金价表现与市场动态 - 国际金价创下历史新高，突破每盎司4000美元关口，达到每盎司4014.60美元 [2] - 自今年4月以来，金价涨幅已超过三分之一 [8] - 今年迄今为止，已有创纪录的640亿美元资金投资于黄金支持的交易所交易基金（ETF） [9] 金价上涨的驱动因素 - 美国政府停摆导致重要经济数据延迟发布，加剧投资者忧虑，成为推动金价的顺风 [4] - 市场对主要经济体政府债券出现"信任丧失"，是金价上涨的深层次原因 [8] - 各国央行正以高速率囤积实物黄金，自2022年以来每年购入量超过1000吨，远高于2010至2021年间年均481吨的水平 [9] - 投资者、银行和富裕家族越来越多地将黄金视为抵御全球经济不确定性的保障，贵金属经销商客户数量在过去一年增加了一倍以上 [9] 美元地位与政策影响 - 关税政策、美国贸易平衡中日益增长的结构性赤字以及对美联储独立性的挑战，共同侵蚀美元的霸主地位，加速"去美元化"进程 [6] - 美国的结构性赤字在七国集团（G7）中最为严重，已使美国失去"AAA"投资评级 [6] - 各国央行意识到民众不愿再忍受紧缩政策，摆脱经济衰退的出路是增加流动性，这会提升房地产和黄金等资产的相对价值 [6] 行业趋势与专家预测 - 专家预测，在当前经济环境下，金价至少会处于五年以上的上升趋势 [9] - 如果利率上调，或地缘政治紧张局势和政治不确定性缓解，金价可能会下跌 [9] - 未来短期的一个关键风险因素是通胀突然卷土重来，促使美联储加息 [9] 金价上涨的负面外部效应 - 创纪录的金价吸引了武装犯罪集团和不法分子进行非法开采 [12] - 非法淘金热已摧毁秘鲁亚马孙地区14万公顷的雨林，并有225条河流和溪流受汞污染影响 [12] - 武装犯罪集团不仅非法开采黄金，还借此为贩毒活动洗钱 [12]

美元汇率动态 - 今年以来美元对主要货币汇率呈走弱态势，洲际交易所美元指数年内下跌近9% [2] - 美元贬值更多源于投资者对冲美元贬值风险的需求，而非抛售所有美元资产 [2] - 美元指数尝试反弹时未能站稳98关口上方，政府停摆不利于市场对美元的情绪 [4] 黄金市场表现 - 现货黄金价格周三首次突破每盎司4000美元关口，今年迄今已上涨近53% [2] - 部分分析师认为到2026年底金价有望逼近每盎司5000美元 [2] - 自上周三美国政府停摆开始后，黄金的上涨动能进一步增强 [3] 市场驱动因素分析 - 市场担忧特朗普政府通过'口头打压'美元修正贸易失衡，随后关税成为主导因素 [3] - 目前市场阶段与美联储的降息计划相关 [3] - 企业和国家通过增加本币交易和黄金配置来降低美元敞口，市场正发生这样的变化 [3] 国际资本流动 - 2025年上半年外国投资者净买入价值7882亿美元的美国股票和债券，较2024年同期的3262亿美元和2023年同期的5555亿美元大幅增长 [3] - 国际清算银行研究发现非美国投资者正对冲持有美元证券的风险，加剧了美元的弱势 [3]

黄金价格上涨的驱动因素 - 黄金价格上涨的韧性可归因于全球央行的强劲需求以及黄金交易所交易基金的强劲需求 [1] - 一位资深投资者认为创纪录的债务水平是另一个关键因素 [1]

文章核心观点 - 近期金价大幅上涨，2025年已创下超30次名义价格历史新高，9月单月现货黄金累计涨幅超6% [1] - 金价上涨的驱动力包括美联储降息预期、对美元资产的不信任以及强劲的实物需求等多重因素 [2][4][13] - 尽管短期存在技术性回调压力，但受周期性及结构性因素支撑，黄金市场震荡向上的格局预计将持续 [20][22] 连续降息预期推升金价 - 美联储在9月18日决定降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至4.00%～4.25%，为2024年9月以来首次降息，并预计年内还有2次降息 [5] - 超预期的鸽派声明推动现货黄金最高上涨至突破3700美元/盎司，突破了1980年通胀调整的历史最高峰值 [6] - 降息导致国债收益率下降，增强了不产生利息的黄金作为替代避险资产的吸引力 [7] - 美国就业数据连续两个月表现不佳及特朗普对美联储施加的政治压力，加剧了市场对美国经济及美联储独立性的担忧 [8] - FOMC点阵图显示，有投票委员预计年内利率水平可能低至2.9%，增加了鸽派色彩 [10] - 瑞银已将黄金目标价上调至2025年底3800美元和2026年6月3900美元 [12] 对美元投下不信任票 - 市场因美国政策不确定性攀升、债务激增等因素而寻求美元资产替代品，黄金成为优选 [13][14] - 全球央行对黄金的持有量首次突破美债，显示去美元化进程可能仍在继续 [18] - 中国人民银行二季度净购金6吨，上半年累计增储19吨，截至6月已连续8个月增持黄金 [19] - 《2025年全球央行黄金储备调查》显示，95%的受访央行预计未来12个月内全球央行黄金储备将进一步增加 [19] - 中国大量进口黄金且民众购金需求强劲，同时中国大幅减持美债 [16][17] 震荡向上格局难改 - 短期金价存在回调压力，9月26日现货黄金在冲破3800美元后迅速回调至3760美元附近 [20] - 黄金14日RSI指标接近80，处于近10年超90%的分位水平，显示超买，存在获利了结压力 [22] - 资金流向显示，近一个月美国黄金ETF流入量较大，美国前三大黄金ETF总计流入约3670亿美元，而中国两只黄金ETF合计流出超265亿美元 [22] - 花旗研究将3个月黄金目标价从3600美元上调至3800美元，预计周期性及结构性驱动因素将继续支撑黄金短期看涨趋势 [22] - 在10月3日非农就业数据公布前，黄金暂时缺乏新的催化剂 [23] - 技术面需关注3725美元区域的支撑，若能强势完成上行突破，多头有望再次冲击历史高点 [25]

黄金期货市场行情 - 9月25日沪金主力合约收盘价为854.72元/克，当日上涨0.45%，成交量为270,576手，持仓量为266,629手 [1] - 同日上海黄金现货价格为853.15元/克，相较于期货主力价格贴水1.57元/克 [1] 地缘政治与贸易环境 - 国务院总理李强在纽约会见欧盟委员会主席冯德莱恩，希望欧方履行保持贸易和投资市场开放的承诺，避免将经贸问题泛政治化、泛安全化 [1] - 美国已正式敲定对欧盟的关税协议，自8月1日起对欧盟汽车及零部件征收15%的关税 [2] - 自9月1日起，欧盟部分商品如药品、飞机及其零部件等被列入美国关税豁免清单 [2] 机构对黄金市场的观点 - 中金财富期货分析认为，黄金上涨的驱动因素包括赚钱效应以及美元类资产向"重度泡沫化"迈进 [3] - 机构建议的应对策略是"不逆势，不猜顶，跟随市场" [3]

贵金属技术形态分析 - 黄金价格自2005年以来上涨约七倍，白银价格上涨逾四倍 [1] - 黄金技术图形呈现超过20年的大杯柄形态，并于2024年左右开始爆发，该形态历史胜率超过90% [1][3] - 白银价格结构与黄金出现相同的技术形态，正逐渐回到2010年高位 [4][5] - 贵金属价格，包括黄金、白银、铂金和白金，其上涨潜力可能超出市场共识预期 [6] 美元周期与黄金走势关系 - 美国财政赤字和贸易制度严峻，可能导致未来5至7年美元出现较大幅度贬值 [7] - 美元周期与美国经常账户赤字周期吻合，每个周期约17年，美元已逐步见顶 [8][9] - 2021年后，黄金与美国长期国债收益率关系发生重大变化，在长债收益率走高、持有成本增加的情况下，黄金价格反而走强并创历史新高 [11][13] - 全球流动性条件自2022年起不断上升，黄金对流动性高度敏感，其价格反弹强势，流动性短周期约为3.5年，中周期约为17.5年 [20] 地缘政治与美元信用 - 俄乌冲突后，美国将美元武器化，将俄罗斯排除出国际资金清算系统并冻结其3000亿美元资金，导致美元体系信用发生变化 [13][14] - 市场对美元信用的质疑反映在美债收益率上升和黄金价格创历史新高上，黄金成为真正的避险资产 [14] - 近期美国行政权力对美联储货币政策的干预引发市场对美联储独立性的担忧，进一步推高黄金价格 [14] 机构投资者行为 - 各国央行寻求外汇管理多元化，减少美债需求，增加黄金储备以分散风险 [15] - 央行黄金持仓（白线）与黄金价格走势（黄线）高度一致，中国央行增持黄金的斜率甚至快于金价上涨速度 [15] - 全球央行资产负债表上，黄金资产规模已超过美债等其他资产，预计此趋势将持续 [17] - 全球黄金ETF在2024年后加速增持黄金，其加仓幅度（黄线）远低于黄金价格（白线）的上涨幅度，表明除央行外，ETF也是推动金价上涨的重要新资金 [18][20][21] 近期价格表现与展望 - 黄金价格今年上涨40%，去年上涨逾30%，若从2024年初买入，收益已接近翻倍 [21] - 当前黄金价格处于高位，需要新的资金（如央行资金、ETF加仓资金）来相信并推动其持续上涨趋势 [21]

市场动态 - 美股和黄金价格同时创下新高，美股受AI增长乐观预期推动，黄金则反映对美元信用的悲观审视 [1] 美联储降息预期催化因素 - 美联储主席鲍威尔将于北京时间9月24日就美国经济前景发表讲话 [4] - 新任美联储理事米兰呼吁大幅降息以避免劳动力市场受损，米兰为特朗普任命，其发声被视为美国政府推动更大幅度降息的信号 [5] - 核心PCE物价指数将于北京时间9月26日发布，若通胀低于预期将为降息扫清障碍 [6] 黄金价格与利率关系 - 利率与黄金价格通常呈反向关系，因黄金不生息，利率下降降低持有黄金的机会成本 [8][9] - 降息通常为应对经济放缓或危机，此时黄金被视为避险资产 [10] - 但历史数据显示降息周期中黄金价格不一定上涨，例如在1981年11月开始的降息周期中伦敦现货黄金最大跌幅达30.50%，在1974年12月开始的周期中最大跌幅达42.79% [12] 影响黄金价格的其他因素 - 金价走势受经济周期影响，若降息区间内美国经济衰退，黄金在衰退前夕和衰退期内通常上涨，反之经济复苏和通胀回落时金价回落 [13] - 当前美联储降息有特殊政治背景，关键因素包括美国就业和通胀数据演变、美联储政策信誉以及美国政府技术性停摆风险 [14] - 历史数据显示美国政府停摆期间美元多下跌、黄金和美股多上涨、美债利率多下行 [14] - 黄金价格受美国政策和经济不确定性影响显著，国金证券指出"混沌不休，黄金不止"，认为美元储备货币地位面临挑战 [14] 黄金ETF产品信息 - 黄金ETF华夏（518850 SH）支持T+0交易，适合对资金灵活性要求较高的投资者，可作为对冲货币贬值、股债波动等风险的资产配置工具 [16] - 该ETF管理费0.15%加托管费0.05%，合计费率0.2%为同类最低，以10万元投资为例，持有一年比普遍0.6%费率的同类产品节省400元成本 [16]

美联储降息预期与股市 - 市场高度关注美联储降息的可能性及其对股市的影响 [1] - 投资者情绪倾向于认为降息可能推动股市继续上涨 [1] 黄金价格走势 - 黄金价格近期出现大幅上涨 [1] - 市场关注黄金价格的未来走势是否将持续 [1]

美股市场表现 - 道指周跌0.32% 纳指周涨1.14% 标普500指数周涨0.33% [1] 欧洲股市表现 - 英国富时100指数周涨0.23% 德国DAX 30指数周跌1.28% 法国CAC 40指数周跌0.38% [1] 美联储政策预期 - 市场预计9月重启降息 后续降息节奏存在不确定性 [1] - 美联储主席鲍威尔释放降息信号 就业市场疲软支撑降息预期 [2] - 8月CPI数据将影响降息预期 核心关注关税对通胀影响 [2] - 密歇根大学9月消费者信心指数初值反映经济预期 [2] 美国国债发行 - 财政部9日拍卖580亿美元三年期国债 10日拍卖390亿美元十年期国债 11日拍卖220亿美元三十年期国债 [2] 苹果公司动态 - 北京时间9月10日凌晨1点召开秋季发布会 主题"前方高燃" [3] - 预计发布新一代iPhone/AirPods/Apple Watch [3] 原油市场 - WTI原油近月合约周跌3.34%报61.87美元/桶 布伦特原油近月合约周跌2.93%报65.50美元/桶 [4] - OPEC+考虑增产 美国原油库存增加240万桶 [4] - 白宫要求欧洲停止购买俄罗斯石油 供应中断风险支撑油价 [4] 黄金市场 - COMEX黄金期货周涨4.02%报3613.20美元/盎司 创历史新高 [4] - 2024年上涨27%后 今年迄今飙升37% [5] - 上涨驱动因素包括美元走弱/央行购金/货币政策宽松/地缘政治不确定性 [5] - 市场预期美联储多次降息支撑金价 [6] 欧洲央行政策 - 预计维持存款利率2.00% 季度预测或小幅调整 [7] - 关注利率前景线索 特别关注美国关税对经济影响 [7] 英国经济数据 - 7月GDP数据影响央行降息预期 6月环比增长0.4% [8] - 若7月数据强劲将降低降息概率 疲软则增加降息可能性 [8] 经济数据日程 - 9月8日：日本二季度GDP/德国7月贸易帐 [9] - 9月9日：美国7月消费信贷/澳大利亚8月NAB商业信心指数 [9] - 9月10日：韩国8月失业率/美国8月PPI [9] - 9月11日：美国8月CPI/欧央行利率决议 [9] - 9月12日：英国7月GDP/德国8月CPI/法国8月CPI [9] 企业财报 - 甲骨文/GameStop于9月9日公布财报 [9] - Chewy/克罗格/Adobe于9月11日公布财报 [9]

券商持股概况 - 截至8月26日 A股149家公司十大流通股东中出现券商身影 [1][2] - 32家公司二季度获券商大股东增持 81家公司二季度被券商新进为十大流通股东 [1][2][4] 券商增持情况 - 宏创控股获中金公司增持575.76万股 持仓市值增至1.98亿元 较一季度增加9602.81万元 [2] - 藏格矿业获申万宏源证券增持295.74万股 持仓市值7.73亿元 招商证券增持7.2万股 持仓市值6.74亿元 [2] - 云天化 藏格矿业 青鸟消防 京山轻机 奥士康 创世纪等多家公司获券商增持超百万股 [2] 北交所市场动态 - 派诺科技获长城证券增持135.93万股 持仓市值增至8175.29万元 [3] - 中裕科技 球冠电缆 无锡晶海 国子软件 邦德股份 民士达等北交所公司获江海证券 国信证券 开源证券 长城证券等券商增持 [3] 券商新进持仓 - 新里程 西部矿业 光启技术 妙可蓝多 银河电子 奥瑞德获券商新进持仓 持仓规模均在1100万股以上 持仓市值从4112.39万元到8.65亿元不等 [4] - 柏诚股份获中金公司新进持股83.76万股 市值1064.59万元 华泰证券新进持股49.40万股 市值627.93万元 瑞士联合银行集团和摩根士丹利新进持股超百万股 [4] - 瑞达期货获中信证券新进持股83.51万股 市值1753.79万元 华泰证券新进持股77.85万股 市值1634.85万元 中金公司加仓21.68万股 持仓市值超1600万元 [5] 行业偏好分析 - 券商增持标的集中在化工 有色金属 机械设备等行业 [1][7] - 化工行业建议关注四条主线：盈利筑底后白马股估值修复 供给扰动带来的涨价弹性 民爆/改性塑料/复合肥等需求向上领域 高分红资产价值重估 [7] - 美联储9月降息预期助推金价走高 黄金或迎来新一轮上涨周期 [7] - 工程机械板块受益于国内资金到位 地产基建政策推进及设备更新周期 海外需求在欧洲市场好转及东南亚/南美/非洲出口带动下趋势向好 [8]