宏观与政策动态 - 日本自民党总裁选举于9月22日启动 10月4日投票 五位候选人中支持率领先的为小泉进次郎和高市早苗 新首相政策可能对日本政经形势产生深远影响[2] - 美国国会未通过短期融资法案 若10月1日前未达成妥协则政府将暂时关门 需警惕债券市场波动上升风险及对流动性的短期冲击 9月美国CPI同比增速或回升至3.2%[8] - 8月工业企业利润同比增速从7月的-1.5%大幅上行至20.4% 营收同比增速从1.1%温和回升至2.3% 季调后利润率从5.2%回升至5.8%[2] 市场策略与投资建议 - 节前建议增配大盘价值风格 成长风格内高低切换 因市场缩量且高位板块接力难度加大 红利风格出现止跌迹象 10年期美债利率连续两周上行合计达10bp[3] - 建议适度转向偏中盘风格 布局低估值且有政策预期的传统板块和非银品种 转债推荐以中大盘平衡型为底仓 偏股型补充弹性[4] - 债市赔率改善但做多空间有限 十年国债老券上破1.8% 公募销售新规和股市表现是主要扰动 银行自营 保险 年金等机构面临不同投资压力[5] 行业分析与景气展望 - 石化化工行业稳增长工作方案发布 明确炼油 乙烯 PX 煤制甲醇等领域新增产能调控要求 助力供给优化 行业景气有望修复[6] - 25Q3原油均价中枢同比下移 Brent油价于65-70美元/桶窄幅波动 上游油气开采企业盈利同比下滑 炼油企业盈利环比改善 中游大宗化工盈利磨底 下游化学制品盈利向好[7] - 7/8月全国火电发电量同比增长 主要火电公司3Q25度电净利或继续提升 水电发电量同比下滑 绿电装机增长支撑电量提升 4Q25关注火电价差 水电来水 绿电机制及国补进展[8] 重点公司研究 - 汇丰控股战略重心锚定亚洲 存贷款市占率稳居香港第一 财富管理等核心业务优势突出 直接受益于香港资本市场回升[10] - 恒瑞医药创新药收入及在研管线数量行业领先 加速全球化进程 与全球合作伙伴达成多笔大额BD交易 A/H目标价103.21元/114.27港元 2025-2027年EPS预测为1.32/1.68/2.04元[11][12] - 小米集团发布小米17系列手机及汽车定制化服务 标准版价格未涨 pro版降价300元 持续投入芯片 AI 系统等硬科技研发 维持目标价65.4港币[11] 其他评级变动 - 玖龙纸业评级从买入调整为持有 目标价6.00港元 2025-2027年EPS预测为0.38/0.53/0.57元[12] - 新鸿基地产首次覆盖给予买入评级 目标价111.51港元 2025-2027年EPS预测为6.65/7.18/7.55元[12] - 有友食品首次覆盖给予买入评级 目标价15.60元 2025-2027年EPS预测为0.50/0.60/0.68元[12] - 西麦食品首次覆盖给予买入评级 目标价29.68元 2025-2027年EPS预测为0.81/1.06/1.24元[12]

每日港股評析 港股早晨快訊 2025 年 9 月 29 日星期一 2012-01- 17 市場回顧 中港股市短期展望 恒指阻力參考 27,000 點：中美雙方同意延長 5 月中旬達成的 90 天關稅 休戰協議，同時美國與更多國家達成協議，關稅戰局勢緩和。另外，聯儲 局主席鮑威爾在全球央行年會上表示，風險平衡轉變可能需要調整政策立 場，同時美國就業數據轉弱，減息預期一度升溫。惟美聯儲 9 月鷹派減 息，明年減息空間少於預期。美匯、債息反彈，牽制港股上行空間，短線 留意 10 月四中全會有關十五五規劃以及十一消費出行數據，恒指料區間 上落，短線阻力參考 27,000 點。 短期看好板塊 今日市場焦點 ➢ 歐元區 9 月消費者信心指數； 美8月PCE通脹溫和符預期 減息預期繼續； 企業消息 ➢ 優必選(9880)再獲3000萬人形機器人大單 總訂單金額逼近4.3億； 比亞迪(1211)：降賣車目標「更健康」預告未來數月產銷現新一輪增 長； 新世界(0017)去年度淨虧損163億元不派息 總債務約1461億元； 外圍市況展望 宏觀焦點 ➢ 央行：要落實落細適度寬鬆的貨幣政策，用好證券、基金、保險公司 互換便利和股票回 ...

9月28日，国家发展改革委主任郑栅洁主持召开民营企业座谈会，就"十五五"时期扩大有效投资听取企 业意见建议。座谈会上，企业负责人结合自身发展情况，深入分析所在行业领域的投资现状、投资潜 力，并对"十五五"时期进一步扩大有效投资提出了具体政策建议。郑栅洁与大家深入交流互动，逐一回 应企业关切和诉求。 （责任编辑：蔡情） 本报记者 杜雨萌 郑栅洁表示，民间投资是反映经济活跃程度的重要风向标，对稳就业稳经济具有重要作用。我国工业门 类齐全、产业体系配套完整，经济发展基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本 趋势没有变。希望企业保持发展定力、坚定发展信心，把握投资机遇、深挖投资潜力，为企业未来发展 打牢基础，为促进民间投资高质量发展多作贡献。对企业提出的意见建议，将在"十五五"规划编制工作 中认真研究吸纳。国家发展改革委将深入贯彻落实党中央、国务院决策部署，在扩大准入、打通堵点、 强化保障等方面实施一批务实举措，加强产业、投资、财政、金融政策协同，进一步激发民间投资活 力，促进民间投资发展。同时，坚持政企常态化沟通交流，认真倾听企业意见和诉求，充分发挥统筹协 调作用，切实帮助解决企业实际困难，促进民营 ...

[Table_Title] 研究报告 Research Report 28 Sep 2025 [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus [Table_summary] (Please see APPENDIX 1 for English summary) 上周我们认为A股将延续盘整以消化前期涨幅，港股补涨后短期或跟随进入震荡阶段。本周A股上证综指震荡微涨 0.2%，创业板指冲高回落仍录得2%的周涨幅；港股方面，恒生指数和恒生科技全周下跌1.6%。 香港策略 Hong Kong Strategy 国庆前后交投趋弱，十五五预期利好低位蓝筹配置 Weaker Trading Around National Day; 15th Five-Year Plan Expectations Favor Low-Valued Blue Chips 周林泓 Amber Zhou 李加惠 Jiahui Li, CFA amber.lh.zhou@htisec.com jh.li@htisec.com • 情绪边际转弱：阿里云栖大会一度继续提振市场信心，但在股价连续大涨后，市场情绪已见顶回落。 • 汇 ...

"十四五"主要指标超额完成 重庆市属国企资产总额达到5.8万亿元 中新网重庆9月28日电(记者 贾楠)28日，重庆市政府新闻办举行"高质量完成'十四五'规划 谱写中国式现 代化重庆篇章"系列主题新闻发布会(第十三场)，重庆市国资委党委书记、主任曾菁华介绍了"十四五"时 期重庆市属国资国企高质量发展成效。 来源：中国新闻网 编辑：张嘉怡 广告等商务合作，请点击这里 曾菁华表示，重庆突出高质量发展主线，高效平稳推进改革攻坚，国有企业主要指标稳定增长、发展质 效向上向好，利润总额、资产总额、资产负债率、研发投入强度等主要指标超额完成。 本文为转载内容，授权事宜请联系原著作权人 数据显示，截至2025年8月，重庆市属国企资产总额从"十三五"末的4.1万亿元突破到5.8万亿元；90%以 上的国有资本集中在公共服务、重大基础设施和新兴产业领域，5年累计投入10137亿元，完成了机场、 轨道、高铁、高速和水资源配置等重点工程建设。 重庆优化布局"谋长远"，构建国有经济高质量发展体系。市国资委明确了六大重点领域，推动资源向优 势企业和项目集中，实施了5批次19组战略性重组，市属重点国企由51家整合为33家大型集团。此外， 市 ...

根据提供的策略研报内容，以下是作为资深研究分析师的专业总结： 核心观点 10月市场最大关注点在于四中全会，即将发布的"十五五"规划纲要建议有望提振市场风险偏好并衍生众多主题投资机会，市场预计维持高位或震荡上涨[3][4]。配置上新一轮成长产业景气周期行情确立，AI算力基建核心地位不可动摇，AI应用和军工也需重视。此外电力设备、有色金属、机械设备等具备景气支撑的领域亦可作为配置方向[3][6][8]。 市场观点：四中全会有望提振市场风险偏好 四中全会"十五五"规划建议影响 - 四中全会将于10月召开，主要议程是研究关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议，预计将形成"十五五"规划纲要建议，明确指导思想、主要目标和战略举措[4][14] - 总量层面预计保持稳定，经济增速目标不会低于4.5%（或为5%），扩大消费在政策发力中的重要性明显抬升[14] - 产业层面围绕新质生产力发力，重点关注传统制造业升级、新兴产业与未来产业三个方面的战略部署[15] - "十五五"规划预计对市场形成提振并衍生众多主题性机会[4] 流动性环境分析 - 微观流动性维持充裕格局，9月估算主动权益基金仓位边际变化有限，未出现如8月加仓推升流动性的情况[5][23] - 宏观流动性维持宽松，但短期内加码宽松可能性偏低，LPR维持不变，DR007维持低位表明流动性整体合理充裕[18][20] - 美联储实施"鹰派"降息，美债利率上行拉大中美息差"倒挂"幅度，人民币汇率承压，进一步宽松面临外部掣肘[18][23] 基本面状况 - 基本面边际变化有限，预计三季度GDP增速4.8%左右，9月社零同比增长3.2%左右[5][24] - 固定资产投资累计同比增长0%，其中制造业投资累计同比4.8%、基建投资增速1.8%、地产投资增速-13.1%[5][24] - 出口维持较高景气，9月前三周周均集装箱吞吐量同比增速9.04%，高于上月增速6.21%[26] - 通胀方面，预计9月CPI同比-0.2%、PPI同比-2.8%，降幅较上月有所收窄[24][29] 行业配置：坚定成长产业景气周期，关注业绩支撑领域 成长产业主线 - 以AI算力基建为代表的新一轮成长产业景气周期趋势已然确立，行情演绎过程中存在调整和波动，但核心主线地位不可动摇[6][34] - AI算力基建具体可关注泛TMT、算力（CPO/PCB/液冷/光纤）、应用（机器人/游戏/软件）等方向[8][39] - 2025年全球光模块市场规模同比增速有望达到32%[40]，中国液冷服务器市场2024-2029年CAGR将达到46.8%，2029年市场规模将达到162亿美元[42] - 游戏行业景气出现拐点，2025年上半年中国游戏市场实际销售收入达到1680.0亿元，同比增长14.1%[45] - 军工板块临近十五五规划开局之年，军费有望迎来扩张预期，地缘政治冲突仍处频繁爆发期，存在重要事件催化[49] 景气硬支撑领域 - 电力设备受益风电出口高景气、海外储能需求高增、固态电池突破性进展以及数据中心建设对电源设备量质改善[8][50] - 2024年全球风电并网装机容量为117GW，预测到2030年将达到194GW，未来五年复合增速8.8%[50] - 2025年1-6月中国储能企业新增海外订单规模163GWh，同比增长246%[51] - 有色金属中稀土永磁在中美关系变化中进可攻退可守，中报业绩亮眼；黄金因全球不确定性趋势性增加，美联储重启降息带动实际利率下行[8][53] - 全球央行黄金储备持续增加，从2020Q1的34906.9吨增至2024Q4的36250.1吨，四年增加1343.3吨[53] - 机械设备中工程机械在海外需求亮眼带动下新一轮景气周期回升，2025年2月挖掘机同比销量高达52.8%[56]

宏观经济 | 专题报告 迈向"十五五"：迎接新政策风格 研究结论 报告发布日期 2025 年 09 月 28 日 | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | --- | --- | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙金霞 | 执业证书编号：S0860515070001 | | | sunjinxia@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 王仲尧 | 执业证书编号：S0860518050001 | | | 香港证监会牌照：BQJ932 | | | wangzhongyao1@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 孙国翔 | 执业证书编号：S0860523080009 | | | sunguoxiang@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 增长放缓背后的原因是积极的：8 月经济 数据点评 2025-09-17 服务消费政策预期升温，获得感提升还在 路上 ...

工信部"十五五"新兴产业规划 - 工信部将在"十五五"时期（2026-2030年）实施培育新兴产业打造新动能行动 加快打造一批新兴支柱产业 建立未来产业投入增长机制 加强前沿技术研发和应用推广 开辟人形机器人 脑机接口 元宇宙 量子信息等新赛道 创建一批未来产业先导区 [1][2] - 2024年国家发改委发布"十五五"研究课题征集公告 第一批课题重点围绕宏观层面问题 涵盖全球科技革命与产业变革 人工智能应用 产业新赛道培育等重大问题 包括"新一轮全球科技革命和产业变革趋势及对我国影响研究"等具体课题 [2] Figure人形机器人技术进展 - Figure正式与Brookfield合作 Brookfield拥有超过100,000个住宅单元 将住宅中的人类视频数据直接传输到Helix进行训练 这是人形机器人首次仅使用人类视频进行端到端学习 [3] - Figure正在构建世界上最大的人形预训练数据集 单个Helix神经网络现在可以输出操作和导航 端到端地从语言和像素输入 [3] - 人形机器人模型迭代需要海量现实数据训练 真实数据采集进度可作为人形机器人主机厂评价指标 Figure整体进展处于行业领先地位 [3] 车企港股上市与全球化布局 - 奇瑞汽车（9973 HK）成功登陆港交所主板 募资规模达91.4亿港元 其中20%资金专项用于海外市场拓展及全球化战略执行 公司2024年全球销量229.5万辆 是中国自主品牌乘用车出口的"22连冠"龙头 [4] - 赛力斯（601127 SH）赴港发行上市获得证监会备案 拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股 募集资金主要投入研发 海外营销渠道 充电网络布局等关键领域 标志着公司正式启动"A+H"双资本市场布局 [4] - 中国汽车产业正在经历从"本土内卷"走向"全球竞合"的关键转型 海外市场销量提升将改进自主品牌整体盈利能力 [4] 人形机器人产业链投资机会 - 线性关节总成价值量大 推荐嵘泰股份 凯迪股份 双林股份 德昌电机控股 捷昌驱动 [5] - 丝杠是人形机器人优质赛道 推荐双林股份 嵘泰股份 [5][6] - 灵巧手是Optimus Gen3最大边际变化 推荐德昌电机控股 浙江荣泰 关注长盛轴承 [6] - 减速器有望发生变化 推荐凯迪股份（摆线针轮） 翔楼新材（柔轮材料） 易实精密（柔轮 行星太阳轮精冲） [6] - 传感器推荐开特股份 关注汉威科技 安培龙 [6] - 注塑件推荐模塑科技 新泉股份 [6]

工信部"十五五"新兴产业规划 - 工信部部长李乐成表示"十五五"时期（2026-2030年）将实施培育新兴产业打造新动能行动 加快打造一批新兴支柱产业 建立未来产业投入增长机制 开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道 创建一批未来产业先导区[1][2] - 2024年国家发改委发布"十五五"研究课题征集公告 第一批课题重点围绕宏观层面问题 涵盖全球科技革命与产业变革、人工智能应用、产业新赛道培育等重大问题 包括"新一轮全球科技革命和产业变革趋势及对我国影响研究"等具体课题[2] Figure人形机器人技术进展 - Figure宣布Go-Big项目 正在构建世界上最大的人形预训练数据集 与Brookfield合作获取超过100,000个住宅单元的人类视频数据进行训练[3] - 人形机器人首次仅使用人类视频进行端到端学习 单个Helix神经网络可输出操作和导航 实现端到端语言和像素输入[3] - 人形机器人模型迭代需要海量现实数据训练 真实数据采集进度可作为主机厂评价指标 Figure整体进展处于行业领先地位[3] 车企港股上市与全球化布局 - 奇瑞汽车（9973 HK）于9月25日登陆港交所主板 募资规模达91.4亿港元 其中20%资金专项用于海外市场拓展及全球化战略执行 公司2024年全球销量229.5万辆 是中国自主品牌乘用车出口"22连冠"龙头[4] - 赛力斯（601127 SH）赴港发行获得证监会备案 拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股 募集资金主要投入研发、海外营销渠道、充电网络布局等领域 正式启动"A+H"双资本市场布局[4] - 中国汽车产业正从"本土内卷"走向"全球竞合" 海外市场销量提升将改进自主品牌整体盈利能力[4] 人形机器人产业链投资机会 - 线性关节总成价值量大 推荐嵘泰股份、凯迪股份、双林股份、德昌电机控股、捷昌驱动[5] - 丝杠是人形机器人优质赛道 推荐双林股份、嵘泰股份[5] - 灵巧手是Optimus Gen3最大边际变化 推荐德昌电机控股、浙江荣泰 关注长盛轴承[5] - 减速器推荐凯迪股份（摆线针轮）、翔楼新材（柔轮材料）、易实精密（柔轮、行星太阳轮精冲）[5] - 传感器推荐开特股份 关注汉威科技、安培龙[5] - 注塑件推荐模塑科技、新泉股份[5]

李扬强调，下一步，交通运输部将全力完成"十四五"规划的收官和"十五五"规划的编制工作，继续以联 网补网强链为重点，将更多规划的"路线图"变为实实在在的"施工图"，有力地促进国民经济高质量发 展。 来源：中国新闻网 编辑：徐世明 我国前8个月交通运输主要指标保持平稳增长 中新网9月28日电 国新办28日上午就中秋国庆假期交通运输服务保障有关情况举行新闻发布会。会上， 交通运输部副部长李扬介绍，今年以来，交通运输经济运行总体平稳，货运量、港口货物吞吐量、跨区 域人员流动量等主要指标总体保持平稳增长。港口外贸集装箱吞吐量增长较快，交通投资的规模保持高 位运行。具体来讲，前面8个月有这样几个特点： 一是营业性货运量平稳增长。1-8月，完成营业性货运量380.6亿吨，同比增长3.8%，其中铁路、公路、 水路、民航货运量同比分别增长2.6%、3.9%、3.8%和14.5%。完成快递业务量1282亿件，同比增长 17.8%。 二是港口货物吞吐量增长较快。1-8月，完成港口货物吞吐量120.3亿吨，同比增长4.4%，其中内、外贸 吞吐量分别增长5.2%和2.7%。完成集装箱吞吐量已经达到2.3亿标箱，同比增长6.3%，其中内 ...