波兰央行：货币政策委员会预计核心CPI在四月份可能出现了下降。 ...

日本央行：2027财年核心CPI预期中值为1.9%。 ...

核心CPI明显回升 提振消费政策效应显现 3月份核心CPI明显回升，一季度PPI降幅有所收窄 政策效应凸显 供需结构改善 国家统计局4月10日发布的数据显示，3月份居民消费价格指数（CPI）环比下降0.4%，同比下降0.1%， 降幅明显收窄；工业生产者出厂价格指数（PPI）环比下降0.4%，同比下降2.5%。一季度，CPI比上年 同期下降0.1%，PPI下降2.3%。 "这主要受季节性、国际输入性等因素影响。从边际变化看，提振消费需求等政策效应进一步显现，核 心CPI明显回升，同比上涨0.5%，供需结构有所改善，价格呈现一些积极变化。"国家统计局城市司首 席统计师董莉娟在解读数据时表示。 展望未来，受访专家认为，当前CPI数据反映出我国消费市场正呈现积极变化。随着国内经济持续向好 以及政策进一步发力，CPI走势有望温和回升。 "3月份，CPI环比下降主要受季节性因素和油价下行影响。"董莉娟分析称，一是天气转暖，部分鲜活食 品大量上市，食品供应总体充足。二是旅游淡季出行人数减少，出行类价格有所下降。三是受国际油价 下行影响。 值得一提的是，提振消费需求等政策效应逐渐显现，加之春节错月影响消退，更多方面显现出明显 ...

CPI分析 - 3月CPI同比降幅收窄0.6个百分点至-0.1%，核心CPI同比大幅回升0.6个百分点至0.5% [1][4] - 食品价格环比下降1.4%，占CPI总降幅六成，鲜菜、猪肉、鸡蛋和鲜果价格分别下降5.1%、4.4%、3.1%和1.6% [6] - 非食品价格同比由降转涨至0.2%，生活服务和教育娱乐价格分别上涨0.8%和0.6%，交通通信价格下降2.6% [4] - 服务价格对CPI转为上拉，家政、养老和教育服务价格分别上涨2.4%、1.4%和1.2% [1] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.5%，文娱耐用消费品和服装价格分别上涨2.0%和1.5% [4][8] PPI分析 - 3月PPI同比降幅扩大0.3个百分点至-2.5%，生产资料和生活资料价格降幅均扩大0.3个百分点 [9] - PPI环比降幅扩大0.3个百分点至-0.4%，油气开采、煤炭开采和精炼石油制造价格分别下降4.4%、4.3%和1.7% [10] - 计算机通信和汽车制造价格受国际因素影响分别下降0.7%和0.4%，钢铁和非金属矿价格均下降0.5% [10] - 高技术产业价格表现分化：文教工美上涨7.6%，新能源车制造降幅收窄1.6个百分点至-1.1% [9] 影响因素 - 输入性因素主导PPI下行：国际原油价格受OPEC+增产、全球经济偏弱及关税政策影响 [2] - 国内需求暂弱：煤炭、钢铁和水泥等行业供给增长快于基建地产需求 [10] - 季节性因素：鲜活食品供应增加、旅游淡季出行价格下降及能源需求减弱 [1][6]

核心观点 - 今年CPI同比可能低于市场预期，主要受基数效应、食品和能源价格影响，但核心CPI将温和回升[2] - 需重点关注四大影响CPI的环比因子：二季度猪价、三季度农产品价格、油价下行幅度、核心CPI修复力度[2] - 今年CPI走势可能偏弱，主要因猪价中枢下移、食品价格弱于季节性、油价中枢降低、核心CPI温和修复[12][30] 影响CPI的技术性因素 - 年初环比对全年新涨价因素影响最大，今年一季度环比均值大概率低于去年[3][14] - 即便后续2-4季度环比均值达到2017年水平(0.14%)，新涨价因素仍会低于去年[15] - 今年翘尾因素(-0.46%)低于去年(-0.28%)，CPI同比大概率低于去年[15] 食品价格影响因素 - 蔬菜：暖冬天气和去年高基数可能额外拖累CPI，权重2-2.5%[4][17] - 猪肉：产能宽松周期，年度中枢低于去年，高点或出现在三季度，权重1.5-2.5%[4][19] - 粮食：去年罕见下跌，2025年仍存不确定性，权重约2%[5][20] - 牛羊肉：羊肉或企稳，牛肉可能维持低位，权重约0.9%[5][22] - 食品供需缺口：2021年以来城镇人口增速放缓，用历史季节性可能高估食品价格[6][23] 能源价格影响 - 成品油在CPI中权重3.5-4%，国际油价波动10%约影响CPI0.2个百分点[8][24] - 预计今年布油中枢明显下降，EIA预测71美元/桶，期货定价69美元/桶[8][24] - OPEC+复产、美国增产、地缘风险溢价下降导致供需转向宽松[24] 核心CPI分析 - 房租：权重约18%，2020年后中枢下移，回升需就业和收入改善[9][26] - 核心商品：耐用品(权重5%)和非耐用品(权重11.5%)供需压力仍待缓解[10][27] - 除房租外核心服务：权重约20%，回升依赖居民收入改善[11][29] - 核心CPI修复速度可能偏温和，需经济显著修复[12][30]

美股市场表现 - 美股三大指数集体高开 纳指涨超1% 标普500指数涨0.55% 道指回落跌0.14% [1] - 热门科技股大涨 特斯拉涨超7% 英伟达涨超6% 台积电涨超3% [2] 科技公司动态 - 特斯拉董事会推进临时提案 计划未来两月内扩展北美及德国充电设施网点布局 [2] - 台积电披露多项合作动态 提出与英伟达和AMD投资英特尔晶圆代工业务的联合方案 [2] 美国经济数据 - 2月美国CPI环比增长0.2% 同比增长2.8% 为去年11月来新低 低于市场预期的2.9% [2] - 2月核心CPI环比增长0.2% 同比增长3.1% 低于预期的3.2% [2] - 住房成本上涨0.3% 占当月所有项目增长的近一半 [3] - 航空公司票价下降4% 汽油价格下跌1% 但整体能源指数上涨0.2% [3] 市场反应与分析 - 通胀数据发布后 交易员提高对美联储降息的押注 预计年内至少降息两次 [3] - 美国两年期国债收益率从上涨4个基点转为下跌3个基点 [3] - 有分析警告CPI涨幅低于预期可能是暂时的 因美国对进口商品加征高额关税可能在未来几个月推高商品成本 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 节后消费需求阶段回落及去年基数影响，CPI同比暂现负增长，预计随着促消费政策发力，CPI同比有望回升；宏观逆周期措施持续加码，生产需求逐步恢复，PPI同比降幅或收窄 [2] 根据相关目录分别进行总结 CPI情况 - 2月CPI同比下降0.7%，环比下降0.2%，同比数据自2024年1月以来首度转负，因2024年2月龙年春节消费品物价明显回升，致使2025年2月价格数据因春节错月而基数偏高，且2025年蛇年春节后消费品和服务价格回落 [2] - 食品方面，2月全国天气偏暖，鲜菜价格环比下降3.8%，节后需求回落，猪肉价格环比下降1.9%，分别影响CPI环比下降0.08和0.03个百分点；汽车等消费品降价促销，2月交通工具价格环比下降0.2% [2] - 服务方面，家庭服务和旅游价格环比均下降4.4% [2] - 剔除基差因素，1至2月核心CPI同比上涨0.3%，承接了2024年9月以来该指标的回升态势，消费品需求改善趋势有望延续 [2] PPI情况 - 2月PPI同比下降2.2%，环比下降0.1%，其中生产资料价格同比下降2.5%，环比下降0.2%；生活资料价格同比下降1.2%，环比持平 [2] - 受国际原油价格调整及实体经济对海外形势观望的影响，2月电力、热力生产和供应业价格环比下跌0.5%，上游煤炭开采和洗选业价格继续环比下降3.3% [2] - 基建和地产建设项目逐步复工，工业需求回升，黑色金属冶炼和压延加工业环比下降0.2%，价格下行趋势有所抑制 [2] - 新能源、人工智能领域投资热情带动有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨1.8%和0.3% [2] - 中游制造业价格波动收敛，通用设备制造业价格环比下跌0.3%，汽车制造业价格环比下跌0.1%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业价格环比持平，计算、通信和其他电子设备制造业价格环比持平 [2] - 2025年稳经济逆周期调控政策仍将持续发力，工业生产逐步恢复，预计PPI同比降幅或继续收窄 [2]

文章核心观点 2月CPI同比明显转负，预计今年前三季度CPI同比或面临压力，可能保持在小幅负区间；2月PPI同环比降幅小幅收窄 [3][5][6] 各目录要点总结 今年前三季度CPI或面临压力 - 2月CPI同比明显转负主要因素有春节错位因素扰动、暖冬天气致食品价格低于季节性、耐用品降价促销，但耐用品因素影响不大 [3][9] - 2月值得关注的数据有房租上涨0.1%，其后续情况待3月验证，中期受一二线城市房价企稳影响；非耐用品中酒类价格下跌0.3%，体现餐饮宴请需求偏弱；核心服务中电影及演出票价格上涨3.1%，持续性或不强 [4][10] - 预计今年前三季度CPI同比因年初环比较低、去年翘尾因素分布不利以及猪肉和油价中枢下移而面临压力，可能保持在小幅负区间；核心CPI走势取决于就业、居民收入、房价和存量资产情况，若经济复苏波折同比可能为0.6%，若修复顺畅可能升至1%左右 [5][11] 2月份通胀数据述评 - CPI方面，同比从0.5%降至 -0.7%，食品、核心服务价格同比明显回落；环比从上涨0.7%转为下跌0.2%，主要受春节错位和暖冬天气影响；食品价格环比由涨转跌，拖累CPI环比；能源层面交通燃料续涨；核心CPI层面房租、家用器具价格小幅上涨，交通工具、通信工具、服装、酒类价格下跌，旅游、家庭服务价格下跌，电影及演出票价格上涨，非周期性服务价格平稳 [12][13][14] - PPI方面，环比下跌0.1%，同比下降2.2%，降幅均小幅收窄；生产资料环比 -0.2%，生活资料环比0%；行业价格变动线索包括有色和石油相关行业上涨，钢材和非金属建材、煤炭采选、装备制造业、部分下游消费品制造行业价格下跌，部分下游消费品制造行业价格上涨 [15][16][17] 2月份涨价扩散情况 - CPI环比涨价比例处于历史同期最低分位，环比涨价比例为24%，同比涨价比例从66.7%降至47.6% [18] - PPI环比涨价范围小幅扩大，有可比数据的30个行业中，价格上涨行业个数从9个升至10个，涨价比例从30%升至33% [19] - 生产资料环比涨价范围小幅扩大，1月中旬至2月下旬，环比涨价比例从36%升至44%，油气领域涨价比例回落，黑色、有色、农产品领域回升 [20]

CPI分析 - 2月CPI同比增速下降至-0.7%，较上月下降1.2个百分点，主要受春节错位影响[1] - 扣除春节错月影响后CPI同比上涨0.1%，1-2月核心CPI环比录得0.4%，高于过去五年中位数[1] - 食品价格下降3.3%，贡献CPI总降幅的八成多，其中鲜菜价格同比下降12.6%[5] - 非食品领域出现结构性上涨：扣除能源的工业消费品价格同比上涨0.2%，金饰品价格同比涨幅达38.6%[5] - 服务价格分化：电影票环比涨3.1%，家政服务同比涨2.6%，但机票价格同比降22.6%[6] PPI分析 - 2月PPI同比下降2.2%，降幅较上月收窄0.1个百分点，环比降幅同步收窄至-0.1%[2][7] - 生产资料价格下降2.5%（其中煤炭加工价格同比降24.7%），生活资料价格降1.2%[7] - 装备制造业价格降幅收窄：光伏设备价格同比降13.0%，汽车整车制造价格同比降4.6%[7] - 部分领域现积极信号：有色金属矿采价格环比涨1.8%，文教工美体娱价格环比涨1.1%[8] 价格波动驱动因素 - CPI转负主因：鲜菜供应改善（价格降12.6%）+出行消费回落（机票价格降22.6%）[5][6] - PPI改善受限：工业生产淡季+国际大宗商品波动（石油开采价格同比降5.1%）[2][7] - PMI与PPI背离：2月PMI原材料价格指数升1.3个百分点，但PPI实际交易价格回升乏力[3] 未来趋势预判 - 3月CPI环比或继续走弱，但同比有望回升（去年低基数效应）[6] - 两会政策信号有望提振需求端，生产与消费或迎边际改善[3] - 新能源/人工智能产业带动有色行业价格环比上涨0.3%-1.8%[8]