GDP比重仍低于1.5%的世界平均水平[6] - 信息化加速：市场规模从2015年913.5亿元增至2023年1643.2亿元（CAGR 7.62%），2025年重点发展智能化/有人无人协同[6] - 政策催化：2024年成立信息支援部队，2025年政府工作报告强调新质生产力与"十四五"收官，驱动军工AI结构性反转[6][8] 投资主线梳理 - 物理AI及军工仿真：具备算法优势与工程经验积累的企业（如索辰科技）[8] - 军工应用端产品：拥有指挥控制/ISR领域数据资源与垂直算法的公司[8]