报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中央政治局会议强调增强国内资本市场吸引力和包容性，巩固回稳向好势头，确认政策对资本市场的呵护态度，近期A股市场保持韧性，预计指数持续上涨后大盘短期波动加剧，但大方向仍以逢低做多为主[10][11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 重要消息包括中央政治局会议表态、境外股票买卖收入缴税规定、A股两融余额接近2015年高点、央行开展7000亿元买断式逆回购操作[10] - 经济与企业盈利方面，二季度GDP年率5.2%，6月社消零售总额、规模以上工业增加值同比增长，1 - 6月房地产开发投资等多项指标同比下降，7月制造业和非制造业PMI下降，6月末社融规模存量、M2、M1余额同比增长，6月出口、进口同比增长，7月出口、进口同比增长[10] - 利率与信用环境方面，10Y国债及信用债利率持续回落，信用利差收敛，流动性月初转宽松[10] - 交易策略建议持有少量IM多单，长期持有，因估值中等偏低且IM长期贴水；IF多单持有6个月，盈亏比3:1，因新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益[12] 期现市场 - 现货市场中，上证综指、深证成指等各指数点位、成交额、涨跌点数及涨跌幅情况，如上证综指点位3573.21，成交额155890.8亿，涨128.78，涨跌幅+3.74%[14] - 期货市场中，IF、IH、IC、IM各合约点位、成交额、涨跌点数及涨跌幅情况，如IF当月点位4070.4，成交额8471亿，涨162.6，涨跌幅+4.16%[15] - 展示了大盘成交量和点位、股指期货总成交和持仓、各合约贴水率、主力合约比值等图表[16][19][31] 经济与企业盈利 - 经济方面，二季度GDP实际增速5.2%，7月制造业PMI录得49.3%较5月回落0.4个百分点，6月消费增速4.8%有所放缓，6月美元计价出口同比增长5.8%保有韧性，6月投资增速2.8%，制造业、房地产、基建投资增速均较上月下降，后续制造业投资增速或下行，投资增速回升有压力[36][39][42] - 企业盈利方面，2025年一季度全体A股非金融上市公司营业收入增速较四季度小幅回落但高于去年三季度，经营净现金流同比增加较四季度好转，主因存货减少[45] 利率与信用环境 - 利率方面，展示了国债利率、3年期AA - 利率、宏观流动性DR007、政策利率逆回购7天期利率与逆回购投放量、中美10年债利率对比、中美10年债利差、中美流动性与汇率走势等图表[48][51][54] - 信用环境方面，6月M1增速4.6%，M2增速8.3%，社融增量4.20万亿元同比多增9008亿元，政府债及企业短贷是主要贡献，还展示了M1和M2增速、社会融资规模、社融及主要分项12月移动平均、长贷和短贷等图表[59][58][61] 资金面 - 资金面流入方面，本周偏股型基金份额新成立146.21亿份发行平稳，本周融资净买入326.43亿，展示了外资净买入、新成立偏股型基金份额、融资余额和融资新增额、主要ETF申赎等图表[65][69][63] - 资金面流出方面，本周重要股东净增持 - 50.67亿，IPO批文数量1个，展示了股东增减持、IPO数量等图表[72][71] 估值 - 展示了市盈率、市净率图表，市盈率（TTM）上证50为11.49，沪深300为13.33，中证500为30.58，中证1000为42.19；市净率（LF）上证50为1.27，沪深300为1.41，中证500为2.06，中证1000为2.34[75][76]

黄金股市场表现 - 集海资源股价上涨4.96%至1.48港元 [1] - 潼关黄金股价上涨4.1%至2.03港元 [1] - 山东黄金股价上涨2.9%至29.78港元 [1] - 招金矿业股价上涨2.83%至22.56港元 [1] - 紫金矿业股价上涨2.58%至23.08港元 [1] 央行黄金储备动态 - 中国7月末黄金储备达7396万盎司 较6月末增加6万盎司 [1] - 央行连续第9个月增持黄金 [1] 黄金价格驱动因素 - 美国8月初初次申请失业金人数超预期 推升避险需求 [1] - 美联储理事沃勒被视为特朗普团队优先主席人选 其降息立场可能影响政策 [1] - 非农数据不及预期及美股反转促使市场转向美国经济走弱逻辑 [2] - 美联储换届可能改变利率路径预期并引发独立性担忧 [2] 黄金市场趋势展望 - 黄金中长期牛市趋势确立 降息周期重启构成中期驱动 [2] - 美元信用收缩形成长期牛市基础 [2] - 市场情绪转向积极 价格弹性可能放大 [2]

黄金市场近期表现与驱动因素 - 美国7月非农就业数据远不及预期 被视为经济“冷水” 但推动COMEX黄金期货当天涨幅超2% [2] - 尽管全球风险偏好回升 主要股市表现亮眼 但黄金涨幅在2025年以来依旧领跑 [2] - 美联储9月降息预期升温 资金再度聚焦黄金 [2] 黄金的投资价值与核心逻辑支撑 - 黄金具备避险硬通货、通胀对冲货币、工业与饰品商品三重属性 且与股债低相关 是天然的跨维度风险缓冲器 [4] - 地缘政治升温、美元信用削弱、全球流动性宽松叠加实际利率走低 共同放大其投资价值 [4] - 黄金作为无息资产 在市场利率下降时持有机会成本降低 投资吸引力提升 [5] - 2025年以来黄金走强的主要驱动是美国经济数据趋弱催化美国滞胀/衰退预期 无论降息预期扩张还是再通胀路径均利多金价 [5] - 截至8月5日 CME掉期利率显示美联储9月降息概率超九成 或对黄金价格形成支撑 [5] 全球央行行为与机构观点 - 全球央行正以前所未有的力度增持黄金储备 例如中国央行已连续8个月增持 [6] - 世界黄金协会《2025年全球央行黄金储备调查》显示 逾九成受访央行认为未来12个月内全球央行将继续增持黄金 [6] - 特朗普执政不确定性及美元信用削弱 催生央行购金与避险需求 [6] - 摩根士丹利将2025年第四季度金价目标定为3800美元 高盛给出2026年中期目标4000美元的预测 [6] 黄金ETF作为投资工具的优势 - 黄金ETF为普通投资者提供了便捷高效的配置通道 [2] - 以金ETF（159834）为例 其投资门槛低 在股票账户或第三方理财APP就能买卖 1块钱即可参与 [8] - 交易便捷 像买卖股票一样 流动性好 资金利用效率高 [9] - 成本低廉 手续费低于同类型黄金ETF 且省去储存和鉴定实物黄金的麻烦与成本 [10] - 该ETF主要投资上海金合约 走势与国内金价紧密同步 价格公开透明 [11] 资产配置建议与替代选择 - 在充满不确定性的市场中 将黄金作为资产配置的一部分是优化投资组合、分散风险的明智之举 [12] - 如果看好经济复苏但想分散黄金单一品类风险 有色金属ETF（512400）值得关注 [12] - 有色金属作为工业原材料 其价格与经济景气度关联更紧密 具备更强的顺周期属性 在经济复苏预期增强时往往表现出更高弹性 [12]

历史降息周期股市表现 - 自1974年以来9个降息周期中 标准普尔500指数平均回报率达30.3% 回报率中值为13.3% 其中6个周期回报率为正 [1] - 最大涨幅发生在互联网泡沫前 标准普尔500指数从1995年到1999年上涨161% 其他大幅上涨包括1984年至1993年的62.8% 以及2019年至2021年的38.2% [1] - 降息并非总是利好 在2007年至2009年降息周期中市场下跌23.5% 2001年至2004年标准普尔500指数下跌9.6% [2] 当前市场环境与预期 - 投资者预计美联储9月降息可能性高达93.2% 自去年9月美联储首次降息以来市场已上涨12% [2] - 有观点认为2025年下半年美国股市仍有一些上行潜力 但贸易政策可能减缓盈利增长并加剧波动 [1] - 摩根士丹利和美国银行经济学家预计美联储将在2025年剩余时间内维持利率不变 [2] 投资策略建议 - 短期内采取保守策略可能是最佳选择 看好成长型股票 大型股以及金融和通信服务板块 [4] - 考虑到股市反映出的乐观情绪 为偶尔出现的波动做好准备可能对投资者有利 [4]

货币政策动向 - 英国央行预计将在本周四宣布降息25个基点至4%，概率高达96%，成为主要央行中率先采取宽松政策的代表[1] - 美联储9月降息概率升至91%，市场预期其将跟随英国央行的政策路径[1] - 英国经济连续两个月负增长，失业率升至4.7%，为降息提供数据支持[1] 宏观经济形势 - 英国面临"高通胀+低增长"困境，6月通胀率升至3.6%，创2024年1月以来新高[2] - 美国7月服务业活动疲软，就业市场表现不佳，引发滞胀风险担忧[1] 股市表现 - 伦敦金融时报100指数年内上涨12%，受国防开支增加和英美贸易协议推动[2] - 标普500指数年内上涨7%，反映市场对美联储降息的乐观预期[2] - 英美贸易协议将美国对英商品基准关税设定为10%，低于市场预期[2]

全球股市暴跌 - 欧美股市全线暴跌，欧洲股市普遍跌超2% [1] - 美股道指跌超600点，纳指跌超2%，标普500指数跌超1.6% [3] - 美元指数大跳水 [4] - 黄金价格暴涨，恐慌指数飙升 [6] 经济数据疲软 - 美国7月非农就业人数仅增加7.3万人，远低于预期的10万人 [7] - 前几个月数据大幅下修：6月新增就业人数从14.7万下调至1.4万，5月从12.5万下调至1.9万 [7] - 过去三个月美国非农就业增长平均仅为3.5万人，创疫情以来最差表现 [7] - 劳动力市场明显走弱，就业增长放缓、失业率上升，工资涨幅停滞 [7] 美联储政策与市场预期 - 美联储本周连续第五次维持利率不变，但有两名理事支持降息25个基点，为1993年以来首次 [10] - 7月就业数据公布后，市场对9月降息的预期概率从40%大幅提升至接近90% [10] - 经济学家认为疲弱数据可能促使美联储提前降息 [8][10] 关税政策冲击 - 特朗普调整关税政策，新关税税率从10%至41%不等，对转运商品额外征收40%关税 [11] - 加拿大对进口商品的关税从25%上调至35%，引发市场震惊 [12] - 关税逆风叠加就业数据疲软，加剧市场对经济衰退的担忧 [12] 市场情绪与分析师观点 - 疲弱就业数据和新关税政策引发市场抛售 [9] - 经济学家认为就业数据停滞和关税逆风可能在未来几个月导致就业负增长 [12] - 部分分析师认为美联储降息可能为时已晚 [11]

新华社莫斯科7月28日电 综述｜经济降温通胀回落 俄央行再降息 新华社记者包诺敏 继6月初将基准利率下调1个百分点后，俄罗斯中央银行25日决定将基准利率进一步下调2个百分点 至18%。分析人士认为，俄上半年经济增长放缓、通胀压力缓和是促使俄央行进一步降息的关键因素。 俄央行发表声明说，当前通胀下行速度快于预期，国内需求增长放缓，经济活动保持向均衡增长路 径回归趋势，决定维持适度从紧货币政策，以促使通胀率在2026年回归目标水平。 多名经济学家指出，俄央行最新降息举措可能预示新一轮降息周期的开始。尽管联邦预算调整、卢 布汇率波动等潜在变量可能延缓降息节奏，但主流分析预测，俄央行或将于9月继续降息，并于年底前 将基准利率下调至15%。 俄罗斯经济发展部本月初公布的数据显示，今年1至5月俄罗斯国内生产总值（GDP）同比增长 1.5%，低于去年同期5%的增速。通货膨胀率持续下降，6月份降至9.4%。 今年上半年，受高利率影响，俄罗斯民众贷款负担加重，汽车和房地产等大宗消费市场表现低迷。 俄罗斯工业和贸易部援引分析机构数据披露，2025年上半年俄罗斯新乘用车销量同比下降约26%，至 52.67万辆，其中6月份下降27% ...

黄金ETF基金表现 - 截至2025年7月28日13:31，黄金ETF基金(159937)下跌0.32%，最新报价7.37元 [2] - 截至2025年7月25日，黄金ETF基金近1月累计上涨1.16% [2] - 近5年净值上涨80.09%，居可比基金前2 [3] - 近1年夏普比率为2.36 [3] - 今年以来相对基准回撤0.43% [3] 流动性与资金流向 - 盘中换手0.95%，成交2.69亿元 [2] - 近1月日均成交5.88亿元，居可比基金前2 [2] - 最新资金净流出7985.88万元 [3] - 近19个交易日内有12日资金净流入，合计"吸金"8214.56万元，日均净流入432.35万元 [3] - 最新融资买入额2361.10万元，融资余额36.45亿元 [3] 黄金主题基金行业概况 - 截至7月27日，53只黄金主题基金合计规模2469亿元，较去年年底1184亿元增加1285亿元，增幅108.53% [2] - 贵金属基金排名4/27，居于前14.81% [3] 收益能力 - 自成立以来最高单月回报10.62% [3] - 最长连涨月数6个月，最长连涨涨幅16.53% [3] - 涨跌月数比72/58，上涨月份平均收益率3.27% [3] - 年盈利百分比80.00%，历史持有3年盈利概率100.00% [3] 跟踪精度与费率 - 近2月跟踪误差0.002%，在可比基金中跟踪精度较高 [4] - 管理费率0.50%，托管费率0.10% [3] 市场观点 - 华鑫证券认为降息背景下，伦敦金及沪金前期涨幅已消化足够，或将进入下一轮上涨 [2] - 德邦证券指出国际形势不稳定背景下持续看好黄金，美元地位动摇和美联储降息周期将推动金价 [2] - 国内货币财政政策发力，贵金属有望长牛，内需相关品种弹性或更大 [2]

土耳其央行降息决策 - 土耳其中央银行7月24日宣布降息300个基点，将基准利率从46%下调至43%，重启此前中断的降息周期 [1] - 土耳其央行表示通胀核心趋势在6月保持平稳，7月月度通胀可能因季节性因素暂时上升，但内需趋缓对通胀构成抑制作用 [1] - 未来的降息步幅将以审慎方式逐次会议决定 [1] - 此次降息符合市场预期，降息幅度略超市场预期中值 [1] - 6月土耳其年通胀率已降至35.05%，略低于预期，食品饮料等关键类别价格下跌印证物价回落趋势 [1] 市场反应 - 土耳其伊斯坦堡100指数在央行利率决策公布后涨超1%，报10,724.63点，上涨132.65点（+1.25%）[2][3] - 土耳其里拉对美元走低 [6] 土耳其货币政策历史 - 2023年6月至2024年3月，土耳其央行收紧货币政策，将基准利率从8.5%连续上调至50% [7] - 受通胀形势阶段性改善影响，于去年12月开始转向宽松 [7] - 今年3月，土耳其央行将基准利率下调250个基点至42.5% [7] - 今年4月，土耳其央行将政策利率从42.5%上调至46%，逆转去年12月启动的降息周期 [7]

华东银行上半年业绩表现 - 宁波银行公布业绩快报 显示2025年上半年营业收入同比增长7 91% 一季度同比增速为5 63% [1] - 杭州银行2025年上半年营业收入同比增长3 89% 一季度同比增速为2 22% [1] - 常熟银行2025年上半年营业收入同比增长10 10% 一季度同比增速为10 04% [1] 行业营收增速趋势 - 三家华东银行（杭州银行 常熟银行 宁波银行）上半年营收同比增速均优于一季度增速 [1] - 在降息周期下 三家银行营收增速均呈现逐季改善趋势 [1]