核心观点 - 数字资产行业热度受比特币亚洲峰会及ALT5 Sigma入股WLFI事件推动 [1] - ALT5 Sigma以15亿美元收购WLFI平台7.5%代币总量 为WLFI提供资本市场价值锚点 [1] - WLFI代币将于9月1日登陆币安交易所 叠加埃里克・特朗普峰会演讲形成双重催化 [4][5] 行业事件 - 比特币亚洲峰会于8月28-29日在香港举行 埃里克・特朗普发表主题演讲 [1] - 特朗普家族IP效应显著 此前埃里克公开支持USD1使日均新增用户增长300% [5] - 特朗普关联代币曾出现上市首日暴涨500% 单日成交额突破30亿美元 [5] 交易分析 - ALT5 Sigma以15亿美元现金及代币对价收购WLFI平台7.5%代币总量 [1] - 交易隐含WLFI总估值达200亿美元 [2] - ALT5当前市值约8亿美元 持有WLFI资产价值达15亿美元 存在估值倒挂 [3] 业务协同 - ALT5拥有支付网关ALT5 Pay及OTC交易平台ALT5 Prime [2] - WLFI发行与美元1:1挂钩的稳定币USD1 由美国短期国债及现金等价物全额担保 [5] - ALT5支付系统将接入USD1稳定币 拓展跨境贸易结算及商户支付场景 [2][5] 估值分析 - ALT5市值8亿美元 持有WLFI资产价值15亿美元 自身业务接近零估值 [3] - WLFI若实现1000亿美元估值 ALT5持股价值将支撑其超10亿美元市值 [3] - 对比USDC稳定币650亿美元市值 USD1具备千万级用户覆盖潜力 [4] 市场反应 - ALT5股价8月22日单日涨幅19.7% 较前期低位上涨超30% [4] - 市场预期WLFI代币首日收盘价1美元以上 对应估值超1000亿美元 [3][5] 催化节点 - 8月28-29日比特币亚洲峰会埃里克・特朗普演讲内容 [5] - 9月1日WLFI代币正式登陆币安等主流交易所 [4]

人工智能政策与产业发展 - 国务院发布人工智能+行动意见 明确到2027年实现与6大重点领域深度融合 新一代智能终端和智能体应用普及率超70% 智能经济核心产业规模快速增长 到2030年应用普及率超90% 智能经济成为重要经济增长极[1] - 中国信通院联合华为及三大运营商成立先进存力AI推理工作组 标志AI推理领域进入存算协同新阶段[13] - 银河麒麟V11操作系统正式发布 作为首个突破百万生态的国产操作系统 已部署超1600万套 与国产主流CPU/GPU实现全面兼容[12] 资本市场动态与交易数据 - A股全天缩量窄震 上证指数跌0.39%报3868.38点 终结4连涨 深证成指涨0.26% 创业板指跌0.76% 市场成交额2.71万亿元 较上日3.18万亿元缩量[5] - 香港恒生指数收盘跌1.18%报25524.92点 恒生科技指数跌0.74% 大市成交3178.71亿港元 南向资金净买入165.73亿港元[6] - 中国ETF规模达5.07万亿元 正式进入5万亿时代 较4万亿规模仅用4个月 当前基金数量1271只 其中101只规模超百亿 6只超千亿 华泰柏瑞沪深300ETF规模4128.8亿元为全市场最大[6] 公募基金与外资流向 - 公募基金总规模达35.08万亿元 创历史新高 货币基金规模增长超3800亿元 股票基金增长超1900亿元 混合基金增长超1300亿元 债券基金下降超460亿元[7] - 配置型外资转向净流入69.8亿元 其中被动配置型净流入68.4亿元 主动配置型净流入1.4亿元 为2024年10月中旬以来首次转正[7] 企业业绩与并购动态 - 贝壳上半年总交易额17224亿元同比增17.3% 净收入493亿元同比增24.1% 归母净利润21.57亿元同比减7.2%[9] - 农夫山泉上半年营收256.22亿元同比增15.6% 净利润76.22亿元同比增22.1% 茶饮料高速增长 包装饮用水业务回暖[9] - 寒武纪上半年净利润10.38亿元同比扭亏 中际旭创净利润39.95亿元同比增69.4% 胜宏科技净利润21.43亿元同比增366.89% 光线传媒净利润22.29亿元同比增371.55%[11] - 中国石油上半年净利同比降5.4% 总派息额约403亿元 中国平安净利润680.47亿元同比降8.8% 中国中免净利润26亿元同比降20.81%[11] 行业投资与政策导向 - 对外投资存量超3万亿美元 连续8年全球前三 占全球比重增至7.2% 境外设立企业超5万家 遍布190个国家和地区[3] - 国资央企深化产业援藏 推进雅下水电工程和川藏铁路等重大项目建设 加大在藏投资力度[4] - 物流业预计2025年全社会物流总额达380万亿元 5年增长约80万亿元 总收入超14万亿元 市场规模连续10年全球第一[12] 科技创新与产品发布 - 字节跳动期权价格上调至200.41美元/股 较4月189.9美元再创新高 2019年至今上涨近5倍[15] - 苹果计划9月9日发布iPhone 17系列 包括更纤薄旗舰机型 同时推出Apple Watch升级版[15] - 全球折叠屏手机2025年出货量预计1983万台同比增6% 中国出货量达947万台同比增3.3% 至2029年全球出货量近2729万台 五年复合增长率7.8%[13] 能源与大宗商品市场 - 国家能源局表示十四五期间能源供应量足价稳含绿量高 将以十五五新型电力系统规划引领 坚持电力适度超前原则[4] - 美油主力合约跌2.30%报63.31美元/桶 布伦特原油跌2.15%报66.75美元/桶 因库存降幅不及预期及供应过剩担忧[22] - COMEX黄金期货涨0.75%报3443.20美元/盎司 因美联储人事变动引发政策独立性担忧[22] 国际贸易与地缘政治 - 特朗普宣布同欧盟/日本/韩国贸易协议已完成 拟对进口家具征收高达200%关税 以振兴美国家具制造业[17] - 大韩航空向波音采购103架飞机订单总值365亿美元 为波音史上最大订单 同时向通用电气采购137亿美元发动机及服务[19] - 现代汽车将对美投资从210亿美元增至260亿美元 建设年产能3万台机器人工厂[19]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心财务表现 - 2025年半年报营业总收入同比增长26.8%至7.83亿元 [1] - 归母净利润改善至15.11亿元 [1] - 归母净资产较年初增长112.6%至26.11亿元 [1] - 2025年预测营业总收入17.05亿元（同比+29.7%），归母净利润13.99亿元（同比+931.8%） [1][24] 业务分项表现 - 数字支付服务业务收入同比增长26.2%至6.84亿元 [7] - 境内支付业务收入同比增长24.6%至2.11亿元 [7] - 全球支付业务收入同比增长27.0%至4.73亿元 [7] - 全球支付TPV（交易总金额）同比增长94.0%至1985亿元 [7] - 境内支付TPV同比增长27.2%至18700亿元 [7] - 增值服务业务收入同比增长34.2%至0.90亿元 [7] 成本与费用结构 - 销售费用同比增长18.3%至1.29亿元，费用率同比下降1.19pct至16.45% [7] - 管理费用同比增长3.3%至3.00亿元，费用率同比下降8.70pct至38.31% [7] - 研发费用同比增长26.8%至1.87亿元，费用率维持23.89% [7] 战略布局与竞争优势 - 累计获得65张全球支付牌照与资质，覆盖中国、美国、欧盟等七大核心市场 [7] - 推出虚拟银行卡支持电商平台支付、海外营销及物流场景 [7] - 旗下DFX公司获香港VATP牌照，可运营虚拟资产交易平台 [7] - 与圆币科技合作探索稳定币在跨境支付中的应用 [7] 盈利预测与估值 - 2025-2027年预测营业收入分别为17.05亿元/21.52亿元/26.24亿元 [1][24] - 对应PS估值分别为7.23倍/5.73倍/4.70倍 [7] - 当前市净率9.15倍，港股流通市值5041.47百万港元 [5]

人民币稳定币的战略意义 - 人民币稳定币是数字化国际支付工具 旨在跨境贸易和国际结算中替代美元 尤其在一带一路沿线推动人民币直接结算[1] - 该举措是对全球金融秩序的直接挑战 本质是金融武器而非简单支付工具[1] - 若中国不推出稳定币 企业在东南亚和非洲贸易中将持续依赖美元体系[3] 全球竞争格局 - 特朗普政府推动美元稳定币以维持美元霸权 目标实现数字金融时代的全球App霸权[3] - 全球稳定币总市值约1300亿美元 美元系（USDT、USDC）占比超过90% 人民币尚未入场已显著落后[7] - 香港已出台稳定币监管框架 为中国内地先行试点[7] 市场机遇与紧迫性 - IMF预测未来五年全球稳定币在跨境支付占比将翻倍增长[7] - 人民币稳定币可打破美元垄断 即使从边角料市场起步也能逐步积累影响力[3] - 数字货币时代存在圈地运动特征 先占市场者将掌握规则制定权[3] 潜在挑战与风险 - 可能成为资金出逃新通道 若监管不力将导致热钱快速外流[5] - 面临黑客攻击风险 系统漏洞可能造成巨额损失并损害人民币国际信誉[5] - 美欧可能以反洗钱和反恐融资为由对人民币稳定币实施限制[5] 战略定位与必要性 - 人民币稳定币是金融长矛而非科技玩具 核心目标是在美元霸权体系中争取入场券[8] - 这是一场背水一战的战略冒险 不推出将导致长期受制于美元规则[8] - 尽管存在风险 但属于有准备的冒险行动[8]

美登科技分析师会议 调研日期：2025年08月26日 调研行业：互联网服务 参与调研的机构：东吴证券、国泰海通、长江证券、创金合信、 中信期货等 / 机构调研pro小程序 DJvanbao.com 洞见研报 出品 : 机构调研pro小程序致力于为金融证券投资者提供最新最全的调研会议纪要。 来机构调研pro小程序，了解最新的：行业投资风向、热门公司关注、权威机构分析... 权威完善的信息持续更新! 更多精彩的机构调报告请移步机构调研pro小程序~ 一解投资机构行业关注度。 频判市场 | Gallia | | | --- | --- | | 11 2 12 200 2 110 | | | 1:给我们 = 影片面临官 = | | | 阿里巴巴佩尼 | | | 钢铁机之题。 8 | 图纸制图: 23 | | 20GB Millio Aller 19 | | | 海双集团 | | | 1 1 80.0 0 | 总机构建 23 | | LOGA: REGH, KETA: 1986 | | | 小麦具日 | | | 的研究次数:8 | 上机构馆:23 | | 定年代的:用者点击:我要的中:主要原因 | | | START ...

调研基本信息 - 活动类别包括特定对象调研、业绩说明会、现场参观及电话会议 [2] - 活动时间为2025年8月24日20:00-21:00及2025年8月26日10:00-11:00 [2] - 参与单位包括信达澳亚、IGWT Investment等25家投资机构、金融媒体及证券企业 [1][2] - 公司接待人员包括董事长兼总经理虢晓彬、副总经理兼董事会秘书及财务总监陈曲、证券事务代表赵丹敏 [2] 上半年经营亮点 - 三代社保卡发卡量同比增长20.47%至超1,100万张 [3] - 人社运营及大数据服务新签合同金额同比增长12.87% [3] - 毛利率同比提升4.03个百分点 源于低毛利业务收缩及就业服务模式优化 [3] 业务发展挑战 - 三大费用占营收比重同比上升 费用转化效率需提升 [3] - G端业务因项目周期延长及复杂度提高承压 推动业务模式转型 [3] - 组织架构调整增加管理成本与时间投入 [3] 未来战略方向 - 聚焦社保卡服务商定位 深化就业、就医、政务服务领域 [3] - 依托AI平台构建线上线下一体化运营服务体系 [3] - 通过联合B端打造以"人"为核心的服务生态 [3] 业务突破点 - AI应用覆盖超100个地市政务场景 东莞政务问题解答准确率超99% [4] - 人社运营及大数据服务收入占比近30% 可弥补传统业务下滑 [4] - 就业服务采用"平台+运营"标准化模式 可通过AI提升人岗匹配效率 [4] 新兴领域布局 - 探索稳定币与民生服务场景结合路径 [4] - 在广东、广西开展数据运营服务 整合数商资源促进数据融合 [4] - 医疗领域与银联、医保合作开发"就医无感支付平台" 签约用户近300万 [4] 发展前景展望 - 社保卡发卡节奏预计保持平稳 部分地市三代卡换发空间超50% [4] - 公司对盈利水平和业绩转化保持信心 可参考员工持股计划 [4] - 控股股东减持系为缓解2022年非公开发行股份质押负债压力 [4]

业务亮点 - 第三代社保卡发卡量超1100万张，同比增幅20.47% [3] - 人社运营及大数据服务新签合同金额同比增长12.87% [3] - 上半年毛利率同比提升4.03个百分点 [3] - 就业服务模式优化，转为直接收取服务费模式，毛利贡献突出 [3] - AI应用在政务服务场景覆盖100多个地市，专业问题解答准确率超99% [6] - 就医无感支付平台签约用户规模近300万 [8] 不足与挑战 - 三大费用占营收比重同比上升，费用转化效率有待提升 [4] - G端项目启动周期延长，复杂度提高，业绩承压 [4] - 业务模式转型带来组织架构调整，增加管理成本与时间投入 [4] - 部分业务落地受市场环境影响有所延迟 [9] 未来发展方向 - 聚焦就业、就医、政务服务三大领域，打造以"人"为核心的服务生态 [4] - 依托AI支撑平台构建线上线下一体化运营服务体系，按服务次数/类别实现可持续收费 [4] - 市场规模取决于覆盖城市人口规模及服务深度，预计有数百亿市场空间 [4] - 就业服务作为第二增长曲线，通过"平台+运营"标准化模式快速复制推广 [6] - 探索稳定币与民生服务场景结合的可行路径 [8] - 在广东、广西等地开展数据运营服务，整合多方数商资源提供数据资产系列服务 [8] 业务预期 - 人社运营及大数据服务收入占比接近30% [6] - 未来两到三年全国社保卡发卡数量仍能维持一定规模 [9] - 公司对未来盈利水平和业绩转化充满信心 [9]

法案通过与稳定币地位变化 - 美国众议院以308票对122票通过稳定币法案 并于7月18日正式签署实施[1][3] - 稳定币从灰色产业转变为合法金融工具 获得官方认可地位[3] 稳定币运作机制与流动性创造 - 稳定币采用1:1锚定美元或美债的发行机制 类似港元联系汇率制度[7][8][13] - 1美元可同时支撑稳定币流通和机构美债购买 形成双重购买力[25][26] - 通过货币乘数效应 1美元基础货币可衍生3-4倍流动性[27][28] - 稳定币发行机构实际承担"影子央行"职能 替代部分美联储货币发行功能[31] 政策动机与权力结构变化 - 法案使财政部绕过美联储直接通过稳定币机构发债 解决美债发行与货币供给错配问题[16][18][38] - 稳定币合法化被视为行政系统争夺货币管理权的重要步骤[40] - 未来可能将稳定币列为法定货币 直接替代美元部分职能[32][39] 市场规模与资产影响 - 美国稳定币规模预计从当前2000亿美元三年内增长至2万亿美元[42] - 衍生流动性可达4万亿美元 将全面冲击资产价格[42] - 流动性泛滥可能推高美元资产泡沫 尤其科技股（如英伟达市值可能达5万亿美元）[43][49] - 全球出口国将面临美元贬值带来的生产收益侵蚀[47] 投资策略方向 - 需平衡风险资产追涨与稳定收益资产配置[51][52] - 重点关注流动性敏感型资产及抗通胀资产类别[48][49]

核心观点 - 全球权益市场震荡上行，美国政策推动美股创新高并间接利好中国资产，美元弱势提升中国资产估值 [1][14] - 中国面临美国对等关税压力，出口增速预期下滑，但短期获得90天缓冲期 [3][38] - "十五五"规划聚焦高质量发展与美丽中国，绿色生态指标和科技创新成为核心方向 [4][46][49] - A股处于政策驱动的"慢牛"行情，中短期关注科技、环保、金融板块机会 [6][100] 全球资本市场动态 - 美国《大而美法案》提高债务上限4-5万亿美元，对企业减税并削减社会福利支出，推动美股创新高 [14][22] - 对等关税政策覆盖多国，中国商品面临最高284%综合税率（如光伏组件），但24%关税部分获90天暂缓 [28][38] - 《GENIUS法案》强制稳定币以美元储备发行，全球稳定币市值超2567亿美元，美元稳定币占比99% [32][33] - 美元弱势格局延续，推动港股和A股估值提升，恒生指数与标普500指数2025年内创新高 [14][20] 中国外部压力与缓冲 - 中国对美出口占比快速下滑，东盟转运通道受美国40%惩罚性关税限制，预期三季度出口增速继续回落 [3][40][42] - 7月出口数据保持韧性（累计同比6.1%），但固定资产投资增速降至1.6%，房地产投资下滑12% [66] - 美国关税政策包含芬太尼税（+20%）、301关税（+25%）等多重叠加机制，长期压制出口潜力 [38][39] 十五五规划方向 - 绿色生态指标占"十四五"约束性指标75%，单位GDP能耗降低目标13.5%（实际完成11.6%），碳达峰目标与十五五收官时间重叠 [49] - 高质量发展分解为四个方向：经济升级（人工智能、芯片）、科技创新（科研投入占GDP目标）、民生普惠（育儿补贴900亿元/年）、环境可持续（绿色能源） [50][65] - 对比2015年行业轮动，中下游行业占主导，环保设备（项目前端）和环境治理（项目后端）成为重点领域 [54][82][83] A股市场展望与行业机会 - 2025年A股呈现"慢牛"行情，长期资金入市推动指数突破2024年高点，宏观短周期与2015年下行阶段相似 [61][67] - 中维度（季度）关注科技、环保、服务板块；短维度（月度）关注人工智能、基建（雅鲁藏布江水电开工）、金融（稳定币相关） [6][100] - ROE-净利润模型筛选推荐方向：环境治理（第一类）、证券（第二类）、环保设备（第三类），银行板块受益长期资金流入 [77][81][98] - 环保设备毛利率较高且现金流较好，环境治理依赖政府支付能力，证券行业业绩增长确定性较强 [82][92]

市场波动与杠杆风险 - 过去24小时内全球超过20万名交易者因高杠杆操作遭遇爆仓 累计损失高达9.35亿美元[1] - 四名头部巨鲸投资者采用浮盈滚仓激进操作 累计亏损接近2亿美元[3] 稳定币应用增长 - 2024年全球稳定币在电商交易领域规模达8万亿美元 同比增速39%[3] - 稳定币在薪酬交易领域同比增长39% Bitwage和Deel等平台通过USDC和USDT提供全球解决方案[4] - Shopify整合USDC交易功能提升跨境结算效率 AEON Pay与Algorand合作覆盖超2000万家商户实现实时法币结算[3] 交易平台发展动态 - XBIT去中心化交易平台不要求用户完成身份认证 所有私钥由用户自我管理[6] - 平台兼容多链稳定币结算 支持USDT、USDC等主流稳定币的低滑点交易[6] - Upbit数据显示稳定币交易量显著增长 流动性占比逼近10%[6] 监管与技术演进 - 美联储对央行数字货币的研究间接推动私人稳定币合规化进程[3] - 美国财政部和美联储强调需建立合规且可审计的稳定币框架[6] - XBIT通过零知识证明技术实现隐私保护与监管可追溯性的平衡[6] 行业标准化与生态建设 - WSPN在六大核心领域推进稳定币应用标准化 包括供应链金融和跨境交易[4] - 稳定币正从投机工具转向实用型金融基础设施 形成与传统金融体系互补的生态[7]