美联储主席继任者遴选 - 美联储理事克里斯托弗·沃勒是接替鲍威尔的热门候选人 其政策制定倾向于依赖预测而非现有数据 并已与特朗普团队会面 [1] - 前美联储官员凯文·沃什和白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特也在候选名单中 哈塞特已与特朗普直接会面并留下深刻印象 [1][2] - 特朗普政府已将候选人范围缩小至三人 财政部长斯科特·贝森特等组成遴选委员会 [2] 美联储政策分歧 - 沃勒与理事鲍曼在近期美联储会议上反对维持利率不变 主张降息25基点 理由为劳动力市场疲软迹象 [3] - 后续就业数据印证其观点 过去三个月就业增长急剧放缓 [3] - 沃勒的立场与鲍威尔及其他决策者存在分歧 后者认为劳动力市场总体健康 需评估关税政策影响 [3] 沃勒的履历与政策主张 - 沃勒2020年由特朗普提名进入美联储 此前任圣路易斯联储研究主管 提名投票以48-47微弱优势通过 [4] - 2022年公开辩论中 沃勒成功预测通胀可降至3%以下且失业率不超4.2% 结果获验证 [4] - 沃勒强调美联储货币政策独立性"至关重要" 但表示若获总统邀请将接受主席职位 [4][6] 特朗普对美联储的干预 - 特朗普多次批评鲍威尔未尽早降息 并持续施压货币政策 [3][4] - 白宫声明称人事决策需以特朗普本人言论为准 其他讨论均属猜测 [1] - 特朗普近期提名斯蒂芬·米兰填补美联储理事空缺 任期至2026年1月 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普通过人事任命对美联储货币政策独立性强力施压，叠加大幅低于预期的就业数据，美联储后续施行进一步宽松货币政策具备确定性，对金银价格形成支撑 [2][3] - 贵金属策略上建议逢低买入，沪金主力合约参考运行区间 777 - 801 元/克，沪银主力合约参考运行区间 9081 - 9520 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场行情 - 沪金涨 0.26%，报 785.44 元/克，沪银涨 0.43%，报 9241.00 元/千克；COMEX 金涨 0.99%，报 3488.00 美元/盎司，COMEX 银涨 0.93%，报 38.65 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.23%，美元指数报 98.00 [2] - 部分品种日度变化：Au(T + D)收盘价 779.20 元/克，日度变化 -0.72 元，环比 -0.09%；Ag(T + D)收盘价 9224.00 元/千克，日度变化 76.00 元，环比 0.83%等 [4] 人事任命影响 - 特朗普提名斯蒂芬米兰为“临时”美联储理事，米兰支持特朗普经济议程，会给 FOMC 委员会施加更大降息压力 [2] - 现任美联储理事沃勒成为新任联储主席概率上升，米兰认可沃勒成绩，特朗普顾问团队对其印象好，沃勒曾投票反对维持利率不变，若获任命愿出任主席 [3] 金银重点数据 - 黄金方面，COMEX 黄金活跃合约收盘价 3482.70 美元/盎司，上涨 1.48%；成交量 24.34 万手，上涨 69.43%等 [6] - 白银方面，COMEX 白银活跃合约收盘价 38.53 美元/盎司，上涨 1.57%；持仓量 17.03 万手，下跌 -1.93%等 [6] 内外价差统计 - 2025 - 08 - 07 黄金内外价差：SHFE - COMEX 价差为 -11.65 元/克、 -50.47 美元/盎司；SGE - LBMA 价差为 -2.18 元/克、 -9.45 美元/盎司 [52] - 2025 - 08 - 07 白银内外价差：SHFE - COMEX 价差为 340.03 元/千克、1.47 美元/盎司；SGE - LBMA 价差为 391.59 元/千克、1.70 美元/盎司 [52]

据外媒报道，知情人士透露，在美国总统特朗普的顾问们为鲍威尔寻找替代者之际，美联储理事沃勒正 成为担任美联储主席的热门人选。 知情人士称，特朗普的顾问们对沃勒愿意基于预测而非当前数据来调整政策，以及他对整个美联储体系 的深刻了解印象深刻。 这些因讨论私人审议而要求匿名的人士表示，沃勒已就该职位与总统的团队会面，但尚未与特朗普本人 会面。 上周，沃勒是投票反对央行连续第五次维持基准利率不变的两名美联储理事会成员之一。他和他的同事 鲍曼两人都倾向于降息25个基点，理由是劳动力市场出现越来越多的疲软迹象，另外，二者均由特朗普 提名。 在美联储宣布维持利率不变的决定几天后，一份就业报告显示，在截至7月份的前三个月里，就业增长 急剧放缓，这证实了沃勒和鲍曼异议的可信度。 知情人士称，前美联储官员凯文·沃什和现任特朗普国家经济委员会主任的凯文·哈塞特也仍在竞争之 列，该职位将在鲍威尔的主席任期于2026年5月届满时空出。 白宫发言人库什·德赛（Kush Desai）在一份声明中说，"特朗普总统将继续提名最称职、最有经验的人 选，然而，除非消息来自特朗普总统本人，否则任何关于人事决定的讨论都应被视为纯粹的猜测。" 美联储的一 ...

美债市场稳定性警告 - 美国国债总额逼近29万亿美元，两位前财长保尔森与盖特纳罕见同时发出美债市场稳定性警告 [1] - 当前十年期国债收益率尚未剧烈波动，但深层问题包括联邦财政不可持续性、华盛顿政治体系功能障碍及制度性信任削弱 [1] 财政不可持续性问题 - 保尔森指出美国当前财政轨迹无法长期维系，若政治僵局持续且财政赤字恶化，市场耐心将耗尽 [3] - 当前债务扩张与赤字支出节奏远超疫情期间惯性，已演变为结构性问题 [3] - 盖特纳认为当前国债收益率处于合理水平，反映市场对美国治理体系仍有信心，但信心建立在美联储独立性、法治基础及财政纪律上 [3] 美债市场地位挑战 - 美债"被动安全感"依赖美元国际货币地位和美债流动性优势，但该优势并非不可撼动 [3] - 全球去美元化趋势及主要经济体多样化配置储备资产背景下，美国财政恶化边际影响可能更迅速直接 [3] - 若外部信心裂缝出现且内部政治无法快速弥合，美债市场地位将面临实质性冲击 [3] 美联储独立性考验 - 高通胀压力与政治压力并存环境下，美联储能否坚持为经济长期健康服务成为全球投资者观察关键变量 [4] - 若货币政策为财政让路，美债信用溢价可能重新定价，利率上行压力加大，财政利息负担恶化形成恶性循环 [4] 长期治理系统挑战 - 美债市场信心维系取决于治理系统能否在压力面前恢复理性并自我修复 [5] - 若美国政府不能在制度层面重新确立财政与政策平衡，全球金融体系对美信任可能经历重新评估 [5]

美国劳工统计局(BLS)人事变动与数据争议 - 美国总统特朗普突然解雇BLS局长麦肯塔弗 指责7月就业数据"被操控"以损害共和党形象 并称将任命更合格接替者 [1] - BLS代理局长由副局长维亚特罗夫斯基接任 同时美联储理事库格勒宣布提前辞职 为特朗普任命鲍威尔继任者创造条件 [1] - 7月就业报告显示新增岗位仅7 3万个 远低于预期的10 4万 且5-6月数据累计下调25 8万个岗位 其中6月数据从14 7万大幅修正至1 4万 [3] 统计体系独立性与数据质量争议 - 统计界强烈反对特朗普决定 前联邦经济统计咨询委员会主席警告此举将打击统计体系完整性 公众可能质疑数据真实性 [3] - BLS前局长比奇与葛罗申成立的"BLS之友"组织指出就业统计采用去中心化设计防止干预 强调机构非党派性质 [4] - BLS面临系统性挑战 包括资金不足导致2025年需缩减调查样本 疫情后调查响应率从2020年10月的80 3%降至2023年7月的67 1% [4][5] 就业数据修正机制与市场解读 - BLS每年通过QCEW获取3月实际就业数据 使用"企业出生/死亡模型"估算年度数据 经济转折期易出现偏差 [5] - 2024年就业数据曾下调81 8万个岗位 为2009年以来最大修订 反映模型在经济复苏期低估新增就业的局限性 [5] - 市场分析需依赖失业率 就业人口比率等间接指标 因劳动力供给实时测量存在困难 人口增长数据每年才修正一次 [4] 美联储人事变动与政策影响 - 特朗普可能在未来数月获得任命三位美联储理事的机会 包括接替库格勒和巴尔 若实现将控制七人理事会中五席 [7][8] - 人事变动或加速美联储主席更替进程 继任者可能以"影子主席"身份提前介入决策 但FOMC货币政策运作预计保持独立 [6][8] - 特朗普公开批评鲍威尔利率政策 称其"应被赶去退休" 但暗示因市场稳定考虑可能暂不撤换 [6]

白宫与美联储关系 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示特朗普政府尊重美联储在货币政策方面的独立性 [1]

白宫与美联储关系 - 白宫国家经济委员会主任哈塞特表示特朗普政府尊重美联储在货币政策方面的独立性 [1]

美联储7月议息会议核心观点 - 7月FOMC会议将联邦基金目标利率维持在4.25%-4.5%区间 符合市场预期 这是去年12月降息后连续第5次按兵不动 [1][6] - 会议声明转向鸽派 删除"经济活动持续稳健扩张"表述 改为"上半年经济活动增长有所放缓" 反映对经济前景担忧上升 [1][6] - 鲍威尔表态呈现温和鹰派 一方面对9月降息保持谨慎 另一方面强调通胀担忧 指出核心通胀中30%-40%来自关税影响 [1][6] 货币政策预期变化 - 市场对9月降息预期大幅下降 维持利率不变概率升至56.8%(前值35.4%) 降息概率跌至43.2% [2][7] - 利率期货显示市场预期年内仅1次降息 大概率在四季度落地 [2][7] - FOMC决议发布后 美债收益率和美元指数同步上行 反映降息预期推迟的影响 [2][7] 经济基本面分析 - 二季度GDP环比折年率3.0%超预期 但剔除净出口和库存后的核心增速仅1.18% 显示经济动能减弱 [4][20] - 劳动力市场呈现"低招聘、低裁员"特征 失业率维持在4.117%-4.244%区间波动 上行风险有限 [14][15][17] - 关税影响显著 理论测算显示美国平均关税税率从2.34%升至13.27% 实际5月税率为8.8% 预计8月将进一步上升 [3][18] 通胀与关税影响 - 关税对物价传导存在时滞 药品和铜等商品出现明显"抢进口"现象 5月药品进口达3.5亿美元 铜制品进口2500万美元 [23][24] - 8月起新关税政策密集实施 包括铜50%关税 取消小额包裹免税 半导体关税等 可能推升短期通胀 [3][18] - 企业囤货行为可能削弱关税对物价的即时影响 家庭囤货导致消费需求前置 或缓解下半年通胀压力 [4][23] 政策展望 - 9月降息门槛较高 主要受制于关税传导的不确定性 但四季度降息概率仍大 [3][14] - 美联储内部出现分歧 两位理事投反对票 为1993年以来首次 反映政策压力上升 [12] - 预计美债收益率和美元在三季度有上行压力 四季度降息启动后可能重新进入下行通道 [4][25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属价格冲高回落，特朗普造访美联储干扰货币政策独立性，交易驱动转向联储政策受扰 [11] - 下周美联储7月议息会议表态有望转向鸽派，年内降息幅度或超预期 [11] - 即使鲍威尔完成任期，美联储政策也将逐步宽松，建议维持贵金属多头思路，关注白银做多机会 [11] 根据相关目录分别进行总结 周度评估及行情展望 - 本周沪金主力合约跌0.8%报773.8元/克，沪银主力合约跌1.26%报9169元/千克；COMEX金跌0.51%报3338.50美元/盎司，COMEX银跌0.26%报38.33美元/盎司；10年期美债收益率报4.40%；美元指数跌0.80%报97.67 [11] - 特朗普质疑大楼翻修成本、要求降息，联储未强势回应，货币政策独立性受挑战 [11] - 特朗普政府遴选主席、调查鲍威尔，市场交易驱动转向联储政策受扰 [11] - 当前市场预期联储7月议息会议维持利率不变概率95.9%，下半年9月和12月各降息25基点，预计会议鸽派表态，不排除超预期降息 [11] - 建议维持多头思路，关注白银做多机会，沪金运行区间760 - 794元/克，沪银运行区间9075 - 10000元/千克 [11] 市场回顾 - 内外盘黄金持仓量上升，沪金总持仓升0.49%至42.27万手，COMEX黄金总持仓升9.12%至48.94万手 [31] - 外盘白银持仓偏强，COMEX白银总持仓涨1.29%至17.37万手，沪银总持仓跌4.45%至95.2万手 [34] - COMEX金银管理基金净持仓回升，黄金净多持仓增23207手至15.94万手，白银净多持仓增808手至4.4万手 [36] - 路透统计黄金ETF总持仓7月25日为2170吨，外盘白银ETF总持仓为27534吨 [39] - 本周美联储负债端财政部一般账户余额回补215亿美元，存款准备金规模降至3.36万亿美元 [60] 利率与流动性 - 展示美国长短债收益率、利率及通胀预期、美联储资产负债表相关图表及数据 [50][53][56] - 本周美联储负债端财政部一般账户余额回补215亿美元，存款准备金规模小幅下降至3.36万亿美元 [60] 宏观经济数据 - 美国6月CPI同比2.7%高于前值，核心CPI同比2.9%低于预期 [65] - 美国至7月19日当周初请失业金人数21.7万人低于预期和前值 [68] - 美国6月ISM制造业PMI为49高于预期和前值，非制造业PMI为50.8回升至荣枯线之上 [71] - 美国6月新屋开工总数年化值132.1万户、营建许可总数年化值139.7万户均高于预期和前值 [74] 贵金属价差 - 展示黄金基差、白银基差、金银内外价差相关图表 [77][79][82] 贵金属库存 - 展示白银库存（含不同交易所）、黄金库存（COMEX和LBMA）相关图表 [89][92][95]

政治意图与利率表态 - 特朗普访问美联储总部表面聚焦翻修工程 实则表达对利率水平不满 强调"希望看到鲍威尔降息" [1][3] - 特朗普在社交媒体发文称"更重要的是把利率降下来" 并对比自己主导的老邮局翻新项目成本仅为美联储大楼"一小部分" [3] - 分析师指出特朗普要求降息与抱怨房价过高存在矛盾 低利率通常推动资产价格上涨 [3] 历史性访问与象征意义 - 此次是2006年以来美国总统首次造访美联储总部 上次是小布什出席伯南克就职典礼 [2] - 访问象征特朗普在空间上"进入"美联储核心区域 重新主导利率话语权 美联储政策独立性面临政治层面挑战 [3] 翻修工程争议 - 美联储大楼翻修成本从最初19亿美元升至25亿美元 特朗普称已突破31亿美元 [3][5] - 施工现场每天700-800名工人轮班 部分成本上升源于安保要求如防爆玻璃 已取消争议性设计如"屋顶露台" [5] - 共和党内部质疑预算透明度 联邦住房金融局局长呼吁鲍威尔辞职 美联储已启动正式审计 [5] 市场反应与背景信息 - 标普500指数上涨0.07%至5582.25点 纳斯达克指数上扬0.18%至18428.61点 均创历史新高 [4] - 初请失业金人数下降显示就业市场韧性 支撑市场对美联储按兵不动的判断 [4] - 鲍威尔任期将于明年5月结束 连任意向尚不明确 [4]