报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 科创债ETF有望近期获批发行，后续获批上市、规模扩容将利好科创债品种表现，可关注投资机会，但需关注估值定价扭曲、赎回压力、风险偏好变化等扰动因素；上周股市连阳推升市场风险偏好，信用债收益率多数上行，一级发行中公司类信用债发行放量、城投债转为净融资，二级成交中中短久期成交活跃、长久期成交小幅上升 [1][50][51] 各部分总结 信用热点 - 科创债ETF呼之欲出，6月18日首批10只上报，有望近期获批发行，其推出将丰富信用债ETF产品线和机构投资工具 [10][11] - 科创债市场扩容，截至6月27日余额达2.45万亿元，交易所科创公司债占比57.39%，银行间科创债占比42.61% [11] - 首批上报的10只科创债ETF跟踪三类指数，中证AAA科创债指数成分券最多、规模最大，选样范围上中证AAA科创债指数>沪AAA科创债指数>深AAA科创债指数，指数成分券对科创公司债市场覆盖率较高 [13][14] - 科创债指数成分券绝大多数为国企债，行业以建筑工程、综合为主，期限结构偏中短端，修正久期在3 - 4年，平均票面利率和到期收益率上深AAA科创债指数>中证AAA科创债指数≈沪AAA科创债指数 [16][23][28] - 科创债指数成分券2024年以来月换手率均值约13%，6月明显提升，指数表现收益稳健、波动较低，与基准做市信用债指数相比收益表现较好 [30][32] - 机构提前布局等待ETF建仓，科创债指数成分券收益率下行快于普信债和非成分券，交易所科创债收益率下行快于银行间科创债 [37][38][44] 市场回顾 - 2025年6月20 - 27日，央行呵护下季末资金面平稳，股市突破前高致市场风险偏好提升，股债跷跷板下债市略有调整，利率债短端下行、长端上行，信用债收益率涨跌互现，AAA评级多数小幅上行2BP左右，中短票表现好于城投债，二永债收益率普遍上行2BP左右，7 - 10Y调整幅度相对偏多 [2] - 各行业公募债利差中位数多数上行1 - 2BP，各省城投债利差中位数多数上行，云南利差上行超4BP [2] 一级发行 - 2025年6月23 - 27日，公司类信用债合计发行4139亿，环比上升24%，其中城投债发行1368亿元、产业债发行2737亿元，合计净融资1039亿元，城投债从连续多月净偿还转为净融资；金融类信用债合计发行675亿，环比下降61%，合计净融资539亿元 [3] - 发行利率方面，中短票平均发行利率除AA+外小幅上升，公司债平均发行利率除AAA外呈现下降 [3] 二级成交 - 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主，城投债活跃成交主体分两类，地产债和民企债活跃成交主体仍以AAA为主，成交期限多在中短期限 [4] - 长久期债券中，交易活跃城投债中5年以上债券成交占比4%，相比前一周（2%）小幅上升 [4]

指数发布 - 中证指数公司发布AAA转债及可交换债、高等级转债及可交换债、中高等级转债及可交换债等多条指数，为市场提供多样化业绩基准与投资标的 [1] - 指数样本从交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券中选取相应信用评级的债券，反映相应信用等级可转债及可交换债的整体表现 [1] - 上证所同步发布上证细分信用等级可转债及可交换债券指数系列，包括上证AAA、高等级和中高等级三类指数 [4] 样本筛选规则 - 样本空间需满足在交易所上市、非ST/*ST正股、人民币计价、非私募债/永续债等条件 [3] - AAA转债及可交换债选取信用评级为AAA的债券，高等级选取AA+及以上，中高等级选取AA及以上 [3] - 样本每月调整一次，摘牌或发布赎回公告的债券将被剔除 [3] 具体纳入债券 - AAA转债及可交换债纳入G三峡EB2、财通转债、常银转债等32只债券 [3] - 高等级转债及可交换债纳入华安转债、南航转债、立讯转债等73只债券 [4] - 中高等级转债及可交换债纳入爱玛转债、闻泰转债、领益转债等192只债券 [4] 行业指数动态 - 中证指数公司4月曾发布分行业可转债及可交换债指数系列，覆盖工业、原材料、可选消费等行业 [4] - 上证所同期发布上证工业、原材料、可选消费三类分行业可转债及可交换债指数 [4] 债券指数产品发展 - 2024年债券指数产品持续丰富，新增中证中高等级民企信用债、沪深300债券、地方政府债等指数 [6] - 证监会1月发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，推动指数基金产品体系扩容 [6] 债券ETF市场 - 债券ETF规模截至6月26日超3700亿元，较年初增长近2000亿元 [7] - 债券型ETF因交易便捷、费率低等优势快速发展，政策鼓励下指数型债基规模加速提升 [7] - 多家公募基金6月上报科创债ETF，响应证监会强化股债联动的政策导向 [7]

新指数发布 - 中证指数公司正式发布多条可转债及可交换债券指数，包括AAA转债及可交换债、高等级转债及可交换债、中高等级转债及可交换债等，为市场提供多样化业绩基准与投资标的 [1] - 该指数系列从交易所上市的可转换公司债券和可交换公司债券中选取相应信用评级的债券作为样本，反映相应信用等级可转债及可交换债的整体表现 [1] - 样本空间要求债券在交易所上市且正股非ST、*ST，不含私募债和永续债，币种为人民币，付息方式为固定利率或一次还本付息 [3] 指数构成与调整规则 - AAA转债及可交换债选取信用评级为AAA的可转债和可交换债，高等级转债及可交换债选取AA+及以上，中高等级转债及可交换债选取AA及以上 [3] - 指数样本每月调整一次，生效日为每月首个交易日，摘牌或发布赎回公告的债券将被剔除 [3] - 具体纳入债券包括G三峡EB2、财通转债、常银转债等32只AAA级可转债或可交换债 [4][5][6][7] - 高等级转债及可交换债纳入华安转债、南航转债等73只，中高等级转债及可交换债纳入爱玛转债、闻泰转债等192只 [7] 债券指数产品发展 - 今年以来债券指数产品系列不断丰富，包括中证细分信用等级可转债及可交换债券指数系列、中证分行业可转债及可交换债指数系列等 [10] - 债券ETF规模已超3700亿元，较年初增加近2000亿元，指数债基因持仓透明、久期稳定等优势快速发展 [11] - 政策层面，证监会发布《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，提出丰富指数基金产品体系等措施 [10]

债券ETF市场发展 - 首批科创债ETF即将上报 预计首批或达10只 多家基金公司正在筹备上报工作 [1] - 债券ETF总规模突破3000亿元 创历史新高 年初首批8只基准做市信用债ETF成立标志着债券ETF首次大规模扩容 [1] - 科创债市场快速发展为布局科创债ETF创造条件 已有12家基金公司上报上证AAA科技创新公司债指数基金 [1] ETF市场资金流动 - 二季度以来全市场ETF资金净流入近3000亿元 新成立ETF募集规模超过300亿元 [1] - 科技成长 中国制造 新消费三个方向值得重视 全球仍处于降息大周期 股市估值扩张动力较强 [1] ETF命名标准化 - 嘉实基金旗下22只指数产品集体更名 采用"标的指数+ETF+管理人名称"模式 涉及中证A系列 稀土 医药 黄金等多只核心宽基和行业主题类ETF [2] - ETF标准化命名清晰化有效降低投资者信息筛选成本 增加辨识度 今年以来公募基金陆续主动对旗下指数产品更名 [2] A股公司赴港上市 - A股行业龙头企业接连筹备赴港上市 构建"A+H"双融资平台 赛力斯 晶澳科技等公司已提交上市备案材料 [2] - 国际长线资金热衷参与优质港股IPO项目 部分优质项目中机构投资者拿不到基石认购额度 只能通过锚定方式参与 [2] 汽车金融调整 - 监管部门叫停汽车金融"高息高返"业务 该模式损害消费者权益 扰乱市场秩序 将成本转嫁给消费者 [3] - 汽车金融市场将回归服务本质 通过科技赋能和差异化竞争实现健康发展 [3] ESG理财发展 - 银行理财ESG投资占比仅1%左右 投资者认知度不足 产品投资策略单一 信息披露不透明 [3] - 应构建"产品创新+投资者教育+制度建设"三维发展体系 银行理财ESG投资有望迎来跨越式发展 [3] 港元稳定币市场 - 蚂蚁集团将在中国香港地区和新加坡申请稳定币牌照 涉及蚂蚁国际和蚂蚁数科两家公司 [4] - 京东 渣打 圆币创新科技等机构已提交港元稳定币牌照申请 越来越多机构表示出参与意愿 [4] 科技产品动态 - 麻省理工学院团队开发出光学AI处理器 能以光速进行机器学习运算 无线信号分类准确率可达95% [4] - 苹果确认部分Mac Mini存质量问题 极少数搭载M2芯片的设备可能无法开机 生产日期为2024年6月16日至11月23日之间 [4][5] 保险行业处罚 - 天安财险 天安人寿被吊销业务许可证 涉及公司治理报告不真实 违规向关联方输送利益等违法违规行为 [5][6] - 天安财险7名原高管被罚终身禁止进入保险业 包括郭予丰 高焕利 奚星华 王浩等 [6] 消费行业动态 - 海底捞部分门店上线22元工作日自助午餐 包含热菜 凉菜 水果 饮料和主食 此前已推出"小份菜"等适合"一人食"的产品 [6] - 三元食品推出新IP"北京市牛奶公司"并开设茶饮店 主打现打鲜奶及零售产品 售价10 9-25 9元 计划年内新增5-6家门店 [7] 企业业务拓展 - 传音控股已成立出行事业部 探索两轮电动车业务 正在非洲和其他发展中国家迅速铺开 [8] 电影行业呼吁 - 光线传媒王长田呼吁重新调整电影行业利益分配关系 目前分账比例对制片方不利 100元票房中制片方仅得33元 [9] 上市公司风险 - *ST广道因连续多年财务造假拟被强制退市 可能成为北交所第一家被强制退市公司 面临"财务类+重大违法类"退市风险双重压力 [9][10] 美股市场表现 - 上周五美股三大股指收跌 道指跌1 79% 标普500指数跌1 13% 纳斯达克跌1 3% 全周分别累跌1 32% 0 39% 0 63% [10] - 能源板块涨近2% 军工股洛克希德马丁涨超3% 特斯拉收涨近2% 全周反弹10% 甲骨文收涨近8% 公布财报后两日累涨22% [10] - 原油一度暴拉超10% 全周涨超10% 黄金一度跳涨近2% 收创最高纪录 [10]

债券指数化投资趋势加速 - 债券ETF总规模突破3178.99亿元，再创历史新高 [2] - 今年以来债券ETF净申购额达1309.98亿元，海富通中证短融ETF净申购185.15亿元，易方达上证基准做市公司债ETF净申购142.09亿元 [2] - 百亿级债券ETF数量从去年底的5只增至10只，富国中债7-10年政策性金融债ETF规模481.46亿元，海富通中证短融ETF规模480.67亿元 [2] 科创债ETF产品创新 - 多家基金公司筹备上报首批科创债ETF，预计达10只 [1] - 招商基金、鹏华基金等12家基金公司已上报上证AAA科技创新公司债指数基金，为首批科创债场外指数基金 [1] - 年初首批8只基准做市信用债ETF成立，为债券ETF历史上首次大规模扩容 [1] 债券ETF规模增长历程 - 国内首只债券ETF成立于2013年3月，2024年5月总规模首次突破千亿元 [2] - 2024年2月7日规模突破2000亿元，4个月后突破3000亿元 [2] 费率调整动态 - 海富通上证城投债ETF管理费年费率从0.3%下调至0.15%，托管费从0.1%降至0.07% [3] - 平安中债-中高等级公司债利差因子ETF此前也已调低费率 [3]

指数上新热潮 - 一季度沪深交易所、中证指数和国证指数共计发布335条新指数，同比增长69.2% [1] - 债券指数成为增长主力，同比增幅高达441.67% [1] 政策驱动因素 - 新"国九条"提出推动指数化投资发展 [1] - 2024年中央经济工作会议明确深化资本市场投融资综合改革 [1] - 证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，强调加强优质指数供给和丰富产品体系 [1] 市场需求分析 - 国开债各期限收益率较年初上行41.35至11.71个基点不等 [2] - 中短期票据AAA级收益率上升25.09个基点 [2] - 机构投资者对债券类资产配置需求持续高涨 [2] - 个人投资者风险偏好趋于理性，加大债券产品关注 [2] 投资者教育成效 - 首批8只基准做市公司债ETF吸引超70亿元资金净流入 [3] - 投资者认知提升，认识到债券指数产品具有分散风险、低成本、高透明度等优势 [3] 未来发展前景 - 债券指数增加为ETF产品提供更丰富跟踪标的 [4] - 丰富产品将引导更多中长期资金流入债券市场 [4] - 形成"需求促创新-创新引资金-资金带发展"的良性循环 [4]