业绩表现 - 公司1H收入同比增长不低于200%（对应收入不低于136.7亿元），净利润（除去金融工具的公允价值变动损益）同比增长不低于350%（对应净利润不低于43.4亿元），业绩超预期 [1] - 业绩增长主要源于IP全球认可度提升、海外收入占比提升、成本优化和费用管控加强 [1] - 预计25-27年收入分别为351/535/691亿元，同比增长169%/53%/29%，经调净利分别为112/178/238亿元，同比增长229%/58%/34% [3] IP运营 - LABUBU 3.0系列销售火爆，预售发货日期已排至9月26日，预计对全年业绩贡献显著 [2] - 新IP CRYBABY和星星人增长明显，CRYBABY有望成为公司第三大IP [2] - 公司IP运营能力持续验证，从早期依赖MOLLY单个IP到多个IP先后崛起，依赖少数IP的风险下降 [3] 产品与业务拓展 - 独立配饰品牌POPOP已在上海开设全球首店，小家电产品线正在筹备中 [2] - 海外业务发展迅速，尤其是美国市场，产品提价将进一步提升区域毛利率 [3] - 海外收入占比持续提升，对毛利率和净利率产生积极影响 [1] 盈利能力 - 海外业务利润率高，结合"品牌向上"策略，公司利润率有望持续提升 [3] - 预计25-27年经调净利率分别为32.0%/33.2%/34.4% [3] - 规模效应提升和费用管控加强提升了盈利能力 [1]

行业增长趋势与细分机会 - 全球潮玩市场规模从2015年87亿美元增长至2023年近400亿美元，预计2028年达647亿美元，年复合增长率16.94% [2] - 毛绒品类成为行业热点，2024年全球市场规模突破百亿元，年增速15%，泡泡玛特毛绒品类收入实现1289%爆发式增长 [2] - 积木、饰品等细分品类潜力显著，公司基于IP的积木产品表现良好，独立饰品品牌POPOP即将开设首家正店 [2] 消费者运营策略 - 线下门店优化注重服务与体验升级，通过主题场景设计和互动性陈列减弱商业属性，强化文化包裹感 [3] - 线上私域运营成熟，抽盒机与内容电商重塑直播间定位，搭建多品类自营直播间推动新客增长 [3] - 截至2024年底，泡泡玛特中国内地累计注册会员达4608.3万人，全年新增1172.9万人 [3] 全球化与跨文化产品策略 - 潮玩具备普适性特征，公司通过本土化产品设计实现跨文化传播，如泰国LABUBU泰服系列、卢浮宫名画衍生品 [4] - 签约当地艺术家开发区域化IP，如泰国市场CRYBABY（泰国艺术家Molly）、北美市场Peach Riot（美国艺术家Libby） [4] 潮玩与流行文化融合 - 与游戏、动漫IP联名效果显著，如《王者荣耀》《原神》《蛋仔派对》及电影《哪吒之魔童闹海》联名手办 [5] - 跨圈层合作突破用户边界，未来将持续探索与优质IP的联动开发 [5] 公司核心竞争优势 - IP孵化与运营为核心能力，长期投入验证可持续性，如LABUBU十周年、Molly二十周年仍保持活力 [6][7] - 为不同IP定制开发方向，深挖内核并创新产品模式，强化情感连接 [6] 未来发展方向 - 定位为以IP运营为核心的潮流文化娱乐集团，探索中国特色的IP生态路径，如LABUBU全球爆火案例 [8] - 目标成为全球化的千亿级企业，通过全产业链布局推动IP商业化与国际化传播 [8]

文章核心观点 - 泡泡玛特2024年业绩增长超预期，国际化战略成功是核心原因，未来有望实现海外业务超百亿及成为世界品牌 [2][3] 公司发展历程与现状 - 泡泡玛特成立15年，LABUBU明年十周年，MOLLY后年二十周年 [2] - 2024年营收130.4亿元，同比增长106.9%，经调整净利润34.0亿元，同比增长185.9% [2] - 预计2025年整体营收达200亿元，海外业务冲刺百亿元 [3] - 3月27日股价持续拉升，涨幅超9%，总市值达2064.1亿港元，市值再创历史新高，年内港股股价大涨超70% [3][5] 中国内地业务情况 - 2024年内地业务营收79.7亿元，同比增长52.3%，线下收入45.26亿元，同比增长40.8%，线上收入26.97亿元，同比增长76.9% [5] - 2024年内地净增38家线下门店，总数增至401家，机器人商店新增110台，总数增至2300台，线下门店收入38.3亿元，同比增长43.9%，机器人商店收入7.0亿元，同比增长26.4% [5] IP孵化与运营成果 - 2024年四大IP营收破10亿元，13个IP营收破亿元，THE MONSTERS营收30.4亿元，同比增长726.6%，MOLLY营收20.9亿元，同比增长105.2% [6] - 2024年首次拆分四大品类，手办营收69.4亿元，同比增长44.7%，占比降至53.2%，毛绒营收28.3亿元，同比增长1289%，收入占比21.7%，MEGA营收16.8亿元，同比增长146.1%，衍生品及其他营收15.9亿元，同比增长156.2% [6] - 旗下首饰品牌POPOP海外开店，HIRONO开设快闪店转型生活方式品牌，2024年营收7.3亿元，同比增长106.9% [7] 海外业务拓展情况 - 2024年海外市场延续高增长，港澳台及海外业务营收50.7亿元，同比增长375.2%，收入占比提升至38.9% [10] - 2024年在五个国家开设首家线下门店，多地开设特色主题店与旗舰店 [10] - 2024年首次划分海外业务为四大区域，东南亚市场营收24.0亿元，占比47.4%，同比增长619.1%，增速最快 [11] - 2024年海外市场线上渠道营收14.6亿元，同比增长834%，海外官网营收5.3亿元，同比增长1246.2%，Shopee营收3.2亿元，同比增长656.0%，TikTok平台营收2.6亿元，同比增长5779.8% [11] - 2024年12月海外业务在整体业绩中占比超50%，预计今年海外仍快速增长 [12]