货币政策行动 - 美联储将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.75%至4.00% [1] - 此次降息是自2024年9月以来的第五次降息 [1] - 此次降息是继9月17日降息25个基点后的再次降息 [1] 政策决策背景 - 降息决定主要基于防范劳动力市场风险 [2] - 美国政府"停摆"前发布的数据已显示出就业市场疲软态势 [2] - 美联储主席鲍威尔表示仍将重点关注劳动力市场面临的风险 [2] 政策前景与分歧 - 由于关键经济数据仍处于缺失状态，美联储内部对未来降息路径仍然存在分歧 [2] - 通胀压力依然存在是导致内部意见分歧的因素之一 [2]

美联储利率决议与政策预期 - 市场普遍预计美联储FOMC将降息25个基点，主要源于决策者对就业市场下行风险的日益担忧 [4][5] - 美联储主席鲍威尔表示委员会仍专注于劳动力市场面临的威胁，尽管核心CPI同比上涨3%，较目标高出整整一个百分点 [9] - 联邦基金期货显示投资者认为25个基点的降息几乎板上钉钉，但决策层在利率前景上存在分歧 [5][10] FOMC内部政策分歧 - FOMC内部的分歧正日益加剧，焦点从通胀转向劳动力市场，有委员可能投反对票 [13][14][19] - 美联储理事Miran预计将再次投票支持降息50个基点，认为25个基点的步伐太慢 [11] - 堪萨斯城联储主席Jeff Schmid被视为可能投反对票支持维持利率不变，分歧反映了对优先处理就业风险还是通胀风险的辩论 [12][20] 劳动力市场风险担忧 - 对就业的担忧正在加剧，荷兰国际集团分析师警告美国经济存在从“低招聘、低解雇”演变为“不招聘、要解雇”的明确风险 [15] - FOMC九月会议纪要显示多数与会者认为就业的下行风险已经增加，担心企业可能会进一步削减招聘或诉诸裁员 [16] - 更广泛的数据集显示劳动力市场处于明显弱于疫情前的状态，即将公布的DOGE延期辞职可能导致10月就业报告为负 [34][35] 停止缩表与流动性管理 - 多数华尔街大行预计美联储将宣布停止其资产负债表缩减计划，以应对货币市场流动性紧张迹象 [5][21] - 近期有担保隔夜融资利率短暂突破联邦基金利率目标区间上限，引发对2019年回购市场危机的担忧 [22][23] - 分析师预计美联储将宣布停止每月50亿美元的国债缩表，但可能会继续允许抵押贷款支持证券被动到期 [24][26][27] 数据缺失下的政策指引 - 由于美国政府停摆导致关键经济数据缺失，鲍威尔预计不会就12月政策路径给出明确的前瞻性指引 [6][29][30] - 高盛经济学家认为鲍威尔可能重申9月会议“点阵图”所暗示的路径，即年内还有一次降息 [31][32] - 政府停摆干扰了10月数据收集并可能影响11月数据，导致12月前可获得的劳动力市场数据信号不可靠 [36][37]

美联储利率决议预期 - 市场普遍预计美联储FOMC将降息25个基点，这一预期基于货币市场定价和路透社调查 [1] - 降息决定主要源于决策者对就业市场下行风险的日益担忧，尽管通胀压力依然存在 [1] - 联邦基金期货显示，投资者认为25个基点的降息几乎板上钉钉 [3] 停止缩表计划 - 包括高盛、摩根大通在内的大多数主要银行预计，美联储将宣布停止其资产负债表缩减计划 [1] - 此举措旨在应对近期货币市场出现的流动性紧张迹象，避免重现2019年的回购市场风波 [1] - 近期有担保隔夜融资利率短暂突破联邦基金利率目标区间上限，纽约联储隔夜逆回购工具需求大幅下降，而正回购工具使用量增加 [5] - 分析师预计美联储将宣布停止每月50亿美元的国债缩表，但可能会继续允许抵押贷款支持证券被动到期 [5] FOMC内部政策分歧 - FOMC内部的分歧正日益加剧，焦点从通胀转向劳动力市场 [4] - 美联储理事Miran预计将再次投票支持降息50个基点，他认为25个基点的步伐太慢 [3] - 堪萨斯城联储主席Jeff Schmid被视为可能投反对票支持维持利率不变 [3] - 部分更担忧通胀的鹰派委员可能倾向于维持利率不变，反映了委员会内部对优先处理就业风险还是通胀风险的持续辩论 [4] 劳动力市场风险 - 鲍威尔表示联邦公开市场委员会仍专注于劳动力市场面临的威胁 [3] - ING分析师警告美国经济存在从“低招聘、低解雇”演变为“不招聘、要解雇”的明确风险，这将危及美联储“最大化就业”的核心目标 [4] - FOMC九月的会议纪要显示，多数与会者认为就业的下行风险已经增加 [4] - 企业可能会进一步削减招聘或诉诸裁员，这一风险因亚马逊最近宣布裁员和各州失业救济申请增加而凸显 [4] 前瞻指引与数据缺失挑战 - 由于美国政府持续停摆导致关键经济数据缺失，鲍威尔预计不会就12月的政策路径给出明确的前瞻性指引 [2] - 高盛经济学家认为，美联储在12月降息的门槛很高，除非替代数据给出充分理由，而目前数据并未提供这样的信号 [2] - 高盛指出，政府停摆干扰了10月数据收集，可能在一定程度上也会干扰11月数据收集，这可能导致失真或数据缺失，使12月前可获得的劳动力市场数据信号不那么可靠 [6] - 在数据真空期，美联储只能“摸着石头过河”，投资者将密切关注鲍威尔对经济状况的描述及其任何微妙暗示 [7]

美联储政策立场 - 美联储官员在9月政策会议上表现出今年进一步降息的意愿，但同时对通胀风险保持谨慎[1] - 多数与会者判断在今年剩余时间进一步放松货币政策可能是合适的[3] - 会议以11比1的投票结果决定将利率下调25个基点至4%—4.25%的区间[3] 内部意见分歧与预测 - 根据新预测的中位数估计，官员预计到今年年底还将再降息两次各25个基点[3] - 委员会内部存在分歧，19名与会者中有6人预计2025年只会降息一次或不再降息[3] - 少数与会者表示本次会议维持联邦基金利率不变亦有其合理性[3] - 新上任的斯蒂芬·米兰主张一次性降息50个基点并对决定投了反对票[3] 经济数据评估与风险 - 与会者总体评估近期指标并未显示劳动力市场状况出现急剧恶化[3] - 多数与会者强调通胀前景面临上行风险[3] - 官员们强调在推动就业与通胀目标时采取平衡方法的重要性[4] 市场预期与外部影响 - 联邦基金利率期货显示投资者预计10月和12月大概率会降息[4] - 约半数受访者预计10月会议将进一步降息，约半数预计到年底会有三次25基点的降息[4] - 政府关门导致数据提供机构暂停运作，可能使决策者在10月会议关键经济指标方面缺乏数据[4]

美联储9月议息会议决策 - 联邦公开市场委员会决定将政策利率下调25个基点至4%-4.25%的区间，符合市场普遍预期 [1][2] - 美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，认为无需快速调整利率，但同时指出就业目标面临的风险已增加 [3] - 美联储理事斯蒂芬·米兰更倾向于降息50个基点 [1] 经济预测与政策展望 - 修订后的经济预测摘要指出，预计到2023年底将再降息50个基点，随后在2026年和2027年各降息25个基点 [2] - 市场目前完全定价了10月会议降息25个基点的预期，并认为12月再次降息25个基点的概率约为80% [5] - 美联储承认就业增长放缓，并重申通胀仍然“有些高企” [2] 会议纪要潜在内容与市场影响 - 道明证券分析师预计，会议纪要将凸显委员会内部鹰派与鸽派官员之间的分歧 [4] - 若会议纪要确认政策制定者愿意在年内剩余两次会议上降息，美元可能立即走弱 [5] - 若讨论内容显示部分官员因劳动力市场改善或持续通胀迹象而对降息转为犹豫，美元可能保持稳定 [6] 政策考量因素 - 美联储主席鲍威尔指出，新的数据表明劳动力市场存在显著的下行风险，这一点被广泛接受 [3] - 关于通胀前景，鲍威尔提到关税导致的商品价格上涨可能推高通胀，但预计这将是一次性上升 [3] - 部分与会者可能因关税驱动的通胀风险而认为今年进一步宽松的可能性不大，但许多参与者可能因劳动力市场风险而预期进一步宽松 [4]

美联储官员政策立场 - 两名美联储官员表态显示进一步降息空间有限，给今年继续宽松的前景泼冷水 [1] - 圣路易斯联储主席穆萨莱姆支持上周降息但预计进一步宽松空间有限，政策立场介于适度限制和中性之间 [1][3] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克因担心通胀目前认为今年没有理由进一步降息，其在经济预测中仅预计今年会降息一次 [1][3] 美联储内部政策分歧 - 美联储上周会议决定降息25个基点，只有一名FOMC投票委员主张降息50个基点并投反对票 [1] - 会后点阵图显示19名美联储决策者中7人预计今年不应再降息，10人预计至少还需合计降息50个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔称本次降息属于风险管理型，降息50个基点未得到广泛支持，经济局势导致利率预测分歧大 [2] 通胀担忧与政策前提 - 穆萨莱姆强调担心通胀持续高于美联储2%的目标，支持进一步降息的前提是通胀风险未增加且长期通胀预期稳定 [1][3] - 博斯蒂克担心通胀在很长时间内一直过高，预计核心通胀率到年底将从7月的2.9%升至3.1%，并预计通胀在2028年前难回2%目标 [3] - 穆萨莱姆指出股市繁荣和低信贷利差支撑经济，政策制定者应谨慎行动 [3] 劳动力市场评估 - 穆萨莱姆将上周降息描述为支持充分就业、防止进一步疲软的预防性举措 [3] - 博斯蒂克认为就业疲软和通胀上升风险更加平衡，但不认为劳动力市场目前陷入危机 [4] - 博斯蒂克将最近约三分之一的招聘放缓归因于劳动力供给限制，预计因移民和工作许可间隔供应压力将加剧 [4] 关税对通胀的影响 - 穆萨莱姆表示关税对价格影响迄今不及预期，但价格效应将在未来两到三个季度消退，需警惕二轮效应和持续通胀威胁 [5] - 博斯蒂克指出关税推动成本上升比预测温和，因企业策略分散或延迟传导，但缓冲可能耗尽导致更长期温和价格压力 [5] - 穆萨莱姆强调无论通胀因关税或劳动力供给放缓，货币政策都应继续对抗持续性 [5]

货币政策决议 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.00%-4.25%区间 [1] - 降息决定获得几乎所有人支持，未考虑更大幅度的50个基点降息 [4] - 政策立场为采取逐次会议决策的方式，未来路径依赖数据演变，不预设路线 [4][9] 经济状况评估 - 2025年上半年美国经济活动增长有所放缓，就业市场扩张减缓，失业率略有上升但仍处历史低位 [1] - 通胀率近期有所上升且持续处于相对较高水平，美联储长期通胀目标为2% [1] - 8月份整体PCE物价指数同比上涨2.7%，核心PCE同比上涨2.9% [2] 政策调整动因 - 此次降息被定义为一项风险管理举措，旨在应对劳动力市场走弱与通胀居高的复杂局面 [2] - 就业市场的下行风险已有所增加，成为本次政策调整的重要考量因素 [1][3] - 政策重点从长期聚焦通胀控制，逐步转向在双重使命中寻求更加平衡的立场 [3] 通胀具体分析 - 商品通胀已加速至1.2%（过去一年），而服务通胀则继续回落 [2] - 关税对核心PCE的贡献约为0.3至0.4个百分点，其影响预计在今明两年持续，但被视为暂时性冲击 [2] - 鲍威尔认为近期价格上行更可能是一次性的价格调整，而非引发持久通胀过程的信号 [2] 劳动力市场状况 - 就业增长已显著放缓，新增岗位数量低于维持失业率稳定的盈亏平衡率 [3] - 招聘疲软、边缘群体求职困难等迹象表明市场正在真正降温，劳动力供需快速下降 [3] - 鲍威尔将当前市场描述为缺乏活力且疲软 [3] 金融稳定与机构运营 - 银行和家庭财务状况总体良好，违约率尚未达到令人担忧的水平，金融稳定状况好坏参半 [5] - 美联储正在进行组织调整，计划裁员约10%，员工总数将回到十年前水平，实际裁员比例可能会高于10% [5][11] - 鲍威尔称当前准备金充足，不认为资产负债表对经济有重大影响 [10] 决策独立性与流程 - 美联储重申决策基于数据而非政治考量，独立性深深植根于机构文化中 [6] - 任何委员若想影响决策，唯一途径是提出极具说服力的论点，而非依靠政治身份 [6] - 新任理事米兰主张降息50个基点，但最终决定获得多数官员支持 [4][7]

美联储官员沃勒的货币政策立场 - 支持美联储在9月货币政策会议上立即降息25个基点 [1] - 预计未来三到六个月内还会进一步降息 降息步伐将取决于经济数据 [1][2] - 认为目前没有必要大幅降息 但如果8月非农就业报告显示经济显著疲软且通胀受控 看法可能改变 [1] 支持降息的理由 - 美国潜在通胀率已接近美联储2%的长期通胀目标 [1] - 基于市场的长期通胀预期指标稳固 [1] - 劳动力市场出现不利疲软的可能性增加 风险正在持续累积 [1][2] - 适当的风险管理要求立即采取降息行动 [1] 当前经济数据表现 - 7月非农就业人口仅增加7.3万 远低于经济学家预期的11万 [2] - 前两个月新增就业人口合计下修25.8万 引发就业担忧 [2] - 美联储今年以来一直维持利率不变 主要担心关税加剧通胀压力 [2] 沃勒的政策立场背景 - 在7月FOMC会议上与鲍曼共同投反对票 主张当时就降息25个基点 [3] - 认为应该忽略关税对通胀的影响 预计这种影响将是暂时的 [2] - 担心利率对缺乏通胀上行动力的经济来说过高 [3] 人事变动背景 - 沃勒被传为下任美联储主席大热人选 [4] - 白宫经济顾问委员会主席Stephen Miran公开看好沃勒 特别提到他没有患上关税错乱综合征 [4] - 沃勒过去两年在美联储的表现令人印象深刻 包括对通胀的预测和政策建议 [4]

货币政策立场 - 美联储理事沃勒呼吁在9月支持降息25个基点并预计未来三到六个月进一步降息 因潜在通胀率接近2%且劳动力市场疲软风险增加 [1] - 沃勒认为当前无需大幅降息但若非农就业报告显示经济明显放缓且通胀受控则可能改变立场 [1] - 沃勒主张美联储应忽略关税对通胀的影响 预计其影响是暂时的 [2] 经济数据与风险 - 沃勒重点关注劳动力市场风险累积 7月曾反对维持利率不变以促进就业 [2] - 2025年美联储维持利率不变主因担忧特朗普关税政策加剧通胀压力 [2] - 7月会议后就业数据表现平平引发更多担忧 鲍威尔称因风险平衡变化降息可能必要 [2] 政治与制度影响 - 沃勒是特朗普政府考虑接替鲍威尔的美联储主席候选人之一 [1] - 特朗普解雇美联储理事莉萨·库克 施压降息行动达前所未有程度并引发法律斗争 可能对美联储独立性及经济产生长期影响 [1] - 沃勒未评论库克事件 称已由法庭律师处理 [2]

劳动力市场状况 - 上周初请失业金人数减少5000人至22.9万人[1] - 过去三个月月均就业增长为3.5万人 远低于2024年同期的12.3万人[1] - 8月失业率可能升至4.3%[1] 贸易政策影响 - 美国平均进口关税达一个世纪以来最高水平[1] - 国内需求显著放缓 部分归因于关税政策[1] - 劳动力市场陷入不招聘也不裁员的僵局[1] 货币政策动向 - 美联储可能在9月政策会议上降息以应对劳动力市场风险上升[1] - 美联储同时强调通胀威胁依然存在[1]