报告公司投资评级 - 行业为传媒/电视广播Ⅱ，6个月评级为买入（维持评级） [7] 报告的核心观点 - 随着公司“新文旅+大资管”战略铺开，业务经营逐渐好转，潮玩业务贡献新增量，预计2025 - 2027年营收为43.31/47.86/52.64亿元，同比增长11.0%/10.5%/10.0%，2025 - 2027年归母净利润为2.5/3.3/4.2亿元，同比增速分别为157%/35%/28%，维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司经营情况 - 2025年第一季度，公司实现营业收入9.22亿元，同比增长2.67%；归属于上市公司股东的净利润0.03亿元，同比减少89.1%，主要系IPO数量减少，基金投资项目退出减少，投资业务板块利润下降；2024年，公司营业收入39.02亿元，同比减少0.47%；归属于上市公司股东的净利润0.96亿元，实现连续四年盈利 [1] - “五一”假期期间，电广传媒旗下景区及各酒店累计接待游客约52.3万人次，同比增长超83%；收入同比增长63.8%；安化茶马古道景区接待游客约1.5万人次，收入155万元，游客量与收入均创下历史新高 [1] 文旅业务 - 2024年，文旅业务实现收入4.11亿元，占总营业收入比重10.52%；芒果文旅各景区累计接待游客620多万人次，同比增长51% [2] - 存量项目方面，长沙世界之窗主题乐园2024年实现营业收入1.78亿元，净利润0.25亿元；圣爵菲斯大酒店2024年实现收入1.41亿元，净利润0.03亿元，连续九年实现盈利 [2] - 新项目方面，衡阳苏州湾老街暨青春东洲岛项目于2024年9月20日试运营，累计接待游客量超200万人次；湘潭万楼芒果青年码头项目五一期间吸引12.43万人次游客打卡，2024全年累计接待游客300万人次；郴州711时光小镇日游客最高人次超万人；安化茶马古道、芒果未来艺术中心等项目都在不断建设中 [2] - 2025年1月，公司与张家界旅游集团股份有限公司签署《战略合作框架协议》，积极参与张旅集团重整，共同推动张家界文化旅游产业创新融合发展，“新文旅”战略落地有望进一步提速 [2] 投资管理业务 - 2024年，投资管理业务实现收入5.05亿元，同比增长0.33%，毛利率为100%；占总营业收入比重12.94%，较2023年的12.61%有所增加 [3] - 达晨财智实现营业收入5.05亿元，净利润3.02亿元；管理基金总规模近600亿元，共投资企业780余家，其中143家企业上市，累计104家企业在新三板挂牌；聚焦先进制造，信息技术、人工智能及军工行业等投资方向，投资项目49个，投资金额超31亿元 [3] - 达晨创投积极拓展文旅并购项目，已经储备了多个优质并购项目资源，有望加快实现落地 [3] 潮玩业务 - 公司通过“娃友圈”前瞻布局潮玩赛道，“娃友圈”为公司上海久之润旗下专注于潮玩领域的二手交易平台，已于2021年下半年正式上线，平台聚焦玩具、玩偶和潮流手办领域，为用户提供更优质的二手交易服务；久之润在IP授权、孵化、衍生品开发上积极创新，进一步拓宽赛道 [4] - 公司旗下达晨财智参与投资IPSTAR潮玩星球，认缴出资结束后，公司持股比例将达到约6.2%；IPSTAR潮玩星球是中国IP主题创新零售品牌，以潮玩的体验方式融合主题进行场景化空间的打造，汇聚时新潮流的IP主题内容和产品，带来互动好玩的IP娱乐和体验，目前全国拥有超100家线下门店 [4] 财务数据 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3,920.02 | 3,901.65 | 4,330.84 | 4,785.57 | 5,264.13 | | 增长率(%) | 5.22 | -0.47 | 11.00 | 10.50 | 10.00 | | EBITDA(百万元) | 826.00 | 717.34 | 906.58 | 1,077.05 | 1,260.69 | | 归属母公司净利润(百万元) | 175.57 | 95.94 | 246.09 | 332.50 | 424.90 | | 增长率(%) | -15.70 | -45.36 | 156.51 | 35.11 | 27.79 | | EPS(元/股) | 0.12 | 0.07 | 0.17 | 0.23 | 0.30 | | 市盈率(P/E) | 64.43 | 117.91 | 45.97 | 34.02 | 26.62 | | 市净率(P/B) | 1.10 | 1.10 | 1.07 | 1.04 | 1.00 | | 市销率(P/S) | 2.89 | 2.90 | 2.61 | 2.36 | 2.15 | | EV/EBITDA | 2.10 | 5.23 | 5.48 | 4.32 | 3.64 | [6] 财务比率 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 成长能力 - 营业收入 | 5.22% | -0.47% | 11.00% | 10.50% | 10.00% | | 成长能力 - 营业利润 | 2.72% | -29.22% | 85.93% | 26.22% | 19.87% | | 成长能力 - 归属于母公司净利润 | -15.70% | -45.36% | 156.51% | 35.11% | 27.79% | | 获利能力 - 毛利率 | 30.77% | 29.57% | 30.57% | 32.57% | 34.57% | | 获利能力 - 净利率 | 4.48% | 2.46% | 5.68% | 6.95% | 8.07% | | 获利能力 - ROE | 1.70% | 0.93% | 2.32% | 3.05% | 3.77% | | 获利能力 - ROIC | 10.15% | 6.83% | 13.65% | 16.86% | 21.52% | | 偿债能力 - 资产负债率 | 33.70% | 32.67% | 30.73% | 26.75% | 26.62% | | 偿债能力 - 净负债率 | 16.15% | 14.67% | 12.84% | 5.85% | 1.59% | | 偿债能力 - 流动比率 | 1.67 | 1.23 | 1.33 | 1.52 | 1.75 | | 偿债能力 - 速动比率 | 1.38 | 1.00 | 1.11 | 1.14 | 1.49 | | 营运能力 - 应收账款周转率 | 5.94 | 6.34 | 5.79 | 6.01 | 6.04 | | 营运能力 - 存货周转率 | 3.98 | 3.98 | 4.54 | 4.15 | 4.38 | | 营运能力 - 总资产周转率 | 0.22 | 0.23 | 0.26 | 0.28 | 0.30 | [11]

旅游市场表现 - 武汉汉阳五一假期接待游客144.74万人次，同比增长7.9% [1] - 实现旅游收入1.58亿元，同比增长4.6% [1] - 远洋里开街登上武汉热榜第一，带动区域文旅消费 [1] 远洋里项目定位与特色 - 项目位于汉阳旧城风貌区核心，毗邻归元寺，是1800米汉阳古城文化轴起点 [3] - 一期规划13栋单体建筑，以"文化生活"为主题，引入60余个生活方式及创新品牌 [5] - 融合东方审美与现代商业，涵盖素食料理、禅意茶舍、新中式医馆及中华老字号 [5] 五一活动与客流吸引 - 开业活动包括艺术展、市集、汉服秀、赛事等，成为游客必打卡地 [5] - 项目联动归元寺、晴川阁等周边景区，定位为汉阳旅游中转站 [8] - 古今交融的建筑风格与商业业态形成独特吸引力 [3][5]

乡村旅游市场表现 - 杭州"五一"假期乡村旅游日均接待量超百万人次 其中5月4日单日接待108 41万人次 同比增长50 29% [1] - 2023年杭州乡村旅游(休闲农业)累计接待游客7440万人次 经营总收入82 27亿元 2024年目标为接待量突破1亿人次 收入达100亿元 [5] 创新文旅活动 - 余杭区黄湖镇青山村举办"草莓宇宙·长三角生活派对" 整合音乐 非遗 市集等30余项创新项目 日均吸引游客近3000人次 [1] - 临平区推出"百村万帐"活动 包含潮人市集 飞盘赛 亲子定向赛等多样化运动休闲项目 [2] 新兴场景体验 - 建德梅城镇千鹤村鹤彩航空飞行营地正式开园 提供轻型飞机飞行体验 空中观光等低空旅游服务 吸引外地游客 [4] - 余杭"径山花海"音乐会和淳安"千亩茶园"露天音乐会通过音乐+乡野模式吸引年轻客群 [5] 文化IP打造 - 桐庐翙岗古村以叶浅予国漫IP为核心举办第三届动漫艺术季 将动漫艺术融入古村落景观 假期日均客流密集 [5] - 西湖绸伞彩绘等非遗体验项目成为游客参与度高的特色活动 [1]

公司动态 - 电广传媒与安化县政府联合投资的茶马古道景区于4月29日重启开业，推出茶境山街、悬崖缆车、关岩峡谷、水街四大创新产品 [1][3] - 项目历时三年攻坚，突破峡谷施工等难题，是"媒体+文旅"创新模式的实践，旨在激活当地旅游资源并助力乡村振兴 [3] - 公司通过安化芒果文旅投资有限公司累计投资超2亿元，打造了茶马古道第一站、芒果青年客栈等新业态，并规划二期项目如思幽谷溯溪、冒险乐园 [4] 战略布局 - 茶马古道项目是电广传媒"三湘星光行动"与安化县"茶旅文体康"全域旅游战略的深度融合 [3] - 公司依托芒果IP资源与媒体宣推优势，将茶马古道定位为国内新晋旅游目的地与全域旅游示范样板 [4] - "新文旅"战略纵深推进，以芒果IP创新打造旅游产品，文旅业务已成为公司重要支柱产业之一 [5] 市场推广 - 开业仪式通过湖南经视、爱奇艺等20余家媒体平台同步直播，以"安化茶马古道尘封多年五一重启"主题引发全网期待 [4] - 景区计划在"五一"假期以全新面貌迎客，结合独特场景与创新玩法开启文旅消费新热潮 [1][4] 行业影响 - 茶马古道重启拉开安化县乡村旅游推广季序幕，未来将以景区为核心串联全域资源构建旅游网络 [3] - 公司已成长为湖南文旅产业主力军，成功打造湘潭万楼、衡阳东洲岛等标杆项目 [5]