特朗普关税威胁 - 特朗普威胁对苹果征收至少25%关税 除非将iPhone生产迁回美国 [2][3] - 特朗普多次施压库克 要求停止在印度建厂并增加美国本土生产 [3] - 特朗普称已与库克交谈 苹果将增加美国生产 但未透露具体计划 [3] 苹果生产布局 - 苹果目前在美国完全没有智能手机生产线 [3] - 公司计划大部分销往美国的设备将从印度和越南生产 [4] - 6月季度大多数销往美国的iPhone将来自印度 几乎所有其他设备来自越南 [4] - 公司采取分散生产策略 认为集中生产风险过大 [4] 产业转移挑战 - 将整个iPhone生产线迁至美国面临技术 成本和时间上的巨大挑战 [3] - 苹果此前承诺在美国雇用更多工人 未来四年投资数十亿美元 [3] - 印度被特朗普称为"世界上关税最高的国家之一" [3] 市场反应 - 苹果美股盘前跳水 现跌近4% [2] - 华尔街对特朗普胁迫性言论保持警觉 认为存在不可预测风险 [3]

关税税率情况 - 当前美国对自华进口关税税率整体水平大概在47.1%-49.9%，新增30%关税（10%对等关税+20%芬太尼关税）[1][3] - 分HS2行业类别，大部分对美出口行业关税税率升至40%以上，机械器具、家具等行业税率较高，玩具、药物等行业税率相对偏低略低于40%[4] 产品价格优势 - 2024年美国自中国进口的HS8位编码产品共8957种，中国具备价格优势的产品占比62.4%（5593种），新关税水平下占比降至54.5%（4883种）[6] - 新关税水平下美自华主要进口产品分三类，关税豁免产品如智能手机等，仍具价格优势产品如耳机等，不具备价格优势产品出口份额可能被替代[11] - 新关税下价格优势逆转产品集中在纺织品等大类，占2024年美自中国进口额的7.6%[12] 关税对出口影响 - 年内出口有下行压力，二季度因订单释放和圣诞备货出口或保持高增速，20%关税将使我国对美出口降26.4%，总出口降3.9%[2][15] - 具备价格优势产品直接对美出口增速回升，部分不具价格优势产品有转口贸易空间[16] - 24%关税暂停90天，特朗普可能动用232条款加征关税，“抢出口”现象可能重现[2][16] 风险提示 - 美国通胀数据超预期回升，美国经济超预期下行，国际贸易冲突升级[17]

英特尔18A制程进展 - 英特尔与微软签署18A制程晶圆代工合约 并正与英伟达和Google洽谈合作 可能作为台积电N2制程的替代选项 [1] - 18A制程被英特尔称为美国最先进芯片制程 部分报导称其效能与台积电N2制程相匹敌 [1] - 18A制程芯片预计2024年下半年进入稳定量产阶段 目前处于风险试产阶段 [1][1] 行业竞争格局 - 英特尔18A制程吸引科技巨头兴趣 包括英伟达和Google 可能挑战台积电的霸主地位 [1] - 科技媒体将18A制程合作比喻为"iPhone时刻" 突显其潜在行业影响力 [1] - 英特尔新任CEO陈立武将战略重点放在电子设计自动化 封装及晶圆代工领域 [1] 地缘政治因素 - 美国科技公司对18A制程的兴趣部分源于降低地缘政治风险及缓解关税压力的需求 [1] - 英特尔的供应链相比台积电和三星更具多元化优势 在特朗普可能加征半导体关税的背景下更具竞争力 [2] - 18A制程若成功量产 英特尔将获得显著的地缘政治优势 [2]

GTA6推迟发布对索尼的影响 - GTA6从2025年秋季推迟至2026年5月发布 将对索尼造成超800亿日元（约合5 2亿美元）的营业利润冲击 相当于市场对索尼2026财年第三季度预期利润的5% [1] - GTA6原被视为2025年最大IP与索尼游戏业务核心催化剂 预计2026财年全球销量达3500-4000万份 其中超70%通过PlayStation平台销售 [1] - 基于任天堂《马里奥卡丁车世界》定价突破80美元的先例 预测GTA6可能以80美元或更高价格发售 结合索尼30%的分成比例 预计带来约800亿日元收入缺口 [1] 索尼其他业务展望 - 电子业务长期不景气 但瑞银看到了底部的迹象 [1] - 由于大量投资 预计图像传感器业务将实现增长 [1] - 预计游戏 电影和音乐将实现稳步增长 [1] 关税对索尼的潜在影响 - 索尼可能会根据最终关税和公司决策 受到G&NS营业利润4-53%的负面影响 [2] - 如果公司完全将145%的关税转嫁给消费者 新价格可能会阻止消费者购买 导致PS5生命周期后半段安装基础大幅降低 从而损害其软件销售 [2] - 吸收关税 即使是部分吸收 也可能意味着公司盈利能力的急剧侵蚀 [2] - 在最好情况下 公司将在关税实施前的假期季节使用其积累的库存 并将生产转移到其他国家以尽量减少关税影响 [2]

财务表现 - 公司第二财季营收236.2亿美元，高于预期的230.5亿美元，同比增长7% [1] - 调整后每股收益1.45美元，高于预期的1.20美元，同比增长20% [1] - 全年调整后每股收益预期上调至5.75美元，同比增长16%，高于市场预期的5.44美元 [1] - 全年营业现金流预期上调至170亿美元，高于此前预期的150亿美元和市场预估的148亿美元 [1] - 公司本财年已回购18亿美元股票 [6] 业务表现 主题公园业务 - 体验部门（包括度假村和游轮）营业收入增长9%至24.9亿美元 [3] - 美国国内公园运营收入增长13%，但上海和香港迪士尼因宏观经济压力收入下降 [3] - 预计2025财年公园业务运营收入增长6%至8%，下半年表现更强劲 [6] 流媒体业务 - Disney+和Hulu价格上涨推动DTC部门连续第四个季度盈利，利润达3.36亿美元，远高于去年同期的4700万美元 [3] - Disney+本季度新增140万订阅用户，远超预期的125万流失 [4] - 预计2025财年流媒体利润目标约8.75亿美元，今年预计从流媒体赚取10亿美元 [3][6] 电影业务 - 受益于《海洋奇缘2》和《狮子王》销售收入，但《美国队长4》和《白雪公主》票房疲软 [4] 市场反应与增长前景 - 业绩超预期刺激股价盘前大涨6.76% [2] - 公司对未来充满信心，但面临关税政策不确定性 [5][7] - 本季度计入1.09亿美元内容减值支出和5000万美元Venu Sports合资企业退出相关支出 [6]

文章核心观点 - 以色列为避免来自美国的关税压力 向美国提出贸易方面的让步 [1] 贸易关系动态 - 以色列面临美国关税压力 [1] - 以色列采取主动姿态 提出贸易让步以缓解压力 [1]

全球公共债务趋势 - 国际货币基金组织预计美国关税带来的经济压力将使全球公共债务在本十年末达到全球GDP的近100% [1] - 到2025年全球公共债务将增长28个百分点达到全球GDP的951% [1] - 全球公共债务上升趋势可能持续到2030年将达到全球GDP的996% [1] 政府财政压力来源 - 政府预算捉襟见肘主要由于国防开支社会支持需求增加以及债务还本付息成本上升 [1] - 经济增长放缓和贸易给政府预算带来压力导致政府需要做出更艰难的权衡 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 豆粕短线下跌，因中美贸易加征关税利多有限，南美大豆产量确定、美豆将种植，国内港口及油厂大豆累库，开机回升，预计豆粕库存将进入累库周期，4 - 6 月月均进口超 1000 万吨，且美豆未来降雨充沛，缺乏基本面利多支持 [1][3] - 菜粕短期下跌，国内菜粕库存高于过去两年同期，5 月新季菜籽将收获上市，豆菜粕现货价差扩大，替代性下降，受库存及供应压力影响，盘面承压 [1][7] - 棕榈油短线反弹整理，4 月国际棕榈油供需双增，价格重心或下移，国内低库存、低进口，无供应端压力，马棕榈油出口环比良好维持反弹走势，远月追多需谨慎，可关注反弹后做空机会，近月合约做空观望 [1][9] - 棉花承压震荡，美国宏观数据及出口回温支撑盘面短期反弹，国内工商业库存去库，新棉播种过半，部分地区有补种预期，下游刚需补库谨慎，关税缓冲期间接出口好转但整体清淡，价格重心反弹后预计弱势运行 [1][13] - 红枣偏弱运行，月内关注种植，短期下游销区到货多，处于消费淡季后无亮点，时令鲜果挤占市场，供强需弱格局未改善，预计震荡整理 [1][15] - 生猪反弹承压，贸易战影响褪去，成本驱动情绪放缓，市场基本面未显著改善，供应过剩压力主导 2025 年下半年行情，标肥价差收窄，养殖端压栏增重，消费端缺乏动能，冻品库存高，警惕节前备货行情收缩后盘面回调 [1][18] 根据相关目录分别进行总结 豆粕 - 期货价格主力日收盘 3021 元/吨，较前一日涨 1 元，涨幅 0.03%；全国现货均价 3396.57 元/吨，较前一日涨 45.71 元，涨幅 1.36%；张家港现货 3300 元/吨，较前一日跌 60 元，跌幅 1.79% [2] - 全国大豆压榨利润均价 194.2802 元/吨，较前一日涨 41.81 元；张家港现货 378.8 元/吨，较前一日涨 29.4 元 [2] - 截至 4 月 11 日，全国港口大豆库存 400.82 万吨，环比增 100.07 万吨；125 家油厂大豆库存 362.24 万吨，较上周增 71.81 万吨，增幅 24.73%，同比增 7.38 万吨，增幅 2.08%；豆粕库存 29.05 万吨，较上周减 28.86 万吨，减幅 49.84%，同比减 4.52 万吨，减幅 13.46% [3] 菜粕 - 期货价格主力日收盘 2597 元/吨，较前一日涨 11 元，涨幅 0.43%；全国现货均价 2560 元/吨，较前一日涨 9.47 元，涨幅 0.37%；南通现货 2500 元/吨，较前一日跌 70 元，跌幅 2.72% [4] - 截至 4 月 11 日，沿海地区主要油厂菜籽库存 34.8 万吨，环比增 5.5 万吨；菜粕库存 2.07 万吨，环比减 1.06 万吨；未执行合同 7.12 万吨，环比减 0.98 万吨 [7] 棕榈油 - 期货价格主力日收盘 8132 元/吨，较前一日跌 72 元，跌幅 0.88%；全国均价 9080 元/吨，较前一日跌 133 元，跌幅 1.44%；广州 8980 元/吨，较前一日跌 30 元，跌幅 0.33%；江苏 8970 元/吨，较前一日跌 120 元，跌幅 1.32% [8] - 截至 4 月 11 日，全国重点地区棕榈油商业库存 37.11 万吨，环比减 0.23 万吨，减幅 0.62%，同比减 14.39 万吨，减幅 27.94% [9] 棉花 - 期货主力 CF2509 收盘 12885 元/吨，较前一日跌 5 元，跌幅 0.04%；现货均价 14203 元/吨，较前一日跌 9.5 元，跌幅 0.07% [10] - 截至 4 月 13 日当周，美棉种植率 5%，前周 4%，去年同期 8%，五年均值 8%，棉区温度下降，降雨回升，干旱预期或缓解，美棉周度出口环比提升 88% [11] - 新疆棉花播种进度达 62.3%，北疆进入播种高峰期，预计五一前后完成，4 月气候利于生长，部分早播已发芽 [12] 红枣 - 期货主力 CJ2509 收盘 9450 元/吨，较前一日跌 30 元，跌幅 0.32%；阿克苏地区主流成交价格 4 - 5.5 元/公斤，阿拉尔地区 4.8 - 5.6 元/公斤，喀什地区 5.5 - 6.5 元/公斤 [14][15] - 据 Mysteel 数据，本周 36 家样本点物理库存 10655 吨，较上周减 66 吨，环比减 0.76% [15] 生猪 - 期货主力 Ih2509 收盘 14465 元/吨，较前一日涨 30 元，涨幅 0.21%；全国现货均价 14930 元/吨，较前一日跌 20 元，跌幅 0.13% [16] - 全国样本企业生猪存栏量 3689.1 万头，较上月增 13.17 万头，增幅 0.36%；出栏量 1087.03 万头，较上月增 156.55 万头，增幅 16.82%；能繁母猪存栏量 4066 万头，较上月增 4 万头，增幅 0.1% [16]