钴价市场动态 - 9月29日国内钴市爆发式上涨，长江现货1钴均价报337000元/吨，较前一交易日大幅攀升29000元，创今年来最大单日涨幅 [2] - 刚果金政府实施禁令和配额政策，2025年内配额为1.8万吨，加剧钴原料紧缺氛围 [2] - 原料面临空窗期，叠加旺季来临需求去库及冶炼厂补库，原料短缺加剧，钴价上涨确定性强 [2] 机构观点与行业前景 - 华创证券认为刚果金政策导致钴原料紧缺，钴价或加速上行 [2] - 民生证券指出国内原料短缺加剧，刚果金政府挺价态度坚决，未来大概率实行配额制，供给收缩为大概率事件，钴价中枢上移明确 [2] 公司表现与优势 - 公司股价涨超5%，高见26.46港元再创上市新高，截至发稿报26.3港元，成交额9599.46万港元 [3] - 公司湿法镍产能位于印尼，销量不受刚果金出口限制影响，完全受益于钴价上涨 [2] - 叠加新增产能释放及成本优势，公司成长性显著 [2]

文章核心观点 - 钴价在2025年出现大幅飙升，从年初的15.9万元/吨低点涨至27.25万元/吨，涨幅超过60%，并在9月29日创下单日暴涨2.9万元至33.7万元/吨的纪录 [2] - 钴价暴涨的根本原因是刚果金实施的出口禁令导致全球供应链紧张，同时AI、新能源等下游需求持续强劲，供需失衡推动价格上涨 [2][3][5] - 钴的应用领域广泛且关键，尤其在电池、高端制造和AI芯片中不可或缺，其需求增长具有长期支撑 [7][8][11] - 供需分析表明，钴市场已从供应过剩转向短缺，未来价格上行通道可能刚刚打开 [10][11] 钴价暴涨表现与市场影响 - 2025年钴价从15.9万元/吨的历史低点一路飙升至27.25万元/吨，涨幅超60% [2] - 9月29日长江现货1钴均价单日暴涨2.9万元，冲至33.7万元/吨，创下年内最大单日涨幅 [2] - 价格上涨使相关公司利润大增，例如洛阳钼业上半年净利润达86.71亿元，同比暴涨60.07% [2][13] 供应端：刚果金出口禁令的影响 - 刚果金作为全球钴供应命脉，于2月22日宣布禁止钴出口4个月，并在6月宣布禁令延长3个月，政策动向持续影响市场 [3] - 禁令导致中国钴原料进口锐减，6月进口钴中间品1.9万吨，7月跌至1.38万吨，8月仅剩0.52万吨，单月环比下跌62% [3] - 原料短缺致使国内生产下滑，7月全国电解钴产量2110吨，同比下跌超50%，下游产品如氯化钴、四氧化三钴等产量全线下跌13%-16% [3] - 若刚果金禁令持续7个月，预计2025年全球钴有效供给将从28.2万吨减少至18.5万吨，降幅达34% [5] 需求端：钴的关键应用领域 - 电池领域是钴最大消费端，全球66%的钴用于电池，中国这一比例高达87%，其中43%用于新能源汽车电池，30%用于消费电子电池 [7] - 钴能显著提升电池性能，在三元锂电池中加入钴可使其循环寿命提升30%并增强稳定性 [7] - 2024年中国销售700万辆新能源车，消耗钴210吨 [7] - 高端制造领域广泛应用钴，航空航天高温合金需添加8%的钴，医疗手术刀硬质合金含钴4%，化工催化剂含钴3% [7] - AI产业成为钴需求新增长点，5纳米及以下先进AI芯片的互连层需使用钴以解决电阻和电迁移问题，AI数据中心备用电源（钴酸锂电池）正极材料含钴10%-20% [8] 供需格局与未来展望 - 短期供应持续紧张，刚果金2025年出口配额仅1.8万吨，加之运输时间，年底前可能出现原料空窗期，而四季度为下游备货旺季，钴价易涨难跌 [10] - 中长期供应受限，2026-2027年刚果金钴配额总计9.66万吨，仅占2024年22万吨产量的44% [10] - 需求持续增长，国际能源署预测2025年钴需求增长5.06%，达到21.09万吨，全球钴市场将从2024年过剩8.3万吨转为2025年短缺0.7万吨 [10] - 新兴领域如低空经济（无人机）、机器人和AI芯片产能扩张将构成钴需求的长期增长点 [11] 行业机会与公司表现 - 拥有钴矿资源的公司如洛阳钼业利润显著增长，上半年净利润同比暴涨60.07% [2][13] - 中游冶炼企业因提前囤积原料，在当前高价位下加工产品盈利空间充足 [13] - 钴市场已转变为“抢着要”的局面，相关企业进入利润爆发期 [13]

公司股价表现 - 力勤资源股价上涨超过5%，最高触及26.46港元，创上市新高 [1] - 截至发稿时股价报26.3港元，成交额为9599.46万港元 [1] 钴行业市场动态 - 国内钴市于9月29日爆发式上涨，长江现货1钴均价报337000元/吨 [1] - 钴价较前一交易日大幅攀升29000元，创下年内最大单日涨幅 [1] - 刚果金政府实施禁令和配额政策，加剧钴原料紧缺氛围，钴价或加速上行 [1] - 2025年内配额为1.8万吨，考虑运输时间，年内原料面临空窗期 [1] - 需求旺季来临，叠加需求去库和冶炼厂补库，原料短缺加剧 [1] 公司业务与前景 - 公司湿法镍产能位于印尼，其钴销量不受刚果金出口限制影响 [1] - 公司业务完全受益于钴价上涨 [1] - 叠加新增产能释放及成本优势，公司成长性显著 [1]

公司股价表现 - 公司股价单日上涨13.45%，报收25.48港元 [2] - 公司股价盘中创下25.6港元的历史新高 [2] - 公司股价近一个月累计上涨约80% [2] - 公司股票单日成交额为2.01亿港元 [2] 行业政策动态 - 刚果（金）政府将2025年钴出口禁令延期至10月15日 [2] - 2026至2027年刚果（金）钴出口配额设定为年产量的44% [2] - 刚果金政府对钴价挺价态度坚决，未来大概率实行配额制 [2] 行业供需与价格展望 - 刚果金政府的禁令和配额政策加剧了钴原料供应紧缺的氛围 [2] - 钴价可能加速上行，供给收缩是大势所趋 [2] - 钴价中枢上移趋势明确 [2] 公司业务影响 - 公司的湿法镍产能位于印尼，其销量不受刚果金出口限制的影响 [2] - 公司将完全受益于钴价上涨 [2]

公司股价表现 - 力勤资源股价单日上涨超过13%至25.48港元，创下25.6港元的历史新高 [1] - 公司近一个月股价累计上涨八成，成交额为2.01亿港元 [1] 行业政策动态 - 刚果（金）政府将2025年钴出口禁令延期至10月15日 [1] - 2026至2027年刚果（金）钴出口配额被设定为年产量的44% [1] 钴市场供需与价格展望 - 行业分析认为刚果金禁令与配额政策加剧钴原料紧缺氛围，可能导致钴价加速上行 [1] - 刚果金政府对钴价挺价态度坚决，未来大概率实行配额制，供给收缩趋势明确，钴价中枢上移明确 [1] 公司业务影响 - 公司湿法镍产能位于印尼，其钴销量不受刚果金出口限制影响 [1] - 公司将完全受益于钴价上涨 [1]

文章核心观点 - 刚果（金）政府通过出口禁令和配额制度人为控制钴供给，制造新的钴价上行周期，钴价有望持续上涨至40-50万元/吨 [1][5][8][23] - 供给受限与需求增长将导致全球钴市场出现显著供需缺口，预计2025年至2027年缺口将持续扩大 [8] - 钴价上涨将对三元锂电池路线构成压力，同时利好磷酸铁锂电池、电池回收以及低钴电池技术路线的发展 [17][18][20][21] 钴市场供需分析 - 刚果（金）是全球最大的钴供应国，2024年供给占比超过75%，储量占全球55% [6] - 根据华泰证券测算，2025-2027年全球钴需求量预计分别为24.8万吨、28.3万吨、32.9万吨，同比增速分别为9.1%、14.0%、16.3% [8] - 实施出口配额后，刚果（金）2026年及2027年出口配额均为9.66万吨，远低于其2024年近22万吨的实际产量，导致全球钴供给预计将从2024年的31万吨降至2026年的19.16万吨，供需平衡将从2024年的过剩8.8万吨转为2026年的短缺9.14万吨 [8] 刚果（金）政府干预措施与影响 - 2025年2月宣布临时禁止钴产品出口4个月，后多次延长禁令，并计划自2025年10月16日起改为出口配额制度 [7][8] - 在出口禁令影响下，钴价自最低点反弹已超过100% [7] - 配额制度中，10%的出口量将分配给刚果（金）战略矿产市场监管局用于国家战略项目，实际市场化可自由出口量约为8.6万吨，此举可能通过“边际定价”机制进一步推高钴价 [13][15] 对产业链的影响 - 钴价上涨将直接增加三元锂电池成本，以NCM811电池为例，镍和钴的成本占比超60%，钴价飙升可能导致单辆新能源汽车电池成本增加超万元 [18] - 比亚迪、国轩高科等以磷酸铁锂为主的电池厂商市场份额有望提升 [18] - 钴价上涨倒逼技术革新，宁德时代、LG新能源等头部厂商正推进高镍低钴的NCMA或NCM9系电池，旨在将钴占比压至5%以内，使单kWh钴成本直接腰斩 [20] - 钴回收企业盈利能力增强，例如格林美2025年上半年钴回收业务毛利率达13.86%，同比上升3.09个百分点 [21] 相关公司动态 - 洛阳钼业2024年在刚果（金）的钴金属产量达到约11.42万吨，同比增长106%，实际产量高出名义产能约31% [10] - 配额限制将影响洛阳钼业等厂商向国内新能源电池企业的交付，厂商需与刚果（金）政府谈判争取更多配额 [14] - 在上一轮钴涨价周期中，华友钴业等相关概念钴生产商股价出现较大涨幅，可作为本轮投资参考 [23]

公司股价表现 - 力勤资源股价再涨超4% 本周累计涨幅约35% [1] - 截至发稿时报20.58港元 成交额达1.26亿港元 [1] 行业政策变化 - 刚果(金)政府于9月20日更新钴出口政策 2025年钴出口禁令延期至10月15日 [1] - 2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44% [1] 钴供应影响 - 出口配额将导致2025-2027年全球钴供应量远低于正常水平 [1] - 钴价有望强势上涨 [1] 公司受益情况 - 布局印尼钴冶炼的公司将充分受益于钴价上涨 [1] - 在刚果(金)拥有矿山的公司将充分受益于钴价上涨 [1] - 公司湿法镍产能位于印尼 销量不受刚果金出口限制影响 [1] - 公司完全受益于钴价上涨 [1] 行业趋势判断 - 刚果金政府对钴价挺价态度坚决 未来大概率实行配额制 [1] - 钴行业供给收缩大势所趋 [1] - 钴价中枢上移明确 [1]

公司股价表现 - 力勤资源股价再涨超4% 本周累计涨幅约35% [1] - 股价报20.58港元 成交额达1.26亿港元 [1] 行业政策变化 - 刚果(金)政府将2025年钴出口禁令延期至10月15日 [1] - 2026-2027年钴出口配额仅为年产量的44% [1] 钴供应影响 - 出口配额将导致2025-2027年全球钴供应量远低于正常水平 [1] - 供给收缩大势所趋 钴价中枢上移明确 [1] 钴价走势预期 - 钴价有望强势上涨 [1] - 刚果金政府对钴价挺价态度坚决 未来大概率实行配额制 [1] 公司受益情况 - 布局印尼钴冶炼的公司将充分受益于钴价上涨 [1] - 在刚果(金)拥有矿山的公司将充分受益于钴价上涨 [1] - 公司湿法镍产能位于印尼 销量不受刚果金出口限制影响 完全受益于钴价上涨 [1]

稀有金属ETF基金表现 - 截至9月25日近1年净值上涨78.35% [3] - 近1月日均成交额1964.15万元 盘中换手率6.78%实现成交1139.56万元 [3] - 成立以来最高单月回报24.02% 最长连涨4个月累计涨幅57.92% 上涨月份平均收益率8.74% [3] 钴市场供需动态 - 刚果（金）延长钴出口禁令至10月15日 将实施出口配额制度推动钴价年内大涨近40% [3] - 电解钴价格从年初低位回升至27.5万元/吨 2026-2027年该国出口配额零增长 [4] - 新能源汽车与储能需求稳步扩张 高钴价环境下需求增速可能放缓 整体供需维持偏紧 [4] 稀有金属指数成分股 - 中证稀有金属主题指数前十大权重股合计占比57.58% [4] - 权重排名前四为北方稀土(8.49%)、洛阳钼业(7.98%)、盐湖股份(8.52%)、华友钴业(6.80%) [4][6] - 华友钴业单日涨幅4.86%表现突出 天齐锂业涨2.37% 中矿资源涨2.87% 西部超导涨4.66% [6] 投资工具与配置价值 - 稀有金属ETF基金(561800)为场内投资者提供一键配置工具 [6] - 机构建议关注资源保障能力强、产业链一体化布局领先的龙头企业 [4] - 钴产业链公司盈利预期存在上修空间 估值具备修复潜力 [3][4]

股价表现 - 力勤资源股价单日上涨9.01%至20.32港元 盘中创历史新高20.44港元 [1][2] - 成交额达5874.52万港元 盘中振幅达16.42% [1][2] 政策影响 - 刚果(金)将2025年钴出口禁令延期至10月15日 2026-2027年钴出口配额限制为年产量44% [2] - 政策导致2025-2027年全球钴供应短缺 预计短缺量分别为12.2万吨/8.8万吨/9.7万吨 [2] 行业供需 - 刚果(金)政府对钴价挺价态度坚决 未来大概率实行配额制 [2] - 钴价有望强势上涨 供给收缩趋势明确推动价格中枢上移 [2] 公司优势 - 公司湿法镍产能位于印尼 完全不受刚果金出口限制影响 [2] - 公司钴产品销售将直接受益于钴价上涨 [2]