报告公司投资评级 - 维持增持评级，目标价17.66元 [5][8] 报告的核心观点 - 杭州银行2025年1 - 3月归母净利润、营业收入分别同比+17.3%、+2.2%，年化ROE、ROA分别同比+0.64pct、+0.02pct至20.60%、1.11%，公司利润高速增长，信贷投放稳健，中收持续发力，资产质量平稳 [1] 根据相关目录分别进行总结 信贷投放与息差情况 - 3月末总资产、贷款、存款增速分别为+15.9%、+14.3%、+21.1%，较24年末+1.2pct、-1.9pct、-0.7pct，一季度新增贷款577亿元，主要由对公驱动，零售略有缩表 [2] - 测算净息差较24A - 6bp至1.34%，资产端定价承压，Q1生息资产收益率较24A下行39bp至3.24%，负债成本优化，下降27bp至1.84% [2] - 存款定期化持续，3月末活期率较24年底 - 2.6pct至40.8%，利息净收入同比+6.8%，较24A提升2.5pct [2] 中收与运营成本情况 - 25Q1非息收入同比 - 5.4%（24A + 20.2%），其他非息收入同比 - 18.0%，主要受债市波动影响，公允价值变动损益收入下降 [3] - 中收同比+22.2%，占营收比例同比提升2.3pct至14.1%，大资管业务持续发力，一季度末资产托管规模超1.87万亿元，杭银理财产品余额超4500亿元，较上年末增长4.72% [3] - 25Q1成本收入比同比 - 0.4pct至23.7%，运营成本优化 [3] 资产质量与资本情况 - 3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为0.76%、530%，较24年末持平、 - 11pct，零售金融条线贷款（含信用卡）不良贷款率0.37% [4] - 3月末拨贷比较24年末下降7bp至4.04%，测算25Q1年化信用成本0.29%，同比 - 49bp，信用成本下行驱动利润释放 [4] - 3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为14.05%、9.01%，较24年末+0.25pct、+0.16pct，截至4月28日有97亿转债未转股，收盘价距强赎价空间仅0.4%，若成功转股，以Q1末风险加权资产测算可提升核充率0.76pct至9.77% [4] 盈利预测与估值情况 - 维持预测25 - 27年归母净利润195/227/264亿元，同比15.1%/15.9%/16.4%，25EBVPS19.41元，对应PB0.76倍 [5] - 可比同业25EPB0.67倍（前值0.64倍），公司盈利能力领先，给予25年目标PB0.91倍（前值0.88倍），目标价17.66元（前值17.20元） [5]

高管变动 - 董事长金煜因年龄原因辞去所有职务 任期10年（2015-2025）[1] - 顾建忠接任党委书记并提名董事长 曾任职上海银行17年 历任多个部门高管 后任上海农商行行长[1][8] - 过渡期由副董事长施红敏代行职责[1] 财务表现 - 2022-2023年营收连续下滑：2022年531.12亿元（-5.54%） 2023年505.64亿元（-4.8%）[1] - 2024年恢复正增长：营收529.86亿元（+4.79%） 净利润235.6亿元（+4.5%）[1] - 2025Q1收入135.97亿元（+3.85%） 净利润62.92亿元（+2.3%）[2] - 利息净收入324.86亿元（-7.62%）占比降至61.31% 非利息净收入204.99亿元（+33.11%）[2] - 净息差1.17%（-0.17pct） 净利差1.22%（-0.19pct） 贷款平均收益率3.76%（-0.51pct）[5] 业务结构 - 贷款总额1.41万亿元（+2.09%） 不良贷款率1.18%（连续两年下降）[3] - 存款总额1.71万亿元（+4.27%）增速高于贷款[4] - 非利息收入中投资收入131.66亿元（+94.42%）占比79.6% 手续费及佣金净收入39.59亿元（-19.46%）[6] 行业地位 - 2015年城商行营收利润排名第二 2024年滑落至第四[7] - 2024年同业对比：江苏银行营收808.15亿元 北京银行699.17亿元 宁波银行666.31亿元 上海银行531.12亿元[8] 内控与诉讼 - 2025年累计被罚370万元（贷款管理/代理销售违规200万 苏州分行120万 宁波分行50万）[9][10] - 近三年行政处罚金额超1.3亿元[11] - 与宝能系3起诉讼：25.8亿元借款已一审胜诉 另两起涉案73.76亿元[12]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [1][8] 报告的核心观点 - 宁波银行2024年营收增速持续回暖、盈利增速平稳，息差略有改善、扩表积极，资产质量稳健但拨备水平略降，盈利能力优且分红力度加大，长期视角下盈利能力和资产质量有望领先同业 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 主要数据 - 行业为银行，公司网址为www.nbcb.com.cn，大股东为宁波开发投资集团有限公司，持股18.74%，总股本6604百万股，流通A股6524百万股，总市值1543亿元，流通A股市值1524亿元，每股净资产31.55元，资产负债率92.5% [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入666亿元，同比增长8.2%，归母净利润271亿元，同比增长6.2%，年化加权平均ROE为13.59%；总资产规模同比增长15.3%，贷款规模同比增长17.8%，存款规模同比增长17.2%；分红预案为现金分红59.43亿元，占净利润的22.77% [4] 财务指标预测 |指标|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业净收入(百万元)|72,689|80,183|88,661| |YOY(%)|9.2|10.3|10.6| |归母净利润(百万元)|28,898|31,868|35,282| |YOY(%)|6.5|10.3|10.7| |ROE(%)|13.6|13.9|13.8| |EPS(摊薄/元)|4.38|4.83|5.34| | P/E(倍)|5.3|4.8|4.4| | P/B(倍)|0.72|0.64|0.57| [6] 营收与盈利分析 - 2024年归母净利润同比增长6.2%，营收增速较前3季度提升0.8个百分点至8.2%，净利息收入增速提升0.4个百分点至17.3%，非息收入整体下滑，中收业务略有回暖 [7] 息差与规模情况 - 2024年末净息差为1.86%，环比回暖、同比降幅仅2BP；贷款收益率为4.84%，存款成本率为1.94%，同比下降7BP；定期存款占比提升0.5pct至69.3%；总资产同比增长15.3%，贷款规模同比增长17.8%，对公贷款和零售贷款分别同比增长24.4%/9.96%，个人消费贷款同比增长11.3%，宁银消金年末贷款余额同比增长40.2%；存款同比增长17.2% [7] 资产质量与拨备情况 - 2024年末不良率持平于0.76%，年化不良贷款生成率为1.17%，个人贷款和对公房地产贷款不良率分别环比上升1BP/3BP，关注率环比下降5BP至1.03%，逾期率环比上升3BP至0.93%；拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降15.45pct/11BP至389%/2.97% [8] 投资建议 - 考虑信贷有效需求不足，小幅下调25 - 26年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计25 - 27年EPS分别为4.38/4.83/5.34元，对应盈利增速分别为6.5%/10.3%/10.7%，目前股价对应25 - 27年PB分别是0.72x/0.64x/0.57x，维持“强烈推荐”评级 [8]

同业存单发行计划 - 乐山市商业银行公布2025年度同业存单发行计划 总额度为300亿元人民币 [1] 财务规模与增长 - 截至2024年12月末 全行总资产达2023.93亿元 较年初增长11.96% [2] - 各项存款余额1399.22亿元 较年初增长8.56% 各项贷款余额1156.13亿元 较年初增长6.18% [2] - 2022-2024年总资产年均复合增长率11.5% 存款年均复合增长率10.8% 贷款年均复合增长率21.6% [2] 盈利能力表现 - 2024年营业收入42.17亿元 同比增长21.1% 净利润8.18亿元 同比增长33.9% [3] - 2022-2024年营业收入年均复合增长率14.0% 净利润年均复合增长率20.6% [3] - 2024年净息差2.06% 较2023年1.98%和2022年2.09%有所下降 [3][7] 资产质量与风险管理 - 2024年不良贷款率1.48% 较2023年1.53%下降 明显低于行业平均1.8%水平 [4] - 拨备覆盖率220.30% 较2023年194.56%提升 [4][7] - 2022-2024年不良贷款率持续改善 从1.63%降至1.53%再至1.48% [4][7] 资本结构与股东情况 - 截至2024年12月31日 注册资本48.30亿元 股本总额48.30亿股 [5] - 第一大股东乐山国有资产投资运营(集团)有限公司持股14.38% 前十大股东合计持股72.85% [5] - 2024年资本充足率14.56% 较2023年11.79%显著提升 [7] 经营效率指标 - 2024年资产利润率0.43% 较2023年0.36%提升 [7] - 成本收入比28.33% 较2023年30.71%改善 [7] - 流动性比例98.89% 较2023年83.37%大幅提升 [7]