人民币汇率走强驱动因素 - 8月中下旬以来人民币汇率走强并向中间价靠拢，9月17日在岸汇率接近7.10、离岸汇率升破7.10，均为2024年11月以来新高[4] - 美国劳动力市场数据疲软，非农就业大幅下修，JOLTS职位空缺不及预期，鲍威尔在Jackson Hole会议强调应对就业下行风险，市场降息预期升温[2][4] - 国内出口保持韧性，2025年1-8月出口累计同比增长5.9%高于预期的4%，弱美元预期下结汇率回升带动净结汇率转正[2][4] 美元中长期贬值周期逻辑 - 特朗普"大重置"政策推动美国从准平衡财政转向功能性财政，"大美丽法案"未来10年潜在增加赤字规模约4万亿美元，保守估计未来几年美国赤字率保持在6.5%-7%附近[10] - 财政主导下货币政策被迫配合宽松以应对利息支出负担，特朗普施压美联储降息进一步推动美元走弱[10] - 美债短端利率对美元指数影响显著，财政主导和金融抑制政策下美元流动性将趋势性充裕，中长期或开启新一轮贬值周期[10] 美元汇率对全球市场影响机制 - 美元通过金融渠道（主导）和实体渠道影响全球资本流动与风险偏好，金融渠道包含资金借贷和风险承担渠道，改善其他国家融资环境与资产负债表[12][13] - 弱美元周期加速全球跨境资金流动，新兴市场因金融系统不发达对美元借贷依赖更大，美元走弱改善其资产负债表并推升美元借贷[13][17] - 流动性改善推动新兴市场资本开支和经济基本面提升，弱美元伴随美国货币宽松带动需求改善，新兴市场经济增速改善幅度高于美国[13][23] 弱美元对A/港股盈利、估值与流动性影响 - 盈利方面：弱美元提振全球投资需求与新兴市场经济增长，利好出口企业盈利，中国出口企业"以价换量"基础上盈利增速回暖[3][26] - 估值方面：美国宽货币和弱美元推动全球流动性宽松，美元指数与A股PE负相关，港股因联系汇率制估值提振更直接，2025年美元指数从108.5走弱至97.9，A/港股PE从18倍/11.9倍回升至22倍/12.6倍[3][33] - 流动性方面：美元走弱带动资金回流新兴市场，2015年以来A/港股外资流入与美元指数负相关，2025年前8个月外资累计流入A/港股13.5亿/168亿美元（去年同期净流出190亿/2亿美元），7-8月单月流入均超80亿美元[3][35] A/港股市场表现与弹性特征 - 2016年以来恒生指数和沪深300对美元指数弹性系数分别为-2.5和-1.2，美元贬值1%对应上涨2.5%和1.2%，港股因资金流动便捷和利率联动性弹性更大[3][42] - 2015年"811"汇改后9轮人民币升值周期中，沪深300和恒生指数平均收益12%和16.6%，胜率89%和78%；贬值周期平均收益-8%和-12.6%，胜率仅25%和12.5%[3][44] - 升值周期中成长风格表现突出，A股成长和价值风格平均月收益分别为3.6%和2.6%，港股为3.4%和2.2%[44][50] 汇率与基本面对资产影响的比较 - 汇率升值时沪深300和恒生指数平均上涨24.9%和31.6%，贬值时下跌17.3%和25.7%，汇率因素对风险资产影响超过基本面（PMI）[44][46] - 汇率升值+PMI回落时期风险资产表现（沪深300+19.5%、恒生指数+35.6%）显著优于汇率贬值+PMI改善时期（沪深300-14.2%、恒生指数-21.8%）[44] - 债券市场受基本面主导，PMI回落和汇率贬值均利好债券，PMI回落+汇率升值时期债券收益（+0.9%）优于PMI改善+汇率贬值时期（-0.6%）[46] 行业风格表现差异 - 人民币升值利好成长风格，A股表现较好行业为日常消费（月均+2.4%）、材料（+2.4%）、金融（+2.3%）和信息技术（+2.1%）[50] - 港股表现较好行业为信息技术（月均+4.3%）、材料（+3.8%）、可选消费（+3.2%）和房地产（+2.8%）[50] - 信息技术和材料在A/港股市场均表现突出，消费与金融地产板块也有机会[3][50]

深圳外贸表现 - 前8个月深圳进出口总额达2.96万亿元人民币，同比增长0.3%，保持内地外贸城市首位 [1] - 出口额为1.79万亿元，进口额为1.17万亿元，进口同比增长9% [1] - 一般贸易方式进出口1.62万亿元，占进出口总值54.6%，保税物流进出口8007.8亿元，增长12.6%，加工贸易进出口5292.1亿元 [1] 贸易伙伴结构 - 对前十大贸易伙伴合计进出口2.31万亿元，增长2.8%，占比较去年同期提升1.8个百分点至78.1% [1] - 对香港地区、台湾地区、日本进出口增速分别为8.1%、20.8%、14.8% [1] 企业主体与产品结构 - 民营企业进出口2.06万亿元，占全市进出口总值69.6%，外商投资企业进出口7880亿元，同比增长11.6% [9] - 机电产品出口1.35万亿元，同比增长4.6%，占出口总值75%，其中电脑及其零部件出口2054.3亿元，增长10.5%，集成电路出口1551亿元，增长40.2% [9] - 新兴产业领域锂电池、纯电乘用车同比分别增长35.9%、14.3% [9] - 进口机电产品9491.6亿元，增长12.5%，占进口总值81.4%，其中集成电路进口5196.8亿元，增长18.8% [9] 区域竞争态势 - 深圳进出口总额领先上海271.81亿元，上半年以微弱优势重夺"外贸第一城" [2] - 上海前8个月进出口增长4.5%，增速较前7个月提升1个百分点，全年"外贸第一城"竞争仍存悬念 [10] 政策与产业动向 - 三部门印发轻工业稳增长工作方案，目标2025-2026年新增推广300项升级和创新产品，培育10个规模1000亿元以上特色产业产区 [11] - 浙江加快优质企业培育，目标到2027年规模以上工业企业达6.3万家、专精特新中小企业达1.8万家、制造业单项冠军企业达300家 [12] - 云南支持财政资金向文旅融合重点项目聚集，涵盖文化旅游、乡村旅游、康养旅游等11个领域 [14] 千强镇发展报告 - 千强镇综合实力指数为65.7，拥有规上工业企业92635家，占全国18.78%，镇均一般公共预算收入达6.29亿元 [22][25] - 东部地区上榜千强镇790个，占比近八成，其中江苏249个、浙江197个、广东134个、山东102个 [29]

瑞银全球股票策略师Andrew Garthwaite指出，美联储降息25个基点且未出现经济衰退，情况实属罕见， 而据历史数据显示，12个月后市场平均升幅达17%，当前环境与1998年9月形势相似。每当美联储降息 后，平均5个月后经济出现衰退的机会率约56%，而自1981年以来的过去40年间，每当美联储降息超过 75个基点，便会出现衰退，唯一特例是2002年6月，当时股市于一年后上升15%。 策略师称，美联储降 息后12个月，新兴市场跑赢大市的可能性高达75%，故该行近日调 高新兴市场评级，尤其偏好中国、 巴西及间接受惠于新兴市场的股份。至于欧洲大陆股，美联储降息后6个月，跑赢大市机率亦有56%。 对于金价，美联储降息后1个月、3个月、6个月及12个月内，金价均呈上升态势，而美元走弱更助长有 关趋势，因当美元贬值10%，等同于 黄金上升9%，故目前有大量理据支持黄金长期看涨，坚定"增 持"黄金。 ...

美联储降息决策 - 美联储于9月17日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间从4.25%-4.5%下调至4.00%-4.25%，为今年首次降息[3][5] - 本次降息符合市场预期，期货市场此前预计降息25个基点的概率达96%[5] - 本轮宽松周期累计降息幅度达125个基点[5] 利率预期变化 - 利率预测中位值显示美联储预计今年共降息三次，较6月预测增加一次，意味着年内还将有两次25个基点的降息[3][7] - 点阵图显示九名委员预计年内再降息两次，六名委员预计不再降息，一名委员预计降息五次[9] - 联邦基金利率中位预期显示2024年底为3.6%，2026年底为3.4%，2027年底为3.1%，较6月预测低0.25个百分点[18] 政策立场转变 - 决议声明新增就业增长放缓、失业率略升、就业下行风险增加的表述，删除劳动力市场稳健的措辞[3][5] - 声明特别指出"就业下行风险已增加"和"风险平衡已转变"[6] - 鲍威尔表示本次属于风险管理型降息，因就业下行风险增加导致政策平衡发生转变[3][18] 经济数据预测 - 美联储上调GDP增长预期，预计2024年增长1.6%（6月预测为1.4%），2025年增长1.8%[9][14] - 失业率预计2024年底达到4.5%，此后略有下降[16] - PCE通胀预期2024年为3.0%，2026年降至2.6%，2027年降至2.1%，预计2028年达到2%目标[9][16] 通胀与关税影响 - 预计8月PCE通胀率同比上升2.7%，核心PCE同比上升2.9%[16] - 关税对核心PCE通胀造成0.3-0.4个百分点的贡献，传导过程比预期更慢幅度更小[17] - 鲍威尔认为关税影响可能是一次性的，但存在演变为持续通胀问题的风险[17] 市场影响分析 - 历史数据显示股票在降息后50天中位数涨幅约5%，债券同样受益于降息预期[21] - 美元指数通常在降息前走弱，降息后进入区间震荡[21] - 黄金在宽松政策出台前上涨，实际降息后表现趋于平淡[21]

财务表现 - 上半年营业收入139.56亿元 同比增长15.42% 归母净利润20.28亿元 同比增长48.34% 扣非归母净利润19.51亿元 同比增长42.21% 毛利率30.48% 同比提升1.34个百分点 [1] - 第二季度营业收入74.84亿元 同比增长16.07% 环比增长15.63% 归母净利润11.62亿元 同比增长43.58% 环比增长34.17% 毛利率30.00% 同比下降0.24个百分点 环比下降1.03个百分点 [1] 业务板块分析 - 汽车图像传感器业务收入37.89亿元 同比增长30.04% 最新一代TheiaCel技术产品保持关键性能指标行业领先 Nyxel近红外技术新品丰富车规级产品矩阵 [2] - 手机图像传感器业务收入39.20亿元 同比下降19.48% 高端产品OV50H进入生命周期尾声 新产品5000万像素OV50X实现量产交付 2亿像素产品获客户验证导入 [2] - 新兴市场图像传感器业务收入11.73亿元 同比增长249.42% 主要受益于全景及运动相机、智能眼镜领域扩张 LCOS产品提供高解析度、低功耗单芯片显示解决方案 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营业收入310.93/372.39/436.78亿元 归母净利润45.51/58.03/71.28亿元 当前股价对应PE分别为36.3/28.5/23.2倍 [3]

今日市场走势： 股市 美国股市交易低迷，收盘基本持平，能源股（上涨）和公用事业股（下跌）涨幅较大。 欧洲股市创两周来最大跌幅，交易员等待美联储决议，而美国正在考虑对汽车零部件征收新税，关税问 题再次成为新闻焦点。 新兴市场连续第八天上涨，风险偏好增强，商业乐观情绪支撑新兴市场。新兴市场货币兑美元也普遍走 强。 来源：宏观对冲陈凯丰Kevin 最后，随着美国股市的走强，台湾、韩国和日本股市也创下了历史新高，MSCI亚太指数在全球扩张趋 势中自然突破高点。新兴市场和亚洲发达国家股市继续保持强劲回报，关于新兴市场是否会持续表现强 劲的讨论也日益升温。我们持谨慎乐观态度，但PMI数据下滑和盈利预期趋势减弱削弱了这种乐观情 绪。 新兴市场电子邮件图表 来源：彭博社 特别声明：以上内容仅代表作者本人的观点或立场，不代表新浪财经头条的观点或立场。如因作品内 容、版权或其他问题需要与新浪财经头条联系的，请于上述内容发布后的30天内进行。 债券 尽管零售销售数据强劲，但在美联储会议纪要公布前，利率仍小幅上升。美联储降息68个基点的预期已 在12月会议期间反映，这意味着预计明天以及10月和12月将分别降息25个基点。新任美联储理 ...

外贸总体表现 - 前8个月北京地区进出口总额达2.11万亿元 其中出口4062.3亿元创历史同期新高 同比增长1.7% [1] - 8月单月进出口2887.3亿元 出口531.2亿元持续保持在500亿元以上高位 [1] - 4月以来连续5个月累计出口规模创历史新高 [2] 出口商品结构 - 汽车零配件出口增长23.9% 平板显示模组出口激增201.1% 手机出口同比增长5.4% [1] - 汽车出口167.8亿元增长31.2% 集成电路出口167.7亿元增长5.6% [2] - 医疗仪器及器械出口58.3亿元增长21.5% 医药材及药品出口34.3亿元增长6.8% [2] 企业类型表现 - 民营企业进出口2889.7亿元增长4.7% 占进出口总值13.7% 占比同比提升2.2个百分点 [1] - 民营企业出口1032.4亿元大幅增长26.3% 增速高于全国民营企业出口17.8个百分点 [1] 区域市场拓展 - 对共建"一带一路"国家进出口1.26万亿元 占进出口总值59.8% [1] - 对欧盟进出口2136.7亿元 对东盟进出口1399.1亿元 [1] - 对拉美出口326.7亿元增长15.2% 对非洲出口294.8亿元增长19.5% 对中亚五国出口87亿元激增84.5% 三者合计占出口总值17.4% [2] 开放平台贡献 - 北京自贸区出口586.2亿元增长2.2% 亦庄经开区出口438.4亿元增长19.1% [2] - 中关村自主创新示范区出口145.2亿元增长3.7% 天竺综保区出口31.1亿元增长34.4% [2] 口岸通关支持 - 北京口岸年度出入境人员突破1500万人次 同比增长约18% 较去年提前41天达此量级 [3] - 入出境外国人超420万人次 同比增长约34% 其中57%享受免签或过境免签政策 [3] - 对俄罗斯试行免签政策 预计将进一步推动出入境人员增长 [3]

新兴市场资金流入预期 - 新兴市场将在明年初迎来更大规模资金流入 主要受美元疲软 当地央行降息及全球基金历史性低配推动[1][3] - 投资者将在明年初变得更加乐观 更多证据显示贸易紧张局势对新兴市场经济冲击有限[4] - 外资对新兴市场资产的购买迄今仍然温和 预计资金流入将在今年最后几个月提振该板块[4] 新兴市场资产表现 - 新兴市场债券今年已为投资者带来近9%回报 超过发达市场债券同期7.5%涨幅[4] - 美元指数今年下跌超过8% 有望录得2017年以来最大年度跌幅[4] - 对冲基金和其他投机投资者对美元的看跌押注约为50亿美元 自4月初以来一直对美元持负面仓位[5] 支撑因素分析 - 美联储预期本月将恢复降息 加上对特朗普关税和财政政策的担忧拖累美元表现[5] - 新兴市场资产类别将得到美元走弱 当地央行进一步降息空间及全球基金历史性低配置支撑[5] - 即使是来自美国的小规模多元化资金流动也将对新兴市场产生重要影响[4] 区域市场展望 - 巴西 墨西哥 哥伦比亚 土耳其和波兰将成为外资流入主要受益者[6] - 亚洲本币债券吸引资金可能性较小 因较低利率水平及出口导向型经济体对货币走弱偏好限制收益空间[6] - 全球基金将加大对发展中市场投资力度 推动新兴市场在与发达市场竞争中占据优势[7]

近期，美国银行预计，新兴市场将在明年初迎来更大规模的资金流入，美元疲软和新兴经济体韧性的进 一步确认将推动全球投资者加速从美国资产转向新兴市场。 该行全球新兴市场固收策略主管David Hauner表示，即使是来自美国的小规模多元化资金流动也将对新 兴市场产生重要影响。 美银分析师认为，投资者将在明年初变得更加乐观，届时将有更多证据证实贸易紧张局势对新兴市场经 济的冲击有限。摩根士丹利分析师也指出，外资对新兴市场资产的购买迄今仍然温和，预计资金流入将 在今年最后几个月提振该板块。 新兴市场债券今年已为投资者带来近9%的回报，据彭博指标显示，超过发达市场债券同期7.5%的涨 幅。美元指数今年已下跌超过8%，有望录得2017年以来最大年度跌幅。 多重利好因素支撑新兴市场 美银表示，美元此前一直走高，美国市场表现大幅跑赢其他市场，因此没有人真正对新兴市场感兴 趣。"现在将有空间进行多元化投资，而我们只是处于这一进程的开始阶段。 美银维持对新兴市场的乐观观点，该行自第一季度以来就持此立场。Hauner指出，新兴市场资产类别将 得到美元走弱、当地央行进一步降息空间以及全球基金历史性低配置的支撑。 这些评论强化了市场对新 ...

新兴市场股市表现 - MSCI新兴市场指数连续四天刷新历史最高点 12日收涨1.19% [1] - MSCI亚洲指数上周涨幅达3.18% 韩国Kospi指数、新加坡海峡时报指数、巴西IBOVESPA股指、墨西哥MXX接连创历史新高 [1] - 年内MSCI新兴市场累计涨超23% 大幅领先MSCI发达市场的不到15%涨幅 [1] - 韩国股市年内涨幅41% 越南股市年内涨幅48% 表现尤为瞩目 [1] 市场驱动因素 - 新兴市场跑赢美国市场关键原因在于内资推动而非外资 外资对新兴市场买入力度有限且集中在少数市场 [2] - 中国、印度和韩国由本土资金主导行情 外资未发挥决定性作用 [2] - 散户资金大量涌入新兴市场 企业盈利预期下调但市场未受冲击 [3] - 投资者更关注人工智能、科技等板块 忽略关税风险 [3] - 中国市场流动性支撑明显 因大量储蓄从债券和存款重新进入股市 [4] 中国市场估值与前景 - 中国股票估值非常便宜 国债收益率下降但股市估值未同步上升 [5] - 中国企业ROE自2022年底有所恢复 但估值未随之回升 [5] - 中国股市从历史20%溢价转为20%折价 意味着潜在上涨空间可观 [6] - 本土资金驱动的股市行情远未结束 [6] 关税风险影响 - 中国经济对出口依赖度下降 MSCI中国指数公司仅5%收入来自美国 [6] - MSCI新兴市场指数公司约15%收入来自美国 [6] - 韩国、日本、印尼等市场对美国依赖程度更高 MSCI韩国指数公司28%-30%营收来自美国 [7] - 马来西亚、印尼、菲律宾、巴西等市场对美直接销售比例极低 风险相对较低 [7] 防御性配置策略 - 科技、汽车、化工行业对美出口依赖度高 需关注关税走向 [8] - 内需导向板块如消费、互联网、银行基本不直接暴露于关税风险 更具防御性 [8] 宏观经济与政策环境 - 美国经济出现放缓迹象 关税次级效应可能导致全球增长降温 [9] - 多国通胀显著缓解 央行放松货币政策空间增大 [9] - 美联储降息预期增强 利率变动将传导至亚洲开放型经济体银行板块 [9] 新兴市场与美股比较 - 新兴市场长期跑赢美国股市极为罕见 因美国企业具备更高资本回报率和创新力 [10] - 周期性因素如美国经济放缓、实际利率下降或美元贬值可能推动新兴市场短期跑赢 [10] - 多种周期性因素共同作用可能在6-12个月内推动新兴市场表现优于美股 [11] 人工智能投资主题 - 人工智能是重点投资方向 中国是AI投资第二大市场 [12] - AI估值未达互联网泡沫时期极端水平 但亚洲科技供应链乐观程度超过美国算力中心 [13] - 若AI需求出现波动 亚洲供应链冲击可能大于美国客户 [13] - AI机会集中在前端消费应用（中国）和后端供应链（韩国、日本） [14]