报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 我国信用债ETF市场在2025年步入加速发展新周期，数量和规模在债券ETF中占重要地位，反映债券基金市场标准化与指数化建设持续推进 [104] - 市场已形成较成熟产品体系和运行机制，成为连接政策导向与投资者需求的重要工具，后续将持续发挥提升信用债市场透明度和交易效率等作用 [104] 根据相关目录分别进行总结 债券ETF的产品类型与规模均在不断发展 - ETF是跟踪“标的指数”变化、在证券交易所上市交易的基金，具有开放式和封闭式基金优点，目前分为股票ETF、债券ETF等几类 [18] - 我国债券ETF按底层资产分为利率债ETF、信用债ETF和可转债ETF三大类，其中利率债ETF又可细分，国债ETF起步最早，信用债ETF相对较早但长期发展缓慢，2025年以来发展迅速 [19][20] - 截至2025年9月30日，信用债ETF产品35只，规模约4858.9亿元，成为各类债券ETF中数量最多、规模最大的品类 [20] 债券ETF的发展从起步至今经历三个阶段 - 2013 - 2018年为起步探索期，上交所确立单市场债券ETF运行机制，允许部分国债ETF计入质押式回购库，产品形态单一，市场规模小，功能定位为“制度探索” [29] - 2019 - 2024年为建设完善期，央行和证监会推动跨市场债券ETF机制建设，多类型产品陆续推出，市场进入快速扩容阶段，功能从“制度探索”迈向“功能拓展” [32][34] - 2025年以来为快速发展期，监管支持信用债ETF发展，首批基准做市信用债ETF和科创债ETF上市，债券ETF进入爆发式增长轨道，截至9月30日，全市场债券ETF数量增至53只，总规模达6950.5亿元，信用债ETF是关键力量 [37] 信用债ETF的投资者结构以机构投资者为主 - 信用债ETF投资者结构高度机构化，2025年中报数据显示，机构投资者持仓比例普遍超九成，仅短融ETF个人投资者占比超30% [8] - 早期产品中，基金、保险和信托是主要投资者，2025年新推出的基准做市信用债ETF和科创债ETF吸引了券商、银行和信托大规模持仓，部分理财资金也进入 [8] 信用债ETF产品类型多元化 按照底层资产可划分为三种ETF类型 - 信用债ETF按底层资产分为城投债ETF、公司债ETF、短融ETF、基准做市信用债ETF和科创债ETF [61] - 城投债ETF聚焦地方政府融资平台债券，票息稳定，适合中长期配置；公司债ETF以高评级企业债为主，兼顾收益和流动性；短融ETF以短期融资券为底层资产，久期短、波动低，适合资金管理；基准做市信用债ETF选取高评级、大规模、流动性强的债券，为机构提供透明高效配置渠道；科创债ETF以科创债券为基础，支持创新融资和差异化投资 [9] 按照市场类型可划分为单市场ETF与跨市场ETF - 单市场债券ETF跟踪沪市或深市债券指数，或虽跟踪跨市场指数但申赎组合证券仅含单一交易所上市债券，当前信用债ETF大多为单市场ETF [94] - 跨市场ETF以跨市场指数为跟踪标的，将沪深两市信用债纳入同一申赎篮子，在成分覆盖与分散方面更具优势 [95] 按照申赎模式可划分为实物申赎类和现金申赎类 - 截至2025年9月30日，全市场存续的信用债ETF产品中，采用实物申赎模式的产品有26只，占比约74.3%，采用现金申赎模式的产品有9只 [97] - 实物申赎类信用债ETF申购时可交付一篮子成分券或用现金替代，赎回时获实物债券组合，仓位高、资金利用效率高，但折溢价相对大；现金申赎类信用债ETF申购和赎回均用现金，操作简便、流动性强，但基金运作成本高，赎回资金到账可能延迟 [99][100]

固定收益ETF定义与分类 - 固定收益ETF包含债券ETF和货币ETF两大类 [1] - 货币ETF是可在交易所二级市场买卖及场内申购赎回的货币市场基金，作为场内保证金理财工具，可无缝连接货币基金与二级股票和ETF市场 [1] - 债券ETF以债券类指数为跟踪标的，可在一级市场申购赎回或在二级市场买卖，细分为国债、地方政府债、政策性金融债、信用债等品种 [1] 固定收益ETF核心特点 - 交易效率高：实行当日回转交易制度（"T+0"交易），当日买入的份额当日可卖出，支持日内多次买卖，交易效率高于场外基金和股票ETF [1] - 费率低廉：国内债券ETF平均综合费率仅0.15%，货币ETF平均综合费率仅0.25%，且场内不收取交易佣金，费率优势明显有助于降低持有人成本并增厚投资收益 [1] - 工具属性突出：可在作为交易所质押回购质押品和纳入融券卖出价款投资范围两方面提升工具属性 [1][2] 工具属性具体应用 - 作为质押品：国债ETF和政金债ETF已被纳入交易所质押库，投资者可将ETF份额以一定的标准券折扣系数参与交易所质押回购融资，资金使用比率高，与银行间质押利率95折比例相仿，当日买入即可申报作为质押券，质押后头寸当日可用，解除质押的份额当日可卖出 [2] - 纳入融券范围：投资者在场内融券卖出所得资金可投资于债券ETF（跟踪指数成份证券含可转换公司债券的除外），根据交易所规定，未了结相关融券交易前，融券卖出所得价款可买入债券ETF和货币基金 [2]

投资组合规模与回报 - 截至2025年9月30日，公司固定收益类项目投资组合总额约为人民币37.50亿元 [1] - 剔除风险项目后，其他项目取得税前年化保证投资收益约为人民币2.64亿元 [1] - 对应的平均年化税前投资回报率约为7.0% [1] 第三季度投资活动 - 第三季度内新增投资项目包括泰州兴化经发区产业园提档升级、盐城市净水集团、盐城经开区产业园一期及无锡惠山IDTI口腔创新医疗器械中心四个固定收益项目 [1] - 同期退出诸暨市屏风坞生态公墓项目，退出本金为人民币4.01亿元 [1] - 退出项目已获得全部本金及相关保证投资收益 [1]

投资业绩表现 - 2024年社保基金年度投资收益额达2184.18亿元，投资收益率为8.10% [1] - 社保基金自成立以来年均投资收益率为7.39%，累计投资收益额突破1.9万亿元，达19009.98亿元 [1] - 2024年基金已实现收益额436.51亿元（已实现收益率1.64%），交易性资产公允价值变动额1747.67亿元，后者成为年度收益的重要增量 [2] 资产规模与配置结构 - 2024年末全国社保基金资产总额达33224.62亿元，基金权益总额29128.02亿元 [2] - 直接投资资产9485.76亿元，占资产总额的28.55%；委托投资资产23738.86亿元，占比71.45% [2] - 境内投资资产28846.36亿元，占比86.82%；境外投资资产4378.26亿元，占比13.18% [2] 投资策略与运营管理 - 投资运营中形成了包括战略资产配置、战术资产配置和资产再平衡在内的较为完善的资产配置体系 [4] - 在资本市场波动中，维持股票风险敞口基本稳定，获取了A股市场反弹带来的收益 [1] - 靠前配置、加大配置固定收益资产，把握利率持续下行带来的投资机会 [1] - 积极加大股权投资力度，优化海外投资布局，发挥资产配置分散投资风险的作用 [1] 各类资产投资运作 - 股票投资方面，坚定看好国内股票长期投资价值，发挥长期资金优势，加快推进指数化投资工作，境内外股票投资均取得较好收益 [4] - 实业投资方面，持续加大对关键领域、重大项目的投资力度，战略定增中国核电、国投电力，通过专项基金、母基金等方式主动融入国家战略 [5] - 固定收益投资方面，抓住利率相对高点加大对银行存款和境内外债券的投资，投资基础民生、可持续投资等国家战略相关债券 [5] - 现金管理方面，通过积极有效的分级流动性管理，在保持资金流动性需求的同时，增厚现金资产收益 [5] 政策环境与市场影响 - 政策通过优化社会保障基金投资范围、健全长周期考核体系（如5年以上考核机制），为基金提供更灵活的投资空间与更科学的评价导向 [3] - 长期资金入市形成的"压舱石"效应，能降低资本市场短期波动，为基金创造更稳定的投资环境 [3] - 社保基金以长周期视角布局权益市场并参与实业战略性投资，避免受短期市场波动干扰，实现社会效益与财务收益的双赢 [6]

固定收益ETF定义与分类 - 固定收益ETF包含债券ETF和货币ETF两大类 [1] - 货币ETF是一种可在交易所二级市场买卖及场内申购赎回的货币市场基金，是场内保证金理财工具 [1] - 债券ETF以债券类指数为跟踪标的，可在一级市场申购赎回或在二级市场买卖，细分为国债、地方政府债、政策性金融债、信用债等品种 [1] 交易效率特点 - 固定收益ETF实行当日回转交易制度（"T+0"交易），当日买入的份额当日即可卖出，支持日内多次买卖操作 [1] - 其交易效率较场外基金和股票ETF更高 [1] 费率优势 - 国内债券ETF平均综合费率仅为0.15%，货币ETF平均综合费率仅为0.25%，且场内不收取交易佣金 [2] - 相较于国内债券型基金平均综合费率，固定收益ETF的费率优势明显，有助于降低持有人成本并增厚投资收益 [2] 工具属性：质押回购 - 交易所国债ETF和政金债ETF已被纳入交易所质押库，可作为质押品参与交易所质押回购融资 [4] - 质押回购具有资金使用比率高（与银行间质押利率95折相仿）、当日买入即可申报作为质押券、质押后头寸当日可用、当日解除质押的份额当日可卖出等便利性 [4] 工具属性：融资融券 - ETF融资交易是投资者提供担保物借入资金买入ETF，实现杠杆交易 [5] - ETF融券交易是投资者提供担保物借入ETF并卖出 [5] - 融券卖出所得资金可投资于债券ETF（跟踪指数含可转债的除外），在未了结融券交易前，卖出价款可买入债券ETF和货币基金 [5]

公司战略转型 - 公司从单一固收业务转向构建覆盖科技成长、量化增强、稳健收益的全谱系投资生态 [1] - 通过"全球科创家""指数家""固收家"三大子品牌协同发展 形成兼具进攻力与防御力的投资体系 [1] - 三大品牌分别瞄准科技创新风口、指数投资效率红利与固定收益稳健底盘 反映资管行业从规模竞赛向能力深耕转型 [1] 全球科创家产品布局 - 形成覆盖海外科技、港股科技与国内细分科技赛道的序列化产品布局 构建A股+港股+美股的全球科技投资版图 [2] - 浦银安盛高端装备混合近一年收益超120% 聚焦人形机器人和半导体领域 [2] - 浦银安盛科技创新优选混合近一年收益超90% 覆盖人工智能和新能源等前沿领域 [2] - 全球智能科技QDII以美股为核心配置英伟达等AI龙头企业 港股通量化混合聚焦阿里腾讯等港股科技龙头 [2] - 产品覆盖半导体、机器人、算力、AI应用、新能源等核心领域 形成全产业链+跨市场的投资网络 [3] 固收家产品表现 - 浦银安盛双月鑫短债产品2024年业绩排名同类前10% 在三季度债市调整中展现优秀回撤控制能力 [4] - 浦银安盛稳健增利A近一年收益率4.27% 在准债债券型基金中排名前1/3 [4] - 浦银安盛6个月A近一年收益率4.76% 位列同类前1/5 [4] - 浦银安盛双债增强A近一年收益率5.42% 在偏债债券型基金中跻身前1/2 [4] - 通过债券+可转债或少量权益组合 在控制回撤同时增厚收益 满足低波动+适度弹性需求 [4] 指数家产品体系 - 布局中证A50、科创100、中证A500、科创综等多只宽基指增产品 形成兼具投资潜力与配置价值的产品序列 [5] - 中证A50指数增强覆盖龙头股适合长期持有 中证A500指数增强行业分布更均衡 沪深300指数增强提供基准收益增强版本 [5] - 科创板综合指数增强对科创板股票总市值覆盖度达97% 采用40%多因子选股+30%行业轮动+30%量化交易策略结构 [6] - 科创100指增聚焦科创板中盘股 与科创50形成互补 把握大票+中小票机会 [6] - 运用AI技术赋能模型实时捕捉有效信息 使指数增强策略贴合市场趋势并通过量化模型控制风险 [6] 人才团队建设 - 通过内部培养+外部引进模式 在科技创新、新固收策略、指数增强等领域打造专深广的投研团队 [7] - 全球科创家团队汇聚国际经验与本土洞察人才 建立机械制造、软件、半导体等领域专职研究员覆盖体系 [7] - 固收家团队以固定收益投资部总监为核心 集结实战经验丰富的基金经理 构建系统化风险控制框架 [7][8] - 指数家团队包含2名量化基金经理、2名ETF基金经理与5名量化研究员 分工明确协同完成策略组合 [8] - 积极运用AI技术 将DeepSeek大语言模型融入赛道识别 提升策略对市场变化的响应速度 [8] 战略协同效应 - 三大业务战略形成科技攻坚+稳健打底+工具赋能协同发展格局 覆盖高成长、稳健收益、透明配置等不同需求 [9] - 科创投资全球视野、固收投资风险控制、指数投资量化技术形成互补 使公司既能把握结构性机会又能守住风险底线 [9] - 科创产品引导资金流向硬科技领域 固收产品为居民提供理财替代 指数产品降低投资门槛实现普惠金融价值 [9]

基金募集概况 - 路博迈旭航债券型证券投资基金完成募集并于2025年8月26日公告基金合同生效 [1] - 募集期间净认购金额达16.53亿元人民币 其中A类份额14.31亿元 C类份额2.23亿元 [2] - 募集期间产生利息收入69.45万元 总募集份额达16.54亿份 [1][3] 基金份额结构 - A类份额募集净认购金额14.31亿元 利息转份额61.19万元 总份额14.31亿份 [2][3] - C类份额募集净认购金额2.23亿元 利息转份额8.26万元 总份额2.23亿份 [2][3] - 有效认购总户数为2325户 资金于2025年8月25日划入基金托管专户 [2] 基金经理背景 - 基金经理魏丽拥有13年从业经验 历任融通基金交易员及研究员 农银汇理基金研究员及基金经理 光大保德信基金经理 [1] - 2022年8月加入路博迈担任公募固收投资部总经理 负责固定收益市场研究及投资策略协调 [1] - 2025年1月起担任路博迈CFETS0-5年期气候变化高等级债券指数基金基金经理 [1] 监管与运营信息 - 基金募集申请获中国证监会核准 文号证监许可(2025)1134号 [2] - 募集期为2025年8月1日至8月21日 验资机构为毕马威华振会计师事务所 [2]

公司荣誉与市场地位 - 江苏连海陆桥私募基金管理有限公司荣获"深交所2024年度债券交易百强机构"称号 [1] - 公司在百强榜单中是仅有的两家私募基金管理公司之一 [1] - 该荣誉彰显了公司在固定收益领域的市场影响力 [1] 专业能力与团队优势 - 公司固收团队深耕该领域多年，依托严谨的信用研究体系和灵活的交易策略 [1] - 团队在复杂资本市场环境中持续优化投资组合，有效参与深市债券流动性供给 [1] - 获奖印证了团队在债券收益率结构分析、交易执行及风险控制等方面的综合竞争力 [1] 未来发展战略 - 公司将持续强化买方视角，积极参与沪深交易所债券市场创新建设 [1] - 公司将继续坚守"稳健、创新、协同、共赢"的运作理念 [1] - 公司将紧密围绕连云港市金融控股集团的整体发展战略，发挥私募机构灵活高效的专业优势 [1]

核心人事变动 - 王登峰于2025年8月1日由贝莱德建信理财转至贝莱德基金担任首席资金官 该职位为新设立职位 [1][5] - 王登峰曾为天弘基金余额宝第一任基金经理 管理时间为2013年5月至2023年9月 2024年1月加入贝莱德建信理财任副总经理及首席固收投资官 [3] - 贝莱德基金2025年3月15日任命浦银安盛基金前总经理郁蓓华为总经理 王登峰为其后5个月内的又一重磅人事任命 [1][5] 高管专业背景与战略价值 - 王登峰拥有经济学硕士学历 曾在中信建投证券固定收益部任高级经理 在天弘基金历任固定收益研究员、基金经理 具备本地市场丰富经验及货币基金管理专长 [3] - 贝莱德方面评价其拥有前瞻战略视角和广泛行业资源 尤其在投资策略、产品创新及流动性管理方面经验突出 [3] - 业内人士认为其加入可壮大公司固定收益力量 深化与互联网平台关系 并强化固定收益平台及产品体系拓展 [3][5] 公司团队架构 - 贝莱德基金投资团队包括首席权益投资官神玉飞、首席固定收益投资官刘鑫、量化和多资产总监王晓京 其中刘鑫和王晓京为贝莱德其他市场转任 [5] - 公司目前拥有8位基金经理 权益投资方向包括毕凯、神玉飞、单秀丽、邹江渝 固定收益及多资产方向包括刘鑫、王晓京、王洋、邹立波 [5] - 原固定收益基金经理李倩近期离任 王登峰离任后贝莱德建信理财由刘睿扩展职责出任首席投资官 [3][5] 业务规模与行业地位 - 截至2025年6月底贝莱德基金非货管理规模为68.6亿元 在公募行业中排名第132位 [5] - 在外商独资公募基金中规模排名次于路博迈基金 但高于其他外商公募基金 [5] - 首只产品贝莱德中国新视野C单位净值尚未回到1 截至2025年6月底规模为22.53亿元 较发行时显著缩水 [6] - 贝莱德先进制造一年持有基金（2022年8月发行）近一年、6个月、3个月单位净值增长率排在同类产品前列 [6] 公司治理结构 - 贝莱德基金现任董事长为范华 总经理为郁蓓华 [6] - 公司为外商独资公募基金 正通过引入本土资深人士加强本地化运营能力 [5][6]

核心人事变动 - 王登峰于2025年8月1日由贝莱德建信理财转至贝莱德基金担任首席资金官 该职位为新设立职位 [2][7] - 王登峰曾为天弘基金余额宝第一任基金经理 管理时间为2013年5月至2023年9月 2024年1月加入贝莱德建信理财任副总经理及首席固收投资官 [4] - 贝莱德基金2025年3月15日任命浦银安盛基金前总经理郁蓓华为总经理 王登峰是5个月后加入的第二位重磅公募人才 [2][7] 人员背景与战略意义 - 王登峰拥有管理全球最大货币基金（余额宝）的经验 在固定收益投资 产品创新及流动性管理方面经验丰富 [4][7] - 贝莱德认为王登峰的加入有助于公司强化固定收益平台 拓展产品体系 深化与互联网平台关系 [4][7] - 王登峰离任后 贝莱德建信理财副总经理刘睿扩展职责出任首席投资官 [5] 公司团队与架构 - 贝莱德基金现有8位基金经理 权益团队包括毕凯 神玉飞 单秀丽 邹江渝 固收及多资产团队包括刘鑫 王晓京 王洋 邹立波 [7] - 首席权益投资官为神玉飞 首席固定收益投资官为刘鑫 量化和多资产总监为王晓京 其中刘鑫和王晓京曾就职于贝莱德其他市场 [7] - 近期固定收益基金经理李倩离任 [7] 业务表现与规模 - 截至2025年6月底 贝莱德基金非货管理规模为68.6亿元 在公募行业中排名第132位 [7] - 在新设立外商独资公募中 贝莱德基金规模排在路博迈基金之后 但领先于其他外商公募 [7] - 首只产品贝莱德中国新视野C单位净值尚未回到1 截至2025年6月底规模为22.53亿元 较发行时显著缩水 [8] - 贝莱德先进制造一年持有（2022年8月发行）近一年 6个月 3个月的单位净值增长率排在同类产品前列 [8] 管理层结构 - 贝莱德基金董事长为范华 总经理为郁蓓华 [9]