文章核心观点 - 美国私营部门就业人数出现自2023年3月以来最大单月降幅，减少3.2万个岗位，显著低于经济学家预期的增加4.5万个，表明劳动力市场持续走弱 [1] - 美国政府停摆导致关键就业数据发布中断，使美联储在10月利率决策会议前缺乏最新就业报告参考 [3] - 尽管失业率维持在4.3%的低位，但劳动力市场需求可能低于供给的风险上升，引发对失业率显著上升的担忧 [6] 就业数据表现 - 9月经季节性调整后企业就业岗位减少3.2万个，为两年半以来最大降幅，8月数据从增加5.4万个下修至减少3000个 [1] - 服务提供商就业岗位减少2.8万个，商品生产企业就业岗位减少3000个 [4] - 员工人数不足50人的小企业就业岗位减少4万个，而员工人数在500人及以上的大企业则新增3.3万个岗位 [4] 行业就业分布 - 教育和医疗服务行业因学校开学和医疗领域扩招新增3.3万个岗位，部分抵消整体下滑 [3] - 休闲和酒店业受度假季结束影响减少1.9万个岗位，其他服务行业减少1.6万个岗位，专业和商业服务行业减少1.3万个岗位，贸易、运输和公用事业行业减少7000个岗位，建筑业减少5000个岗位 [3] 薪资增长与数据调整 - 9月薪资同比增长4.5%，与8月持平，但换工作人群的薪资增长率降至6.6%，较8月下降0.5个百分点 [6] - ADP根据劳工统计局基准修订数据对过往就业统计进行重新校准，此调整导致就业数据较校准前大幅下修，初步估算显示截至今年3月的年度就业人数将削减91.1万人 [6][7] 经济背景与政策影响 - 美国二季度经济增长率为3.8%，三季度经济增长率预计将达到3.9% [4] - 美国政府停摆导致9月非农就业报告和每周初请失业金人数数据无法如期发布，美联储10月货币政策会议前将无新就业报告参考 [3] - 市场普遍预期美联储将把关键贷款利率再下调25个基点，使ADP发布的就业数据重要性凸显 [3]

货币政策立场 - 美联储官员对进一步降息持开放态度 预期物价压力将在明年某个时候开始减弱 [1] - 今年进一步小幅下调政策利率可能是合适的 但必须由数据来证明 [1] - 支持美联储本月早些时候将利率下调25个基点至4%-4.25%区间的决定 [1] 政策目标平衡 - 降息决定在平衡就业与通胀目标方面有助于风险管理 [1] - 认为保持温和的紧缩政策立场是合适的 需要在恢复物价稳定的同时尽量减少劳动力市场进一步走弱的风险 [1]

美联储与市场的观点分歧正在扩大，一边是认为10月再次降息势在必行的投资者，另一边则是部分对通 胀保持警惕并呼吁谨慎行事的美联储官员。 本周一，多位地方联储主席密集发声，反驳了"下个月降息已是板上钉钉"的看法。他们强调，即使决策 者需要在防范过度紧缩与抗击通胀之间取得平衡，也不应过快采取宽松政策。 这些官员担忧的核心是居高不下的通胀。克利夫兰联储主席Beth Hammack周一在法兰克福表示，通胀 趋势正朝着"错误的方向"发展。圣路易斯联储主席Alberto Musalem也表达了类似观点，认为决策者需 要"谨慎行事"。 然而，市场似乎并未理会这些鹰派警告。根据联邦基金期货的交易数据，投资者和华尔街分析师仍然坚 信宽松政策即将到来。根据CME FedWatch工具，约90%的投资者押注美联储在10月28-29日会议上降息 25个基点，70%预期12月再次降息。 通胀担忧成为鹰派表态主因 上周五发布的数据显示，美国通胀仍然粘性较强。8月整体PCE通胀同比上升2.7%，核心PCE通胀上涨 2.9%，均高于美联储2%的目标。 鹰派官员们普遍认为，在通胀明确回到2%的目标之前，任何过度宽松的举措都为时过早。 被认为更倾 ...

劳动力市场状况 - 劳动力市场流失处于低水平 [1] - 当前的低流失水平被视为周期性现象 [1]

黄金市场行情 - 周一早盘，伦敦现货黄金价格盘中升破3770美元/盎司，继续小幅上涨 [1] - 伦敦金现（SPTAUUSDOZ.IDC）最新报3768.640美元/盎司，较前一日上涨9.860美元，涨幅为+0.26%，盘中最高触及3770.990美元/盎司 [2] - 期货市场上，COMEX黄金期价小幅下跌，盘中跌破3800美元/盎司，但仍处在高位震荡 [1] 美股市场回顾与展望 - 回顾上周行情，美股三大指数周度全线收跌，道指累跌0.15%，纳指累跌0.65%，标普500指数累跌0.31% [3] - 摩根大通在研报中称，尽管标普500指数有望在年底前冲击7000点大关，但投资者需警惕可能导致市场短期回调的风险，包括季节性因素、反弹幅度过大、长期缺乏回调、散户情绪过热以及宏观事件落地 [3] - 展望本周，备受市场关注的美国9月非农就业报告即将出炉，此外8月JOLTS职位空缺数据、9月ADP民间就业数据以及每周初请失业金人数同样值得关注 [3][10] 地缘政治动态 - 俄罗斯总统新闻秘书表示，俄总统普京愿与美国总统特朗普在莫斯科会晤，决定权在美方 [4][5] - 伊朗外交部长致函多国外长，驳斥美国及英国、法国、德国企图通过所谓“快速恢复机制”恢复已废止的联合国安理会涉伊核问题决议，称这一做法非法且毫无依据 [6][7] - 伊朗外长强调，安理会第2231号决议明确终止所有先前涉伊核决议，相关限制将于2025年10月18日永久到期，任何国家无权单方面修改或重新解释该决议 [7] 美国就业数据与货币政策预期 - 本周五美国将公布9月非农就业报告，汇丰分析师预计该数据仍将表现疲软，这将“确认”美联储10月的降息决定 [9] - 分析师补充表示，鉴于近几个月非农数据曾被大幅下修，任何修订数据也将受到密切关注 [9] - 美联储主席鲍威尔此前明确表示，劳动力市场的变化已成为当前政策制定的核心变量，他认为就业增长已显著放缓，新增岗位数量似乎低于维持失业率稳定的“盈亏平衡率” [9]

市场对美联储10月利率决议的预期 - 近期超预期的经济数据与美联储核心官员的谨慎信号 共同推升了市场对美联储在10月28日至29日会议上暂停降息的预期 [1] - 衍生品市场交易员对10月降息的预期概率已从周三的93%降至83% [3] 支持暂停降息或持谨慎态度的观点 - 每周失业救济申请数据证实劳动力市场尚未出现“严重恶化”的态势 [3] - 12人利率委员会中 两名拥有投票权的成员对进一步降息的必要性提出质疑 核心原因是通胀未达2%的目标 [3] - 摩根大通首席美国经济学家给出更具条件性的判断：除非劳动力市场动能出现重大转变 否则10月再次降息势在必行 但如果第四季度劳动力市场风险未显现 特别是失业率未上升 则美联储可能在10月或12月会议后暂停行动 [4] 支持继续降息的观点 - 仍有不少经济学家坚持“10月降息”的判断 [3] - 杰富瑞集团首席美国经济学家认为劳动力市场尚未摆脱困境 美联储“褐皮书”企业调查中 “通过裁员降低人力成本”的企业数量正逐步增加 基于此 他预测美联储将在10月和12月各降息25个基点 [3] - SGH宏观顾问公司首席美国经济学家指出 市场不应过度解读地区联储主席的谨慎表态 美联储政策方向主要由主席鲍威尔及华盛顿七人理事会主导 而当前理事会中支持降息的官员仍占主导地位 因此他判断鲍威尔倾向于在10月和12月推进降息 [3] 影响决策的关键数据与潜在风险 - 美联储下次会议前 仅剩一份就业报告待发布 [4] - 政府停摆风险可能让就业报告及更多关键指标“缺位” 如果政府关门 包括劳工统计局在内的多数联邦统计机构将停止运作 原定于10月发布的月度就业报告、CPI、PPI及零售销售数据等 都将无法按时公布 [4] - 这对美联储而言意味着“评估经济状况的难度显著增加” [4]

贵金属价格表现 - 伦敦金上涨0.29%至3759.895美元/盎司 [1] - 伦敦银上涨2.46%至45.994美元/盎司，续刷2011年5月以来新高 [1] - 国际钯价上涨1.7%至1305.3美元/盎司 [1] - 国际铂价上涨3.61%至1611.52美元/盎司 [1] 美国通胀数据 - 美国8月核心PCE物价指数同比增长2.9%，与前值一致；环比增长0.2%，前值增长0.3% [2] - 整体PCE物价指数环比上涨0.3%，同比涨幅升至2.7%，前值为2.6% [2] - 8月PCE通胀数据均在市场此前的预期范围内 [4] 美国消费者支出与收入 - 8月份个人收入增长957亿美元，环比增长0.4% [4] - 8月份个人消费支出增长1292亿美元，环比增长0.6%，两项数据均高于此前预期0.1个百分点 [4] 美国消费者信心指数 - 9月份美国消费者信心指数为55.1，较8月份下降约5% [5] - 9月份当前经济状况指数从8月的61.7降至60.4，消费者预期指数从55.9降至51.7 [5] - 近70%的美国消费者预计未来一年通胀将超过其收入增长，约65%的消费者预计未来一年失业率将上升 [5] - 44%的消费者主动提及高物价正在侵蚀他们的个人财务状况，创2024年11月以来最高水平 [5] 美联储官员观点 - 美联储副主席鲍曼认为需果断、提前降息以防就业市场问题加剧 [7] - 鲍曼警告在应对劳动力市场恶化问题上可能已经落后于形势，若持续或将需以更快节奏、更大幅度调整政策 [8] - 美联储理事库克敦促最高法院阻止特朗普将其解职，称解职将严重破坏美联储独立性 [8] 美联储降息预期分析 - 分析认为核心PCE通胀保持稳定意味着对美联储降息节奏的掣肘有所减弱 [9] - 市场对美联储10月降息的预期或进一步减弱，美联储可能保持更谨慎的态度，降息幅度有限甚至暂停 [10] - 另一分析认为美联储政策重心已从通胀转向就业市场，就业数据走弱风险有望打开降息空间，预计年内仍有再降息1～2次的空间 [10] - 美国9-10月的就业数据是决定美联储降息空间的关键 [10] 金价前景与机构观点 - 在美联储降息开启及市场对其独立性担忧下，美元走弱叠加全球流动性改善将支撑贵金属价格 [11] - 摩根大通预计现货金价将在2026年第一季度突破4000美元/盎司，若美联储独立性受冲击可能推至5000美元/盎司 [11] - 高盛维持黄金2025年年底3700美元/盎司、2026年中期4000美元/盎司的目标价 [11] - 发达国家财政担忧、全球央行购金持续及美国政府停摆风险上升支撑黄金的中长期配置属性 [11] - 若美联储降息幅度有限或暂停，贵金属价格可能短期回调，但长期通胀下行或促使更多货币宽松，进而提振价格 [11]

通胀数据表现 - 核心PCE物价指数环比上涨0.2%，同比增幅维持在2.9% [3] - 总体PCE物价指数环比上涨0.3%，同比上涨2.7%，较7月份的2.6%略有上升 [3][4] - 通胀数据符合市场预期，各项实际值与估计值一致 [4] 消费者支出与经济表现 - 经通胀调整后的实际消费者支出环比增长0.4%，高于0.2%的预期值 [2][4] - 商品支出增长0.7%，主要反映在家具、服装和文体用品等可自由支配项目上的消费增加 [7] - 服务支出以相对温和的速度上升，消费者支出连续强劲增长印证本季度经济表现稳健 [4][7] - 美国8月零售额已连续第三个月上升，部分受"返校季"购物拉动 [7] 劳动力市场与收入状况 - 劳动力市场出现放缓迹象，招聘降温、工资增长更为温和 [4] - 实际可支配收入几乎没有增长，未经通胀调整的工资与薪金增速较上月放缓 [7] - 储蓄率降至4.6%，为年内最低水平 [7] 政策环境与市场影响 - 美联储9月降息25个基点，将基准利率目标区间降至4%—4.25% [7] - 市场对10月降息押注较强，但对12月再度行动的热情较弱 [7] - 报告发布后，美股三大指数高开，道指大涨超过300点，国际金价短线拉升 [5] - 有分析师认为通胀已足够稳定以承受更低利率，预计美联储将于10月再次降息 [8] 通胀前景与风险因素 - 通胀明显高于美联储2%目标，一些决策者对进一步降息持犹豫态度 [4] - 美国人仍在应对"黏性"通胀，特朗普关税有推高部分商品价格的风险 [4][7] - 美联储官员认为关税对物价影响更可能是一次性推升，而非长期拖累 [7]

核心观点 - 即将公布的8月PCE物价指数预计不会显示高度令人担忧的通胀态势，但市场关注细节中是否暗藏风险 [1] - 美联储政策重心当前更偏向于应对劳动力市场疲软，但仍在密切监测商品与服务价格的具体动态以判断通胀前景 [2][3][4] 通胀指标预测 - 市场预测8月整体PCE物价指数环比上涨0.3%，核心PCE物价指数（剔除食品与能源）环比上涨0.2% [1] - 美联储预计截至8月的12个月整体PCE物价指数同比涨幅为2.7%，高于前一月的2.6%，核心PCE物价指数同比涨幅维持2.9%，与华尔街预测一致 [1] 政策背景与影响因素 - 美联储因劳动力市场疲软（新增就业下滑、失业率上升、找工作耗时延长）实施了今年首次降息 [2] - 关税上调对通胀的实际推升幅度有限，未出现超预期上涨，这令美联储感到宽慰 [2] - 当前通胀水平2.7%仍高于美联储2%的长期目标 [2] 通胀具体构成分析 - 商品价格受关税影响最大，自年初以来出现上涨，截至7月的12个月里商品价格上涨0.5%，而此前在2023年和2024年大部分时间处于下跌状态 [4] - 服务价格增速此前放缓抑制了通胀，但6月和7月突然回升引发警示，美联储多数官员认为服务成本将趋于平稳，并将在8月PCE数据中寻找佐证 [4][5]

本文由 AI 算法生成，仅作参考，不涉投资建议，使用风险自担 【美国一系列"好数据"重创市场降息预期，美联储年内宽松大计或有变】上周美联储刚降息，本周公布 的美国"好数"，市场对年内余下两次会议的降息预期受挫。过去三天，美股日线"三连阴"，回吐上周降 息后的涨幅。 美国劳工部周四数据显示，截至9月20日当周，首次申请失业救济人数经调整后降14000 人，至218000人，为7月中旬以来最低，远低于预期的23.5万人。 同一天，美国商务部GDP数据显示， 二季度GDP终值年化环比增3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速，核心PCE物价指数终值 也从2.5%上调至2.6%。 周三，美国8月新屋销量激增至逾三年半最高。人口普查局数据显示，上月新屋 销售年化率为80万套，较七月修正后增长20.5%，较去年同期升15.4%。 这些火热数据给刚降息的美联 储开了"玩笑"。目前，美联储正应对通胀上升和劳动力市场疲软。但最新数据显示，美国状况或许没那 么糟。 牛津研究院首席学家表示，周四初请数据表明劳动力市场未恶化太多，支持其预测，即美联储 10月会议维持利率不变，下次降息推迟到12月。 从利率市场定价看，芝商 ...