技术创新应用 - 支持头部企业以5G高可靠、低时延、轻量化、广连接、高速率、通感一体等技术为基础开展应用验证 [1] - 推动工业5G网络增强特性向实用化演进升级 [1] - 重点支持工业无线(5G)、工业以太网(TSN)、边缘计算、信息模型、确定性网络、工业算力、开放自动化、工业数据互操作等技术规模化应用 [1] 行业领域布局 - 聚焦工业制造、车联网、医疗健康等重点行业领域开展技术产品验证 [1] - 推进6G在行业场景的预研布局并探索商业化落地路径 [1] 政策实施规划 - 北京市印发《北京市"5G+工业互联网"创新发展实施方案(2025—2027年)》 [1] - 方案由北京市经济和信息化局与北京市通信管理局联合发布 [1]

数字基础设施发展 - 全省5G基站总数达17.6万个 每万人拥有5G基站数达30.1个 [1] - 行政村实现5G和千兆光网全通达 建成毫秒级低时延骨干网络 [1] - 算力总规模突破1.5万P 其中智能算力占比超过70% [1] 重大项目建设进展 - 建成武汉智算中心 超算中心及十堰武当云谷等重大项目 [1] - 星火链网超级节点在全国率先建成 [1] - 工业互联网武汉顶级节点标识累计注册量突破280亿个 [1]

工业互联网发展特征 - 工业互联网呈现高度融合、智能化和生态化特征 [3] - 工业互联网广泛应用于制造业、能源、交通、医疗等多个领域 [3] 工业互联网运维师职能 - 工业互联网运维师是智能工厂的"数字医生" 负责守护工业互联网系统高效安全运行 [3] - 工业互联网运维师需精通传统互联网知识 同时掌握大数据分析、人工智能和机器学习等前沿技术 [3] - 工业互联网运维师核心职能是搭建维护平台 无缝连接物理设备与信息系统 运用云计算和边缘计算确保实时数据处理高效可靠 [3] 公司数字化转型实践 - 公司智能断路器未来工厂通过数字孪生平台清晰展示各智能化车间生产情况和数据 [3] - 公司乐清总部信息部拥有近30名工业互联网运维师 [4] - 工业互联网运维师需驻扎生产车间并走访产业链上游企业 摸排企业上云用数过程中的困难 [4] 行业认可与成就 - 公司"需求驱动的输配电及控制设备智能工厂"上榜国家首批卓越级智能工厂名单 为温州唯一入选项目 [4]

人工智能政策推动 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》推进工业全要素智能化发展 [1] - 推动工业全要素智能联动并加快人工智能在全环节落地应用 [1] - 着力提升全员人工智能素养与技能并推动形成可复用专家知识 [1] 工业智能化发展重点 - 加快工业软件创新突破并大力发展智能制造装备 [1] - 推进工业供应链智能协同并加强自适应供需匹配 [1] - 推广人工智能驱动的生产工艺优化方法 [1] 技术融合应用 - 深化人工智能与工业互联网融合应用 [1] - 增强工业系统的智能感知与决策执行能力 [1]

公司基本信息 - 未来数智（甘肃）科技有限公司于近日成立，法定代表人为林辉，注册资本为500万人民币 [1] - 公司由山东未来数智科技有限公司全资持股，持股比例为100% [1] - 公司类型为其他有限责任公司，营业期限自2025年8月25日起无固定期限 [1] - 公司注册地址位于甘肃省兰州新区产业孵化大厦12001室，登记机关为兰州新区市场监督管理局 [1] 业务经营范围 - 公司经营范围广泛，核心业务包括工业互联网数据服务、云计算装备技术服务、互联网数据服务以及各类技术开发与推广服务 [1] - 业务覆盖数据处理与存储支持服务、大数据服务、人工智能应用软件开发与硬件销售 [1] - 其他业务涉及计算机系统服务、信息系统集成、科技中介服务、工程和技术研究以及教育咨询和教学仪器制造销售等 [1] 行业分类与定位 - 公司国标行业分类属于信息传输、软件和信息技术服务业下的互联网和相关服务，具体为互联网信息服务 [1] - 业务布局聚焦于数字经济领域，包括云计算、人工智能、大数据等前沿技术板块 [1]

行业概述 - 以太网交换芯片是网络设备关键部件 用于实现局域网和数据中心网络中的数据交换和路由功能 属于针对网络应用优化的专用集成电路[2] - 按交换容量分类包括100M 千兆 万兆 25G/40G/100G 400G/800G等宽带类型[2] - 通过硬件加速实现数据包高效转发 工作流程包括数据包接收解析 地址学习 转发决策 数据包缓存调度 数据包修改转发等步骤[4] 市场规模 - 2024年中国以太网交换芯片行业市场规模达162亿元 同比增长7.95%[1][10] - 增长动力来自数据中心建设 5G基站部署及工业互联网升级的持续突破[1][10] - 2024年中国以太网交换机市场规模达423.6亿元 同比增长5.90%[8] 产业链结构 - 产业链上游包括硅片 光刻胶 掩膜版 金属靶材 电子气体等原材料及光刻机 刻蚀机等生产设备[6] - 产业链中游为以太网交换芯片生产制造环节[6] - 产业链下游为以太网交换机[6] 竞争格局 - 全球市场由博通 美满 瑞昱等国际厂商主导 博通在400G/800G高端市场形成绝对优势[12] - 盛科通信作为国内唯一进入商用万兆及以上芯片市场的企业 2024年推出支持800G端口的Arctic系列芯片 交换容量达2.4Tbps[12] - 裕太微聚焦车载以太网物理层芯片 2023年量产千兆/2.5G速率芯片 2025年将发布车载TSN交换芯片YT99系列[12] - 华为2020年已发布51.2Tbps以太网交换芯片 2024年推出支持400G/800G端口的CloudEngine系列交换机[15] 企业表现 - 盛科通信2024年以太网交换芯片产品营业收入8.35亿元 同比增长5.54% 毛利率32.22% 同比增加3.46个百分点[13] - 华为2024年销售收入8620.72亿元 同比增长22.42% 销售毛利3825.71亿元 同比增长17.58%[15] - 华为海思2024年芯片出货量增长605% 市场份额达4%[12] 技术趋势 - 高性能与低功耗并重 支持更高交换容量和端口密度 采用先进制造工艺如7nm 5nm及节能技术[17] - 盛科通信正在研发12.8Tbps超大规模数据中心交换芯片 计划实现高性能低功耗设计[17] - 边缘计算成为重要应用场景 需要支持边缘设备低功耗运行同时保持高性能[17] 国产替代 - 国内企业通过技术补课和场景创新实现突破 逐渐打破国外厂商垄断[19] - 盛科通信12.8T/25.6T交换芯片已实现小批量交付[13][19] - 国产芯片在数据中心 云计算 工业互联网等关键领域市场份额将进一步提升[19] 新兴应用 - 人工智能推动数据中心对更高数据传输速率和更低延迟的需求[21] - 物联网发展要求支持更多协议和接口 具备更高安全性和可靠性[21] - 工业互联网需要支持工业以太网协议 具备高抗干扰能力和低功耗特性[21]

公司财务表现 - 2025年上半年营业收入4.36亿元，同比增长1.04% [2] - 归属于上市公司股东的净利润2823万元，同比下降21.48% [2] - 扣除非经常性损益后的净利润2362万元，同比下降41.28% [2] - 经营活动产生的现金流量净额1178万元，同比下降57.17% [2] - 新台币升值导致汇兑损失增加，是净利润下滑的主要原因 [2][3] - 非经常性损益461万元，主要包括政府补助424万元 [3] 业务板块经营情况 - 自动化板块营收与去年同期基本持平 [19] - 数字化业务持续优化产品并拓展多行业场景应用 [22] - 新能源板块营收5044万元，同比增长16% [25] - 海外市场收入符合预期，印度市场占比超六成 [22] - 公司在巴西、中东、土耳其等地设立据点，巩固海外网络 [22] 研发与技术优势 - 研发费用3615万元，同比增长8.94% [32] - 与台湾芯片公司深度合作，多款芯片导入产品试样或量产 [20] - 拥有授权专利200余项，其中发明专利70余项 [28] - 开发出双轴同动补偿算法，提升加工中心圆度 [21] - 意大利EEI公司具备核聚变、医疗等领域特种电源技术 [27][28] 行业与政策环境 - 工业自动化行业受益于制造业智能化、绿色化政策导向 [3][4] - 塑料机械行业需求来自3C、医疗、新能源汽车轻量化等领域 [6] - 欧盟绿色复苏计划为新能源业务提供发展机遇 [8][9] - 核聚变领域全球累计融资突破92亿美元，2025年上半年新增融资17.4亿美元 [11][12] - 中国推动设备更新政策带动工业母机及核心零部件需求 [4][7] 重点项目与订单 - 意大利EEI中标意大利科研中心磁体电源项目，金额80万欧元 [26] - 为意大利国家原子能研究中心提供高精度电源系统订单，金额360万欧元 [27] - 工商储能产品MAXBESS完成多项认证并收获订单 [25] - 数字化业务拓展至智慧农业领域，构建水稻全生命周期数据体系 [24] 资产与投资状况 - 交易性金融资产550万元，同比下降94.58% [32] - 境外资产10.06亿元，占总资产比例46.50% [32] - 参与投资弘允新能源公司，持有6.25%股权 [33] - 理财产品投资1.5亿元，私募基金投资1.03亿元 [33]

股价表现与交易数据 - 8月25日盘中股价57.03元/股 上涨2.02% 总市值76.77亿元 成交额1.21亿元 换手率3.97% [1] - 主力资金净流出805.35万元 其中特大单买入358.39万元占比2.95% 卖出486.50万元占比4.01% 大单买入1904.58万元占比15.68% 卖出2581.81万元占比21.26% [1] - 今年以来股价累计上涨64.09% 近5日下跌8.53% 近20日上涨29.91% 近60日上涨77.06% [2] 龙虎榜与资金动向 - 年内6次登上龙虎榜 最近8月13日龙虎榜净买入5365.09万元 买入总额2.51亿元占比16.06% 卖出总额1.97亿元占比12.63% [2] - 股东户数1.63万户 较上期减少7.90% 人均流通股3305股 较上期增加8.58% [2] 财务业绩表现 - 2025年第一季度营业收入3.09亿元 同比增长51.54% 归母净利润2231.58万元 同比增长6.87% [2] - A股上市后累计现金分红3607.86万元 [3] 业务结构与行业属性 - 主营业务为印制电路板研发生产销售 收入构成中印制电路板占比88.87% 其他业务占比11.13% [2] - 所属申万行业为电子-元件-印制电路板 概念板块涵盖专精特新/消费电子/工业互联网/小盘/预盈预增 [2] 机构持仓变化 - 大成成长进取混合A（010371）新进第一大流通股东 持股186.50万股 大成科技消费股票A（008934）新进第四大流通股东 持股87.16万股 [3] - 香港中央结算有限公司退出十大流通股东名单 [3]

核心观点 - 工业富联2025年上半年业绩表现强劲 营收和净利润均创历史新高 主要受益于AI服务器需求激增和云计算业务快速发展 推动公司市值大幅上涨 [1][2][6] - 公司面临毛利率持续下滑的结构性挑战 主要由于低毛利的云计算业务占比提升 以及研发投入不足等深层次问题 [8][10][12][13][16] 财务表现 - 2025年上半年营收3607.60亿元 同比增长35.58% 净利润121.13亿元 同比增长38.61% [1][2] - 第二季度单季营收2003.45亿元 首次突破2000亿元 同比增长35.9% 净利润68.86亿元 同比增长51.1% [1] - 经营活动现金流量净额14.07亿元 同比下降70.76% [2] - 综合毛利率6.6% 较2024年全年下降0.68个百分点 [13] 业务板块表现 - 云计算业务2024年营收3193.77亿元 同比增长64.37% 首次占总营收超50% 但毛利率仅4.99% [10][12] - 通信及移动网络设备2024年营收2878.98亿元 同比增长3.2% 毛利率9.56% [10][12] - 2025年第二季度服务器整体营收增长超50% 云服务商服务器营收同比增长超150% AI服务器营收同比增长超60% [6] - 英伟达GB200 AI服务器实现量产爬坡 出货量逐季攀升 [6] - 精密结构件业务上半年出货量同比增长17% 800G高速交换机营收较2024年全年增长近三倍 [6] 市场竞争与研发 - 工业富联是英伟达在中国市场唯一具备全系AI服务器量产能力的代工厂 独家供应HGX/DGX系列芯片基板 市占率超50% [16] - 研发投入连续三年下滑 2024年研发费用106.31亿元 低于立讯精密的85.56亿元(立讯营收不足工业富联一半) 远低于英伟达的129亿美元(约930亿元) [16] - 公司主要专注于GPU模组、基板及后端AI服务器设计与系统集成 核心部件仍需外购 [12] 历史发展 - 公司2018年上市时市值达3906亿元 最高曾达4670亿元成为A股市值第一科技企业 [8] - 2023年营收4763.4亿元同比下降6.94% 为2020年来首次下滑 三大业务营收均同比下降 [9] - 2024年营收首次突破6000亿元达6091.35亿元 同比增长27.88% 净利润232.16亿元同比增长10.34% [10]

财务表现 - 2025年上半年营业收入93.02亿元，同比增长8.74%，归母净利润11.21亿元，同比增长11.38% [1] - 2025年第二季度营业收入47.96亿元，同比增长9.43%，环比增长6.42%，归母净利润6.85亿元，同比增长9.08%，环比大幅增长57.03% [1] - 2025年上半年毛利率21.96%，同比提升0.55个百分点，净利率12.58%，同比微增0.05个百分点 [2] - 2025年第二季度毛利率23.31%，同比提升1.10个百分点，环比提升2.80个百分点，净利率14.99%，同比下降0.29个百分点，环比大幅提升4.96个百分点 [2] 产品与技术创新 - 产品结构优化推动毛利率提升，主要得益于电动产品及海外收入占比提高 [2] - 高压锂电越野叉车（1.5-1.8t）、四支点小轮距锂电专用叉车（4000-6500lbs）等20余个新产品项目陆续推向市场 [3] - 在人工智能、云计算、大数据、物联网等前沿技术持续投入，开展智能物流人形机器人研发，重点突破多传感器融合安全系统和智能物流人形机器人技术 [3] - 开发毫米级导航精度系统，"中策未来工厂"项目入选行业标杆，北美团队推动AGV+5G技术出海，定制化方案提升客户仓储效率50% [4] 海外市场拓展 - 2025年上半年海外市场产品销售近6万台创历史新高，同比增幅超25% [3] - 销售费用率提升至4.28%，同比增加0.50个百分点，主要因加大海外市场拓展力度 [2] - 泰国生产基地正式开工建设，装配厂房钢结构首吊顺利完成，确保泰国工厂项目今年四季度高质量建成 [3] 智能物流业务 - 2025年上半年智能版块营收及新增订单同比均有大幅度提升 [3] - 累计落地7000余台AGV，覆盖光伏、锂电等20余个行业 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.20亿元、24.83亿元和28.34亿元 [4] - 目前股价对应2025-2027年PE分别为13倍、12倍和10倍 [4]