行业概况 - 城市环卫主要对市政道路、广场、水域、公厕、垃圾中转站等城乡公共区域进行综合管理，服务内容包括垃圾清扫、收集、清运、绿化带养护、环卫设施运营管理等 [1][2] - 2024年全国城市环卫市场规模达2146 23亿元，较2018年的1362 91亿元显著增长，预计2025年将达2314 93亿元 [1][11] - 城市道路清扫保洁是最大细分市场，占比超80%，2024年市场规模约1800亿元，较2018年的1130 13亿元增长显著 [13] 产业链结构 - 上游为环卫装备制造，包括清扫车、垃圾车、清洁设备、AI监控系统等智能硬件及垃圾处理装备 [4] - 中游为环卫服务环节，代表企业包括玉禾田、福龙马、启迪环境、城发环境等 [4] - 下游需求方包括政府部门、公共机构、商业机构及居民社区 [4] 产业环境 - 2024年城镇常住人口达9 44亿人，城镇化率67%，较2018年的8 64亿人和61 5%显著提升 [6] - 政策推动行业发展，如《空气质量持续改善行动计划》提出2025年地级市道路机械化清扫率达80%，县城达70% [8][10] - 2025年目标包括生活垃圾焚烧处理能力80万吨/日，资源化利用率60% [10] 企业格局 - 头部企业如侨银股份、玉禾田、盈峰环境通过技术、资本与规模优势加速扩张，市场集中度提升 [15] - 盈峰环境聚焦智慧环卫，业务涵盖智能装备、智慧服务及智云平台 [17] - 玉禾田2024年营收72 03亿元，同比增长16 93%，业务覆盖城市运营、智慧环卫系统等多元领域 [17] - 城发环境2024年营收66 11亿元，同比增长1 36%，专注废弃物处理及智慧化运营 [19] 发展趋势 - 新能源环卫车加速替代传统燃油车，2025年电动化率有望突破30% [21] - 智慧环卫技术渗透率预计2030年超60%，应用包括智能垃圾桶、无人驾驶清扫车等 [22] - 绿色化与国际化成新增长极，企业布局垃圾分类回收、固废处理技术及海外市场拓展 [23][24]

报告行业投资评级 - 公用事业评级为增持（维持），环保评级为增持（维持），侨银股份投资评级为买入，目标价14.36元 [5][8] 报告的核心观点 - 现阶段环卫属人力密集型行业，主要公司人工成本占比超60%，近年来持续布局环卫机器人领域，推动城市服务数字化转型，多地出台无人环卫政策规划，看好环卫机器人应用带来的城市服务数字化转型机遇和业绩增长空间，推荐侨银股份 [1] 各部分总结 环卫市场规模与政策 - 预计2025年我国环卫运营市场规模达4585亿元（yoy+7%），北京、广州、深圳相继出台政策规划，广州规划2026年自动驾驶环卫车达1000台，2024年全国智慧环卫订单年化金额6亿元（yoy+53%），2025年环卫机器人或将规模化商用 [2][10][11] 劳动力现状与机器人替代 - 我国环卫从业人数超800万，老龄化严重，60岁以上员工占比超60%，2024年玉禾田、侨银股份、福龙马员工人数均超5万，人工成本占比均超60%，测算在一定情景下，2024年玉禾田、侨银股份利润增量62%、94% [3][12][22] 重点公司布局 - 侨银股份投资吴江智能生态总部，完善人工智能和智慧城服生态体系，与国地中心签约人形机器人合作项目，拟推出首批面向街道环卫场景的人形机器人，2025年1 - 5月数智化服务订单合同总额达1.10亿元 [24][25] - 玉禾田2023年认购坎德拉智能34.65%股权，2025年拟受让65.35%股权，成立玉树智能机器人公司，坎德拉阳光S200已进入一线城市核心区域市场，2025年5月实现首次海外交付，清扫效率有提升空间 [4][27][28]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 2025Q1新能源环卫车需求强劲，政策驱动下智慧环卫设备推广有望加速；“十四五”国家对环境质量和工业绿色低碳发展提出更多要求，节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度；在化债背景下，优质运营类资产有望迎戴维斯双击 [2] 根据相关目录分别进行总结 本周市场表现 - 截至5月30日收盘，本周环保板块上涨3.42%，表现优于大盘，上证综指下跌0.03%到3347.49；涨跌幅前三的行业分别是环保（3.4%）、医药生物（2.2%）、国防军工（2.1%），涨跌幅后三的行业分别是汽车（-4.1%）、电力设备（-2.4%）、有色金属（-2.4%） [4] - 水治理板块上涨2.32%，水务板块上涨1.21%；大气治理下跌0.29%；固废中环卫上涨19.04%，垃圾焚烧板块上涨2.64%，资源化板块下跌0.09%，固废其他板块上涨7.17%；环保设备板块下跌1.05%，检测/监测/仪表上涨2.02%；环境修复上涨5.51% [6] - 本周环保板块，涨幅前十的分别为玉禾田、启迪环境等；跌幅前十分别为大地海洋、冰轮环境等 [9] 专题研究 - 2025年Q1环卫车市场结束连续四年销量下滑态势，全行业累计销售15483台，同比增长3.5%；新能源环卫车一季度累计销售2384台，同比激增64%，渗透率达15%，较去年同期大幅提升5.7个pct [12] - 2024年3月住建部鼓励更新购置智能化、无人化环卫作业机具设备，推动传统环卫车辆向新能源及无人化转型；广州环卫智能化进度领先，政策引导下智能环卫车的布局和渗透有望加速 [13] - 盈峰环境“蜂群”机器人产品类型多元化，清洁效能大幅提升，产品基本实现商业化，2024年智慧服务板块营收64.41亿元，同比增长14.41%，新增合同金额44.47亿元，同比增加14.86亿元 [14] - 侨银股份与国地中心合作，谋求环卫人形机器人技术突破，机器人产品覆盖清扫机器人等四大品类 [15][16] - 宇通重工生产出多品类产品及线控整车方案，总体安全运营里程超百万公里，6t自动驾驶洗扫车已在广州生物岛全自动运营，总作业面积近40万㎡ [17] - 玉禾田主要智能环卫产品为清扫机器人巡检无人机和无人垃圾压缩车等，“阳光S200智能环卫机器人”已成功出海 [18] - 福龙马构建以无人驾驶机器人为核心的立体化产品体系，SD15智能清扫机器人已在34个细分场景实现常态化运营，累计作业里程达1.6万公里；2024年公司中高端传统环卫装备市占率7.75%（行业第四），新能源装备市占率6.77%（行业第三） [21] 行业动态 - 5月29日，中办、国办印发《关于健全资源环境要素市场化配置体系的意见》，到2027年，碳排放权、用水权交易制度基本完善，排污权交易制度建立健全等 [22] - 5月29日，生态环境部印发2025年《国家污染防治技术指导目录》，列出15项鼓励类技术及14项低效类技术 [23] - 5月28日，《国家应对气候变化标准体系建设方案》印发，包括3类一级标准子体系等 [24] - 5月26日，生态环境部印发《生态环境违法案件挂牌督办管理办法》，明确八类可挂牌督办的生态环境违法案件 [25] - 5月28日，陕西省通过《陕西省生活垃圾分类管理条例》，适用于本省行政区域内生活垃圾管理 [26] - 江苏省生态环境厅编制《江苏应对气候变化政策与行动（2024）》 [27] 公司公告 - 伟明环保发布2024年度利润分配方案，拟每股派发现金股利0.48元（含税），“伟22转债”和“伟24转债”在特定期间停止转股，共计派发现金红利8.13亿元（含税） [28] - 海鸥股份发布2024年年度权益分派实施公告，每股派发现金红利0.30元（含税），以资本公积金每股转增0.4股，分配后总股本为3.09亿股 [28] - 2025年3月7日至5月27日，烟台国丰增持冰轮环境股票793.96万股，占公司总股本的1.04%，增持后持有2.83亿股，占公司总股本的37.09% [29] - 英科再生发布2025年限制性股票激励计划，拟授予750万股限制性股票，约占5月29日公司股本总额1.87亿股的4.01%，授予价格为每股12.07元 [29] - 景津装备发布2022年限制性股票激励计划第三个解除限售期解除限售条件成就的公告，本次符合解除限售条件的激励对象共274人，解除限售股票432.56万股，占目前公司股本总额的0.7504% [29] 投资建议 - “十四五”节能环保以及资源循环利用有望维持高景气度，化债背景下优质运营类资产有望迎戴维斯双击；重点推荐瀚蓝环境、兴蓉环境、洪城环境；建议关注旺能环境、军信股份等 [30]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [3] - 活动时间为2025年5月15日15:00 - 17:00，地点是上海证券报•中国证券网路演中心 [3] - 参会人员为线上投资者，上市公司接待人员有董事长、总裁魏延田，副总裁、财务负责人刘灵，董事会秘书蔺志梅 [3] 公司科技转型进展 - 2024年是重庆市重大科技专项项目研发第一年，与重庆邮电大学联合开展环境数据采集与模型构建等工作 [4] - 构建智慧环卫生态管理系统，推进数智化生产运营管理试点，启动研究示范基地建设 [4] - 加速科技研发成果落地，推动数字化研发成果应用，提升生产管理数字化、精细化水平 [4] 新疆油基岩屑资源化利用项目进展 - 公司投资11,000万元建设该项目，建设周期约1 - 2年，分2期建设 [5] - 已取得建设用地、环评批复文件，完成厂房施工图设计并启动建设，其余工作正常推进 [5] 公司应收账款情况 - 截止2024年12月31日，应收账款余额6.38亿元，账龄3个月以内0.99亿元、4 - 12个月1.45亿元、1 - 2年1.24亿元、2 - 3年0.89亿元、3年以上1.8亿元 [6] - 已计提坏账1.72亿元，占应收账款余额的27.03%，按单项计提应收账款额2.26亿元、计提准备1.2亿元，按组合计提应收账款额4.22亿元、计提准备0.52亿元 [6] 应收账款催收措施 - 实施应收账款“四分类法”管理，落实主体责任，推行绩效考核与工作指标匹配政策，多渠道催收 [7] - 部分项目采取法律诉讼措施，对汝南、中牟、青州、永城等项目单项计提坏账准备 [7] - 响应国务院条例，积极推进对账、欠款备案、沟通催收工作 [7]

会议基本信息 - 会议主题为“数智引领 赋能未来”的 2024 年年度业绩交流会 [3] - 会议时间为 2025 年 5 月 15 日 15:00 - 18:00 [2][3] - 会议地点在公司会议室 [2][3] - 参与机构及个人投资者 46 家 [2] - 上市公司接待人员包括董事长、总经理等 13 人 [2][3] 公司概况 - 2024 年营业收入 72.03 亿元，同比上涨 16.93%；归母净利润 5.75 亿元，同比上涨 10.40%；归母扣非净利润 5.65 亿元，同比上涨 10.61%；ROE 为 14.83% [3] - 城市运营占营业收入比重 85%，毛利率 26.22%，新签合同总金额 83.40 亿元，行业排名前三，新增年化金额 20.71 亿元，在手合同金额 577.20 亿元，待执行合同订单 373.80 亿元 [3] - 物业管理占营业收入比重 15%，毛利率 10.08%，新签合同总金额约 14.82 亿元 [3] - 2022 - 2024 年公司资产、营收、净利润核心指标全线增长，整体营收增速与行业一致 [3] 主营业务 - 由城市运营与物业管理两大战略板块构成，为政府及企业客户提供城市综合服务解决方案 [3] - 是城乡环境综合服务商，构建全产业链生态，客户满意度领先行业 [3] - 2024 年中标业绩创新高，巩固环卫服务领域领军地位 [3] - 荣誉众多，2024 年 ESG 表现突出获多项权威认可 [3][4] 2024 年重点工作 数智升级 - “智慧大脑 + 大模型”双轮驱动，智能装备领域申请百余项专利，产品落地并规模化应用 [5] - 新增智慧水务等应用场景，打造 6 个数智化标杆项目 [5] - 与北大人工智能研究院合作开发玉禾田大模型，平台硬件接入 95%，100%国产化 [5] 优化布局 - 推进“城市大管家”战略布局，形成“东部沿海密集布点 + 中西部战略节点”网络布局 [6] - 业务覆盖 17 个省份，新增项目 60 个 [6] - 2024 年新签合同总金额 83.40 亿元，新增年化金额 20.71 亿元，较上年同期增长 43.10%，合同总额跻身前三 [7] ESG 实践 - 融入 ESG 理念，在员工关怀、绿色运营等方面发力 [8] - ESG 报告获广泛认可，入选华证指数相关榜单，获评商道融绿评级等 [8] 公司投资亮点 服务解决方案 - 提供全场景、多维度城市综合服务解决方案，推动环卫行业转型升级 [9] 先发优势 - 深耕行业 28 年，业务覆盖全国 200 + 城市行政区域，形成网络布局和灵活管理模式 [10] - 实现“网络覆盖→经验积累→资源整合→标准输出”正向循环，构筑多维竞争壁垒 [10] 精细化管理 - 形成精细化管理运作体系，项目管理能力突出 [11] - 连续多年获 E20 环境平台相关称号，营业收入复合增长率 13.67%，城市运营毛利率 26.22%，净利率 9.32%，ROE 14.83% [11] 现金分红 - 2021 - 2024 年累计现金分红 4.89 亿元，2024 年分红 1.49 亿元 [11] - 近四年净资产收益率高位稳定 [11] 拿单实力 - 2023 年城市运营板块新签合同超百亿，2024 年新签合同总额跻身前三 [12] 数智驱动 - 以“智慧大脑 + 大模型”驱动，整合多源数据实现监测与调度，应用于垃圾清运预测等场景 [12] 智慧转型 - 智能装备领域专利多，产品落地应用，2025 年成立玉树智能公司 [13][14] - 实现从单点智能到全域管理产业升级 [14] 互动交流环节 未来增长方向 - 智能化增效：降低人工依赖，节约运营成本 [15] - 产业链延伸：拓展高附加值领域，打造第二增长曲线 [15] - 科技赋能：加大技术研发投入，构建一体化竞争力 [16] 投资策略及扩张模式 - 内生优化：对存量资产智能化改造和精细化管理，优化现金流 [17] - 外延扩张：产业链并购获取市场份额，科技参股布局增强技术壁垒 [17] 应收账款情况 - 应收账款金额随营收扩大有所提升，但可控，相关政策有助于缓解 [17] - 2025 年一季度回款金额 17.74 亿元，同比增长 21.26% [18] 坎德拉销售情况及智能装备应用 - 2024 年坎德拉营业收入 1058 万元，实现海外销售 [19] - 智能装备大规模应用需技术迭代、商业闭环和政策支持结合 [19] 资金流正向运转措施 - 优化业务模式、控制成本、提升运营效率和制定财务策略 [19] 股东减持规划 - 控股股东持股比例 47.92%，无减持计划，质押股份风险可控 [20] “环卫机器人”应用看法 - 采取渐进式推进策略，人机协同实现平稳过渡，重视社会责任 [21]

分组1：服务质量与智慧环卫建设 - 公司通过建立标准化服务体系、借助智能化技术应用、加强人员培训与绩效考核、探索政企合作创新模式等提升服务质量和运营效率，实现规模扩张与质量效率协同发展 [2][3] - 公司在智慧环卫建设硬件层面采购新能源环卫车辆、试点自主导航技术清扫车、部署物联网终端；数字化管理方面开发“智慧环卫云平台”，与北大人工智能研究院合作开发智能分析系统，平台实现95%硬件接入，100%国产化 [3] 分组2：公司发展规划 - 2025年公司围绕“科技赋能”“智慧运营”“价值再造”理念，通过三大价值引擎驱动增长，推进打造智能装备板块、迭代作业模式、完善数字化模拟系统和研发环卫数据智能分析系统等战略举措 [4] - 集团旗下玉树智能公司以科技加服务为导向，聚焦城市服务主业进行智能装备制造与智能服务布局，未来将深化智能化转型 [5][8][11] 分组3：应收账款管理 - 随着公司营业收入规模扩大，应收账款金额有所提升，但整体可控，公司设有专门管理小组，项目负责人为第一责任人，通过会议通报和汇报进度等方式保证账款及时收回 [6] 分组4：收购与产品应用 - 公司持有坎德拉（深圳）智能科技有限公司100%股权，其旗下“阳光S200人行道清扫机器人”已在多个项目应用，公司将借此完善智慧环卫生态体系 [6] 分组5：市值管理与财务表现 - 公司通过提升业绩、优化资产结构、增强透明度、扩宽沟通渠道等传播投资价值，以良好业绩回报投资者 [9] - 2024年公司营业收入达720,325.13万元，较上年同期增长16.93%；归母净利润57,534.99万元，较上年同期增长10.40%；扣除非经常性损益的净利润56,453.56万元，较上年同期增长10.61% [9][10] 分组6：盈利增长与行业前景 - 公司盈利增长主要驱动因素为市场化改革红利释放、标准化体系加速构建和城镇化进程带来的服务升级 [12] - 行业在政策红利驱动下迎来黄金发展期，正从传统人工向机械化、新能源化、智能化、无人化转型，企业需把握技术创新与风险管控平衡点，升级商业模式构建竞争优势 [14] 分组7：研发投入 - 公司研发投入重点在智慧环卫数字化管理平台、智能化装备转型升级等智能化领域 [14] 分组8：项目投标 - 公司作为行业标杆企业，积极参与全国范围内与主业相关的投标活动 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 23.60 元 [2][8] 报告的核心观点 - 玉禾田 2024 年营收 72.03 亿元（yoy+16.93%），归母净利 5.75 亿元（yoy+10.40%），低于预期；1Q25 营收 18.82 亿元（yoy+10.58%），归母净利 1.61 亿元（yoy+9.20%），符合预期 [2] - 公司新签合同年化金额保持增长，持续布局环卫机器人领域，完善智慧环卫生态体系 [2] - 考虑项目规模扩张、应收账款增加，上调管理费用和信用减值预测，下调 2025 - 2026 年 EPS 预测 11%、15% [6] 根据相关目录分别进行总结 城市运营业务 - 2024 年城市运营收入 61.09 亿元（yoy+20.57%），毛利率 26.22%（yoy+0.87pp）；1Q25 营收同比增长 10.58%，毛利率 24.76%（yoy+1.45pp） [3] - 2024 年新签合同总金额 83.40 亿元，新签合同年化金额 20.71 亿元（yoy+43.10%）；截至 24 年末，城市运营业务在手合同总金额 577.20 亿元，待执行合同金额 373.80 亿元 [3] 环卫机器人布局 - 2024 年阳光 S200 清扫机器人等产品成功落地，2025 年成立玉树智能机器人公司，致力于打造全场景智慧环卫解决方案 [4] - 2023 年 9 月认购坎德拉智能 34.65%股权，2025 年 4 月 28 日公告拟受让 65.35%股权，收购完成后坎德拉智能将成全资孙公司 [4] 财务状况 - 2024 年管理费用 4.91 亿元（yoy+21.62%），信用减值 1.31 亿元（yoy+36.39%），应收账款 42.18 亿元（yoy+29.14%） [5] - 2024 年经营现金流净额 3.69 亿元（yoy+12.58%），资本开支 12.89 亿元（yoy+175%），2024 年 DPS 0.375 元（yoy+87.5%），静态股息率 2.4% [5] - 1Q25 应收账款 44.55 亿元（yoy+24.16%），经营现金流净额 1.01 亿元（1Q24 -0.40 亿元） [5] 盈利预测与估值 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别为 1.65、1.85、2.06 元（2025 - 2026 年下调 11%、15%） [6] - 可比公司 2025 年预期 PE 均值为 14.3 倍，给予公司 2025 年 14.3 倍 PE，目标价 23.60 元（前值 25.90 元） [6] 经营预测指标 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入 (人民币百万)|6,161|7,203|8,043|8,800|9,557| |+/-%|14.22|16.93|11.66|9.41|8.60| |归属母公司净利润 (人民币百万)|521.14|575.35|656.49|737.85|820.30| |+/-%|5.43|10.40|14.10|12.39|11.17| |EPS (人民币，最新摊薄)|1.31|1.44|1.65|1.85|2.06| |ROE (%)|14.37|14.42|14.53|14.38|14.09| |PE (倍)|12.09|10.95|9.60|8.54|7.68| |PB (倍)|1.74|1.53|1.36|1.21|1.07| |EV EBITDA (倍)|6.46|6.55|6.08|5.03|4.59|[7] 可比公司估值 |股票代码|股票简称|收盘价 (当地币种)|市值(百万) (当地币种)|PE(倍) 2025E|PE(倍) 2026E|PB(倍) 2025E|PB(倍) 2026E|ROE(%) 2025E|ROE(%) 2026E| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |603686 CH|福龙马|12.75|5296.7|25.2|20.3|1.33|1.25|7.1|8.3| |002973 CH|侨银股份|10.79|4409.5|12.9|11.2|1.46|1.30|11.7|12.1| |3718 HK|北控城市资源|0.35|1227.0|4.8|4.5|0.28|0.27|7.4|7.7| |平均| - |7.46|7452.1|14.3|12.0|1.0|0.9|8.7|9.4|[13]

公司核心业务 - 公司主营业务聚焦"装备+服务"协同发展战略，涵盖智能装备制造和环境产业生态运营两大板块，并拓展资源循环可持续发展领域，形成完整产业链布局 [5] - 智能装备制造业务包括环卫装备和新型城市服务机器人，产品覆盖701款车型（含222款纯电动和24款氢燃料电池产品），市场占有率居行业前列 [6] - 环境产业生态运营业务覆盖全国24个省、100多个县市，拥有近5万员工、1.6万辆环卫车辆，日清运垃圾3.3万吨，管理4500座公厕和500座转运站 [11] 智能装备制造业务 - 环卫装备产品线包含38个系列701款车型，新能源产品占比31.7%（纯电动222款+氢燃料24款），应用于道路清扫、垃圾收转、智慧城市等场景 [6] - 城市服务机器人已在全国15省30城落地，产品包括SD22智能扫车等，构建"智能终端+云平台+智能管控中心"一体化解决方案 [7] - 2024年新能源环卫装备销量9562辆，渗透率13.66%，第四季度达21.1%，受益于公共领域车辆电动化试点政策延长至2026年 [15] 环境产业生态运营模式 - 单项目承包模式：合同期1-3年，政府按考核结果付费，特点为规模小、准入门槛低 [8] - 特许经营模式（含PPP）：合同期15-30年，聚焦使用者付费项目，2023年新规鼓励民营企业参与 [9] - 项目一体化模式：合同期5-15年，整合环卫/园林/市政等服务，利于提升城市管理品牌形象 [10] 行业发展趋势 - 2024年环卫车总销量69998辆（同比-8.5%），但创新产品销量27345辆（同比+3.29%），占比39.07% [14] - 2024年新签环卫服务合同年化金额955亿元（总金额2465亿元），同比增长，其中无人驾驶智能环卫项目23个，合同总额17.11亿元 [16][17] - 城镇化率提升至66.16%，城市生活垃圾清运量10年年均增长3.1%，环卫机械化率达81.28% [20][22] 技术研发与创新 - 智慧环卫云平台覆盖130多个项目，接入1.5万台设备，入选工信部2022年大数据产业发展试点示范项目 [12] - 资源循环业务包括500吨/天垃圾焚烧、320吨/天餐厨垃圾处理、90吨/天渗滤液处理能力 [13] - 智能环卫机器人应用5G/GIS/物联网技术，已在工业园区、公园景区等多元化场景落地 [16] 财务与股东情况 - 2024年度利润分配预案为每10股派发现金红利1.58元（含税），不送红股或转增股本 [4] - 2025年第一季度报告显示公司未经审计的合并资产负债表、利润表及现金流量表数据 [23][27][28]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司发布2024年年报和2025年一季报，2024年营收131.18亿元、同比增3.85%，归母净利润5.14亿元、同比增3.04%；2025Q1营收31.82亿元、同比增6.15%，归母净利润1.81亿元、同比增4.74%且环比扭亏为盈 [1] - 公司城市服务在运项目年化合同额行业第一，环卫装备销售额连续24年国内第一，智慧服务业务营收增长、盈利能力修复，智能装备业务营收增加但销量因行业下滑而减少 [2] - 2025Q1公司营收和归母净利润均增约5%，纯电动环保车辆销量同比大增117%、市场份额升至35%居首，盈利能力环比改善 [3] - 公司完成智慧云平台体系战略升级，推动新能源环卫行业发展，拥有丰富产品线，纯电动环卫车销量连续三年行业第一 [4] - 受地方财政支付压力等因素影响，公司收入及净利润增速放缓，预计25 - 27年归母净利润6.86/7.36/7.98亿元（下调9%/下调16%/新增），当前股价对应25年PE为27倍，因市场地位稳固、智慧服务业务增长、新能源业务有望带来业绩增量，维持“买入”评级 [4] 公司盈利预测与估值简表 - 预计2025 - 2027年营收分别为140.28亿、149.87亿、158.81亿元，增长率分别为6.94%、6.84%、5.97% [5] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为6.86亿、7.36亿、7.98亿元，增长率分别为33.52%、7.37%、8.41% [5] - 预计2025 - 2027年EPS分别为0.22、0.23、0.25元，ROE（归属母公司，摊薄）分别为3.89%、4.17%、4.51% [5] - 预计2025 - 2027年P/E分别为27、25、23倍，P/B均为1.0倍 [5] 财务报表预测 利润表 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为140.28亿、149.87亿、158.81亿元，营业成本分别为109.87亿、117.42亿、124.39亿元 [11] - 预计2025 - 2027年归属母公司净利润分别为6.86亿、7.36亿、7.98亿元 [11] 现金流量表 - 预计2025 - 2027年经营活动现金流分别为12.45亿、14.09亿、14.83亿元 [11] - 预计2025 - 2027年投资活动产生现金流分别为 - 10.50亿、 - 10.58亿、 - 10.63亿元 [11] - 预计2025 - 2027年融资活动现金流分别为2.98亿、0.32亿、 - 0.62亿元 [11] 资产负债表 - 预计2025 - 2027年总资产分别为308.32亿、318.71亿、328.29亿元，总负债分别为127.53亿、137.41亿、146.37亿元 [12] - 预计2025 - 2027年股东权益分别为180.79亿、181.30亿、181.92亿元 [12] 公司指标预测 盈利能力 - 预计2025 - 2027年毛利率均为21.7%，EBITDA率分别为15.3%、15.2%、15.3% [13] - 预计2025 - 2027年ROE（摊薄）分别为3.9%、4.2%、4.5% [13] 偿债能力 - 预计2025 - 2027年资产负债率分别为41%、43%、45% [13] - 预计2025 - 2027年流动比率分别为1.75、1.70、1.68 [13] 费用率 - 预计2025 - 2027年销售费用率分别为5.44%、5.34%、5.24%，管理费用率分别为5.90%、5.80%、5.70% [14] - 预计2025 - 2027年财务费用率分别为0.72%、0.91%、1.10%，研发费用率分别为2.42%、2.32%、2.22% [14] 每股指标 - 预计2025 - 2027年每股红利分别为0.22、0.24、0.26元，每股经营现金流分别为0.39、0.45、0.47元 [14] - 预计2025 - 2027年每股净资产分别为5.56、5.57、5.58元，每股销售收入分别为4.43、4.73、5.01元 [14] 估值指标 - 预计2025 - 2027年PE分别为27、25、23倍，PB均为1.0倍 [14] - 预计2025 - 2027年EV/EBITDA分别为10.9、10.6、10.4倍，股息率分别为3.8%、4.1%、4.5% [14]

新品发布会概况 - 公司以"盈峰引领智启未来"为主题在长沙举办新品发布会，吸引近200名政府及行业领导、企业代表参与[1] - 发布会展示公司在新能源、智慧环卫装备领域的创新成果，包括"盈峰绿"涂装、智能清洁机器人系统、全系新品矩阵三大板块[6] 市场地位与研发投入 - 公司2022-2024年三年平均市占率达31%，2025年一季度进一步提升至35%[3] - 公司持续加大研发投入，新发布产品能耗较传统产品平均降低16%[3] 技术创新与产品升级 - 推出"一车多用"技术解决单一功能局限，实现复杂场景灵活切换[5] - 发布"小精灵系统作业群"与"蜂群无人作业群"，通过智能化协同使作业效率提升60%，能耗降低18%[5] - 智慧网联清洁机器人集群包含1吨/3吨/18吨三种型号，配合充能站构建"扫-运-充"一体化网络[6] 行业认可与政策支持 - 长沙市城管局高度评价公司成果，鼓励其发挥"头雁效应"聚焦技术攻坚[3] - 行业协会称赞公司推动行业从传统模式向"智慧环卫生态圈"转型[6] 战略方向与社会价值 - 公司通过系统性解决方案弥补单机作业短板，全方位提升客户价值[5] - 未来将继续以技术创新驱动发展，践行可持续发展理念[6]