黄金价格走势 - 现货黄金在近7个交易日内从最高4381.11美元/盎司跌至3886.3美元/盎司，下跌接近500美元/盎司 [1] - 金价在10月28日一度跌穿3900美元/盎司的支撑，最低至3886.3美元/盎司 [1] - 10月27日金价自10月中旬以来首次跌破4000美元/盎司，触及3971美元/盎司的日低点 [1] 相关ETF及股票表现 - 截至10月28日收盘，14只黄金ETF的跌幅均超过3.5%，其中黄金基金ETF（159812）跌幅最大为3.66% [1] - 黄金股股价出现明显回撤，豫光金铅下跌5.55%，赤峰黄金下跌4.3%，紫金矿业、中金岭南、中金黄金、招金黄金等个股跌幅均超过3% [1] - 全球最大黄金ETF——SPDR持仓从10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨，最新持仓为1038.92吨 [4] 价格下跌原因分析 - 中美贸易紧张局势缓解及风险偏好改善是导致金价下跌的主要原因 [1][2] - 菲律宾央行可能出售部分黄金储备的消息对市场情绪造成影响 [2] - 俄乌局势出现缓和迹象也促进了避险情绪的回落 [2] 白银市场情况 - 白银现货近两个交易日的跌幅超过5.5% [3] - 10月28日亚洲交易时段白银继续走低，已下跌2.2%，本月价格从54.453美元/盎司跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16% [4] - 全球最大白银ETF——SLV从10月21日开始连续5个交易日遭抛售，累计减仓428.99吨，最新持仓量为15340.79吨 [4] 金饰价格及公司业绩 - 国内饰金价格同步回调跌破1200元/克，品牌首饰每克直降近百元，周大福和六福珠宝报价从1292元/克跌至1198元/克 [5] - 紫金矿业前三季度营业总收入为2542.00亿元，同比上涨10.33%，归母净利润为378.64亿元，同比上涨55.45% [5] - 招金黄金第三季度营收为1.44亿元，同比增长157.00%，净利润为3746.59万元，同比增长206.58% [5] 行业前景展望 - 市场分析认为黄金的上涨形态没有被破坏，此次调整更多是急涨之后的"深蹲" [3][6] - 支撑金价的逻辑未被破坏，近期调整属于暂时盘整，盘整后有望继续震荡上行，国际金价明年或上升至4500美元/盎司上方 [6] - 长期视角下，此次回调被视为上涨趋势中的机会，全球去美元化进程及各国央行增持黄金形成坚实支撑 [7]

贵金属价格近期走势 - 现货黄金价格在近7个交易日内从最高4381.11美元/盎司跌至3886.3美元/盎司，下跌接近500美元/盎司 [2] - 黄金价格在近两个交易日内接连跌穿4000美元/盎司和3900美元/盎司的支撑位 [1] - 白银现货价格近两个交易日跌幅超过5.5%，本月从54.453美元/盎司跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16%，年内涨幅从最高85%回落至58% [1][3] 价格下跌原因分析 - 中美贸易紧张局势缓解及俄乌冲突出现缓和迹象，导致市场避险情绪迅速降温 [2][3] - 前菲律宾央行行长表示考虑出售部分黄金储备的消息，引发市场对央行减持黄金的敏感反应 [3] - 市场分析认为此次调整属于急涨之后的“深蹲”，上涨形态尚未被破坏 [1][6] 相关ETF及股票表现 - 全球最大黄金ETF SPDR持仓自10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨，最新持仓为1038.92吨 [4] - 全球最大白银ETF SLV自10月21日起连续5个交易日遭抛售，累计减仓428.99吨，最新持仓量为15340.79吨 [4] - 14只黄金ETF跌幅均超过3.5%，其中黄金基金ETF（159812）跌幅最大为3.66% [2] - 黄金股出现明显回撤，豫光金铅下跌5.55%，赤峰黄金下跌4.3%，紫金矿业等个股跌幅超3% [2] 国内金饰市场及公司业绩 - 国内品牌饰金价格同步回调，周大福和六福珠宝报价从1292元/克跌至1198元/克，周生生从1289元/克跌至1199元/克 [5] - 紫金矿业前三季度营业总收入2542亿元，同比增长10.33%，归母净利润378.64亿元，同比增长55.45% [5] - 招金黄金第三季度营收1.44亿元，同比增长157%，净利润3746.59万元，同比增长206.58% [5] - 湖南黄金第三季度营业收入127.58亿元，同比增长117.91%，净利润3.73亿元，同比增长63.13% [6] 未来市场展望 - 市场观点认为支撑金价的逻辑未被破坏，近期调整属暂时盘整，盘整后有望继续震荡上行 [6] - 国际金价明年或有望上升至4500美元/盎司上方 [6] - 长期视角下，此次回调被视为上涨趋势中的机会，全球去美元化进程及各国央行增持黄金形成底层支撑 [7]

贵金属价格近期表现 - 现货黄金价格在近7个交易日内从最高4381.11美元/盎司跌至3886.3美元/盎司，下跌接近500美元/盎司 [3] - 黄金价格盘中接连跌穿4000美元/盎司和3900美元/盎司的强力支撑 [1][3] - 白银现货价格近两个交易日跌幅超过5.5%，本月从54.453美元/盎司跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16%，年内涨幅从最高85%回落至58% [1][4][5] 相关市场产品表现 - 14只黄金ETF跌幅均超过3.5%，其中黄金基金ETF（159812）跌幅最大为3.66% [3] - 黄金股股价出现明显回撤，豫光金铅下跌5.55%，赤峰黄金下跌4.3%，紫金矿业、中金岭南、中金黄金、招金黄金等个股跌幅均超过3% [3] - 全球最大黄金ETF—SPDR持仓从10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨，最新持仓为1038.92吨 [5] - 全球最大白银ETF—SLV从10月21日开始连续5个交易日遭抛售，累计减仓428.99吨，最新持仓量为15340.79吨 [5] 国内金饰市场情况 - 国内饰金价格同步回调跌破1200元/克，品牌首饰每克直降近百元 [6] - 周大福和六福珠宝报价从10月21日的1292元/克跌至10月28日的1198元/克 [6] - 周生生报价从10月21日的1289元/克跌至10月28日的1199元/克 [6] 黄金公司业绩表现 - 紫金矿业前三季度营业总收入为2542亿元，较去年同期增加238.03亿元，同比增长10.33%，归母净利润为378.64亿元，较去年同期增加135.06亿元，同比增长55.45% [6] - 招金黄金2025年第三季度营收为1.44亿元，同比增长157%，净利润为3746.59万元，同比增长206.58%，前三季度营收为3.4亿元，同比增长119.51%，净利润为8216.05万元，同比增长191.20% [6] - 湖南黄金第三季度营业收入127.58亿元，同比增长117.91%，净利润3.73亿元，同比增长63.13%，前三季度营业收入411.94亿元，同比增长96.26%，净利润10.29亿元，同比增长54.28% [7] 价格下跌原因分析 - 价格下跌源于中美贸易关系有所缓和及俄乌方面出现偏缓和迹象，导致避险情绪迅速降温 [3][4] - 前菲律宾央行行长表示菲央行持有的黄金储备量过多，考虑出售部分黄金储备，市场对央行减持黄金较为敏感 [4] 市场未来展望 - 市场多数分析认为黄金上涨形态还没有被破坏，此次调整更多是急涨之后的"深蹲" [1][7] - 支撑金价的逻辑并未被破坏，近期剧烈调整属于暂时盘整，盘整后有望继续震荡上行，国际金价明年或将上升至4500美元/盎司上方 [7] - 长期视角下，此次回调更像是上涨趋势中的机会，全球去美元化进程未改，各国央行持续增持黄金以优化储备结构形成坚实支撑 [8]

贵金属价格近期走势 - 黄金价格在近两个交易日内接连跌穿4000美元/盎司和3900美元/盎司的支撑位 [1] - 白银现货价格在近两个交易日内跌幅超过5.5% [1] - 现货黄金在近7个交易日内从最高4381.11美元/盎司跌至3886.3美元/盎司，下跌接近500美元/盎司 [3] - 白银现货价格从本月高点54.453美元/盎司跌至46美元/盎司附近，最大回撤达到16%，年内涨幅从最高85%回落至58% [5] 相关投资产品表现 - 14只黄金ETF跌幅均超过3.5%，其中黄金基金ETF（159812）跌幅最大为3.66% [4] - 黄金股出现明显回撤，豫光金铅下跌5.55%，赤峰黄金下跌4.3%，紫金矿业等个股跌幅超过3% [4] - 全球最大黄金ETF—SPDR持仓从10月22日开始持续减仓，累计减持19.74吨，最新持仓为1038.92吨 [5] - 全球最大白银ETF—SLV从10月21日开始连续5个交易日遭抛售，累计减仓428.99吨，最新持仓量为15340.79吨 [5] 国内黄金饰品市场 - 国内饰金价格同步回调跌破1200元/克 [7] - 周大福和六福珠宝的报价从10月21日的1292元/克跌至10月28日的1198元/克，直降近百元 [7] - 周生生报价从10月21日的1289元/克跌至10月28日的1199元/克 [7] 黄金公司业绩表现 - 紫金矿业前三季度营业总收入为2542.00亿元，同比上涨10.33%，归母净利润为378.64亿元，同比上涨55.45% [10] - 招金黄金2025年第三季度营收为1.44亿元，同比增长157.00%，净利润为3746.59万元，同比增长206.58% [10] - 湖南黄金第三季度营业收入127.58亿元，同比增长117.91%，净利润3.73亿元，同比增长63.13%，净利润增长主要因黄金销售价格同比上涨41.04% [10] 市场观点与未来展望 - 市场分析认为黄金上涨形态未被破坏，近期大跌是急涨之后的"深蹲" [1] - 黄金下跌原因包括中美贸易紧张局势缓解及菲律宾央行可能出售黄金储备的消息 [4] - 俄乌局势出现缓和迹象也促进了避险情绪回落，对金价形成压制 [5] - 支撑金价的逻辑未被破坏，国际金价明年或将上升至4500美元/盎司上方 [13] - 长期视角下，此次回调是上涨趋势中的机会，全球去美元化进程及各国央行增持黄金形成底层支撑 [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金本周开始调整，沪金期货2512合约最高冲击至1001.96元/克，后因俄乌战争短期可能停火，避险情绪降温，黄金急速大幅下挫，纽商所黄金12月主力合约下跌376.8美元/盎司，跌幅8.57%，沪金12月主力合约下跌78.34元/克，跌幅7.82% [1] - 黄金短期大幅快速上涨，到关键阻力位后调整是大概率事件，其调整需要时间和空间，若空间不足会在时间上拉长，但新兴市场国家央行购金、全球去美元化依旧，黄金短期调整不改变长期上行趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 盘面情况 - 上周黄金持续大幅上行后疲态尽显，纽商所黄金12月主力合约周一二次上攻创历史新高后，周二和周三连续下行，周四和周五在底部徘徊，沪金期货走势大致跟随纽商所，因人民币汇率因素国内跌幅稍小 [2] - 纽商所主力12月合约最近K线带下影线一字排开，黄金调整未结束，沪金价格走低后有资金抄底推高价格，但在外盘未企稳前，沪金调整难言结束 [2] 上期所黄金期货每周行情数据 - 展示了au2511 - au2610各交割月份合约的周开盘价、最高价、最低价、周收盘价、涨跌、持仓量、持仓变化、周末结算价、成交量、成交金额等数据，其中au小计显示最高价为1013.22，最低价为923.02，持仓量355918，持仓变化 -39938，成交量3965139，成交金额380967923.07 [3]

市场整体表现 - 期货市场呈现结构性分化，工业品表现强于农产品，黑色系和基本金属板块领涨 [1] - 当日宏观面积极信号主导市场情绪，中美经贸磋商达成基本共识缓解外部不确定性 [1] - 金融期货方面，股指期货表现强劲，国债期货小幅上涨 [1] 股指期货 - 中小盘品种领涨，中证500主力合约涨1.76%至7254.4点，沪深300主力合约涨1.24%至4684.4点，上证50主力合约涨0.74%至3066.8点 [1] - 市场对科技成长与顺周期板块的乐观预期推动股指期货表现 [1] - 政策利好支撑风险偏好，中小盘品种弹性更优 [1] 商品期货：基本金属 - 沪铜、沪锡主力合约分别上涨1.73%和1.15%，受供应瓶颈与绿色需求共振支撑 [1] - 铜、铝供需缺口明确，需关注南美铜矿罢工与国内库存变化 [1] 商品期货：黑色系 - 焦煤供应端因乌海地区环保安监加严导致产能受限，支撑价格维持偏强格局 [1] - 主要动向席位显示，东财席位加多玻璃，平安席位加多热卷、螺纹钢 [2] - 乾坤席位加多热卷、减空螺纹钢 [2] 商品期货：能源化工 - 燃料油市场区间震荡格局或将延续，基本面相对坚挺与宏观面压制之间博弈 [3] - PVC市场高供应与弱需求格局延续，成本支撑和秋季检修未能提供足够上行驱动，预计短期或震荡磨底运行 [4] - 尽管美国原油产量仍处高位，但市场对供应收紧与需求回暖的预期增强，预计短期油价或继续偏强运行 [5] - 国内机构席位中，中信、国君、浙商席位加多多晶硅，国君、中信、东证席位加多PTA、红枣 [2] 商品期货：农产品 - 农产品板块受供应增加预期影响普遍走弱 [1] - 尿素短期受天气及农需支撑期货走强，但现货疲软、基差偏弱，供应小幅回升，需求端整体偏弱，价格上行空间或有限 [6] - 东证、中信、中泰、永安席位加空苹果 [2] 商品期货：贵金属 - 黄金短期出现大幅快速调整，但考虑到新兴市场国家央行持续购买黄金，全球去美元化持续，有利于黄金价格上行的底层因素仍存在 [2] - 外资机构席位中，瑞银席位加多沪铝和沪金 [2]

市场行情与价格波动 - 10月26日伦敦金现价格上演过山车行情，从低点4044.07美元/盎司反弹至4111.22美元/盎司，单日砸了67美元又拉回64美元 [1] - 纽约金最低探至4055.7美元，收盘站稳4126.9美元，呈现急跌急涨态势 [1] - 10月21日伦敦金现价格单日狂泻250.53美元/盎司，跌幅达5.75%，创下自2021年10月以来近四年的最大单日跌幅 [5] - 10月21日暴跌当日伦敦金现成交量暴增至437万手，较前一日激增180% [5] - 2025年4月23日金价曾单日暴跌近200美元，从3500美元高点闪崩至3313美元 [5] 技术分析与关键位 - 10月26日黄金市场收出长下影线十字星K线，此形态通常出现在市场转折点 [3] - 当前4040美元水平已成为黄金市场的生死线，是今年8月以来金价回调的关键支撑和决定中长期走势的分水岭 [6] - 若金价有效跌破4040美元支撑，下一个重要支撑位在3770美元附近；若能借此支撑反弹，则有望挑战前期高点4180美元 [8] - 自2023年以来，纽约金价与沪金主力合约上行趋势均依托60日均线稳步推进，中期支撑结构稳固 [8] 市场参与者行为 - 10月21日当伦敦金现跌破4200美元关键支撑时，0.5秒内涌现12万手空单，程序化交易触发了全球47家机构的自动抛售机制 [5] - CFTC数据显示机构投资者对黄金的净多头持仓出现分化，大型对冲基金正在削减黄金多头头寸，商业性交易商的空头头寸也在减少 [8] - 4月下旬以来，COMEX黄金非商业净多头持仓减少近4万张，降幅约20%；全球最大黄金ETF（SPDR）持仓量流出40吨，降幅达4% [8] - 散户投资者与机构投资者行为形成对比，部分投行在暴跌前悄悄减持黄金ETF转向美元资产 [12] - 2025年年轻投资者通过消费贷、信用卡套现加杠杆购金，平均杠杆率达3.2倍 [13] 市场驱动因素与结构性变化 - 黄金已从传统的避险资产蜕变为流动性投机标的，当市场恐慌从避险模式切换为逃命模式时，黄金因高流动性成为机构的提款机 [5] - 黄金定价逻辑正在重构，传统模型中金价与美元指数、实际利率呈负相关，但2025年以来央行购金已成为新变量 [12] - 美元走强会打压金价的传统关系出现异常，尽管美元指数处于相对高位，但金价表现出较强抗跌性，可能反映市场在对未来通胀风险和地缘政治不确定性定价 [12] - 美元影响力减弱的同时，地缘政治风险和全球去美元化趋势正成为金价更重要的驱动力 [12] 央行活动与基本面支撑 - 全球央行购金步伐并未停止，世界黄金协会报告指出尽管金价处于历史高位，但全球央行购金趋势未变 [10] - 2025年一季度全球央行净购金量达244吨 [10] - 中国央行截至4月末黄金储备7377万盎司，环比增加7万盎司，为连续6个月增持，中国已连续18个月增持黄金储备 [10][12] - 全球央行一季度净购金量同比激增73% [12] - 央行作为超级买家的大手笔购金从供需角度增厚了买盘，并释放出黄金是硬通货的信号 [10] 历史比较与市场前景 - 回顾历史，黄金市场在发生重大方向性转变前往往出现波动率急剧上升、多空持仓分化明显、关键技术位置反复争夺的特征 [14] - 2011年黄金创历史高点前出现过类似剧烈震荡，金价在1900美元附近多次争夺后最终突破1920美元 [14] - 2013年黄金开启漫长熊市前同样出现多次假反弹，诱使多头入场后突然掉头向下 [15] - 当前市场环境与历史相似之处在于地缘政治风险高企、全球货币政策面临转折；不同之处在于全球债务水平更高、央行购金意愿更强、数字货币成为新变量 [17]

事件概述 - 美国总统特朗普于2025年10月23日深夜在社交媒体上宣布，即刻终止与加拿大的所有贸易谈判 [1] - 终止谈判的直接原因是加拿大安大略省政府使用前总统里根的广告批评关税政策，特朗普称此为“欺诈性”行为 [1][3] - 加拿大总理卡尼在事件后寻求与中国建立战略关系，预示着全球贸易秩序可能重构 [1][7] 美加贸易关系现状 - 美加贸易关系极为紧密，2024年双边贸易额超过9000亿美元，加拿大是美国第二大贸易伙伴 [5] - 加拿大对美国出口额达4119亿美元，占其总出口的绝大部分，这种不对称依存使加拿大极易受美国政策影响 [5] - 特朗普推行“对等关税”政策后，加拿大部分商品关税高达35%，学者估算实际平均关税达13.1% [5] - 这不是特朗普首次威胁终止谈判，2025年6月29日曾因加拿大计划对美国科技公司征收数字服务税而宣布停止谈判 [3] 事件直接诱因：广告争议 - 加拿大安大略省政府于2025年10月16日发布广告，引用了美国前总统里根1987年批评关税政策的演讲音频 [3] - 罗纳德·里根基金会发表声明，指责安大略省“曲解”里根原意，并强调未授权使用该内容 [3] - 基金会公布了完整演讲版本，显示广告删减了部分关于出口的积极内容 [3] - 特朗普特别指出该广告意在“干扰美国最高法院的司法裁决” [3] 市场与行业影响 - 特朗普宣布终止谈判后，加元汇率应声下跌 [5] - 国际市场反应剧烈，原油价格出现波动，因加拿大是美国主要石油供应国，每天有数百万桶加拿大原油输往美国 [5] - 加拿大计划征收的数字服务税针对全球收入超8.33亿美元且在加业务达2000万加元的公司，税率为3%，主要影响亚马逊、谷歌等美国科技巨头 [5] - 加拿大政府估计该数字服务税可年收20亿美元 [5] 加拿大战略转向 - 加拿大总理卡尼在特朗普发文前一天已表示“加拿大与美国的经济关系进程已结束”，并宣布未来十年将使对非美国市场的出口翻倍 [7] - 卡尼政府正积极寻求与中国建立“战略关系”，希望在下月APEC峰会期间与中方领导人会晤 [7] - 加拿大商界一直施压政府改善对华关系以抵消美国风险，去年加拿大对华出口仅占其出口总额的4%，增长空间巨大 [7][9] - 今年9月，中国国务院总理李强在纽约会见了卡尼，会后卡尼称会谈“非常具有建设性” [7] 全球贸易格局变化 - 德国汉堡港2025年第一季度对华集装箱吞吐量增长11.3%，对美却下降19%，其CEO公开批评关税是“自由贸易的毒药” [7] - 英国重启了中断7年的中英经贸联委会，签署了32亿英镑订单 [7] - 澳大利亚对中国出口占其总出口的38.6%，已开始用人民币结算部分铁矿石交易 [7] - 东南亚国家如印尼、泰国、马来西亚在与中国贸易中增加本币结算，全球去美元化趋势加速 [9] 后续发展与各方反应 - 美国民主党议员批评特朗普“鲁莽”，共和党内部也有不满，但特朗普坚持立场，称不会在关税上妥协，白宫表示暂无重启谈判计划 [10] - 加拿大安大略省在压力下暂停了争议广告，省长福特表示愿缓和关系，但特朗普未作回应 [10] - 中国官方对加拿大动向回应谨慎，外交部表示欢迎各国基于相互尊重开展合作，但未具体评论美加纠纷 [12] - 加拿大国内对战略转向存在分歧，反对党批评政府“仓促倒向中国”，但商界领袖表示支持 [9]

黄金市场行情表现 - 国际伦敦金价格突破4200美元后继续上攻，国内黄金价格同样一路高歌 [1] - 黄金市场正经历前所未有的行情，创下历史新高后稍作整理便继续上涨 [1] 本轮涨势的驱动因素 - 地缘政治风险持续升温，中东局势紧张，全球资金流向黄金寻求庇护 [3] - 全球利率走势转向，美联储加息周期近尾声，降息预期强化，持有黄金的机会成本降低 [3] - 美元信用出现历史性松动，全球各国央行和投资者重新评估美元资产价值，黄金成为天然替代品 [3] - 全球债务规模达全球GDP总量三倍，引发对传统货币体系的信任危机 [7] - 美国国债规模突破37万亿美元，市场怀疑美国政府偿债能力 [8] 机构行为与市场支撑 - 各国央行连续多年净购金，创下历史记录，多国将储存于伦敦和纽约的实物黄金运回本国 [4] - 华尔街顶级投行转变立场，纷纷上调黄金目标价，与央行共同争夺有限黄金资源 [6] - 桥水基金创始人指出黄金是债务的真正对立面，该判断被越来越多机构投资者接受 [6][8] - 有分析认为若以黄金进行全球债务最终清算，金价需在当前基础上翻数倍 [8] 市场风险与潜在波动 - 国际白银市场曾发生剧烈波动，伦敦白银库存短期内暴跌75%，价格出现极端波动 [11] - 2013年华尔街做空黄金导致金价在三个月内从1559美元暴跌至1180美元，跌幅超过25% [11] - 当前国内黄金市场出现分化，黄金T+D交易价格上涨但部分金店零售价格开始下调 [11] - 现代黄金交易普遍使用5-10倍杠杆，放大收益的同时也加剧了风险 [11] 未来趋势展望 - 黄金顶部由驱动因素决定，在地缘政治风险未见缓和、利率总体向下、美元信用问题短期难解的背景下，断言行情结束为时过早 [12][13][15] - 多家机构给出高至5000美元的目标价位，全球去美元化进程刚开始，各国央行调整外汇储备结构的工作远未结束 [15]

市场近期表现 - 2025年10月金银价格出现剧烈波动 黄金在短暂突破历史高点后迅速跌破4200美元重要关口 白银跌势更为显著 [1] - 2025年以来黄金价格累计上涨超过60% 白银价格飙升近80% 迅猛涨势引发大量获利盘套现 市场抛售压力骤增 [3] - 白银市场出现疯狂逼空现象 伦敦市场一度出现无银可交局面 空头方被迫四处寻求货源以履行交割义务 多空激烈博弈加剧短期波动 [4] - 价格短暂下跌后抄底资金迅速涌入 市场重新焕发生机 [4] 价格驱动因素：需求与情绪 - 印度节日季季节性需求减弱 实物黄金买盘萎缩 进一步削弱金价支撑力度 [3] - 贸易摩擦不确定性及美国政府长达三周停摆持续引发市场避险情绪 黄金白银凭借避险属性成为资金追逐的避风港 [8] - 美国两家地区银行近期爆出贷款欺诈案件 再次引发市场对去年银行业危机的恐慌记忆 [8] - 全球各大央行持续增持黄金 中国 印度及中东国家默默增加黄金储备 为金价提供坚实长期支撑 [10] 价格驱动因素：货币政策与宏观经济 - 市场普遍预期美联储将在10月和12月分别降息一次 利率走低将降低持有无息资产成本 提振黄金白银投资吸引力 [6] - 美联储主席鲍威尔发表鸽派言论 暗示缩表政策可能接近尾声并开始关注就业市场潜在风险 为未来降息行动埋下伏笔 [6] - 美国国债突破37万亿美元 债务与GDP比率高达130% 极端金融环境下黄金作为不会违约且无法被冻结的资产 其保险单价值凸显 [14] 结构性趋势与机构观点 - 自2022年11月以来 中国人民银行已连续18个月增持黄金 累计增持量超过1000万盎司 此为具有深远意义的战略布局而非短期投机 [10] - 2025年第二季度美元在全球外汇储备中占比降至56.32% 创1995年以来新低 反映出美元信用体系潜在裂痕 [12] - 一项针对管理5万亿美元资产的75家央行的调查显示 三分之一的央行计划在未来两年内增加黄金储备 该比例创近五年新高 表明黄金正被重新定义为不依赖主权信用风险的储备资产 [15] - 美国银行和法国兴业银行将2026年金价预期上调至5000美元以上 较当前价格高出逾20% [17] 未来展望 - 短期波动在所难免 但降息预期 地缘冲突及央行购金三大支柱依然稳固 金价中期仍将受到支撑 [17] - 未来走势主要取决于美联储货币政策及全球去美元化进程 黄金或将开启崭新时代 [17] - 若更多国家持续增加黄金储备 金价难以重返昔日平静 全球金融格局正在悄然重塑 [17]