零售情况 - 5月零售和食品服务销售季调后环比下降0.9%，低于预期的-0.6%，汽车及零部件消费下滑是主因，25年1 - 5月平均每月环比下降0.74%，较24年月均0.66%增速大幅下降[4] - 非耐用品消费普遍反弹，服装、日用品商场、杂货店和网购环比增速分别从0%，-0.1%，-3.7%和0.4%升至0.8%，0.1%，2.9%和0.9%[4] - 食品服务和餐吧销售环比增速从4月的0%放缓至 - 0.7%[4] 工业产出 - 5月工业生产环比下跌0.2%，低于市场预期的0%，公用事业环比大幅下跌2.9%，从4月的环比4.9%回落[4] - 占工业产出四分之三的制造业环比增速从4月的 - 0.5%回升至0.1%，电气照明设备、汽车和家电分别环比大幅上涨5.9%，4.9%和4.3%[4] 通胀与利率 - 第三季度美国通胀可能反弹，经济延续放缓，美联储6 - 7月将保持利率不变[1][4] - 9月之后经济更明显放缓且通胀可能见顶回落，美联储可能9月降息一次，11月或12月再降息一次[1][4]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 根据相关目录分别进行总结 股指期货价差 - IF期现价差最新值为 -7.78，较前一日无变化，历史 1 年分位数 41.80%，全历史分位数 40.00%；IH 期现价差最新值 -11.23，较前一日变化 -2.16，历史 1 年分位数 25.40%，全历史分位数 19.50%；IC 期现价差最新值 -11.24，较前一日变化 8.69，历史 1 年分位数 77.00%，全历史分位数 67.00%；IM 期现价差最新值 -21.81，较前一日变化 13.61，历史 1 年分位数 90.00%，全历史分位数 48.30% [1] - 次月 - 当月跨期价差最新值 -43.40，较前一日变化 -1.40，历史 1 年分位数 0.40%，全历史分位数 6.10%；季月 - 当月跨期价差最新值 -72.40，较前一日变化 -1.00，历史 1 年分位数 8.60%，全历史分位数 13.60%；远月 - 当月跨期价差最新值 -104.00，较前一日变化 -1.60，历史 1 年分位数 13.50%，全历史分位数 17.70% [1] - 中证 500/沪深 300 比值最新值 1.4855，较前一日变化 -0.0046，历史 1 年分位数 60.20%，全历史分位数 41.10%；中证 500/上证 50 比值最新值 2.1447，较前一日变化 -0.0104，历史 1 年分位数 54.90%，全历史分位数 38.30%；沪深 300/上证 50 比值最新值 1.4438，较前一日变化 -0.0024，历史 1 年分位数 39.30%，全历史分位数 42.00%；中证 1000/沪深 300 比值最新值 1.5802，较前一日变化 -0.0108，历史 1 年分位数 72.90%，全历史分位数 41.90% [1] 国债期货价差 - 2025 年 6 月 13 日，TS 基差 IRR 为 1.7719，较前一交易日变化 -0.0506，上市以来百分位数 33.90%；TF 基差 IRR 为 1.8376，较前一交易日变化 -0.0358，上市以来百分位数 51.80%；T 基差 IRR 为 1.7353，较前一交易日变化 0.2258，上市以来百分位数 59.20%；TL 基差 IRR 为 1.7427，较前一交易日变化 0.3451，上市以来百分位数 62.00% [4] - 2025 年 6 月 13 日，TS 当季 - 下季跨期价差为 -0.1380，较前一交易日变化 -0.0200，上市以来百分位数 6.50%；TF 当季 - 下季跨期价差为 -0.2750，较前一交易日变化 -0.0300，上市以来百分位数 10.30%；T 当季 - 下季跨期价差为 -0.1950，较前一交易日变化 -0.0500，上市以来百分位数 7.40%；TL 当季 - 下季跨期价差为 -0.9000，较前一交易日变化 -0.1100 [4] - 2025 年 6 月 13 日，TS - TF 跨品种价差为 -3.7110，较前一交易日变化 -0.0300，上市以来百分位数 2.00%；TS - T 跨品种价差为 -6.5560，较前一交易日变化 -0.0050，上市以来百分位数 1.10%；TF - T 跨品种价差为 -2.8450，较前一交易日变化 0.0250，上市以来百分位数 1.40% [4] 贵金属期现 - 2025 年 6 月 13 日，AU2508 合约国内期货收盘价 794.36 元/克，较 6 月 12 日涨 9.20 元，涨幅 1.17%；AG2508 合约国内期货收盘价 8791 元/千克，较 6 月 12 日跌 28 元，跌幅 0.32% [7] - 2025 年 6 月 13 日，COMEX 黄金主力合约外盘期货收盘价 3452.60 美元/盎司，较 6 月 12 日涨 46.20 美元，涨幅 1.36%；COMEX 白银主力合约外盘期货收盘价 36.37，较 6 月 12 日跌 0.04，跌幅 -0.11% [7] - 2025 年 6 月 13 日，伦敦金现货价格 3433.35，较 6 月 12 日涨 47.33，涨幅 1.40%；伦敦银现货价格 36.29 美元/盎司，较 6 月 12 日跌 0.05，跌幅 -0.13%；上金所黄金 T + D 现货价格 790.86 元/克，较 6 月 12 日涨 10.50 元，涨幅 1.35%；上金所白银 T + D 现货价格 8793 元/千克，较 6 月 12 日涨 23 元，涨幅 0.26% [7] 集运产业期现 - 2025 年 6 月 16 日，MAERSK 马士基上海 - 欧洲未来 6 周运价参考 2796 美元/FEU，较 6 月 15 日跌 58 美元，跌幅 2.03%；CMA 达飞 3857 美元/FEU，较 6 月 15 日涨 71 美元，涨幅 1.88%；MSC 地中海 3240 美元/FEU，较 6 月 15 日无变化；ONE 海洋网联 2937 美元/FEU，较 6 月 15 日无变化；EMC 长荣 3610 美元/FEU，较 6 月 15 日无变化 [12] - 6 月 9 日较 6 月 2 日，SCFIS（欧洲航线）结算价指数涨 370.0 点，涨幅 29.53%；SCFIS（美西航线）涨 467.0，涨幅 27.18% [11] - 6 月 13 日较 6 月 12 日，EC2602 期货价格涨 29.8，涨幅 2.07%；EC2604 涨 28.3，涨幅 2.25%；EC2506 跌 4.1，跌幅 -0.21%；EC2508（主力）涨 83.3，涨幅 4.20%；EC2510 涨 65.1，涨幅 4.72%；EC2512 涨 32.3，涨幅 2.02%；主力基差涨 374.1，涨幅 -54.28% [11] 交易日历 - 海外农产品板块，巴西有 Secex 周报，美国有 USDA 作物生长、出口检验及 NOPA 大豆压榨数据 [13] - 国内宏观数据方面，9:30 - 10:00 国家统计局公布 70 个大中城市住宅销售价格月度报告、国新办就国民经济运行情况举行新闻发布会、公布中国 5 月社会消费品零售总额同比和中国 5 月规模以上工业增加值同比 [13] - 国内铁矿有铁矿石发运、到港数据；黑色有色锰硅有全球锰矿发运量、锰矿到港量等及港口锰矿库存、天津港分品种锰矿库存；15:00 后有 SMM 电解铜社会库存总数；14:00 隆众资讯公布山东地炼原油到港量（万吨）；17:00 CCF 公布华东主港地区 MEG 港口库存（万吨）；晚上有玻璃产销率、干胶第三方库存（青岛） [13]

期货市场押注美联储本次"按兵不动"的概率高达99%，且最早要到9月才会降息。 上周，以色列空袭伊朗引发市场避险情绪升温，恐慌指数VIX飙升。在此背景下，本周全球将迎来极为关键的美 联储利率决议，日本央行、英国央行、瑞士央行也将轮番登场。市场关注的焦点包括，什么情况才会促使美联储 再次降息，日本央行将如何放缓缩表规模，以及瑞士央行会否重返负利率时代。 景顺亚太区全球市场策略师赵耀庭对第一财经记者称，2025年上半年，全球范围内的贸易关系和政治形势重新洗 牌，令市场面临前所未有的挑战。下半年，从关税税率、各国利率变化的时点，再到通胀和增长，全球市场的不 确定性预计将持续，但我们仍将继续关注各央行将如何考虑货币政策。"全球范围内的货币政策正在分化，由于美 国关税及美元走弱推动其他国家通胀放缓，美国以外的各央行有了更大的政策放宽空间。"他称。 按兵不动是安全牌，也需当心"鹰派"意外 美联储将于美东时间6月18日(周三)下午2点公布利率决议，随后鲍威尔将召开货币政策新闻发布会。目前，期货 市场押注美联储本次"按兵不动"的概率高达99%，且最早要到9月才会降息。市场预期降息与否几乎没有悬念，交 易员将更多关注经济预测摘要 ...

行业与公司 - 行业：原油及能源化工行业、黄金市场、航运业、甲醇市场、PP和PE市场、苯乙烯市场、纯苯市场、芳烃和烯烃市场[1][2][3] - 公司：未明确提及具体公司，主要涉及行业层面分析 --- 核心观点与论据 **原油市场** 1. **地缘冲突影响**：以色列袭击伊朗后，油价最初飙升，但因伊朗反击有限（仅无人机回应），油价回落3-4美元[4] 2. **未来油价路径**： - 极端情景（概率极低）：全面战争封锁霍尔木兹海峡 - 中性预期：高位震荡后逐步回落（WTI 65~70美元）[5] - 乐观情景：伊朗软化态度，与美国达成协议[5] 3. **基本面支撑**： - 全球原油库存处于近五年最低位，美国炼油厂开工率上升[13] - 6月季节性需求回归，增产利空已兑现[6] 4. **宏观压制**： - 美国不希望冲突扩大（避免通胀和利率压力），油价大幅上涨可能性小[7] - 高利率环境压制全球需求，联储或推迟降息至9月[8] **黄金市场** 1. **地缘政治驱动**：黄金中枢价格偏强，全球央行购金确定性增强[10] 2. **中国央行行动**：5月继续增持黄金储备，未受中美协议影响[10] **化工品市场** 1. **甲醇**： - 伊朗是中国最大甲醇进口国（2024年占比52.8%，前4月降至38.4%）[17] - 地缘冲突可能影响伊朗甲醇发运（产能1,320万吨）[19] 2. **PP/PE**： - 产能过剩导致利润压缩，下游需求疲软[20] - 原油上涨仅带动15~20元/吨涨幅，供需偏空[20] 3. **苯乙烯**： - 短期受益于原油上涨，但7月起预计垒库（需求拖累）[21] - 美国加征家电关税对下游需求形成长期压制[21] 4. **纯苯**：基本面弱势，价格被动上涨（原油推动）[22] **航运业** 1. **欧线运费**： - 冲突对集装箱航运业零影响，运费仍由供需主导（供过于求）[25] - 霍尔木兹海峡封闭概率低，即使发生对全球运力影响有限（占3%）[26] **其他重要内容** 1. **权益资产**： - 短期调整因风险偏好下降，长期对A股/港股保持乐观（若无滞胀）[11] 2. **商品周期**： - 美国补库见顶+中国内需走弱，商品价格整体受压[12] 3. **历史借鉴**：当前冲突级别类似巴以冲突，短期剧烈后回归[9] --- 数据与单位 - 油价回落：3~4美元[4] - WTI预期区间：65~70美元[5] - 伊朗甲醇产能：1,320万吨[19] - 欧线运费：2,700~2,800美元/TEU（盈亏平衡点1,600~1,700美元）[25] - 霍尔木兹海峡吞吐量：3,000万TEU（全球3%）[26] --- 可能被忽略的细节 1. **甲醇码头风险**：伊朗阿萨鲁耶码头（最大出口码头）若受冲突影响，将严重冲击供应[18] 2. **苯乙烯基差变化**：从400压缩至340，利润仅压缩100点[21] 3. **纯苯时间窗口**：6月中旬后进口到港压力最大[22]

书籍核心内容 - 书籍《利息的故事：利率背后的金融世界》探讨利率在金融市场中的核心作用 强调不了解利率就无法理解经济和金融市场 [1] - 作者田渕直也拥有日本经济学背景和金融一线经验 日本在超低利率环境和宽松政策方面具有全球权威性 [2] - 书籍分为三部分：解析市场利率类型及重要性 分析利率与债券价格关系 探讨利率对经济和金融市场的预测作用 [3] 利率对全球市场的影响 - 2022年美联储加息推动全球利率水平上升 标志着超低利率时代结束 美国股票市场深度下跌 [1] - 2024年日本加息导致全球资金流出美元资产 美元大跌 美国股票市场经历艰难月份 [1] - 2025年4月美国关税政策引发金融市场波动 国债利率大幅上升 迫使政策调整 [1] 利率对国内市场的影响 - 2024年底中国债券市场利率下跌 10年期国债利率一度跌破1.6% 对应股票市场经历波动 [2] - 央行警示债券市场违规炒作并跟进罚单 显示利率作为金融市场晴雨表的作用 [2] 书籍结构框架 - 第一部分区分重要与次要市场利率类型 [3] - 第二部分分析利率与债券价格的互动关系 债券作为金融体系地基具有先机预示作用 [3] - 第三部分通过利率指标解读经济与金融市场 包括历史利率波动引发的重大金融危机案例 [3] 核心章节主题 - 引言强调利率对金融认知的关键性 [4] - 利率作为金融市场地基的基础作用 [4] - 利用利率特别是债券市场实现盈利的策略 [4] - 运用利率预测经济走势、汇率变动及金融危机 [4]

美国总统特朗普：不会解雇美联储主席鲍威尔，他只需将利率降低即可，我们的通胀数据表现良好。 订阅美联储动态 +订阅 订阅特朗普动态 +订阅 ...

通胀现状 - 5月CPI同比增速-0.1%，环比-0.2%；PPI同比增速-3.3%，环比-0.4%，通胀保持低位徘徊[5] CPI情况 - 食品供需改善价格季节性回落，牛肉、羊肉、猪肉、鲜菜价格有不同表现，鲜果、水产品价格上涨；国补促销和油价回落使交通通信价格下降，拖累5月CPI；核心CPI环比回落至0.0%，同比微升至0.6%[11][12] PPI情况 - 国际大宗商品下跌、多雨天气影响开工、出口回落等多因素压制PPI回升，石油和天然气开采业等行业价格环比跌幅较大，煤炭需求回落，基建建材价格走弱[16] 通胀回升因素 - 通胀回升关键在内不在外，服务价格上涨是支撑通胀回升主要动能，私人部门资产负债表修复至关重要；贸易摩擦缓和对国内私人部门资产负债表修复帮助不明显，端午假期消费以价换量，人均消费较2019年同期连续下跌[26][27] 风险提示 - 地产尾部压力依然存在、消费修复动能不及预期[31]

【资讯导读】 ·美国5月消费者价格指数同比上涨 ·贝森特：希望继续担任美国财政部长直至2029年 ·欧洲央行称黄金已成为全球央行第二大储备资产 ·欧洲央行管委马赫鲁夫：欧洲央行利率在可预见的未来可能会保持不变 ·国际油价涨逾4% 美元指数下跌0.47% 【市场资讯】 ·美国劳工部11日公布的数据显示，今年5月美国消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，较上月2.3%的 涨幅有所上升。剔除波动较大的食品和能源价格后，5月核心CPI同比上涨2.8%。美国CPI环比上涨 0.1%，其中食品价格涨势明显，从4月环比下跌0.1%转为5月环比上涨0.3%。不过，由于能源价格环比 有所回落，当月CPI涨幅相对缓和。市场分析人士认为，5月美国通胀数据涨幅有限，原因可能是企业 使用已有库存导致价格维持相对稳定。美国加征进口关税的影响可能在未来几个月更为明显。 ·美国至6月11日10年期国债竞拍-得标利率4.421%，前值4.34%。美国至6月11日10年期国债竞拍-投标倍 数2.52，前值2.6。 ·美国财政部长贝森特在美国众议院筹款委员会的听证会上发表讲话。在被问及是否愿意担任美联储主 席时，贝森特明确表示，他希望继续担任 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 长期看受减税政策影响美国债务风险依旧存在 关税问题存在不确定性 货币政策端也存在不确定性 受不确定性影响看好未来黄金价格 黄金资源股盈利预期增强 估值目前处于较低水平 [32] 根据相关目录分别进行总结 黄金价格历史走势 - 大通胀兴起金价与美元绑定松动 布雷顿森林体系终结后金价进入上升周期 第二次石油危机爆发金价经历牛市 1980 - 1991年美国经济繁荣时期金价维持低位窄幅波动 1991 - 2001年美国经济“黄金十年”阶段金价低位窄幅震荡下行 2001 - 2011年黄金迎来十年牛市 2011年至今全球经济不确定性推动金价飙升至历史高点 [4] 利率与金价走势 - 2010年11月美联储启动第二轮QE 宣布购买6000亿美元长期国债压低长期利率 承诺维持接近零利率水平 全球金融危机和经济衰退时美联储采取极度宽松货币政策并实施几轮QE 1981年利率达历史高点 接近20% 1982年后开始下降 1984年底降至8%左右 高利率和下降的通胀预期打压黄金需求 [7] CPI、PPI与金价走势 - 2007 - 2008年油价大幅上涨带动CPI、PPI持续上涨 2008年6月CPI上涨1.1% 7月上涨0.8% 6月PPI上涨1.8% 7月上涨1.2% 1978 - 1979年第二次石油危机引发通胀 CPI增长加快 1979年通胀率为11.35% 2022年上半年通胀飙升 6月CPI涨幅达9.1% 能源和食品价格大幅上涨 随着政策实施CPI和PPI有所回落 2023年6月消费者价格涨幅为3.0% 2025年3月为2.4% [12] 美元指数与金价走势 - 2000年至今黄金价格通常与美元指数呈负相关 [15][18][21][24][27] 美国关税情况 - 2025年2月1日美国对中国、墨西哥、加拿大进口商品加征关税并取消小额包裹免税规则 4月2日取消对中国800美元以下进口商品小额包裹免税规则并加征关税 5月12日特朗普签署行政令取消部分对中国商品加征的关税 调整部分关税政策 [30] 投资建议 - 看好未来黄金价格 受益标的包括【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】 [32]

欧洲央行管委武伊契奇：欧洲央行在利率方面处于非常有利的位置，希望到九月份我们能获得更多关税 方面的明确消息。 ...