报告行业投资评级 - 贵州茅台、双汇发展、华润啤酒、五粮液、海底捞、古井贡酒、海天味业、康师傅、今世缘、山西汾酒、中国飞鹤、伊利股份、燕京啤酒、泸州老窖、迎驾贡酒、安琪酵母、东鹏饮料、重庆啤酒、洋河股份、珠江啤酒、安井食品、青岛啤酒、盐津铺子评级为Outperform [2] - 百威亚太评级为Neutral [2] 报告的核心观点 - 近期白酒批发价格有波动，飞天散瓶批价下跌，多数大众品价格折扣力度有变化，仅婴配粉折扣力度环比减小 [2][17] 相关目录总结 白酒批价情况 - 贵州茅台本月飞天整箱、散瓶和茅台1935批价为2140/2070/700元，较上月持平/-40元/持平，今年年初以来飞天整箱、散瓶和茅台1935批价-100/-160/+10元，较去年同期-600/-440/-160元 [5] - 五粮液本月八代普五批价为945元，较上月-5元，今年年初以来八代普五批价+25元，较去年同期-5元 [5] - 泸州老窖本月国窖1573批价为865元，较上月持平，今年年初以来国窖1573批价+5元，较去年同期-5元 [5] - 山西汾酒本月复兴版、青花20批价为755/355元，较上月持平/持平，今年年初以来复兴版、青花20批价+5/+5元，较去年同期-105/+10元 [5] - 洋河股份本月M6+、M3水晶版、天之蓝批价为530/345/275元，较上月-10/+10/+5元，今年年初以来M6+、M3水晶版、天之蓝批价-15元/持平/持平，较去年同期+5/-30/-5元 [6] - 古井贡酒本月古20、古16、古8批价为450/280/200元，较上月持平/持平/持平，今年年初以来古20、古16、古8批价-10/-10元/持平，较去年同期-30/-40元/持平 [6] 大众品折扣力度情况 - 婴配粉代表产品折扣力度环比减小，折扣率平均值/中位值分别由4月末的91.3%/91.8%变化至本周的92.2%/95.3% [7][17] - 软饮料、调味品、啤酒、液态奶与方便食品代表产品折扣力度环比加大，软饮料折扣率平均值/中位值分别由4月末的94.1%/100%变化至本周的88.7%/89.4%；调味品折扣率平均值/中位值分别由4月末的86.2%/89.9%变化至本周的83.4%/85.0%；啤酒折扣率平均值/中位值分别由4月末的81.1%/82.8%变化至本周的78.7%/79.8%；液态奶折扣率平均值/中位值分别由4月末的71.9%/72.2%变化至本周的69.7%/63.5%；方便食品折扣率平均值/中位值分别由4月末的96.1%/98.5%变化至本周的94.2%/96.8% [8][18]

消费行业指数分类 - A股港股常见指数分为四类：宽基指数、策略指数、行业指数和主题指数 [7][8][9][10] - 消费指数属于行业指数，分为必需消费和可选消费两大类 [11][12] - 必需消费包括食品饮料、白酒等日常生活必需品，可选消费包括汽车、家电等提高生活质量的消费品 [12] 必需消费行业指数 - 中证消费指数(000932.SH)是A股必需消费代表指数，包含41只成分股，平均市值1251.02亿元 [17][21] - 指数前十大重仓股占比66.9%，以白酒企业为主，包括贵州茅台(10.51%)、伊利股份(9.97%)等 [22][23] - 2009-2025年指数年化收益率8.52%，最大回撤58.69% [23][24] - 食品饮料(930653.CSI)和中证白酒(399997.SZ)是必需消费子行业代表指数 [31] - 中证白酒指数仅18只成分股，前五大重仓股占比超70%，年化收益率11.41% [33][37][41] 可选消费行业指数 - 中证可选指数(000989.SH)包含111只成分股，平均市值497.13亿元 [56][58] - 前十大重仓股占比55.13%，以家电和汽车企业为主，包括美的集团(14.3%)、比亚迪(12.65%)等 [59][60] - 2011-2025年指数年化收益率3.98%，最大回撤62.65% [62][64] - 家用电器指数(930697.CSI)和中证汽车指数(931008.CSI)是主要子行业指数 [72] - 家用电器指数年化收益率13.14%，中证汽车指数年化收益率10.97% [79] 港股及综合消费指数 - 恒生消费指数(HSCGSI.HI)同时覆盖必需和可选消费，50只成分股平均市值850.32亿港元 [86][88] - 前十大重仓股占比58.89%，包括泡泡玛特(9.79%)、百胜中国(9.16%)等 [89][90] - A股消费50、消费龙头和沪港深优选消费50指数也同时覆盖两类消费 [97][99] - 沪港深优选消费50包含腾讯、小米等港股公司，年化收益率10.1% [101][105][107] 消费行业表现与投资 - 必需消费和可选消费长期表现良好，是优秀行业代表 [12] - 消费行业指数当前估值处于历史较低水平 [27][42][108] - 投资时需注意低估买入并控制比例，单个行业投资比例建议15%-20% [119]

投资策略调整 - 兴证全球基金基金经理童兰表示始终保留一部分偏低波类资产的仓位 [1] - 去年下半年以来加大对消费行业相关标的关注 [1] - 从两方面适应日益复杂的宏观环境：对风险更加敬畏并守住能力圈 投资时留更多安全边际和容错空间 [1]

市场表现 - 大盘整体微跌，收盘时仍处于5.1星级水平 [1] - 沪深300微跌，小盘股跌幅较大 [2] - 价值风格（如红利）在市场下跌时表现坚挺，略有上涨 [3] - 成长风格下跌 [4] - 港股近期表现优于A股，上周港股上涨超2.5%，港股科技指数上涨超5% [5][6] - 港股在市场回调时波动大于A股，反弹时弹性更高 [7] 消费行业分类 - 消费行业分为必需消费和可选消费 [8] - **必需消费**：包括食品饮料（酒、乳制品、肉制品等），对应指数为中证消费，主要投资沪深300和中证500中的大中盘必需消费股票 [9][10][11] - 必需消费受经济周期影响较小，近期因主营业务在内地，不受关税提升影响，中证消费指数连续三个月上涨 [12][13][14] - 必需消费子行业包括食品饮料指数、白酒指数等 [15] - **可选消费**：包括汽车、家电、传媒娱乐（如新能源汽车、游戏、广告） [16][17] - 部分港股科技股（如腾讯）因收入来自广告和游戏，也被归类为可选消费 [18][19][20] - 消费50、消费龙头等指数同时覆盖必需和可选消费 [22] - 港股常见消费指数（如恒生消费、沪港深消费50）也同时投资两类消费 [23][24] 消费行业历史表现 - 2018年底-2020年初消费行业低估，2020-2021年大幅上涨，白酒和消费50收益率超50%，主动优选基金收益达120% [25] - 2021年初消费行业高估后回落，2023-2024年重回低估 [25] - 今年春节后港股消费指数上涨10-20%，部分已回归正常估值，A股中证消费仍处低估 [25] 港股与A股消费对比 - 港股消费指数弹性更高，近期表现优于A股 [5][6][7] - 港股部分消费指数已回归正常估值，A股中证消费仍低估 [25] 月薪宝组合调整 - 月薪宝组合门槛下调至200元，开放定投功能 [27][28] - 采用40:60股债均衡策略，通过再平衡实现超额收益 [28] - 适合养老、教育等定期现金流需求，当前市场5.1星级适合投资 [29] 黄金投资相关 - 螺丝钉黄金牛熊信号板每周一更新，帮助判断黄金估值 [31] - 4月29日直播将讨论黄金历史波动、收益率及当前估值 [25][31] 估值表数据 - 绿色品种为低估适合定投（如中证消费、中证白酒），黄色为正常估值，红色为高估 [35][37] - 中证消费市盈率27.67，市净率3.57，股息率3.26% [35] - 港股科技指数市盈率39.67，市净率3.30，股息率0.64% [35]