核心观点 - A股五大上市险企2025年前三季度业绩普遍超预期，归母净利润合计4260.39亿元，同比增长33.5%，已超去年全年总额[1] - 资本市场回暖及投资收益拉动是净利润增长的关键因素，沪深300指数前三季度累计上涨约18%[1] - 负债端人身险新业务价值高速增长，财产险综合成本率优化，承保利润改善[6][7] 整体业绩表现 - 2025年前三季度五大上市险企归母净利润合计4260.39亿元，同比增长33.5%，超过2024年全年3476亿元的净利润总额[1] - 第三季度单季增长更为显著，五家上市险企净利润合计2478.47亿元，同比增长达68.3%[3] - 各公司前三季度归母净利润及同比增幅：中国人寿1678.04亿元（+60.5%）、中国平安1328.56亿元（+11.5%）、中国人保468.22亿元（+28.9%）、中国太保457亿元（+19.3%）、新华保险328.57亿元（+58.9%）[1][2] 投资收益表现 - 资本市场回暖是推动净利润增长的关键，2025年4月以来A股走出“慢牛”行情，沪深300指数前三季度累计上涨约18%[1] - 截至2025年三季度末，五家上市险企投资资产合计超20万亿元，较年初稳步增长[1] - 中国人寿前三季度总投资收益3685.51亿元，同比增加1071.32亿元，增幅超40%，总投资收益率6.42%，同比提升104个基点[3] - 新华保险投资资产17701.85亿元，年化总投资收益率8.6%，年化综合投资收益率6.7%[3] - 中国人保总投资资产18256.47亿元，较年初增长11.2%，总投资收益862.50亿元，同比增长35.3%，总投资收益率5.4%，同比提升0.8个百分点[3] 资产配置策略 - 多家上市险企根据市场环境优化资产配置，加大险资入市力度，重点关注低估值、高股息及成长性较好的投资标的[4] - 公司积极关注另类资产投资机会，如资产支持计划、公募REITs、私募REITs等，以拓展收益来源[4] - 新会计准则改变股票类资产的会计分类与收益确认机制，保险公司为降低利润波动性，更加青睐高股息股票投资[5] - 中国平安主动逢高配置利率债，维持成本收益与久期匹配，并加大权益配置以获取长期稳健收益[4] - 中国人寿把握市场机会坚决加大权益投资力度，前瞻布局新质生产力相关领域[4] 负债端业务表现 - 人身险新业务价值延续高速增长，同比增幅均超过三成：中国人寿（+41.8%）、平安寿险及健康险（+46.2%）、太保寿险（+31.2%）、新华保险（+50.8%）、人保寿险（+76.6%）[6] - 各公司大力发展浮动收益型业务，分红型产品占比提升，中国人寿浮动收益型业务在首年期交保费中占比较上年同期提升超45个百分点[6] - 新华保险个险渠道新单中分红险占比达到70%[6] - 财产险业务综合成本率优化，承保利润改善：人保财险承保利润148.65亿元（+130.7%），综合成本率96.1%（优化2.1个百分点）[7] - 平安产险综合成本率97%（优化0.8个百分点），太保产险承保综合成本率97.6%（优化1个百分点）[7]

公司“转分红”战略核心与进展 - 公司明确将财富养老类产品全面转向分红型，保障类产品也将逐步增加分红型供给，上半年分红险在个险新单中占比已提升至四成左右 [1] - 公司通过丰富分红型终身寿险和年金产品、增加双被保险人等特色责任设计，并采用“资负联动”模式来提升分红产品竞争力 [1][2] - 公司已全面加强分红账户管理，依托集团投资实力，致力于快速建立新分红账户的经营优势 [1][2] 分红险业务的具体实施框架 - 公司长期聚焦分红险业务，短期围绕“好产品、好账户、好服务”三大方向构建独特竞争优势 [2] - 产品方面，推出御享分红终身寿和御享金越年金等新产品，持续丰富产品体系 [2] - 服务方面，在集团医疗养老生态圈赋能下，打造从康养社区到居家养老、家医等综合解决方案，升级客户服务 [2] 资产负债联动与投资管理 - 为应对低利率环境，公司通过长期利率沙盘推演、建立资负经营管理指标体系、推进负债端产品转型等多维度措施进行资负两端统筹联动 [3] - 公司投资体系强调“好团队、好策略、好项目、好业绩、好分红”，截至三季度末，保险资金投资组合规模超6.41万亿元，近十年平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1% [4][5] - 投资策略采用“战术仓、情景仓、战略仓”组合管理框架，分别匹配短期机会、市场周期和长期负债，资金投向科技、清洁能源等新质生产力领域 [5] 分红险产品特性与监管新规影响 - 分红险盈余分配前提是实际经营优于定价假设，利源主要来自“利差”、“死差”和“费差”，其中“利差”是核心，监管规定分配给保单持有人的红利比例不低于可分配盈余的70% [6] - 分红险通过“平滑机制”运作，利用“分红保险特别储备”这一“蓄水池”以丰补歉，保障红利长期稳健性 [6][7] - 2025年6月分红险新规落地，要求分红水平不得偏离实际投资收益，推动市场生态结构性重塑，利好经营稳健、投资能力强的公司 [9][10] 行业新动向：分红型重疾险的探索 - 监管支持评级良好的公司开展分红型长期健康保险业务，公司已启动分红重疾产品相关研究，后续将推进产品研发与推出 [1][10] - 分红重疾险的回归是健康险供给侧改革的深化，可在定价利率下调背景下通过浮动收益补充提升产品保障水平，并满足客户对长期保障和收益稳定性的双重需求 [10][11]

公司“转分红”战略核心与进展 - 公司明确将财富养老类产品全面转向分红型，保障类产品亦逐步增加分红型供给，上半年分红险在个险新单中占比已提升至四成左右[2] - 公司围绕“好产品、好账户、好服务”三大方向构建分红产品独特竞争优势，短期聚焦于此，长期将持续聚焦分红险业务[3] - 公司已启动分红重疾产品相关研究，后续将尽快推进产品研发与推出，以拓宽分红型产品覆盖场景[2][11] 产品策略与设计 - 产品体系以客户需求为导向，推出御享分红终身寿和御享金越年金等新产品，持续丰富分红终寿、分红年金产品[4] - 产品设计增加双被保险人等特色责任，并采用“资负联动”模式以提升竞争力[2][4] 账户管理与投资体系 - 公司全面加强分红账户管理，打造全新分红账户，依托集团投资实力建立新账户经营优势[2][4] - 投资体系深化搭建“好团队、好策略、好项目、好业绩、好分红”，截至三季度末保险资金投资组合规模超6.41万亿元，近十年平均净投资收益率5.0%，平均综合投资收益率5.1%[5][6] - 独创“战术仓、情景仓、战略仓”组合管理框架，兼顾短、中、长期投资目标，资金投向科技、清洁能源等新质生产力领域[6] 资产负债管理与风险应对 - 针对低利率下资负匹配压力，公司通过资负两端统筹联动开展多维度应对，包括长期利率沙盘推演、建立资负经营管理指标体系、在负债端推进产品体系转型[4] - 在资金运用中需做好资产与负债、时间、周期变化、产品及监管要求五大匹配，保持长周期眼光与战略定力[5] 分红险市场生态与监管影响 - 2025年6月分红险新规落地，要求分红水平不得偏离实际投资收益，推动市场生态结构性重塑，利好经营稳健、投资能力强的公司[10] - 监管明确支持评级良好的公司开展分红型长期健康保险业务，为分红险品类拓展提供政策空间，引导行业从规模竞争转向高质量、可持续发展[10][11] - 分红重疾险的回归具备双重价值：在定价利率下调背景下通过浮动收益补充提升产品保障水平，同时契合消费者对长期保障和收益稳定性的需求[11] 分红险运作机制与客户选择建议 - 分红险盈余分配前提是实际经营优于定价假设，利源主要来自“利差”、“死差”和“费差”，其中“利差”是核心，监管规定分配给保单持有人的红利比例不低于可分配盈余的70%[7] - 通过“分红保险特别储备”的平滑机制实现“以丰补歉”，保障红利长期稳健性，公司已服务3800万分红险客户，近十年主力分红产品平均分红实现率整体符合预期[8][6] - 建议消费者从定需求、选产品、选公司三方面评估，需明确分红险保证收益写进合同但红利部分不确定，一般需10年以上长期持有，并避免被“高演示收益”误导[8][9]

整体业绩表现 - A股五大上市险企（中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险）2025年前三季度合计归母净利润达4260.39亿元，同比增长33.5%，创历史新高且已超去年全年总和 [2] - 五大险企寿险新业务价值（NBV）同比增幅均超30%，其中人保寿险和新华保险领跑，NBV分别大增76.6%和50.8% [2] 投资端表现 - 权益市场回暖驱动五大险企总投资收益同比增长超过35%，成为净利润高增的主因 [3] - 各公司净利润增幅呈现分化：中国人寿净利同比大增60.5%至1678.04亿元，新华保险净利同比增58.9%至328.57亿元，中国人保净利增28.9%，中国太保净利增19.3%，中国平安净利增11.5% [3] - 高利润增幅与高FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产）配置比例相关，中国人寿和新华保险的FVTPL占比分别高达77%和81%，显著高于中国平安的35% [3] - 新华保险前三季度年化总投资收益率达8.6%，同比提高1.8个百分点，其他几家综合投资收益率均超过5% [4] 寿险业务与新业务价值（NBV） - 新业务价值强劲增长得益于新单保费显著提升和产品结构优化，除中国平安外，其余上市险企新单保费均实现两位数增长，新华保险增速最快达55% [5] - 银行保险渠道是NBV增长的主要动力：中国平安寿险银保渠道NBV同比大增170.9%，占总NBV比重达35.1%；中国太保寿险银保新单保费同比增长52.4%；新华保险银保新单保费同比增长66.7% [5] - 第三季度NBV增速出现分化，中国人寿、人保寿险和平安寿险的新单保费同比分别大增52%、46%、21%，主要受益于人身险产品预定利率下调前的需求集中释放 [6] - 新华保险和太保寿险因分红险切换节奏影响，三季度新单增长略显乏力，但前三季度NBV仍全面报喜 [6] - 行业落实"报行合一"及发展分红险等举措提升了新业务价值率，为NBV增长贡献动力 [6] 财产险业务 - 财产险行业呈现赔付率、费用率"双降"，承保利润大幅改善 [8] - 人保财险原保费收入2562.47亿元，同比增长7.1%，承保利润同比大增130.7%至148.65亿元，综合成本率优化2.1个百分点至96.1% [8] - 平安产险保费收入2562.47亿元，同比增长7.1%，综合成本率同比下降0.8个百分点至97.0% [8] - 太保产险保费收入1602.06亿元，同比微增0.1%，综合成本率同比下降1个百分点至97.6% [8] 行业监管与展望 - 非车险"报行合一"政策于2025年11月1日起实施，旨在加强费率管理、优化考核机制，引导行业从粗放式竞争转向追求效益的高质量发展 [9][10] - 监管政策预计将使非车险行业竞争逐步转向风险定价、成本控制与服务等核心能力，优质财险公司有望凭借经营优势实现份额和盈利同步改善 [10]

险资举牌总体情况 - 2025年以来险资举牌达31次，突破2020年阶段性高点，创2015年有记录以来新高 [2] - 举牌次数同比增长超过50% [2] - 共有13家保险公司实施举牌，其中平安人寿举牌12次位列第一，长城人寿举牌4次，中邮人寿举牌3次 [2] 主要保险公司举牌动态 - 中国平安举牌标的全部为金融股，包括邮储银行H股、招商银行H股、农业银行H股、中国太保H股和中国人寿H股 [4] - 平安资产近期买入327.8万股招商银行H股，持股比例升至18.04% [2] - 长城人寿举牌标的包括中国水务、大唐新能源、秦港股份和新天绿能，涉及公用事业、交通运输等行业 [1][4] - 中邮人寿于10月14日举牌中国通号H股，持股比例达约5.17% [2] - 阳光人寿于10月10日买入港股中国儒意1966万股，持股比例升至9.08% [3] 举牌标的特征与投资风格 - 今年险资共举牌24只股票，个股所在领域主要为金融业和公用事业，另涉及电气设备、信息技术、医疗保健等 [3] - 低估值、高股息是险资投资的重要原因，例如农业银行H股股息率年初达5.95% [3] - 中国平安为"扫货式"投资风格，选定股票后持续买入重仓持有 [4] - 险资投资以中长期视角为主，重仓买入后鲜有短期卖出，但也会适时调仓，例如瑞众人寿买卖中信银行H股 [4] - 除红利股外，成长性个股如兆新股份、海康威视等科技股前十大股东中也出现险资身影 [5] 行业趋势与投资策略演变 - 2025年上半年险资加速配置红利股，上市公司增配红利股近3200亿元，超去年全年增配规模 [6] - 险资红利策略可能已进入精挑细选的2.0阶段，集中加仓机会减少 [6] - 保险公司需关注基本面有长期支撑、股息有增长潜力的优质公司作为FVOCI组合核心持仓 [7] - 行业加速产品转型，加大浮动收益型产品尤其是分红险占比，有利于提升险企对权益类资产的配置需求 [7]

行业转型背景与挑战 - 银行业面临净息差持续收窄、利率下行及经济增长承压的多重挑战 需通过优化资产负债结构和拓展非利息收入业务缓解盈利压力 [1] - 保险行业通过向分红险等浮动收益型产品转型降低刚性负债成本 并利用科技赋能完善风控体系及提升服务效率 [1] 银行业转型策略 - 银行业压降高成本存款并提升活期存款占比以降低资金成本 同时向代理保险和理财等中间业务倾斜以增加非利息收入 [1] 保险行业转型方向 - 保险业从风控、渠道和产品三方面入手 加速分红险转型并借助科技提升消费者体验与服务响应效率 [1] 金融年会核心议程 - 年会设置主题演讲环节 邀请金融监管部门及行业协会领导、头部机构负责人分享价值创造、特色金融培育及差异化竞争力打造等转型实践 [2] - 圆桌对话聚焦"科技金融如何赋能硬科技"议题 汇聚金融专家、机构科技负责人及科技公司领军者探讨融资难题破解与技术成果转化 [2] - 增设两场闭门研讨会分别针对分红险产品设计、风险定价与投资策略 以及中小金融机构差异化、区域化发展路径 [3] 研究成果与报告发布 - 年会发布《2025财富管理市场报告》解读行业格局、客群需求与产品创新趋势 同时发布《年度分红险报告》提供数据参考与趋势预判 [3] 金鼎奖评选机制 - 采用机构自主申报、第三方公开数据收集和评委机构推荐的三维模式 评审团队由西南财经大学信托与理财研究所、普益标准及每经金融研究院组成 [5] - 评选流程包含数据筛选、公众票选和机构复审环节 最终按客观数据40%、票选结果30%及机构评委30%的权重综合评定 [5] 奖项设置与行业热点 - 设置四大类别共28项奖项 银行类聚焦公司金融、科技金融、财富管理等赛道 保险类细分人寿、财产及资管等领域并以原保费收入、增速及净利润为依据 [6] - 新增"2025分红险"细分榜单 包含年度分红险、年度竞争力投研团队及年度分红增长率之星等特色奖项 [6]

行业动态 - 普通型人身保险产品预定利率最新研究值为1.99% 触发行业产品利率调整 [1] - 2025年8月31日24时起 不再接受超过预定利率最高值的保险产品投保申请 [1] - 保险预定利率跟随市场存款利率下调 行业进入预定利率2.0%时代 [1][4] 市场反应 - 保险代理人积极进行客户拜访和咨询 以"最后一周"和"即将涨价"作为宣传重点 [1] - 行业频现千万元保费大单 因保险收益略高于其他金融产品 [2] - 蚂蚁保、微保、水滴保等平台发布8月31日产品下架通知 预计上百款产品调整 [4] 产品调整 - 涉及重疾险、失能险、意外险、定期寿险、增额终身寿险、年金险和分红险等多类产品 [4] - 水滴保沟通保险公司调整产品策略 制定专项服务预案保障用户权益 [4] - 保险机构产品部门和IT部门全员加班 开发符合新预定利率要求的产品 [4] 新产品方向 - 同方全球人寿、中意人寿等公司已推出预定利率1.5%的分红型寿险产品 [6] - 分红险保底收益比传统险低0.25个百分点 但具有浮动收益设计 [7] - 分红险演示利率最高约3.75% 其中利差水平不超过(4.5%-预定利率)*70% [7] 行业趋势 - 储蓄型保险在低利率环境下优势凸显 预定利率2.5%产品退出市场 [6] - 保险行业向分红险转型 新单业务结构加速转向分红险 [7] - 分红险占比提升将缓解险企刚性成本压力 [7]

低利率周期下的居民财富管理新趋势 - 低利率环境下家庭资产配置核心转向"抗风险、稳收益、中长期"复合需求 [1] - 寿险产品预定利率下调推动分红型保险成为市场主流，其"人身保障+保证利益+浮动收益"特性满足"进可攻退可守"需求 [2] 分红险产品选择关键指标 - 红利实现率是核心指标，反映实际派发红利与演示水平的差异，高于100%表示超额兑现 [4] - 新华保险60余款产品2024年红利实现率超100%，保额分红产品平均实现率152%，现金分红产品平均117% [4] - 需注意红利实现率历史数据仅作参考，未来分配具有不确定性 [5] 保险公司投资能力分析 - 分红险收益取决于保险公司投资管理能力，新华保险2014-2024年平均总投资收益率5.13%，2024年综合收益率8.5%，2025Q1年化收益率5.7% [7] - 公司通过参与鸿鹄基金、举牌优质上市公司（如国药股份、杭州银行）、投资硬科技基金等践行价值投资 [8] - 底层资产配置坚持资产负债匹配与多元化策略，优化大类资产配置 [8] 产品供给与服务生态建设 - 新华保险2025年推出盛世荣耀智赢版终身寿险（分红型）等多款产品，覆盖养老及财富管理需求 [10] - 构建"保险+服务"生态，提供海外就医、主题沙龙等专属权益，形成全周期康养服务体系 [10] - 2025年前7月原保险保费1378亿元同比增23%，上半年赔付73亿元，日均处理1.34万件理赔 [10] 公司战略与行业地位 - 上榜2025年《财富》世界500强，战略定位为"保险主业+资产管理+服务生态"三端协同 [11] - 重点布局新质生产力、绿色投资等领域，发挥国有险企"耐心资本"优势 [7][8]

行业背景与趋势 - 低利率环境下传统保险产品吸引力下降，人身险预定利率从3.5%降至2.0%，银行理财收益缩水，货币基金七日年化跌破1.5% [2] - 投资者转向寻求"保底之上再博一点"的稳健收益产品，分红险因"保证利益+浮动分红"机制成为供需两端最优解 [2][3] - 分红险兼具托底保障和收益弹性，可通过分红特别储备平滑市场波动，满足居民"稳健+进取"双重需求 [3][4] 分红险产品优势 - 分红险提供财富传承、税收优惠等功能，指定受益人避免纠纷，多数地区享有税收优惠政策 [4] - 产品设计覆盖全生命周期需求，如终身寿险、养老年金、终身年金等，满足财富传承、品质养老、终身现金流等场景 [10][11] - 盛世安盈养老年金保险支持最高75周岁投保，可对接个人养老金账户享受税优政策，实现"国家政策+公司红利+个人储备"三重叠加 [11] 新华保险核心竞争力 - 2024年增额红利实现率均值达152%，现金分红产品红利实现率均值117%，最高122% [1][6] - 2014-2024年平均总投资收益率5.13%，2024年综合投资收益率8.5%，2025年一季度年化收益率保持5.7% [8] - 偿付能力充足率常年超200%，核心偿付能力充足率高于100%，投资布局覆盖大健康、硬科技等领域，举牌国药股份、上海医药等龙头 [8] 产品与服务创新 - "新华红运季"推出三款旗舰分红险：盛世荣耀智赢版终身寿险（财富传承）、盛世安盈养老年金保险（品质养老）、新华尊悦终身年金保险（终身现金流） [10][11] - 盛世荣耀智赢版终身寿险保额逐年递增，支持保单贷款和减保取现，入选"金口碑"名单 [10] - 新华尊悦终身年金保险生效满5年即可领取生存金，福寿金金额翻倍，为80后、90后提前规划现金流 [11] - 将服务升级为战略，提供海外就医、康养沙龙等增值服务，构建"保险+服务"生态护城河 [9][13]

预定利率下调 - 同方全球人寿上新三款分红险产品 预定利率从2%降至1.5% [1] - 中英人寿停售预定利率2.5%的鑫盈家等产品 复星保德信暂停多款分红型终身寿险新单业务 [1] - 监管部门规定普通型保险预定利率上限2.5% 分红险上限2.0% 万能险上限1.5% [1] 利率调整机制 - 金融监管总局建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制 参考5年以上LPR/5年定存利率/10年期国债收益率 [2] - 保险行业协会按季度发布预定利率研究值 1月10日发布2.34% 4月21日发布2.13% [3] - 保险公司需根据研究值动态调整产品定价 [2] 行业调整动态 - 同方全球人寿早于预计窗口期率先下调预定利率 引发市场关注 [1][3] - 中意人寿推出预定利率1.5%的一生中意终身寿险（分红型）福享版等产品 [2] - 业内人士预计大部分公司不会在7月新研究值发布前提前下架产品 [5] 历史利率调整 - 2023年7月停售预定利率3.5%传统寿险和2.5%万能险 [5] - 2024年6月部分公司下调增额终身寿险预定利率从3.0%至2.75% [5] - 2024年9月普通型保险预定利率上限降至2.5% 10月分红险上限降至2.0% [5] 产品转型方向 - 长期寿险从"高保底"刚性兑付向"低保底+浮动利率"风险共担转型 [1] - 分红险既有保底收益又具分红条款 实现收益共享风险共担 [6] - 行业上新400余款人寿保险产品中分红型近150款占比40% 年金保险280余款中分红型80余款占比超30% [6] 经营策略调整 - 保险机构借产品调整优化费用结构 递延佣金设计 强化利率风险管控 [4] - 同方全球人寿从产品定价/资产负债管理/分红策略三方面确保分红险业务稳健发展 [3] - 预定利率下调将降低新单资金成本 改善保险产品盈利状况 [5] 行业发展趋势 - 头部险企探索差异化分红策略 将分红与健康/养老场景结合 [6] - 分红险预计成为"稳健型"产品线主力军 适合中风险偏好人群 [6] - 行业加快浮动收益型产品转型 强化资产负债联动管理 [6]