全球货币政策格局转变 - 全球主要央行货币政策从疫情后的高度协同，正式转入多速、多向、高不确定性的新周期，呈现“正常化—宽松—观望”三轨并行格局 [1] - 政策调整面临贸易摩擦加剧、地缘政治风险上升与经济增长动能减弱的压力 [1] - 全球央行面临通胀结构复杂化、外部风险加剧及财政与货币政策协调难度上升三重挑战 [18] 美联储政策动向 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.0%-4.25% [3] - 此次降息被定义为“风险管理举措”和“预防性调整”，核心考量是就业市场走弱与通胀高位僵持的矛盾 [3] - 美联储政策重点从长期聚焦通胀控制，逐步转向在“双重使命”中寻求更平衡的立场 [4] - 美国8月PCE物价指数同比上涨2.7%，核心PCE达2.9% [3] - 未来政策将“逐次会议决策”，不预设路径 [5] 日本央行政策调整 - 日本央行以7:2的投票结果维持政策利率于0.5%不变，但宣布启动年度ETF及J-REITs减持计划，初始规模约为6200亿日元（约42亿美元） [6] - 这是日本长达十余年超宽松货币政策的实质性退出步骤，尽管完全出清其37万亿日元（约2510亿美元）ETF持仓需逾百年 [6] - 日本8月核心CPI同比上涨2.7%，但剔除能源后的“核心-核心”CPI同比上涨3.3%，显示潜在通胀压力依然强劲 [7] - 日本首相辞职引发的政治风险被纳入政策考量 [8] 欧洲央行与英国央行政策立场 - 欧洲央行维持存款机制利率在2%不变，认为通胀率已接近2%的中期目标，且欧元区经济展现出较强韧性 [9] - 欧洲央行内部对进一步行动存在分歧，但市场普遍认为其降息周期已结束，年内再次行动概率不足三分之一 [10] - 英国央行以7:2的投票结果维持利率4%不变，强调中期通胀压力依然显著，8月CPI同比涨幅达3.7% [11] - 英国央行决定自10月起将量化紧缩速度从每年1000亿英镑放缓至700亿英镑，以缓解长债市场压力 [12] - 英国央行QE资产组合自利率升破2%以来已亏损约930亿英镑 [13] 加拿大与澳大利亚央行政策宽松 - 加拿大央行将基准隔夜利率下调25个基点至2.5%，为2024年3月以来首次降息，旨在缓解美国加征关税的冲击 [14] - 加拿大第二季度GDP按年化计算萎缩1.6%，央行指出美国关税政策严重压制经济活动 [14] - 澳洲联储8月将现金利率下调25个基点至3.6%，为年内第三次降息，累计降息75个基点 [15] - 澳大利亚8月消费者价格指数同比上涨3%，触及澳洲联储2-3%目标区间上限 [17] - 市场预计澳洲联储将在9月30日的政策会议上维持利率不变，下一次降息可能于11月实施 [17]

美联储2025年9月利率决议 - 美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%至4.25%之间，此为2025年首次降息，距离上次降息相隔9个月 [1] - 利率决议投票结果为11名委员支持降息25个基点，仅特朗普提名的理事斯蒂芬·米兰一人反对，其主张降息50个基点 [1] - 美联储公布的利率预测“点阵图”显示，官员们对2025年剩余两次会议累计降息幅度的中位数预测值为50个基点，预计2025年底利率可能下探至3.50%～3.75%区间 [4] 降息决策的经济数据依据 - 美国8月非农就业人数仅增加2.2万人，较7月修正后的7.9万人大幅下降，远低于市场预期 [1] - 美国劳工部修订数据显示，2024年4月至2025年3月期间，美国新增就业岗位比最初统计的少了91.1万个，表明就业市场实际表现更为疲软 [1] - 美国8月消费者价格指数同比上涨2.9%，为当年1月以来最大涨幅，美联储官员对2025年底通胀率的中位数预测值为3%，仍高于2%的长期目标 [2] 市场对降息的反应 - 降息消息公布后，美股主要股指先拉升后回撤，美元指数盘中巨震，大宗商品集体收跌，伦敦金现货较最高点回落超60美元 [4] - 长期来看，分析师预计美股将延续结构性行情但波动加剧，美元中期趋弱但避险需求提供支撑，黄金配置价值凸显 [4] - 全球主要央行反应分化，欧洲央行选择按兵不动，日本央行仍在考虑加息，反映出各国经济状况的差异 [4][5] 特朗普与美联储的政策博弈 - 特朗普曾公开表示美联储设定的利率水平至少偏高300个基点，并一直要求美联储下调利率，甚至威胁解雇美联储主席鲍威尔 [2] - 特朗普在社交媒体上发表公开信，单方面宣布解雇美联储理事丽莎·库克，但该行动最终被法院驳回 [2] - 美联储主席鲍威尔在新闻发布会上明确表示，政策决策“基于数据，而非政治”，强调了美联储的独立性 [2][5] 美国宏观经济背景 - 美国国债总额已突破37万亿美元，联邦政府债务占GDP的比重达到126.8% [3] - 美国政府每年需要支付约1.2万亿美元的利息，该支出超过了军费开支，成为联邦政府第二大支出项目 [3] - 美国7月份核心通胀率环比增加0.3%，达到3.1%，为近6个月来最快增长，鲍威尔指出通胀升高很大一部分由关税引起 [3] 行业与企业预期 - 约90%的企业表示将在三个月内涨价 [4] - 分析认为，降息和关税可能形成叠加效应，使美联储控制通胀的目标更难实现，关税、移民等政策持续对企业和消费者信心带来负面影响 [5]

美联储内部正在上演一场罕见的多空对决，点阵图背后的分裂信号预示今年货币政策可能充满变数。 本次美联储降息决定并非一致通过。FOMC投票结果显示，11票赞成、1票反对。唯一的反对票来自新 任美联储理事斯蒂芬·米兰，他主张更大幅度的 。 这一异议凸显了央行内部就如何有力应对不断变化的经济条件的辩论日益加剧。 点阵图进一步暴露了美联储高层的分裂态势。19位FOMC成员中，有9人支持年内再降息50个基点至 3.5?.75%，6人支持将利率维持在当前的4?.25%区间，1人甚至支持年内再降息125个基点。 这种分布不是偶然，而是反映了决策层对经济基本面判断的根本性差异。 美联储在声明中对就业市场的判断也发生了微妙变化，从"失业率依然较低，劳动力市场状况保持良 好"转变为" ，但仍保持在低位"。 美联储此次降息决定建立在复杂的经济数据基础上。8月份美国失业率升至4.3%，创四年来新高，同期 非农就业新增人数远低于预期。 北京时间9月18日凌晨，美联储宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00?.25%。这是自 2024年12月以来美联储 ，标志着货币政策从紧缩转向宽松的关键转折点。 美联储主席鲍威尔将此次降 ...

美联储内部政策分歧 - 美联储内部围绕进一步降息的分歧正在加深，两名拥有投票权的官员对激进降息感到担忧，而副主席鲍曼和理事米兰推动更快降息 [1] - 分歧反映出美联储官员在平衡通胀风险与就业担忧时面临的政策挑战，上周首次降息后对后续路径仍存在巨大分歧 [1] - 点阵图显示19名决策者中，7人预计今年不应再降息，10人预计至少还需合计降息50个基点 [1] 谨慎派官员观点 - 堪萨斯城联储主席施密德认为当前政策立场略有限制性且处于合适位置，担心过度降息可能阻碍通胀回落到2%的目标 [1][2] - 施密德强调政策适度紧缩的必要性，认为通胀水平仍然过高，劳动力市场虽降温但总体上仍保持供需平衡 [2] - 芝加哥联储主席古尔斯比对前期集中进行多次降息感到不安，警告靠前发力有政策失误的风险，并担心滞胀风险重现 [1][3] - 古尔斯比指出当前环境显示出滞胀方向冲击的迹象，若通胀持续恶化，仅基于就业数据放缓就激进降息将令人不安 [3] 激进降息派官员观点 - 美联储副主席鲍曼表示通胀已足够接近目标，劳动力市场比预期更加脆弱，为进一步降息提供理由 [1][5] - 鲍曼指出通胀率在美联储目标范围内，自4月以来就业增长平均每月仅约2.5万个，远低于年初水平，呼吁采取果断行动 [5] - 理事米兰主张立即采取更大幅度降息，认为当前4%至4.25%的利率水平有高度限制性，使经济更易受下行冲击 [1][5] - 米兰明确提出希望通过一轮每次50个基点的降息，总计下调150至200个基点，以达到中性利率水平，是点阵图中唯一提供今年共计降息150个基点预期的官员 [5] 政策路径依赖与数据观察 - 施密德表示将采取依赖数据的方式，密切关注通胀和劳动力市场数据，以决定未来的利率调整 [2] - 古尔斯比称如果数据显示美国经济正走向维持稳定充分就业且通胀可能回落至2%的道路，利率可进一步大幅下降 [3] - 古尔斯比指出长期通胀预期被锚定，劳动力市场众多指标表明就业温和降温，并未看到关税造成第二轮价格影响 [4]

美国财政部长对美联储政策的批评 - 美国财政部长贝森特罕见公开批评美联储主席鲍威尔，认为其未能为降息建立清晰议程，凸显美国政府与美联储在货币政策路径上的分歧加剧[1] - 贝森特指出当前利率限制性过强需要下调，并对鲍威尔未能在年底前释放至少降息100至150个基点的信号感到惊讶[1] - 贝森特正在面试11名候选人以接替鲍威尔的职位，寻找思想开放的人担任美联储主席[1][5][6] 美联储新任理事的政策立场 - 贝森特对新上任的美联储理事米兰大加赞赏，称其为理事会注入新鲜血液[3] - 米兰是一位激进降息的倡导者，在最近一次美联储决定降息25个基点的会议上投反对票，更倾向于降息50个基点[4] - 贝森特称赞米兰在一周内所说的比拜登政府任命的理事在整个任期内说的还要多[4] 美联储主席的审慎政策立场 - 鲍威尔重申美联储面临劳动力市场走弱和通胀上行风险并存的挑战性局面，强调双向风险意味着不存在无风险的路径[7] - 鲍威尔指出通胀的短期风险偏向上行而就业风险偏向下行，这种两难境地使其对快速降息持保留态度[7] - 鲍威尔避免就未来政策路径做出明确承诺，认为任何决策都伴随风险，贸然行动可能破坏物价稳定或冲击就业市场[7]

国际黄金周三（9月24日）扩大回落大幅收跌，开盘价3779.35美元/盎司，最高价3785.65美元/盎司，最低价 3739.75美元/盎司，收盘价3741.07美元/盎司。 消息面： 行情回顾： 技术面： 据英国金融时报报道，美联储古尔斯比警告不要进行一系列降息操作，称就业市场的急剧放缓并不意味着经济 衰退即将来临。古尔斯比在上周的联邦公开市场委员会会议上支持降息25个基点。但他最新表示，在即将到来 的政策投票中，他可能不太愿意支持进一步降息。他表示："如果基于（通胀）可能只是暂时的且会自行消退 的假设，就过度提前进行大量降息，我对此感到不安。"他还补充说，许多中西部企业仍然担心通胀尚未得到 控制。古尔斯比称，芝加哥联储编制的一组新的劳动力统计数据，该数据整合了几份经济报告以生成实时数 据，显示就业市场仅出现"温和"降温，并不表明美国经济正处于急剧放缓的困境中。古尔斯比说："我们的就 业市场总体上仍然稳定可靠。"古尔斯比表示，他支持上周的降息决定，因为有迹象表明特朗普的贸易战对通 胀的影响比许多经济学家担心的要小，部分原因是美国的许多主要贸易伙伴对报复白宫不太感兴趣。 美联储戴利表示，目前经济衰退风险非常低 ...

美股市场整体表现 - 美股连续第二个交易日下跌，道指跌171.50点，跌幅0.37%，报46121.28点，纳指跌0.34%，报22497.86点，标普500指数跌0.28%，报6637.97点 [1][2] - 全市超3300只股票下跌 [2] 美联储政策与市场情绪 - 美联储主席鲍威尔表示，近期经济增速有所放缓，失业率处于低位但略有上升，就业增长放缓，下行风险上升，同时通胀上升且仍处于较高水平，风险平衡明显发生变化 [3] - 鲍威尔称，从多个指标来看，当前美股股票价格的估值都相当高 [3][9] - 美联储官员言论注入谨慎情绪，促使部分资金选择获利了结 [9] - 旧金山联储主席戴利表示，未来可能有必要进一步降息，因经济增长、消费者支出及劳动力市场均已放缓，通胀涨幅也低于预期 [9] - 芝加哥联储主席古尔斯比持谨慎态度，认为美国就业市场仍基本稳定，对过度提前实施大量降息感到不安 [9] 明星科技股表现 - 明星科技股表现分化，特斯拉涨4.0%，微软涨0.2%，亚马逊跌0.2%，苹果和英伟达跌0.8%，谷歌跌1.8% [4] - 甲骨文跌1.7%，有报道称该公司计划通过发行公司债券筹集150亿美元资金 [4] - 英特尔涨超6%，消息称公司正在寻求引入苹果投资 [4] - 矿企业Lithium Americas飙升95.8%，消息称美国政府正考虑入股这家加拿大公司 [4] 中概股与特定公司动态 - 纳斯达克中国金龙指数大涨2.8% [5] - 阿里巴巴涨8.2%，年内股价已翻倍，京东、百度涨超5%，拼多多涨1.9%，网易跌1.8% [5] - 阿里巴巴宣布资本开支会在3800亿元基础上增加更多投入，并与英伟达开展Physical AI合作 [8] 大宗商品市场 - 国际油价大涨，美油主力合约收涨2.21%，报64.81美元/桶；布伦特原油主力合约涨2.02%，报68.32美元/桶 [8] - 国际金价大跌，COMEX黄金期货跌1.24%，报3768.5美元/盎司；COMEX白银期货跌1.11%，报44.115美元/盎司 [8] - COMEX铜期货涨3.95%，报4.8275美元/磅 [8] - 美国矿业巨头Freeport McMoRan印尼子公司Grasberg矿山发生致命泥石流事故，已造成两名工人死亡，另有五名工人仍下落不明，约80万公吨湿润物质突然涌入矿井 [8]

来源：滚动播报 美联储古尔斯比：我们的就业市场总体上仍保持稳定且表现良好。 ...

新任理事的异议之声 在批评鲍威尔的同时，贝森特对新上任的美联储理事米兰大加赞赏，称其为理事会注入了"新鲜血液"。 由特朗普总统提名、并于上周美联储会议前获得参议院批准的米兰，是一位激进降息的倡导者。 据报道，在美联储最近一次决定降息25个基点的会议上，米兰投了反对票，他更倾向于降息50个基点。 贝森特称赞道： "米兰在一周内所说的，比拜登政府任命的理事在整个任期内说的还要多"。 美国财政部长贝森特罕见地公开表达了对美联储主席鲍威尔的不满，批评其未能为降息建立清晰的议 程，凸显出美国政府与美联储在货币政策路径上的分歧日益加剧。 贝森特周三在接受媒体采访时表示，当前的利率"限制性过强，需要下调"。他指出，对于鲍威尔未能在 年底前释放至少降息100至150个基点的信号，他感到"有些惊讶"。 贝森特的此番言论，与鲍威尔前一日的审慎表态形成鲜明对比。鲍威尔周二在罗德岛州的一场活动中重 申，美联储正面临劳动力市场走弱和通胀上行风险并存的"挑战性局面"。他强调，双向风险意味着不存 在"无风险的路径"，暗示了其在进一步放宽政策上的谨慎态度。 这场公开的政策分歧，发生在白宫正在物色鲍威尔继任者的微妙时刻。贝森特透露，他正在面试 ...

货币政策立场与利率路径 - 美联储主席认为当前货币政策立场是适度限制的，即便在2025年首次降息后基准利率处于4%–4.25%区间 [1] - 如果决策者持续担忧劳动力市场疲软甚于通胀反弹，今年存在进一步降息的空间 [1] - 略多于半数的美联储官员预计今年至少还会有两次降息，暗示10月和12月可能连续降息 [3] 经济风险评估与政策挑战 - 通胀近期风险偏向上行，而就业风险偏向下行，构成充满挑战的双向风险局面 [2] - 降息过快或幅度过大可能导致通胀徘徊在3%附近，而非接近2%的目标；过久维持紧缩政策则可能不必要地压制劳动力市场 [2] - 劳动力供给和需求双双明显放缓，就业下行风险在疲软的市场中已上升 [2] 通胀影响因素与外部政策 - 关税上调需要时间在供应链中消化，导致价格水平一次性上升，商品价格上涨正推高通胀 [2] - 最新数据和调查显示价格上涨主要反映关税上调，而非更广泛的价格压力 [3] - 特朗普强化移民执法的政策导致劳动力供给收缩，使就业评估过程复杂化 [2] 金融市场状况与股价水平 - 美联储会关注整体金融环境，并评估政策对金融环境的影响 [5] - 从很多指标来看，例如股市价格，目前相对偏高 [5] - 自美联储降息25个基点以来，美股三大股指不断刷新历史新高，但当前并非金融稳定风险上升的时刻 [5] 未来政策决策依据 - 关于下一次议息会议，官员将关注增长、就业和通胀数据，以评估政策位置是否合适并决定是否调整 [3] - 在复杂的政策环境下，对就业市场出现裂痕的担忧正在上升，使经济形势更难判断 [4]