政策核心内容 - 个人消费贷款财政贴息政策于9月1日正式实施 期限一年 年化贴息标准为1个百分点 [1] - 贴息覆盖单笔5万元以下日常消费及5万元及以上重点领域消费 包括家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品和健康医疗 [4] - 信用卡透支消费不在贴息范围内 国家助学贷款及个人转账、提取现金等行为不符合贴息条件 [4] 经办机构范围 - 涵盖6家国有大行（工农中建交邮） 12家股份制银行及5家消费金融机构（包括招联消费金融、蚂蚁消费金融等） [2] - 不同银行落地节奏存在差异 部分机构已上线贴息服务端口 部分仍在筹备中 [4][5][6] 申请条件与流程 - 需满足两个核心条件：选择政策指定经办机构 并在申请贷款时签署补充协议授权银行查询消费交易信息 [2][3] - 贷款机构自动识别并申请贴息 无需用户额外操作 [2][5] - 部分银行通过手机银行APP设立"财政贴息"专区提供协议签署和贴息记录查询功能 [4] 存量客户处理方式 - 部分银行允许政策出台前申请的消费贷款在贴息期内（2025年9月1日至2026年8月31日）发生真实消费后享受贴息 [6] - 中国银行对7月1日后办理的消费贷 浦发银行对"i车贷""浦闪贷"老客户 工商银行对3月15日后办理的消费贷均提供贴息资格 [6] - 中信银行支持补签补充协议 农业银行和交通银行尚未明确存量客户细则 [7] 合规与风险控制 - 严禁提供虚假资质、材料、担保、交易或通过不法中介办贷 包括"包装贷""职业背债人""高评高贷"等行为 [8] - 违规套取贴息资金将导致扣减或追回补贴 并纳入个人不良征信记录 [9] - 贷款逾期期间不享受贴息 偿还欠款后可继续享受 银行不委托任何第三方办理贴息业务且不收取费用 [9]

国内汽车消费刺激政策 - 单笔5万元及以上家用汽车消费贷款将获财政贴息 年贴息比例为1个百分点且最高不超过贷款合同利率的50% [2] - 成都市第三轮汽车消费奖励活动上线 购车发票含税金额5万元至15万元每辆奖励2000元(名额21000个) 30万元以上每辆奖励4000元(名额5000个) [4] - 杭州两城区发放新一轮汽车消费补贴 最高可补贴6000元 [5] - 广州暂停实施汽车"置换更新"补贴政策 自8月30日零时起停止 [6][7] 汽车产业数据与产能建设 - 上海7月汽车类零售总额达158.50亿元 同比增长5.0% 前7个月汽车制造业产值同比增长10.6% [3] - 广汽充电桩累计达19129个 覆盖204座城市 自营充电站1732座 [9] - 国轩高科拟投资40亿元建设年产20GWh新能源电池项目 建设周期不超过24个月 [10] 国际合作与贸易动态 - 日美拟同步发布关税协议与投资文件 涉及5500亿美元对美投资及降低汽车关税措施 [11] - 墨西哥与巴西汽车贸易增幅达35% 双边贸易额从2019年100亿美元增长至2024年135亿美元 [12] - 市场监管总局批准日产中国与东风汽车集团新设合营企业 [8] 新能源汽车市场发展 - 韩国上半年电动车销量92,235辆 同比增长42.4% [13] - 特斯拉FSD在澳大利亚上线 买断价格10100澳元(约47065元人民币) [14] 商用车与皮卡市场新品 - 第二批300个高速服务区"司机之家"完成标准化改造 [15] - 奇瑞威麟家族全球首秀 推出威麟P3X/P2X/R08三大系列产品 [16] - 江淮皮卡新能源双子星全球上市 悍途PHEV/EV起售价15.98万元 [17] - 长安猎手K50全系上市 搭载30kW超级外放电功能 售价12.79万元起 [18]

消费刺激政策 - 深入实施提振消费专项行动 在保障改善民生中扩大消费需求 [1] - 强化财税金融等政策支持 创新消费投资场景 优化消费投资环境 综合施策释放内需潜力 [1] - 严厉打击骗补套补行为 确保补贴资金用到实处 [1] 资金支持措施 - 第三批690亿元超长期特别国债资金已下达 支持消费品以旧换新 [2] - 计划10月下达第四批690亿元超长期特别国债资金 继续支持以旧换新政策 [2] - 对服务业经营主体提供年贴息比例1个百分点 单户最高贴息金额1万元 [11] - 服务业贷款贴息政策适用于2025年3月16日至12月31日期间签订合同的贷款 [11] 育儿与教育支持 - 2025年起对3周岁以下婴幼儿发放育儿补贴 国家基础标准为每孩每年3600元 [3] - 育儿补贴免征个人所得税 不计入低保等救助对象收入认定 [3] - 2025年秋季学期起免除公办幼儿园大班保育教育费 民办幼儿园参照减免 [4] - 财政部门对因减免保育教育费导致收入减少的幼儿园给予补助 [4] 消费信贷支持 - 2025年9月1日至2026年8月31日期间对个人消费贷款提供财政贴息 [5] - 单笔5万元以下消费及5万元以上重点领域消费可享受贴息 年贴息比例1个百分点 [5] - 每人单家金融机构累计贴息上限3000元（对应30万元消费金额） [5] 特定群体补贴 - 向中度以上失能老年人发放养老服务消费补贴 覆盖居家/社区/机构养老服务 [6][7] - 补贴通过电子消费券形式发放 可用于抵扣助餐/助浴/康复护理等服务费用 [7] - 鼓励将"老年父母+残疾子女"家庭中的重度残疾人纳入集中照护服务补助范围 [10] 重点领域金融支持 - 金融机构需加强消费品以旧换新金融服务 适当减免汽车以旧换新提前还款违约金 [8] - 加强对绿色智能家电家居生产和消费的金融支持 优化审批流程 [8] - 对集中上市的生鲜农产品提供电商平台流量扶持和运营辅导等专项资源包 [9]

核心财务表现 - 截至2025年6月末资产总额达18.19万亿元，较上年末增长6.47% [2] - 上半年营业收入1794.46亿元，同比增长1.50% [2] - 净利润494.15亿元，同比增长1.08% [2] - 净息差1.70%，在国有大行中保持行业领先水平 [2][5] 资本管理 - 成功完成A股定向增发1300亿元，资本充足率14.57%，核心一级资本充足率10.52%，分别较上年末提升0.13和0.96个百分点 [3] - 董事会建议派发中期普通股现金股利每10股1.230元，总额约147.72亿元，全年分红比例保持30% [3] - 资本使用坚持服务实体经济和轻资本之路，做好信贷与非信贷资产摆布 [4] 息差管理 - 总付息负债平均付息率1.26%，较上年末下行25个基点 [5] - 二季度净息差环比下降1个基点，但表现出较强韧性 [5] - 按揭贷款占比较高导致一季度重定价影响较大，二季度后主动管理成效显现 [5] 信贷业务 - 客户贷款总额9.54万亿元，较上年末增长6.99% [6] - 零售贷款增加887.93亿元，增长1.86%，高于行业平均水平 [6] - 对公贷款增加5410.98亿元，增长14.83%，同比多增2229.24亿元 [6] - 已制定个人消费贷款财政贴息操作流程，将强化消费场景合作 [6] 资产质量 - 不良贷款率0.92%，较上年末上升0.02个百分点 [7] - 零售信贷风险是资产质量波动主要承压点 [7] - 实施四项管控措施包括集约化作业、催收队伍建设、纾困政策和阳光信贷文化建设 [7] 投资策略 - 控制信用债配置集中度，精选企业 [4] - 自去年6月以来逐步加大债券投资规模，业务占比稳步提升 [4] - 根据市场走势灵活调整策略，收益率高点增加配置，下行时减仓止盈 [4]

财政金融协同机制 - 金川区构建财政加金融协同联动机制 打造涵盖贴息增信服务的综合性财政金融政策工具包 引导金融资源流向实体经济重点领域和薄弱环节[1] 贴息政策实施 - 安排贴息资金205.38万元 撬动发放脱贫人口小额贷款744.95万元惠及脱贫农户150户 发放创业担保贷款5726万元支持20余家小微企业带动近300人就业[3] - 创新推出老旧农宅改造贷党支部领办合作社贷共享农庄贷等特色产品 累计发放老旧农宅改造贷款320万元党支部领办合作社贷款530万元共享农庄贷款50万元[3] - 运用央行再贷款再贴现政策引导银行加大低息贷款投放 确保脱贫人口小额信贷创业担保贷款等贴息政策全面落实[1] 增信体系建设 - 构建财政出资加风险分担增信体系 累计向政府性融资担保机构注资2500万元 设立特色产业贷款风险补偿金1000万元脱贫人口小额信贷风险补偿金41.52万元创业担保贷款担保基金2500万元[5] - 推动担保机构将单笔千万元以内贷款担保费率控制在1% 2024年新增担保贷款87笔金额达3.78亿元[5] - 创新推出全流程线上政采贷业务 依托政府采购合同信用累计放款2450万元利率低至5.0%[5] 融资服务优化 - 开展千企万户大走访活动筛选合规经营固定场所真实需求信用良好用途合规企业 走访市场主体超2.1万家 成功推荐920家实现授信728家放款714家金额达12.02亿元[7] - 打造数字融资平台入驻市场主体2.7万余家金融机构11家 发布产品77款累计提交需求23.84亿元授信21.33亿元成功放款934笔19.56亿元[7] - 健全金融顾问包抓联制度 常态化举办政银企担融资对接活动提供全过程保姆式服务[7]

国内宏观政策 - 新型政策性金融工具资金规模为5000亿元，重点投向新兴产业和基础设施等领域[13] - 个人消费贷款财政贴息政策中，中央财政和省级财政分别承担贴息资金的90%和10%[17] - 重庆市追加安排3亿元预算资金用于汽车置换更新补贴，8月和9月分别安排2亿元和1亿元[18] - 服务业经营主体贷款贴息单户规模最高可达100万元[13] - 育儿补贴免征个人所得税，自2025年1月1日起施行[17] 海外宏观政策 - 美联储预计9月降息25个基点，全年降息2次[5] - 美国对钢铁和铝进口征收50%关税，新增407个产品类别[23] - 中美双方继续暂停实施24%的对等关税90天[19] - 加拿大取消多项针对美国商品的报复性关税，但维持对汽车、钢铁和铝的关税[23] - 日美两国政府就5500亿美元对美投资展开磋商，涉及半导体和医药品等领域[23]

市场表现 - 沪深三大指数低开翻红，沪指涨幅超1%，深证成指上涨0.89%，创业板指上涨0.23%，科创100指数上涨2.17% [1][4] - 申万一级行业中，美容护理、石油石化、电子涨幅靠前，分别上涨2.42%、2.36%、2.32%，仅医药生物下跌0.07% [4] - 两市成交额小幅缩量至2.4万亿，两融余额站上2.1万亿后继续放量近300亿，显示资金杠杆情绪较高 [1][6] 货币政策与信贷 - 央行二季度货币政策报告强调"以我为主"，信贷投放或加强对科技创新、扩大消费的支持 [1] - 8月LPR报价维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，符合市场预期 [2] - 7月经济数据呈现放缓特征，投资与信贷偏弱，社零同比回落，反映需求不足仍是核心问题 [1] 财政政策与经济数据 - 前7个月全国一般公共预算收入同比增长0.1%，年内首次转正，7月收入同比增长2.6%，中央和地方收入增幅均为年内最高 [2] - 财政支出同比增长3.4%，重点支出得到有力保障，向民生领域倾斜，有助于稳定社会预期和推动内需恢复 [2][3] 行业动态 - 工信部等部门召开光伏产业座谈会，要求规范竞争秩序，推动落后产能有序退出，旨在引导行业从盲目扩张转向高质量发展 [3] - 政策加码治理光伏行业"内卷"，打击低价无序竞争，有望缓解企业利润压力，改善行业盈利环境，龙头企业或更受益 [3] 资金流向 - 7月非银存款新增规模高企，美元指数偏弱，国内外资金均有流入迹象，支撑近期权益市场强势表现 [1] - 市场成交额24489.22亿元，较前一交易日下跌，两融余额21316.94亿元，较前一交易日上涨 [6]

货币政策与金融环境 - 央行当前"宽货币"操作方式和传导路径已发生实质变化，更具结构性和定向性，而非传统下调政策利率路径 [1] - 央行对银行间市场宽松状态较为合意，后续可能更关注结构优化和传导提效，主动宽松动力不足 [2] - 7月信贷数据波动反映金融"反内卷"成果，M1-M2波动显示银行存款流失可能持续，影响银行对长债定价能力 [3] - 财政贴息政策实现定向"财政降息"，减轻央行主动宽松压力，政策利率调降空间收敛 [4][5] 食品饮料行业 - IFBH为中国内地即饮天然椰子水领导者，2024年市占率34%，2025-2027年EPS预计0.16/0.20/0.26美元/股，目标价43.96港元 [6] - 公司核心竞争力包括泰国供应链优势、轻资产模式及品类上行期高举高打策略，双品牌运作覆盖白领女性和健身人群 [7] - 白酒行业24Q2起加速出清，25Q2贵州茅台增速降至个位数，洋河股份收入同比-44%，行业或于25Q2-25Q3形成报表底 [10] - 头部食饮企业抗压能力更强，随着市场风险偏好提升，传统消费如白酒有望价值重估，推荐山西汾酒、贵州茅台等标的 [9][12] 通信与科技 - 太辰光2025H1营收同比增长62.49%至8.28亿元，净利润同比增长118.02%，因AI数据中心需求旺盛及关键器件自主研发替代 [14][15] - 公司高密度连接产品如光柔性板已在数据中心规模化应用，适配CPO技术升级，2025年目标价上调至187.2元 [14][15] 纺织制造与海外产能 - 百隆东方2025H1归母净利同比增长68%至3.9亿元，越南产能占比近80%，美国关税落地后海外产能优势将进一步凸显 [19][20][21] - 桃李面包2025H1营收同比-13.55%，华中区域Q2增长15.33%，公司通过渠道下沉和爆款聚焦应对竞争压力 [21][22] 医药与多肽原料药 - 圣诺生物2025H1营收同比增长69.7%，归母净利同比+308.3%，GLP-1原料药如司美格鲁肽放量驱动增长，目标价上调至51.3元 [24][25] - 公司多肽创新药CDMO服务40余个项目，2个已商业化，司美格鲁肽原料药通过韩国认证 [25] 保险与资产配置 - 2025Q2保险资金运用余额36.2万亿元，较年初+8.9%，配置向哑铃型策略调整，增持债券和股票（人身险股票占比+1.2pt至8.8%） [30][31] - 中国平安举牌中国太保H和中国人寿H，反映保险机构系统性增配低估值高股息股票趋势 [32] 化妆品与消费 - 资生堂1H25中国区销售额同比-12.4%，但SHISEIDO品牌剔除中国后增长4%，Nars中国线上双位数增长 [34] - 联合利华1H25中国区低个位数下滑但Q2改善，屈臣氏中国营收同比-3%，新氧医美治疗服务收入增长426% [36][37]

货币政策取向变化 - 央行当前金融支持实体的力度可能并不弱，但"宽货币"的具体操作方式和传导路径已发生实质变化，更具结构性和定向性 [1] - 货币政策领域"回归常识"即围绕降低实体融资成本展开政策，央行关注点并非进一步加强名义宽松的程度，而是通过结构优化、传导提效来支持实体 [1] - 央行可能对当前银行间市场的宽松状态已经较为合意，后续在"银行间"主动宽松的动力可能不足 [1] 7月金融数据解读 - 政策层面持续淡化对信贷规模的关注，7月信贷数据短期波动可能反映金融"反内卷"的成果，不构成增量宽货币政策的触发条件 [2] - 金融"反内卷"下银行存款流失可能持续，银行体系对债市特别是长债的定价能力减弱，资产荒逻辑可能被打断 [2] - 债市可能由于权益市场走强和固收+资金的撤出出现持续回调 [2] 财政贴息政策影响 - 财政贴息政策是稳增长与防风险平衡的具体体现，打开了压降实体融资成本的新思路，可同时实现"稳息差"和"降成本" [3] - 财政贴息作为定向"财政降息"，减轻了央行主动宽松响应稳增长的压力，政策利率调降空间收敛 [3] - 年内宽货币尤其再次落地降息的空间不大，银行间资金维持平稳概率较高，隔夜利率或难以大幅向下偏离政策利率 [3]

货币政策执行报告核心观点 - 当前"宽货币"的操作方式和传导路径已发生实质变化 从传统的银行间市场中介、政策利率下调传导转向更具结构性和定向性的"降成本"思路 [3] - 央行关注点从名义宽松程度转向结构优化和传导提效 银行间主动宽松动力不足 通过"防范资金空转"等措辞显示对当前宽松状态较为合意 [3] - 财政贴息政策成为新工具 实现"稳息差"和"降成本"双重目标 减轻央行主动宽松压力 政策利率调降空间收敛 [5] 信贷与金融数据解读 - 7月信贷数据波动反映金融"反内卷"成果 政策层面持续淡化信贷规模关注 社融韧性主要来自政府债支撑 [4] - 银行存款持续流失导致银行体系对长债定价能力减弱 资产荒逻辑可能中断 债市或因权益市场走强和固收+资金撤出持续回调 [4] 债市影响分析 - 宽货币政策空间收敛 年内再次降息概率较低 银行间资金将维持平稳 隔夜利率难大幅偏离政策利率 [5] - 债市面临基本面与市场预期分化的纠结点 财政贴息推进进一步减轻央行宽松压力 [5] 政策工具创新 - 结构性工具成为重点 四篇专栏专题讨论 旨在提升信贷增长质效而非规模扩张 [4] - 财政贴息作为定向"财政降息"新路径 平衡稳增长与防风险 体现"回归常识"的政策主线 [5]