报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月USDA报告调整对盘面利空明显，全球棉花期末库存显著上升且由去库转为累库，美棉销售压力提升，短期外盘预计承压运行；国内郑棉短期上下空间有限，中长期棉价偏乐观，建议关注远月05合约逢低做多机会 [3][5][34] 根据相关目录分别进行总结 全球 - 11月USDA报告大幅上调2025/26年度全球棉花产量至2614万吨，消费量仅微幅上调至2588万吨，期末库存较9月调增61万吨，同比增加31万吨，利空国际棉价 [11] 美棉 - 11月报告将美棉产量上调19万吨至307万吨，出口量上调4万吨至266万吨，累库压力增大，期末库销比大幅提高，对盘面利空明显 [15] 巴西 - 25/26年度巴西棉花产量上调11万吨至408万吨，出口量上调4万吨至316万吨，期末库存调增6万吨，同比增加16万吨，增产预期稳定但出口面临压力 [23] 印度 - USDA本月对印度棉花供需数据基本未调整，25/26年度产量预估523万吨同比持平；印度棉花协会与USDA在进口量和消费量预估上存在分歧 [27] 中国 - 11月USDA上调25/26年度中国棉花产量22万吨至729万吨，进口量上调4万吨至118万吨，期末库存环比调增26万吨，呈现小幅累库态势，且仍可能低估产量 [31] 总结及展望 - 短期外盘预计承压运行，国内郑棉短期震荡，中长期棉价偏乐观，建议关注远月05合约逢低做多机会 [34][36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比9月大幅上调52.3万吨，消费基本未调，进口和出口环比各上调6.5万吨，期末库存大幅上调60.7万吨，报告整体偏空，新年度全球供给仍偏宽松，中短期美棉或延续低位区间震荡走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 产量：全球产量环比9月上调52.3万吨，中国上调21.8万吨至729.4万吨，巴西上调10.8万吨，美棉上调19.4万吨至307.3万吨，因美国主产区德州天气偏好，11月供需报告中美棉弃耕率持稳、单产上调 [1] - 消费：全球消费上调1.1万吨，主要消费国数据未作调整，虽中美关系缓和但棉花消费总体稳定 [1] - 进出口：进口环比上调6.5万吨，越南上调2.1万吨，中国上调4.4万吨；出口上调6.5万吨，巴西出口上调4.4万吨，美国出口上调4.3万吨，随着中美关系缓和，中国对美棉采购或反弹但情况待察 [1] - 期末库存：全球25/26期末库存较9月大幅上调60.7万吨，中国上调26.1万吨，美国上调15.2万吨，巴西上调6.5万吨 [2] 全球棉花供需平衡表（2021/22 - 2025/26） - 产量：2025/26-11月合计2614.5万吨，较9月增加52.3万吨，较上一年度增加17.4万吨，部分国家产量有调整 [4] - 消费：2025/26-11月合计2588.3万吨，较9月增加1.1万吨，较上一年度减少3.5万吨，部分国家消费数据有变化 [4] - 进口：2025/26-11月合计958.1万吨，较9月增加6.5万吨，较上一年度增加21.2万吨，部分国家进口量有调整 [4] - 出口：2025/26-11月合计958.0万吨，较9月增加6.5万吨，较上一年度增加34.2万吨，部分国家出口量有变化 [4] - 期末库存：2025/26-11月合计1653.2万吨，较9月增加60.7万吨，较上一年度增加31.5万吨，部分国家期末库存有调整 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025/26年度全球棉花产量环比9月大幅上调52.3万吨，消费基本未作调整，进口和出口均上调6.5万吨，期末库存大幅上调60.7万吨，报告整体偏空，全球供给仍偏宽松，中短期美棉或延续低位区间震荡走势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 2025/26年度供需数据调整情况 - 产量方面，全球产量环比9月大幅上调52.3万吨，其中中国上调21.8万吨至729.4万吨，巴西上调10.8万吨，美棉上调19.4万吨至307.3万吨，因美国主产区德州天气偏好，11月供需报告中美棉弃耕率持稳，单产上调致产量增加 [1] - 消费方面，全球消费上调1.1万吨，主要消费国数据未作调整，虽中美关系缓和，但棉花消费总体稳定 [1] - 进口方面，全球进口环比上调6.5万吨，其中越南上调2.1万吨，中国上调4.4万吨，随着中美关系缓和，中国对美棉采购或反弹，但好转情况待观察 [1] - 出口方面，全球出口上调6.5万吨，其中巴西出口上调4.4万吨，美国出口上调4.3万吨 [1] - 期末库存方面，全球25/26期末库存较9月大幅上调60.7万吨，其中中国上调26.1万吨，美国上调15.2万吨，巴西上调6.5万吨 [2] 全球棉花供需平衡表 |分类|变化情况| | ---- | ---- | |产量|2025/26-11月较2025/26-9月合计上调52.3万吨，中国、巴西、美国、其他分别上调21.8、10.8、19.4、0.3万吨，印度、巴基斯坦、澳大利亚、土耳其产量未变 [4]| |消费|2025/26-11月较2025/26-9月合计上调1.1万吨，其他上调1.1万吨，中国、印度、巴基斯坦、孟加拉、越南、巴西、土耳其消费未变 [4]| |进口|2025/26-11月较2025/26-9月合计上调6.5万吨，越南、中国分别上调2.1、4.4万吨，孟加拉、巴基斯坦、土耳其、印度、印尼、其他进口未变 [4]| |出口|2025/26-11月较2025/26-9月合计上调6.5万吨，巴西、美国分别上调4.4、4.3万吨，澳大利亚、印度、贝宁、土耳其出口未变，马里下调1.0万吨，其他下调1.1万吨 [4]| |期末库存|2025/26-11月较2025/26-9月合计上调60.7万吨，中国、美国、巴西、澳大利亚、阿根廷、其他分别上调26.1、15.2、6.5、0.9、0.4、10.6万吨，印度上调0.9万吨，巴基斯坦期末库存未变 [4]|

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花短期震荡回落，前期利多兑现价格震荡调整；十月份纺织品出口数据较差，虽中美谈判达成临时协议使后续对美出口关税降低10%，但外贸订单旺季已过；郑棉短期利空震荡回落，但成本支撑下跌空间有限，当下是中长线多单逢低布局远月的机会 [4] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 本周棉花短期震荡回落，前期利多兑现价格震荡调整；ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨，USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.63%；9月我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部11月25/26年度数据为产量660万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存845万吨 [4] 每日提示 利多因素为籽棉收购价略有上涨、商业库存同比降低、对美出口关税比前期降低10%；利空因素为总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、目前处于传统消费淡季 [5][6] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测（9月）：25/26年度产量合计2562.2万吨，较之前环比增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，环比增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，环比增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，环比增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，环比减少16.8万吨 [9][10][11] - 全球相关数据（25/26年度）：产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；消费量2560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%），库存消费比升至66.8%，供应宽松；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测（考特鲁克A指数）为57 - 94美分/磅（中值73美分），同比波动收窄 [12] - 中国棉花供需平衡表（25/26年11月预测）：产量660万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存845万吨；国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [13] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周棉花主力01在13500 - 13700区间震荡整理消化前期反弹涨幅，利空基本消化，低位弱势反弹延续，新棉产量或减少，对美出口关税降低10%，期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路 [4][5] 报告各部分总结 前日回顾 本周棉花主力01在13500 - 13700区间震荡整理消化前期涨幅，低位弱势反弹延续；ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨、消费2500万吨，USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨、消费2587.2万吨、期末库存1592.5万吨；9月纺织品服装出口244.2亿美元同比降1.4%，9月我国棉花进口10万吨同比减18.7%、棉纱进口13万吨同比增18.18%；农村部10月显示25/26年度产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨 [4] 每日提示 新棉逐步上市产量或减少，对美出口关税降10%，期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路；利多因素为籽棉收购价略涨、商业库存同比降低、对美出口关税降低10%；利空因素为总体外贸订单下降、库存增加、新棉即将大量上市、处于传统消费淡季 [5][6][7] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测9月数据：25/26年度产量合计2562.2万吨较上期增23.0万吨，消费合计2587.2万吨较上期增18.4万吨等 [13] - ICAC全球棉花供需平衡表25/26年度数据：产量2.590万吨同比增40万吨，消费2.560万吨基本持平，期末库存1.710万吨同比增26万吨，贸易量970万吨同比增36万吨，考特鲁克A指数预测57 - 94美分/磅 [15] - 农业部10月数据：25/26年度期初库存788万吨、播种面积2878千公顷、产量636万吨、进口140万吨、消费740万吨、期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [17] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 新棉采收进入尾声，新季供应持续放量对棉价形成压力，但下游纱厂有刚性补库需求，库存暂无明显矛盾；近端新棉收购价坚挺、贸易预期向好，但国内产量高、套保压力大且需求平淡，棉价上行动力不足；远端下游产能扩张、刚性消费提升，虽产量增加但进口配额偏低，新年度供需或趋紧 [1][3][16] - 预计棉花价格宽幅震荡，CF2601区间13400 - 13800，建议CF2601短线试空，CF2605逢低多单长线布局，关注CF1 - 5反套和花纱价差做扩机会 [22] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 全疆棉花采收近尾声，新棉成本固化，加工公检量增长使供应增加；下游纱布厂负荷稳定、需求温吞，纱厂库存不高有补库需求；郑商所调整棉花替代交割品升贴水新规利于资源配置 [1] - 近端新棉收购价坚挺、贸易预期向好，但国内产量高、套保压力大且需求平淡，棉价上行动力不足 [3] - 远端下游产能扩张、刚性消费提升，虽产量增加但进口配额偏低，新年度供需或趋紧 [16] 交易型策略建议 - 行情定位未提及；月差及套利策略建议未提及具体内容 [19][20] 产业客户操作建议 - 棉花近期价格月度预测区间13400 - 13800，当前波动率0.0557，波动率历史百分位（3年）0.0388 [20] - 库存管理：库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货锁定利润、卖出看涨期权收取权利金，套保比例分别为50%（入场区间13700 - 13800）和75%（入场区间250 - 300）[20] - 采购管理：采购常备库存偏低，可买入郑棉期货锁定采购成本、卖出看跌期权收取权利金，套保比例均为50%，入场区间分别为13300 - 13400和150 - 200 [20] 基础数据概览 | 数据类型 | 具体品种 | 收盘价 | 周涨跌 | 涨跌幅 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货数据 | 郑棉01 | 13580 | -15 | -0.11% | | | 郑棉05 | 13590 | -15 | -0.11% | | | 郑棉09 | 13745 | -10 | -0.07% | | 现货数据 | CC Index 3128B | 14859 | -1 | -0.01% | | | CC Index 2227B | 13028 | -9 | -0.07% | | | CC Index 2129B | 15121 | -9 | -0.06% | | 价差数据 | CF1 - 5价差 | -10 | 0 | 重点关注 | | | CF5 - 9价差 | -155 | -5 | | | | CF9 - 1价差 | 165 | 5 | | | 进口价格 | FC Index M | 13087 | -143 | -1.08% | | | FCY Index C32s | 21136 | 19 | 0.09% | | 棉纱数据 | 期货价格 | 19850 | -25 | -0.13% | | | 现货价格 | 20520 | 0 | 0% | [21][23] 本周重要信息 利多信息 - 中美磋商美国取消部分关税、暂停加征关税，传递缓和信号 [24] - 截至10月31日，全国新棉采摘进度87.1%，同比提高1.9个百分点，交售率90.4%，同比提高3.5个百分点 [24] - 9月中国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额1231亿元，同比增长4.7%，1 - 9月累计零售额10613亿元，同比增长3.1% [24] - 2025年9月棉制品出口量60.21万吨，同比增加4.12% [25] 利空信息 - 截止10月15日，全国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨 [25] - 2025年10月我国出口纺织品服装222.62亿美元，同比下降12.59% [25] 下周重要事件关注 - 关注新疆棉加工定产情况 [26] - 关注USDA报告发布、美棉苗情和出口情况 [26] 盘面解读 价量及资金解读 - 本周郑棉窄幅震荡，主力合约持仓缩减，资金参与度下降，观望情绪加重 [36] 月差结构 - 棉花月差自01合约起呈contango结构，近月受供给和套保压力偏弱，远月有供需趋紧预期；近期贸易预期转好，近月表现坚挺但01合约仍有压力 [39] 基差结构 - 本周郑棉反弹、新棉上量，基差回落；当前南疆手摘和北疆机采棉现货基差在CF01 + 900 - 1350 [42] 估值和利润分析 下游纺纱利润跟踪 - 新疆纱厂纺纱成本有优势，保持一定利润，内地三季度小幅亏损；本周花纱价格波动小，新疆纱厂利润优，内地纱厂盈亏平衡附近 [47] 进口利润跟踪 - 受疆棉禁令和关税政策影响，国内外棉价走势独立，今年进口利润可观但配额偏低；8月增发20万吨滑准税配额影响有限；2025年9月进口量10万吨，环比增3万吨，同比减2万吨；本周美元走强、美棉价回落，进口利润小幅扩大 [49] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 新年度疆棉丰产格局基本落地，但南疆单产不及预期、衣分偏低，增产幅度或缩窄；预计新年度进口量110万吨，后续增发滑准税配额概率低；内需温和回暖，外销或难维持前期表现，但不宜对消费过于悲观 [52] | 年度 | 产量（万吨） | 进口（万吨） | 消费（万吨） | 期末库存（万吨） | 库存消费比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 18/19 | 577 | 203 | 829 | 543 | 65.50% | | 19/20 | 575 | 160 | 754 | 524 | 69.50% | | 20/21 | 633 | 274 | 869 | 562 | 64.67% | | 21/22 | 583 | 174 | 738 | 564 | 76.42% | | 22/23 | 679 | 143 | 817 | 569 | 69.65% | | 23/24 | 601 | 326 | 815 | 681 | 83.56% | | 24/25 | 685 | 104 | 857 | 613 | 71.53% | | 25/26+ | 735 | 110 | 845 | 613 | 72.54% | [53]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 目前新棉逐步上市，产量可能比之前预估有所减少，对美出口关税比前期降低10%，期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路 [6] 根据相关目录分别进行总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 基本面：ICAC11月报显示25/26年度产量2540万吨，消费2500万吨；USDA9月报显示25/26年度产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨；海关数据表明9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%，9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%，棉纱进口13万吨，同比增加18.18%；农村部10月25/26年度预计产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，整体情况中性 [5] - 预期：新棉逐步上市，产量或减少，对美出口关税降低10%，期货主力01短期13500附近有支撑，预计延续震荡偏多思路 [6] - 基差：现货3128b全国均价14825，基差1210（01合约），升水期货，情况偏多 [7] - 库存：中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，情况偏空 [7] - 盘面：20日均线走平，k线在20日均线上方，情况偏多 [7] - 主力持仓：持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，情况偏空 [7] - 利多因素：籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低 [8] - 利空因素：贸易谈判继续进行，目前对美出口关税略有降低，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九银十消费不旺 [9] 今日关注 未提及 基本面数据 - USDA全球产销预测（9月）：产量合计2562.2万吨，较上月环比增加23.0万吨；消费合计2587.2万吨，较上月环比增加18.4万吨；进口合计951.6万吨，较上月环比增加2.7万吨；出口合计951.5万吨，较上月环比增加2.5万吨；期末库存合计1592.5万吨，较上月环比减少16.8万吨 [12][13] - 全球棉花供需平衡表（ICAC）：2025/26年度全球产量2.590万吨，同比增加40万吨（+1.6%）；全球消费量2.560万吨，基本持平；期末库存1.710万吨，同比增加26万吨（+1.6%）；全球贸易量970万吨，同比增加36万吨（+3.9%）；价格预测（考特鲁克A指数）为57 - 94美分/磅（中值73美分） [14] - 中国农业部数据（10月）：25/26年度播种面积2878千公顷，产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨，国内棉花3128B均价14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数75 - 100美分/磅 [16] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 综合多方面因素分析棉花市场，基本面偏空但也存在部分利多因素，期货主力01短期横盘整理 [5] - 基本面方面，不同机构报告显示25/26年度产量、消费、库存情况各异，且9月纺织品服装出口、棉花和棉纱进口数据有增减变化，整体偏空 [5] - 基差方面，现货3128b全国均价14841，基差1306（01合约），升水期货，偏多 [5] - 库存方面，中国农业部25/26年度10月预计期末库存822万吨，偏空 [5] - 盘面方面，20日均线走平，k线在20日均线上方，偏多 [5] - 主力持仓方面，持仓偏空，净持仓空减，主力趋势偏空，偏空 [5] - 预期方面，新棉即将大量上市，前期利空消息逐步消化，籽棉收购价略有上涨，中美领导人会面关税降低，期货主力01短期在13500 - 13700横盘整理 [5] 各目录总结 前日回顾 未提及 每日提示 - 利多因素为籽棉收购价略有上涨，商业库存同比降低 [6] - 利空因素为贸易谈判继续进行，目前对美出口关税略有降低，总体外贸订单下降，库存增加，新棉即将大量上市，金九银十消费不旺 [7] 今日关注 未提及 基本面数据 - **全球产销预测**：USDA9月报显示25/26年度全球产量2562.2万吨，消费2587.2万吨，期末库存1592.5万吨；ICAC11月报显示25/26年度全球产量2590万吨，消费2560万吨，期末库存1710万吨，全球贸易量970万吨，考特鲁克A指数预测在57 - 94美分/磅 [5][11][13] - **中国产销预测**：农村部10月25/26年度预计产量636万吨，进口140万吨，消费740万吨，期末库存822万吨 [5] - **进出口数据**：9月纺织品服装出口244.2亿美元，同比下降1.4%；9月份我国棉花进口10万吨，同比减少18.7%；棉纱进口13万吨，同比增加18.18% [5] - **价格数据**：国内棉花3128B均价预计在14000 - 16000元/吨，Cotlook A指数预计在75 - 100美分/磅 [15] 持仓数据 未提及

报告行业投资评级 - 看空 [3] 报告的核心观点 - 籽棉收购价上移与商业库存低位支撑盘面，反弹后上方存在套保压力；四季度因新棉增产、集中上市及需求平淡，价格或偏空，建议关注CF2601合约反弹后的做空机会 [3] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，美棉2025/26年度产量287.9万吨，同比降8.2%，预估最终产量285 - 300万吨；中国2025/26年度产量708万吨，同比增1.5%，今年测产单产460 - 470公斤/亩，国内产量预期超750万吨，最高超800万吨，品质好于上年，公定衣分约38%，较上年增加1% [3] - 需求方面，2025/26年度中国消费838万吨，同比降1.2%，本周国内棉纱市场交易清淡，纺企除季节性品种外订单少，刚需采购为主，9月中国棉纺织行业采购经理人指数开机率41.03%，环比增4.07%，同比降17.13% [3] - 库存方面，10月15日中国棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，主要是新疆疆内库存增加；新疆商业库存116.38万吨，较9月底增加73.88万吨；中国棉花工业库存80.93万吨，较9月底减少3.62万吨 [3] - 仓单方面，截至10月30日，郑棉注册仓单2434张，有效预报1228张，仓单及有效预报总量14.64万吨，10月24日为12.75万吨 [3] - 基差方面，截至10月30日，新疆棉花现货价14650元/吨，主力CF2601合约收盘价13600元/吨，基差1050元/吨 [3] - 成本方面，2025年种植成本较2024年每亩增加100 - 200元，因水费、化肥价格上涨，每亩租地成本1200 - 1400元，其他成本1700 - 1800元/亩，总成本2900 - 3200元，新疆机采籽棉收购价向6.5元/公斤接近，手摘棉价格7.1 - 7.2元/公斤 [3] - 宏观方面，美国取消对中国加征的10%“芬太尼关税”，24%对等关税暂停一年，政府停摆致多项数据未公布；国内二十届四中全会指出形成强大国内市场，构建新发展格局，坚持扩大内需，需求端政策发力，有望支撑国产棉花中长期需求 [3] 数据图表 - 全球棉花供需：据USDA9月报告，2025/26年度全球总产量2562万吨，同比略降1.3%，消费2587万吨，同比降0.26%，期末库存1593万吨，库存消费比45% [9] - 美国棉花供需：2025/26年度产量287.9万吨，同比降8.2%，消费37万吨，同比持平，出口261.3万吨，同比略增，库存消费比26.28%，同比降3.14% [10] - 中国棉花供需（USDA）：2025/26年度产量708万吨，同比增1.5%，预计仍有上调空间，消费838万吨，同比降1.2%，库存消费比88.03%，同比降1.1% [11] - 中国棉花供需（BCO）：预计2025/26年度产量742万吨，接近普遍预期，进口同比增13%，消费同比略降，库存消费比预计同比增3.57% [13] - 美棉天气：截至9月26日，美棉优良率达47%，高于去年同期16个百分点 [16] - 9月新疆棉花调研：单产460 - 470公斤/亩；产量预期超750万吨；品质好于上年，公定衣分约38%；轧花厂收购价预期6.2元/公斤，收购心态谨慎，折合期货盘面约13500元/吨；全疆陈棉库存处近三年同期最低，疆内纺企工业库存1 - 1.5个月；新疆纱厂产能大、扩产明显，订单充足，多数满产运行，但利润空间收窄 [23][25] - 棉花进口：2025年1 - 8月我国累计进口棉花69万吨，去年同期228万吨，同比减少69.7%；2024/25年度累计进口107万吨，上一年度326万吨，同比减少67.17% [26] - 棉纱进口：2025年1 - 9月我国累计进口棉纱72万吨，去年同期113万吨，同比减少36.2%；2024/25年度累计进口141万吨，上一年度167万吨，同比减少15.5% [28] - 棉花商业库存：10月15日棉花商业库存172.02万吨，较9月底增加69.85万吨，主要是新疆疆内库存增加 [29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 基本面：宏观上美联储降息并将结束缩表，中美贸易缓和，国内三季度GDP增速放缓，9月CPI下降，规上工业增加值和社零总额同比增长，美国农业部多项数据暂停更新；供应端2025/26年供需或平衡略偏紧，籽棉收购成本上升，商业库存累库但预计10月底仍处近年低位，9月进口量环比回升；需求端10月纺织市场交投一般，内需消费韧性强，外需消费弱但出口预期有所修复[6][57] - 观点：11月新疆棉上市加工高峰，交投重心震荡缓慢上移，籽棉收购价上升使套保压力位上移，中美贸易缓和或提升下游纺服出口竞争力，市场对新年度需求预期好转[6][57] - 策略：逢低做多，1 - 5反套，买入看涨期权[6][57] - 重要变量：上市进度、产业政策、宏观政策[6][57] 根据相关目录分别进行总结 一、行情回顾 - 10月美棉主力合约呈V字形走势，月底较月初跌0.9%，因美国政府停摆多项数据停止更新，美棉跟随郑棉走势[8] - 10月郑棉由跌转涨，涨幅3.4%，新花加工上市高峰，南疆单产下降使产量预期收缩，籽棉开秤价回升提振盘面，交投重心震荡上移[10] 二、全球棉花供需情况 - 美国农业部9月报告显示，全球棉花产量上调23.1万吨至2562.1万吨，贸易量上调5.2万吨至1903.1万吨，消费量上调18.3万吨至2587.2万吨，期末库存下调16.8万吨至1592.4万吨，环比降1.04%[12] 三、国内供需情况 3.1新年度产量预估 - 2025年全国植棉面积4482.3万亩，同比增1.8%；预计总产量727.8万吨，同比增9.2%，较上期上调6.2万吨；其中新疆产量697.2万吨，同比增10.1%，较上期上调6.1万吨；黄河流域16.6万吨，同比降6.5%；长江流域8.4万吨，同比降21.3%[17] 3.2棉花收购加工情况 - 截至10月下旬，新疆棉花采摘、收购进度加快，北疆采摘后期，南疆大规模采摘；南疆部分区域籽棉单产不及预期，加工企业上调收购价格，北疆集中在6.2 - 6.3元/公斤，南疆多在6.3 - 6.4元/公斤，手摘棉6.9 - 7.2元/公斤[19] - 截至2025年10月30日，全国1001家企业加工棉花并公证检验，累计检验168.00万吨，其中新疆166.36万吨[19] 3.3库存情况 - 10月中棉花商业库存172.02万吨，较上月底上升69.85万吨；工业库存80.93万吨，较上月底下降3.62万吨[23] - 10月棉花商业库存进入季节性累库，但加工上市进度慢于去年，预计10月底期末库存仍处近年低位；工业库存下降，下游刚需补库，处于往年中性偏低水平[23] - 10月纱线库存指数26.12天，较上月降0.28天；坯布库存指数29.54天，较上月降0.26天[23] 3.4棉花进口数量 - 2025年9月进口9.5万吨，同比降2.23万吨，环比增2.23万吨；1 - 9月累计进口68.08万吨，同比降69.9%；2025/26年度累计进口9.5万吨，同比降19%[28] 3.5纺织企业加工情况 - 截至10月24日，纺企棉花库存27.4天，较上周持平；纺企棉纱库存27.8天，较上周升0.3天；织厂棉纱库存7.7天，较上周降0.2天；棉坯布库存31.6天，较上周升0.3天[30] - 截至10月24日，中国纱线负荷指数51.4%，较上周持平；坯布负荷指数51.9%，较上周降0.1%；10月纯棉纱市场交投一般，开机变化不大，月末外贸企业信心增强；纯棉布市场行情平淡，新接订单不足，开机率平稳[30] 3.6纺织品需求情况 - 2025年9月服装鞋帽、针、纺织品类零售额1231亿元，同比升5.3%；1 - 9月累计零售额10613亿元，同比升3.8%，其中1 - 9月服装零售额7590亿元，同比升2.7%[46] - 2025年9月纺织服装出口额244亿美元，同比降1.5%；1 - 9月累积出口额2217亿美元，同比降0.3%[46] - 2025年8月欧盟纺织服装累积进口量100万吨，同比降1.6%；7月美国纺织服装进口量101亿平方米，同比升1.6%；8月日本纺织服装进口量21万吨，同比降2.1%；整体9月内需消费同比涨幅扩大，外需消费8月整体较弱，出口预期有所修复[46] 四、总结及后期展望 内容同报告的核心观点[6][57]