行业投资评级 - 强于大市（维持） [2] 核心观点 - 2025年4月29日国家发改委和能源局发布相关通知和规则，全面加快电力市场建设，包括现货市场和辅助服务市场，全国统一电力大市场有助于理顺价格机制，绿电和储能价值有望先后重估 [5][7] - 建议关注“能源转型友好型”综合能源供应商国能日新、朗新集团，以及绿电价值有望重估的晶科科技 [8][9] 行业基本情况 - 收盘点位6449.5，52周最高8068.94，52周最低5403.16 [2] 行业相对指数表现 - 2024年4月至2025年4月期间，电力设备相对沪深300指数表现从 -18%逐步上升到22% [4] 电力市场建设 电力现货市场 - 正式转正省份及时间：湖北2025年6月底前，浙江2025年底前，安徽、陕西力争2026年6月底前 [6] - 连续结算试运行省份及时间：2025年底前，福建、四川等多地 [6] - 区域电力现货市场：2025年底前，南方区域启动连续结算试运行，京津冀创造条件启动模拟试运行，省间现货市场实现发电企业参与省间现货购电 [6] 电力辅助服务市场 - 经营主体：具备可观、可测、可调、可控能力的主体，包括火电、水电、新型经营主体等可调节资源 [7] - 设立市场新品种流程：依序开展模拟试运行、结算试运行、正式运行，首次结算试运行和正式运行间隔不小于1年 [7] - 费用传导机制：电力现货市场连续运行地区，符合规定的调频、备用等费用由用户用电量和未参与电能量市场交易的上网电量共同分担，分担比例由省级价格主管部门确定 [7]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：AIDC 电力设备、电网、风电、核电、分布式新能源 - **公司**：维谛、国能日新、西藏东润数字能源有限公司、东润环能、大金公司、新强联公司 纪要提到的核心观点和论据 - **电网工程投资与特高压招标**：2025 年 3 月电网工程投资完成额 520 亿元，同比增长 18%，延续增长趋势；国网特高压招标上半年规模小，下半年有望释放更多，直流侧预计四条项目招标，交流侧约两到三个项目，同比显著增长，全年中标招标预计小两位数增长[1][5][6] - **核电项目核准**：4 月底国务院核准五个核电项目共十台机组，保持常态化大量审批节奏，带动核电设备及配套设备需求[1][7] - **省间现货市场建设**：4 月底发改委能源局发布通知，对不同省份提出运行要求，研究售电公司和电力用户直接参与交易机制，标志我国现货市场建设进入第二阶段[1][8] - **企业应对美国贸易政策**：国内头部企业通过产能转移、生产端调整应对风险，美国供给偏紧，客户对关税传导接受度高[1][9] - **国能日新投资**：4 月 29 日国能日新拟认购西藏东润 20%股权，可能再认购不超过 13%股权，有望提升行业集中度[1][10] - **国网电表招标**：4 月 25 日第一次招标公示数量降 25%、金额降 35%，因 24 版新表招标启动，单表价值量预计止跌回升，后续有望量价齐升[1][13][14] - **风电行业表现**：海风项目开工和招标规模推进，二季度企业业绩有望反转；陆风零部件量价齐增，发货量提升业绩仍有机会，2026 年国内新增装机趋稳，三季度陆风细分方向毛利率可能反弹[2][16] - **欧洲海风市场**：预计 2025 年欧洲海风市场迎来招标拐点，下半年至明年景气度乐观，国内外海风景气度共振提供关注机会[17] - **风电板块细分方向**：最近两周轴承、铸锻件和塔筒涨幅居前，二季度海风边际放量反转，三季度陆风主机盈利修复，长期零部件具关注价值，中国企业与阿塞拜疆合作带来新兴市场增量[18] - **AIDC 电力设备行业**：维谛一季报收入和利润双增，上修全年销售额预期，预计 2025 年全球 AIDC 电力设备需求迎拐点，一季度国内外订单落地[4] - **分布式新能源**：2025 年分布式新能源安装比例预计增长，各省对新建功率预测要求提升[11] - **电源和电网投资**：2025 年电源投资冲高略有回落，电网投资延续高增长，第二批特高压中标公示规模 176 亿元，同比增长，后续批次有望保持[12] - **产品价格走势**：过去两周铜铝价格略有上行但维持低位，其他产品价格稳定，黑色原材料年初至今下跌 5% - 10%，利于零部件企业单吨盈利修复[15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **电力现货市场政策**：2025 年电力现货市场持续推进，3 月 136 号文要求新能源全部进入交易，五一前发布重磅文件，此前出台建设训练场指导意见，用户侧新型用电负荷接入需求在机制体制上得到承接[3]

最近行业群里突然炸开了锅，"531 政策要延期" 的消息传得铺天盖地，搞得不少小伙伴心里直打鼓。 531 政策延期？这波节奏跟不得！ 回顾 136 号文，其核心在于对新老项目实施划断管理：2023年5月31日以后的新能源上网电量需参与市场化交易，即有现货市场的地区直接入市，暂无市 场的地区待市场建成后再交易；而老项目则按原有政策执行，不受影响。 首先给大家划个重点：2024年11月发布的《全国统一电力现货市场发展蓝皮书》明确指出，2025 年要初步建成全国统一电力现货市场。就在近日，国家 能源局发布的《全面加快电力现货市场建设工作通知》，通篇强调的都是 "推进" 二字 —— 推进电力现货市场建设，而非推迟。这与所谓的 "531 政策延 期" 根本风马牛不相及，难不成有人在梦里改政策？ 再从政策制定主体来看，136 号文由发改委价格司发布，重点要求新能源入市；而能源局的《通知》由综合司出台，聚焦加快电力现货市场建设。二者犹 如两条平行线，实在看不出有任何 "延期" 的关联。咱就是说，造谣的人怕不是在玩 "政策连连看"，看啥都能强行配对吧？ 新老项目区别对待，切勿误读！ 今年是新能源行业的变革之年，每个政策影响着 ...

电力现货市场建设时间表 - 湖北电力现货市场2025年6月底前转入正式运行 [2] - 浙江电力现货市场2025年底前转入正式运行 [2] - 安徽、陕西力争2026年6月底前转入正式运行 [2] - 福建、四川、辽宁、重庆、湖南、宁夏、江苏、河北南网、江西、河南、上海、吉林、黑龙江、新疆、蒙东、青海2025年底前启动现货市场连续结算试运行 [2] - 南方区域电力现货市场2025年底前启动连续结算试运行 [2] - 京津冀电力市场2025年底前创造条件启动模拟试运行 [2] 电力现货市场运行机制 - 电力现货市场连续运行一年以上且满足《电力现货市场基本规则（试行）》规定的条件可按程序转入正式运行 [3] - 第一责任单位需独立公开选定第三方机构开展评估并形成评估报告 [3] - 省级现货市场转入正式运行需经省级人民政府批准并报国家发展改革委、国家能源局备案 [3] - 现货市场正式运行和连续结算试运行的省份2025年底前需实现用户侧主体参与现货市场申报、出清、结算 [3] - 需建立适应新型经营主体需求的准入要求、注册程序、报价方式、结算考核等机制 [3] - 参与现货市场交易的经营主体中长期签约履约比例需符合国家能源安全保供要求 [3] 省间现货市场发展 - 省间现货市场要实现发电企业参与省间现货购电 [2] - 加紧研究售电公司、电力用户直接参与省间现货交易的机制 [2] - 市场建设需充分考虑各地合理诉求促进资源大范围优化配置 [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 - 4月29日焦炭期货主力合约2509连续3日重心回落，焦煤期货主力合约2509再度走弱 预计5月前期焦炭、焦煤市场二次探底后企稳回升 可在技术面与基本面共振时择机逢高卖出看跌期权 或待煤焦价格企稳后逢低买入远月2509合约保值或投资 [7][11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与后市展望 - 4月29日焦炭期货主力合约2509收盘价1553元/吨 跌1.02% 成交量14175手 持仓量37000手 焦煤期货主力合约2509收盘价932元/吨 跌2.36% 成交量301698手 持仓量344462手 持仓量增加4849手 [5] - 4月29日焦炭、焦煤2509合约日线KDJ指标均金叉 焦炭2509合约日线MACD红柱连续2日收窄 焦煤2509合约日线MACD红柱转为小幅收窄 [10] - 焦炭方面 下游钢厂产量走高 焦化厂连续6周增产 钢厂与焦化厂库存先降后增 港口库存从高位回落 价格反弹需成材市场回暖配合 预计5月前期跟随成材好转 [11] - 焦煤方面 3月进口量增长但增幅回落 国内强调保供 供应宽松 港口库存去化利多 钢厂库存降幅不大 焦化厂补库或影响后期价格反弹 需看焦炭市场5月前期能否回暖 [11] 行业要闻 - 国家发展改革委、国家能源局推进电力现货市场建设 湖北6月底前、浙江年底前转入正式运行 安徽、陕西力争2026年6月底前运行 多省份年底前启动连续结算试运行 [12] - 国家发展改革委、国家能源局印发《电力辅助服务市场基本规则》 明确相关机构职责 要求完善现货市场规则等 [12] - 截至2025年3月末 全国地方政府债务余额501650亿元 其中一般债务170225亿元 专项债务331425亿元 [13] - 中国煤炭工业协会赴浙江省能源局调研 要求加强行业自律 规范进口秩序 维护市场价格平稳 [13] - 宝钢股份2024年利润总额93.39亿元 2025年一季度32.92亿元 美国关税对直接出口影响小 间接出口受一定影响 出口韩国、越南总体影响可控 [13] - 甘肃能化2025年计划投资62.66亿元 包括固定资产投资和新设子公司负责火电项目运营 [14] - 永泰能源2024年营业收入283.57亿元 同比降5.85% 归母净利润15.61亿元 同比降31.12% 煤炭业务受市场影响 电力业务成本下降、发电量创新高 [14] - 柳钢股份2025年一季度营收171.19亿元 同比降14.36% 净利润2.60亿元 同比增594.67% [14] - 平煤股份2025年一季度营收54亿元 同比降34.69% 净利润1.52亿元 同比降79.50% [14] - 浙能电力2025年一季度营收176亿元 同比降12.09% 净利润10.74亿元 同比降40.81% [15] - 江苏国信2024年营收369.33亿元 同比增6.83% 净利润32.38亿元 同比增73.12% 能源板块业绩增长 煤炭产品营收增长 [15] - 陕西钢铁集团与陕西黑猫焦化签订战略合作协议 推动区域焦钢产业一体化 [15] - 中电联数据显示 发电集团燃煤电厂日均发电量环比增8.1% 同比增1.3% 日均供热环比降27.5% 同比增7.7% 煤炭库存增加 市场观望情绪重 价格下行 [15] - 大秦铁路2025年春季集中修提前3天完成 为迎峰度夏能源运输夯实基础 [16] - 开源证券给予晋控煤业买入评级 理由是2024年产量稳定 资产注入可期 分红比例提升 [16] - 广发证券认为4月煤炭需求淡季 煤价弱势 后期政策力度加大 预计库存回落后煤价回升 龙头公司盈利稳健 [16] - 截至4月21日 朔黄铁路年累煤炭运输突破1亿吨 [16] - 一季度鄂尔多斯规模以上原煤产量22341.7万吨 天然气产量83.4亿立方米 发电量469.5亿千瓦时 采矿行业增加值增长 [16] - 俄罗斯提议与印度签署政府间协议 支持炼焦煤供应并确定动力煤供应量 [16] - 澳大利亚矿商怀特黑文煤炭公司本财年第三季度原煤产量920万吨 环比降5% 低于预期 [16] - 研究报告称印度若每年新增5万兆瓦可再生能源装机 2029年可停进口动力煤 2025 - 2034年节省至少1730亿美元 [16] 数据概览 - 报告展示了主要市场冶金焦现货价格指数、主焦煤现货汇总价格、焦化厂产量与产能利用率、钢厂焦炭产量与产能利用率、全国日均铁水产量、港口/钢厂/焦化厂焦炭库存、独立焦化厂吨焦利润、洗煤厂产量与开工率、洗煤厂原煤与精煤库存、港口/焦化厂/钢厂炼焦煤库存、日照港准一级焦与9月合约基差、临汾低硫主焦煤与9月合约基差等数据图表 [18][19][24][31][32][33]

电力现货市场建设时间表 - 湖北电力现货市场2025年6月底前转入正式运行 浙江电力现货市场2025年底前转入正式运行 安徽和陕西力争2026年6月底前转入正式运行 [2] - 2025年底前福建 四川 辽宁 重庆 湖南 宁夏 江苏 河北南网 江西 河南 上海 吉林 黑龙江 新疆 蒙东 青海启动现货市场连续结算试运行 [2] - 南方区域电力现货市场2025年底前启动连续结算试运行 京津冀电力市场创造条件启动模拟试运行 [2] 市场运行机制要求 - 电力现货市场连续运行一年以上且经第三方评估满足《电力现货市场基本规则（试行）》条件后可转入正式运行 [2] - 连续结算试运行前需委托第三方机构开展技术支持系统校验 未通过校验不得转入连续结算试运行 [2] - 2025年底前正式运行和连续结算试运行省份需实现用户侧主体参与现货市场申报 出清 结算 [2] 市场参与主体要求 - 省间现货市场要实现发电企业参与省间现货购电 研究售电公司 电力用户直接参与省间现货交易机制 [2] - 参与现货市场交易的经营主体中长期签约履约比例必须符合国家能源安全保供要求 [2] 监管与信息披露 - 各省（区 市）现货市场第一责任单位及国家电网 南方电网需每年底前公开年度电力市场建设运营情况 [3] - 各级电力交易机构 调度机构需加强市场运行信息的归集 分析和披露 [3] - 国家能源局各派出机构需确保各地现货市场规则与国家基本规则要求保持一致 [3]

电力现货市场建设时间表 - 2025年底前基本实现电力现货市场全覆盖，全面开展连续结算运行 [1][3] - 湖北电力现货市场2025年6月底前转入正式运行，浙江2025年底前转入正式运行 [1][4] - 安徽、陕西力争2026年6月底前转入正式运行 [1][4] - 福建、四川等16个地区2025年底前启动现货市场连续结算试运行 [1][4] 区域电力市场建设要求 - 南方区域电力现货市场2025年底前启动连续结算试运行 [4] - 京津冀电力市场2025年底前创造条件启动模拟试运行 [4] - 省间现货市场要实现发电企业参与省间现货购电 [4] - 加紧研究售电公司、电力用户直接参与省间现货交易的机制 [4] 市场运行机制规范 - 电力现货市场连续运行一年以上且评估合格后可转入正式运行 [4] - 需委托第三方机构开展独立评估并公开报告 [4] - 连续结算试运行前需通过技术支持系统校验 [4] - 2025年底前要实现用户侧主体参与现货市场全流程 [4] 监管与执行要求 - 各省需制定时间表、路线图并完善工作机制 [4] - 每年底前需向社会公开年度电力市场建设运营情况 [4] - 电力交易机构需加强市场运行信息归集和分析 [4] - 国家能源局派出机构需确保各地规则与国家基本规则一致 [4]

电力现货市场建设 - 国家发展改革委与国家能源局联合发布通知 要求全面加快电力现货市场建设 [1] - 现货市场正式运行及连续结算试运行的省份需在2025年底前实现用户侧主体参与现货市场申报 出清 结算 [1] - 需建立适应新型经营主体需求的准入要求 注册程序 报价方式 结算考核等机制 [1] 中长期签约履约要求 - 参与现货市场交易的经营主体中长期签约履约比例必须符合国家能源安全保供要求 [1]

电力现货市场建设 - 电力现货市场连续运行一年以上且经第三方评估满足正式运行启动条件的可按程序转入正式运行 [1] - 第三方评估机构需具备专业能力和经验且未参与所在省电力市场方案规则编制或技术支持系统建设 [1] - 评估报告需以适当方式向社会公开省级现货市场转入正式运行需经省级人民政府批准并报国家发展改革委国家能源局备案 [1] 连续结算试运行要求 - 拟开展连续结算试运行的第一责任单位需事先委托第三方机构对现货市场技术支持系统进行校验并公开校验报告 [1] - 未通过系统校验的地区不得转入连续结算试运行 [1] 用户侧参与机制 - 现货市场正式运行和连续结算试运行的省份需在2025年底前实现用户侧主体参与现货市场申报出清结算 [1] - 需建立适应新型经营主体需求的准入要求注册程序报价方式结算考核等机制 [1] - 参与现货市场交易的经营主体中长期签约履约比例需符合国家能源安全保供要求 [1]