股价表现 - 海尔智家股价报25 11元 较前一交易日下跌0 01元 跌幅0 04% [1] - 盘中最高触及25 20元 最低下探24 98元 [1] - 成交金额达8 07亿元 [1] 主营业务 - 公司主营业务涵盖冰箱 空调 洗衣机等家电产品的研发 生产和销售 [1] - 积极布局智能家居领域 [1] - 作为家电行业代表性企业 持续推动产品智能化升级 [1] 战略合作 - 近期与九牧集团达成战略合作 [1] - 双方将在智慧住居 技术互联等四大维度展开深度协同 [1] 行业动态 - 智能家居市场持续扩容 2024年中国市场规模已达6821亿元 [1] 资金流向 - 8月11日主力资金净流入1958 38万元 [1] - 近五个交易日累计净流入2 69亿元 [1]

智能家居市场概况 - 2024年中国智能家居市场规模达到6821亿元 [1][4] - 全国技术合同成交额达6.8万亿元 同比增长11.2% 连续八年保持两位数增长 [3] - 5G AIoT 云计算等技术成熟 支撑商业应用落地 [3] 企业战略合作与布局 - 海尔智家与九牧集团达成战略合作 聚焦智慧住居 技术互联 场景共创 服务生态四大维度 [1] - 金牌家居设立厦门星链优材科技 聚焦新零售 飞流AI 家装三大业务板块 [4] - 好莱客 蜂助手 好太太合资成立广州合觅科技 研发家庭端"智能融合网关"产品 [4] - 林氏家居 万和电气 海信家电等企业推出智能化产品 构建全屋智能生态系统 [5] 消费者需求变化 - 年轻消费者对智能产品需求度高 部分已构建智能生态系统 部分为长辈生活便利考虑 [6] - Z世代消费观念转向"情感性 体验性满足" 成为智能家居市场催化剂 [6] - 小红书平台"全屋智能家居"浏览量4.0亿次 "智能生活"浏览量4.7亿次 [6] - 消费者从"没感觉"转向"想试试" 对居住环境舒适度 便捷性 安全性要求提高 [7] 行业现存问题 - 设备间互联互通存在严重阻碍 标准不统一 协议不互通 [9] - 部分产品操作复杂 学习成本高 智能语音识别率低 [1] - 市场上存在"伪智能"产品 仅简单改造传统产品 未带来实质性便利 [8][9] - 小红书"装修踩坑"话题浏览量12.3亿次 含大量全屋智能避坑内容 [8] 专家观点与发展建议 - 需从"控制"思维转向"无感"思维 研发重心转向"感知"和"预判" [9] - 应放弃"单品为王" 拥抱"场景联动" 未来竞争是生态竞争 [9] - 行业需解决标准和生态隔阂 巨头应保持开放态度吸引合作伙伴 [9]

行业投资评级 - 维持"推荐"评级，智能家居产业链上中下游有望受益 [7][33] 核心观点 - 政策层面：国家发展改革委、财政部发布《关于2025年加力扩围实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》，将家电补贴品类从8类扩至12类，刺激家电、家居等领域消费 [33] - 技术层面：物联网、人工智能、机器学习和大数据分析等前沿科技持续演进，拓宽智能家居设备的应用边界与交互深度 [33] - 需求层面：中美关税战缓和利好中国家电企业出海，居民生活水平提升与老龄化加速推动智能家居行业升级迭代 [33] 行情回顾 - 近2周智能家居指数上涨1.46%，跑赢上证综指0.31pct，跑赢深证成指1.82pct，跑赢创业板指1.72pct [12] - 年初至今智能家居指数上涨11.90%，跑赢上证综指3.45pct，跑赢深证成指5.04pct，跑赢创业板指2.92pct [12] - 细分板块：电子元器件及零部件板块近2周涨幅+2.23%，年初至今涨幅+33.30%；智能家居产品及解决方案板块近2周涨幅+0.17%，年初至今涨幅+3.81% [14] - 个股表现：近2周涨幅前五为工业富联(+30.59%)、胜宏科技(+23.69%)、科沃斯(+22.98%)、四川九洲(+16.51%)、麦格米特(+14.30%) [14] 行业政策跟踪 - 多部门明确下半年经济工作三大重点：扩大内需、创新融合、产能治理 [16] - 中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，提出到2027年基本成熟支持制造业高端化智能化绿色化发展的金融体系 [18][19] - 美国总统特朗普签署的关税行政令生效，对数十个贸易伙伴加征10%-41%不等的关税，涉及日本、韩国、欧盟等多个国家和地区 [20][21][22] 行业新闻跟踪 - 新时达拟向控股股东定增募资12.19亿元，发行完成后控股股东持股比例将达26.83% [26][27] - 日立考虑出售日本国内白色家电业务，交易金额或达1000亿至数千亿日元 [27][28] - 美国启动337调查，一加、联想、TCL等中国企业被列为被告 [29][30] - 极米科技筹划发行H股，拟在香港联交所上市 [31][32]

行业市场规模与增长 - 中国按摩市场规模从2020年311.2亿元增至2023年508.5亿元 年均增速达17% [1] - 按摩设备（含机器人）市场规模从2020年17亿元增至2024年27亿元 预计2029年突破56亿元 [1] 公司技术竞争力 - 技术创新涵盖从红外检测到"毫米波雷达+压力反馈"技术突破 [2] - 搭载DeepHealth大模型实现语音交互与脑机接口功能 [2] - 与小米等智能家居平台联动打造场景化健康解决方案 [2] 公司市场覆盖能力 - 国内构建线上直营与线下经销商网络 覆盖一至四线城市及体检中心/机场贵宾厅等场景 [2] - 海外业务拓展至八十余个国家 [2] - 沙利文认证公司为"中国智能按摩机器人开创者"市场地位 [1] 行业研究报告维度 - 沙利文报告覆盖技术/市场/竞争等八大核心维度 [1] - 报告基于对中国按摩机器人市场的深度调研 [1]

投资评级与目标价格 - 报告给予萤石网络"增持"评级 [1][4] - 目标价格为46.22元 [4] - 当前市盈率为45.56倍(2025E) [3] 核心财务表现 - 2025H1收入28.27亿元(同比+9.45%)，归母净利润3.02亿元(同比+7.38%) [11] - Q2单季收入14.47亿元(同比+7.48%)，归母净利润1.64亿元(同比+5.11%) [11] - 2025E营业总收入预计59.72亿元(同比+9.7%)，净利润6.10亿元(同比+21%) [3] - 2025-2027年EPS预测为0.77/0.98/1.21元，CAGR为12.1% [11] 业务结构分析 - 智能家居摄像机收入占比55%(15.47亿元，同比+7.2%) [11] - 智能入户收入增速达33%(4.36亿元，占比16%) [11] - 物联网云平台收入5.55亿元(同比+12%，占比19.7%) [11] - 境外收入占比提升至38%(同比+25.42%) [11] 盈利能力与估值 - 2025H1毛利率43.59%(同比+0.25pct)，Q2毛利率44.58%(环比提升) [11] - 净资产收益率预计从2025E的10.4%提升至2027E的13.7% [3] - 采用PS估值法给予6.1xPS(行业平均6.1x) [11][13] - 当前市净率4.8倍，总市值266.02亿元 [5][6] 技术升级与行业地位 - 推出蓝海大模型2.0版本，应用于入户安全/老人看护等场景 [11] - AI能力升级赋能智能家居产品体验 [1] - 可比公司包括石头科技(PS 2.99x)、科沃斯(PS 2.62x)等智能硬件企业 [13] 市场表现 - 52周股价区间24.65-43.98元 [5] - 近12个月绝对涨幅20%，但相对指数落后7% [9] - 总股本7.88亿股，流通A股4.10亿股 [5]

行业现状与挑战 - 家居行业正经历三十年未有之大变局，受房地产形势变化与消费习惯变革双重冲击 [5] - 传统卖场遇冷，部分门店客流量下降明显，工作日几乎无人光顾 [6][7] - 部分企业曾对未来过于乐观，在应收缩时仍扩张，导致客户断崖式减少 [23] - 行业从增量市场转向存量市场，企业以"活下来"为目标 [23] 新商业模式探索 - 企业直接进驻新楼盘，通过"社区样板房"精准获客，一个小区可接30-40单 [9][10] - 样板房竞争激烈，部分新小区出现十套以上样板房 [10] - 线上渠道成为重要获客方式，95%以上客户来自抖音、小红书等平台 [13] - 工厂直销模式兴起，同品牌产品价格比卖场便宜50% [17][18] 消费者行为变化 - 年轻消费群体将家居消费决策转移至线上 [5] - 消费者为节省成本愿意前往工厂直接下单，100平方米实木地板差价达几万元 [18] - 消费者通过社交平台联系工厂，一天可考察7家工厂产品 [19][21] - 对个性化需求增多，一站式购齐的吸引力降低 [24] 企业转型举措 - 部分企业关闭传统卖场门店，转向社区营销和线上渠道 [8][11] - 家居卖场调整品类结构，引入汽车、电器等中频消费品 [24] - 企业布局出海和发展智能家居品类 [24] - 行业竞争加剧，企业开始跨界争夺市场份额 [24] 行业未来展望 - 居住需求是刚需，但行业形态将发生根本性改变 [23] - 企业面临如何满足年轻消费者需求的挑战 [24] - 直播带货和社交平台营销对传统线下模式构成冲击 [24] - 行业从爆发式增长进入精耕细作阶段 [23]

智能浴室柜行业概述 - 智能浴室柜结合现代智能技术，从单一储物家具升级为集智能照明、环境调控、健康监测等多功能于一体的产品，显著提升用户体验[1][3] - 主要组成部分包括智能镜柜（除雾、灯光调节、时间显示、雷达感应亮灯）和智能台盆（陶瓷一体盆/岩板台面、抗菌防污设计）[3] - 核心功能涵盖智能感应灯、等离子除臭、定时臭氧杀菌、防水智能镜、远程控制等12类智能化模块[5][6] 行业发展背景 - 2024年全国居民人均可支配收入4.13万元（+5.3%），人均消费支出2.82万元（+5.3%），生活用品及服务消费支出占比5.6%（+9.0%）[7] - 消费理念从基础需求转向品质生活，为智能浴室柜创造市场空间[7] - 木材产量从2017年8398万立方米增至2024年13740万立方米，CAGR7.29%，保障原材料供应[11] 市场规模与增长 - 智能浴室柜市场规模从2017年8.09亿元增至2024年35.26亿元，CAGR23.39%[1][14] - 智能卫浴整体市场规模从2017年134.9亿元增至2023年379.9亿元（CAGR18.83%），2024年达440.7亿元（+16%）[13] - 驱动因素包括精装房政策、旧房改造、消费升级及5G/AI技术融合[1][13] 产业链结构 - 上游：陶瓷/木材/五金等原材料及传感器/控制器等智能配件[9] - 中游：生产制造环节[9] - 下游：线上线下销售渠道，终端涵盖个人消费者、房地产企业及商业机构[9] 竞争格局 - 第一梯队：汉斯格雅、杜拉维特、科勒、TOTO等外资高端品牌[17] - 第二梯队：箭牌、惠达、恒洁、九牧等全国性本土品牌[17] - 第三梯队：中宇、澳斯曼等区域性品牌，以价格竞争为主[17] 重点企业分析 - **箭牌家居**：2024年浴室家具收入7.89亿元（+2.33%），拥有ARROW/FAENZA/ANNWA三大品牌，推出凤凰定制浴室柜等新品[20] - **帝欧家居**：2024年卫浴产品收入5.4亿元，旗下"帝王"洁具覆盖全品类卫浴，提供全屋定制服务[22] 未来趋势 - **定制化**：3D云设计平台实现尺寸/材质/功能全流程定制，推动柔性制造转型[24] - **个性化**：融合东方美学与现代极简主义，支持AR虚拟体验与交互界面自定义[25] - **绿色化**：采用无醛再生材料（PP板材/秸秆复合）及水性漆/UV固化工艺，强化环保认证[26]

公司概况 - 公司成立于2004年，主营家居五金及户外家具的研发、设计、生产和销售，产品涵盖家居收纳五金、基础五金、厨卫五金及户外家具等 [1] - 公司通过多元化原创设计与高品质产品融合，打造外观精致、用材考究、实用性强的产品线 [1] - 公司拥有覆盖全国且深度渗透的经销网络，品牌知名度高，市场地位稳固 [1] - 经过21年发展，公司从珠三角功能五金制造商成长为行业领军企业，获评"中国家居制造业五金行业10强""佛山高新区制造业单打冠军企业"等称号 [1] 生产与制造能力 - 公司拥有建筑面积接近40万㎡的生产基地，构建了丰富的生产线，涵盖众多细分品类和规格型号 [1] - 通过设备升级、人员扩充及信息系统完善，公司具备多品类、规模化、数字化生产能力，成为业内少数实现智能制造的企业之一 [1] 市场与渠道 - 产品通过线下经销、直销、电商及云商渠道销售，覆盖全国及荷兰、加拿大、德国、沙特阿拉伯等90多个国家和地区 [2] - 进入全友家私、ABYAT MEGASTORE CO等大家居头部企业及品牌地产商供应链，并与金牌厨柜、欧派家居等厨柜企业建立合作 [2] - 在多个电商平台开设网络店铺，渠道多元化布局完善 [2] 行业环境与政策支持 - "十四五"智能制造发展规划》《国家智能制造标准体系建设指南》等政策支持智能工业制造系统发展 [2] - "以旧换新"政策促进智能家居行业渗透率提升，智能家居五金成为生态建设关键环节 [2] - 政府推动旧房装修、居家适老化改造及智能家居消费，智能家居五金产品需求增长 [2] 技术转型与未来规划 - 家居五金生产正从劳动密集型转向智能化、自动化、信息化，智能装备、工业软件及AI技术加速应用 [2] - 公司计划加大智能制造、新品研发及渠道建设投入，推进"悍高智慧家居五金自动化制造基地项目" [3] - 新制造基地将引入先进设备与信息化系统，搭建高效智能化生产线，提升高端制造竞争力 [3] 市场前景 - 宏观经济向好及居民可支配收入增长推动居家品质需求提升，家居市场消费潜力加速释放 [3] - 家居五金行业持续扩容，公司立足资本市场拓展全球市场 [3]

商业综合体发展 - 杭州亚奥万象天地将于9月底开业 总面积近15万㎡ 采用"Mall+街区"形态 包含10万㎡购物中心和450米沉浸式街区 [1][2] - 项目已引入260个品牌 涵盖零售 餐饮 生活 娱乐等全业态 包括盒马鲜生 万象影城等主力店铺 [2] - 万科日曜涟里和杭州EIC LIVE欧美广场也将于9-10月开业 分别主打滨水街区和高端消费生态 [3] 工业上楼项目 - 钱江世纪城智能综合科创园破土动工 总用地面积100亩 工业和研发厂房面积约14.9万㎡ [4] - 园区设计三类差异化厂房 层高4.2-7.9米 承重1.0-1.5吨/㎡ 可定制化满足企业需求 [4] - 项目由11栋建筑组成 包括8栋标准厂房和1栋研发厂房 定位智能化 低碳化垂直产业综合体 [4] 产业发展规划 - 项目预计2028年6月竣工 将重点发展低空经济 人工智能等先导产业 [5] - 同时培育智能制造 智能家居等支柱产业 打造数字经济+先进产业基地 [5] - 目标成为辐射杭州市的高能级创新平台 [5]

投资评级 - 维持"增持"评级 当前价35 06元 目标价未披露 对应25-27年PE分别为45x 38x 31x [4][6] 核心财务表现 - 25Q2营收14 47亿元(YoY +7 48% QoQ +4 85%) 归母净利润1 64亿元(YoY +4 95% QoQ +19 07%) [1] - 25H1营收28 27亿元(YoY +9 45%) 归母净利润3 02亿元(YoY +7 38%) 扣非净利润2 98亿元(YoY +7 69%) [1] - 25H1合同负债+其他非流动负债5 66亿元(YoY +47 8%) 反映云平台业务快速增长 [2] - 下调25-26年净利润预测至6 18/7 32亿元(下调13%/17%) 新增27年预测9 02亿元 [4] 分业务表现 - 智能摄像机：收入15 48亿元(YoY +7 22%) 传统主业恢复增长 出海加速 [2] - 智能入户：收入4 36亿元(YoY +32 99%) 规模效应显现 618期间线上销售额进入行业TOP4 [2][3] - 云平台服务：收入5 55亿元(YoY +12 20%) 蓝海大模型2 0落地多个消费场景 [2] - 配件业务：收入1 80亿元(YoY -5 28%) 智能服务机器人：收入0 6亿元(YoY +9 36%) [2] 战略亮点 - 智能入户产品：发布全自研AI人脸视频锁 以蓝海大模型为底座 竞争力和盈利能力提升 [3] - 境外业务：收入同比+25 42% 占总营收38% 通过KA渠道+本地电商双轮驱动 [3] - 技术优势：萤石蓝海大模型2 0具备轻量化成本低 场景深度优化等特点 [2] 盈利预测 - 25-27年营收预测：60 99/69 60/79 87亿元 对应增速12 07%/14 12%/14 76% [5] - 毛利率稳定在42-43%区间 研发费用率维持在14 5-15% [12][13] - ROE从25年10 59%提升至27年13 40% [5][12] 市场表现 - 近1年绝对收益26 6% 相对沪深300超额收益3 85个百分点 [9] - 总市值276亿元 近3月换手率27 9% 一年股价区间23 92-43 81元 [6]