美联储人事变动 - 哥伦比亚特区联邦上诉法院驳回司法部紧急申请 维持下级法院阻止特朗普撤换Lisa Cook的禁令 Cook将参加本周美联储会议[1] - 参议院以48票对47票的微弱优势通过对Stephen Miran出任美联储理事会成员的提名 Miran预计将于周二上午履新并参加本周会议[1] - 白宫支持的候选人入主美联储理事会 面临解雇压力的现任理事通过法庭裁决保住投票权 使央行独立性的政治角力延伸至FOMC决策桌[1] 投票委员立场分析 - Cook曾被列为美联储光谱中最鸽派的理事之一 倾向于支持低利率[2] - Miran加入几乎肯定会强化FOMC内部鸽派阵营 可能投票支持降息25个基点甚至50个基点[3] - Cook可能出人意料地投票支持加息以表明其独立性 若发生将坐实美联储独立性受损的担忧[2] 市场预期变化 - 市场普遍预期美联储将降息25个基点 降息50个基点可能性约为10%[4] - 两位立场截然不同的投票委员加入让最终结果难以预测 可能出现罕见的"四方混战"局面[1][5] - 可能形成的四方投票阵营包括：大幅降息50个基点阵营（Miran/Waller/Bowman） 温和降息25个基点阵营（鲍威尔） 维持利率不变阵营（Goolsbee/Hammack） 意外加息25个基点阵营（Cook）[7] 政策影响评估 - 若出现史无前例的"马戏团式"投票结果 FOMC发出的政策信号将极度混乱[5] - 金融市场即时反应难以预料 所有押注都可能瞬间失效[5] - 特朗普罢免鸽派官员可能意在证明美联储货币政策决策会受到白宫人选影响[2]

核心观点 - 鲍威尔Jackson Hole讲话被市场视为鸽派信号 但实际并未给出降息持续性与幅度的强指引 仅阐明美联储政策的"反应函数"——即在就业风险大于通胀时倾向降息 但若通胀风险超越就业 同样可能叫停降息[2][4][5] - 当前美国面临显著更高的关税税率与收紧的移民政策 这两类政策均具有抑制供给和推高价格的效果 可能引发"类滞胀"压力 使美联储陷入进退两难境地[4][5][7] - 不宜将此次讲话视为一系列货币宽松的起点 若经济出现类滞胀 市场风险偏好可能下降 波动或将加剧[2][8][9] 货币政策框架分析 - 美联储2025年修订货币政策框架 删除"平均补偿超调" 回归灵活通胀目标制(FIT) 重申2%通胀目标 强调为维护长期目标会果断行动[5] - 就业目标改为可短期"超过"充分就业 但若威胁物价稳定则可提前收紧 双目标冲突处理重回对称平衡 根据偏离程度与恢复时间决定政策方向[5] - 新框架更关注现实情况与政策目标的偏离程度(deviation)及预计持续时间 偏离越严重、潜在持续影响越久 美联储应对措施越强烈[5] 讲话内容对比分析 - 2024年讲话中 鲍威尔称"政策调整时机已到 方向已明确" 对9月降息态度坚决主动且自信 而2025年讲话仅表示"可能需要调整政策立场" 态度勉强且信心不足[6][7][9] - 对就业表述：2024年认为下行风险增加主因劳动力供给增加及招聘放缓 2025年明确警告若风险实现可能迅速推高失业率[6][9] - 对通胀表述：2024年称上行风险缓解 对回归2%目标信心增强 2025年承认关税影响清晰可见 虽判断为一次性价格变动但明确通胀风险偏向上行[6][7][9] 政策环境与约束 - 显著更高的关税税率与收紧的移民政策共同抑制供给 可能推升价格 但目前影响尚温和 若通胀率进一步偏离2%目标 暂停降息将成为更合适选择[4][5][7] - 货币政策对结构性冲击束手无策 1-2次降息难以实质性改善经济需求 反而可能加速企业成本转嫁 推升消费者价格 侵蚀居民实际购买力[8] - 利率期货市场对9月降息概率定价从75%上升至89% 但降息更多是对非农数据下修的"条件式回应" 不构成对年内降息次数和幅度的有效保障[3][9]

黄金价格走势 - 黄金价格呈现探底回升行情 日线收于大阳线 收盘于3371美元 盘中刷新低点至3321美元 鲍威尔讲话后大涨至3378美元 [1] - 美元指数周五大跌近1% 使得以美元计价的黄金对持有其他货币的买家相对便宜 [1] - 美国国债收益率继续下跌 两年期国债收益率下降10.6个基点 报3.685% [1] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔表示变化的经济风险为降息提供更充分理由 释放可能支持9月会议降息25个基点的信号 [1] - 市场已再次完全消化9月货币政策会议降息预期 芝商所美联储观察工具显示市场预计年底前至少还有一次降息 [2] - 鲍威尔认为贸易战对消费者物价的影响清晰可见但不太可能持续 可能只是一次性冲击 因劳动力市场并非特别紧张且面临下行风险 [1] 技术分析 - 黄金价格在3325美元附近获得短期支撑 100日均线约3316-3315美元区间成为关键防守位 [3] - 若失守3311美元近期低点可能引发加速下跌 目标指向3300美元甚至3270-3265美元重要水平 该区间为近三个月横盘震荡下边界 跌破意味着可能阶段性见顶 [3] - 上行方面3348-3350美元区域是近期强阻力 突破则有望触发空头回补推动反弹至3375美元 进一步上看3400美元甚至挑战3435美元震荡区间上边界 [3] - 整体金价走势显示短期仍在区间内震荡 但下行风险正在积累 [3]

白银价格表现 - 国际白银8月21日收报38.13美元/盎司 单日上涨0.64% [1] - 日内最高触及38.23美元/盎司 最低下探37.51美元/盎司 [1] - 技术分析显示下方支撑位于37.50-37.70美元 上方阻力关注38.20-38.50美元 [5][6] 白银ETF持仓变动 - 截至8月21日白银ETF持有量为15,277.52吨 较前日减少28.24吨 [1] - 以盎司计持仓量为491,183,622.3盎司 总价值1,844,606.11万美元 [2] - 相比8月20日持仓量15,305.76吨减少28.24吨 价值减少20,676.28万美元 [2] 美联储政策立场 - 美联储7月会议以16-2票数维持利率在4.25%-4.5%区间不变 [2][3] - 两名官员主张降息 多数官员认为通胀上升风险大于就业恶化风险 [2][3] - 官员对关税引发的通胀持续性存在分歧 部分认为需等待更多数据 [3] 经济数据与政策预期 - 5-6月就业增长数据下修强化鸽派官员降息立场 [3] - 少数官员支持在9月16-17日会议上降息 因关税传导低于预期 [3] - 鹰派官员指出服务部门等价格压力增强 认为关税影响有限 [4]

黄金期货价格及关税影响 - 12月交割的黄金期货价格在亚洲早盘上涨至每盎司3534 10美元 创历史新高 [1] - 美国政府对1公斤和100盎司规格的进口金条施加更高关税 改变此前市场对豁免的预期 [1] - 1公斤金条是纽约商品交易所最常见交易形式 伦敦市场400盎司金条是否受影响尚不明确 [1] - 精炼厂考虑将不受关税影响的金条运往美国并重新冶炼成1公斤规格 [1] 美联储政策及人事变动 - 特朗普提名斯蒂芬·米兰出任美联储理事 被视为增加"鸽派"砝码的举措 [2] - 摩根大通预测美联储9月可能降息25个基点 后续或再降息三次各25个基点 [2] - 美联储理事克里斯托弗·沃勒成为下任主席热门人选 其7月30日曾投票支持降息25个基点 [2] - 当前联邦基金利率目标区间维持在4 25%至4 50% [2] 市场联动效应 - 美联储人事变动支撑金价 同时令美元承压 [1] - 摩根大通前董事总经理指出黄金跨境流动此前未受关税冲击 [1]

虽然，美国总统川普一直希望美联储能降息， 但在7月议息会议上，美联储还是将联邦基金利率目标区间维持在4.25～4.5%不变。 虽然美联储最终的决定，无视了川普的要求， 但美联储内部分歧还是蛮大的。 我们知道，美联储的理事们对于货币政策一般分为3派，要求降息的属于鸽派，持相反意见的就算鹰派。 而且很长一段时间以来， 虽然不同理事提出不同意见的情况，并不罕见， 然而根据统计结果， 自2020年初以来，85%的美联储议息会议都是以一致意见通过的。 都没有出现过2名及以上理事在同一场会议中同时提出异议的情况。 但是，极少发生不等于不会发生！ 这不，在本次7月议息会议上就发生了！ 而上一次出现同一会议中2位理事 共同投下反对票的情况， 还是追溯到1993年。 巧合的是，本次投反对票的2名理事， 都是由总统川普任命的。 此后，美联储主席鲍威尔也发表讲话， 可见，美联储内部更加复杂， 不确定性也成为最大挑战。 语气逐步转向鹰派。 市场预计美联储9月降息的概率也从65%降为40%。 ...

美联储理事库格勒提前辞职事件 - 美联储理事库格勒意外宣布将于8月8日提前辞职，比原定任期提前5个月[2] - 辞职信未说明具体原因，仅表示因"私人事务"缺席本周议息会议[2] - 库格勒由拜登任命，是美联储内部最鹰派的理事之一[3][2] - 特朗普声称库格勒辞职是因与鲍威尔存在利率分歧，但这一说法缺乏证据[2] 美联储内部政策分歧 - 本周议息会议出现两名理事反对维持利率不变的罕见局面，为1993年以来首次[2] - 反对降息的沃勒和鲍曼认为劳动力市场隐忧应促使美联储启动降息[7] - 7月非农数据疲软导致市场对9月降息预期从40%飙升至80%[7] - 特朗普公开施压美联储降息至少300个基点，并呼吁"接管掌控权"[7] 特朗普政府的人事布局 - 库格勒的空缺席位使特朗普能提前介入美联储人事安排[6] - 白宫计划通过先填补理事席位为明年接替鲍威尔做准备[6] - 潜在主席候选人包括哈塞特、沃什、贝森特和现任理事沃勒[6] - 特朗普政府希望鲍威尔在主席任期结束后彻底离开美联储[6] 美联储未来政策走向 - 若鸽派填补库格勒空缺，美联储内部鹰鸽力量将趋于平衡[8] - RSM经济学家警告美联储独立性可能面临更大政治压力[6] - 当前美联储理事会已有两名鸽派理事，政策立场可能转向[8] - 非农数据疲软和人事变动使鲍威尔面临更大政策压力[9]

周二（7月29日），国际金价呈现震荡反弹态势，现货黄金盘中最高触及3333.93美元/盎司，最终收报 3326.35美元/盎司，单日涨幅约0.36%。此次反弹发生在周一金价暴跌至3302美元附近（7月9日以来最 低点）之后，凸显市场情绪的快速切换。当前，黄金市场正面临多重关键因素交织的影响：美联储利率 决议临近、中美贸易谈判进入关键阶段，以及全球避险情绪的反复波动。截至周三（7月30日）亚市早 盘，现货黄金维持窄幅震荡，目前交投于3327.35美元/盎司附近，市场静待关键风险事件的落地。 美联储政策会议：鸽派信号或成焦点 市场普遍预期，美联储将在周三结束的7月议息会议上维持利率在4.25%-4.50%区间不变，但政策声明的 措辞变化将成为核心关注点。近期经济数据呈现分化特征：一方面，6月职位空缺减少27.5万个至743.7 万个，招聘人数下降26.1万人，劳动力市场显现疲软迹象；另一方面，7月消费者信心指数升至97.2，超 出市场预期。这种"经济数据好坏参半"的局面，为美联储内部"鸽派"与"鹰派"的争论提供了空间。 值得关注的是，美债市场近期出现异常波动：10年期美债收益率跌至4.330%（7月3日以来最低水 ...

葡萄牙央行行长提名 - 葡萄牙政府提名OECD首席经济学家阿尔瓦罗·桑托斯·佩雷拉为下一任葡萄牙央行行长 [1] - 提名将接替任期已于7月19日结束的森特诺 [1] - 森特诺被视为欧洲央行内主张宽松货币政策的"鸽派"代表 [1] - 葡萄牙央行行长由内阁提名 任期五年且可连任一次 [1] - 新提名人须接受议会委员会质询 但该委员会无权否决提名 [1]

欧元区经济前景与货币政策 - 拉加德指出欧元区经济增长风险仍倾向于下行 [1] - 贸易不确定性持续存在且未发生显著变化 [1] - 鸽派观点认为欧元区可能需要更多宽松政策支持 [1]