市场表现与行业动态 - 沪指微跌0.07%报3359.9点 深证成指跌0.47%报10005.03点 创业板指跌0.84%报2009.89点 上证50指数涨0.31% [1] - 沪深北三市合计成交10919亿元 较前一日减少近1900亿元 [1] - 石油、传媒、汽车等板块走低 保险、酿酒、银行、半导体等板块拉升 复合铜箔、新型电池、航运概念、光刻机概念活跃 [1] - 市场在情绪较高区位震荡 建议关注消费电子、半导体材料及业绩潜在超预期方向 [1] 原油市场波动 - 美国袭击伊朗福尔多、纳坦兹和伊斯法罕核设施 使用六枚钻地弹和30枚战斧导弹 [2] - 中东形势扩大趋势 预计油价大幅上行 短期布伦特原油期货价格有望突破80美元/桶 在70-100美元/桶区间震荡 [2] - 若需求不及预期且OPEC+持续增产 价格中枢将逐步下移 [2] 钴价上涨预期 - 刚果（金）将钴出口临时禁令再延长三个月 以遏制国际市场供应过剩 [3] - 2月禁令后电解钴价最高涨至25万元/吨 后回落至23万元/吨 [3] - 延长禁令预计提高市场预期 引发上游惜售情绪 导致行业实质性供应短缺 钴价有望开启第二波涨势 [3] 固态电池产业化 - 2025年3月发布《电动汽车用动力蓄电池安全要求》强制性国家标准 2026年7月实施 将"不起火、不爆炸"列为强制要求 [4] - 2025年6月召开第五届中国国际固态电池科技大会 7月将举办固态电池大会暨硅基负极产创大会等活动 [4] - 2025-2026年为中试线落地关键期 2027年半固态电池商业化应用 2030年全固态电池产业化拐点 [4] - 固态电池生产成本较高 材料端布局完善且验证进展较快企业有望受益 [4] 跨境支付发展 - 中国内地与香港快速支付系统互联互通（跨境支付通）于2025年6月22日正式上线 [6][10] - 首批12家参与行有望收获业务增长与中收增厚红利 传统跨境支付格局加速重塑 [6] - 系统通过直连实现资金实时清算 有助于提升人民币在跨境零售场景使用便利度 推动人民币国际化 [10] 政策与行业支持 - 证监会优化证券公司分类评价制度 突出促进功能发挥导向 支持中小机构差异化发展 [7] - 国家药监局推出十项措施支持高端医疗器械创新发展 包括优化审批程序、健全标准体系等 [8] - 消费品以旧换新政策持续 3000亿元国债资金全年实施 已下达1620亿元 后续1380亿元将分批下达 [9] 技术创新与地缘政治 - 介入式脑机接口成功实现人体患肢运动功能修复 术后未出现感染或血栓 系统运行稳定 [11] - 伊朗议会建议关闭霍尔木兹海峡 该海峡是全球三分之一海运原油贸易必经通道 [12][13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各目录总结 隔夜夜盘市场走势 - 国际油价走势分化，美油主力合约收涨0.22%，报74.04美元/桶，周涨1.45%；布伦特原油主力合约跌1.94%，报77.32美元/桶，周涨4.16%，花旗银行指出若霍尔木兹海峡被封锁，油价可能飙升至90美元 [2] - 国际贵金属期货普遍收跌，COMEX黄金期货跌0.09%报3384.4美元/盎司，本周累计下跌1.98%；COMEX白银期货跌1.13%报35.95美元/盎司，本周累计下跌1.11% [2] - 伦敦基本金属收盘全线上涨，LME期锡涨2.13%报32690.00美元/吨，本周累计下跌0.01%；LME期铝涨1.59%报2561.50美元/吨，本周累计上涨2.34%；LME期铜涨0.47%报9660.50美元/吨，本周累计上涨0.16% [2] 重要资讯 宏观资讯 - 以色列空军对伊朗西北部和西部军事目标实施打击，超25架战斗机打击超35处导弹存储和发射设施，伊朗暂无回应 [4][7] - 金融监管总局修订发布《货币经纪公司管理办法》，优化调整业务范围，允许为多市场交易提供撮合服务 [7] - 截至6月20日，上海出口集装箱运价指数报1869.59点，与上期相比跌218.65点；中国出口集装箱运价综合指数报1342.46点，与上期相比涨8.0% [7] - 1 - 5月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降0.3%，其中税收收入79156亿元，同比下降1.6%，非税收入17467亿元，同比增长6.2%；全国一般公共预算支出112953亿元，同比增长4.2% [7] - 2025年6月20日，1年期LPR为3.00%，5年期以上LPR为3.50%，均较上月保持不变 [8] - 消费品以旧换新加力扩围政策不变，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度将陆续下达1380亿元中央资金 [8] - 美联储理事沃勒赞成7月考虑降息，认为关税不会导致持续通胀 [8] - 美欧贸易谈判中，美国要求欧盟单方面让步，若条款无改善，欧盟将考虑反制 [11] - 伊朗议会外交政策委员会负责人称伊朗有权合法退出《不扩散核武器条约》 [11] - 伊朗议会国家安全委员会委员称议会认为应关闭霍尔木兹海峡，最终决定权在最高国家安全委员会 [11] - 也门胡塞武装谴责美国对伊朗军事行动，将重新袭击美国在红海上的船只 [11] - 美国国务卿呼吁美伊直接谈判，美国准备23日与伊朗对话 [12] 能化期货 - 中国光伏行业协会相关负责人否认召开“限产保价”会议 [14] - 5月份，全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%，分产业看，第一、二、三产业及城乡居民生活用电量均有不同程度增长 [15][17] - 证监会同意大连商品交易所纯苯期货和期权注册 [17] - 普京同意欧佩克关于石油需求将保持高位的评估，俄石油公司负责人称欧佩克+可能提前一年增产 [17] 金属期货 - 2025年5月份全球原铝产量为624.5万吨，预计中国原铝产量为374.1万吨 [19] - 预计6月份全月乘用车终端销量接近200万辆，今年上半年销量同比增速或将达到7% [19] 黑色系期货 - 大商所中阳县智旭选煤有限公司焦煤期货标准仓单最大量及日发货速度扩大 [21] - 全国45、47个港口进口铁矿库存总量环比下降，日均疏港量增加，在港船舶数量增加 [24] - 247家钢厂高炉开工率、产能利用率、盈利率及日均铁水产量环比上周均有增加 [24] - 唐山部分钢厂21 - 30日将执行减排措施 [25] - 唐山、邢台部分钢厂计划下调焦炭价格 [25] - 全国建筑钢材、中厚板、冷轧涂镀库存总量较上周环比增加，热卷库存总量较上周环比减少 [25] 农产品期货 - 巴西5月份豆油出口量达16.54万吨，环比增长超66.4%，出口增长可持续性取决于6月25日会议 [27][29] - 马来西亚6月1 - 20日棕榈油出口量多家机构统计均较上月同期增加 [30][31][32] - 阿根廷2024/25年度大豆种植面积和产量预估均上调 [31] - 截至6月20日当周，自繁自养生猪养殖利润盈利，外购仔猪养殖利润亏损减少 [31] - 美国2024/2025、2025/2026年度大豆出口净销售增加 [33] - 截至6月17日当周，美国大豆、玉米种植区域受干旱影响比例与此前一周相近 [33] 金融市场 商品 - 伊朗石油部声明阿瓦士和西卡伦油田未遭袭，运营正常 [37] 债券 - 截至6月22日，自5月7日以来20家银行合计发行科创债2180亿元 [38] 外汇 - 稳定币浪潮袭来，发展人民币稳定币“宜早不宜迟”，“双轨并进”或是人民币国际化新路径 [39] 重要数据及事件预告 重要数据 - 7:00澳大利亚6月标普全球制造业PMI等多项数据待公布 [43] 重要事件 - 8:00美国军方举行新闻发布会等多项事件将发生 [45]

消费品以旧换新政策动态 - 官方确认消费品以旧换新政策未提前终止，第三、四季度将陆续下达1380亿元中央资金，全年中央资金安排达3000亿元（比去年翻番），1-4月已下达1620亿元[1] - 补贴资金结构包括：中央超长期特别国债资金（占比90%）、地方配套资金（占比10%）、部分地方额外安排资金，当前全国资金使用进度达50%[1] - 政策带动效果显著：1-5月消费品以旧换新销售额超去年全年，5月商品零售额同比增长6.5%（家用电器类增53%，通讯器材类增33%）[2] 政策执行中的结构性矛盾 - 资金消耗速率超预期：6月单月补贴支出或突破500亿元，上半年累计消耗占比或达70%，重庆12亿元家电补贴已告罄，河南等人口大省逼近预算上限[2] - 套补漏洞显现：汽车行业出现"零公里二手车"虚构交易链条套补，家电数码领域存在补贴与促销混同宣传、设置多重消费门槛等价格误导行为[2] - 区域分配不均：广东、江苏通过限量发券或线下核销等柔性措施维持政策延续性，与其他地区形成差异[2] 政策调整与监管强化 - 商务部将分领域分时段细化资金使用方案，加强产品质量和价格监管，严防套补骗补[3] - 国家发改委简化补贴申领流程，商务部构建"补贴额度预警系统"，通过大数据监测实现资金动态平衡[4] 政策长期挑战 - 财政压力增大：3000亿元补贴资金池见底，产业转型配套滞后（如新能源汽车充电基础设施覆盖率不足），车企价格战加剧行业囚徒困境[5] - 政策过渡性特征明显：需平衡消费市场热度与财政风险、产业升级速度与市场扭曲防范，市场内生动力接续能力待检验[5]

国补后续 1320 亿资金将于 7 月、10 月分批下达，618 拉动下 5 月双线零售高增 部分地区补贴额度紧张，6 月以来国补进入调整阶段。据国家发改委、财政部等，25 年计划向地方安排 3000 亿元国 债资金加力扩围实施消费品以旧换新，上半年共向地方下达 1620 亿中央资金以支持消费品以旧换新。截至 5 月 31 日， 国补资金消耗总额达 1550-1650 亿，约占到全年规模 50%左右。受国补资金消耗偏快影响，6 月起，部分区域如重庆、 江苏、广东、湖北等宣布国补政策进入阶段性调整。 下半年国补接续已确定，剩余资金将于 7 月、10 月下达。据国家发改委、财政部，上半年共下达 1620 亿资金支持以 旧换新，剩余 1380 亿将于 7 月、10 月分批下达，确保各地于 7 月陆续重启申领。据各地政府/商务厅通知，重庆第二 阶段政策已在起草过程中，江苏恢复线上申领并实施每日限额策略，广东部分城市恢复线下操作，湖北也将于 6 月下 旬恢复。此外，下半年补贴或通过分领域、分时段等方案细化资金的使用方式，确保政策更加平稳有序、资金均衡使 用至年底。 618 拉动下家电 5 月线上、线下零售继续提速。20 ...

报告核心观点 - 2025年消费品以旧换新带动销售额1.1万亿，可关注北证汽车、消费电子、家电产业链；本周北证五大行业平均涨跌幅均收跌，科技新产业四大行业市盈率TTM中值均下降；丰光精密已具备人形机器人谐波减速器量产能力 [2] 消费品以旧换新带动销售额1.1万亿，关注北证相关产业链 - 2025年国家相关部门落实加力扩围实施“两新”政策，已下达1620亿元中央资金，后续还有1380亿元将在三、四季度分批下达 [12] - 截至2025年5月31日，消费品以旧换新5大品类带动销售额1.1万亿元，发放补贴约1.75亿份，涉及汽车、家电、数码产品等 [2] - 汽车产业链北交所有24家标的，截至2025年6月20日总市值622.02亿元；消费电子有24家标的，总市值770.69亿元；家电有13家标的，总市值288.79亿元 [2] 北证行业：五大行业本周平均涨跌幅均收跌 - 本周高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业平均涨跌幅分别为 -3.96%、-3.90%、-3.57%、-5.29%、-4.36% [25] - 高端装备行业市盈率中值降至42.1X，信息技术行业降至88.2X，化工新材行业降至41.5X，消费服务行业降至56.2X，医药生物行业降至44.6X [3] 科技新产业：本周四大行业市盈率TTM中值均下降 - 2025年6月16 - 20日，北交所科技新产业150家企业中27家上涨，区间涨跌幅中值为 -5.26%，市盈率中值由54.0X降至52.2X，总市值由4627.35亿元降至4439.44亿元 [4] - 智能制造产业市盈率TTM中值降至49.9X，电子产业降至63.6X，汽车产业降至33.7X，信息技术产业降至77.6X [4] 公告：丰光精密已具备人形机器人谐波减速器量产能力 - 创远信科获2项专利证书，华密新材、华原股份各获1项实用新型专利证书，海能技术获1项发明专利证书，中航泰达收到参股公司分红2720万元 [5] - 丰光精密到2024年底具备人形机器人领域03 - 32型全系列谐波减速器量产能力，一期规划产能30万套，2025年目标10万套，已获多领域订单 [64]

工业生产 - 5月全省规上工业增加值同比增长7 4%，高于全国1 6个百分点，1-5月增长8 4%，高于全国2 1个百分点 [2] - 超七成行业保持增长，41个工业大类中30个行业增加值增长，增长面73 2%，环比提高3 2个百分点 [2] - 高技术制造业和战略性新兴产业增加值分别增长12 4%和7 6%，分别高于规上工业增速5 0和0 2个百分点 [2] - 新能源汽车产业链高速增长，汽车制造业和电气机械制造业增加值分别增长26 7%和20 3%，锂离子电池和新能源汽车产量分别增长99 1%和20 0% [2] - 烟草行业大幅回升，增加值增速从-8 0%升至14 0%，加快22 0个百分点 [2] - 石油加工业和医药制造业增加值分别增长24 5%和5 0%，增速环比加快7 5和7 0个百分点 [2] - 煤炭开采业增加值增速回落12 9个百分点至1 4%，钢铁和建材行业增加值增速分别回落4 8和3 6个百分点 [2] 固定资产投资 - 1-5月全省固定资产投资增长6 6%，环比加快0 2个百分点，高于全国2 9个百分点 [3] - 亿元以上项目投资增长11 4%，环比加快0 8个百分点，拉动全省投资增长7 1个百分点 [3] - 工业投资增长29 5%，创2022年4月以来新高，制造业投资增长30 8% [3] - 民间投资增长9 7%，高于全省投资增速3 1个百分点 [3] - 设备工器具购置投资增长47 2%，高技术制造业投资增长25 8%，计算机及办公设备制造业投资增长2 9倍 [3] - 基础设施投资降幅收窄0 6个百分点至-8 8%，房地产开发投资降幅持平于-8 5% [3] 消费市场 - 5月社会消费品零售总额2352 21亿元，增长8 5%，环比加快0 4个百分点，限额以上单位零售额增长16 2% [4] - 1-5月社会消费品零售总额11820 14亿元，增长7 5%，限额以上单位零售额增长14 3% [4] - 限额以上单位23类商品中19类实现增长，增长面82 6% [4] - 机电设备类零售额增长46 1%，计算机、智能手机、可穿戴设备、家电、新能源汽车零售额分别增长1 7倍、1 6倍、86 1%、47 3%和27 0%，贡献率达56 8% [4] - 日用品、饮料和粮油食品类零售额分别增长34 8%、27 0%和20 3%，合计拉动增长3 5个百分点 [4] - 网络零售额增长69 1%，环比加快37 9个百分点，拉动增长4 9个百分点 [4][5]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 2025年6月19日电商平台618战报出炉，国产家用医疗器械表现亮眼，6月20日报道“国补”将持续，国产家用医疗器械有望迎来放量机遇 [4] - 2015年起“618”电商促销季销售额同比持续增长，健康消费表现亮眼 [4] - 鱼跃医疗“618”电商季继续保持家用医疗器械TOP1 [4] - 三诺生物“618”期间线上全渠道销售额破2.5亿 [4] - 今年下半年“国补”将持续，看好国产家用医疗器械放量机遇 [4] - 建议关注鱼跃医疗、三诺生物、可孚医疗等 [4] 根据相关目录分别进行总结 2025年“618”电商销售情况 - 综合电商销售总额8556亿元，同比增长15.2%；即时零售销售额296亿元，同比增长18.7% [4] - 京东健康618期间多个品类销售破亿，动态血糖仪同比增长64%，耳背式、骨传导助听器同比增长超70%，智能可穿戴监测器械同比增长5.5倍，助行器同比增长113% [4] - 先试后买服务受用户欢迎，近百万用户参加京东试用，呼吸机等类目累计送出护士到家服务35万次 [4] 鱼跃医疗“618”表现 - 全网销售超6亿，全平台用户资产超2.3亿，核心电商平台TOP1，安耐糖动态血糖仪行业TOP3，健康监测等全网第一 [4] 三诺生物“618”表现 - 线上全渠道销售额破2.5亿，稳居血糖用品类目第一，三诺优系列品类销量同比增长300%，爆款尿酸仪稳居尿酸类第一 [4] “国补”情况 - 今年实施消费品以旧换新，已下达两批共计1620亿元中央资金，后续还有1380亿元将在三、四季度分批下达 [4]

西峰区消费品以旧换新政策调整 - 西峰区消费品以旧换新补贴活动于2025年6月19日24时起暂停实施，所有参与活动经营主体不再开具以旧换新签购单 [2] - 政策暂停期间通过线下、线上购买的相关产品不予补贴 [2] - 6月19日24时前购买汽车置换更新、家电以旧换新等产品并取得票据的消费者，须于7月5日24时前在"甘快办"系统提交申报资料 [2] - 已提交补贴申请的消费者将按提交顺序审核拨付 [2] - 若有后续资金将另行通知活动事宜 [3] 本地经济与产业动态 - 镇原县调研民营经济统战工作，关注民营企业参与"万企兴万村"庆阳行动及庆商返乡创业情况 [7] - 庆阳首个专业级穿越机障碍训练场在陇东民俗风情园启用，由西部航空科技（甘肃）有限公司联合甘肃飞友航空俱乐部搭建，面向公众免费开放 [8] 省内经贸合作与政策 - 第三十一届兰洽会主宾国为印度尼西亚和乌兹别克斯坦，7月6日举办主宾国国家馆开馆仪式及推介对接活动 [10] - 中国（甘肃）—日本（东京）特色产业推介交流会签署合作协议11个，累计签约金额10.5亿元，涉及新能源、中医药、文化旅游等领域 [10] - 甘肃省出台首部覆盖养老保险、失业保险、工伤保险等全险种的省级社保经办规程 [11] 全国经济与产业数据 - 前五个月全国规模以上工业增加值同比增长6.3% [13] - 5月社会消费品零售总额4.13万亿元，同比增长6.4%，为2024年以来月度最快增速 [14] - 山东将稳岗扩岗专项贷款支持对象扩大至小微企业主和个体工商户，小微企业、个人最高授信分别提高到5000万元、1000万元 [14]

估计下半年家电以旧换新支持资金大约300亿元。有商家建议，希望能解决经销商垫资兑现时间较长的问题。 "预计随着今年7月第三季度以旧换新中央资金的下达，目前部分地区国补暂停、限流的状况将缓解，估计下周是过渡期。"上述业内资深人士分析说，与此 同时，今年下半年，国家将在价格规范上加强监管，防止政策实施过程中商家虚标原价的行为。 野矿泉 自由 争热一体 煥鲜水 - 排出 河雪豚 比烧开一步到位 首杯水直饮 全时鲜活纯净 全 室 外 吸 排 6月20日，据有关部门消息，消费品以旧换新国家补贴（下称"国补"）下半年还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。家电业内资深人士向第 一财经记者表示，目前部分地区国补暂停，后续将重启；部分地区国补限流，后续将缓解。有商家建议，下半年国补实施，希望能解决经销商垫资兑现时间 较长的问题。 国家有关部门表示，将在7月、10月分别下达第三季度和第四季度支持以旧换新的中央资金，各地也将持续做好配套资金支持。相关部门将指导地方进一步 优化完善补贴发放方式，确保政策实施更加平稳有序、资金均衡使用到年底。此外，相关部门将加强产品质量和价格监管，严防套补骗补，确保政策规范有 序实施。 ...

【重点关注】 ·以旧换新"国补"将持续中央资金将分批下达 ·一年期、五年期LPR均维持不变 ·内地与香港跨境支付通即将上线人民银行公布首批参与跨境支付通的机构名单 ·重点支出有力度！前5个月财政支出超11万亿元 【国内要闻】 ·从有关部门获悉，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季 度中央资金将陆续下达。今年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，支持地方做好一、二季 度消费品以旧换新工作。后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。 ·6月20日，人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。 两个期限LPR维持不变符合市场预期。 ·为深化内地与香港金融合作，满足两地居民安全、高效、便捷的跨境汇款需求，中国人民银行、香港 金融管理局共同推动并支持由中国人民银行清算总中心和香港银行同业结算有限公司开展内地与香港快 速支付系统互联互通合作（以下简称跨境支付通）。首批参与跨境支付通的内地机构包括：工商银行、 农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、招商银行；香港机构包括：中银香港、东亚银行、建银亚 洲、恒生银行、 ...