基金概况与战略目标 - 香港特区政府推出100亿港元创科产业引导基金，作为推动新型工业化与国际创科中心建设的核心金融工具[1] - 基金旨在对接国家“耐心资本”发展战略，推动“政、产、学、研、投”高效协作，引导社会资本投资创新及科技产业[1] - 基金投资于五个主题板块：生命健康科技、人工智能与机械人、半导体与智能设备、数字化与升级转型、未来与可持续发展[1] 基金结构与规模 - 政府将在每个主题板块下甄选专业基金经理设立一至数个子基金，子基金须为根据《有限合伙基金条例》成立的有限合伙基金[1] - 每个子基金的目标基金规模至少为20亿港元，所有子基金的整体目标规模至少为400亿港元[2] - 政府将作为最后一位有限合伙人向子基金投入资金[3] - 政府对每个子基金的投入资金上限为10亿港元，且不超过该子基金规模的25%，政府投入总额以100亿港元为上限[4][5] 投资要求与方向 - 子基金100%的总规模须投资于与香港创科产业及新型工业产业及其产业链关联的企业[6] - 至少50%的基金总规模须投资于本港企业，或承诺来港设立关键环节并实质运作的非香港企业[6] - 至少25%的基金总规模须由投资对象在投资期内投放在香港设立及营运的生产制造基地[6] - 政府希望吸引策略投资人，每个策略投资人出资不少于30亿港元，以有限合伙人身份与政府共同投资[6]

文章核心观点 - 中国金融体系定位转向创新驱动 保险资金应成为支持科技强国建设的耐心资本力量 [1] - 保险资金在久期 风险偏好和资金实力上与科技创新需求高度契合 有条件支持科技自立自强和产业升级 [1][2][3] - 保险业需提升专业能力和风险管理水平 实现从投资者向懂行者 从价值守护者向价值创造者的升级 以真正成为科技核心金融支柱 [4] 保险资金与科技创新的契合性 - 保险资金平均负债久期达13年 与科技创新10年至15年的产业化周期相匹配 可提供全周期债权或股权融资 [1] - 保险资金风险收益平衡需求与高风险高收益的科创项目相契合 是优化资产配置应对利率下行的必然选择 [2] - 保险资金运用余额从2020年末21.68万亿元增长至2024年二季度末36.23万亿元 持续增长的资金体量有实力提供长期稳定支持 [2] 政策支持与实践案例 - 国家金融监督管理总局等部门印发方案 部署构建与科技创新相适应的金融服务体制机制 [3] - 保险业通过运用传统与另类投资工具 在战略性新兴产业等领域已形成有特色的全周期投融资支持体系和投资案例 [3] 成为核心金融支柱所需努力 - 需持续锤炼专业深度 实现从投资者到懂行者的升级 优化决策流程 人才结构和长周期考核 并探索与优秀GP及产业资本合作 [4] - 需强化全面风险管理 建立针对长期投资的专用风险管理框架 动态评估宏观周期 技术迭代等风险 实现从价值守护者向价值创造者的升级 [4]

文章核心观点 - 保险资金因其“长钱”属性、风险偏好和资金实力，被定位为支持国家科技创新战略和引领新质生产力发展的“耐心资本” [1][2] - 保险业需通过提升专业深度和强化风险管理，实现从“投资者”到“懂行者”、从“价值守护者”到“价值创造者”的升级，以真正成为科技强国的核心金融支柱 [4] 保险资金与科技创新的契合性 - 保险资金“长钱”属性与科技创新回报周期长特征相匹配，平均负债久期约13年，可支持长达10至15年的技术研发到产业化周期 [1] - 保险资金风险偏好契合科技创新，通过将高风险高收益项目纳入投资组合可优化整体风险收益，并在利率下行背景下获取长期阿尔法收益 [2] - 保险业资金实力雄厚，资金运用余额从2020年末21.68万亿元增长至今年二季度末36.23万亿元，有能力提供长期稳定的资金支持 [2] 政策支持与实践进展 - 国家金融监督管理总局等部委印发《银行业保险业科技金融高质量发展实施方案》，部署构建同科技创新相适应的金融服务体制机制 [3] - 保险业在实践中运用传统与另类投资工具，构建全周期投融资支持体系，在战略性新兴产业等领域已形成有影响力的投资案例 [3] 成为“耐心资本”所需能力 - 需要具备强大的战略定力和长期信念，以应对短期亏损压力或其他投资标的短期高回报的诱惑 [3] - 需要具备深度的行业洞察力、精准的项目甄别能力以及专业的投后主动管理能力，以帮助被投企业兑现长期价值 [3] - 需持续锤炼专业深度，优化决策流程、人才结构和长周期考核机制，并积极探索与优秀GP及产业资本合作 [4] - 需强化全面风险管理体系，建立针对长期投资的专用风险管理框架，动态评估并管理宏观周期、技术迭代等潜在风险 [4]

募资端 - 国资LP是中国股权投资市场出资主力，社保基金股权投资占比约8.3%，企业年金配置比例不足5%[6] - 欧美成熟市场养老资金在私募股权配置比例普遍超过20%，显示中国长期资金配置空间显著[6] - 政策旨在培育耐心资本，构建"长钱长投"制度环境，推动中长期资金长周期考核机制[5] 投资端 - 中国"三新"经济增加值占GDP比重已超过18%[8] - "十四五"以来中央企业在战略性新兴产业累计投资达8.6万亿元，2024年营收突破11万亿元，近两年贡献度提升8个百分点[8] - 2025年上半年IT、半导体、生物技术/医疗健康、机械制造四大行业投资额集中度超70%[9] - 新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、生物医药五大领域收入均超万亿元[8] 退出端 - 政策持续深化并购重组市场改革，巩固常态化退市机制，畅通多元退出渠道[10] - 优化私募股权创投基金退出"反向挂钩"政策，提升上市退出吸引力与效率[11] - 完善"新三板—北交所—科创板/创业板"递进式培育链条，拓宽科技型企业上市路径[11]

深圳城市发展模式转型 - 深圳将于2026年11月举办亚太经合组织第三十三次领导人非正式会议，成为中国"APEC第三城" [1] - APEC会议的举办是深圳从"产业型城市"向"综合功能型城市"转型的重要节点，类似上海已完成从工业重镇向"五个中心"的转型 [1][4] - 深圳具备航运、金融、科创等元素，发展到一定阶段必然朝功能更齐全的"五个中心"转型 [4] 深圳创新生态的差异化特征 - 深圳比北京、上海更早探索市场经济，形成了以企业为创新主体的自主创新模式，催生了腾讯、比亚迪、大疆等头部科技企业 [1][3] - 深圳的创新需求来自企业，从自主经营、自主投资自然发展到自主创新、垂直创新 [2][3] - 移民文化为深圳带来城市活力并形成务实文化，同时其区位与香港形成互补，香港的高端服务业支撑深圳的先进制造业 [3] 金融对创新的赋能作用 - 深圳在综合金融竞争力上稍逊于上海，但科技金融指标已形成突出优势 [2][6] - 金融是促进创新的关键变量，纽约凭借纳斯达克等成熟机制实现金融资本与科技创业的相互成就 [5][6] - 深圳已设立规模100亿元的天使母基金，彰显"耐心资本"的培育决心，未来应着力发展相关资本市场，打通资本与科技结合的通道 [2][7] 先进制造业与创新体系发展 - 先进制造业具有高技术含量、高附加值，涵盖人工智能、新能源、生物制造等重要赛道，依赖研发投入、设计、人力资源、金融支持等多要素协同 [4] - 创新是一种中间投入，需让传统产业、新兴产业和未来产业的不同阶段技术创新形成互补、匹配的体系 [5] - 未来产业涉及大量"从0到1"的创新，需要普惠金融等宽容试错的金融服务支持以保持源头活力 [6]

深圳城市发展定位与转型 - 深圳将于2026年11月举办亚太经合组织第三十三次领导人非正式会议，成为中国继上海、北京后的“APEC第三城” [2] - 举办APEC会议被视为深圳从“产业型城市”向“综合功能型城市”转型的重要节点，类似上海从传统工业重镇向“五个中心”建设的转型路径 [2][6] - 深圳已具备航运、金融、科创等元素，发展到一定阶段必然朝功能更齐全的“五个中心”转型，APEC落地将是一个标志性事件 [7] 深圳的差异化创新生态与竞争力 - 深圳比北京、上海更早探索市场经济，形成了以企业为创新主体的自主创新模式，区别于京沪的“大院大所”模式 [5] - 市场驱动的自主创新模式催生了腾讯、比亚迪、大疆等一批头部科技企业，构成了深圳强劲的城市竞争力 [2][5] - 深圳独特的创新土壤还源于移民文化带来的城市活力与务实精神，以及毗邻香港的区位优势，早期获得香港“第一桶金”，如今香港高端服务业持续支撑深圳先进制造业 [5] 金融对创新的赋能作用与深圳的路径 - 金融是促进创新的关键变量，以纽约为例，其纳斯达克作为全球“创业板”形成了成熟的资本进入退出机制，实现了金融资本与科技创业的相互成就 [9][10] - 深圳在综合金融竞争力上稍逊于上海，但科技金融指标已形成突出优势 [3][10] - 深圳已明确提出打造“更具全球影响力的产业金融中心”和“更具国际竞争力的风投创投中心”，未来可在供应链金融、数字金融、普惠金融等重点方向持续发力 [10] - 深圳已设立规模100亿元的天使母基金，彰显“耐心资本”培育决心，下一步应着力发展创新相关的资本市场，打通资本与科技结合的通道 [3][11] - 未来可加大具有中国特色的母基金模式发展力度，即政府主导、社会资本参与的天使母基金投向市场化基金，再投向企业 [10] 先进制造业的发展逻辑 - 先进制造业具有高技术含量、高附加值，涵盖人工智能、新能源、生物制造、新材料、海洋等重要赛道 [9] - 其“先进性”关键在于大量持续的研发投入、设计、人力资源、金融支持等多要素协同 [9] - 需构建一个互补匹配的体系：传统产业借助成熟技术改造提升，新兴产业依托前沿技术壮大，未来产业（涉及大量“从0到1”创新）特别需要金融赋能以在试错中探索方向 [9]

基金集群架构与规模 - 江苏省战略性新兴产业母基金总规模500亿元，构建“省级母基金+产业专项基金+市场化子基金”三层金字塔架构 [1][2] - 截至10月底，母基金出资组建的产业专项基金累计达41只，总规模1069亿元，实现全省13个设区市全覆盖 [2] - 通过省市联动、财政国资联动撬动，基金集群累计总规模达1894亿元 [5] 投资策略与定位 - 基金定位为“耐心资本”，不以盈利为主要目标，聚焦“投早、投小、投长期、投硬科技” [2] - 在基金存续期、天使投资亏损容忍率、整体考核机制等方面积极探索，为超前布局未来产业留足空间 [2] - 投资条款设计灵活，注重企业成长空间，不以商业化成果为回购唯一标准 [4] 具体投资案例与成效 - 苏州新能源企业正力新能获得苏州高端装备产业专项母基金注资2.15亿港币，后成功登陆港交所 [2][3][4] - 南京元迈细胞获得南京高校科技成果转化基金支持，基金针对早期研发项目风险适配投资条款 [4] - 无锡天荣新能源科技获得未来产业（无锡）天使基金注资300万元，全部投入绿氢压缩机研发 [5] - 截至10月底，基金集群已完成121个项目投资决策，投资金额33亿元，带动直接股权投资131.77亿元，超八成被投企业扎根江苏 [6] 生态体系建设 - 基金集群致力于打造创新资源“超级接口”，为被投企业对接产业应用需求，例如为南京工业软件企业对接各地工业软件应用需求 [5] - 构建“资本+产业+园区”生态闭环，高投集团、省战新母基金与苏州工业园区签署战略合作协议 [6] - 推出“天使保”等金融产品为科创企业保驾护航，例如为叁砖科技签发首单“天使保” [6]

国家中小企业发展基金二期设立进展 - 国家中小企业发展基金二期设立方案已获国务院批复，将引导更多社会资本支持初创期中小企业成长[1] - 二期基金旨在带动社会资本投早、投小、投长期、投硬科技[1][3] - 一期基金成立于2020年5月，注册资本357.5亿元，通过设立子基金使总规模达到1000亿元以上，重点解决创新型中小企业中长期股权融资问题[1] 国家中小企业发展基金一期运营成效 - 目前已设立46支子基金，子基金规模超过1200亿元[2] - 子基金投资项目超过2000家[2] - 基金作为市场化母基金，为股权投资行业带来市场化活水与国家队力量[2] 国家级母基金动态与行业影响 - 国家创业投资引导基金加快组建，预计将带动地方资金、社会资本近1万亿元[2] - 2021年至2024年均未新设国家级母基金，因此新设基金备受期待[3] - 国家级母基金具有规模大、返投要求少等特点，撬动性和引导性优于地方级政府引导基金[3] 行业投资趋势：投早、投小、投长期、投硬科技 - 投早投小趋势显著，国内已设立超30支天使母基金，总规模超800亿元[4] - 超过半数天使母基金对子基金最高出资比例可达40%，返投要求在1.5倍以下[4] - 投长期趋势明显，2024年新设母基金中49%对子基金存续期要求为10年以上，许多新设母基金存续期限达15-20年[4] - 投硬科技成为主流，私募股权基金参与投资了九成科创板和北交所上市公司、过半数创业板上市公司[6] 耐心资本的发展与重要性 - 耐心资本具有稳定性、长期性，对风险高度容忍，适应科技创新周期长、不确定性大的特点[5] - 国资LP是建设耐心资本的主力军，发展耐心资本需完善容错机制和灵活退出机制[6] - 基金期限从“5+2”向更长周期转变，倒逼创投机构等待更长期回报[5]

淡马锡在华投资策略 - 投资策略日益多元化，涵盖公开市场投资、私募股权，特殊交易机会基金和战略合作伙伴关系 [1] - 投资方向与中国经济的潮流方向相契合，过去二十年中国经济从高速增长转向高质量发展 [1] - 从资本市场企业成长和产业协同等多个维度，深入参与中国经济的长期发展 [1] 对中国经济的观察与展望 - 中国正以更加平衡、可持续的方式追求增长，以创新驱动未来 [1] - 在短期波动中，政策的确定性和产业升级方向为中长期投资提供坚实基础 [1] - 越来越多的国际投资者，尤其是今年以来，愈加感受到中国经济迸发的活力 [1] 重点投资领域：并购整合 - 随着部分行业进入成熟期，越来越多拥有稳健基本面、现金流的成熟企业进入适合并购的环境 [1] - 通过并购整合行业力量，国际投资者可整合全球资源，推动被并购企业运营提效 [1] - 并购重组有助于资源优化配置和产业结构调整，为上市公司提供市场化退出和价值再发现渠道 [2] 重点投资领域：创新飞轮 - 中国独特的需求供给迭代生态形成了强大的创新飞轮效应 [2] - 该效应正在孕育出快速成长的世界级领军企业，带来成长型投资机会 [2] 资本市场功能与未来布局 - 提升并购重组灵活性，包括推动一二级市场有效衔接、上市公司间的合理整合，有助于畅通价值发现机制 [2] - 公司将继续投入长期资本、耐心资本和价值资本，构建富有韧性、前瞻性的在华投资布局 [2] - 作为长期投资者，持续关注符合投资趋势的机会，期待资本成为创新的推进器 [2]

衢州市产业发展战略与目标 - 衢州市在“十五五”规划关键节点提出以“五链”（产业链、创新链、人才链、资金链、服务链）融合为抓手，打造“中国氟谷”并冲刺“长三角创投新势力第一城” [1][2] - 衢州市自2021年提出“工业强市、产业兴市”战略，2022年出台“五链”融合实施意见，已构筑新材料、新能源、集成电路等六大标志性产业链 [2] “中国氟谷”建设规划与现状 - 根据《行动方案》，衢州市目标到2030年氟化工产业规上工业总产值达到650亿元，研发费用占营收比重5%以上，产业规模和质量稳居全国地级市首位 [3] - 衢州市2024年氟化工产业产值约280亿元，约占全国总产值的30%，2024年1-9月产值达240.4亿元，同比增长15.1%，全年有望突破300亿元 [4] - 衢州市拥有氟化工重点企业50余家，上市公司4家，包括全球氟化工TOP20企业巨化股份和永和股份，并构建了“有机氟+有机硅→高端复合材料→终端制品”全链条体系 [4] - 具体路径包括以巨化股份为龙头培育存量企业、招引龙头企业扩增量、推进企业数字化智能化改造以加速形成现代化氟化工产业集群 [3] 创投环境与发展态势 - 在《“长三角创投新势力城市”发展指数》综合指数TOP10中，衢州市位列第5名，较六年前跃升15名，其投资情况指数排名第3，政策环境指数排名第5 [1][6] - 衢州市基金集群规模从150亿元突破至1074.09亿元，投资服务实现全生命周期、全产业链、全市域覆盖，其中市级平台自主管理533.96亿元 [7] - 衢州市上市公司数量已从6家增长至22家 [7] - 专家建议衢州市通过构建“耐心资本”供给体系、深化“五链”融合、创新“以投促引”模式、优化营商环境等路径迈向“长三角创投新势力第一城” [7] 营商环境优化举措 - 衢州市实施“调研排查—分析研判—细化清单—交办落实”四步工作法解决产业链共性疑难问题，并打响“企呼我应”品牌提供全周期、全链条服务 [8] - 通过分级分类分层的问题解决机制和“双闭环”管理，推动涉企服务从“政府端菜”向“企业点菜”转变 [8]