港股通资金流向 - 北水成交净买入55.08亿港元 其中港股通(沪)净买入32.02亿港元 港股通(深)净买入23.07亿港元 [1] - 北水净买入前三个股为阿里巴巴-W(09988) 小米集团-W(01810) 美团-W(03690) [1] - 北水净卖出前三个股为腾讯控股(00700) 华虹半导体(01347) 中兴通讯(00763) [1] 个股资金明细 - 阿里巴巴-W单日获净买入17.95亿港元 其中港股通(沪)净买入6.94亿港元 港股通(深)净买入24.88亿港元 [2][3][4] - 小米集团-W单日获净买入6.98亿港元 其中港股通(沪)净买入6.44亿港元 [2][3][5] - 美团-W单日获净买入5.7亿港元 其中港股通(沪)净买入2.15亿港元 [2][4][8] - 腾讯控股单日遭净卖出4.71亿港元 其中港股通(沪)净买入6222.51万港元但整体呈现净流出 [2][3][8] - 中芯国际单日遭净卖出6056.15万港元 其中港股通(沪)净流出5028.62万港元 [2][3] - 华虹半导体单日遭净卖出4.05亿港元 其中港股通(沪)净流出3.09亿港元 [2][4][6] - 中兴通讯单日遭净卖出2.03亿港元 [4][7] 公司动态与行业信息 - 阿里巴巴近三个交易日累计获北水加仓超108亿港元 建银国际认为其AI云和快速电商投资策略执行良好 [4] - 小米汽车8月交付量超3万辆 二期工厂已投产 产能处于爬坡阶段 [5] - 长飞光纤获北水净买入3.64亿港元 中泰证券指出空芯光纤未来6年复合增速有望达56.52% [5] - 石药集团获北水净买入3.58亿港元 海通国际预计其二季度为业绩底部 下半年创新药将放量 [5] - 优必选获北水净买入8925万港元 人形机器人月产能提升至300台 目标年交付超500台 [6] - 中芯国际收购中芯北方或将增厚归母净利润 满足大基金一期等股东退出需求 [6] - 富瑞将中兴通讯评级降至"跑输大市" 因其第二季业绩逊预期且估值缺乏吸引力 [7]

财务表现 - 上半年营收715.53亿元 同比增长14.51% [3] - 上半年净利润50.58亿元 同比下降11.77% [3] - 毛利率32.45% 同比下降7.99个百分点 [3] 机构观点与评级 - 富瑞将投资评级由「持有」降至「跑输大市」 目标价上调至27.27港元 [3] - 富瑞对今明两年净利润预测较市场预测低26%及31% [3] - 当前22倍市盈率估值与未来三年净利润负增长趋势不匹配 [3] 股价与市场预期 - 过去三个月股价累计上涨约52% 受人工智能及ASIC芯片增长预期驱动 [3] - 第二季业绩表现逊于市场预期 反映市场过度乐观情绪 [3] 成本与研发管理 - 公司维持有效支出管理 研发投入部分抵消毛利率下滑影响 [3] - 野村预计下半年继续面临利润率压力 2025年起逐步恢复 [3] 收入与盈利预测调整 - 野村将2025-2027年收入预测上调8.5%至10% 反映AI服务器需求增强 [3] - 同期盈利预测下调4%至21% 主要因利润率摊薄影响 [3]

股价表现 - 中兴通讯港股跌超7% 报33.7港元 成交额9.89亿港元[1] 财务表现 - 上半年营收715.53亿元 同比增长14.51%[1] - 上半年净利润50.58亿元 同比下降11.77%[1] - 毛利率32.45% 同比下降7.99个百分点[1] 机构观点 - 富瑞将投资评级由"持有"降至"跑输大市" 目标价上调至27.27港元[1] - 富瑞对今明两年净利润预测较市场预测低26%及31%[1] - 22倍市盈率估值对比未来三年净利润负增长缺乏吸引力[1] - 野村上调2025-2027年收入预测8.5%至10% 反映AI服务器需求增强[1] - 野村下调同期盈利预测4%至21% 反映利润率摊薄[1] 经营状况 - 公司维持有效支出管理 研发投入部分抵销毛利率下跌影响[1] - 下半年继续面临利润率压力 预计从明年起逐渐恢复[1] - 成本优化措施将带来改善[1] 市场预期 - 过去三个月股价累计上涨约52% 受人工智能及ASIC芯片增长预期推动[1] - 第二季业绩逊于预期 显示市场过度乐观[1]

投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 云商大客户加速拉货叠加新产品放量，公司在核心物料获取及产能扩张上保持优势，25Q2环比实现高增长 [2][6] - 25H1职工薪酬显著增加对净利率带来一定影响，但高速光模块拉动毛利率提升 [2][12] - 泰国产能保障和股权激励落地推动增量动能持续释放，ASIC渗透率提升趋势下公司份额有望持续增长 [2][12] 财务表现 - 25H1营业收入104.4亿元，同比+282.6%；归母净利润39.4亿元，同比+355.7% [6] - 25Q2单季度营业收入63.8亿元，同比+295.4%，环比+57.6%；归母净利润23.7亿元，同比+338.4%，环比+50.7% [6] - 25Q2毛利率46.6%，同比+2.9个百分点；净利率37.1%，同比+3.6个百分点，环比-1.7个百分点 [12] - 预计2025-2027年归母净利润77.97亿元、104.62亿元、124.89亿元，对应同比增速175%、34%、19% [12] 业务分析 - 25H1点对点光模块收入104.1亿元，同比+287.4%，环比+76.3% [12] - 4.25G以上高速光模块收入103.2亿元，同比+295.1%，占总营收比重98.9% [12] - 4.25G以上/以下光模块毛利率分别为47.6%/34.3%，同比+4.4个百分点/-13.0个百分点 [12] - 点对点光模块产能1520万只，同比+67%，环比+43%；产量710万只，同比+86%，环比+19% [12] 费用结构 - 25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为0.7%/1.0%/3.4%/-2.7% [12] - 25H1工资及福利支出合计3.8亿元，同比增加215% [12] 产能与战略布局 - 泰国工厂二期已于年初正式投产，为后续订单交付提供产能保障 [12] - 25Q2完成股权激励计划，强化核心团队绑定 [12] - ASIC渗透率提升趋势下，公司凭借领先布局有望持续提升市场份额 [2][12]

光量子计算 - 中国首个光量子计算机制造工厂落地深圳南山 由玻色量子建设 预计年产数十台/套光量子计算机 [1] - 全球量子科技市场规模预计2029年达97.58亿美元 产业规模估值达千亿美元级别 [2] - 光量子计算机应用涵盖化学、金融、AI等领域 相关公司包括罗博特科子公司ficonTEC和光迅科技 [2] 光刻胶技术 - 北京光引聚合突破BCB光刻胶技术 成为国内首家具备吨级量产能力企业 [3] - 全球半导体光刻胶市场规模2025年预计突破30亿美元（同比增长8%） 2028年预计达75亿美元 [3] - 鼎龙股份年产300吨KrF/ArF项目预计2025年四季度试运行 南大光电实现光刻胶材料自主化 容大感光产品实现批量销售 [4][5] 智能驾驶 - 地平线CEO预计未来五至十年实现全场景无人驾驶 下半年将开展RoboTaxi合作 [6] - 地平线成为国内首家智能驾驶芯片千万级出货企业 上半年业务出现数倍增长 [6] - 腾景科技向激光雷达客户提供光学元组件 科博达与地平线合作研发域控制器 [7] 卫星通信 - 中国联通发射四颗低轨卫星 包括国内首颗3GPP窄带物联通信卫星 [8] - 全球将迎来数万颗卫星发射高峰 中国"星网"、"千帆"星座计划开始批量发射 [8] - 艾为电子推出卫星通讯宽频LNA 日海智能拥有多款高精度定位模组 [9] 固态电池 - 先惠技术与清陶能源合作研发全固态电池装备 实现技术突破并落地中试应用 [10] - 全固态电池预计2025年渗透率0.1% 2030年达4% 2035年达9% [10] - 联赢激光为头部电池厂提供固态电池产线设备 厦钨新能布局正极材料和电解质 [11] ASIC芯片 - 全球ASIC市场规模预期2028年上调至554亿美元（较前次429亿美元增长29%） [12] - ASIC芯片在推理场景显现能效和成本优势 谷歌、Meta、亚马逊等加大自研投入 [12] - 铂科新材芯片电感应用于ASIC供电 国科微研发AI边缘计算芯片 芯原股份ASIC设计订单第二季度超7亿元（环比增700% 同比增350%） [13]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价83.60元/股，上涨2.04%，总市值710.29亿元，成交金额15.03亿元，换手率2.15% [1] - 主力资金净流出2737.44万元，特大单买卖占比分别为11.79%和13.12%，大单买卖占比分别为26.18%和26.66% [1] - 年内股价累计上涨30.30%，近5日/20日/60日分别上涨3.92%、20.22%、29.35% [1] - 年内两次登上龙虎榜，最近一次4月9日净买入3.57亿元，买入总额7.09亿元（占比17.88%），卖出总额3.53亿元（占比8.89%） [1] 公司基本情况 - 主营业务为集成电路芯片设计销售（特种集成电路48.20%、智能安全芯片45.78%）、石英晶体元器件及LED蓝宝石衬底材料 [2] - 所属申万行业为电子-半导体-数字芯片设计，概念板块涵盖军工信息化、ASIC芯片、EDA、HBM、航天军工等 [2] - 注册地址河北省唐山市，成立于2001年9月17日，2005年6月6日上市 [2] - A股上市后累计派现14.19亿元，近三年累计派现7.50亿元 [2] 财务与股东结构 - 2025年1-6月营业收入30.47亿元（同比增长6.07%），归母净利润6.92亿元（同比减少6.18%） [2] - 股东户数15.42万户（较上期减少7.04%），人均流通股5508股（较上期增加7.57%） [2] 机构持仓变动 - 香港中央结算有限公司持股1679.43万股（增持59.70万股），为第三大流通股东 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股1213.28万股（增持95.92万股），位列第四大流通股东 [3] - 华夏国证半导体芯片ETF持股1142.05万股（增持22.38万股），易方达沪深300ETF持股863.90万股（增持82.50万股）分列第五、第六大股东 [3] - 易方达国防军工混合A持股825.83万股（增持211.32万股），国联安半导体ETF联接A持股721.14万股（增持70.43万股），华夏沪深300ETF持股633.25万股（增持105.70万股）分列第七、第九、第十大股东 [3]

股价表现与交易数据 - 8月28日盘中股价上涨2.03%至108.32元/股 成交额4.21亿元 换手率1.95% 总市值220.18亿元 [1] - 主力资金净流出3295.02万元 特大单净卖出2403.23万元(买入659.04万元占比1.56% 卖出3062.27万元占比7.27%) 大单净卖出895.56万元(买入9304.44万元占比22.09% 卖出1.02亿元占比24.21%) [1] - 今年以来股价累计上涨96.83% 近5日下跌2.83% 近20日上涨79.10% 近60日上涨204.35% [1] - 年内8次登上龙虎榜 最近8月26日龙虎榜净卖出8082.62万元(买入8560.97万元占比5.56% 卖出1.66亿元占比10.81%) [1] 公司基本情况 - 北京淳中科技股份有限公司成立于2011年5月16日 2018年2月2日上市 主营专业音视频控制设备及解决方案 [2] - 收入构成:专业视听产品68.38% 虚拟现实产品17.28% 人工智能产品7.85% 配套产品3.86% 专业芯片产品1.79% 其他0.84% [2] - 所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备 概念板块包括军工信息化、在线办公、航天军工、ASIC芯片、智慧城市等 [2] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数2.71万户 较上期减少7.09% 人均流通股7507股 较上期增加8.39% [2] - 香港中央结算有限公司新进第五大流通股东 持股286.42万股 南方中证1000ETF新进第八大流通股东 持股130.94万股 [3] 财务表现与分红 - 2025年1-6月营业收入1.29亿元 同比减少44.85% 归母净利润-4001.86万元 同比减少201.99% [2] - A股上市后累计派现2.96亿元 近三年累计派现8881.44万元 [3]

股价表现与资金流向 - 8月27日盘中股价41.52元/股，上涨2.01%，总市值90.40亿元，成交额3.15亿元，换手率3.56% [1] - 主力资金净流出1606.76万元，特大单净流出1081.13万元（买入658.68万元占比2.09%，卖出1739.81万元占比5.53%），大单净流出525.62万元（买入6134.03万元占比19.49%，卖出6659.65万元占比21.17%） [1] - 年内股价累计上涨16.83%，近5日下跌1.63%，近20日上涨28.19%，近60日上涨27.99% [1] - 年内1次登龙虎榜，最近为4月11日净买入5523.61万元，买入总额8228.46万元占比34.60%，卖出总额2704.84万元占比11.37% [1] 公司基本情况 - 主营业务为高性能模拟及数模混合集成电路设计研发、封装、测试和销售，收入构成：电源管理类芯片49.39%、LED灯及驱动类芯片25.24%、其他类芯片14.68%、MOSFET类芯片10.24%、租赁收入0.35%、设计及服务收入0.09% [2] - 所属申万行业为电子-半导体-模拟芯片设计，概念板块包括小盘、消费电子、ASIC芯片、专精特新、5G [2] - 注册地址为深圳市前海深港合作区，成立于2001年11月5日，2017年7月5日上市 [2] 财务与股东结构 - 2025年第一季度营业收入1.69亿元，同比增长16.13%，归母净利润-2505.28万元，同比减亏11.19% [2] - 股东户数4.09万户，较上期减少15.23%，人均流通股5313股，较上期增加17.98% [2] - A股上市后累计派现9653.66万元，近三年未进行分红 [3] - 香港中央结算有限公司位列第五大流通股东，持股246.23万股，较上期增加101.84万股 [3]

股价表现与交易数据 - 8月26日盘中下跌2.09%至114.39元/股 成交9.58亿元 换手率4.04% 总市值232.52亿元 [1] - 主力资金净流出143.00万元 特大单买卖占比分别为8.18%和11.25% 大单买卖占比分别为27.44%和24.51% [1] - 今年以来股价累计上涨107.86% 近20日涨122.59% 近60日涨242.17% [1] - 年内7次登上龙虎榜 最近8月19日龙虎榜净卖出8392.17万元 买卖总额占比分别为6.63%和10.35% [1] 公司基本情况 - 北京淳中科技股份有限公司成立于2011年5月16日 2018年2月2日上市 [2] - 主营业务为专业音视频控制设备及解决方案 收入构成：专业视听产品68.38% 虚拟现实产品17.28% 人工智能产品7.85% [2] - 所属申万行业为计算机-计算机设备-其他计算机设备 概念板块包括军工信息化、ASIC芯片、智慧城市等 [2] 股东结构与财务表现 - 截至6月30日股东户数2.71万户 较上期减少7.09% 人均流通股7507股 较上期增加8.39% [2] - 2025年上半年营业收入1.29亿元 同比减少44.85% 归母净利润亏损4001.86万元 同比减少201.99% [2] - A股上市后累计派现2.96亿元 近三年累计派现8881.44万元 [3] 机构持仓情况 - 香港中央结算有限公司新进第五大流通股东 持股286.42万股 [3] - 南方中证1000ETF新进第八大流通股东 持股130.94万股 [3]

行业投资评级 - 投资评级：优于大市（维持评级）[1] 核心观点 - CSP云厂AI军备竞赛进入2.0时代，智算中心互联技术快速迭代[2] - AI芯片性能加速升级，带动光通信、铜连接、液冷等技术显著受益[3] - 全球CSP厂商资本开支大幅增长，海外四大厂商2025年合计Capex预计达3610亿美元（同比增超58%），国内三大厂商Capex有望超3600亿元[2] - 自研ASIC芯片成为CSP云厂发展核心，Google、AWS、Meta等头部厂商均布局自研算力集群[4] - 新技术如CPO、OCS、铜背板等快速发展，光模块/铜连接市场需求快速增长[5] CSP军备竞赛与AI算力基建 - AI大模型训练需求持续增长，多模态模型和AI agent推动token消耗量爆发式增长（如Google token用量从5月月均480e增至7月980e）[9][11] - 海外头部云厂商资本开支持续攀升，2025年Google Capex上调至850亿美元，Meta达660-720亿美元，微软FY2025达800亿美元[28] - 国内CSP厂商2025年Q1资本开支显著增长，阿里增126.7%，腾讯增91%[19] - CSP厂商加速自研ASIC芯片，如Google TPU、AWS Trainium、Meta MTIA等，推动算力集群定制化发展[29] 算力芯片厂商技术迭代 - 英伟达AI芯片架构迭代周期缩短至2年，网络连接速率从400G演进至1.6T[3][59] - 英伟达H200为主流产品，GB200 NVL72架构采用铜连接（GPU:400G DAC=1:36）和光模块（GPU:800G=1:1.5~2.5）[65][68] - 华为CloudeMatrix384超节点性能多项指标超越GB200，BF16算力达300 PLOPS（英伟达1.7倍），HBM带宽1229 TB/s（英伟达2.1倍）[90] - AMD计划2026年推出Helios AI集群，整合CPU+GPU+NIC实现生态闭环[82] CSP云厂自研芯片与数据中心网络 - Google自研TPU已至第七代（Ironwood），采用3D环面网络互联，机柜间使用OCS全光交换（TPU:400G光模块=1:1.5）[98][104][111] - AWS Trainium2机柜内互联以铜连接为主（Trainium2:400G DAC=1:9），2026年Trainium3将采用背板方案[115][120] - Meta Minerva架构基于自研MTIA-T芯片，机柜内采用铜连接（MTIA:800G DAC=1:12），Scale-out网络光模块配比达1:12[124] - 国内腾讯、阿里、字节等积极设计定制化数据中心架构，如腾讯ETH-X、阿里ALS项目[133][137] 新技术发展趋势 - 2025年全球800G光模块需求预计达4000万只，1.6T光模块超700万只[5][142] - CPO技术渗透率预计2029年达50%，OCS市场规模超16亿美元，PCIe Switch达50亿美元，DCI市场达284亿美元[5][188][189][195] - Scale-out方向CPO/OCS成为主流，Scale-up方向铜连接向正交背板演进[149][154][166] - OIO技术实现算力芯片光互联，MicroLED可能成为新光源[174][178] - 空芯光纤可降低传输时延30%，DCI技术向相干传输升级[182][184] 投资建议 - 推荐关注光模块厂商（中际旭创、新易盛、光迅科技、华工科技）、光器件厂商（天孚通信、长芯博创、太辰光、仕佳光子）、铜连接厂商（兆龙互联）及通信设备商（中兴通讯、紫光股份、锐捷网络）[5][202]