投资总体表现 - 前三季度全国固定资产投资（不含农户）为371535亿元，同比下降0.5% [2] - 扣除房地产开发投资后，项目投资同比增长3.0% [2] - 基础设施投资同比增长1.1%，拉动全部投资增长0.2个百分点 [2] 制造业投资 - 前三季度制造业投资同比增长4.0%，较前期回落1.1个百分点 [2] - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，拉动全部投资增长2.0个百分点 [2] - 设备购置投资占全部投资的比重为16.6%，比去年同期提高2.2个百分点 [2] 基建投资与民间资本 - 前三季度基础设施民间投资增长7.0%，占全部基础设施投资的比重为20.0% [2] - 地方财政紧平衡制约地方政府基建投资能力，1-9月道路运输业和公共设施管理业投资累计同比分别降至-2.7%和-2.8% [3] - 江苏省由民企投资的省级重大项目有228个，年度计划投资达1500亿元 [7] 政策支持措施 - 中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方，规模较上年增加1000亿元 [1][5][6] - 新型政策性金融工具规模共5000亿元，用于补充项目资本金 [4][5] - 国家开发银行和中国农业发展银行的新型政策性金融工具公司资金投放规模合计已近3000亿元 [1][5] 政策拉动效应 - 国家开发银行截至10月17日已投放1893.5亿元，预计可拉动项目总投资2.8万亿元 [5] - 中国农业发展银行已完成1001.11亿元基金投放，支持项目562个，预计可拉动项目总投资超1.26万亿元 [5] - 5000亿元新型政策性金融工具有望拉动2万亿至5万亿元基建投资 [5] 地方项目动态 - 广西举行2025年全区重大交通基础设施项目集中开工，7个项目总投资超710亿元 [7] - 河北省向民间投资推介项目达140个，总投资近570亿元 [7] - 河北正完善民营企业参与国家重大项目建设的长效机制，明确铁路、核电等领域民间投资参股比例最低要求 [8] 未来投资驱动 - 未来投资增长将更多依靠新质生产力与民生短板补齐的双轮驱动 [1][3] - 四季度随着政策效应传导，投资有望企稳回升，对GDP的贡献将更多体现在优化供给结构上 [3] - 全国层面将进一步促进民间投资发展，支持民间资本加大新质生产力、新兴服务业、新型基础设施等领域投资 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦新型政策性金融工具落地情况，指出投放进度或超60%、资金投向有侧重、投资撬动倍数上升，但高频数据反应不明显，需关注后续关键数据验证节点 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 投放进度 - 国开行、农发行共投放约2900亿元，投放进度接近70%，截至10月17日，国开行投放1893.5亿元，进度约75.74%，农发行投放1001.11亿元，进度接近66.74% [1] - 线性外推自9月底设立5000亿工具至今或有约3562亿元资金落地，本轮从设立到投放速度明显加快，预计10月底可投放完毕 [1] 资金投向 - 加大对12个经济大省资金支持力度，国开行向其投放1465.8亿元，占比77.41%，农发行投资项目407个，671.36亿元，占比67.06% [2] - 支持民间项目和新基建领域，民间投资获两家政策性资金支持638.79亿元，新基建领域国开行投放710.5亿元 [2] 投资撬动倍数 - 此次新型政策性金融工具投资撬动倍数约在12.59 - 14.79倍之间，略强于上一轮的10 - 13.2倍 [3] 高频数据与验证节点 - 高频数据上石油沥青装置开工率、主要钢厂螺纹钢开工率有触底回升迹象，其余指标整体仍偏弱 [4] - 建议持续跟踪高频指标变化判断实物工作量落实情况及对四季度GDP支持效果，宏观层面下一个数据重要验证时间点为11月初公布的10月信贷数据和经济数据 [4]

新型政策性金融工具概况 - 总规模达5000亿元的新型政策性金融工具自9月底设立以来正加速落地，旨在为稳投资、促发展注入强劲动力 [1] - 截至10月20日，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三大政策性银行已披露投放资金超3300亿元 [1] - 该工具全部用于补充项目资本金，预计将撬动数万亿元项目总投资 [1][3] 投放进度与执行效率 - 相较于2022年类似工具，此次投放速度更快，展现出极高的执行效率 [1] - 中国农业发展银行在9月29日至10月17日期间，已完成其1500亿元额度中的1001.11亿元投放，占比超六成，共支持项目562个 [1] - 国家开发银行截至10月17日也已投放1893.5亿元，这种快节奏旨在尽快形成实物工作量，稳定宏观经济大盘 [1] 资金投向与区域侧重 - 资金投向突出“精准”，重点向广东、江苏、山东等12个经济总量靠前的省市倾斜，支持其发挥“挑大梁”作用 [3] - 国家开发银行向经济大省投放1465.8亿元，占其已投资金的77.4% [3] - 中国农业发展银行向经济大省投放671.36亿元，占比67.06%，中国进出口银行的投放占比高达83% [3] 重点支持领域 - 资金重点流向符合国家战略和重点发展方向的领域，特别是新质生产力领域 [3] - 中国进出口银行对数字经济、人工智能领域项目的投放占比达40% [3] - 国家开发银行也表示正加大对新质生产力领域的支持力度 [3] 对民间投资的支持 - 本次工具运用特别强调对民间投资的支持，旨在激发民间投资活力，提振市场信心 [3] - 国家开发银行向民间投资和民间资本参与项目投放545.2亿元，占比28.8% [3] - 中国进出口银行对民间资本参与项目的投放占比达40% [3] 杠杆效应与预期影响 - 作为补充项目资本金的“种子”资金，该工具占项目总投资比重约5%～10%，占项目资本金比重约25%～75% [3] - 市场机构普遍预计，5000亿元资金将撬动约4万亿至5万亿元项目总投资 [3] - 预计将衍生出3万亿至4万亿元的信贷需求，为扩大有效投资提供坚实支撑 [3] 工具的战略意义 - 随着资金加速落地，该工具正成为稳增长、调结构、促转型的重要抓手 [4] - 该工具为中国经济高质量发展注入源源不断的政策性金融“活水” [4]

10月20日，国家开发银行（下称"国开行"）消息显示，截至10月17日，国开新型政策性金融工具已投放 1893.5亿元，重点支持经济大省"挑大梁"，并加大对民间投资和新质生产力领域支持力度，预计可拉动项目 总投资2.8万亿元。 同日，进出口银行也公布了新型政策性金融工具投放的最新进展。进出口银行表示，在其已投放资金中，对经 济大省投放占比达83%，充分发挥经济大省"挑大梁"作用；对民间资本参与项目投放占比达40%，积极助力民 营经济发展；对数字经济、人工智能领域项目投放占比达40%，精准支持符合国家战略和重点发展方向领域。 此外，本次新型政策性金融工具的运用还强调了对民间投资和民间资本参与项目的支持力度。其中，国开行向 民间投资和民间资本参与项目投放545.2亿元，占其已投资金的比重为28.8%；农发行已投向民间投资项目的资 金为93.59亿元，占其已投资金的比重为9.35%。 从目前已公开的案例看，项目所获新型政策性金融工具额度占项目总投资的比重为5%—10%不等，占项目资 本金的比重则为25%—75%不等。根据市场机构测算，普遍预计5000亿元新型政策性金融工具将撬动约4 万亿 —5万亿元投资，对应约3 ...

新型政策性金融工具在加快投放。 10月20日，国家开发银行（下称"国开行"）消息显示，截至10月17日，国开新型政策性金融工具已投放 1893.5亿元，重点支持经济大省挑大梁，并加大对民间投资和新质生产力领域支持力度，预计可拉动项 目总投资2.8万亿元。 根据国家企业信用信息公示系统信息，三家政策性银行全资成立的资金投放主体分别为国开新型政策性 金融工具有限公司、农发新型政策性金融工具有限公司和进银新型政策性金融工具有限公司，三家公司 的注册资本分别为200亿元、100亿元和50亿元。 在投放节奏上，参考过往类似工具，2022年首批3000亿元政策性开发性金融工具从两家政策性银行的基 础设施基金公司成立（7月20日、7月21日），到资金投放完毕（8月26日），仅耗时一个月左右。而此 次农发行自9月29日至10月17日，就已投放所获资金额度的六成以上，资金投放速度可见一斑。 值得注意的是，在区域投向上，三家政策性银行均强调了向12个经济大省的投资力度，支持经济大省挑 大梁。其中，国开行投放1465.8亿元，占其已投资金的比重为77.4%；农发行则投放了671.36亿元，占 其已投资金的比重为67.06%。 "经 ...

宏观经济整体表现 - 三季度GDP同比增长4.8%，为今年以来最慢增速 [1] - 前三季度经济增长呈逐季放缓态势，一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [3] 固定资产投资 - 前三季度全国固定资产投资同比下降0.5%，出现近年来罕见的负增长 [3] - 扣除房地产开发投资后，全国项目投资保持3.0%的正增长 [6] - 设备工器具购置投资同比增长14.0%，占全部投资比重比去年同期提高2.2个百分点 [6] 房地产行业 - 房地产投资成为拖累整体投资的最大因素，前三季度同比下降13.9% [3] 制造业投资 - 前三季度制造业投资增长4.0% [6] - 消费品制造业投资增长6.3%，装备制造业投资增长1.6% [6] - 工业投资同比增长6.4%，其中电力、热力、燃气及水生产和供应业投资大幅增长15.3% [6] 基础设施投资 - 基础设施投资增长1.1% [6] - 水上运输业投资增长12.8%，铁路运输业投资增长4.2%，互联网和相关服务业投资增长20.6% [6] 高技术及服务业投资 - 高技术服务业投资增长6.1% [6] - 信息服务业投资增长33.1% [6] 民间投资 - 民间固定资产投资同比下降3.1%，跌幅远超整体水平 [7] - 区域分化明显，东部地区投资下降4.5%，中部地区增长1.5%，西部地区增长1.5%，东北地区下降8.4% [9] 外贸与消费 - 对外商品贸易前三季度增长4%，出口增长7.1%，进口下降0.2%，外贸顺差增幅超过20% [3] - 社会消费品零售总额前三季度增长4.5% [3]

行业技术突破 - 引力一号固体运载火箭再度成功发射，将3颗商业卫星送入预定轨道[1] - 我国首家专注于运载火箭整体装配、测试及重复使用的综合性工厂在海南文昌正式竣工[1] - 一南一北两地的技术突破均有民营企业参与，展现民营企业在国之重器领域的创新实力[2] 民间资本参与度 - 在部分核电项目中，民间资本参股比例已达20%[2] - 在工业设备更新、资源回收循环利用等绿色低碳领域，支持民营资本的项目占比超过80%[2] - 相关部门正研究在铁路、核电、油气管道等传统垄断领域设定民间投资参股比例的最低要求，以打破隐形壁垒[2] 政策支持与市场环境 - 国家发展改革委召开民营企业座谈会，特别提及要不断拓展民营企业投资空间、释放投资潜力[2] - 民营经济促进法加快落地实施，市场准入负面清单实现动态优化[2] - 发改委明确支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs，鼓励民营企业深度参与"人工智能+"行动[2] - 民间投资是反映经济活跃程度的重要风向标，对稳就业稳经济具有重要作用[3]

行业技术突破 - 引力一号固体运载火箭再度成功发射 将3颗商业卫星精准送入预定轨道[1] - 我国首家专注于运载火箭整体装配、测试及重复使用的综合性工厂在海南文昌正式竣工[1] - 一南一北两地的技术突破均有民营企业参与 展现民营企业在国之重器领域的创新实力[1] 民间资本参与度 - 在核电项目中 民间资本参股比例已达20%[1] - 在工业设备更新、资源回收循环利用等绿色低碳领域 支持民营资本的项目占比超过80%[1] - 相关部门正研究在铁路、核电、油气管道等传统垄断领域设定民间投资参股比例的最低要求[2] 政策支持与投资环境 - 国家发展改革委召开民营企业座谈会 就"十五五"时期扩大有效投资听取意见 特别提及拓展民营企业投资空间[1] - 民营经济促进法加快落地实施 市场准入负面清单实现动态优化[2] - 发改委支持更多符合条件的民间投资项目发行基础设施REITs 鼓励民营企业深度参与"人工智能+"行动[2] - 政策旨在打破民间投资隐形壁垒 让民营企业愿投敢投 成为扩大有效投资的主力军[2]

重大项目投资加速推进 - 四季度以来多地将重大项目摆在突出位置，抢工期赶进度加速跑，以确保项目优质高效推进，例如江苏省连云港港30万吨级航道改扩建工程近200名建设者坚守施工，河南省天章卫星科技有限公司二期生产线紧锣密鼓施工，四川省名人馆建设项目全力冲刺10月底装饰装修节点 [1] - 伴随10月份到来，越来越多地方启动四季度重大项目建设，以夯实地方经济持续回升向好基础，各地全力以赴抓项目扩投资稳增长，为完成全年经济社会发展目标任务提供强有力支撑，确保十四五规划圆满收官 [1] - 重大项目是经济发展压舱石和优化经济结构重要抓手，今年以来我国重大项目建设整体前稳后快，基础设施补短板民生改善产业转型升级等领域项目稳步推进，有效投资不断扩大，为服务国家战略提供重要支撑 [1] 项目投资增长与新趋势 - 今年1月至7月全国项目投资（扣除房地产开发投资）同比增长5.3%，增速比全部投资高3.7个百分点，其中计划总投资亿元及以上项目投资增长4.1%，增速比全部投资高2.5个百分点，拉动全部投资增长2.3个百分点 [2] - 重大项目建设呈现两个新趋势：民营企业参与国家重大项目建设长效机制加快完善，参与范围不断扩大力度增强，民间投资活力持续释放建设成效显著；重大项目中新质生产力被加速激活，不少项目与高科技高效能高质量紧密相连，对新兴产业未来产业长远发展起支撑引领作用 [2] - 为持续激发民间投资活力，国家发展改革委近日组织集中向民间资本新推介项目3200余个，涉及项目总投资超3万亿元 [2] 政策支持与未来部署 - 国家发展改革委区域协调发展司提出进一步增强新区科技和产业竞争力，高水平谋划和建设重大项目 [3] - 推动与重大项目相关政策举措落地落实仍是各地各部门工作部署重要内容，随着专项债和超长期特别国债等资金持续投入使用，四季度国内重大项目建设将加速推进，为高质量发展蓄势赋能 [3]

民间投资现状与潜力 - 我国人均资本存量与发达国家相比差距较大 [1][2] - 在基础设施、产业升级等领域投资前景广阔 [1][2] 当前政策举措与项目规模 - 国家发展改革委集中推介项目超过3万亿元人民币 [1][2] - 涉及项目数量达3200余个 [1][2] 民间投资的核心优势 - 投资机制灵活 [1][2] - 带动就业能力强 [1][2] - 对创新反应速度快 [1][2] - 是释放内需的关键力量 [1][2] 激发投资活力的后续方向 - 需优化营商环境 [1][2] - 通过建设全国统一大市场来降低企业成本 [1][2] - 建立高效工作机制为民营企业纾困 [1][2] - 多措并举让民间资本愿投、敢投、会投 [1][2]