美联储政策立场分析 - 美联储官员近期表态普遍偏向鹰派，波士顿联储主席苏珊·柯林斯强调进一步宽松政策应设定"高门槛"，并暗示政策利率可能在当前水平维持"一段时间" [1] - 美联储副主席杰斐逊呼应鲍威尔主席观点，强调在接近中性利率时需"谨慎行事"，并对12月会议前的数据不足表示担忧 [1] - 联邦公开市场委员会内部支持维持利率不变的成员占多数，12名投票者中有8人支持按兵不动，19名成员中有11人持相同立场 [1] 市场预期与驱动因素 - 市场对降息预期的转变并非源于经济数据，而是源于美国政府停摆导致的官方经济数据匮乏 [1] - 当前通胀率比美联储目标高出约1%，且金融环境处于多年来最宽松水平，这使得美联储继续降息缺乏依据 [1] - 股市此前上涨由宽松的金融包容性指数和人工智能概念股共同推动，但市场正对这两方面进行重新调整 [1] 对风险资产的影响 - 美联储反应机制转向鹰派，而经济前景未出现相应的积极调整，导致风险资产感到不安 [1] - 对股市最有利的环境是美联储保持鸽派立场且经济保持强劲，但当前市场呈现鹰派倾向且缺乏利好数据，构成隐患 [1] - 如果实际收益率因鹰派倾向驱动而持续上升，同时金融包容性指数收紧，市场将面临艰难时期 [1]

宏观经济运行态势 - 二季度实际GDP同比增长5.2%，连续三个季度保持在5%以上 [1] - 经济稳中向好得益于出口保持较强韧性、消费需求稳步恢复、新动能成长壮大三方面推动 [1] - 供给能力持续跃升，基础设施、新兴产业与高端制造等领域实现阶段性突破 [3] 经济面临的结构性挑战 - 制约经济恢复的主要因素是物价持续低迷和名义经济增长偏慢 [2] - 截至今年6月，CPI已连续27个月在0%附近波动，PPI连续33个月为负且年内降幅持续扩大 [2] - GDP平减指数连续9个季度为负，超过1998年亚洲金融危机时期7个季度的负增长记录 [2] - 供给快速扩张暴露出长期隐藏的需求不足问题 [3] 消费与政策应对 - 上半年3000亿元专项债支持消费品以旧换新以提振社零，预计对社零增速提升约0.7至0.8个百分点 [3] - 2024年中国服务消费占比达46%，基本恢复至2019年疫情前水平，但较美国、日本等发达国家仍有较大增长空间 [3] - 扩大服务消费应建立“消费—物价—工资”良性循环以促进物价合理回升 [3] 未来宏观调控方向 - 宏观调控重心在于促进经济供需平衡和物价合理回升，提振名义经济增长 [4] - 政策建议包括提高名义财政赤字率，实施通货膨胀目标制货币政策，资源向中低收入群体、服务消费和民营科创企业倾斜 [4] - 房地产政策应出尽出以稳定房价预期，化解头部房企流动性风险 [4] - 通过促增收、减负担、保休假释放服务消费潜力，并高质量推进以人为本的内涵式城镇化 [4] - 构建“政府职能—行业自律—企业创新”三级联动机制以综合整治内卷式竞争 [4]