报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花延续弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4161，跌67，跌幅1.58%，成交量22.47万手，持仓量16.97万手 [3] - 豆二B2506最新价3370，跌4，跌幅0.12%，成交量1.85万手，持仓量8.36万手 [3] - 豆粕M2507最新价2777，涨7，涨幅0.25%，成交量15.94万手，持仓量56.91万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2516，涨31，涨幅1.25%，成交量6.30万手，持仓量14.36万手 [3] - 棕榈油P2506最新价8008，跌194，跌幅2.37%，成交量0.88万手，持仓量0.71万手 [3] - 豆油Y2507最新价7782，跌6，跌幅0.08%，成交量1.38万手，持仓量2.71万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9374，涨13，涨幅0.14%，成交量2.29万手，持仓量2.27万手 [3] - 鸡蛋JD2506最新价2890，跌9，跌幅0.31%，成交量7.59万手，持仓量12.36万手 [3] - 生猪LH2507最新价13535，涨50，涨幅0.37%，成交量0.52万手，持仓量3.08万手 [3] - 花生PK2510最新价8088，涨28，涨幅0.35%，成交量4.72万手，持仓量8.44万手 [3] - 苹果AP2510最新价7886，跌119，跌幅1.49%，成交量14.56万手，持仓量12.55万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9050，跌10，跌幅0.11%，成交量4.55万手，持仓量8.81万手 [3] - 白糖SR2507最新价5915，跌48，跌幅0.80%，成交量1.77万手，持仓量3.57万手 [3] - 棉花CF2507最新价12585，跌85，跌幅0.67%，成交量4.54万手，持仓量4.99万手 [3] - 玉米C2507最新价2372，跌4，跌幅0.17%，成交量81.79万手，持仓量150.83万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2739，跌13，跌幅0.47%，成交量13.31万手，持仓量23.88万手 [3] - 原木LG2507最新价793，涨4，涨幅0.44%，成交量1.53万手，持仓量2.86万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.63 [4] - 豆二成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.69 [4] - 豆粕成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.60 [4] - 菜籽粕成交量PCR为1.02，持仓量PCR为1.44 [4] - 棕榈油成交量PCR为0.93，持仓量PCR为0.84 [4] - 豆油成交量PCR为1.26，持仓量PCR为0.88 [4] - 菜籽油成交量PCR为1.40，持仓量PCR为1.31 [4] - 鸡蛋成交量PCR为0.54，持仓量PCR为0.53 [4] - 生猪成交量PCR为0.36，持仓量PCR为0.30 [4] - 花生成交量PCR为0.89，持仓量PCR为0.73 [4] - 苹果成交量PCR为0.47，持仓量PCR为0.44 [4] - 红枣成交量PCR为0.43，持仓量PCR为0.34 [4] - 白糖成交量PCR为0.62，持仓量PCR为0.78 [4] - 棉花成交量PCR为0.87，持仓量PCR为0.89 [4] - 玉米成交量PCR为0.57，持仓量PCR为0.65 [4] - 淀粉成交量PCR为0.94，持仓量PCR为1.10 [4] - 原木成交量PCR为1.27，持仓量PCR为0.84 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一A2507压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二B2506压力位3500，支撑位3500 [5] - 豆粕M2507压力位3300，支撑位2700 [5] - 菜籽粕RM2507压力位2800，支撑位2500 [5] - 棕榈油P2506压力位8700，支撑位8300 [5] - 豆油Y2507压力位8000，支撑位7800 [5] - 菜籽油OI2507压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋JD2506压力位3300，支撑位2800 [5] - 生猪LH2507压力位15000，支撑位13000 [5] - 花生PK2510压力位9100，支撑位7800 [5] - 苹果AP2510压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣CJ2509压力位11400，支撑位8800 [5] - 白糖SR2507压力位6200，支撑位5900 [5] - 棉花CF2507压力位13200，支撑位12400 [5] - 玉米C2507压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉CS2507压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木LG2507压力位850，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率16.07%，加权隐波率17.70% [6] - 豆二平值隐波率14.295%，加权隐波率17.52% [6] - 豆粕平值隐波率16.62%，加权隐波率19.14% [6] - 菜籽粕平值隐波率24.015%，加权隐波率25.58% [6] - 棕榈油平值隐波率19.425%，加权隐波率21.14% [6] - 豆油平值隐波率13.065%，加权隐波率14.73% [6] - 菜籽油平值隐波率16.825%，加权隐波率18.52% [6] - 鸡蛋平值隐波率19.79%，加权隐波率25.10% [6] - 生猪平值隐波率12.645%，加权隐波率18.11% [6] - 花生平值隐波率11.115%，加权隐波率12.08% [6] - 苹果平值隐波率19.855%，加权隐波率19.77% [6] - 红枣平值隐波率17.605%，加权隐波率22.94% [6] - 白糖平值隐波率19.785%，加权隐波率12.49% [6] - 棉花平值隐波率13.1%，加权隐波率15.03% [6] - 玉米平值隐波率10.625%，加权隐波率12.10% [6] - 淀粉平值隐波率9.905%，加权隐波率11.63% [6] - 原木平值隐波率16.205%，加权隐波率23.34% [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - **豆一、豆二**：5月上旬进口巴西大豆通关入厂，预计5、6月进口量分别为1200万吨、1100万吨，本周油厂开机率回升，预计5月压榨量830万吨；豆一3月高位回落，4月反弹，近两周高位盘整；期权隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR低于0.70，压力位4500，支撑位4000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [7] - **豆粕、菜粕**：假日期间国内豆粕现货回落，美豆有支撑，巴西大豆有卖压；豆粕4月先涨后跌，上周走弱；期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR降至0.80以下，豆粕压力位3300，支撑位2700，菜粕压力位2800，支撑位2500；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货多头套保构建多头领口策略 [9] - **棕榈油、豆油、菜籽油**：4月国内棕榈油成交弱，豆油成交放量，油脂总库存略高于去年；棕榈油4月高位回落，节后下跌；期权隐含波动率大幅下降，持仓量PCR降至1.00以下，压力位8700，支撑位8300；方向性策略构建熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [10] - **花生**：4月国内花生价格趋弱，内贸采购意愿低迷；花生延续弱势震荡，上周反弹本周回落；期权隐含波动率处于历史较低水平，持仓量PCR低于1.00，压力位9100，支撑位7800；方向性和波动性策略无，现货多头套保持有现货多头+买入看跌+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - **生猪**：4月二育与供应释放并行，价格震荡，5月猪价或仍震荡；生猪3月低位盘整后回暖，上升受阻回落；期权隐含波动率处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期低于0.50，压力位15000，支撑位13000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [11] - **鸡蛋**：4月底在产蛋鸡存栏回升，供应未来过剩；鸡蛋前期空头下行，4月反弹后回落；期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR低于0.60，压力位3300，支撑位2800；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏空头组合，现货套保策略无 [12] - **苹果**：现货价格稳定；苹果近三周高位震荡，上周突破上行本周回落；期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR低于0.50，压力位8900，支撑位7000；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货套保策略无 [12] - **红枣**：现货价格稳定；红枣一个多月区间盘整，上周下跌；期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于0.50，压力位11400，支撑位8800；方向性策略构建看跌期权熊市价差组合，波动性策略构建卖出偏空宽跨式组合，现货备兑套保持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - **白糖**：4月上半月巴西中南部甘蔗压榨和产糖量增加；白糖1月以来上涨，4月突破后回落，近两周高位震荡；期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR在[0.80 - 1.20]，压力位6200，支撑位5800；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货多头套保构建多头领口策略 [13] - **棉花**：纺纱厂和织布厂开机率同比下降，棉花商业库存同比增加；棉花4月下跌后近三周低位盘整；期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR低于1.00，压力位13800，支撑位12400；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏中性组合，现货备兑持有现货多头+卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - **玉米、淀粉**：截至4月29日当周，CBOT玉米期货多头和空头持仓减少；玉米维持矩形区间震荡，上周上涨；期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR在0.80附近，压力位2380，支撑位2220；方向性策略无，波动性策略构建卖出偏多头组合，现货多头套保策略无 [14]

市场行情回顾 - 长假前市场观望情绪升温 大盘宽基指数回落 小盘股企稳修复 [4] - 五一节前一周市场风格均衡 大小盘与价值成长风格波动持续下降 [6] - 行业指数超额收益离散度略降 成分股上涨比例下降 行业轮动速度减缓 [6] - 交易集中度显示前100个股成交占比从低位回升 前5行业成交占比继续下降 [6] - 受假期影响 市场波动率与换手率均降低 [7] 商品市场表现 - 趋势强度分化：能化、黑色板块趋势性强 有色、农产品偏弱 贵金属趋势强度大幅下降 [18] - 基差动量：有色板块最高 黑色板块快速下降 [18] - 各商品板块波动率维持高位 流动性整体持平 [18] 期权市场动态 - 上证50与中证1000隐含波动率回升 反映节前博弈情绪 [23] - 中证1000看涨期权偏度提升 上证50看涨期权偏度回落 显示市场对节后小盘占优的预期 [23] 可转债市场跟踪 - 转债市场估值小幅上升 百元转股溢价率略高于历史一年中位数 [27] - 低转股溢价率转债数量反弹 整体成交额持续回暖 [27]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；黑色系波动较大，适合构建卖方期权组合策略；贵金属延续偏强走势创历史新高大幅回落后止跌回升，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 铜CU2506最新价78320，涨0.84%，成交量8.35万手，持仓量17.26万手 [3] - 铝AL2506最新价19760，跌0.55%，成交量13.87万手，持仓量18.38万手 [3] - 锌ZN2506最新价22360，跌0.27%，成交量11.51万手，持仓量11.17万手 [3] - 铅PB2506最新价16675，跌0.09%，成交量3.61万手，持仓量3.85万手 [3] - 镍NI2506最新价124290，跌0.21%，成交量10.19万手，持仓量6.79万手 [3] - 锡SN2506最新价262210，涨0.73%，成交量6.76万手，持仓量2.91万手 [3] - 氧化铝AO2506最新价2708，涨0.26%，成交量1.28万手，持仓量1.11万手 [3] - 黄金AU2506最新价806.56，涨1.57%，成交量19.80万手，持仓量12.74万手 [3] - 白银AG2506最新价8275，涨0.45%，成交量27.50万手，持仓量23.20万手 [3] - 碳酸锂LC2507最新价65260，跌1.51%，成交量10.40万手，持仓量25.63万手 [3] - 工业硅SI2506最新价8325，跌2.57%，成交量26.95万手，持仓量17.95万手 [3] - 多晶硅PS2506最新价36410，跌2.39%，成交量8.04万手，持仓量5.38万手 [3] - 螺纹钢RB2510最新价3108，涨0.52%，成交量132.52万手，持仓量200.45万手 [3] - 铁矿石I2506最新价755.00，涨1.00%，成交量2.00万手，持仓量6.56万手 [3] - 锰硅SM2506最新价5498，跌2.79%，成交量3.35万手，持仓量4.00万手 [3] - 硅铁SF2506最新价5398，跌3.05%，成交量14.43万手，持仓量13.00万手 [3] - 玻璃FG2506最新价1057，涨0.86%，成交量1.28万手，持仓量5.74万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 铜成交量PCR为1.50，持仓量PCR为1.26 [4] - 铝成交量PCR为1.72，持仓量PCR为1.56 [4] - 锌成交量PCR为1.52，持仓量PCR为1.12 [4] - 铅成交量PCR为0.65，持仓量PCR为0.69 [4] - 镍成交量PCR为1.17，持仓量PCR为1.07 [4] - 锡成交量PCR为0.70，持仓量PCR为0.48 [4] - 氧化铝成交量PCR为0.75，持仓量PCR为0.45 [4] - 黄金成交量PCR为0.89，持仓量PCR为1.21 [4] - 白银成交量PCR为1.53，持仓量PCR为1.30 [4] - 碳酸锂成交量PCR为0.45，持仓量PCR为0.37 [4] - 工业硅成交量PCR为0.71，持仓量PCR为0.40 [4] - 多晶硅成交量PCR为1.01，持仓量PCR为0.77 [4] - 螺纹钢成交量PCR为0.72，持仓量PCR为0.56 [4] - 铁矿石成交量PCR为1.86，持仓量PCR为1.47 [4] - 锰硅成交量PCR为1.23，持仓量PCR为0.96 [4] - 硅铁成交量PCR为1.07，持仓量PCR为0.67 [4] - 玻璃成交量PCR为0.55，持仓量PCR为0.44 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 铜压力位80000，支撑位70000 [5] - 铝压力位20000，支撑位19000 [5] - 锌压力位23000，支撑位22000 [5] - 铅压力位17400，支撑位16000 [5] - 镍压力位154000，支撑位122000 [5] - 锡压力位300000，支撑位210000 [5] - 氧化铝压力位3000，支撑位2450 [5] - 黄金压力位960，支撑位704 [5] - 白银压力位9800，支撑位6000 [5] - 碳酸锂压力位75000，支撑位60000 [5] - 工业硅压力位10000，支撑位8000 [5] - 多晶硅压力位40000，支撑位33500 [5] - 螺纹钢压力位3850，支撑位2800 [5] - 铁矿石压力位800，支撑位600 [5] - 锰硅压力位6000，支撑位5500 [5] - 硅铁压力位6000，支撑位5500 [5] - 玻璃压力位1200，支撑位1000 [5] 期权因子—隐含波动率(%) - 铜平值隐波率15.60，加权隐波率22.92 [6] - 铝平值隐波率10.56，加权隐波率13.12 [6] - 锌平值隐波率14.55，加权隐波率17.68 [6] - 铅平值隐波率12.48，加权隐波率17.73 [6] - 镍平值隐波率18.02，加权隐波率25.52 [6] - 锡平值隐波率21.59，加权隐波率35.65 [6] - 氧化铝平值隐波率21.45，加权隐波率26.81 [6] - 黄金平值隐波率25.24，加权隐波率33.56 [6] - 白银平值隐波率23.47，加权隐波率34.14 [6] - 碳酸锂平值隐波率23.58，加权隐波率30.14 [6] - 工业硅平值隐波率24.18，加权隐波率29.86 [6] - 多晶硅平值隐波率29.45，加权隐波率35.50 [6] - 螺纹钢平值隐波率14.65，加权隐波率16.29 [6] - 铁矿石平值隐波率22.64，加权隐波率28.86 [6] - 锰硅平值隐波率24.31，加权隐波率28.59 [6] - 硅铁平值隐波率21.52，加权隐波率25.03 [6] - 玻璃平值隐波率25.82，加权隐波率36.49 [6] 策略与建议 有色金属 - 铜期权：构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货套保策略 [9] - 铝/氧化铝期权：构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 锌/铅期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货领口策略 [10] - 镍期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头避险策略 [11] - 锡期权：构建熊市看跌价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [11] - 碳酸锂期权：构建熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [12] 贵金属 - 黄金/白银期权：构建看涨期权牛市价差组合策略、偏中性的做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [13] 黑色系 - 螺纹钢期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [14] - 铁矿石期权：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [14] - 铁合金期权：构建看跌期权熊市价差组合策略 [15] - 工业硅/多晶硅期权：构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [15] - 玻璃期权：构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出看涨+看跌期权组合策略和现货多头套保策略 [16]

金属期权 2025-05-06 金属期权策略早报 | 卢品先 | 期权研究员 | 从业资格号：F3047321 | 交易咨询号：Z0015541 | 邮箱：lupx@wkqh.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | | 黄柯涵 | 期权研究员 | 从业资格号：F03138607 | 电话：0755-23375252 | 邮箱：huangkh@wkqh.cn | 金属期权策略早报概要：（1）有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；（2）黑色系波动较大，适合构 建卖方期权组合策略；（3）贵金属延续偏强走势创历史新高大幅回落后止跌回升，构建牛市价差组合策略、做空 波动率策略和现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 | 期权品种 | 标的合约 | 最新价 | 涨跌 | 涨跌幅 | 成交量 | 量变化 | 持仓量 | 仓变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | （%） | (万手) | | (万手) | | | 铜 | CU2506 | 77,220 | -370 | -0.48 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花延续弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4188，涨8，涨幅0.19%，成交量15.41万手，持仓量15.35万手 [3] - 豆二B2506最新价3390，跌41，跌幅1.19%，成交量2.95万手，持仓量9.02万手 [3] - 豆粕M2507最新价2769，跌58，跌幅2.05%，成交量21.25万手，持仓量54.44万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2459，跌68，跌幅2.69%，成交量9.60万手，持仓量15.28万手 [3] - 棕榈油P2506最新价8426，跌8，跌幅0.09%，成交量0.51万手，持仓量0.64万手 [3] - 豆油Y2507最新价7820，涨28，涨幅0.36%，成交量0.69万手，持仓量2.02万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9380，跌32，跌幅0.34%，成交量2.24万手，持仓量2.23万手 [3] - 鸡蛋JD2506最新价2942，跌44，跌幅1.47%，成交量15.57万手，持仓量11.87万手 [3] - 生猪LH2507最新价13445，涨5，涨幅0.04%，成交量0.56万手，持仓量3.15万手 [3] - 花生PK2510最新价8060，跌42，跌幅0.52%，成交量3.49万手，持仓量7.09万手 [3] - 苹果AP2510最新价7916，跌30，跌幅0.38%，成交量9.34万手，持仓量9.88万手 [3] - 红枣CJ2509最新价9065，涨55，涨幅0.61%，成交量5.83万手，持仓量8.55万手 [3] - 白糖SR2507最新价5957，跌35，跌幅0.58%，成交量3.85万手，持仓量3.55万手 [3] - 棉花CF2507最新价12515，跌145，跌幅1.15%，成交量3.42万手，持仓量4.83万手 [3] - 玉米C2507最新价2377，涨17，涨幅0.72%，成交量63.53万手，持仓量149.05万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2748，涨24，涨幅0.88%，成交量12.36万手，持仓量23.07万手 [3] - 原木LG2507最新价789，跌2，跌幅0.19%，成交量1.06万手，持仓量2.87万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 豆一成交量PCR0.59，持仓量PCR0.61 [4] - 豆二成交量PCR0.85，持仓量PCR0.69 [4] - 豆粕成交量PCR0.69，持仓量PCR0.66 [4] - 菜籽粕成交量PCR0.93，持仓量PCR1.52 [4] - 棕榈油成交量PCR1.17，持仓量PCR1.05 [4] - 豆油成交量PCR1.04，持仓量PCR0.85 [4] - 菜籽油成交量PCR1.49，持仓量PCR1.34 [4] - 鸡蛋成交量PCR0.62，持仓量PCR0.57 [4] - 生猪成交量PCR0.40，持仓量PCR0.31 [4] - 花生成交量PCR0.73，持仓量PCR0.74 [4] - 苹果成交量PCR0.40，持仓量PCR0.47 [4] - 红枣成交量PCR0.38，持仓量PCR0.35 [4] - 白糖成交量PCR1.02，持仓量PCR0.78 [4] - 棉花成交量PCR1.20，持仓量PCR0.94 [4] - 玉米成交量PCR0.59，持仓量PCR0.64 [4] - 淀粉成交量PCR0.77，持仓量PCR1.02 [4] - 原木成交量PCR2.68，持仓量PCR0.84 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一A2507压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二B2506压力位3500，支撑位3500 [5] - 豆粕M2507压力位3300，支撑位2750 [5] - 菜籽粕RM2507压力位2800，支撑位2500 [5] - 棕榈油P2506压力位8700，支撑位8300 [5] - 豆油Y2507压力位8000，支撑位7000 [5] - 菜籽油OI2507压力位10800，支撑位8800 [5] - 鸡蛋JD2506压力位3300，支撑位2800 [5] - 生猪LH2507压力位14000，支撑位13000 [5] - 花生PK2510压力位9100，支撑位7200 [5] - 苹果AP2510压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣CJ2509压力位11400，支撑位8800 [5] - 白糖SR2507压力位6200，支撑位5900 [5] - 棉花CF2507压力位13400，支撑位12400 [5] - 玉米C2507压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉CS2507压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木LG2507压力位850，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 豆一平值隐波率18%，加权隐波率19.11% [6] - 豆二平值隐波率17.49%，加权隐波率21.35% [6] - 豆粕平值隐波率19.46%，加权隐波率21.56% [6] - 菜籽粕平值隐波率26.78%，加权隐波率29.00% [6] - 棕榈油平值隐波率22.4%，加权隐波率25.09% [6] - 豆油平值隐波率14.61%，加权隐波率15.97% [6] - 菜籽油平值隐波率18.43%，加权隐波率20.56% [6] - 鸡蛋平值隐波率25.445%，加权隐波率30.44% [6] - 生猪平值隐波率12.8%，加权隐波率19.14% [6] - 花生平值隐波率11.75%，加权隐波率12.58% [6] - 苹果平值隐波率19.97%，加权隐波率20.06% [6] - 红枣平值隐波率19.52%，加权隐波率25.99% [6] - 白糖平值隐波率27.055%，加权隐波率14.94% [6] - 棉花平值隐波率17.955%，加权隐波率19.22% [6] - 玉米平值隐波率12.41%，加权隐波率13.69% [6] - 淀粉平值隐波率10.93%，加权隐波率12.06% [6] - 原木平值隐波率17.795%，加权隐波率22.65% [6] 策略与建议 油脂油料期权 - 豆一、豆二：未来5个月大豆供应充足，豆一近期偏多方向上高位盘整，隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR报收于0.70以下，压力位4500，支撑位4000；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [7] - 豆粕、菜粕：假日期间国内豆粕现货回落，豆粕4月以来先涨后跌，隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR逐渐下降至0.80以下，豆粕压力位3300，支撑位2750，菜粕压力位3000，支撑位2500；构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [9] - 棕榈油、豆油、菜籽油：4月国内棕榈油现货成交较弱，豆油成交放量，棕榈油近期回暖上升，隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR当前仍处于1.00以上，压力位8700，支撑位8300；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [10] - 花生：4月国内花生价格延续趋弱调整，近期空头压力线下反弹回升后回落，隐含波动率延续历史较低水平，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位9100，支撑位7200；持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - 生猪：4月猪价先涨后落，5月或仍频繁震荡，近期空头压力线下宽幅区间盘整震荡，隐含波动率当前处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期处于0.50以下，压力位14000，支撑位13000；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] - 鸡蛋：截止4月底在产蛋鸡存栏量回升，未来供应或过剩，近期上方有压力的偏弱势行情，隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，压力位3300，支撑位2800；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [12] - 苹果：近三周高位区间大幅震荡后回落，隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR处于0.50以下，压力位8900，支撑位7000；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略 [12] - 红枣：近期空头下跌行情，隐含波动率持续下降，持仓量PCR处于0.50以下，压力位11400，支撑位8800；构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空的宽跨式期权组合策略和现货备兑套保策略 [13] 软商品类期权 - 白糖：4月上半月巴西中南部地区甘蔗压榨和产糖量同比增加，近期下方有支撑上方有压力的偏多震荡行情，隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于[0.80 - 1.20]，压力位6200，支撑位5800；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和多头领口策略 [13] - 棉花：纺纱厂和织布厂开机率同比下降，棉花库存同比增加，近期上方有空头压力的小幅区间波动，隐含波动率持续下降，持仓量PCR报收于1.00以下，压力位13800，支撑位12400；构建卖出偏中性的看涨+看跌期权组合策略和现货备兑策略 [14] 谷物类期权 - 玉米、淀粉：截至4月29日当周CBOT玉米期货报告多头和空头持仓减少，玉米近期矩形区间大幅震荡后上涨回升，隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR处于0.80附近，压力位2380，支撑位2220；构建卖出偏多头的看涨+看跌期权组合策略 [14]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 行情回顾 - 前一交易日上证指数收跌0.05%报3286.65点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.13%，北证50涨1.24%，科创50涨0.1%，中证A500跌0.01% [10][11] - A股成交1.04万亿，上日为1.08万亿 [11] - 上证50收盘价2645.5122，跌幅0.22%，成交额538.94亿元，成交量28.04亿 [4] - 沪深300收盘价3775.0767，跌幅0.17%，成交额1974.63亿元，成交量111.51亿 [4] - 中证1000收盘价5903.3812，涨幅0.45%，成交额2194.12亿元，成交量186.02亿 [4] 中金所股指期权成交情况 |指数|认购期权成交量（万张）|认沽期权成交量（万张）|日成交量PCR|期权持仓量（万张）|认购期权持仓量（万张）|认沽期权持仓量（万张）|持仓量PCR| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |上证50|0.74|0.62|0.83|6.05|3.68|2.37|0.64| [4] |沪深300|2.18|1.52|0.69|17.52|10.30|7.22|0.70| [4] |中证1000|6.99|6.38|0.91|23.31|13.28|10.03|0.75| [4] 各指数波动率分析 上证50 - 展示了上证50历史波动率链，包含不同分位值及当前值，还有不同周期（5日、20日、40日、60日、120日）的历史波动率 [8][10] - 展示了上证50下月平值隐波波动微笑曲线 [10] 沪深300 - 展示了沪深300历史波动率链，包含不同分位值及当前值，还有不同周期（5日、20日、40日、60日、120日）的历史波动率 [10] - 展示了沪深300下月平值隐波波动微笑曲线 [10] 中证1000 - 展示了中证1000历史波动率链，包含不同分位值及当前值，还有不同周期（5日、20日、40日、60日、120日）的历史波动率 [10] - 展示了中证1000下月平值隐波波动微笑曲线 [10]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 油料油脂类农产品区间盘整，油脂类、豆类偏弱，农副产品震荡，软商品中白糖上升受阻回落、棉花延续弱势反弹，谷物类玉米和淀粉回暖上升后窄幅盘整 [2] - 策略上构建卖方为主的期权组合策略以及现货套保或备兑策略增强收益 [2] 各部分总结 标的期货市场概况 - 豆一A2507最新价4187，涨7，涨幅0.17%，成交量20.16万手，持仓量16.85万手 [3] - 豆二B2506最新价3419，跌12，跌幅0.35%，成交量3.06万手，持仓量8.59万手 [3] - 豆粕M2507最新价2811，跌16，跌幅0.57%，成交量19.68万手，持仓量53.17万手 [3] - 菜籽粕RM2507最新价2513，跌14，跌幅0.55%，成交量9.24万手，持仓量16.44万手 [3] - 棕榈油P2506最新价8392，跌42，跌幅0.50%，成交量0.37万手，持仓量0.73万手 [3] - 豆油Y2507最新价7774，跌18，跌幅0.23%，成交量0.66万手，持仓量1.85万手 [3] - 菜籽油OI2507最新价9342，跌70，跌幅0.74%，成交量2.07万手，持仓量2.30万手 [3] - 鸡蛋JD2506最新价2989，涨1，涨幅0.03%，成交量13.19万手，持仓量14.13万手 [3] - 生猪LH2507最新价13450，跌50，跌幅0.37%，成交量0.69万手，持仓量3.25万手 [3] - 花生PK2510最新价8064，跌102，跌幅1.25%，成交量4.69万手，持仓量7.13万手 [3] - 苹果AP2510最新价7948，跌16，跌幅0.20%，成交量8.90万手，持仓量10.27万手 [3] - 红枣CJ2509最新价8965，跌140，跌幅1.54%，成交量5.05万手，持仓量9.11万手 [3] - 白糖SR2507最新价5954，跌38，跌幅0.63%，成交量2.84万手，持仓量3.44万手 [3] - 棉花CF2507最新价12565，跌95，跌幅0.75%，成交量2.86万手，持仓量4.55万手 [3] - 玉米C2507最新价2359，跌1，跌幅0.04%，成交量75.31万手，持仓量146.47万手 [3] - 淀粉CS2507最新价2725，涨1，涨幅0.04%，成交量12.43万手，持仓量23.33万手 [3] - 原木LG2507最新价787，跌6，跌幅0.69%，成交量1.17万手，持仓量3.04万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 各品种期权成交量、持仓量及量PCR、仓PCR有不同表现，如豆一成交量40923，量PCR0.70，持仓量72007，仓PCR0.63 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 豆一A2507压力位4500，支撑位4000 [5] - 豆二B2506压力位3500，支撑位3500 [5] - 豆粕M2507压力位3300，支撑位2750 [5] - 菜籽粕RM2507压力位2800，支撑位2500 [5] - 棕榈油P2506压力位8700，支撑位8300 [5] - 豆油Y2507压力位8000，支撑位7000 [5] - 菜籽油OI2507压力位10800，支撑位9000 [5] - 鸡蛋JD2506压力位3300，支撑位2800 [5] - 生猪LH2507压力位14000，支撑位13000 [5] - 花生PK2510压力位9200，支撑位7200 [5] - 苹果AP2510压力位8900，支撑位7000 [5] - 红枣CJ2509压力位11400，支撑位8800 [5] - 白糖SR2507压力位6200，支撑位5800 [5] - 棉花CF2507压力位13400，支撑位12400 [5] - 玉米C2507压力位2400，支撑位2240 [5] - 淀粉CS2507压力位2800，支撑位2650 [5] - 原木LG2507压力位850，支撑位750 [5] 期权因子—隐含波动率 - 各品种期权平值隐波率、加权隐波率等有不同数值及变化，如豆一平值隐波率16.965，加权隐波率18.31，较之前变化 -0.12 [6] 各品种期权策略与建议 油脂油料期权 - **豆一、豆二** - 基本面：2025年第27周全国主要油厂大豆库存上升，豆粕库存和未执行合同下降 [7] - 行情分析：豆一3月高位回落，4月反弹回暖，近两周高位盘整 [7] - 期权因子研究：豆一期权隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR报收于0.70以下，压力位4500，支撑位4000 [7] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [7] - **豆粕、菜粕** - 基本面：全国主要油厂豆粕成交1.48万吨，较前一交易日减0.05万吨 [9] - 行情分析：豆粕4月先涨后跌，上周以来逐渐走弱 [9] - 期权因子研究：豆粕期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR逐渐下降至0.80以下，豆粕M2507压力位3300，支撑位2750；菜粕RM2507压力位3000，支撑位2500 [9] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏空头的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [9] - **棕榈油、豆油、菜籽油** - 基本面：ITS及AMSPEC预计马棕4月出口增加，SPPOMA高频数据显示产量环增 [10] - 行情分析：棕榈油4月高位回落，上周以来逐渐反弹回暖 [10] - 期权因子研究：棕榈油期权隐含波动率维持历史均值较高水平，持仓量PCR当前仍处于1.00以上，P2506压力位8700，支撑位8300 [10] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [10] - **花生** - 基本面：产区商品米交易放缓，油厂适量收购，花生油库存增加，油厂开工率增长 [11] - 行情分析：花生延续弱势偏空头震荡下行，上周超跌反弹后本周快速下跌回落 [11] - 期权因子研究：花生期权隐含波动率延续历史较低水平，持仓量PCR报收于1.00以下，PK2510压力位9200，支撑位7200 [11] - 策略建议：现货多头套保策略为持有现货多头 + 买入看跌期权 + 卖出虚值看涨期权 [11] 农副产品期权 - **生猪** - 基本面：需求表现一般，二次育肥热情下降，猪价震荡 [11] - 行情分析：生猪3月低位盘整后回暖，而后上升受阻回落 [11] - 期权因子研究：生猪期权隐含波动率当前处于历史均值偏高水平，持仓量PCR长期处于0.50以下，LH2507压力位14000，支撑位13000 [11] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头备兑策略为持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [11] - **鸡蛋** - 基本面：成本同比偏低，补栏量维持偏高，老鸡出栏增多 [12] - 行情分析：鸡蛋前期空头下行，4月以来止跌反弹后小幅盘整，上周快速回落 [12] - 期权因子研究：鸡蛋期权隐含波动率维持较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下，JD2506压力位3300，支撑位2800 [12] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] - **苹果** - 基本面：山东地区苹果价格暂稳，陕西地区价格上涨 [12] - 行情分析：近三周高位区间震荡，上周突破上行后本周高位回落 [12] - 期权因子研究：苹果期权隐含波动率维持历史均值偏下水平，持仓量PCR处于0.50以下，AP2510压力位8900，支撑位7000 [12] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合 [12] - **红枣** - 基本面：4月27日红枣市场价格稳，现货价格低位，内地持货商未大幅让利出货 [13] - 行情分析：一个多月以来小幅区间盘整，上周以来持续走弱 [13] - 期权因子研究：红枣期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR处于0.50以下，CJ2509压力位11400，支撑位8800 [13] - 策略建议：方向性策略构建看跌期权熊市价差组合；波动性策略构建卖出偏空的宽跨式期权组合；现货备兑套保策略为持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [13] 软商品类期权 - **白糖** - 基本面：巴西对中国食糖出口待运量减少，郑糖远月月差和产销区价差走弱 [13] - 行情分析：今年1月以来低位回升，4月初突破后回落，近两周高位震荡 [13] - 期权因子研究：白糖期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR报收于[0.80 - 1.20]，SR2507压力位6200，支撑位5800 [13] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货多头套保策略构建多头领口策略 [13] - **棉花** - 基本面：美棉出口签约量减少，巴西4月前三周出口棉花增加 [14] - 行情分析：4月大幅下跌后近三周低位区间盘整 [14] - 期权因子研究：棉花期权隐含波动率持续下降，持仓量PCR报收于1.00以下，CF2507压力位13800，支撑位12400 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏中性的看涨 + 看跌期权组合；现货备兑策略为持有现货多头 + 卖出虚值看涨期权 [14] 谷物类期权 - **玉米、淀粉** - 基本面：北方港口集港成本高，集港量与发运量下降，玉米库存回落 [14] - 行情分析：玉米维持一个多月矩形区间震荡，上周以来逐渐上涨回升 [14] - 期权因子研究：玉米期权隐含波动率维持历史较低水平，持仓量PCR处于0.80附近，C2507压力位2380，支撑位2220 [14] - 策略建议：波动性策略构建卖出偏多头的看涨 + 看跌期权组合 [14]

美股反弹与波动性警告 - 美股近期从低点出现爆发式反弹 但波动性专家警告投资者不要过于放松 [1] - 标普500指数自4月低点以来累计反弹10% 创下去年11月以来最长连续五个交易日上涨纪录 [2] - Cboe波动性指数(VIX)从4月7日约60的高点降至25 显示市场对波动性保护需求下降 [2][4] 期权市场动态 - 标普500指数一个月期看跌期权价格降至历史最低水平 显示市场对冲需求减弱 [1] - 对"尾部风险"的保护需求在最近几周有所下降 被解读为投资者对"特朗普底"的信心标志 [4] - 已实现波动率高于隐含波动率 表明投资者可能放松警惕 [4] 机构策略与观点 - Susquehanna和TD Securities建议投资者购买期权市场保险 防范美股回落风险 [1] - Asym500 LLC创始人指出市场低估了关税等因素可能动摇投资者信心的程度 [2] - Gateway Investment Advisers在4月初卖出衍生品后 正寻求再次购买看跌期权 [4] - TD的Ling Zhou建议卖出10月到期的标普500看涨期权 并用资金购买看跌期权 [5] 市场担忧因素 - 贸易战不确定性 企业财报和经济数据考验可能加剧市场波动 [4] - 夏季交易量较轻可能会放大市场波动 提高整体波动性 [4] - 近期涨势建立在普遍低交易量基础上 部分观点认为反弹更多是空头平仓所致 [5]

个人投资者参与期权交易的门槛条件 - 个人投资者参与期权交易需满足"五有一无"条件：有资产、有经历、有知识、有经验、有风险承受能力和无违法违规行为 [1] - 资产要求：申请开户前20个交易日日均证券市值与资金账户可用余额合计不低于人民币50万元（不含融资融券融入部分） [2] - 经验要求：需在证券公司指定交易6个月以上且具备融资融券资格或金融期货交易经历，或在期货公司开户6个月以上且有金融期货交易经历 [4] 期权知识及模拟交易要求 - 投资者需掌握期权基础知识（如行权价、权利金、隐含波动率等概念）并通过交易所认可的相关测试 [5] - 知识测试分为分级考试（三级递进）和综合考试（总分100分/70分及格/30分钟） [6] - 模拟交易经历为开户必要条件，分级权限要求：一级需完成备兑开仓等基础操作，二级增加买入开仓，三级增加保证金卖出开仓 [8][9][10][11] 风险与合规要求 - 投资者需具备与期权杠杆特性匹配的风险承受能力 [12] - 开户者不得有严重不良诚信记录或法律法规禁止情形 [12] 豁免条件及特殊开户方式 - 专业投资者、做市商等特殊主体可免交易/资金/测试 [13] - 近1年有50个交易日衍生品交易记录者可豁免 [13] - 已开通同品种权限或更高资金要求权限的投资者可简化流程 [15] - 券商主账户分拆子账户可降低资金门槛但需注意合规风险 [15] 期权交易核心特点 - 期权赋予买方未来以约定价格买卖标的资产的权利（非义务），卖方需承担履约义务 [17]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 有色金属在上方空头压力下盘整震荡，适合构建做空波动率策略；黑色系波动较大，适合构建卖方期权组合策略；贵金属延续偏强走势，在创历史新高大幅回落后大幅波动，适合构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 标的期货市场概况 - 报告展示了铜、铝、锌等多种金属标的合约的最新价、涨跌、涨跌幅、成交量、量变化、持仓量、仓变化等信息，如铜CU2506最新价77,470，跌170，跌幅0.22%，成交量11.00万手，持仓量16.59万手 [3] 期权因子—量仓PCR - 报告给出各期权品种的成交量、量变化、持仓量、仓变化、成交量PCR及变化、持仓量PCR及变化等数据，用于描述期权标的行情强弱和是否出现转折时机，如铜成交量53,716，成交量PCR为1.17，持仓量PCR为1.15 [4] 期权因子—压力位和支撑位 - 从看涨和看跌期权最大持仓量所在行权价分析各期权品种标的的压力点和支撑点，如铜CU2506压力位为76,000，支撑位为70,000 [5] 期权因子—隐含波动率 - 报告呈现各期权品种的平值隐波率、加权隐波率及变化、年平均、购隐波率、沽隐波率、HISV20、隐历波动率差等数据，其中平值期权隐含波动率是看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值，加权期权隐含波动率运用成交量加权平均 [6] 各品种期权策略与建议 有色金属 - 铜：基本面显示上周三大交易所库存环比减少5.7万吨，行情表现为空头力量释放后超跌反弹回暖波动；期权隐含波动率维持历史均值偏上，持仓量PCR回升至1.00以上；建议构建做空波动率的卖方期权组合策略和现货多头套保策略 [7] - 铝/氧化铝：氧化铝社会总库存去库，铝锭和铝棒库存减少；沪铝行情延续空头压力下波动回暖上升；期权隐含波动率维持近两周历史均值附近，持仓量PCR报收于1.10以上；建议构建卖出偏空头的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 锌/铅：锌精矿国产TC和进口TC稳定，锌行情空头压力下温和上涨；锌期权隐含波动率维持历史均值偏下，持仓量PCR小幅下降仍维持在1.10以上；建议构建卖出偏空头的期权组合策略和现货领口策略 [9] - 镍：镍矿价格有变动，LME镍库存减少；沪镍表现为上方有空头压力的弱势行情；期权隐含波动率维持历史较高水平，持仓量PCR报收于0.80附近；建议构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头避险策略 [10] - 锡：精炼锡冶炼企业开工率下降，产量有变化；锡行情表现为上方空头压力下的弱势行情；期权隐含波动率处于较高水平，持仓量PCR报收于0.60以下；建议构建熊市看跌价差组合策略、做空波动率策略和现货领口策略 [10] - 碳酸锂：碳酸锂库存增量收缩，注册仓单增加；行情表现为上方有压力的弱势空头行情；期权隐含波动率降至上市以来较低水平，持仓量PCR处于0.50以下；建议构建熊市价差组合策略、卖出偏空头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [11] 贵金属 - 黄金/白银：黄金管理基金净持仓量下降，ETF持仓量增加，贵金属期货普遍收跌；沪金表现为多头趋势上高位回落后反弹震荡行情；黄金期权隐含波动率上升至历史较高水平，持仓量PCR上升至1.10以上；建议构建看涨期权牛市价差组合策略、做空波动率期权卖方组合策略和现货套保策略 [12] 黑色系 - 螺纹钢：螺纹社会库存和厂库均下降；行情表现为上方有压力的弱势偏空头区间震荡回暖行情；期权隐含波动率维持历史均值偏向水平窄幅波动，持仓量PCR回落至0.60以下；建议构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头备兑策略 [13] - 铁矿石：港口进口铁矿库存增加，日均疏港量增加；行情表现为上方有压力的短期弱势偏空行情；期权隐含波动率快速上升至偏高水平，持仓量PCR报收于1.00以上；建议构建卖出偏空头的期权组合策略和现货多头套保策略 [13] - 铁合金：锰硅产量环比回落；行情表现为上方有压力的弱势偏空头行情；期权隐含波动率快速上升至历史较高水平，持仓量PCR报收于1.00以上；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出期权组合策略 [14] - 工业硅/多晶硅：工业硅库存维持高位；行情表现为空头压力下弱势震荡行情；期权隐含波动率上升至历史均值水平，持仓量PCR处于0.50以下；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、卖出偏空头的期权组合策略和现货备兑策略 [14] - 玻璃：玻璃样本企业总库存增加；行情表现为空头下跌趋势，跌幅收窄低位弱势震荡；期权隐含波动率处于偏高位置有下降趋势，持仓量PCR维持在0.60以下；建议构建看跌期权熊市价差组合策略、做空波动率的卖出期权组合策略和现货多头套保策略 [15]