通胀现状分析 - 5月美国CPI数据延续下滑趋势 但核心商品价格悄然上涨 服务业通胀依然顽固 [1][2] - 整体CPI四大组成部分变化微弱：服务业主导通胀 能源价格为负 食品价格上涨 受关税影响的核心商品通胀上升幅度几乎无法察觉 [2] - 亚特兰大联储细分数据显示：价格灵活产品因需求疲软下降 粘性产品通胀下降缓慢 克利夫兰联储修正均值通胀指标年内首次上涨并保持在3%以上 [2] 核心通胀问题 - "超级核心"通胀（不包括住房的服务业）重新抬头 成为美联储优先关注事项 [3] - 商品对CPI整体贡献虽微小但稳步上升 尚未出现新关税带来的阶跃式变化 [3] - Strategas追踪的"普通人通胀指数"显示基本生活必需品价格持续跑赢收入增长 这一现象在特朗普和拜登任期内均存在 [4] 收入与油价影响 - 收入最低25%群体工资增长连续下滑 已跌破疫情前水平 整体平均工资增长维持在略高于4% [5] - 石油价格急剧反弹 伊朗相关消息推动油价出现年内最大单日涨幅 短期下行趋势被打破 [5] 政策预期与市场反应 - 市场对美联储政策预期几乎未变：预计9月降息一次 12月可能再降一次 [7] - 分析师认为关税可能摧毁消费者需求 但执行随意性导致美联储可能推迟至第四季度降息 [7] - 为确保未来三份通胀报告（6-8月）不出现关税引发的通胀反弹 美联储可能9月才会行动 [7]

美联储降息预期 - 105位经济学家中有59位预测美联储将在下个季度重启降息进程 [3] - 9月是最被看好的降息时点 [3] - 超过六成经济学家预测美联储2024年内至少进行两次降息操作 [3] 美国经济现状分析 - 当前面临通胀压力波动、劳动力市场疲态、全球贸易不确定性加剧等挑战 [3] - 高利率政策抑制通胀但对企业融资和居民消费信贷造成压力 [3] 美国经济增长预期 - 经济学家预计2025年美国经济增长1.4%，2026年增长1.5%，与5月预测一致 [4] - 传统制造业竞争力下降，新兴产业尚未形成强大增长引擎 [4] - 全球经济增长放缓冲击美国出口贸易，外部需求不确定性增加 [4] 货币政策与经济增长联动 - 美联储降息将改善市场流动性，提振企业投资和居民消费 [5] - 若降息不及预期，美国经济增长可能面临更大下行压力 [5] - 美联储政策调整将影响美元流动性、汇率波动及全球资本流向 [5]

年率、月率双双低于预期，通胀压力有，但不多……5月CPI能为美联储卸下思想包袱吗？一图读懂美 国2025年5月CPI报告 相关链接 财料 ...

CPI通胀预测 - 美国CPI通胀数据可能低于预期 [1] - 美国经济出现明显放缓迹象 [1] - 通胀压力是否可控存在疑问 [1] - 需关注关税对CPI数据的影响 [1]

美国就业市场结构性变革 - 5月美国非农就业岗位骤减69 6万个 创2020年疫情初期以来最大单月降幅 主要受移民政策剧烈调整影响 [1] - 移民流入急剧减少导致建筑 农业 服务业等劳动密集型行业普遍面临招工难问题 [3] - 5月新增就业岗位仅13 9万个 失业率却维持在4 2%历史低位 反映劳动力供给萎缩而非需求增长 [3] 劳动力市场供需失衡影响 - 短期供需失衡推高工资水平 可能加剧通胀压力 [3] - 长期移民减少将压低美国经济潜在增长率 摩根士丹利预测2024年月均就业增长17万个 2025年降至9万个 2026年进一步下滑至8万个 [3] - 维持失业率稳定所需的"盈亏平衡就业增长"可能很快降至每月5万个低位 [3] 美联储政策困境与经济预测挑战 - 劳动力市场紧俏要求鹰派政策 但经济增长潜力削弱又需保持政策灵活性 [4] - 国会预算办公室预计2025年净移民人数降至200万 2026年150万 远低于2023年330万水平 [4] - 政策不确定性通过消费 投资等渠道传导至整体经济 影响远超劳动力市场本身 [4] 市场潜在连锁反应 - 短期劳动力短缺可能支撑美元走强 但中长期经济增长潜力削弱将转化为美元下行压力 [4] - 人为制造的劳动力紧张可能改变美国经济运行轨迹 影响将持续数年 [4]

换资前言： 黄金技术面分析：黄金目前调整依然没有走完，6月份，将是黄金调整的最后时间点，目前市场存在较大分歧，多空胶着。但时间未到，调整未完，再怎么 胶着，也不能激进追涨。自3500高点以来，连续测试了3430以及上周3403的高点均回落，但调整幅度不够，调整时间也不够。黄金现在就是震荡节奏，起起 伏伏，暂时还没有形成趋势性的行情，今晚CPI能否让黄金打破震荡节奏？昨日尾盘黄金最终收盘在3322.3美元一线，日线以一根上下影线等长的长脚阴十 字星形态收线，而这样的形态收尾后，今天黄金反弹继续做空，还有继续下跌的空间和需求，今天黄金关注上方阻力在3347美元一线，反弹依托这里阻力以 下做空，下方再看3310美元一线即可！不过数据前我们还是暂时继续当震荡看，反弹高位就不要轻易去追多，早盘反弹还是继续逢高空。 操作方面，短线来讲，震荡，多空都有机会，不存在方向的问题，上方压制3345——3350区域，下方支撑3300一线，昨天早盘回测3300附近后白盘直线拉 高，晚间触及3349附近之后再次回落。短线，多空都有机会，把握好此区间的高抛低吸。大方向，仍然关注3350区域承压后的再一次下跌，需要时间。现在 黄金走势震荡 ...

因投资者对中美之间可能达成的贸易协议持乐观态度，金价从3350美元/盎司附近回落，可能会重新测 试3300美元/盎司关口。 现货黄金周二纽约时段早盘一度触及3349.20美元/盎司，创下日内高点;但随后金价大幅下挫，一度跌至 3319美元/盎司附近。 周三(6月11日)亚市早盘，现货黄金小幅上涨，现报3333美元/盎司附近。周二(6月10日)纽约交易时段， 现货黄金上演"高台跳水"行情，金价自高点大幅回落约30美元。 High Ridge Futures金属交易主任David Meger说，过去几天以来，黄金从近期高点回落，主要是因为市 场对中国与美国、英国与俄罗斯谈判抱持乐观的预期。 除了贸易谈判，投资者还密切关注即将于6月11日公布的美国5月消费者物价指数(CPI)数据。经济学家 预计，核心CPI同比涨幅将小幅升至2.9%，结束近几个月的降温趋势。高盛经济学家进一步预测，受特 朗普关税政策影响，核心CPI到年底可能攀升至3.5%。通胀压力的上升可能削弱市场对美联储降息的预 期，进而对金价构成压力。 目前，期货市场预计美联储将在9月降息，目前概率约为60%，但整体降息幅度有限。美元指数近期回 升至99.08 ...

新华财经北京6月10日电（王姝睿） 周二公布的对英国零售商和消费者的调查显示，由于家庭对个人财 务状况和消费能力的信心下降，英国消费者支出在前一个月反弹之后，于5月失去了增长势头。 Omnis Investments高级投资策略师Patrick O'Donnell认为，英国4月通胀强于预期，引发了人们对通胀压 力的担忧，并降低了英国央行6月降息的可能性。这一数据应该让人怀疑，在8月的后续会议上是否会降 息。 贝伦贝格银行经济学家安德鲁表示，英国央行可能在2025年剩余时间内将利率维持在4.25%。安德鲁 称，从4月开始，企业国民保险缴款的增加和工资增长的上升增加了企业成本，很可能转化为更高的通 胀。 毕马威会计师事务所英国消费者、零售和休闲部门负责人Linda Ellett表示，虽然天气依旧晴好，但5月 英国零售额的增速并没有加快。提早进行季节性采购可能是一个因素，另外随着家庭面对近期一系列基 本支出的上涨，一些消费欲望也受到了抑制。 英国GfK消费者信心指数从4月的-23升至5月的-20，仍远低于该调查的长期平均值-11。 上个月的官方数据显示，英国4月零售销售增幅远超预期，部分原因是比往年更晴朗的天气促进 ...

核心观点 - 消费需求改善令核心CPI企稳，但供给侧对通胀读数有较大压制 [2][68] - 核心商品PPI同比回升0.3pct至-1.4%，主因提振消费政策效果显现及关税冲击缓和 [8][68] - PPI同比回落0.6pct至-3.3%，国际油价、钢煤价格拖累明显，铜价贡献正向支撑 [11][68] 特征一：核心商品PPI回弹 - 制鞋业价格上涨0.8%，计算机整机制造价格上涨0.2%，家用洗衣机、电视机制造、汽车整车制造价格降幅收窄1.6、1.4、0.6pct [8][68] - 油价拖累PPI环比-0.2%，钢煤价格拖累-0.3%，铜价支撑0.1% [11][12] - 光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造价格分别下降12.1%和5% [12][68] 特征二：核心商品CPI上行 - 核心商品CPI同比+0.1pct至0.2%，交通工具CPI同比上行0.4pct至-3.4% [18][69] - 金价走高带动金饰品价格上涨40.1%，其他用品及服务CPI同比上行0.7pct至7.3%，贡献整体CPI同比0.4% [18][69] - 燃油小汽车和新能源小汽车价格降幅收窄至4.2%和2.8% [18] 特征三：核心服务CPI改善 - 服务CPI同比上行0.2pct至0.5%，核心服务CPI环比0.1%优于季节性（-0.03%） [21][69] - 宾馆住宿价格上涨4.6%，旅游价格上涨0.8%，均创近十年同期新高 [21][58] - 房租CPI环比-0.1%，弱于季节性 [21][69] 常规跟踪：CPI与PPI结构分化 - CPI同比-0.1%持平前月，鲜果、淡水鱼、海水鱼价格分别上涨3.3%、3.1%、1.5%，鲜菜价格下降5.9% [26][70] - 猪肉价格环比-0.7%，在外餐饮CPI环比-0.4%弱于往年 [26][70] - 生产资料PPI同比回落0.9pct至-4%，石油煤炭加工、黑色加工同比降幅达14.7%、10.2% [35] 展望后续 - 政策加码或支撑核心服务CPI改善及核心商品PPI回升，但中下游产能利用率偏低制约价格反弹 [32][70] - 大宗商品与食品供给充足或持续压制价格，服务业有效供给恢复也可能抑制通胀 [32][70] - PPI与CPI回升仍面临供给侧阻力，包括关税不确定性和产能过剩 [32][70]

美国国债市场动态 - 美国国债收复上周部分失地 收益率曲线整体下降2至3个基点 与欧洲债券走势一致 扭转上周五因就业数据优于预期导致的抛售局面 [1] - 30年期国债拍卖规模达220亿美元 将受到严格审查 因近期长期国债市场波动剧烈 反映市场对主要国家债务和赤字状况的担忧加剧 [1] - 30年期国债收益率自4月初持续攀升 5月22日达5.15%峰值 为2023年以来最高水平 周一回落至4.95% 下跌2个基点 10年期国债收益率同步下跌2个基点至4.48% [3] 市场关注焦点 - 投资者将关注周三公布的消费者通胀数据及周四的30年期国债拍卖 通胀数据预计同比涨幅从2.3%升至2.5% [1][3] - 30年期国债拍卖被视为6月市场走势的关键风向标 反映市场对长期融资的焦虑情绪 [1] - 通胀压力可能削弱风险偏好 限制美元上涨空间 尤其当压力威胁到30年期国债拍卖时 [3] 机构观点与策略 - 部分机构采取陡峭化仓位策略 通过投资长期债券表现逊于短期债券获利 认为超长期债券走势已不受货币政策影响 [3] - 市场变动主要受财政故事和供需动态驱动 而非政策利率 但政策层面未见相应调整 [3] - 30年期国债拍卖结果将为市场提供重要信号 检验投资者对困境债券的需求状况 [1]