市场动态与投资者行为 - 投资者正在转向防御性头寸 [1] - 美联储将于周三宣布2025年最后一次政策决定 [1] - 市场对降息可能性的预期约为90% [1]

新加坡元汇率表现 - 在亚洲交易时段，新加坡元兑美元汇率走势趋于盘整 [1]

事件信息 - 美国自动数据处理公司月度全国就业报告将于11月发布 [1] - 报告发布时间为美国东部时间周三上午8点15分 [1]

美联储利率决策 - 美联储主席鲍威尔面临内部分歧，需要在控制通胀与支持就业之间做出艰难抉择[1] - 市场对12月降息的预期从40%飙升至70%，主要受美联储官员威廉姆斯和戴利的言论影响[2] - 9月点阵图显示支持进一步降息的官员仅占微弱多数，10月降息后已有多位地区联储主席反对继续宽松政策[2] 美联储政策选项分析 - 鲍威尔考虑两种方案：一是顺应市场预期降息但在声明中为下次行动设限，此策略在2019年曾奏效；二是按兵不动直至明年1月政府停摆结束后再议[4] - 前达拉斯联储主席卡普兰指出当前利率接近中性水平，政策风险不对称，应对经济下行可快速降息，但应对通胀反弹则更为棘手[3] 量化分析与市场行为 - 牛市本质是资金推动的长周期上涨趋势，多数个股表现不及指数，理解机构资金意图是关键[7] - 机构震仓是资金为拉升股价进行的洗盘行为，短时间内连续出现异动信号预示潜在机会[11] - 量化数据能揭示交易行为真相，帮助投资者超越股价波动表象，关注机构资金动向[13] 决策逻辑与市场启示 - 美联储与投资者均面临信息不对称的决策环境，依赖客观数据而非主观臆断是核心[13] - 期货市场显示的70%降息概率是市场用真金白银投票的结果，为重要参考指标[2][13] - 在不确定的金融市场中，善于利用量化工具解读数据真相的参与者更具优势[13]

当前市场表现 - 北京时间11月24日欧洲时段，美元指数小幅回落，交投于100.120附近 [1] - 金价交投于4066.81美元/盎司，涨幅0.05%，最高触及4076.69美元/盎司，最低触及4039.72美元/盎司 [1] - 同日，黄金t+d价格为926.00元/克，纸黄金为929.18元/克，沪金主力为930.32元/克 [2] 宏观经济与政策因素 - 美联储12月利率决策是市场关注焦点，12月18日发布的11月CPI报告将为通胀路径提供关键指引 [1][3] - 美国9月非农就业人口增长11.9万人，远超预期的5万人，但7月和8月数据合计下修3.3万人，失业率意外升至4.4%，创2021年10月以来新高 [3] - 市场对美联储12月降息预期剧烈波动，概率在40%-74%间大幅震荡，纽约联储主席威廉姆斯释放鸽派信号，而达拉斯联储主席洛根则坚持鹰派立场 [3] 地缘政治风险 - 俄乌冲突出现进展，特朗普提出的“28点和平计划”要求乌克兰在感恩节前同意，导致地缘避险需求降温 [3] - 中东局势升级为金价提供支撑，哈马斯代表团在开罗讨论停火协议，黎巴嫩真主党高级领导人在以色列空袭中身亡，引发地区紧张局势 [4] 技术面与供需分析 - 技术面上，4148美元为重要多空分水岭，站稳将打开测试4200美元上方的空间，跌破4040美元则可能引发向4000美元关口的回调 [7] - 供需基本面显示，亚洲主要市场实物黄金需求持续疲软，利率波动阻碍潜在买家入场，全球黄金ETF资金流入因股市分流而出现减速迹象 [7] - 阻力位与支撑位分析显示，4083-4085美元为亚欧盘时段短空阻力位，4000美元关口为关键支撑位 [8]

美联储内部政策分歧 - 美联储内部分歧在12月政策会议前加剧，12名有投票权的成员中已有5人表态倾向维持利率不变，几乎形成势均力敌的局面 [1] - 自6月以来美联储的政策决定再未获得全票通过，异议票今年明显增加，7月出现32年来首次有两名美联储理事投票反对主席的情况 [3] - 前美联储经济学家Claudia Sahm认为当前分歧是健康的，鲍威尔保持沉默是为了让委员会成员有发声和被倾听的机会 [2] 市场预期波动 - 纽约联储主席威廉姆斯发出支持降息信号后，联邦基金期货显示的12月降息概率从低于30%反弹至60%以上 [1] - 市场曾认为12月降息板上钉钉，但鹰派声音爆发后降息概率一度跌破30%，威廉姆斯表态令局势再度逆转 [2] - 12月的决定被视为五五开，成为多年来最接近的表决，德意志银行认为威廉姆斯表态锁定了降息，但其他人并不确定 [6] 政策制定的复杂背景 - 美联储面临支持疲弱劳动力市场与遏制通胀之间的两难处境 [1] - 政府关闭导致关键经济数据发布延迟，进一步增加了政策制定的复杂性 [1] - 达拉斯联储主席洛根指出不确定性是宏观经济和货币政策制定的普遍特征，政策制定者无法确切了解经济当前状态 [6] 历史视角与观点转变 - 从更长历史看异议票并非没有先例，上世纪80年代美联储大幅加息抗击高通胀时期以及90年代异议票都很常见 [5] - 越来越多政策制定者表达谨慎立场，12名有投票权官员中已有5人倾向下月维持利率不变 [4] - 过去的鸽派人士暗示可能更倾向维持利率不变，芝加哥联储主席古尔斯比表示如果有强烈感受会投异议票 [4][5]

货币政策立场 - 波士顿联储行长Susan Collins表示尚未决定在美联储下次政策会议上如何投票 [1] - Collins指出在真正参加会议之前不会做出决定，并强调还有数据将公布 [1] 利率决策依据 - Collins对12月降息犹豫不决，主要原因是通胀居高不下且当前政策仅具有温和限制性 [1]

文章核心观点 - 美国9月非农就业数据呈现矛盾信号，就业人数增长超预期但失业率上升，为美联储12月利率决策带来复杂性 [1][5][13] 延迟数据解读 - 原定10月3日发布的9月非农就业报告因政府停摆推迟两个半月发布 [3] - 9月非农就业人数增加11.9万，显著高于市场预期的5万，创4月以来最大增幅 [1][3] - 前两个月数据遭大幅下修：8月数据从增加2.2万修正为减少4000，为2024年1月以来首次负值；7月数据从7.9万下修至7.2万 [1][3] - 7月和8月就业增长总数比先前报告低3.3万个岗位 [3] 关键指标矛盾 - 9月失业率从8月的4.3%升至4.4%，创2021年10月以来最高水平 [1][5] - 更全面的U-6失业率微降至8% [5] - 平均时薪环比增长0.2%，低于预期的0.3%；同比增长3.8%，略高于预期的3.7% [5] 行业就业趋势 - 医疗保健行业新增4.3万个岗位，延续稳定增长趋势 [7] - 餐饮服务和饮酒场所增加3.7万人，社会援助领域增加1.4万人 [7] - 运输和仓储业损失2.5万个工作岗位 [7] - 联邦政府就业减少3000人，自1月达到顶峰以来已减少9.7万个岗位 [7] - 专业和商业服务下降2万人，其中临时帮助服务减少1.6万人 [7] 美联储分歧加剧 - 美联储10月会议纪要显示官员对12月政策走向存在"强烈分歧" [9] - 部分与会者认为若经济状况符合预期，12月再次降息可能合适；许多与会者则表示保持利率稳定更为恰当 [9] - 市场对12月降息预期大幅下降，CME FedWatch工具显示交易员认为维持利率不变概率为67.2%，较一天前上升17.3个百分点 [9] 数据阴影下的决策 - 美联储12月会议将面临关键经济数据缺失挑战，10月和11月就业报告合并于12月16日发布 [11] - 10月失业率数据因政府停摆期间家庭调查未能进行而"永远缺失" [11] - 股市投资者关注就业增长超预期的经济韧性，债市交易员关注失业率上升和薪资增长放缓的隐忧 [13]

黄金市场近期表现 - 周四亚欧时段黄金交投于4076美元/盎司，维持区间震荡格局，波动率处于低位 [1] - 黄金在周三冲高4133美元后下跌，二次反抽至4110美元承压，周四在4038美元位置获得支撑回升，显示多空走势缺乏延续性，为反复震荡行情 [2] 影响黄金价格的核心因素 - 延迟发布的美国9月非农就业数据增加11.9万人，远超市场预期的5万人，给美联储维持12月利率不变提供了依据，小幅压制黄金价格 [1] - 芯片巨头英伟达财报超预期，点燃市场风险偏好，导致避险资金流入黄金的意愿降温 [1] - 美元指数持续走强进一步拖累金价，市场对美联储12月降息的预期显著降温 [1] - 美国9月失业率微升至4.4%，创2021年10月以来新高，但更全面的失业指标微降至8% [1] 黄金技术分析与操作策略 - 黄金技术面分析认为，只要价格不能向上突破4110美元，则整体格局仍偏空 [2][4] - 1小时级别技术图显示黄金继续偏弱震荡，在4110美元上方阻力重重，建议美盘反弹承压4110美元时继续逢高做空 [4] - 具体操作策略建议：上方短期重点关注4100-4110美元一线阻力，下方短期重点关注4030-4000美元一线支撑 [4] - 空单策略为在黄金反弹至4100-4105美元附近分批做空，目标看至4070-4050美元附近，破位看4030美元一线 [5] - 多单策略为在黄金回调至4030-4035美元附近分批做多，目标看至4060-4070美元附近，破位看4080美元一线 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 11月18日A股三大指数集体回调 沪深两市成交额小幅放量 多个期货品种价格有不同表现 受多种因素影响各品种后续走势需关注不同因素 [1][2][3][4][5][6][7] 各品种情况总结 股指期货 - 11月18日A股三大指数集体回调 沪指日K线三连阴 沪指跌0.81%收报3939.81点 深证成指跌0.92%收报13080.49点 创业板指跌1.16%收报3069.22点 沪深两市成交额19261亿 较昨日小幅放量153亿 [1] - 沪深300指数11月18日弱势依旧 收盘4568.19 环比下跌29.86 [2] 焦炭 焦煤 - 11月18日焦炭加权指数重回弱势 收盘价1685.2 环比下跌47.6 [2] - 11月18日焦煤加权指数弱势运行 收盘价1186.1元 环比下跌42.8 [3] - 焦炭因焦化亏损、环保检修及煤源紧张 供应延续缩减 需求方面铁水回升至236万吨支撑焦炭刚需 [4] - 焦煤山西部分煤矿复产带动产量小幅增加 增幅有限 蒙煤口岸通车回升至高位 下游高价采购放缓但以刚需为主 且煤矿预售足、库存低 [4] 郑糖 - 因短线涨幅较大受技术面影响美糖周一震荡调整小幅收低 受美糖回落与现货报价下调等因素制约 空头打压郑糖2601月合约周二震荡下跌 因短线跌幅较大受技术面影响郑糖2601月合约夜盘震荡整理小幅收低 [4] - 国际糖业组织预测2025/26年度全球糖市将供应过剩163万吨 预计产量增长3.15%至1.8177亿吨 消费量仅增长0.6%至1.8014亿吨 [4] - 印度糖生产提速 新榨季产量预计增至3150万吨 消费量预计2900万吨左右 可能允许出口200 - 250万吨 [4] 胶 - 因上一交易日涨幅较大受技术面影响沪胶周二震荡整理小幅收高 因资金作用沪胶夜盘震荡小幅走高 [4] - 2025年10月中国橡胶轮胎外胎产量为9795.1万条 同比下降2.5% 1 - 10月产量较上年同期增1%至9.96421亿条 [4] - 2025年前10个月中国橡胶轮胎出口量达803万吨 同比增长3.8% [4] 棕榈油 - 11月18日棕榈油期货继续低位小幅震荡 震荡区间较上日有所抬升 主力合约P2601K线收带上下影线的小阳线 收盘价8708 较前一天涨0.32% [5] - 上周棕榈油到港增加而需求端跟进不足 库存再度累积 截至2025年第46周末 国内库存总量为57.4万吨 较上周增加2.2万吨 合同量为4.3万吨 较上周增加0.1万吨 [5] 生猪 - 11月18日LH2601主力合约收于11535元/吨 跌幅1.37% [5] - 目前能繁母猪存栏仍处高位 对应2025年四季度至2026年初生猪出栏量持续增加 叠加中小场大体重生猪集中释放 市场实际供应充沛 规模猪企出栏节奏逐步恢复 进一步加剧短期供应压力 压制期货价格上行空间 [5] - 随着国内气温下降 腌腊、灌肠活动将逐步开启 预计会对市场形成一定托底 短期阶段性供强需弱格局难以扭转 后市建议关注能繁母猪存栏变化、规模猪企出栏节奏以及国家政策动向 [5] 豆粕 - 国际市场11月18日CBOT大豆期货收跌 截至2025年11月16日当周 美国大豆收割率为95% 去年同期98% 五年均值96% [5] - 截至11月13日 巴西大豆种植率达到71% 低于去年同期的80% 预估产量为1.767亿吨 [5] - 国内市场11月18日M2601主力合约收于3041元/吨 跌幅0.07% [5] - 短期进口大豆到港充足 本周国内油厂开机率提升至66% 豆粕库存接近百万吨高位 仍有待去库 后市需关注南美产区天气、大豆进口情况 [5] 沪铜 - 美政府结束停摆 美联储放鹰 12月降息概率跌破50% 10月份中国制造业生产活动较上月放缓 [5] - 供应端仍偏紧 需求端传统领域消费疲软 但新能源汽车、电网建设等领域需求强势 为铜价提供底线支撑 关注美国政府恢复后发布的经济数据以及供需端变化 [5] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘13410元/吨 棉花库存较上一交易日减少10张 [5] - 11月18日新疆地区机采棉收购价为6.1 - 6.3元/公斤 精河新投纺织30万锭棉纺项目在新疆博尔塔拉蒙古自治州精河县精河工业园区开工 [5] 原木 - 原木2601周二开盘792、最低782.5、最高792.5、收盘785、日减仓859手 关注现货端支撑 [5] - 11月18日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为740元/方 较昨日下跌10元每方 江苏4米中A辐射松原木现货价格为760元/方 较昨日持平 [6] - 10月原木进口量同比减少16.3% 后续关注现货端价格、进口数据、库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [6] 铁矿石 - 11月18日铁矿石2601主力合约震荡上涨 涨幅为1.41% 收盘价为792元 [7] - 本期铁矿发运量继续小幅回升 到港环比继续下滑 铁水产量止跌转增 近期铁矿供需边际转好 但目前钢厂利润有所下降 铁水增产空间有限 短期铁矿价格处于震荡走势 [7] 沥青 - 11月18日沥青2601主力合约震荡收跌 跌幅为0.36% 收盘价为3032元 [7] - 沥青供应量继续环比减少 库存维持去化 受降温雨雪天气影响 道路施工项目陆续结束 出货量大幅下降 终端需求维持疲软 延续供需双弱格局 短期沥青价格呈现震荡运行 [7] 钢材 - 11月18日rb2601收报3090元/吨 hc2601收报3286元/吨 [7] - 第三轮第五批中央生态环境保护督察全面启动 将对3省（市）以及5家中央企业开展例行督察 进驻时长约1个月 不排除环保不达标企业会被要求限产、停产 短期内减少钢材供应 对钢价形成一定支撑 [7] 氧化铝 - 11月18日ao2601收报2780元/吨 [7] - 现货价格止跌 持货商稳价出货 下游刚需采购节奏有所加快 市场交易氛围尚可 [7] - 冬季来临 季节性采暖限产政策或即将实施 市场对减产预期再度升温 弱现实与强预期博弈加剧 氧化铝价格弱势震荡 后续需继续关注减产进度 [7] 沪铝 - 11月18日al2601收报于21465元/吨 [7] - 短期看 美国政府超长期停摆导致多项关键数据暂时缺失 结束停摆后非农、GDP等数据将陆续发布 但10月CPI数据可能缺失 令美联储12月利率决策不确定性增加 [7] - 近期美联储官员鹰派声音增加 导致美联储12月降息预期降温 令有色金属有所承压 [7] - 铝价回调消费小幅回暖 但铝价绝对高位对消费仍有抑制 消费淡季铝锭供应量预期增加 增加累库压力 [7]