公司概况与业务结构 - 高澜股份是特高压纯水冷却领域龙头企业 市占率约70% 专注于热管理20多年 业务分为大功率电力电子热管理产品和高功率密度装置热管理产品[8] - 主要产品包括特高压直流输电换流阀冷却设备 柔性交流输变电 大功率传动 新能源发电设备冷却 以及数据中心和储能领域机柜层级散热技术[14] - 技术实力国内领先 国际先进 获国家工信部专精特新小巨人企业认证及国家制造业单项冠军示范企业认定[8] - 参与9项国家标准 8项行业标准及27项产品标准起草修订 拥有约300多项专利[13] 财务表现与订单增长 - 订单从2024年6月30日不到6亿元增长至2025年6月30日接近11亿元 实现翻倍增长[2][9] - 截至2025年6月30日在手订单达11.39亿元 同比翻倍[5][22] - 2024年数据中心业务收入超过3亿元 同比增长50%[3][10] - 2024年中报显示收入增长50%以上 利润实现扭亏为盈[17] 行业景气度与市场机遇 - 国家电网2024年投资超6000亿元 同比增长15% 2025年计划超6500亿元[5][19] - 南方电网2024年投资1700亿元 同比增长超20% 2025年继续增加[5][19] - 国内外特高压建设提速 十四五规划共38条线路 仅开工4条 2025年建设速度将显著加快[19] - 国际市场用电需求提升 公司在沙特中标价值5亿元订单 后续还有5条线路有望切入[20] 数据中心与液冷技术 - 数据中心液冷是温控必选项 随AI服务器高速增长同步放量[2][10] - 公司掌握CBU Mini-fofold UQD等核心零部件技术 静默式液冷达国际先进水平[2][10] - 液冷技术路线包括冷板式 浸没式和喷淋式 冷板式仍是主流[26] - 液冷系统PUE可低于1.2 政策要求大型AI算力中心制冷PUE低于1.15[24][25] - 覆盖字节跳动 阿里巴巴 腾讯等头部客户[9][27] 海外布局与子公司 - 成立美国全资子公司 为海外算力做准备[2][7] - 设立新加坡和美国子公司 承接当地服务器液冷需求[16][27] - 岳阳高澜生产液冷核心产品如CDU 广州高澜创新主营数据中心热管理 兰科工业生产屏蔽泵[16] 未来增长点与估值 - 主业呈现企稳反转态势 未来增长点体现在高速数据中心市场份额及盈利弹性[5][29] - 从GB200到GB300标准提升将提高液冷渗透率并带来量价提升[2][6] - 与同行相比市值较低 英维克市值约六七百亿元 深南环境市值约200亿元 高澜股份仅为八九十亿元[29] - 当前估值尚未充分体现增长潜力 建议投资者重点关注[30] 其他重要领域 - 自2010年参与核聚变领域 为人造太阳项目提供温控设备[12][23] - 客户覆盖国家电网 南方电网 许继电气 特变电工 宁德时代等电网和储能巨头[9] - 管理层有20多年行业经验 董事长李琦持股约14%[15]

高阶 HDI 在工艺上的改进主要体现在叠层结构和钻孔技术上。以最普通的一阶 HDI 为例，其基本结构是在核心层上下各叠一片半固化片，再覆盖一片铜箔， 实现 1+2+1 即 4 导电层。而复杂一些的两阶 HDI 则需要在两片芯板基础上， 通过半固化片连接，再覆盖多片铜箔，使得导电层数量达到六至十几不等。 随 着增层数增加，每一增层都需要打激光盲埋孔，以实现电气互联，因此对激光 钻机需求大幅提升。同时，由于核心层通常通过机械通孔进行加工，而增多叠 加会降低加工效率并影响良率，因此对机械钻机也提出了更高要求。此外，还 涉及到背钻孔技术，即在通孔基础上进一步去除部分镀铜，以优化信号传输速 率。 总之，高阶 HDI 的发展不仅增加了导电、叠加及打孔工序，也提高了对 相关设备精度、效率及稳定性的要求。 PCB 设备专题：如何理解 PCB 工艺进阶带来的设备&耗材 量价齐升机遇？20250928 摘要 AI 算力服务器推动 PCB 行业向高端化、高阶化发展，英伟达 Ruby 架构 采用 PCB 替代铜缆互联，解决高密度互联需求，正交背板成为优选方案， 但 78 层高多层结构对机械钻孔设备提出更高要求，需分次钻孔并升级 PC ...

固收观察 跨季前后，债市可能趋于平稳 20250928 摘要 四季度债市或呈现"前不弱后不强"格局，配置力量疲软，投机机会有 限，与历史"前弱后强"特征不同。 10 月债市有望修复，前期超跌压力部分释放，市场情绪调整，银行三季 报增速或支撑市场，不至于过度疲软。 今年政策一致性和前置性增强，年初已明确，预计 10 月不会宣布大量 新发债计划，地方或抢发信用贷。 央行和大行稳定市场意图明显，通过买入国债稳定市场中枢，但压制其 他总量的方式有限。 上周市场下跌或被高估，基金费率新规影响有限，保险理财等负载端稳 固，信用贷、政金债影响较小。 保险机构增持地方债，认为配置价值已到位，收益率具吸引力，市场大 幅下跌已充分定价。 科创板 ETF 扩容迅速，但部分产品规模未达百亿，仍有扩容动力，年底 配置需求或增强。 Q&A 如何看待当前债市的整体趋势及未来走势？ 当前债市整体呈现出走弱趋势，预计收益率将逐步上行。从技术指标和宏观经 济逻辑来看，目前的市场状况并非终点。尽管短期内存在急剧超跌后的修复或 反弹可能，但从大方向来看，债市仍处于走弱态势。近期全曲线的下跌主要受 到情绪上的超跌影响，预计跨季前后，尤其是 10 月份 ...

行业投资评级 - 基础化工行业评级为超配 前次评级为超配 评级变动为维持 [6] 核心观点 - AI算力升级驱动散热技术革新 芯片功耗持续攀升 CPU散热设计功耗达350~500W GPU散热设计功耗超过800W 传统风冷系统散热上限一般为20kW/柜 液冷可大幅降低数据中心能耗 实现节能20%-30%以上 将数据中心PUE降低至1.2以下甚至更低 [1] - 各类冷却介质市场空间大幅提升 2024年上半年中国液冷服务器市场规模达到12.6亿美元 冷板式方案占比95%以上 单相冷板液冷可将PUE降低至1.20~1.25 乙二醇/丙二醇溶液在成本、成熟度和兼容性等方面表现优异 双相冷板技术成为未来演进方向 R134a与氢氟醚类有望获得更大应用 [2] - 浸没式液冷工质路线存在分歧 硅油凭借性价比和材料兼容性已在部分场景实现量产应用 天然油、合成油等因低成本具备切入机会但存在易残留等问题 氟化液在关键性能指标上优势显著 全氟聚醚和全氟烯烃综合性能最佳 随着芯片功耗持续提升 浸没式液冷渗透率有望不断提升 [3] - AI算力迭代驱动液冷成为算力基础设施标配 冷却工质价值量占比高 工质市场具备较大成长空间 [4] 算力跃升驱动散热技术迈向液冷 - 数据中心是数字经济基础设施底座 截至2023年底中国在用数据中心机架总规模达810万标准机架 数据中心总用电量约占全社会用电量3% [14] - 芯片散热设计功耗持续攀升 CPU达350~500W GPU超过800W 芯片功率密度提升直接制约散热和可靠性 [17] - 整机柜功率密度持续增长 8kW以上单机柜功率密度成为新建数据中心主流选择 通算最大功率密度超30kW/柜 智算功率达100kW/柜 [20] - 传统风冷系统散热上限一般为20kW/柜 液冷技术采用液体替代空气作为冷却介质 散热效率大幅提升 [22] - 液冷相较风冷优势显著 液体体积比热容是空气1000-3500倍 导热系数是空气20-30倍 可确保CPU核温低至65℃以下 比风冷方式降低约25℃ 节能20%-30%以上 浸没式液冷机房噪音可降至60dB以下 支持高密度部署节省主机房空间50%-80% [24] - 液冷技术显著提升能源使用效率 政策要求新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下 严寒和寒冷地区力争降低到1.25以下 液冷技术可实现PUE降低至1.2以下 [25] 冷却介质方案分析 - 冷板式液冷是当前主流解决方案 占比95%以上 因成熟度高、商用基础好且对传统数据中心改造要求较低 [2] - 单相冷板液冷工质方案包括乙二醇溶液(25%±5%) 成本较低工业化供应链成熟 但挥发性较高 丙二醇溶液毒性较低但价格偏高 去离子水传热性能良好但冰点为0℃需考虑防冻问题 [53] - 双相冷板技术成为未来演进方向 R134a适合中低温环境 GWP值高达1430长期面临禁用 当前R134a供需紧平衡 2025年预测需求20.62万吨 配额20.83万吨 氢氟醚(HFE)具备高热导率与低粘度特性 GWP<10 六氟丙烯二聚体易于大规模制备具备成本优势但毒性不确定 [56][58] - 浸没式液冷冷却介质多元化 单相浸没式液冷选择沸点较高冷却液 氟碳化合物和碳氢化合物均可使用 双相浸没式液冷常用氟碳类化合物 [61][64] - 硅油是综合性价比良好浸没式液冷工质 热导率较高能快速浸润电子元件表面 电绝缘体化学性质稳定 对常见材料无腐蚀性 低毒性无挥发性有机化合物 但存在挥发性污染、表面张力低难密封、生产成本高、材料兼容性问题、不易清洗、无法自然分解等缺点 [67][68] - 天然油及合成油低成本切入但长期可靠性较差 矿物油价格低廉环境友好但热传导性能较弱粘性较高易残留 合成油低温流动性和氧化安定性好挥发性低但需注意密封材料匹配性 [69][71] - 氟化液在关键性能指标优势显著 化学惰性不腐蚀电子元件 高绝缘性防止电路短路 不可燃性保障安全运行 材料兼容性好低粘度 全氟聚醚安全性能环保合规性强但GWP值>5000 全氟胺类合成壁垒较高 全氟烯烃(PFO)电绝缘性能高传递性能好GWP值较低符合绿色环保标准 [72][75][77] 市场空间与规模预测 - 2024年全球液冷系统市场规模约65亿美元 预计2034年增至130亿美元 2025-2034年复合年增长率约7.3% [41] - 预测2025-2027年全球服务器液冷产品市场规模达242亿元、425亿元、568亿元 其中AI服务器液冷市场规模2025年达242.4亿元 2027年达568.18亿元 [46] 投资建议关注公司 - 巨化股份(氢氟醚、全氟聚醚、R134a) 新宙邦(氢氟醚、全氟聚醚、六氟丙烯低聚体) 东阳光(全氟聚醚和六氟丙烯低聚体) 三美股份(R134a) 昊华科技(电子氟化液YL-10和YL-70、R134a) 永和股份(全氟聚醚、六氟丙烯低聚体、R134a) 东岳集团(全氟聚醚、氢氟醚、六氟丙烯低聚体、R134a) 八亿时空(全氟胺) 华谊集团(全氟聚醚) 统一股份(碳氢类合成油) 润禾材料(硅油) 集泰股份(硅油) [4]

行业投资评级 - 通信行业评级为推荐 [4] 核心观点 - 北斗与卫星应用在"十五五"期间有望全面升级 形成一极多元发展格局 在大众消费 共享出行 交通运输 低空经济等大众领域 以及公安警备 智能电网 精准农业 应急减灾 通信网络同步等专业领域持续渗透 [1][6] - 电信运营商在网络运营 客户体系和生态整合方面具备天然优势 可快速推动卫星技术渗透发展 在卫星应用拓展过程中占据关键生态位 [1][8] - 国产AI算力规模及应用有望加速提升与渗透 先进制程制造和芯片架构升级将拉动整体国产算力水平 推动国产算力份额持续提升 [2][11] - 算力网络是长线投资热点 运营商持续云化 智慧化升级及"东数西算"战略推进将带来更多算力部署需求 [9] 北斗与卫星应用 - 2024年我国北斗产业总体产值达5758亿元 同比增长7.39% [6] - 预计未来三年北斗应用年均增量达4亿台规模 年增长率逐渐达到3%以上 [6] - 到2028年底 支持北斗的终端及设备新增总量将突破4.2亿台(套) 智能手机占比超75% 可穿戴设备占比超11% [6] - 中国电信2025年上半年卫星业务收入同比增长20.5% 手机直连终端超2200万台 汽车直连卫星合作6家车企 [7] - 中国联通获卫星移动通信业务经营许可 中国移动正在申请相关许可 [7] - 推荐关注三大运营商 海格通信等 [1][9] AI算力发展 - 看好国产AI算力份额提升 相关受益标的包括寒武纪 摩尔线程 中芯国际等 [2][11] - 超节点和集群算力能力拓展带动LPO CPO PCB 交换机 OCS及多模光纤需求 [2][11] - 光模块及组件业绩持续提升 AI算力需求持续催化 算力国产化进程推动板块业绩释放 [12] - 光模块行业仍具备高增长能力 相关受益标的包括新易盛 中际旭创 天孚通信等 [12][13] - 国产算力 私有云 政企云一体机部署需求加速落地 相关受益标的包括光迅科技 华工科技等 [13] 通信基础设施 - 运营商传统移动业务承压 5G渗透率处于高位 卫星 物联网等新型需求催化有望推动收入回稳 [8] - IDC行业周期磨底期结束 AI需求拉动行业毛利率及净利率回升 [13] - IDC配套受益于液冷 电源等机柜创新 NV算力链拉动液冷需求 行业收入增速持续改善 [13] - 数据中心经历5年磨底阶段 投资回报逐渐回归稳定 利润空间起底修复 [14] - 推荐IDC相关标的包括光环新网 奥飞数据 数据港等 液冷架构推荐英维克 [9][16] 新兴应用领域 - AI边缘模组板块受益于DeepSeek轻量化低成本部署方案 边缘计算及端侧AI迎来发展机遇 [17] - 边缘计算相关受益标的包括网宿科技 优刻得 首都在线 青云科技 移远通信 美格智能等 [17] - AI应用智慧能源板块以智慧燃气 智慧电力及智慧水务为主 收入增长稳定 [17] - AI应用智能制造板块受宏观经济周期影响 营收增速放缓 但竞争格局稳定 智能化设备需求增加推动利润空间恢复 [17] 板块推荐逻辑 - 重点推荐算力相关领域：运营商中国移动 中国电信 中国联通 设备商中兴通讯 紫光股份 配套服务商英维克 新雷能 算力第三方租赁光环新网 奥飞数据 数据港 网宿科技等 [18] - 光网络升级推荐：光模块及光放大器光迅科技 华工科技 天孚通信 中际旭创 新易盛 德科立 激光器源杰科技 长光华芯 [18][19] - 卫星互联网&低空经济推荐：5G-A通感一体化中兴通讯 通宇通信 灿勤科技 短波超短波海格通信 烽火电子 七一二 海能达 低轨卫星海格通信 上海瀚迅 铖昌科技 北斗华测导航 海格通信 IMU华依科技 芯动联科 理工导航 激光雷达炬光科技 [20] - 产业智能制造推荐：数字孪生能科科技 赛意信息 云鼎科技 索辰科技 工业交换机三旺通信 映翰通 能源互联网金卡智能 威胜信息 控制器拓邦股份 云会议亿联网络 [21] - 信息安全推荐：综合型安全厂商紫光股份(新华三) 奇安信 深信服 硬件厂商星网锐捷 专网领域海能达 海格通信 七一二 铁路领域佳讯飞鸿 [21]

闻乐 发自 凹非寺 量子位 | 公众号 QbitAI 在最新近两小时的深度对谈，老黄不仅曝光了和OpenAI千亿合作的底层逻辑，还抛出了对AI行业的一系列判断： 总的来说，这场对话不仅拆解了AI算力爆发的底层逻辑，还覆盖了当前AI领域企业战略、技术路线、市场趋势等关键方向。 推理算力需求暴涨近10亿倍，AI正在从 记忆回答进化为思考解题 ； 英伟达1000亿美元投资瞄准的是"AI时代基础设施红利"，OpenAI将成继Meta、谷歌后的下一个万亿级超大规模公司， 通过投资变相让 OpenAI采购自家芯片 是误解； 通用计算时代已经终结，全球超万亿计算基础设施将全面转向加速计算与AI； "AI产能过剩"是伪命题，在通用计算向加速计算完全转型前，算力缺口只会持续扩大； …… 下面来看看这场让网友直呼"最好的英伟达的访谈"具体聊了些什么。 英伟达与OpenAI合作，共建AI时代"算力铁路网" 对话开篇就解析了英伟达与OpenAI在三大核心领域推进的深度协作，其中 OpenAI自建AI基础设施 是最大亮点。 OpenAI一早就寻求英伟达投资，但老黄表示：当时太穷了，应该把所有的钱都给他们。 这是黄仁勋在BG2最新访谈中 ...

公司产品展示 - 熊猫AI智能家电系列在科博会完成主场首秀 包括AI电视、AI冰箱和AI空调 通过语音指令控制家居环境 并搭载AI云保湿技术使果蔬保鲜期延长30%以上 [1][2][4] - 虹魔方熊猫互动平台提供实时大熊猫国家公园直播视角 结合趣味答题和云打卡活动 增强科技与文旅融合体验 [4] - X-Flash放射治疗系统作为国际首创超高剂量率FLASH放疗设备 适用于深层实体肿瘤治疗 已进入临床试验阶段 [7] 技术突破与创新 - AI推理模组算力达20 TOPS INT8 算力密度较行业平均水平提升20% 可应用于无人机、智能监控和工业检测领域 [5] - 硅碳负极材料使电池循环寿命突破2000次（传统石墨负极约1000次） 容量提升40%且成本降低15% 已进入中试阶段 [5] - "天盾"反无人机系统在复杂气象条件下精准追踪5公里内微型飞行器 "天眼"相控阵雷达通过AI算法实现空域安全智能防护 [9] 战略定位与行业应用 - 公司以"科技创造美好生活 智造服务国家需求"为双主线 覆盖数字产业、绿色能源、AI算力及医疗健康领域 [1][5] - 特种特型产品包括消防救援应急通信设备、地震生命探测仪器及城市智能监控系统 聚焦民生安全保障 [9]

近日，有媒体爆料，科技巨头谷歌与加密矿企Cipher Mining达成总额30亿美元的数据中心合作，以认股权证形式获得后者 5.4%股权，进一步加码AI算力储备。这是两个月内谷歌与AI初创公司Fluidstack达成的第二笔同类交易，凸显AI领域对计算 资源的迫切需求。 根据协议，谷歌将为Fluidstack与Cipher的十年期合同提供14亿美元担保，该合同核心覆盖Cipher位于德州科罗拉多市的 Barber Lake设施扩建，首期将提供168兆瓦IT负载，2026年9月前启用，远期扩容上限达500兆瓦。若合同包含的两次五年延 期权全部行使，总价值将升至70亿美元。 Cipher计划借助谷歌担保融资推进扩张，其当前数据中心储备已达2.6吉瓦，此次合作标志着这家加密矿企向AI高性能计算 领域的深度转型。值得注意的是，谷歌此前已与另一家转型矿企TeraWulf达成类似协议，形成锁定算力的规模化策略。 截至发稿，谷歌未公开置评，Cipher股价年内涨幅已超200%，这场合作成为硅谷科技巨头借力传统加密基础设施布局AI算 力的典型案例。 | 即時串流 收市價(美元) | 升跌 | 成交量 | 買價(延遲) | 前 ...

行业趋势 - 磁悬浮压缩机在数据中心制冷系统渗透率有望提升 因AI算力需求激增导致传统冷却技术面临能耗瓶颈 [1] - 英伟达与OpenAI合作建设庞大数据中心 英伟达对OpenAI最高投资1000亿美元（约7115亿元人民币）将带动数据中心算力提升和规模扩张 [1] - 磁悬浮压缩机节能优势使其成为数据中心节能改造关键技术 契合算力增长需求 [1] 公司产品 - 公司磁悬浮制冷压缩机有RTM系列共计9个型号 可用于数据中心使用 [1] - 公司真空泵主要应用于光伏行业拉晶和电池片环节 [1] - 随着光伏和半导体行业资本开支触底上行 公司真空泵业务有望充分受益 [1] 投资观点 - 公司磁悬浮压缩机产品有望受益于数据中心制冷系统升级需求 [1] - 维持"强烈推荐"评级 [1]

市场板块轮动 - A股市场出现"高切低"现象 前期领涨的AI算力和AI应用板块熄火 石油石化 房地产等低位板块开始领涨[1][4] - 石油石化板块单日上涨1.46% 成交额69亿元 但年内累计仍下跌2.47%[4][5] - 农林牧渔板块单日上涨1.08% 成交额106亿元 有色金属板块5日涨幅达4.31%[4][5] 算力板块业绩表现 - 13家上市公司披露三季报预告 算力相关个股业绩普遍大幅增长[7] - 兄弟科技前三季度净利润最高1.15亿元 同比增长253.42% 产品已进入PEEK材料领域[7] - 长川科技净利润最高8.77亿元 同比增长145.38% 因半导体行业需求增长带动订单充裕[7] - 立讯精密预告净利润113.44亿元 同比增长25% 涉及人工智能和高速铜连接领域[7][8] 提前锁定业绩增长的公司 - 15家公司通过上半年净利润已超过去年前三季度业绩 提前锁定业绩大增[9][10] - 新易盛上半年净利润39.42亿元 同比增长355.68% 远超去年前三季度的16.46亿元[10][12] - 寒武纪-U上半年净利润10.38亿元 实现扭亏为盈 去年前三季度亏损7.24亿元[10][12] - 胜宏科技上半年净利润21.43亿元 同比增长366.89% 远高于去年前三季度的7.65亿元[10][12]