财务业绩 - 2025年H1实现营收37.11亿元，同比增长9.00% [1] - 归母净利润3.20亿元，同比下降2.02% [1] - 扣非净利润3.06亿元，同比下降5.52% [1] - Q2营收18.29亿元，同比增长7.42%但环比下降2.80% [1] - Q2归母净利润1.59亿元，同比下降11.28%且环比下降1.49% [1] - 业绩低于预期3.76亿元，主因毛利率承压及期间费用提升 [1] 业务板块表现 - 城市运营收入31.86亿元，同比增长11.17%，占比营收85.86% [1] - 城市运营毛利率25.91%，同比下降1.81个百分点 [1] - 新签合同金额103.67亿元，新增年化金额13.73亿元，同比增长93.08% [1] - 物业管理收入5.20亿元，同比下降3.08%，占比营收14% [1] - 物业管理毛利率12.98%，同比提升3.14个百分点 [1] - 物业管理新签合同金额6.31亿元，与城市运营形成战略协同 [1] 智能化转型进展 - 2025年3月成立深圳玉树智能机器人有限公司，聚焦智能装备研发 [2] - 2025年4月全资控股坎德拉智能科技，融合环卫机器人技术 [2] - 2025年6月成立人形机器人数据采集中心，优化AI算法及多场景应用 [2] - 2025年8月智元创新入股玉树智能，建成具身机器人数据采集训练中心 [2] - 整合超百项智能装备专利与AI算法，推进人形机器人规模化落地 [2] - 联合开发智慧环卫大模型，构建细分赛道生态集群 [2] - 公司持续加大研发投入，推动机器人技术在环卫、物业等场景落地 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测5%、7%、7%至6.23亿元、6.90亿元、7.59亿元 [4] - 对应EPS为1.56元、1.73元、1.90元 [4] - 基于数字化转型领先优势，给予2025年21.6倍目标PE [4] - 目标价33.70元，较前值23.60元（基于14.3倍PE）显著上调 [4]

行业投资评级 - 超配：行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10%以上 [69] 核心观点 - 无人环卫车市场正从0-1阶段步入量产阶段 设备销售和运营服务双重受益 行业有望迎来戴维斯双击 [4][6][65] - 无人环卫对项目利润弹性显著 在20%/40%/60%替代率下 增量利润相对2024年利润弹性高达57%/115%/172% [4][6] - 环卫行业属于刚性支出 随着智慧环卫专项资金及化债政策落地 企业回款有望迎来修复拐点 [6][26] - 行业核心竞争壁垒为"技术+运营"双重能力 传统环卫企业凭借运营经验优势成为获取政府订单的关键 [6][33] 市场规模与增长 - 2024年中国低速无人驾驶行业销售规模约123亿元 各类低速无人车销售数量约3.3万台 [8] - 无人清洁环卫市场规模占比最高 全年出货约1.3万台（不含小型家用/墙面清洁/泳池清洁机器人） [8] - 2024年用于市政道路 园区 景区 广场等户外场所的无人清扫车出货占比26% 出货量为3420台 [8] - 2025年4月低速自动驾驶领域中标项目总额超9.4亿元 其中清洁环卫领域中标金额8.47亿元 占比近90% [11][13] - 2025年上半年无人环卫项目中标总额达70亿元 已超过2024年全年水平 [22][24] - 2023年中国城市道路清扫保洁面积达1126853万平方米 同比增长4.2% [26] - 中国环卫行业市场规模从2018年1363亿元增长至2024年2315亿元 2025年预计达2500亿元 [28][30] 行业驱动因素 - 环卫工人高龄化严重 2021年50岁以上占比65% 60岁以上占22% 人工成本持续上涨 [16][17][20][21] - 政策支持力度加大 广州市计划到2026年无人驾驶清扫设备投用量达1000台 无锡市要求自动驾驶环卫业务占比不低于30% 青岛要求每个区市打造至少1处人工智能清扫试点 [11] - 技术可靠性提升 主流无人清扫车重量1-1.5吨 作业时速5-10公里/小时 续航能力达8小时以上 交通事故率显著低于传统环卫车辆 [22] 竞争格局 - 市场集中度低 2022年头部企业盈峰环境 侨银股份年化合同金额占比仅为2.2%和1.6% [33][37] - 行业参与者包括仙途智能 高仙机器人 酷哇科技 智行者等科技公司以及北京环卫 福龙马 盈峰环境 宇通重工等环卫企业 [33] - 可复用的持续性运营服务收入大于一次性设备收入 传统环卫企业通过"技术+运营"双重能力构建竞争壁垒 [33] 重点公司分析 - 劲旅环境：2024年特许经营权业务收入8.13亿元（占比53%） 传统城乡环卫业务收入6.32亿元（占比41%） 无人驾驶扫路机已在合肥市新站区实现小规模商业化运营 [39][40] - 侨银股份：2024年营收39.14亿元 环境卫生管理业务占比98% 在手订单420亿元 与国地中心签约1000台城服机器人意向订单 [44][45][47] - 福龙马：2024年运营业务占比76% 装备业务占比21% 在履行项目年化合同金额42.70亿元 SD15无人清扫机器人已在34个场景部署 累计运营里程1.6万公里 [51][52] - 玉禾田：2024年营收72.03亿元（同比增长16.9%） 城市运营业务占比85% 成立玉树智能机器人公司 与智元机器人达成战略合作 [54][56] - 盈峰环境：2024年城服业务收入64.41亿元（增长14.41%） 在运营合同总额612.85亿元 环保装备销量12173辆（市占率19.3%） 第三代L4级别智能清洁机器人已推向市场 [59][61] 投资建议 - 建议关注劲旅环境 玉禾田 福龙马 侨银股份 盈峰环境 [6][65]

产品与技术 - 龙岗区首个智慧清洁机器人充能站"环卫机器人之家（蜂巢）"智能终端产品在深圳大运中心正式启用 [1] - 5台"小蜜蜂"环卫机器人正式上岗并通过人机协作模式减轻环卫工人工作压力 [1] - 累计投用环卫机器人超120台并接入市、区智慧环卫管理系统 [1] 功能与应用 - 智慧环卫管理系统实现视频监控、实时定位、轨迹回放、作业排班及面积计算等多功能融合 [1] - 系统采用人机协作模式提升环卫作业效率 [1]

公司基本信息 - 证券代码 001230，证券简称劲旅环境 [1] - 投资者关系活动时间为 2025 年 6 月 27 日下午 14:45 - 15:45，地点在腾讯会议平台，接待人员为董事会秘书杨晶晶 [2] 业务发展与板块 - 最初以装备制造为核心业务，专注大型环卫设备领域，后拓展环卫投资运营业务，目前聚焦“一芯双核”战略，形成环卫装备制造和环境卫生投资运营管理服务两大核心业务板块 [2] - 依托智慧环卫管理平台，规划“城乡大管家 - 政府监管平台 - 智慧环卫 - 采购租赁商城 - 智能网联设备 - 无人驾驶”六大产品矩阵，提供智慧化综合解决方案 [2][3] 主营业务收入占比 - 2023 年度、2024 年度主营业务中环卫运营服务占比分别为 88.48%、93.87%，设备制造与销售业务占比分别为 11.24%、5.91% [3] 无人环卫车产品 - 产品包括园区版和公开道路版，吨位从 1.5 吨小型适用于人行道车辆到 2.5 吨大型非机动车道和园区车辆 [3] 无人环卫替代率 - 国内无人环卫车市场处于早期培育阶段，传统机械 + 人工环卫作业占主导，无人设备在封闭园区、试点项目等场景小规模应用，若政策推广力度加大、技术成本降低，未来替代率将提升 [3] 行业竞争情况 - 环卫机器人行业参与企业有传统环卫设备制造商、新兴科技企业、综合型环境服务企业等 [3] - 公司以“场景驱动 + 技术降本”为核心策略，在成本控制、技术落地效率及区域资源整合方面有独特优势，表现为作业场景多元适配性强、组建独立研发团队打造核心供应链体系、依托合肥科教资源优先落地具备成本优势和场景适配性技术方案 [3]

公司活动概况 - 2025年6月16日15:00 - 18:00公司在会议室举办“玉见未来，智启新篇”投资者交流活动，相关领导出席介绍公司概况、业务、2024年工作和投资亮点 [2] - 参与单位有国泰海通、东亚前海证券等机构及个人投资者 [2] 应收账款管理 - 随营收规模扩大，应收账款金额提升但可控，国家政策有助于改善回收状况 [3] - 各项目公司设应收账款管理小组，项目负责人为第一责任人，有收款通报和汇报机制，特殊情况启动预警 [3] - 公司会采取股权融资、债权融资、保理融资等策略保障现金流安全 [3] 智慧化转型 - 智慧环卫强调人机协同作业，公司推进转型是提升整体运营效率，非单纯削减人力成本 [3] - 通过智慧大脑实时调度，降低无效能耗与空转成本，分场景、分阶段落地提高智能设备覆盖率，保留人的关键角色 [3] 玉禾田大模型 - 研发采取“联合研发 + 自主创新”模式，与顶尖机构合作结合前沿技术和28年环卫行业数据开发垂直领域大模型 [4] - 自主构建环卫行业知识库，整合超9万人员数据、100 + 政策法规，确保模型专业性 [5] - 与通用大模型区别在于聚焦环卫与城市管理垂直领域，具备垃圾清运预测、人工智能自动巡检等专项能力 [5] 合同管理与回款 - 2024年度报告显示，公司在手合同总金额500多亿，待执行合同300多亿，新签合同和待执行合同充裕 [6] - 回款与项目期限无绝对关联，合同期限越长越好，可摊薄前期投入 [6] - 公司建立系统化管控机制，包括合同评估差异化策略、业务与财务联动审批、绩效与回款挂钩、智慧环卫系统降风险等 [6][7] - 建立业务协同机制，整合资源开发优质项目，引导拓展长周期项目 [7] 人才战略 - 公司持续优化人才结构，采取“内生 + 外引”方式为战略发展提供组织保障 [5] - 坚持“人才强企”战略，完善治理结构、优化激励机制、加强投资者关系管理 [5]

公司概况 - 济南易通城市建设集团股份有限公司为新三板创新层企业 以"城市大管家"为定位 打造集投资 建设 运营于一体的城市综合运营服务商 [1] - 主营业务涵盖基础设施建设与维护 园林景观绿化 城市服务 花卉培育与贸易 新材料研发与销售五大领域 承建大量民生项目 [1] - 旗下济南易通城市服务有限公司专注环卫保洁 垃圾分类 环境整治等城市服务 2022年起承揽济南历下区环卫市场化服务项目 [3][4] 智慧环卫系统 - 自主研发"城市服务智慧大脑"平台 整合物联网 大数据 云计算等技术 实现环卫作业全过程智慧化管控 [11][19] - 平台覆盖1085.7万平方米道路保洁区域 管理1000余台设备 2000余人团队 100条主干道达省级深度保洁标准 [7][11] - 系统具备四大核心模块：环卫作业管理 环企管理 人事管理 资产管理 实现作业流程标准化与物资精细化管理 [22] - 通过智能对讲机实现人员定位与即时调度 问题处理响应时间缩短60% 历下区城市管理考评连续全市第一 [11][14] 新能源转型 - 投入35辆新能源环卫车 包括压缩式垃圾车与洒水车 实现作业过程低噪音零排放 [24] - 新能源车能耗支出同比降低65% 适合居民区敏感时段作业 减少二次污染与碳排放 [27] - 压缩车垃圾运输效率提升30% 洒水车具备路面冲洗与降温双重功能 [25] 社会效益 - 开展"小手拉大手"等垃圾分类宣传活动 覆盖校园 社区 家庭 促进市民低碳生活方式转变 [7] - 智慧平台实现"发现-派单-处理-核查"闭环机制 环卫事件处置效率提升50% [13][17] - 历下区环卫作业市场化改革后 通过机械替代人工使综合成本下降20% [7][27] 战略方向 - 以"绿色化+智慧化"双轮驱动 构建"宜居宜业宜游"城区环境 [28] - 持续深化智慧环卫平台功能 拓展垃圾收运 公厕管理等子系统应用场景 [20] - 推动"无废城市"建设 计划未来三年新能源车辆占比提升至50% [24][27]

公司概况 - 汉嘉设计控股子公司伏泰科技是一家专注于城市治理领域的科技型企业，提供软件和硬件整体解决方案 [1] - 伏泰科技拥有多项认证和大量软件著作权，能够为客户提供一站式技术解决方案 [1] - 公司自2007年起深耕环卫领域，是国内首家提出智慧环卫概念的企业 [2] 业务布局与优势 - 伏泰科技在环卫机器人领域积极布局，2021年发布首款巡检机器人，2022年研发的三吨环卫作业机器人于2023年第一季度量产 [2] - 公司计划2027年环卫机器人产品销售达到10亿元目标，市场占有率目标为10% [1] - 伏泰科技的服务已覆盖超200个城市、100多家企业，落地项目超600个 [2] - 公司自主研发的车规级、工业级专属设备已应用于500多个项目，设备日活达20万台 [2] 技术能力与创新 - 伏泰科技2019年成立AI算法事业部，提出多种环卫领域算法模型，助力50多个城市和30多家企业实现数字化到智能化的迈进 [2] - 公司构建了环卫数据中台，具备行业芯片应用等研发能力 [2] - 伏泰科技提供涵盖机器人、数字化平台、作业管理模型等的整体解决方案 [2] 客户服务与网络 - 伏泰科技在多个城市布局售后体系，构建了强大的服务网络 [3] - 公司设有专门的解决方案培训部门，对客户项目经理进行培训，并与客户共同监测运营效率 [3] - 伏泰科技积累了大量的行业管理标准及流程规范化的数字化成果，形成了完整的从交付到运营落地的周期体系能力 [3] 未来愿景 - 伏泰科技计划在作业层面实现机器换人，提高作业工具效率、降低成本 [3] - 公司将通过数据能力和AI技术帮助政府和企业提升效率及管理能力 [3] - 伏泰科技的愿景是推动城市治理智能化转型、精细化实施与可持续发展 [3]

行业概况 - 城市环卫主要对市政道路、广场、水域、公厕、垃圾中转站等城乡公共区域进行综合管理，服务内容包括垃圾清扫、收集、清运、绿化带养护、环卫设施运营管理等 [1][2] - 2024年全国城市环卫市场规模达2146 23亿元，较2018年的1362 91亿元显著增长，预计2025年将达2314 93亿元 [1][11] - 城市道路清扫保洁是最大细分市场，占比超80%，2024年市场规模约1800亿元，较2018年的1130 13亿元增长显著 [13] 产业链结构 - 上游为环卫装备制造，包括清扫车、垃圾车、清洁设备、AI监控系统等智能硬件及垃圾处理装备 [4] - 中游为环卫服务环节，代表企业包括玉禾田、福龙马、启迪环境、城发环境等 [4] - 下游需求方包括政府部门、公共机构、商业机构及居民社区 [4] 产业环境 - 2024年城镇常住人口达9 44亿人，城镇化率67%，较2018年的8 64亿人和61 5%显著提升 [6] - 政策推动行业发展，如《空气质量持续改善行动计划》提出2025年地级市道路机械化清扫率达80%，县城达70% [8][10] - 2025年目标包括生活垃圾焚烧处理能力80万吨/日，资源化利用率60% [10] 企业格局 - 头部企业如侨银股份、玉禾田、盈峰环境通过技术、资本与规模优势加速扩张，市场集中度提升 [15] - 盈峰环境聚焦智慧环卫，业务涵盖智能装备、智慧服务及智云平台 [17] - 玉禾田2024年营收72 03亿元，同比增长16 93%，业务覆盖城市运营、智慧环卫系统等多元领域 [17] - 城发环境2024年营收66 11亿元，同比增长1 36%，专注废弃物处理及智慧化运营 [19] 发展趋势 - 新能源环卫车加速替代传统燃油车，2025年电动化率有望突破30% [21] - 智慧环卫技术渗透率预计2030年超60%，应用包括智能垃圾桶、无人驾驶清扫车等 [22] - 绿色化与国际化成新增长极，企业布局垃圾分类回收、固废处理技术及海外市场拓展 [23][24]

报告行业投资评级 - 公用事业评级为增持（维持），环保评级为增持（维持），侨银股份投资评级为买入，目标价14.36元 [5][8] 报告的核心观点 - 现阶段环卫属人力密集型行业，主要公司人工成本占比超60%，近年来持续布局环卫机器人领域，推动城市服务数字化转型，多地出台无人环卫政策规划，看好环卫机器人应用带来的城市服务数字化转型机遇和业绩增长空间，推荐侨银股份 [1] 各部分总结 环卫市场规模与政策 - 预计2025年我国环卫运营市场规模达4585亿元（yoy+7%），北京、广州、深圳相继出台政策规划，广州规划2026年自动驾驶环卫车达1000台，2024年全国智慧环卫订单年化金额6亿元（yoy+53%），2025年环卫机器人或将规模化商用 [2][10][11] 劳动力现状与机器人替代 - 我国环卫从业人数超800万，老龄化严重，60岁以上员工占比超60%，2024年玉禾田、侨银股份、福龙马员工人数均超5万，人工成本占比均超60%，测算在一定情景下，2024年玉禾田、侨银股份利润增量62%、94% [3][12][22] 重点公司布局 - 侨银股份投资吴江智能生态总部，完善人工智能和智慧城服生态体系，与国地中心签约人形机器人合作项目，拟推出首批面向街道环卫场景的人形机器人，2025年1 - 5月数智化服务订单合同总额达1.10亿元 [24][25] - 玉禾田2023年认购坎德拉智能34.65%股权，2025年拟受让65.35%股权，成立玉树智能机器人公司，坎德拉阳光S200已进入一线城市核心区域市场，2025年5月实现首次海外交付，清扫效率有提升空间 [4][27][28]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025Q1新能源环卫车需求强劲，政策驱动下智慧环卫设备推广有望加速；“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月30日收盘，本周环保板块上涨3.42%，表现优于大盘，上证综指下跌0.03%到3347.49；涨跌幅前三的行业分别是环保（3.4%）、医药生物（2.2%）、国防军工（2.1%），涨跌幅后三的行业分别是汽车（-4.1%）、电力设备（-2.4%）、有色金属（-2.4%） [4] - 水治理板块上涨2.32%，水务板块上涨1.21%；大气治理下跌0.29%；固废中环卫上涨19.04%，垃圾焚烧板块上涨2.64%，资源化板块下跌0.09%，固废其他板块上涨7.17%；环保设备板块下跌1.05%，检测/监测/仪表上涨2.02%；环境修复上涨5.51% [6] - 本周环保板块，涨幅前十的分别为玉禾田、启迪环境等；跌幅前十分别为大地海洋、冰轮环境等 [9] 专题研究 - 2025年Q1环卫车市场结束连续四年销量下滑态势，全行业累计销售15483台，同比增长3.5%；新能源环卫车一季度累计销售2384台，同比激增64%，渗透率达15%，较去年同期大幅提升5.7个pct [12] - 2024年3月住建部鼓励更新购置智能化、无人化环卫作业机具设备，推动传统环卫车辆向新能源及无人化转型；广州环卫智能化进度领先，政策引导下智能环卫车的布局和渗透有望加速 [13] - 盈峰环境“蜂群”机器人产品类型多元化，清洁效能大幅提升，产品基本实现商业化，2024年智慧服务板块营收64.41亿元，同比增长14.41%，新增合同金额44.47亿元，同比增加14.86亿元 [14] - 侨银股份与国地中心合作，谋求环卫人形机器人技术突破，机器人产品覆盖清扫机器人等四大品类 [15][16] - 宇通重工生产出多品类产品及线控整车方案，总体安全运营里程超百万公里，6t自动驾驶洗扫车已在广州生物岛全自动运营，总作业面积近40万㎡ [17] - 玉禾田主要智能环卫产品为清扫机器人巡检无人机和无人垃圾压缩车等，“阳光S200智能环卫机器人”已成功出海 [18] - 福龙马构建以无人驾驶机器人为核心的立体化产品体系，SD15智能清扫机器人已在34个细分场景实现常态化运营，累计作业里程达1.6万公里；2024年公司中高端传统环卫装备市占率7.75%（行业第四），新能源装备市占率6.77%（行业第三） [21] 行业动态 - 5月29日，中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，到2027年，碳排放权、用水权交易制度基本完善，排污权交易制度建立健全等 [22] - 5月29日，生态环境部印发2025年《国家污染防治技术指导目录》，列出15项鼓励类技术及14项低效类技术 [23] - 5月28日，《国家应对气候变化标准体系建设方案》印发，包括3类一级标准子体系等 [24] - 5月26日，生态环境部印发《生态环境违法案件挂牌督办管理办法》，明确八类可挂牌督办的生态环境违法案件 [25] - 5月28日，陕西省通过《陕西省生活垃圾分类管理条例》，适用于本省行政区域内生活垃圾管理 [26] - 江苏省生态环境厅编制《江苏应对气候变化政策与行动（2024）》 [27] 公司公告 - 伟明环保发布2024年度利润分配方案，拟每股派发现金股利0.48元（含税），“伟22转债”和“伟24转债”在特定期间停止转股，共计派发现金红利8.13亿元（含税） [28] - 海鸥股份发布2024年年度权益分派实施公告，每股派发现金红利0.30元（含税），以资本公积金每股转增0.4股，分配后总股本为3.09亿股 [28] - 2025年3月7日至5月27日，烟台国丰增持冰轮环境股票793.96万股，占公司总股本的1.04%，增持后持有2.83亿股，占公司总股本的37.09% [29] - 英科再生发布2025年限制性股票激励计划，拟授予750万股限制性股票，约占5月29日公司股本总额1.87亿股的4.01%，授予价格为每股12.07元 [29] - 景津装备发布2022年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件成就的公告，本次符合解除限售条件的激励对象共274人，解除限售股票432.56万股，占目前公司股本总额的0.7504% [29] 投资建议 - “十四五”节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，化债背景下优质运营类资产有望迎戴维斯双击；重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份等 [30]