投资评级 - 申购分析意见：积极参与 [4][28] 核心观点 - 公司是无源光器件国家级专精特新“小巨人”，其无源光纤布线、无源内连光器件广泛应用于数据中心及电信领域 [4][8] - 随着光模块技术迭代及AI算力中心需求共振，公司有望乘AI数据中心东风加速扩张 [4][28] - 公司在常规无源光器件基础上开发出CPO无源内连光器件系列产品，应用于400G、800G光模块的无源内连光器件产品已实现大批量出货，1.6T产品已实现少量出货 [4][8] - 从博弈面看，公司首发估值低，具备较高弹性 [4][28] 公司基本面与业务 - 公司成立于2011年9月1日，位于广东省深圳市，主要从事光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售 [8] - 业务包括无源光纤布线、无源内连光器件及相关配套业务三大板块 [8] - 2024年实现营收13.15亿元，近3年复合年增长率为+66.33%；2024年实现归母净利润1.48亿元，近3年复合年增长率为+63.31% [4][10] - 2024年毛利率为26.74%，较2023年增加0.99个百分点；净利率为11.27%，较2023年增加0.66个百分点 [4][10] - 截至2025年6月30日，公司及其控股子公司取得的国内专利共111项 [10] - 2025年1-6月主营构成按产品类型：无源光纤布线产品占69.98%，无源内连光器件产品占19.02%，配套及其他产品占11.00% [11] - 2025年1-6月主营构成按销售区域：境外占90.00%，境内占10.00% [11] 竞争优势 - **技术研发优势**：公司掌握多项自主可控核心技术，建立起行业领先的高精度、高集成度、高速率无源光器件全流程制造能力 [21] - **客户资源优势**：与AFL、Coherent、Jabil、Telamon等国内外战略客户建立长期稳固合作，产品应用于AT&T、Verizon、谷歌、亚马逊等全球领先的大型品牌企业 [9][21] - **产品质量与多样化优势**：生产严格遵循行业标准，产品线覆盖广泛，提供从规划建设到运维管理的完整解决方案 [22] 产能与募投项目 - 公司前瞻扩张全球高端产能，桂林制造基地扩建三期项目达产后预计新增产能约1330万只/年 [12][13] - 越南生产基地扩建项目达产后预计新增产能约1062.66万只/年 [12][13] 发行方案 - 本次新股发行采用直接定价方式，发行价格为31.59元/股 [4][13] - 初始发行规模1025万股，占发行后公司总股本的15.06%（超配行使前），预计募资3.24亿元 [4] - 发行后公司总市值为21.5亿元 [4] - 发行市盈率（TTM）为7.92倍 [4][14] - 网上顶格申购需冻结资金1456.93万元 [4][13] - 网下战略配售共引入战投2名，包括1家公司持股平台，1家券商 [4][13] - 发行后预计可流通比例为29.57%，老股占可流通股本比例为54.17% [13][14] 行业情况 - **光器件技术迭代加速**：AI算力爆发推动光器件向高密度、高集成度、高速率、低功耗演进 [4][17] - **AI应用光模块市场高速增长**：市场规模自2023年的20.61亿美元猛增至2024年的50.80亿美元，同比增速高达146.48% [4][17] - **数据中心市场高景气**：全球数据中心市场规模从2019年的567亿美元增至2025年的968亿美元，复合增长率达9.32% [4][18] - **云计算巨头加码AI基建**：2024年北美四大云计算巨头（亚马逊、谷歌、Meta、微软）资本开支总额突破2400亿美元，同比激增超60% [18] - **高速光模块需求激增**：2024年全球以太网光模块（100G以上）销售额从2023年49.27亿美元激增至86.45亿美元，同比增速高达75.46% [4][19] - **全球数据中心资本支出猛增**：2024年全球数据中心资本支出同比猛增51%至4550亿美元 [4][19] 可比公司分析 - 公司2024年收入为13.15亿元，归母净利润为1.48亿元，收入增长率为114.40%，归母净利润增长率为128.71%，毛利率为26.74%，研发支出占比为4.00% [27] - 可比上市公司市盈率（TTM）中值为90.8倍，而公司发行市盈率（TTM）为7.92倍，显著低于可比公司 [4][29]

AI芯片赛道近期市场表现 - AI芯片赛道成为近期一二级市场关注焦点，摩尔线程登陆科创板，上市首日股价最高涨超500%至688元/股，市值一度突破3000亿元 [2] - 沐曦开盘即报700元/股，市值直接站上3500亿元关口 [2] - 截至12月19日收盘，四家AI芯片公司市值分别为：摩尔线程3121亿元、沐曦2863亿元、寒武纪5347亿元、海光信息4744亿元 [3] 联想创投的投资布局与时机 - 联想创投同时是摩尔线程、沐曦、寒武纪、海光信息四家千亿市值AI芯片公司的股东 [2] - 该机构于2017年参与寒武纪A轮投资，是唯一连续参与其四轮融资的机构 [5] - 2021年，联想创投在摩尔线程和沐曦股份的A轮阶段入局，并于2025年在沐曦的C轮融资中继续加注 [5] - 2021年参与了海光信息IPO前的战略融资 [6] 联想创投的投资逻辑与核心能力 - 作为联想集团的CVC，其核心定位是为集团未来5-10年的创新方向进行前瞻性布局 [6] - 投资逻辑是站在未来10年的视角锚定当下投资方向 [6] - 前瞻性判断认为大算力将成为未来社会发展与国家竞争的重要基石，车载计算、机器人计算、AR/VR、IoT等新场景将催生未来10年数以百倍增长的算力需求 [7] - 每年花费2-3个月时间专注进行行业研究，期间不投资任何项目 [8] - 深度行研能力支撑了其早期投资的高命中率 [7][8] 构建互补的AI算力投资版图 - 投资布局并非押注单一技术路线，而是构建了互补的算力版图 [7] - 寒武纪（AI专用芯片）对应算法效率需求 [7] - 海光信息（x86兼容CPU）对应生态迁移需求 [7] - 摩尔线程（全功能GPU）对应图形渲染需求 [7] - 沐曦（数据中心GPU）对应高性能计算需求 [7] - 投资版图还囊括此芯科技、无问芯穹、后摩智能等其他算力企业 [9] 通过生态体系实现双向赋能 - 对于优质科技企业，发展到特定阶段后，产业资源比资金更为迫切 [12] - 联想创投的核心竞争力在于与生俱来的联想集团产业资源禀赋 [12] - 赋能模式是构建双向奔赴、价值共生的生态闭环 [12] - 一方面为被投企业提供场景、产研、技术与市场通道，另一方面被投企业也反哺联想创新算力底层能力 [12] - 寒武纪AI芯片已集成在联想AI服务器上，应用于智慧城市、医疗影像等场景 [13] - 海光信息的CPU与DCU产品为联想的科研计算、金融量化建模提供核心算力 [13] - 摩尔线程GPU芯片搭载于联想游戏本与专业工作站 [13] - 联想集团与沐曦联合推出“DeepSeek国产AI一体机”，打造芯片+硬件+软件一体化解决方案 [13] 未来投资方向 - 在保持对核心算力芯片关注的同时，正将目光投向下一代计算范式 [13] - 积极布局存算一体、量子计算、RISC-V、类脑计算等颠覆性技术 [13] - 在相关领域已投出华翊量子、图灵量子、进迭时空、铭芯启睿、清程极智等多家企业 [14]

12月20日，摩尔线程上发布AI算力本MTT AIBOOK笔记本，目前该笔记本已在京东开放预售，32GB、 1TB 版本预售价9999元。该笔记本搭载摩尔线程新发布的自主研发智能SoC 芯片"长江"，集成高性能全 大核CPU，以及摩尔线程全功能GPU，支持MUSA 统一架构，异构AI算力达50TOPS。该笔记本集开 发、办公、娱乐等于一体，支持Windows虚拟机、Linux、安卓容器以及所有的国产操作系统。 （来源：智通财经） 0:00 ...

（文章来源：每日经济新闻） 每经AI快讯，12月20日，摩尔线程创始人、董事长兼CEO张建中在摩尔线程首届MUSA开发者大会上发布AI算力本MTT AIBOOK笔记本。目前该笔记本已在京东开放预售，32GB、1TB 版本预售价9999元，将于2026年1月10日正式开售。该笔 记本搭载摩尔线程新发布的自主研发智能SoC 芯片"长江"，集成高性能全大核CPU，以及摩尔线程全功能GPU，支持 MUSA 统一架构，异构AI算力达50TOPS。 ...

12月20日，摩尔线程创始人、董事长兼CEO张建中在摩尔线程首届MUSA开发者大会上发布AI算力本 MTT AIBOOK笔记本。目前该笔记本已在京东开放预售，32GB、1TB 版本预售价9999元。 该笔记本集开发、办公、娱乐等于一体，支持Windows虚拟机、Linux、安卓容器以及所有的国产操作 系统。 智通财经记者了解到，该笔记本搭载摩尔线程新发布的自主研发智能SoC 芯片"长江"，集成高性能全大 核CPU，以及摩尔线程全功能GPU，支持MUSA 统一架构，异构AI算力达50TOPS。 ...

AI算力上市潮中，谁是幕后最大赢家？这家"独中四元"的机构，如何用十年完成这场精准伏击？答案 都在这里。 作者丨 巴里 编辑丨 关雎 图源 丨Midjourney 2015年，当深度学习算法在ImageNet竞赛中一鸣惊人时，大多数人看到的是AI应用的曙光，而联想 创投看到的，是一场即将到来的、更为底层的算力革命。 洪荒时代的"冒险者" 时间拨回2017年。AI芯片在中国还停留在实验室论文和少数巨头的内部项目。市场上最炙手可热的 是O2O和共享经济。 就在这个时间点，联想集团提出了"端-边-云-网-智"的新IT战略蓝图。在这幅蓝图中，联想创投扮 演着"科技瞭望塔"的角色。 他们很早就形成了一个核心判断：智能世界的万物生长，都依赖于一颗强大的"心脏"——算力。未来 的大计算将由应用驱动，从云端的数据中心到边缘的智能设备，对算力的需求将在十年内增长百倍。 然而，这颗"心脏"的形态将发生根本性变革：它不再仅仅是中心化、通用化的，而将变得多元化、专 属化，并无处不在。正是基于这一超前的产业洞察，联想创投没有随波逐流，而是在AI算力尚处洪荒 时代时，便开始了系统性布局。 投资，尤其是早期投资，最忌讳的是盲目类比和追逐风 ...

招股书显示，天数智芯提供针对不同行业的通用GPU产品及AI算力解决方案。公司的产品组合主要包 括通用GPU芯片及加速卡，以及定制AI算力解决方案(包括通用GPU服务器及集群)，将公司的硬件与专 有的软件栈结合，以满足客户在训练及推理场景中的特定需求。 根据弗若斯特沙利文的资料，在中国芯片设计公司中，天数智芯是首家实现推理通用GPU芯片量产的公 司，首家实现训练通用GPU芯片量产的公司，及首家采用先进7nm工艺技术达成该等里程碑的公司。 （原标题：新股消息 | 天数智芯港股IPO及境内未上市股份"全流通"获中国证监会备案） 智通财经APP获悉，12月19日，中国证监会国际合作司发布《关于上海天数智芯半导体股份有限公司境 外发行上市及境内未上市股份"全流通"备案通知书》。天数智芯拟发行不超过29,246,520股境外上市普 通股并在香港联合交易所上市。该公司68名股东拟将所持合计219,670,165股境内未上市股份转为境外上 市股份，并在香港联合交易所上市流通。 ...

瑞财经 吴文婷继摩尔线程、沐曦股份以及壁仞科技之后，资本市场再迎一重磅企业。 12月19日，上海天数智芯半导体股份有限公司（以下简称"天数智芯"）通过港股IPO聆讯，华泰国际是 其独家保荐人。 据招股书，2022年-2204年，天数智芯实现收入分别为1.89亿元、2.89亿元、5.4亿元；年内亏损分别为 5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元。 2025上半年，公司实现收入为3.24亿元，同比增长64.2%；期内亏损为6.09亿元，而上年同期亏损为4.04 亿元。 綜合損益及其他綜合收益報表節還項目 下表載列我們於所示年度/期間的綜合損益及其他綜合收益報表節選項目: | | | | 截至12月31日止年度 | | | | | 截至6月30日止六餐月 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 2022年 | | 2023年 | | 2024年 | | 2024年 | | 2025年 | | | | 人民幣 | % | YIG& | 1% | 人民體 | % | 人民警 | % | 人民警 | % ...

2025年，美国光伏市场正迎来"需求爆发+产能回流"的双重拐点。AI算力扩张催生的电力缺口、降息周期提升的项目收益率，推动美国光伏装机量持续高 增，2024年达50GW，2025年预计突破60GW，年复合增长率维持20%。随着26年的到来，美国光伏本土产能将迎来更大规模的释放。 01 美国光伏市场 美国光伏市场的崛起，并非单一因素驱动，而是下游需求刚性增长与政府产业政策引导形成的共振，为本土产能扩张奠定了坚实基础。 需求端 美国可再生能源发电占比长期偏低，仅约10%，远低于全球30%的平均水平，能源结构转型空间巨大。 而近年来AI算力中心、制造业复苏带来的电力缺口，成为光伏需求的核心催化剂——数据中心24小时高负荷运行对电力的持续消耗，以及传统化石能源 发电的不稳定性，使得光伏作为清洁、可快速部署的能源形式，成为补能首选。 降息周期的到来进一步放大了需求潜力。光伏项目的内部收益率（IRR）与利率高度相关，美国进入降息通道后，项目融资成本下降，IRR显著提升，刺 激了开发商的投资意愿。 政策端 与中国相比，美国光伏制造面临"高人工、高能耗、高合规成本"的三重压力，传统技术路线难以适配本土市场，倒逼行业选择更高效 ...

以下文章来源于格隆汇交易学苑 ，作者格隆汇小编 2025年，美国光伏市场正迎来"需求爆发+产能回流"的双重拐点。AI算力扩张催生的电力缺口、降息周期提升的项目收益率，推动美国光伏装 机量持续高增，2024年达50GW，2025年预计突破60GW，年复合增长率维持20%。随着26年的到来，美国光伏本土产能将迎来更大规模的释 放。 美国光伏市场 01 美国光伏市场的崛起，并非单一因素驱动，而是下游需求刚性增长与政府产业政策引导形成的共振，为本土产能扩张奠定了坚实基础。 需求端 美国可再生能源发电占比长期偏低，仅约10%，远低于全球30%的平均水平，能源结构转型空间巨大。 而近年来AI算力中心、制造业复苏带来的电力缺口，成为光伏需求的核心催化剂——数据中心24小时高负荷运行对电力的持续消耗，以及传统 化石能源发电的不稳定性，使得光伏作为清洁、可快速部署的能源形式，成为补能首选。 降息周期的到来进一步放大了需求潜力。 光伏项目的内部收益率（IRR）与利率高度相关，美国进入降息通道后，项目融资成本下降，IRR显 著提升，刺激了开发商的投资意愿。 格隆汇交易学苑 . 以基本面为基础，专注于趋势交易 政策端 美国政府通过" ...